证券公司固定收益业务

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1、信达证券固定收益业务介绍信达证券固定收益业务介绍固定收益业务的概要介绍固定收益业务的概要介绍1固定收益部的介绍固定收益部的介绍2固定收益部债券承销业务介绍固定收益部债券承销业务介绍34主要内容主要内容固定收益部债券销售交易业务介绍固定收益部债券销售交易业务介绍5固定收益部债券投资业务介绍固定收益部债券投资业务介绍主要内容主要内容一、固定收益业务的概要介绍一、固定收益业务的概要介绍流动性流动性收益性收益性固定收益业务的概要介绍固定收益业务的概要介绍v 固定收益证券的定义固定收益证券的定义 1.1 定义：定义：又称债务证券。是发行人（社会各类经济主体）按规定时间向投资者（债权人）偿还本金和支付利息

2、的一种债务工具。1.2 特征：特征：4点点偿还偿还 性性安全性安全性固定收益业务的概要介绍固定收益业务的概要介绍32 1 借贷资金市场利率水平 筹资者的资信 产品期限的长短1.3 影响固定收益产品的利率因素影响固定收益产品的利率因素：n 1.4 债券市场分类：债券市场分类：按照债券运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为按照债券运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为 发行市场发行市场和和流通市场流通市场。债券发行市场债券发行市场债券流通市场债券流通市场又称一级市场，是发行单位初次出售，是发行单位初次出售新债券的市场。债券发行市场的作用新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、金融机构以及

3、工商企业等是将政府、金融机构以及工商企业等为筹集资金向社会发行的债券，分散为筹集资金向社会发行的债券，分散发行到投资者手中。发行到投资者手中。又称二级市场，指己发行债券买卖转，指己发行债券买卖转让的市场。债券一经认购，即确立了让的市场。债券一经认购，即确立了一定期限的债权债务关系，但通过债一定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权，券流通市场，投资者可以转让债权，把债券变现。把债券变现。两者的关系：债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市两者的关系：债券发行市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。发行市场是整个债券市场的源头，是债券流通市场的前提和基础。发

4、达的流通市场是场是整个债券市场的源头，是债券流通市场的前提和基础。发达的流通市场是发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。发行市场的重要支撑，流通市场的发达是发行市场扩大的必要条件。固定收益业务的概要介绍固定收益业务的概要介绍一、债券市场的基本概念一、债券市场的基本概念-分类场内交易市场场内交易市场场外交易市场场外交易市场在证券交易所内买卖债券所在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的债券流通市场的较为规范的形式。形式。在交易所外买卖债券形成的市场，包括银在交易所外买卖债

5、券形成的市场，包括银行间债券市场和柜台市场。行间债券市场和柜台市场。场外市场是债场外市场是债券交易的主要场所。券交易的主要场所。特点：在证券交易所以外进在证券交易所以外进行证券交易的市场。柜台市行证券交易的市场。柜台市场为场外交易市场的主体。场为场外交易市场的主体。特点：许多证券经营机构都设有专门的证许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。在柜台券柜台，通过柜台进行债券买卖。在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者。此外，场外交织者，又是交易的参与者。此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些易市场还包括银行

6、间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通讯手段形机构投资者通过电话、电脑等通讯手段形成的市场等。成的市场等。按照市场组织形式，债券流通市场又进一步分为按照市场组织形式，债券流通市场又进一步分为场内交易市场场内交易市场和和场场外交易市场外交易市场。固定收益业务的概要介绍固定收益业务的概要介绍主要内容主要内容二、二、固定收益部的介绍固定收益部的介绍债券承销债券承销业务业务 债券投资债券投资 业务业务v 固定收益部的职能固定收益部的职能 固定收益部是负责从事固定收益证券、固定收益衍生产品发行承销与投资交易为公司创造利润的业务部门。固定收益部的介绍固定收益部的介绍债券销售债券销售交易业务交易业

7、务200720082010信达证券正式成立信达证券正式成立组建固定收益部组建固定收益部取得债券主承销资格取得债券主承销资格2009业务发展迅速业务发展迅速跻身行业中游跻身行业中游2011取得突破性进展取得突破性进展跻身前跻身前20名名固定收益部的介绍固定收益部的介绍业务规模继续扩大业务规模继续扩大项目资源储备充足项目资源储备充足v 固定收益部的历史沿革固定收益部的历史沿革固定收益部于2008年成立，发展迅速，三年时间完成了从无到有并跻身行业中上游的跨越式发展；目前固定收益部已具备企业债、公司债、金融债、政策性金融债、私募债等的承销资格和承销范围，并且有丰富的项目储备，具有良好的发展空间；固定收

8、益部的介绍固定收益部的介绍建行网络优势建行网络优势信达证券与中国建行签署了全面战略合作协议，建行的网络资源为部门业务的开展提供了良好的依托；中国信达集团金融中国信达集团金融平台优势平台优势 固定收益部通过与中国信达29家分公司及其他金融平台的资源共享，开发并储备了大量的客户资源；市场化业务的开展市场化业务的开展依靠部门的专业服务和市场中积累的良好口碑，通过良好的人脉资源开展业务固定收益部的介绍固定收益部的介绍平台优势平台优势建行网络建行网络优势优势市场化业务市场化业务的开展的开展v 固定收益部业务开拓范围固定收益部业务开拓范围 目前部门主要的业务范围覆盖东部和中部的主要地区；未来随着部门业务发

9、展壮大，中西部地区将成为业务拓展的重点区域；固定收益部的介绍固定收益部的介绍 信达证券自成立以来累计承销债券金额约352亿元。从发行方案设计、方案实施、债券定价、债券销售到政策趋势把握以及与监管部门沟通都具有丰富经验，能够为发行人提供全方位、高效率的融资服务。强大的销售能力强大的销售能力畅通的沟通渠道畅通的沟通渠道卓越的执行团队卓越的执行团队业务经验丰富业务经验丰富 信达证券吸引了一批海内外专业能力过硬，职业素养卓越的投资银行精英，形成了一个国际化、专业化的执行团队。经过多年的业务积累，信达证券与国内外主要机构投资者建立了良好稳固的合作关系，具有广泛的客户基础。中国信达旗下拥有证券、保险、信托

10、、基金、金融租赁、银行等金融平台，形成了强大的集团销售能力。中国信达与国家发改委、证监会和人民银行合作密切，与监管部门各个层面都保持畅通的沟通渠道，能够及时跟踪了解监管机构审批进度并推动发行工作。固定收益部的介绍固定收益部的介绍v 信达证券固定收益部发展优势信达证券固定收益部发展优势发行日期发行日期承销债券名称承销债券名称担任角色担任角色发行额度发行额度上报中中国信达资产管理股份有限公司主承销商50亿元审批中阿克苏信诚资产投资经营有限责任公司主承销商15亿元审批中伊犁州国有资产投资经营有限责任公司主承销商12亿元审批中淮北市建投控股集团有限公司主承销商25亿元审批中库尔勒城建集团企业债主承销商

11、15亿元审批中兴化市城建公司企业债主承销商15亿元审批中潍坊市投资公司主承销商18亿元审批中中国平煤神马集团主承销商22亿元审批中徐州新盛公司企业债主承销商20亿元2012年1季度泰兴国资公司企业债主承销商12亿元2012年1季度泰州海陵资产公司企业债主承销商8亿元2011年12月龙海城投企业债主承销商8亿元固定收益部的介绍固定收益部的介绍v 部分债券承销经验部分债券承销经验（一）一）发行日期发行日期承销债券名称承销债券名称担任角色担任角色发行额度发行额度2011年10月大同煤矿集团有限责任公司主承销商40亿元2011年8月河南义马煤业企业债主承销商8亿元2010年12月本溪市城市建设投资发展

12、有限公司企业债主承销商15亿元2010年10月渤海银行次级债二期主承销商10亿元2010年10月徐州市新城区国有资产经营有限公司企业债主承销商10亿元2010年07月连云港港口集团有限公司企业债主承销商13.5亿元2010年05月河南焦作煤业集团有限公司企业债主承销商10亿元2010年05月国家开发银行金融债年度A类承销商2010年03月中国农业发展银行金融债年度承销商2010年01月连云港港口股份有限公司公司债主承销商6.5亿元2010年01月泰州市城建集团企业债主承销商10亿元2009年09月渤海银行次级债主承销商12亿元2009年06月开滦（集团）有限公司企业债主承销商20亿元v 部分债

13、券承销经验部分债券承销经验（二（二）固定收益部的介绍固定收益部的介绍v 销售交易业务情况销售交易业务情况固定收益部的介绍固定收益部的介绍 2011年全年，我部完成国家开发银行和农业发展银行的金融债承销合计68期，完成金融债承销174.8亿元。我公司承销的农发行金融债量已跃升至79家承销团商的第14位、在券商中列第8位，国开行承销量排名券商第15位。2010年至今累计销售政策性金融债券220.3亿元。2009年以来至今，累计销售企业债、公司债、银行次级债等约131.9亿元，2009年以来累计销售政策性金融债券220.3亿元，部门成立以来历年合计累计销售各类债券约352亿元。2011年，我公司累计

14、在银行间债券市场完成现券交易量501亿，在全市场3000多家机构中排名第192（较2010年末的199位上升7位），处于证券行业中第43位（较2010年末的54位上升11位）。v 自营投资业务情况自营投资业务情况固定收益部的介绍固定收益部的介绍自营投资业务承担为公司自营资金保值增值的职责。可投资品种：国债、金融债、企业债、公司债、短期融资券、中期票据、可转债、私募债券。未来还可能投资交易所高收益债券、国债期货等新的交易品种。自营投资业务发展较快，投资本金规模在证券业协会108家券商中排名居前。投资业绩连续跑赢债券指数，与债券型基金相比排名居前。市场对标市场对标样本数量样本数量净值收益率均值净值

15、收益率均值对比对比排名排名混合债券型一级基金混合债券型一级基金73-2.53%4混合债券型二级基金混合债券型二级基金77-4.13%2中长期纯债型基金中长期纯债型基金5+1.22%3普通债券型基金普通债券型基金142-3.23%4所有债券型基金所有债券型基金157-3.14%7主要内容主要内容三、固定收益部债券承销业务介绍三、固定收益部债券承销业务介绍固定收益债券承销业务介绍固定收益债券承销业务介绍 一级市场一级市场 （主承销）（主承销）企业债的发行条件及程序企业债的发行条件及程序1 公司债的发行条件及程序公司债的发行条件及程序2次级债的发行程序及条件次级债的发行程序及条件3固定收益部债券承销

16、业务介绍固定收益部债券承销业务介绍 其他固定收益衍生及创新产品其他固定收益衍生及创新产品4企业债的发行条件及程序企业债的发行条件及程序1.1 企业的分类1.2 企业债券发行要素1.3 企业债券发行费率1.4 企业债券发行程序1.5 企业债券上市流通1.6 与其他融资方式的比较1.7 城投债 地方政府融资平台的债券业务1.1 企业债券的分类企业债券的分类产业债产业债主要指煤炭、高速、铁路等行业的企业发行的债券，如开滦煤业、焦作煤业、义马煤业集团、大同煤业集团等企业债企业债城投债城投债主要指地方政府融资平台为主体发行的债券，如泰州城投债、徐州国资公司债、本溪城投债、福建龙海债等 1.2企业债券发行

17、条件企业债券发行条件财务指标要求财务指标要求 根据国家发改委发改财金【2008】7号文，对企业债券发行人的财务状况和募集资金用途有如下要求：股份有限公司的净资产不得低于3000万元，有限责任公司和其他类型的企业净资产不低于6000万元 企业发行债券不得超过其净资产的40%发债企业需满足最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息 要根据发行人财务状况来考虑发债的额度和期限问题财务状况财务状况 募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全 用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%用于收购产权（股权）的

18、，比照该比例执行 用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应当提供银行同意以债还贷的证明 用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%募集资金用途募集资金用途1.3 企业债券发行条件企业债券发行条件财务指标要求财务指标要求q 发债规模相应的净资产要求如下：发债规模相应的净资产要求如下：债券融资债券融资规模规模对发行人净资产规对发行人净资产规模的要求模的要求10亿元亿元不低于不低于25亿元亿元15亿元亿元不低于不低于37.5亿元亿元20亿元亿元不低于不低于50亿元亿元q 发债规模相应的利润指标要求如下发债规模相应的利润指标要求如下(以以预期发行利率为预期发行利率为6 6为例为例)：债券融资债券融

19、资规模规模对近三年平均净利对近三年平均净利润指标的要求润指标的要求10亿元亿元不低于不低于6000万元万元15亿元亿元不低于不低于9000万元万元20亿元亿元不低于不低于12000万元万元对于财务状况不能满足债券发行条件的企业，就必须在债券发行前进行财务调整，相对于财务状况不能满足债券发行条件的企业，就必须在债券发行前进行财务调整，相应地扩大发行人的净资产规模及匹配的净利润应地扩大发行人的净资产规模及匹配的净利润 26可行的担保方式可行的担保方式内部担保内部担保其他方式其他方式资产抵押（质押）收费权质押未来现金流质押股权质押利用担保公司提供担保利用保险公司提供保险服务外部担保外部担保集团担保寻

20、找其他关联公司担保大公司互保q中国银监会叫停项目债担保中国银监会叫停项目债担保：2007年10月12日，银监发【2007】75号文要求各银行“停止对以项目债为主的企业债进行担保，对公司债券、信托计划、保险公司收益计划等其他融资性项目原则上不再进行担保”q发改委鼓励增信措施多样化发改委鼓励增信措施多样化：2008年1月2日，发改财金【2008】7号文指出：“完善企业债券市场化约束机制，企业可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券”q发行现状发行现状：企业需要寻找除银行担保外的新型有效增信措施，以降低信用债券较高的发行成本当前企业债券担保的现状当前企业债券担保的现状1.4 企业债券发行要

21、素企业债券发行要素担保担保 无担保方式无担保方式 比较早的一支无担保债是2007年6月，中国长江三峡工程开发总公司发行25亿元企业债券，期限十年，发行利率4.98%，比当时银行担保的央企债券的利率高50BP左右；保险机构受政策限制不能投资于无担保企业债券，该债券市场接受程度较低，销售比较困难 抵（质）押式担保抵（质）押式担保 比较早使用此种担保方式的是2007年6月，湖南泰格林纸集团有限责任公司发行8亿元企业债券，期限10年，发行利率5.38%，高于同期有银行担保债券的发行利率至少60BP；此种担保方式，在城投类企业中使用较广泛，但增级不效果明显，特别对于最大的投资类机构-保险公司没有实际作用

22、。第三方担保方式第三方担保方式 2009年，上海市申江两岸开发建设投资集团、成都市兴蓉投资有限公司、济南市城市建设投资有限公司和贵集团等使用了第三方担保的方式，使其发行市场利率比同样主体评级的发行人利率降低了5080BP。第三方担保的方式是增级方式较为明显的一种担保方式1.5 企业债券发行要素企业债券发行要素担保担保在行业层面，主要考察发行人所处行业的特点，主要包括行业周期性、行业监管环境及政策、行业竞争程度、行业供求等 宏观层面宏观层面在宏观层面，主要考察宏观环境或区域环境对发行人所处行业及发行人自身信用品质的影响 行业层面行业层面微观层面微观层面 发行人发行人 主体评级主体评级 在微观层面

23、，主要考察发行人自身的素质，主要包括规模、竞争地位、运营模式、财务规范程度、财务实力等方面的因素由于金融危机使许多企业潜在风险增大，投资者对低信用级别债券越来越谨慎，而对高由于金融危机使许多企业潜在风险增大，投资者对低信用级别债券越来越谨慎，而对高信用级别债券大量追求。导致高信用级别和低信用级别债券的信用利差越来越大。信用级别债券大量追求。导致高信用级别和低信用级别债券的信用利差越来越大。1.5 企业债券发行要素企业债券发行要素评级评级1.5 企业债券发行要素企业债券发行要素利率利率债券期限债券期限企业债利率的确定受如下因素影响：企业债利率的确定受如下因素影响：担保的选择担保的选择发行人主体发

24、行人主体信用评级信用评级市场平均利率市场平均利率水平（水平（shibor）债券利率债券利率企业债券的利率一般参企业债券的利率一般参考银行间债券二级市场考银行间债券二级市场同期限收益率，并根据同期限收益率，并根据发行人主体评级、债项发行人主体评级、债项评级来确定。通常采用评级来确定。通常采用Shibor一年期利率加基一年期利率加基差的方式。差的方式。Shibor全称全称是是“上海银行间同业拆上海银行间同业拆借率借率”(Shanghai Interbank Offered Rate)1.6 企业债券发行费用企业债券发行费用发发 行行 费费 用用发行登记费承销佣金上市费中介机构费信息披露费中介机构费

25、中介机构费审计费评级费担保费律师费评估费1.6企业债券发行费用企业债券发行费用承销金额承销金额包销方式包销方式 代销方式代销方式 不足1亿元的部分 1.5%2.5%1.5%2.0%超过1亿元不足5亿元部分 1.5%2.0%1.2%1.5%超过5亿元不足10亿元部分 1.2%1.5%0.8%1.2%超过10亿元部分0.8%1.0%0.5%1.0%右表所列为发改委规定的企业债承销费率 根据交易惯例，承销费以外其他各项费用由发行人与各相关方协商确定 目前市场上比较通行的是主承销商余额包销的方式32主管部门监管内容监管阶段国家发改委财金司发行方案发行核准阶段人民银行货币政策司利率定价方案最终发行利率区

26、间发行核准阶段证监会机构部发行部 审核承销团承销资格会签发行核准阶段证券交易场所(银行间市场 交易所市场)债券上市核准信息披露及持续性义务上市阶段国家发改委在企业债券审批程序中居于主导地位国家发改委在企业债券审批程序中居于主导地位企业债券发行相关监管部门企业债券发行相关监管部门1.7 企业债券发行程序企业债券发行程序33调整前的企业债券审批模式调整前的企业债券审批模式调整后的企业债券审批模式调整后的企业债券审批模式新企业债券审批模式已大大缩短债券发行审批时间新企业债券审批模式已大大缩短债券发行审批时间发行审批发行审批审核发行材料、会签证监会与人行，下达发行批文审核发行材料、会签证监会与人行，下

27、达发行批文发改委发改委发行人发行人提出发行申请，上报发行材料提出发行申请，上报发行材料发行人发行人实施债券发行实施债券发行上报发行材料上报发行材料发改委发改委审核发行材料审核发行材料证监会、人行证监会、人行会签会签发改委发改委下达发行批文下达发行批文发行人发行人实施债券发行实施债券发行发行人发行人提出额度申请提出额度申请发改委发改委初审额度申请初审额度申请国务院国务院批准发行额度批准发行额度发改委发改委下达额度批文下达额度批文发行人发行人获得发行额度获得发行额度发行人发行人发行审批发行审批额度审批额度审批1.7 企业债券发行程序企业债券发行程序证券交易所证券交易所 企业申请其所发行的企业债券上

28、市交易，经交易所的批准，并依据交易所制定的企业债券上市规则相关法规对债券发行人及上市推荐人进行监管 交易所是企业债券的上市辅助流通场所。在交易所市场上市的企业债往往对公司主体要求更高（AA及AA以上），同时要求公司税后净利润必须是所有已发行债券利息总额的1.5倍以上银行间债券市场银行间债券市场 企业发行的债券如符合在银行间上市流通的条件，将在债权债务登记日后5个工作日在银行间债券市场上市，依据中国人民银行公告2005第30号、公司债券交易流通核准操作规则交易流通 银行间市场机构投资者群体庞大，有利于机构投资者大批量买卖企业债，提高流动性，并且符合债券主要在场外进行流通的国际惯例，但必须银行间市

29、场成员才能进入市场 目前，我国企业债券的上市流通场所主要有银行间和证券交易所债券市场目前，我国企业债券的上市流通场所主要有银行间和证券交易所债券市场 1.8 企业债券上市流通企业债券上市流通1.9 企业债券与其它融资方式比较企业债券与其它融资方式比较1.6.1 债券融资与银行贷款比较1.6.2 债券融资与中期票据比较1.6.3 债券融资与短期融资券的比较1.6.4 债券融资的其他优势1 贷款利率是浮动，而企业债券的利率是固定的，长期来看，企业债券的票贷款利率是浮动，而企业债券的利率是固定的，长期来看，企业债券的票 面利率要低于贷款利率面利率要低于贷款利率 2 企业债券具有融资主动权和资金支配权

30、，资金用途相对较灵活企业债券具有融资主动权和资金支配权，资金用途相对较灵活3 企业债券作为资本金投入项目，可以撬动大量银行贷款企业债券作为资本金投入项目，可以撬动大量银行贷款 ，有放大效应，有放大效应4 企业债券融资与银行贷款融资是筹集项目建设资金的两个独立的渠道企业债券融资与银行贷款融资是筹集项目建设资金的两个独立的渠道 1.9.1 企业债券与银行贷款比较企业债券与银行贷款比较1.9.1 企业债券与银行贷款比较企业债券与银行贷款比较贷款利率是浮动，而企业债券的利率是固定的，长期来看，企业债券的票面利率贷款利率是浮动，而企业债券的利率是固定的，长期来看，企业债券的票面利率要低贷款利率要低贷款利

31、率0246810121998.03.251998.07.011998.12.071999.06.102002.02.212004.10.292006.04.282006.08.192007.03.182007.05.192007.07.212007.08.222007.09.152007.12.212008.09.162008.10.092008.10.302008.11.272008.12.232010.10.202010.12.262011.02.092011.04.062011.07.072012.06.085年期以上长期贷款利率年期以上长期贷款利率水平（水平（%）1.9.1 企业债券与

32、银行贷款比较企业债券与银行贷款比较 贷款利率是浮动，而企业债券的利率是固定的，长期来看，企业债贷款利率是浮动，而企业债券的利率是固定的，长期来看，企业债券的票面利率要低于贷款利率券的票面利率要低于贷款利率 l 自自1996年年5月至今，贷款利率平均水平为月至今，贷款利率平均水平为7.85%；l 自自1997年年10月底至今，约月底至今，约11年，贷款利率平均水平为年，贷款利率平均水平为7.36%；l 自自2002年年2月月21日贷款利率达到阶段性最低点至今，约日贷款利率达到阶段性最低点至今，约7年，贷款年，贷款利率平均水平为利率平均水平为6.97%。l 2011.07.07 人民银行加息后，人

33、民币贷款利率达到一个近年来较高人民银行加息后，人民币贷款利率达到一个近年来较高水平，水平，5年期以上贷款基准利率达到年期以上贷款基准利率达到7.05%。l 2012.06.08，人民银行宣布降息后，目前，我国，人民银行宣布降息后，目前，我国5年期以上贷款基准年期以上贷款基准利率为利率为6.80%。1.9.1 企业债券与银行贷款比较企业债券与银行贷款比较1.1.贷款利率是浮动，而企业债券的利率是固定的，长期来看，企业贷款利率是浮动，而企业债券的利率是固定的，长期来看，企业债券的票面利率要债券的票面利率要 低于贷款利率低于贷款利率中债收益率曲线统计的不同信用评级的企业债券到期收益率 曲线名称(到期

34、)标准期限(年)收益率(%)利差（按当前贷款利率6.80%）银行间固定利率企业债(AAA)104.99-1.81银行间固定利率企业债(AAA无担保)105.30-1.5银行间固定利率企业债(AA)105.70-1.1银行间固定利率企业债(AA无担保)106.29-0.51银行间固定利率企业债(AA)106.24-0.56银行间固定利率企业债(AA无担保)107.050.25银行间固定利率企业债(AA-)107.350.55银行间固定利率企业债(AA-无担保)107.790.9919.1 企业债券与银行贷款比较企业债券与银行贷款比较2 2.企业债券具有融资主动权和资金支配权，资金用途相对较灵活企

35、业债券具有融资主动权和资金支配权，资金用途相对较灵活银行贷款的期限、利率、总量均由银行控制，而企业债券的期限、利率、总量均由发行的企业控制。银行项目贷款要求专款专用并专户管理，银行项目贷款要求专款专用并专户管理，其到位时间和进度将因资本金投入情况、银行信贷规模等情况而发生变其到位时间和进度将因资本金投入情况、银行信贷规模等情况而发生变化；化；而债券资金到位是一次性的，其资金使用和流动在不产生投资风险和违反发行承诺的前提下完全由企业全权控制，资金运用相对较灵活。且企业债券发行方式灵活多样，到期可以一次性还本付息或在约定年限内分次偿还本金，可以根据公司未来现金流情况确定偿还办法。1.9.1 企业债

36、券与银行贷款比较企业债券与银行贷款比较3.3.企业债券募集资金投入项目后可以撬动大量银行贷款企业债券募集资金投入项目后可以撬动大量银行贷款 ，有放大效应，有放大效应在项目建设中，项目资本金是制约项目建设的关键因素。企业债券的资金使用较银行贷款更为灵活，不但可以在发行成本低廉时替换贷款，还可以在项目资本金短缺时作为项目资本金投入，撬动后续的银行贷款，带来很大的综合效益。4.4.4.4.企业债券融资与银行贷款融资是筹集项目建设资金的互补渠道企业债券融资与银行贷款融资是筹集项目建设资金的互补渠道企业债券融资模式具有众多优势，但是也存在不足。如：债务偿还的钢性以及集中到期带来的资金筹集压力。因此，在实

37、际操作过程中，两种融资手段可以同时使用，相互补充，相互促进。全面建设资本市场融资渠道是众多企业实践证明了的正确选择。1.9.2 企业债券与中期票据比较企业债券与中期票据比较发行条件中期票据企业债券主体资格具有法人资格的非金融企业，主体长期信用等级达到规定标准（目前为AA)具有法人资格的企业发行规模占净资产比例累计发行余额不超过净资产的40%累计债券余额不超过净资产的40%发行制度注册制核准制主管机关银行间市场交易商协会国家发改委其他条件1、交易商协会向申请注册的企业出具接受注册通知书，注册有效期两年；2、企业在注册有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具。企业应在注册后两个月内完成首期发行。1

38、、最近三年连续盈利；2、最近三年平均可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息。3、企业应在核准后六个月内完成发行。1.9.2 企业债券与中期票据比较企业债券与中期票据比较 从中介费用方面看，企业债券的中介费用远低于中期票据的中介费用。如下从中介费用方面看，企业债券的中介费用远低于中期票据的中介费用。如下图图：融资融资10亿元的承销佣金收取比率亿元的承销佣金收取比率年限3年5年7年说明企业债券1.5%-1.8%1.5%-1.8%1.5%-1.8%按照融资规模收取中期票据0.90%-1.5%1.5%-2.5%2.1%-3.5%按照融资规模和融资期限收取1.9.2 企业债券与中期票据比较企业债

39、券与中期票据比较 企业债是评级较低企业的融资通道企业债是评级较低企业的融资通道 中期票据对发行人的要求较高，主要为中央企业、上市的中央级集团公司和省级特大型企业。目前，发行中票的企业主要为AA级（含）以上的企业。而主体评级AA级以下的企业，则只能通过企业债融资。1.9.2 企业债券与中期票据比较企业债券与中期票据比较 企业债更适合有长期投资需求的发行人企业债更适合有长期投资需求的发行人 在发行人有固定资产项目建设需求时，一般项目周期较长，包括项目的建设周期和回收周期。企业债的资金使用周期较长，可发行515年，能满足发行人的项目建设和投资回收的需求。而中期票据一般期限为35年，截止目前已发行的近

40、50只中期票据中，除了铁道债有10年期的，仅有1支7年期和2支8年期的。因此，企业债更能满足发行人长期项目的融资需求。1.9.3 企业债券与短期融资券比较企业债券与短期融资券比较 短期融资券融资更接近流动资金贷款，在融资成本和用途上与企业债券短期融资券融资更接近流动资金贷款，在融资成本和用途上与企业债券 不具有比较基础不具有比较基础 债券融资与短期融资券在发行条件上的比较债券融资与短期融资券在发行条件上的比较 短期融资券用于固定资产投资存在巨大财务风险，其对经营活动产生的短期融资券用于固定资产投资存在巨大财务风险，其对经营活动产生的 现金流要求更高现金流要求更高 1.9.4 债券融资的其他优势

41、债券融资的其他优势众多的经济效应众多的经济效应 不会稀释公司控制权不会稀释公司控制权可选择品种多可选择品种多成本固定，易于控制成本固定，易于控制 q企业债券投资者一般无权参与公司的经营管理、投资决策和利润分配，往往被称作“沉默的多数”q企业债券成本一般比较固定，易于企业进行成本控制以实现公司的战略目标1.9.4 债券融资的其他优势债券融资的其他优势募集资金可作为资本金投入长期项目建设发行规模巨大，且可以滚动发行，满足持续性巨额融资需求 资金一次到位，使用相对灵活，企业可全权控制债券期限结构可设计，可根据项目周期自行选择在低利率时期发行固息债券，有利于锁定长期融资成本，不受利率上浮影响1.9.4

42、 债券融资的其他优势债券融资的其他优势企业通过债券发行公开融资需经过几个国家相关主管部门的核准和审批，这在客观上帮助企业树立了“实力雄厚”的良好形象债券市场是主流机构投资者的市场，包括商业银行、保险公司、农信社、财务公司、基金公司和证券公司等众多金融机构，发行企业债券有助于扩大投资者结构，提高企业知名度通过发行企业债券，定期与投资者沟通，可在资本市场上树立良好的信用形象，为公司今后持续融资、实现战略目标打下基础1.9.4 债券融资的其他优势债券融资的其他优势企业债券经国家发改委审批，在全国范围发行，由各大保险机构、基金公司和商业银行投资购买。对政府设立的融资平台而言，通过企业债券的发行上市，可

43、以拓展融资渠道、确立在资本市场的领先地位和品牌效应，为今后的银行贷款、政策性货款、股权融资等其他融资形式提供坚实的基础；对建立国有融资平台并发行企业债券的城市而言，债券的成功发行不仅有利于解决地方建设所需资金、扩大基础建设规模、加速城市改造步伐，同时，还会产生强大的社会效应，有利于提升城市形象和公众知名度，带动其他产业发展和城市经济总量的上升，提高城市的综合竞争力。城投债城投债 地方政府融资平台的债券业务地方政府融资平台的债券业务1.7.1 地方政府融资平台的债券业务模式1.7.2 地方政府融资平台的债券业务制度1.7.3 地方政府融资平台的债券业务制度（续）1.7.4 地方政府融资平台的债券

44、业务趋势1.10 城投债城投债地方政府融资平台的债券业务地方政府融资平台的债券业务1.10.1 地方政府融资平台的债券业务地方政府融资平台的债券业务模式模式 地方政府融资平台公司在政府支持下，依托地方财政，采用申请银行贷款、发行企业债券、信托等融资手段，将其业务拓展至水务、供热供暖、土地一级开发、房地产以及国有资产运营等与所在城区发展息息相关的领域。目前地方融资平台主要有以下三种业务模式：纯粹融资平台模式纯粹融资平台模式投资控股模式投资控股模式市场化经营模式市场化经营模式 公司承担公益项目融资及投资管理职能，通过银行信贷或资本市场募集资金，还款来源主要靠财政补贴公司既是政府授权投资的机构，也是

45、国有资本运营的市场化主体，代表政府行使辖区内国有资产出资人职责，公司利润主要包括经营性收入及合并报表范围外的投资收益公司秉承“建设城市，经营城市”的理念，进行市场化运作，业务领域呈多元化态势，达到积聚城市资源，实现可持续发展的目的1.10.2 地方政府融资平台的债券业务地方政府融资平台的债券业务制度制度1 资产构成资产构成2010年7月1日以后，地方政府确需建立融资平台公司的，需足额注入资本金，公益性资产（为社会公共利益服务、且依据有关规定不能或不宜变现的资产）不得作为资本金注入23 2010年6月，国务院签发关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知（国发【2010】19号），2010年

46、7月，四部委联合下发关于贯彻国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知（财预【2010】412号）。国发【2010】19号和财预【2010】412号对地方政府融资平台公司的影响主要体现在以下三个方面：政府担保政府担保 地方政府及其所属部门、机构和主要依靠财政拨款的经费补助事业单位，不得以任何直接、间接形式为融资平台公司融资行为提供担保；公司运营公司运营承担有稳定经营性收入的公益性项目融资任务，以及承担非公益性项目融资任务的融资平台公司，要充实公司资本金，实现商业化运作。1.10.3 地方政府融资平台的债券业务地方政府融资平台的债券业务制度（续）制度（续）确保公司资产真实

47、有效确保公司资产真实有效v 2010年12月，国家发改委出台了国家发展改革委办公厅关于进一步规范地方政府投融资平台发行债券行为有关问题的通知首先肯定了继续支持符合条件的投融资平台公司通过债券市场直接融资；为了有效防范投融资平台公司债券风险以及连带的地方政府债务风险，投融资平台公司应不断增强公司的自营性经营收入，提高可持续经营能力，从以下几个方面提出了要求：规范融资担保行为规范融资担保行为强化筹集资金用途监管强化筹集资金用途监管 认真履行中介机构职责认真履行中介机构职责 完善还本付息监督与管理完善还本付息监督与管理 加强发债企业信息披露加强发债企业信息披露1.10.4 地方政府融资平台债券业务地

48、方政府融资平台债券业务趋势趋势0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%050010001500200025003000350040004500200720082009城投债发行额(亿）企业债发行额（亿）金额占比%从企业债券市场发展来看，城投债已经成为企业债市场的主流产品之一。据统计，2008年我国发行了18只城投债融资约318亿元，占比15.24%，2009年在扩大投资的政策激励下一发不可收拾，发行数量达到了创纪录的78只，融资高达1017亿元，占比36%，尽管2010年由于通胀加剧信用膨胀得以抑制，但发行数量仍达到了近40只，融

49、资约600多亿元，2011年，城投债发行规模和支数均进一步增长。1地方城投公司需在满地方城投公司需在满足保障性住房建设融足保障性住房建设融资之后，才能发行企资之后，才能发行企业债券用于当地其他业债券用于当地其他项目的建设。项目的建设。2国家发改委支持符合国家发改委支持符合条件的城投公司发行条件的城投公司发行企业债券用于保障房企业债券用于保障房建设，保障房项目包建设，保障房项目包括公租房、廉租房、括公租房、廉租房、经济适用房、限价房、经济适用房、限价房、棚户区改造等棚户区改造等3企业债券融资用于保企业债券融资用于保障性住房建设的，优障性住房建设的，优先办理核准手续，保先办理核准手续，保障房项目材

50、料在申报障房项目材料在申报正式材料前预审，正正式材料前预审，正式材料上报后优先核式材料上报后优先核准准1.10.5 地方政府融资平台债券业务地方政府融资平台债券业务趋势趋势 支持保障房建设：支持保障房建设：国家发改委办公厅关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知（发改办财金20111388号文）企业债的发行条件及程序企业债的发行条件及程序1次级债的发行条件及程序次级债的发行条件及程序3固定收益部债券承销业务介绍固定收益部债券承销业务介绍 其他固定收益衍生及创新产品其他固定收益衍生及创新产品4 公司债的发行条件及程序公司债的发行条件及程序2公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定

51、，符合国家产业政策公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷经资信评级机构评级，债券信用级别良好最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算2.1 发行公司债券的条件发行公司债券的条件 公司债是是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券 我国现行的发债主体为境内已上市股份有限公司公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定定定量量指指标标定定性性指指标标2.2 公司债券担保方式公司债券担保方式

52、公司债券的担保方式和企业债券相似，但不完全相同。主要使用控股集团担保、企业互保、无担保的方式 2011年至今公司债券发行数量和担保方式构成 2011年公司债发行结构分析：截止12月31日，2011年交易所共发行83只公司债，融资金额超过1291亿元。从期限结构来看，以中长期债券为主，其中5年期和7年期占了将近70%。2.3 公司债券发行特征公司债券发行特征2.4 2.4 公司债券发行情况公司债券发行情况2007年8月，中国证监会发布公司债券发行试点办法，上市公司债正式推出，公司债券发行采用核准制，由中国证监会负责核准从首只公司债券推出至今，上市公司债发行规模低于市场预期水平。截至2012年3月

53、，公司债券共计发行209期，发行规模达到3330.50亿元从发行主体来说，公司债券的发行主体仅限于沪、深交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司从发行期限来说，公司债券对发行期限没有限制，由发行人和主承销商根据市场情况自主决定，目前已发行的公司债券最长期限为十五年，最短为三年，涵盖了大部分的债券品种612.5 2.5 公司债券发展趋势公司债券发展趋势时间发行期数(只)发行期数比重(%)发行总额(亿元)发行总额比重(%)2007年5 0.75 112.00 0.14 2008年15 2.19 288.00 0.39 2009年47 4.77 734.90 0.84 2010年23

54、1.91 511.50 0.55 2011年834.791,291.201.652012年1-3月367.41392.902.58合计209n/a3,330.5n/a2007年以来上市公司债券发行明细表年以来上市公司债券发行明细表数据来源：WIND数据库，信达证券股份有限公司2010年底，中国证监会决定实施公司债券审核体制改革，大力发展公司债券，截止2011年12月底，公司债券发行规模达到83只，募集资金1,291.20亿元，占当年债券发行总额的1.65%。而截至2012年3月底，公司债券发行期数已经达到36支，募集资金392.90亿元，占同期债券发行总额比例增至2.58%，因此，我们可以预期

55、：公司债券在我国债券市场发行规模中的比重将会持续增加。622.6 发行公司债券的费用发行公司债券的费用v 公司债券的发行费用可参照股权融资v 股权融资相关费用包括策划、改制、评估、审计、公证、准备上市文件和股票承销等，中国证监会规定的发行费用在1.52.5之间。2.6 公司债的流通公司债的流通 公司债券上市流通的主要场所为证券交易所债券市场 证券交易所证券交易所 交易所是公司债券上市流通的主要场所银行间债券市场银行间债券市场 2007年，中国人民银行发布2007第19号公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管有关事宜公告 中规定公司债可在银行间债券市场发行流通和托管 但是证监会还没有出

56、台相关的支持政策，也就是说在中国证券登记结算公司托管的公司债还不能托管到中央国债登记公司2.7 发行申请工作程序发行申请工作程序准备阶段准备阶段审核阶段审核阶段发行阶段发行阶段董事会制定方案股东大会做出决议保荐人会同其他专业机构编制发行申请文件并保荐证监会初审证监会受理申请文件证监会发审委按特别程序审核申请文件证监会做出核准或不核准决定分期发行的债券的剩余部分在24个月内发行完毕并在每期发行后5日内报证监会备案公司债券首次发行（6个月内，总发行数量50%以上）企业债的发行条件及程序企业债的发行条件及程序1 公司债的发行条件及程序公司债的发行条件及程序2次级债的发行条件及程序次级债的发行条件及程

57、序3固定收益部债券承销业务介绍固定收益部债券承销业务介绍 其他固定收益衍生及创新产品其他固定收益衍生及创新产品43.1 次级债券介绍次级债券介绍-定义：商业银行次级债券是指商业银行发行的、本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后、先于商业银行股权资本的债券。-发行人:中国境内设立的商业银行法人。-中国银行业监督管理委员会负责对商业银行发行次级债券资格进行审查，并对次级债券计入附属资本的方式进行监督管理；中国人民银行对次级债券在银行间债券市场的发行和交易进行监督管理。-巴塞尔协议把商业银行的资本区分为“核心资本”和“补充资本”。根据巴塞尔协议，商业银行必须达到的资本充足率指标是：总资本充足率

58、不得低于8，其中核心资本的资产充足率不低于4。-核心资本包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润；附属资本包括贷款呆账准备、坏账准备、投资风险准备和五年期以上的长期债券。次级债的产生次级债的产生 次级债的定义次级债的定义3.2 次级债券发行条件次级债券发行条件 根据银监会商业银行次级债券发行管理办法，商业银行公开或定向发行次级债券应具备以下条件：（一）实行贷款五级分类，贷款五级分类偏差小；（二）核心资本充足率不低于5%；（三）贷款损失准备计提充足；（四）具有良好的公司治理结构与机制；（五）最近三年没有重大违法、违规行为。公开发行公开发行 （一）实行贷款五级分类，贷款五级分类偏差小；（二）核

59、心资本充足率不低于4%；（三）贷款损失准备计提充足；（四）具有良好的公司治理结构与机制；（五）最近三年没有重大违法、违规行为。定向发行定向发行5.2 次级债券发行条件次级债券发行条件 根据人民银行全国银行间债券市场金融债券发行管理办法，商业银行发行金融债券应具备以下条件：（一）具有良好的公司治理机制；（二）核心资本充足率不低于4%；（三）最近三年连续盈利；（四）贷款损失准备计提充足；（五）风险监管指标符合监管机构的有关规定；（六）最近三年没有重大违法、违规行为；（七）中国人民银行要求的其他条件。发行条件发行条件3.2 次级债券发行条件次级债券发行条件3.2 次级债券发行条件次级债券发行条件证券

60、名称证券名称 期限期限(年年)发行量发行量(亿亿)利率利率(%)债券评级债券评级发行人发行人发行日期发行日期11工行0215 500.00 5.5AAA中国工商银行股份有限公司2011/12/3011长沙银行债10 13.00 7.3A+长沙银行股份有限公司2011/12/3011北部湾次债10 10.00 6.8A+广西北部湾银行股份有限公司2011/12/3011南昌次级债10 10.00 6.8A+南昌银行股份有限公司2011/12/3011兰州银行债10 10.00 6.8A+兰州银行股份有限公司2011/12/3011兴业015 300.00 4.2AAA兴业银行股份有限公司2011

61、/12/2811辽阳银行债10 6.00 6.2A辽阳银行股份有限公司2011/12/2711鞍山债10 7.00 A+鞍山银行股份有限公司2011/12/2211赣州银行债10 5.00 7.1A赣州银行股份有限公司2011/12/1211杭州银行债10 8.00 5.9AA杭州银行股份有限公司2011/12/911浙商债0110 32.50 6.5AA浙商银行股份有限公司2011/11/2811南银次级债15 45.00 6AA南京银行股份有限公司2011/11/2111东亚债022 30.00 4.81AAA东亚银行(中国)有限公司2011/11/1811建行0115 400.00 5.

62、7AAA中国建设银行股份有限公司2011/11/711盛京银行债10 9.00 6.5AA-盛京银行股份有限公司2011/11/411交行0115 260.00 5.75AAA交通银行股份有限公司2011/10/24证券名称证券名称 期限期限(年年)发行量发行量(亿亿)利率利率(%)债券评级债券评级发行人发行人发行日期发行日期11浦发次级债15 184.00 6.15AA+上海浦东发展银行股份有限公司2011/10/1311江苏银行15 30.00 6.48AA江苏银行股份有限公司2011/9/911广发次级债0210 20.00 6.3AA+广发银行股份有限公司2011/9/811工行012

63、0 380.00 5.56AAA中国工商银行股份有限公司2011/6/3011广发次级债10 30.00 5.79AA+广发银行股份有限公司2011/6/3011泰隆次级债10 3.50 7.3A+浙江泰隆商业银行股份有限公司2011/6/3011兴业次级债15 100.00 5.75AAA兴业银行股份有限公司2011/6/2911农行0115 500.00 5.3AAA中国农业银行股份有限公司2011/6/711成都银行债10 24.00 7AA-成都银行股份有限公司2011/6/211上行次级债0110 25.00 5.6AA上海银行股份有限公司2011/5/2411上行次级债0215 2

64、5.00 5.8AA上海银行股份有限公司2011/5/2411中行0115 320.00 5.3AAA中国银行股份有限公司2011/5/1911深发展0115 36.50 7.5AA深圳发展银行股份有限公司2011/4/2911徽商银行债15 40.00 6.55AA-徽商银行股份有限公司2011/4/211东亚金融债2 20.00 4.39AAA东亚银行(中国)有限公司2011/3/2111民生0110 60.00 5.5AA+中国民生银行股份有限公司2011/3/1811民生0215 40.00 5.7AA+中国民生银行股份有限公司2011/3/1811北银次级债15 35.00 4.9A

65、A+北京银行股份有限公司2011/1/183.2 次级债券发行条件次级债券发行条件3.3 次级债券发行费用次级债券发行费用发发 行行 费费 用用发行登记费承销佣金中介机构费信息披露费中介机构费中介机构费审计费评级费律师费 按照市场惯例和次级债发行规模不同，承销佣金费率一般在按照市场惯例和次级债发行规模不同，承销佣金费率一般在0.4%-0.7%之间。之间。1.1.报送银监会材料共2份，其中至少一份为原件银监会审批时间期限为3个月，实际审批时间与机构沟通能力及效率有关 材料报送银监会后，应加强与银监会的沟通和联络，及时获取反馈意见，并组织各方及时回复银监会审批流程银监会审批流程报银监会审批工作要点

66、报银监会审批工作要点办公厅监管二部报送报送材报送材料料办公厅发行人主承销商出具批出具批文文审核 银监会受理申请并对发行人资格进行审查 3个月内做出是否批准的书面决定并同时抄送央行3.4 次级债券发行程序次级债券发行程序1.1.3.4 次级债券发行程序次级债券发行程序银监会做出批准的书面决定后同时抄送人民银行人民银行自收到银监会批准文件起5个工作日内决定是否受理人民银行审批期限为20工作日，实际审批时间与机构沟通能力及审批效率有关人行审批流程人行审批流程人行审批工作要点人行审批工作要点办公厅金融市场司主管行领导办公厅公文办理单审核出具批出具批文文报送材报送材料料金融市场司批示发行人主承销商1.1.3.5 次级债券的定价次级债券的定价固定利率or 浮动利率确定利率基础选择定价方法定价的基础因素定价的基础因素定价的外部因素定价的外部因素市场环境债券评级情况同类产品市场情况市场询价与反馈市场询价与反馈向潜在客户询价获得市场反馈信息 最终定价最终定价分析市场反馈信息、定价 企业债的发行条件及程序企业债的发行条件及程序1 公司债的发行条件及程序公司债的发行条件及程序2次级债的发行程序及条件次级债的