工程项目投资估算与财务评价.ppt

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1、第三章 工程项目投资估算与财务评价 做出准确的预测是很难的，尤其是对未来。 通用公司前总裁杰克 韦尔 奇 第一节 工程项目投资估算的概述 第二节 工程项目投资估算的编制方法 第三节 工程项目的财务评价 第四节 案例分析 投资估算的概念 投资估算的阶段 投资估算的内容 投资估算的作用 影响投资估算准确程度的因素 工程投资估算的主要依据 投资估算的原则 投资估算的编制程序 第一 节 工程项目投资估算 概述 一、投资估算概述 投资估算是指在整个投资决策过程中，依 据现有的资料和一定的方法，对建设项目的投 资费用（包括 工程造价 和流动资金）进行的预 测估计 。 二 .估算阶段 投资估算贯穿于整个建设

2、项目投资决策过程之 中，投资决策过程 可划分为项目的投资机会研究 或项目建设书阶段，初步可行性研究阶段及详细 可行性研究阶段，因此投资估算工作也分为相应 三个阶段。 (一 )投资机会研究或项目建设书阶段 (二 )初步可行性研究阶段 (三 )详细可行性研究阶段 三 .投资估算的内容 项目从筹建、设计、施工直至竣工投产所需 的全部费用。应包括固定资产投资估算 和流动资 金估算两部分。 投资估算的内容 四 .投资估算的作用 项目建议书阶段的投资估算， 是多方案比选，优 化设计，合理确定项目投资的基础。是项目主管 部门审批项目建议书的依据之一，并对项目的规 划，规模起参考作用，从经济上判断项目是否应

3、列入投资计划。 可研阶段的投资估算， 是项目投资决策的重要依 据，是正确评价建设项目投资合理性，分析投资 效益，为项目决策提供依据的基础。当可行性研 究报告被批准之后，其投资估算额就作为建设项 目投资的最高限额，不得随意突破。 投资估算对设计概算起控制作用，它为设计提供了经济 依据和投资限额，设计概算不得突破批准的投资估算额。 投资估算一经确定，即成为限额设计的依据，用以对各 设计专业实行投资切块分配，作为控制和指导设计的尺 度或标准 ; 项目投资估算是进行工程设计招标，优选设计方案的依 据。 投资估算是作为项目资金筹措及制定建设期贷款计划的 依据 五 .影响投资估算准确程度的因素 项目本身的

4、复杂程度及其认知的程度 对项目构思和描述的详细程度 工程计价的技术经济指标的完整程度和可靠程度 项目所在地的自然环境描述的详实性 有关建筑材料、设备的价格信息和预测数据的可信度 项目投资估算人员的知识结构、经验和水平等 投资估算所采用的方法 六 .建设工程投资估算的主要依据 项目建议书 (或建设规划 )，可行性研究报告 (或设计任务书 )，方案设 计 (包括设计招标或城市建筑方案设计竞选中的方案设计，其中包括 文字说明和图纸 ) 专门机构发布的建设工程造价及费用构成、估算指标、计算方 法，以及其他有关估算工程造价的文件； 专门机构发布的建设工程其他费用计算办法和费用标准，以及 政府部门发布的物

5、价指数； 已建同类建设工程的投资档案资料； 影响建设工程投资的动态因素，如利率、汇率、税率等。 七、投资估算的原则 (一 )实事求是的原则 (二 )从实际出发，深入开展调查研究，掌握第一手资料 ，不能弄虚作假。 (三 )合理利用资源，效益最高的原则 市场经济环境中，利用有限经费，有限的资源，尽 可能满足需要。 (四 )尽量做到快，准的原则 一般投资估算误差都比较大。通过艰苦细致的工作 ，加强研究，积累的资料，尽量做到又快，又准拿出 项目的投资估算。 八 、 投资估算的编制程序 1 熟悉工程项目的特点，组成，内容和规模等； 2 收集有关资料，数据和估算指标等； 3 选择相应的投资估算方法； 4

6、估算工程项目各单位工程的建筑面积及工程量； 5 进行单项工程的投资估算； 6 进行附属工程的投资估算； 7 进行工程建设其他费用的估算； 8 进行预备费用的估算； 9 计算固定资产投资方向调节税； 10 计算贷款利息； 11 汇总工程项目投资估算总额； 12 检查，调整不适当的费用，确定工程项目的投资估 算总额； 13 估算工程项目主要材料，设备及需用量。 第一节 工程项目投资估算的概述 第二节 工程项目投资估算的编制方法 第三节 工程项目的财务评价 第四节 案例分析 第二节 工程项目投资估算的编制方法 一 .建设投资估算方法 （ 固定资产投资 ） 1、 静态投资估算 fQQCC 2112 )

7、/(拟建项目或装置 的投资额 已建同类型项 目或装置的投 资额 已建项目的生产能力 价格调整系数 拟建项目或装置 生产能力 单位生产能力估算法 适用范围：粗略快速的估算 生产能力指数法 f Q QCC n )( 1 2 12 拟建项目或装置 的投资额 已建同类型项目 或装置的投资额 拟建项目的生产能力 已建同类型项目 的生产能力 价格调整系数 生产能力指数 注意： n的选取是计算的关键，有时亦称为 0.6因子法。 n的变化范围一 般为 0.5 1。 靠增大设备或装置的功能和效率扩大生产规模时， n取 0.6 0.7； 靠增加相同的设备或装置的数量扩大生产规模时， n取 0.8 0.9； 若已建

8、类似项目或设备装置的规模相差不大，生产规模比值在 0.5 2之间，则 n的取值近似于 1。 拟建项目与已建类似项目生产能力的比值 (即 x2/x1)不宜大于 50， 一般以在 10倍以内效果较好。 适用范围：利用已建项目的投资额或其设备装置的投资额，估算 同类但生产能力不同的项目投资或其设备装置投资的方法。该方法计 算简单，比单位生产能力估算法精度有较大提高。 案例分析： 已知 1998年已建成某高速公路平均完成产值为 850万元 / （月 *千米），其中每千米投资额为 550万元，在 2003年预计 建设另一条与其相似高速公路，根据调查研究，新建高速公 路月平均产值预计为 1700万元 /(

9、月 *千米），按 2003年物价上 涨指数规定， f为 1.05， n为 0.5，计算新建公路估算额。 解答：根据公式得：新建公路估算额 =550*1.05* =816.585万元 /千米 )8 5 0/1 7 0 0( 系数估算法 以设备费用为基数估算 IPfPfPfEC )1( 332211 拟建项目 的投资额 根据设备清单按现行 价格计算的设备费的 总和 P1， P2， P3 表示已建成项目中的建筑、安装及工程建设 其他费分别占设备费的百分比； f1， f2， f3 表示由于时间因素引起的定额、价格、费用标 准等变化的综合调整系数； I 拟建项目的其他费用 案例分析： 某市拟建一工业项目

10、，设备投资额所占比例较 大，为 800万，同类型已建成项目经计算，建筑、 安装及其他工程费占设备费的比例为 40%、 15%、 10%，相应的综合调整系数为 1.08、 1.1、 1.01， 试计算拟建项目的总投资额。 解答： C=800* （ 1+0.4*1.08+0.15*1.1+0.1*1.01） =1358.4万 朗格系数法 朗格系数法是指以拟建项目设备费为基础 ， 乘以 适当系数来推算项目总投资 。 其中朗格系数是指项目 总投资与设备费用之比 。 cKiKEC )1( 项目建设总投资 主要设备费用 估算系数 总估算系数 设备与厂房系数法 主要车间系数法 综合指标估算法 （ 概算指标法

11、 ） 设备和工器具购置费估算 安装工程费估算 建筑工程费估算 其它费用估算 基本预备费估算 涨价预备费估算 资金周转率法 T PQ C 产品单价 产品年产量 拟建项目投资 资金周转率 该法简单易行，但误差大，主要原因是不同性质的工厂 或生产不同产品的车间，资金周转率都不同。 2.动态投资估算 (1) 涨价预备费： 涨价预备费是指建设项目在建设期间内由于价格等 变化引起工程造价变化的预测预留费用。费从内容包 括：人工、设备、材料、施工机械的价差费，建筑安 装工程费及工程建设其他费用调整，利率、汇率调整 等增加的费用。 计算公式： 其中： 案例分析： 某项目静态投资额为 15000万，项目建设期为

12、 3年， 3 年的投资分配使用比例为 25%、 50%、 25%，建设期内价 格上涨预测为 5%，计算该项目建设期的涨价预备费。 解答：首先计算每年投资额，再计算每年的涨价预备费。 第一年投资额为 :3750万，第一年涨价预备费为 187.5万 第二年投资额为 :7500万，第二年涨价预备费为 768.75万 第三年投资额为 :3750万，第三年涨价预备费为 591.09万 涨价预备费共计为 1547.34万。 贷款利息 =F-P （ 2）建设期间贷款利息 对于贷款总额一次性贷出且利率固定的贷款： niPF )1( 当总贷款分年均衡发放时，建设期利息的计算可 按当年借款在年中支用考虑，即当年贷

13、款按半年 计息，上年贷款按全年计息。计算公式为： 式中： qj 建设期第 j年应计利息； Pj-1 建设期第（ j-1）年末贷款累计金额与 利息累计金额之和； Aj 建设期第 j年贷款金额； i 年利率 (有效年利率）。 设名义利率 r，有效年利率 i，年内计息 n次，则有 案例分析： 某新建项目，建设期为 3年，第一年贷款 300万元，第 二年 500万元，第三年 400万元，名义利率为 12%，每年 计息 3次，计算建设期贷款利息。 解答：计算有效年利率 i=12.48%； 则第一年利息为 18.72万 第二年利息为 70.97万 第三年利息为 135.99万；建设期利息合计为 225.6

14、8万。 1)/1( nnri 汇率变化对投资估算的影响及计算 汇率变化对建设工程投资影响大小 =投资额 项 目建设期汇率变化程度 固定资产投资方向调节税（停收） 二、流动资产投资的估算方法 流动资产的概念 流动资产估算方法 （一）扩大指标估算法 (1)产值（或销售收入）资金率估算法 流动资金 =年营业收入额 营业收入资金率 (2)经营成本资金率估算法 流动资金 =年经营成本 经营成本资金率 (3)单位产量资金率估算法 流动资金 =年产量 单位产量占用流动资金额 (4)固定资产投资资金率估算法 流动资金 =固定资产投资 固定资产投资资金率 （二）分项详细估算法 流动资金 =流动资产 +流动负债

15、流动资产 =应收账款 +存货 +现金 流动负债 =应付账款 流动资金本年增加额 =本年流动资金 上年流动资 流动资金估算应注意的问题： （ 1）在采用分项详细估算法时，应根据项目实际情 况分别确定现金、应收账款、存货和应付账款的最 低周转天数，并考虑一定的保险系数。 （ 2）在不同生产负荷下的流动资金，应按不同生产 负荷所需的各项费用金额，分别按照上述的计算公 式进行估算。 （ 3）流动资金属于长期性（永久性）流动资产，流 动资金的筹措可通过长期负债和资本金（一般要求 占 30）的方式解决。 第一节 工程项目投资估算的概述 第二节 工程项目投资估算的编制方法 第三节 工程项目的财务评价 第四节

16、 案例分析 一、财务评价的概念 也叫经济评价，在国家现行财税制度和市场价格体 系下，分析预测工程项目的财务效益与费用，编制财务 报表，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力、 偿债能力以及外汇平衡等财务状况，据判断项目的财务 可行性。 1.财务评价内容 盈利能力分析 偿债能力分析 不确定性分析 2.财务评价的基本报表 财务现金流量表 损益和利润分配表 资金来源与运用表 资产负债表 外汇平衡表 3.评价指标体系 静态指标 投资利润率 投资利税率 资本金利润率 静态投资回收期 固定资产投资回收期 财务比率 动态指标 财务净现值 净现值指数 财务内部收益率 动态投资回收期 4、财务评价的程序 （一

17、）准备工作 1. 熟悉拟建项目的基本情况，收集整理有关 基础数 据 资料； 2. 编制辅助报表 建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计 划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延 资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表 ，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表， 总成本费用估算表。 3. 编制基本财务报表 （ 1）财务现金流量表： 反映项目计算期内各年的现 金收支，用以计算各项动态和静态评价指标，进 行项目财务盈利能力分析。 （ 2）损益和利润分配表： 反映项目计算期内各年的 利润总额、所得税及税后利润的分配情况。 （ 3）资金来源与运用表： 反映项目计算期内各年的 资金盈余短缺情况。

18、 （ 4）借款偿还计划表： 反映项目计算期内各年借款 的使用、还本付息，以及偿债资金来源，计算借 款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标 （二）计算财务评价指标，进行财务评价 投资回收期 投资利润率 投资利税 资本金利润率 借款偿还期 资产负债率 流动比率 速动比率 财务净现值 财务内部收益率 动态投资回收期 财务外汇净现值 换汇成本或节汇成本 静态指标 动态指标 评 价 指 标 体 系 投资收益率 财务状况指标 （三）进行不确定性分析 二、项目财务评价的方法 （一）财务盈利能力评价 1.静态投资回收期 不考虑资金时间价值，从项目建设期起，用各年的净收入将全 部投资收回所需的期限。 Pt=T

19、-1+第 (T-1)年的累计净现金流量的绝对值 /第 T年的净现金 流量 2.动态投资回收期 考虑资金时间价值，从项目建设期起，用各年的净收入将全部 投资收回所需的期限。 （ T为项目各年累计净现金流量首次为正值的年份 ) 若 PtPc，则方案可行 (Pc为基准投资回收期 ) 3.财务净现值与财务净现值率 按行业的基准收益率或投资主体设定的折现率，将方案计算期内各年 发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。 FNPV-财务净现值； (CI CO)t-第 t年的 净现金流量 ； n-项目计算期； ic-标准折现率。 若净现值 (FNPV)0，则方案可行。 财务净现值率 FNPVR=FNPV/I

20、 例：某房地产投资 项目投资 500万元，建成租给某 企业 ，第 一年净收入为 66万元，以后每年净收入 132万元，第十年 末残值为 50万元，折现率 12%，该项目从财务效益讲是否 可行？ 解： 第一步 确定项目有效期内各年度的净现金流量 ： 初始 现金流量 为 500万元； 营业现金流量 ，第一年净现金流量 为 66万元，第二年至第十年每年净现金流量为 132万；终 结点残值回收净现金流量为 50万元。 第二步 将各年度的净现金流量用折现率（ 12%）折现 至零期。 则，该 投资 项目在有效年份内的财务净现值为 第三步 投资评价：由于 FPNV=203万元 0，所以，该 房地产投资 项目

21、在财务上是可行的。 4. 内部收益率（ IRR Internal Rate of Return）： 净 现值等于零时的收益率 原理公式： 评价准则： IRRic，可行；反之，不可行。 0)1()( 0 n t t t I R RCOCI IRR i1 i2 NPV1 NPV2 0 NPV i （ 2） IRR的计算步骤： 初估 IRR的试算初值； 试算，找出 i1和 i2及其相对应的 NPV1和 NPV2； 注意 ：为保证 IRR的精度， i2与 i1之间的差距一般 以不超过 2%为宜，最大不宜超过 5%。 用线性内插法计算 IRR的近似值，公式如下： )( 12 21 1 1 iiNP VN

22、P V NP ViiI R R 5.投资收益率（ E）： 项目在正常生产年份的净收益与投资总额 的比值 （ 1）当 K为总投资， NB为正常年份的利润 总额，则 E称为 投资利润率 ； （ 2）当 K为总投资， NB为正常年份的利税 总额，则 E称为 投资利税率 。 评价准则： EEc，可行；反之，不可行。 %10 0 KNBE （二）清偿能力评价 1.固定资产投资借款偿还期 在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表 或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下： 评价准则：满足贷款机构的要求时，可行；反之，不可行 。 额当年可用于还款的资金 当年应偿还借款额）的年份数（借款偿还后出现盈

23、余 1 dP 2.财务比率 资产负债率 流动比率 速动比率 三 .不确定性分析 项目的不确定性分析，就是考察建设投资、经营 成本、产品售价、销售量、项目寿命期等因素发生变 化时，对项目经济评价指标所产生的影响。 这种影响越强烈，表明所评价的项目方案对某个 或某些因素越敏感，项目投资者或决策者对这些敏感 因素应予以充分的重视和考虑。 盈亏平衡分析 实质是通过计算项目盈亏平衡点分析项目成本和收益的 平衡关系。如 下 图 图示 盈亏平衡点的生产能力利用率 (生产负荷率） = Q*/Qc*100% Qc- 设计生产能力 若 Q*/Qc越低，项目抗风险能力越强。 一般认为，当 Q*/Qc低于 70%时，

24、项目已经具备相当的 承受风险能力。 固定成本 可变成本 总成本费用 销售收入 盈亏平衡点 产量 金额 盈亏平衡点产量 例：某设计方案年产量 12万吨，已知每吨产品的售价 为 675元，每吨产品需缴付的税金及附加为 165元，单 位可变成本为 250元，年总固定成本为 1500万元，试 求产量的盈亏平衡点，并分析项目抗风险的能力。 解： Q*=1500/(675-250-165)=5.77（万吨） Q*/Qc=5.77/12*100%=48.08%70% 说明项目具有相当的抗风险能力。 敏感性分析：主要是通过研究项目主要不确定性因 素发生变化时，项目经济评价指标发生的相应变化， 找出项目的敏感因

25、素，确定其敏感程度，并分析该因 素达到临界值时项目的承受能力。 根据同时变动一个或多个因素，分成单因素敏感性分 析和多因素敏感性分析。 假设某一不确定性因素变化时，其他因素不变，即各因素之间是相互独 立的。单因素敏感性分析的具体操作步骤： （ 1）确定研究对象（选最有代表性的经济效果评价指标，如 IRR、 NPV） （ 2）选取不确定性因素（关键因素，如 R、 C、 I、 n） （ 3）设定因素的变动范围和变动幅度（如 20 +20， 10变动） （ 4）计算某个因素变动时对经济效果评价指标的影响 计算敏感度系数并对敏感因素进行排序。敏感度系数的计算公式为： = A/ F 式中， 为评价指标

26、A对于不确定因素 F的敏感度系数； A为不确定因素 F发生 F变化率时，评价指标 A的相应变化率（ %）； F为不确定因素 F的变化率（ %）。 计算变动因素的临界点。临界点是指项目允许不确定因素向不利方向 变化的极限值。超过极限，项目的效益指标将不可行。 （ 5）绘制敏感性分析图，作出分析。 例 】 ：设某项目基本方案的基本数据估算值如下表所示， 试就年销售收入 B、年经营成本 C和建设投资 I对内部收益 率进行单因素敏感性分析（基准收益率 ic=8%） 因素 建设投资 I(万元 ) 年销售收 入 B(万元 ) 年经营成 本 C(万元 ) 期末残值 L(万元 ) 寿命 n(年 ) 估算值 1

27、500 600 250 200 6 5 2 61 5 2 61 0)1(550)1(350)1(1500 0)1)()1()()1( t t t t I R RI R RI R R I R RCLBI R RCBI R RI %79.8%)8%9(92.708.31 08.31%8 I R R 采用线性内插法可求得： 解 ：（ 1）计算基本方案的内部益率 IRR 采用试算法得： NPV(i=8%)=31.08（万元） 0， NPV(i=9%)= 7.92（万元） 0 （ 2）计算销售收入、经营成本和建设投资变化对内部收益率的影 响，结果见下表 变化率 内部收 益 率 % 不确 定因素 -10%

28、 -5% 基本 方案 +5% +10% 销售收入 3.01 5.94 8.79 11.58 14.30 经营成本 11.12 9.96 8.79 7.61 6.42 建设投资 12.70 10.67 8.79 7.06 5.45 （ 3）计算方案对各因素的敏感度平均敏感度的计算公式如下 ： 年销售收入平均敏感度 年经营成本平均敏感度 建设投资平均敏感度 56.020 01.330.14 24.020 12.1142.6 36.020 70.1245.5 % % 度不确定性因素变化的幅 评价指标变化的幅度 第一节 工程项目投资估算的概述 第二节 工程项目投资估算的编制方法 第三节 工程项目的财务评价 第四节 案例分析