公司治理(第二版)李维安第二章.ppt

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1、公司治理学 李维安 主 编 任课教师 李维安 普通高等教育 “ 十五 ” 国家级规划教材 “国家级优秀教学成果二等奖 ” 教材 公司治理学 第二章 公司治理 : 理论框架与基本问题 学习目的 关键词 第一节 公司科层契约与公司治理体系 第二节 公司治理边界及其原理 第三节 有效公司治理机制的设计原则和权力指数 复习思考题 案例讨论题：帕玛拉特 V.S.安然：欧美模式的失败？ 公司治理学 第二章 公司治理 : 理论框架与基本问题 学习目的 1了解公司科层和市场契约的关系； 2掌握公司治理的基本问题和当事人，以及公司的不同当事人 在公司治理中所处的地位； 3理解专用性资产与公司治理边界之间的关系，

2、掌握公司边界、 公司治理边界的类型和主要内容； 4熟悉有效公司治理机制的设计原则； 5明确一股一票和投票多数制度，掌握权力指数的应用。 关键词 科层和契约 公司治理边界 公司治理机制 公司治理学 第一节 公司科层契约与公司治理体系 一、公司科层和市场契约 二、公司治理涉及的问题 三、公司治理涉及的当事人 四、公司治理的基本框架 公司治理学 一、公司科层和市场契约 股东 （ 会 ） 董事会 经理层 员 工 要素市场 产品市场 金融市场 劳动力 供应商 批发商 消费者 /客户 外部债权人 投资者 图 2-1 公司科层与市场契约 公司治理学 二、公司治理涉及的问题 1股东需要一种机制来有效地监督和制

3、约经营 者。 2一个拥有大量股份的股东或股东团伙可能会 完全有效地监督经营者，但是他们的权利也必 须受到制约，以防止他们做出损害其他股东利 益的不公平行为。 3 “ 有限责任 ” 对股东来说是一个优势，保护 债权人的利益已经成为一个重要问题。 公司治理学 4公司当事人博弈行为和他们的专用性资产之间的关 系构成关键的公司治理微观行为基础，这一微观基础 的表征也是公司治理的重要问题。 5投资者希望在他们的投资中拥有流动性和多样性的 优势 这一优势不一定与参与监控所付出的始终一 致。 6.设计一套机制来保证投资者能够得到他们应该得到的 信息。 7.公司科层与市场契约之间的双向关系对公司治理的调 节问

4、题，使公司治理成为一个永恒的主题。 公司治理学 三、公司治理涉及的当事人 （一）债权人、经营者、雇员 （二）供应商、客户和社区、政府 公司治理学 四、公司治理的基本框架 （一）说明责任和问责制 （二）公司治理的架构 （三）公司治理的一般模式 公司治理学 （一）说明责任和问责制 说明责任和问责制，是指由于代理人利 用了委托人的资源并以此获得收益，因 此代理人有将自己行为的结果向委托人 进行说明报告的义务。 在理解说明责任和问责制时，关键问题 是理解好委托代理关系， 公司治理学 （二）公司治理的架构 内部治理和外部治理 内部治理是 公司法 所确认的一种正式的制度安排， 构成公司治理的基础，主要是指

5、股东（会）、董事 （会）、监事（会）和经理之间的博弈均衡安排及其 博弈均衡路径。 公司的外部治理主要是指外在市场的倒逼机制，市场 的竞争压迫公司要有适应市场压力的治理制度安排。 公司的外部治理活动场所主要体现在资本市场、产品 市场、劳动力市场、国家法律和社会舆论等。 公司治理学 代理人的行动、类型或信 号 委托人 代理人 归类 防盗措施 保险公司 投保人 隐藏行动道 德风险 饮酒、吸烟 保险公司 投保人 耕作努力 地主 佃农 工作努力 股东 经理 工作努力 经理 员工 经营决策 员工 经理 项目风险 债权人 债务人 房屋修缮 住户 房东 房屋维护 房东 住户 是否真正代表选民利益 选民 议员或

6、代 表 廉洁奉公或贪污腐化 公民 政府官员 是否努力办案 原告 /被告 代理律师 表 2-1 委托人代理人划分表 公司治理学 表 2-1 委托人代理人划分表续 市场需求 /投资决策 股东 经理 隐藏信息道德 风险 项目风险 /投资决策 债权人 债务人 市场需求 /销售策略 企业经理 销售人员 任务的难易 /工作努力 雇主 雇员 赢的概率 /办案努力 原告 /被告 代理律师 健康状况 保险公司 投保人 逆向选择 工作技能 雇主 雇员 产品质量 买者 卖者 项目风险 债权人 债务人 工作技能 /教育水平 雇主 雇员 信号传递和信 号甄别 产品质量 /质量保证期 买者 卖者 需求强度 /价格歧视 垄

7、断者 消费者 盈利率 /负债率、内部股票持 有比例 投资者 经理 健康状况 /赔偿办法 保险公司 投保人 公司治理学 【 网络链接 2-1】 美国公司治理结构的 革命性变革 1992年邓小平南巡，中国开始轰轰烈烈的第二 波改革大潮之际，大洋彼岸的美国也发生了一场静悄 悄的革命，其意义不下于中国的深度改革。从 1992年 年前年后的一年多时间里，美国几家最著名大公司的 董事会先后解雇了六名声名显赫的超级总裁。他们分 别是，美国 IBM总裁约翰 爱克斯，美国通用汽车公司 总裁罗伯特 斯但颇尔、美国捷达总裁杰姆斯 罗宾孙、 西屋公司总裁保尔 莱格和康柏电脑总裁若德 凯宁。在 短短的一年多时间里，六位

8、巨星级总裁被炒鱿鱼，这 在美国历史还是第一次。究其原因，就是美国公司治 理结构的革命性变革。机构投资者的治理从幕后走到 台前，成为推动公司治理的一个重要的外部力量。 公司治理学 （三）公司治理的一般模式 1.构筑公司治理模式的原则 2.公司治理模式的类型 公司治理学 1.构筑公司治理模式的原则 (1)可以对公司治理的不同类别的制度安排作出 描述和分析； (2)应能说明特定公司治理安排产生的条件； (3)必须说明一种公司治理安排的不同构成之间 的联系，它们与金融体系以及经济系统的其他 部分之间的相互关系。 公司治理学 2.公司治理模式的类型 （ 1）亚洲的家族式治理模式。 （ 2）日本和德国式的

9、内部治理模式。 （ 3）英国和美国式的外部治理模式。 公司治理学 （ 1）亚洲的家族式治理模式 这种模式也可称为股东决定直接主导型模式。 这种家族式治理模式体现了主要所有者对公司的 控制，主要股东的意志能得到直接体现。 其缺点是很明显的，即企业发展过程中需要的大 量资金从家族那里是难以得到满足的。而在保持 家族控制的情况下，资金必然大量来自借款，从 而使企业受债务市场的影响很大 。 公司治理学 （ 2）日本和德国式的内部治理模式 在日本和德国企业里，银行、供应商、客户和职工 都积极通过公司的董事会、监事会等参与公司治理 事务，发挥监督作用。这些银行和主要的法人股东 所组成的力量被称为 “ 内部

10、人集团 ” 。 日本、德国的企业与企业之间，企业与银行之间形 成的长期稳定的资本关系和贸易关系所构成的一种 内在机制对经营者的监控和制约被称为内部治理模 式。 公司治理学 （ 3）英国和美国式的外部治理模式 英美等国企业特点是股份相当分散，这样，公众 公司控制权就掌握在管理者手中，在这样的情况 下，外部监控机制发挥着主要的监控作用，资本 市场和经理市场自然相当发达。 公开的流动性很强的股票市场、健全的经理市场 等对持股企业有直接影响。这种治理模式被称为 “ 外部治理模式 ” ，也被称为 “ 外部人系统 ” 。 公司治理学 第二节 公司治理边界及其原理 一、现代公司与公司边界 二、专用性资产与公

11、司治理边界 三、公司治理边界的主要类型 公司治理学 一、现代公司与公司边界 公司治理边界与公司的边界有着密切关系，一般而言 公司边界可从如下角度进行界定： （ 1）财产边界。 （ 2）组织边界。 （ 3）法人边界。 公司边界与公司治理边界既有区别又有联系。 公司治理学 二、专用性资产与公司治理边界 （一）交易纬度差异和专用性资产 （二）公司的治理边界 公司治理学 （一）交易纬度差异和专用性资产 不同交易的主要表现纬度是资产专用性、 不确定性和交易次数。 在不同交易的三个主要纬度上，资产专用 性是最主要的。从最广泛的交易角度来推 演公司治理的边界其内在逻辑也取决于资 产专用性。 公司治理学 （二

12、）公司的治理边界 不同专用性资产的补偿，在一定的法律框架下有先后顺 序，这可根据状态依存所有权的理念做出一般界定。 设 I为公司的总收入，且 0 I P ， P为公司最大可能 的收入； wi为应该支付的各类合同工资，其中 w1为支 付员工的工资， w2为支付给经理人员的工资； r为应该 支付给债权人的本金加利息； 为股东所追求的满意利 润； t为公司上缴的税费。根据目前各国法律等正式的 制度安排，上述不同的当事人索取权的分布为：员工债 权人股东政府。 公司治理学 公司治理边界就是指，公司当事人在公司中专用性资产的 纬度和半径所形成的范围。在公司中相关当事人所形成的 关系可用图表示。 经营者 股

13、东 （董事会） 债 权 人 雇 员 政 府 社 区 供 应 商 竞 争 者 公司 图 2-2 公司的当事人关系图 公司治理学 三、公司治理边界的主要类型 （一）有限责任与集团子公司的治理边界 （二）集团母公司的治理边界 （三）网络经济中的公司治理边界 公司治理学 （一）有限责任与集团子公司的治理边界 公司的实际活动往往是超越法人边界的。公司自 身的行为往往是忽视法人边界的。 在集团公司治理的实践中，处于被支配地位的子 公司的法人边界作为其治理边界是不能反映公司 的实际权责关系的。 在这些情况下，公司治理的边界就需要扩大。 西方国家的这些实践表明，公司治理不应再局限 于公司法人的自主权和公司的边

14、界之内。在许多 情况下，公司治理的边界大于公司的法人边界。 公司治理学 （二）集团母公司的治理边界 企业集团的复杂性使得企业集团公司治理具 备了双重特征： （ 1）母公司、子公司以及关联公司分别有治理结构 行使治理的职责； （ 2）企业集团本身又构成了一个统一的治理机制运 作系统。 公司治理学 母公司与子公司是控制权的关系，母公司决策意志 延伸的范围构成了母公司与子公司外延的界限。这 个界限称之为集团内治理边界 ,它体现了母公司决策 权的范围。 集团内治理边界超越了母公司的法人边界。虽然在 公司法的意义上母公司和子公司都有独立的法人治 理边界，但在实际的经济意义上子公司要受母公司 的治理，它的

15、行为体现了母公司的决策意志，对母 公司要有说明责任。因而，集团内治理边界体现了 说明责任的范围。 公司治理学 （三）网络经济中的公司治理边界 1、网络经济的的运行规则 2、网络经济的规则所导致的公司治理边界 的变化 公司治理学 图 2-4 集团治理内边界 图 2-5 集团治理外边界 公司 M 子公司 a 子公司 c 子公司 b 控制权 公司 M 关联公 司 A 关联公 司 B 关联公 司 C 发言权 公司治理学 1、网络经济的的运行规则 （ 1）直接经济； （ 2）超强的正反馈； （ 3）网络的正外部性； （ 4）标准化竞争； （ 5）互补性； （ 6）信息产品成本的高固定低边际性； （ 7）

16、消费转移的高成本； （ 8）注意力经济； （ 9）系统竞争。 公司治理学 2、网络经济的规则 所导致的公司治理边界的变化（ I） （ 1）网络经济采用最直接的方式拉近服务提供者与服务 对象的距离，减少了公司治理边界中的中间环节，使 过去颇费交易成本的治理过程变为可能。 （ 2）在网络经济形态中，需求方规模经济和供应方规模 经济有机地结合起来，结果导致 “ 双重作用 ” 。反应 在公司治理边界上就是产业的迅速扩张中，信息通道 较短中的治理边界随之扩张。 （ 3）公司最大的挑战是通过克服总转移成本来扩大网络 规模。这对单个公司来讲治理的边界和内容必须向合 作和兼容方面逼近。 公司治理学 2、网络经

17、济的规则 所导致的公司治理边界的变化（ II） （ 4）受强烈的网络效应影响的技术一般会有一个长的引入 期，紧接着是爆炸性增长。这种模式是由于正反馈引起 的。这对公司来讲， “ 预期 ” 也构成了重要的决定公司 治理边界的专用性资产。 （ 5）互联网的应用必须是众多消费者一起使用才能充分获 得它的福利。对公司来说，消费者同序偏好的专用性资 产达到临界是关键。 （ 6）信息产品的近乎零边际成本和 “ 经验产品 ” 以及注意 力经济决定了，公司治理边界的自主变量 专用性资 产的又一新变化，锁定（ lock-in）和消费者的转移成本以 及搜索引擎（ Web）也被纳入其中。 公司治理学 【 案例 2

18、2】 创维事件： “ 一个糟糕 的公司治理样本 ” 创维集团有限公司是以香港创维数码控股有限公司为 龙头，跨越粤港两地，生产消费类电子的大型高科技 上市公司，是中国三大彩电龙头企业之一。 创维数码于 2000年 4月在香港主板上市。 2004年 11月 29日，其正式成为摩根士丹利资本国际香港小型股指 数成份股。其原定 11月 30日公布截至 9月 30日的 6个月 中期业绩，但 11月 30日 9点 44分突然遭港交所勒令停 牌。随后香港廉政公署传出消息，因涉嫌盗取创维数 码 4837万元，创维集团董事局主席兼创维数码控股主 席黄宏生被香港廉政公署的调查人员拘捕，同时被捕 的还有其他九名高管

19、人员。 12月 1日，香港东区裁判法 院立案起诉，并于 2日上午在该法院提堂，其后获准以 100万元现金保释外出。法官将案件押后至明年 3月 2日 再审，等候廉署进一步调查 公司治理学 第三节 有效公司治理机制的 设计原则和权力指数 一、三类公司治理机制 二、公司治理机制设计的主要原则 三、投票多数与权力指数 公司治理学 一、三类公司治理机制 公司治理机制主要有三大类，即 权益机制 市场机制 管理机制 公司治理学 二、公司治理机制设计的主要原则 1.激励相容原则 （ Incentive Compatible Principle） 2.资产专用性原则 （ Asset Specificity Pr

20、inciple） 3.等级分解原则 （ Hierarchical Decomposition Principle） 4.效用最大化的动机和信息不对称假设的原则 公司治理学 1.激励相容原则 保持一个机制有效的根本原则就是激励相 容，这一原则强调了机制需求者最终目的的一 致性，强调了机制设计者和机制需求者最终目 的的一致性。 公司治理学 2.资产专用性原则 资产专用性是指某种资产只能用于某种专门的 用途，如果转移用于其他用途，则其价值大大 降低，放弃其他用途构成此类专用资产的机会 成本。 判定公司利益相关者的依据是资产专用性，这 样资产专用性就构成了公司治理的重要原则。 公司治理学 3.等级分解

21、原则 等级分解原则指使组织的内部结构安排 能够克服各当事人的机会主义行为，进一步 地说就是使组织中的决策权和相应的责任进 行分解，并落实到每个便于操作的基层单位， 从而有助于防止 “ 道德风险 ” ，进一步节约 交易费用。 公司治理学 4.效用最大化的动机和信息不对称假设的原则 效用最大化的动机表明了行为人的 行为方向，信息不对称或不完备表明了 行为过程中的约束。 公司治理学 三、投票多数与权力指数 一股一票、投票多数是公司治理实施过程 中的基础性制度安排。 这一安排中的基本理论概念涉及联盟、权 力指数（夏普利值）等。 公司治理学 【 案例讨论题 】 帕玛拉特 V.S.安然：欧美 模式的失败？

22、 帕玛拉特与安然都通过假账手段使大量资产流 失，但两者在财务报表上的造假是截然不同的， 安然的虚拟交易体现在负债部分，而帕玛拉特 则是资产项目下的一个实体资产的消失。 在美国权威财经杂志 福布斯 推出的 2003年 最具影响力的 10大动向排行榜中， “ 公司治理 丑闻 ” 排名第二，获得了 14的投票。而 2003 年 12月底爆出的意大利乳业巨头帕马拉特假账 丑闻，在荷兰阿霍德公司假账、美洲航空公司 养老金丑闻、纽约证交所首席执行官高薪丑闻 等一系列丑闻事件中尤为引人注目。 公司治理学 讨论问题 1帕玛拉特与安然公司治理失败主要是由 哪些原因造成的 2两公司治理的失败能否说明欧洲治理模 式与美国治理模式的失败？ 3我国的公司治理应该从中吸取哪些经验 和教训？