投资理财技巧之二章

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1、中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院1 投资理财技巧投资理财技巧 顾新莲顾新莲中北大学经济与管理学院中北大学经济与管理学院2中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院2 投资理财基础理论投资理财基础理论第二章第二章3中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院3 李博士是国内某领域的知名专家，某日接到李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发

2、新产品。技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：邀请函的具体条件如下：（1）每个月来公司指导工作一天；）每个月来公司指导工作一天；（2）每年聘金）每年聘金10万元；万元；（3）提供公司所在）提供公司所在A市住房一套，价值市住房一套，价值80万元；万元；（4）在公司至少工作五年。）在公司至少工作五年。4中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院4李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需住

3、公司招待受住房，因为每月工作一天，只需住公司招待所即可，因此他向公司提出将住房改为住房补所即可，因此他向公司提出将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的要求，决定在今后贴。公司研究了李博士的要求，决定在今后5 5年里每年年初给李博士支付年里每年年初给李博士支付2020万元房贴。收到万元房贴。收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果想要住房，可以近期出售，扣除售价想要住房，可以近期出售，扣除售价5%5%的契税的契税和手续费，他可以获得和手续费，他可以获得7676万元，而若接受房贴，万元，而若接受房贴，则每年年初可获得则每年年初可获得2020万元。万元。5

4、中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院5问题：问题：（1 1）假设每年存款利率）假设每年存款利率6%6%，李博士应如何，李博士应如何 选择？选择？（2 2）假设李博士是一个企业业主，其资金）假设李博士是一个企业业主，其资金 回报率为回报率为20%20%，那么他应如何选择？，那么他应如何选择？6中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院6货币经历一定时间的投资和再投资所增加货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值的价值，也称为货币时间价值.第一节第一节 时间价值理

5、论时间价值理论即：即：今天的今天的1 1元钱和将来的元钱和将来的1 1元钱不等值，元钱不等值，前前者要比后者的价值大。为什么会这样呢？者要比后者的价值大。为什么会这样呢？7中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院7 时间价值的产生原因时间价值的产生原因 商品经济的高度发达，使资金的所有权与商品经济的高度发达，使资金的所有权与使用权相分离。资金的使用者让渡一部分使使用权相分离。资金的使用者让渡一部分使用资金所创造的价值给予资金的所有者。用资金所创造的价值给予资金的所有者。资金的时间价值之产生于社会资金周转过资金的时间价值之产生于社会资金周转

6、过程中。程中。8中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院8资金时间价值的实质资金时间价值的实质 资金周转使用后的增值额，是资金所资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。的一种形式。资金时间价值的作用：公平的衡量标准资金时间价值的作用：公平的衡量标准 资金时间价值通常被认为是在没有风险和资金时间价值通常被认为是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。9中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资

7、理财技巧 顾新莲 经管院9 年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算w 资金时间价值的计算资金时间价值的计算 一次性收付款项终值与现值的计算一次性收付款项终值与现值的计算 单利计息与复利计息单利计息与复利计息10中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院10概念：概念：生产经营过程中收付款项各一次的经济生产经营过程中收付款项各一次的经济活动。比如定期存款。活动。比如定期存款。终值（未来值、本利和）：终值（未来值、本利和）：现在的一定量现金在未来某一时点上的现在的一定量现金在未来某一时点上的 价值，俗称本利和。价值，俗称本利和。现值（本金）：

8、现值（本金）：未来时点上的一定量现金折合到现在的价未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。值。一次性收付款项的计算方法：一次性收付款项的计算方法：单利计算单利计算 复利计算复利计算 一、一次性收付款项终值与现值的计算一、一次性收付款项终值与现值的计算11中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院11计算原则：计算原则：本金按年数计算利息，以前年度本金产本金按年数计算利息，以前年度本金产生的利息不再计算利息。生的利息不再计算利息。利息的计算公式：利息的计算公式：终值的计算公式终值的计算公式:终值的计算公式终值的计算公式:1 1、单利终值与现值

9、的计算、单利终值与现值的计算12中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院12式中相关符号说明：式中相关符号说明：:利息利息 i i 利率（折现率）利率（折现率）FV FV 终值终值 PV PV 现值现值 n n 计算利息的期数计算利息的期数 13中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院13【例例1 1】某人存入银行某人存入银行1515万元，万元，若银行存款利率为若银行存款利率为5 5，5 5年后的本利和？（若采用单利计息）。年后的本利和？（若采用单利计息）。w 解析：解析：（万元）（

10、万元）14中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院14【例例2 2】某人存入一笔钱，希望某人存入一笔钱，希望5 5年后得到年后得到2020万万元，若银行存款利率为元，若银行存款利率为5 5，问现在应，问现在应存入多少？（若采用单利计息）存入多少？（若采用单利计息）w 解析：解析：（万元）（万元）15中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院15复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算（1 1）复利终值计算公式）复利终值计算公式：（：（已知现值已知现值 求终值求终值 ）式中：式中：称为复

11、利终值系数，可以用称为复利终值系数，可以用 表示，表示，可以通过查阅复利终值系数表直接获得。可以通过查阅复利终值系数表直接获得。16中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院16【例例3 3】张云将张云将100100元钱存入银行，年利率为元钱存入银行，年利率为6 6，则各年年末的终值计算如下：则各年年末的终值计算如下：17中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院17 解析：解析：年后的终值：年后的终值：年后的终值：年后的终值：年后的终值：年后的终值：年后的终值：年后的终值：复利终值的计

12、算公式复利终值的计算公式：18中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院18（2 2）复利现值计算公式：）复利现值计算公式：（已知现值（已知现值 求终值求终值 ）。）。现值计算是终值计算的逆运算现值计算是终值计算的逆运算 式中：式中：称为复利现值系数，可以用称为复利现值系数，可以用 表示，可以通过查阅复利现值系数表直接获得。表示，可以通过查阅复利现值系数表直接获得。复利现值系数复利现值系数 与复利终值系数与复利终值系数 互为倒数。互为倒数。19中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院1

13、9【例例4 4】假定李林在假定李林在2 2年后需要年后需要10001000元，元，那么在那么在利息率是利息率是7 7的条件下，李林现在需要的条件下，李林现在需要向银行存入多少钱向银行存入多少钱?w 解析：解析：20中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院20实际应用实际应用假设某企业有一笔年后到期的借款，假设某企业有一笔年后到期的借款，款额为款额为10001000万元。若希望的存款利率万元。若希望的存款利率为为1010，问为偿还这笔借款应每年存，问为偿还这笔借款应每年存款多少元？款多少元？某人拟购房，开发商提出两种方案，某人拟购房，开发商

14、提出两种方案，一是现在一次性付一是现在一次性付8080万元，另一方案万元，另一方案是从现在起每年初付是从现在起每年初付2020万元，连续支万元，连续支付付5 5年，若目前的银行贷款利率是年，若目前的银行贷款利率是7 7，应选择如何付款？应选择如何付款？21中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院21、普通年金的计算、普通年金的计算 概念（后付年金概念（后付年金）一定时期每期一定时期每期期末等额期末等额的系列收付款项。的系列收付款项。（1 1）普通年金终值）普通年金终值（已知年金，求年金终值（已知年金，求年金终值F FA A）一定时期内每期

15、期末收付款项的复利终值之和。一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。如零存整取的本利和。如零存整取的本利和。二、年金终值与现值的计算二、年金终值与现值的计算22中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院22计算公式计算公式元年金的复利元年金的复利终值终值式中：式中：称为年金终值系数，可以用称为年金终值系数，可以用 表示，可以通过查阅年金终值系数表直接获得。表示，可以通过查阅年金终值系数表直接获得。23中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院23公式推导：公式推导：24中北大学中北大学

16、 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院24（2 2）普通年金现值）普通年金现值（已知年金（已知年金 ，求年金，求年金现值现值 ）一定时期内每期期末收付款项的复利现一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。整存零取求最初应存入的资金额就值之和。整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。是典型的求年金现值的例子。25中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院25计算公式：计算公式：元年金的复利现值式中：式中：称为年金现值系数，可用称为年金现值系数，可用 表示，可以通过查阅年金现值系数表直接

17、获得。表示，可以通过查阅年金现值系数表直接获得。26中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院26公式推导：公式推导：27中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院27【例例6 6】现在存入一笔钱，现在存入一笔钱，准备在以后准备在以后5 5年中每年末年中每年末得到得到100100元，如果利息率为元，如果利息率为1010，现在应存入，现在应存入多少钱？多少钱？w 解析：解析：28中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院28（3 3）偿

18、债基金与年资本回收额）偿债基金与年资本回收额w计算公式计算公式偿债基金偿债基金 -为了在约定的未来时点清偿某笔债务或为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须积蓄一定数量的资金而必须分次等额分次等额形成的形成的存款准备金。由于每次存入的等额准备金类存款准备金。由于每次存入的等额准备金类似年金存款，似年金存款，因而同样可以获得按复利计算因而同样可以获得按复利计算的利息，的利息，因此债务实际上等于年金终值。因此债务实际上等于年金终值。29中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院29【例例7 7】假设某企业有一笔年后到期的借款，

19、假设某企业有一笔年后到期的借款，到到期值为期值为10001000万元。若存款利率为万元。若存款利率为1010，则为，则为偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少？偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少？解析：解析：30中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院30l年资本回收额年资本回收额 在给定的年限内在给定的年限内等额回收等额回收或清偿所欠债或清偿所欠债务（或初始投入资本）。年资本回收额的计务（或初始投入资本）。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。算是年金现值的逆运算。l计算公式：计算公式：31中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2

20、022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院31【例例8 8】某企业现在借得某企业现在借得10001000万元的贷款，万元的贷款，在在1010年内以利率年内以利率1212偿还，则每年应偿还，则每年应付的金额为多少？付的金额为多少？解析解析：32中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院32 结论结论1、偿债基金偿债基金和和普通年金终值普通年金终值互为互为逆逆运算；运算；偿债基金系数和普通年金终值系数互为偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数倒数。2 2、资本回收额资本回收额与与普通年金现值普通年金现值互为互为逆逆运算；运算；资本回收系数与

21、普通年金现值系数互为资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数倒数。33中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院33先付年金的计算先付年金的计算先付年金（即付年金）先付年金（即付年金）一定时期内一定时期内每期期初等额每期期初等额的系列收付款项，的系列收付款项，又称预付年金或即付年金。又称预付年金或即付年金。先付年金与后付年金的差别仅在于先付年金与后付年金的差别仅在于收付款的收付款的时间时间不同。不同。年金终值系数表和年金现值系数表是按年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的，常见的后付年金编制的，在计算先付年在计算先付年金的终值

22、和现值时，可利用后付年金系金的终值和现值时，可利用后付年金系数表加以适当调整。数表加以适当调整。34中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院34 先付年金终值先付年金终值n n期先付年金终值和期先付年金终值和n n期后付年金终值之期后付年金终值之间的关系可以用下图表示。（已知年金间的关系可以用下图表示。（已知年金A A，求年金终值，求年金终值 ）35中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院35期数加，系数减期数加，系数减由上可得：由上可得：又可得简化公式：又可得简化公式：36中北大学

23、中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院36【例例9 9】某公司决定连续年于每年年初存入某公司决定连续年于每年年初存入100100万元作为住房基金，银行存款利率万元作为住房基金，银行存款利率为为1010。则该公司在第。则该公司在第5 5年末能一次取年末能一次取出的本利和是多少？出的本利和是多少？w 解析：解析：37中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院37 先付年金现值先付年金现值38中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院38期数加

24、减期数加减1，系数减加，系数减加1由上可得：由上可得：又可得简化公式：又可得简化公式：39中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院39【例例10 10】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付现在一次性付8080万元，万元，另一方案是从现在另一方案是从现在起每年初付起每年初付2020万元，连续支付万元，连续支付5 5年，若目前年，若目前的银行贷款利率是的银行贷款利率是7 7，应如何付款？，应如何付款？w解析解析：方案现值：方案现值：方案现值：方案现值：w决策：决策：应选择方案。应选择方案。40中

25、北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院40 结结 论论即付年金终值系数与普通年金终即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数值系数：期数+1+1，系数，系数-1-1即付年金现值系数与普通年金现即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数值系数：期数-1-1，系数，系数+1+1 41中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院413、递延年金的计算、递延年金的计算 递延年金递延年金（延期年金）（延期年金）在最初若干期没有收付款项的情况下，在最初若干期没有收付款项的情况下，随后若干期等额的系列收付

26、款项。随后若干期等额的系列收付款项。w m m期以后的期以后的n n期递延年金图示如下期递延年金图示如下 42中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院42递延年金终值递延年金终值 由上图科看出：由上图科看出：递延年金终值只与连递延年金终值只与连续收支期续收支期n n有关，与递延期有关，与递延期m m无关。无关。计算公式：计算公式：43中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院43递延年金现值递延年金现值 A A、分段法、分段法 将递延年金看成将递延年金看成n n期普通年金，先求期普通年

27、金，先求出递延期末的现值，然后再将此现值折出递延期末的现值，然后再将此现值折算到第一期期初，即得到算到第一期期初，即得到m mn n期递延年期递延年金的现值。金的现值。w 计算方法有两种：计算方法有两种：计算公式：计算公式：44中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院44B B、补缺法、补缺法 假设递延期中也进行支付，先计算假设递延期中也进行支付，先计算出出m mn n期的普通年金的现值，然后扣除期的普通年金的现值，然后扣除实际并未支付的递延实际并未支付的递延m m期的年金现值，期的年金现值，即可得递延年金的现值。即可得递延年金的现值。计

28、算公式：计算公式：45中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院45【例例11 11】项目于项目于20022002年初动工，由于施工延期年初动工，由于施工延期5 5年，年，于于20072007年初投产，从投产之日起每年得到年初投产，从投产之日起每年得到收益收益4000040000元。按年利率元。按年利率6 6计算，则计算，则1010年年收益于收益于20022002年初的现值是多少？年初的现值是多少？46中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院4620022002年初的现值为：年初的现值

29、为：或者：或者：47中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院47、永续年金的计算、永续年金的计算 永续年金永续年金 无限期等额收付的年金，可视为普通年金的特无限期等额收付的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。存本取息存本取息可视为永续年金的例子；也可将利率较高、持续可视为永续年金的例子；也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金。期限较长的年金视同永续年金。1 1、永续年金终值：、永续年金终值：由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，由于永续年金持续期无限，没有终止的时间，因此没

30、有终值。因此没有终值。2 2、永续年金现值：、永续年金现值：48中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院48【例例12 12】某项永久性奖学金，某项永久性奖学金，每年计划颁发每年计划颁发5000050000元奖金。若年复利率为元奖金。若年复利率为8 8，该，该奖学金的本金应为多少？奖学金的本金应为多少？解析：解析：永续年金现值永续年金现值 49中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院49 总结归类互为倒数关系互为倒数关系 复利终值系数与复复利终值系数与复利现值系数利现值系数偿债基金系

31、数与年偿债基金系数与年金终值系数金终值系数资本回收系数与年资本回收系数与年金现值系数金现值系数期数、系数变动关系期数、系数变动关系即付年金终值系数与即付年金终值系数与普通年金终值系数：普通年金终值系数：期数期数+1+1，系数，系数-1-1即付年金现值系数与即付年金现值系数与普通年金现值系数：普通年金现值系数：期数期数-1-1，系数，系数+1+1 50中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院50公司风险公司风险经营风险经营风险财务风险财务风险债务融资风险债务融资风险举债造成的到期举债造成的到期不能偿还债务本息不能偿还债务本息 市场风险市场风

32、险 1 1、竞争、竞争参与者参与者 2 2、收益不确定性、收益不确定性第二节第二节 风险价值理论风险价值理论51中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院51经营风险形成的根源经营风险形成的根源aMMEBITMDOL经营风险来自于固定投资。固定投经营风险来自于固定投资。固定投资多经验风险就大；固定投资少经资多经验风险就大；固定投资少经验风险就小。验风险就小。只要有经营活动就存在经营风险。只要有经营活动就存在经营风险。52中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院52财务风险形成的根源财务

33、风险形成的根源财务风险来自于举债。债务融资越多财财务风险来自于举债。债务融资越多财务风险风险越大；债务融资越少财务风务风险风险越大；债务融资越少财务风险风险越小。险风险越小。只要存在债务融资就会存在财务风险。只要存在债务融资就会存在财务风险。IEBITEBITDFL迪拜迪拜危机危机53中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院53单项资产风险收益计算公式单项资产风险收益计算公式 风险价值的衡量风险价值的衡量资产组合风险收益计算公式资产组合风险收益计算公式公司收益构成公司收益构成54中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-1

34、1-22投资理财技巧 顾新莲 经管院54企业价值的评估企业价值的评估经过仔细地评估，我们认为微软提交的经过仔细地评估，我们认为微软提交的收购方案极大的低估了雅虎的价值，包收购方案极大的低估了雅虎的价值，包括我们的全球品牌、庞大的全球受众、括我们的全球品牌、庞大的全球受众、在广告方面的大量投入、未来发展前景、在广告方面的大量投入、未来发展前景、自由现金流量、潜在的盈利能力、以及自由现金流量、潜在的盈利能力、以及在全球的投资等等。在全球的投资等等。2008年年2月，雅虎董事会正式拒绝月，雅虎董事会正式拒绝微软微软446亿美元收购报价声明中称：亿美元收购报价声明中称：55中北大学中北大学 经济与管理

35、学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院55价值评估是一种经济评估方法价值评估是一种经济评估方法公司价值评估的目的：公司价值评估的目的：是分析和衡量企业的是分析和衡量企业的公平市公平市场价值场价值并提供有关信息，以帮助并提供有关信息，以帮助投资人和管理者改善决策。投资人和管理者改善决策。公司价值是指企业资产的公司价值是指企业资产的公平市公平市场价值场价值，通常用公司资产所产生，通常用公司资产所产生的未来现金流量的现值来计量。的未来现金流量的现值来计量。56中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院56第三节第三节

36、 资本成本理论资本成本理论w 资本成本资本成本w 杠杆原理杠杆原理主要内容主要内容57中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院57资本成本资本成本n企业取得和使用资金而企业取得和使用资金而支付的各种费用。支付的各种费用。一、资本成本的计算一、资本成本的计算w构成：构成：w 筹资费用筹资费用w 用资费用用资费用58中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院58资本成本的表示形式资本成本的表示形式 绝对数绝对数资金成本额资金成本额 相对数相对数资金成本率资金成本率fPDFPDK1年用资费用

37、年用资费用筹资总额筹资总额筹资费用筹资费用筹资费用率筹资费用率59中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院59债券资本成本的计算债券资本成本的计算fPTIfPDK111TifTifPTPiK11111长期借款资本成本的计算长期借款资本成本的计算60中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院60优先股资本成本的计算优先股资本成本的计算fPDK1GPGDGPDK101w留存收益资本成本的计算：留存收益资本成本的计算：61中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投

38、资理财技巧 顾新莲 经管院61111tttKDfP P(1-f)1 2 1 D2普通股资本成本的计算普通股资本成本的计算GfPDK)1(1整理得出：整理得出：62中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院62个别资本成本计算小结个别资本成本计算小结 债务资本成本债务资本成本低于低于权益资本成本。权益资本成本。低低高高个别资金成本由低到高排序是：个别资金成本由低到高排序是：w由计算公式可看出：由计算公式可看出：63中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院63综合资金成本综合资金成本含义：

39、含义：-使用使用两种或两种以上两种或两种以上的筹资方式筹资时，的筹资方式筹资时，所筹集的所筹集的全部资金全部资金的成本。的成本。计算：计算：以个别资金占总资金的以个别资金占总资金的比重为权数比重为权数对个别对个别资金成本计算的资金成本计算的加权平均数加权平均数。jjwKWKj第第 i 种个别资金占全部资金的比重种个别资金占全部资金的比重第第 i 种个别资金成本种个别资金成本64中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院6465中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院65资本成本与资本收

40、益的关系资本成本与资本收益的关系含义不同含义不同数量上有差别。数量上有差别。因为：因为：n存在所得税，借款利息具有存在所得税，借款利息具有抵税抵税作用作用n存在筹资费用存在筹资费用相互的转化：相互的转化：资本成本是投资方案取舍资本成本是投资方案取舍的最低投资收益标准。的最低投资收益标准。66中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院66资本成本与时间价值的关系资本成本与时间价值的关系时间价值是资金成本的基础；时间价值是资金成本的基础；资金成本不仅含有资金成本不仅含有时间价值时间价值，还含有还含有风险价值风险价值67中北大学中北大学 经济与管

41、理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院67案例案例上市以来，燕京啤酒上市以来，燕京啤酒净资产收益率净资产收益率一直在一直在10以上，符合证监会关于配股资格的认定。因此，以上，符合证监会关于配股资格的认定。因此，燕京啤酒可以在燕京啤酒可以在银行贷款和发行新股银行贷款和发行新股方面自由方面自由选择。燕京啤酒实际选择了股权融资。选择。燕京啤酒实际选择了股权融资。1998年年9月通过月通过配股配股筹资筹资8.18亿元；亿元；2000年年5月再次月再次配股配股筹资筹资10.4亿元。亿元。2001年年10月，股东大会通过决月，股东大会通过决议，发行议，发行7.5亿元亿元可转

42、换债券可转换债券。燕京啤酒的财务保守行为燕京啤酒的财务保守行为燕京啤酒股份前身为北京燕京啤酒厂，燕京啤酒股份前身为北京燕京啤酒厂，1997年年6月在深圳证券交易所上市。月在深圳证券交易所上市。68中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院68持续股权融资使燕京啤酒负债率从持续股权融资使燕京啤酒负债率从1997年初的年初的59.13下降下降到到2000年末的年末的10.85，1999年只有年只有4.14，1997-1999年年，长期借款一直为，长期借款一直为0；2000年，长期负债仅占总资产的年，长期负债仅占总资产的1.15，大大，大大低于同

43、业水平；而低于同业水平；而流动比率和货币资金又明显流动比率和货币资金又明显超过行业平均水平超过行业平均水平。2000年底，燕京啤酒年底，燕京啤酒现金现金和有价证券占总资产的比例达到和有价证券占总资产的比例达到22.48，而行而行业平均水平仅为业平均水平仅为14.58。燕京啤酒属于。燕京啤酒属于“现金现金充足型充足型”企业，内部融资能力强。企业，内部融资能力强。69中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院69显然，燕京啤酒的财务行为显然，燕京啤酒的财务行为比较保守比较保守。思考问题思考问题：燕京啤酒燕京啤酒为什么为什么选择财务保守政选择财务

44、保守政 策，这种行为是否合理策，这种行为是否合理70中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院70不同的资本结构不同的资本结构不同的风险和收不同的风险和收益益资本结构决策是融资管理的重要问题资本结构决策是融资管理的重要问题二、资本结构的优化二、资本结构的优化不同的资本成本不同的资本成本71中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院71最优资本结构最优资本结构 在一定条件下，使企业综合资本成在一定条件下，使企业综合资本成本最低，企业价值最大的资本结构。本最低，企业价值最大的资本结构。理论上

45、讲，最优资本结构是存在的。理论上讲，最优资本结构是存在的。资金结构决策（优化）资金结构决策（优化）就是要寻求最优资金结构，就是要寻求最优资金结构，使企业综合资本成本最低、企业使企业综合资本成本最低、企业风险最小、企业价值最大。风险最小、企业价值最大。72中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院72三、杠杆原理三、杠杆原理 给我一个支点我可以撬起地球。给我一个支点我可以撬起地球。四两拨千斤。四两拨千斤。73中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院731、经营杠杆、经营杠杆含义：含义：-

46、反映业务量（销售量、销售额）反映业务量（销售量、销售额）的变动对的变动对EBIT（Earnings Before Interests and taxes）变动的影响。）变动的影响。分析的基础分析的基础：（此处略）（此处略）-成本习性分析。成本习性分析。74中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院74 含义解析含义解析在其他条件不变的情况下，产销量的增加在其他条件不变的情况下，产销量的增加会降低单位固定成本，从而会降低单位固定成本，从而提高单位利润提高单位利润,使息税前利润的增长率大于产销量的增长使息税前利润的增长率大于产销量的增长率；反之

47、，产销量的减少会提高单位固定率；反之，产销量的减少会提高单位固定成本，成本，降低单位利润降低单位利润，使息税前利润下降，使息税前利润下降率也大于产销量下降率。率也大于产销量下降率。由于固定成本的存在而导致由于固定成本的存在而导致息税前利润变息税前利润变动率大于产销量变动率动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为的杠杆效应，称为经营杠杆。经营杠杆。75中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院75aMMEBITMDOL经营杠杆计算公式经营杠杆计算公式 以上公式说明了杠杆作用产生的原因：以上公式说明了杠杆作用产生的原因：是因为固定成本的存在。而且是

48、因为固定成本的存在。而且固定成本越大利益的不确定性越固定成本越大利益的不确定性越大，经营风险就越大。大，经营风险就越大。76中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院762、财务杠杆、财务杠杆分析：分析：当息税前利润增大时，每当息税前利润增大时，每1元盈余元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，所负担的固定财务费用就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余；反就能给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每之，当息税前利润减少时，每1元盈余所元盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，就负担的固定财务费用就会相对增加，就会大幅度减

49、少普通股的盈余。会大幅度减少普通股的盈余。定义：定义：由于固定财务费用的存在而导致由于固定财务费用的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称为财务杠杆。的杠杆效应，称为财务杠杆。77中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院77IEBITEBITDFL财务杠杆计算公式财务杠杆计算公式 以上公式说明了杠杆作用产生的原因：以上公式说明了杠杆作用产生的原因：是因为固定利息的存在。而且是因为固定利息的存在。而且利息支出越大获取的利益的不确利息支出越大获取的利益的不确定性越大，财务风险就越大。定性越

50、大，财务风险就越大。78中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院78【背景知识背景知识】经营杠杆与财务杠杆经营杠杆与财务杠杆 企业所采用的财务杠杆是可以选择的，而经企业所采用的财务杠杆是可以选择的，而经营杠杆有时却不能。营杠杆有时却不能。企业所采用的经营杠杆数额企业所采用的经营杠杆数额（即固定经营成本的数额）有时候是由于企业经（即固定经营成本的数额）有时候是由于企业经营的物质需要确定的。比如，一家钢厂由于大量营的物质需要确定的。比如，一家钢厂由于大量投资于厂房和设备将有很大的包含折旧的固定经投资于厂房和设备将有很大的包含折旧的固定经营成本

51、组成。而营成本组成。而财务杠杆却是一个可选项目财务杠杆却是一个可选项目，没，没有哪个企业被要求必须用长期负债和优先股融资，有哪个企业被要求必须用长期负债和优先股融资，因为企业可以通过内部来源和发行普通股来为经因为企业可以通过内部来源和发行普通股来为经营和资本支出融资。营和资本支出融资。79中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院79 那么，企业为什么会依赖财务杠杆呢？那么，企业为什么会依赖财务杠杆呢？采用财务杠杆是希望能采用财务杠杆是希望能增加普通股股东增加普通股股东的收益的收益。当企业筹集的资本通过运营所。当企业筹集的资本通过运营所获得

52、的获得的收益超过所支付的固定融资成本收益超过所支付的固定融资成本时，企业就具有有利的或正的杠杆效应，时，企业就具有有利的或正的杠杆效应，支付固定融资成本之后留下的所有收益支付固定融资成本之后留下的所有收益都属于普通股股东都属于普通股股东。当然，当企业的收。当然，当企业的收益没有达到固定融资成本时，不利的或益没有达到固定融资成本时，不利的或负的杠杆效应就会发生。负的杠杆效应就会发生。80中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院80 财务杠杆的效应通过它对普通股股东财务杠杆的效应通过它对普通股股东的每股收益的影响来判断。的每股收益的影响来判断

53、。实际上，实际上，财务杠杆是两步利润放大过财务杠杆是两步利润放大过程中的第二步程中的第二步。在第一步中，经营杠杆放大了销售变在第一步中，经营杠杆放大了销售变动对息税前利润的影响；在第二步中，动对息税前利润的影响；在第二步中，企业可以选择利用财务杠杆将前一步导企业可以选择利用财务杠杆将前一步导致的息税前利润变动对每股收益变动的致的息税前利润变动对每股收益变动的影响进一步放大。影响进一步放大。81中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院813、综合杠杆（联合杠杆）、综合杠杆（联合杠杆）含义：含义：反映业务量（销售量、销售额）的变动反映业务量（

54、销售量、销售额）的变动对对EPS变动的影响。变动的影响。业务量业务量EBIT EPSDOLDFLDTLDegree of Total Leverage（DCL）Degree of Combined leverage82中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院82 经营杠杆经营杠杆 经营风险经营风险财务杠杆财务杠杆 财务风险财务风险XEBITEPS 总杠杆总杠杆 总风险总风险 企业总杠杆图示企业总杠杆图示83中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院83 总杠杆的意义总杠杆的意义 总杠杆

55、是用来说明公司总总杠杆是用来说明公司总 风险大小的衡量指标。风险大小的衡量指标。总杠杆是说明公司总风险总杠杆是说明公司总风险 来源的指标。来源的指标。总杠杆也是说明公司总风总杠杆也是说明公司总风 险构成因素的。险构成因素的。84中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院84四、理财环境四、理财环境现代理财的一个特色就是以现代理财的一个特色就是以金融体系金融体系为理财为理财环境，依托金融市场和金融中介持续不断地环境，依托金融市场和金融中介持续不断地为公司的发展筹集资金，而金融中介和金融为公司的发展筹集资金，而金融中介和金融市场反过来对公司发挥

56、着良好的促进作用。市场反过来对公司发挥着良好的促进作用。金融环境金融环境政治经济环境政治经济环境法律环境法律环境85中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院85 企业理财环境图企业理财环境图企业企业企企业业企企业业企业企业技术进步（技术进步（T T）自然资源（自然资源（N N）经济环境（经济环境（E E）政治环境（政治环境（P P）社会文化（社会文化（S S）金融环境金融环境企业企业内部内部86中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院86第四节第四节 投资评价指标投资评价指标87中北

57、大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院87流动比率流动比率速动比率速动比率现金比率现金比率一、反应偿债能力的指标一、反应偿债能力的指标利息保障倍数利息保障倍数资产负债率资产负债率资产权益率资产权益率88中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院88 流动比率流动比率含义：含义：流动资产与流动负债之比流动资产与流动负债之比计算公式：计算公式：流动负债流动资产流动比率 应用时注意的问题：应用时注意的问题：对偿债能力的判断必须结合所在行业的标准；对偿债能力的判断必须结合所在行业的标准；注意人为

58、因素对流动比率的影响；注意人为因素对流动比率的影响；要结合其它指标对流动比率进行补充。要结合其它指标对流动比率进行补充。一般认为一般认为2 2：1 1比比较合适。过高、较合适。过高、过低都不合适。过低都不合适。89中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院89速动比率速动比率酸性测试比率酸性测试比率流动负债流动资产存货流动负债速动资产速动比率速动资产：可以在短期内变现的资产。速动资产：可以在短期内变现的资产。速动资产计算方法：速动资产计算方法：速动资产流动资产存货待摊费用预付帐款速动资产流动资产存货待摊费用预付帐款 待处理财产损失待处理财产

59、损失或：或：货币资金短期投资应收帐款应收票据货币资金短期投资应收帐款应收票据一般一般1:1较合理较合理 90中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院90现金比率现金比率（即付比率）（即付比率）%100流动负债现金资产现金比率其中：现金资产库存现金银行存款现金等价物其中：现金资产库存现金银行存款现金等价物 速动资产速动资产应收帐款应收帐款一般一般20%左右为宜左右为宜q 注意：注意：现金比率反映企业及时偿债能力现金比率反映企业及时偿债能力现金比率过高、过低都是不合理的现金比率过高、过低都是不合理的91中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管

60、理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院91利息保障倍数利息保障倍数含义：含义：也称也称“已获利息倍数已获利息倍数”，指企业经营，指企业经营所获的息税前利润（营业利润）与利息费所获的息税前利润（营业利润）与利息费用的比率。衡量企业赚取利息费用的能力。用的比率。衡量企业赚取利息费用的能力。计算公式：计算公式：利润总额利息费用息税前利润利息保障倍数IEBIT92中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院92资产负债率资产负债率含义：含义：负债总额与资产总额之比。负债总额与资产总额之比。计算公式：计算公式：资产总额负债总额）负债比

61、率（资产负债率 注意：注意：负债总额既包括长期负债，也包括短期负债负债总额既包括长期负债，也包括短期负债。负债总额和资产总额既可按期末计算，也可负债总额和资产总额既可按期末计算，也可 以按本期平均数计算。以按本期平均数计算。不同分析主体对指标的要求不同，但过高对不同分析主体对指标的要求不同，但过高对 所有主体都有风险。所有主体都有风险。社会公认的评价标准是社会公认的评价标准是50%以内，但不同行以内，但不同行 业有差异业有差异。93中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院93资产权益率资产权益率 含义：含义：在股份制企业，又称股东权益比率

62、，是在股份制企业，又称股东权益比率，是所有者权益总额与资产总额之比。所有者权益总额与资产总额之比。计算公式：计算公式：资 产 权 益 率 所 有 者 权 益 总 额资 产 总 额 1 0 0%社会公认的评价标准是社会公认的评价标准是50%以上。以上。资产负债率与资产负债率与资产权益率互补资产权益率互补 94中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院94 存货周转率（次数）存货周转率（次数）应收帐款周转率（次数）应收帐款周转率（次数）流动资产周转率流动资产周转率 固定资产周转率固定资产周转率 总资产周转率率总资产周转率率二、反应营运能力的指标

63、二、反应营运能力的指标95中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院95存货周转率（次数）存货周转率（次数）平均存货销售成本存货周转次数q含义：含义：存货在计算期（如一年）内平均周转的次存货在计算期（如一年）内平均周转的次数。数。等于一定时期的销售成本与存货平均余等于一定时期的销售成本与存货平均余额之比。额之比。q计算公式：计算公式：2期末存货期初存货平均存货其中：其中：利润表利润表资产负债表资产负债表96中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院96存货周转天数存货周转天数销售成本平均

64、存货存货周转次数计算期天数存货周转天数36097中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院97应收帐款周转率（次数）应收帐款周转率（次数）应 收 账 款 周 转 次 数 应收账款平均余额赊销收入净额 其中：其中：赊销收入净额赊销收入净额=销售收入净额销售收入净额-现销收入额现销收入额2期末应收帐款期初应收账款应收帐款平均余额资产负债表资产负债表在无法获得相关资料的在无法获得相关资料的情况下，可以假设所有情况下，可以假设所有的销售都是赊销。的销售都是赊销。98中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾

65、新莲 经管院98应收帐款周转天数：应收帐款周转天数：应 收 账 款 周 转 天 数 应收账款周转次数计算期天数“应收账款平均收现期应收账款平均收现期”99中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院99流动资产周转分析流动资产周转分析q含义：含义：流动资产在一定时期内所完成的周转流动资产在一定时期内所完成的周转额与流动资产平均占用额之间的比率。额与流动资产平均占用额之间的比率。q计算公式：计算公式：流动资产平均余额流动资产周转额流动资产周转次数流动资产周转次数计算期天数流动资产周转天数既可用销售收既可用销售收入净额也可用入净额也可用销售成本销

66、售成本100中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院100固定资产周转分析固定资产周转分析 固定资产平均余额销售收入净额固定资产周转次数固定资产周转次数计算期天数固定资产周天数101中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院101总资产周转率总资产周转率平均总资产销售收入净额总资产周转次数总资产周转次数计算期天数总资产周转天数102中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院102 总资产报酬率总资产报酬率 净资产收益率净资产收益率 销售利润率销售利润率 成本（费用）利润率成本（费用）利润率三、反应盈利能力的指标三、反应盈利能力的指标103中北大学中北大学 经济与管理学院经济与管理学院 2022-11-22投资理财技巧 顾新莲 经管院103总资产报酬率总资产报酬率含义：含义：运用全部资产赚取利润的能力运用全部资产赚取利润的能力计算公式：计算公式：平均总资产利息支出利润总额平均总资产总资产报酬率EBIT104中北大学中北大学 经