《营运资本管理》PPT课件.ppt

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1、第 6章 营运资金管理 6-1 营运资金管理概述 6-2 一、营运资本概念和营运资本管理的意义 （一）营运资本（ working capital）的概念 净营运资本 总营运资本。 1. 净营运资本（ net working capital ） 流动资产与流动负债之差。 2. 总营运资本（ gross working capital ） 是指占用在流动资产上的资金。 （二）营运资本决策的内容 1. 收账和现金支付 2. 筹集短期资金：筹资渠道快速有效、成本低。 3. 流动性管理 4. 应收账款管理：制定信用政策和收账程序 5. 存货管理 采用什么样的收账系统和收账方法可尽早收回货款？ 研究现金周

2、转过程使企业能及时支付现金且成本最小。 流动资产管理 流动负债管理 确定存货占用资金数额 存货占用的资本成本最小 （三）营运资本管理的意义： 1. 流动资产及负债占总资产比例大，且具有易变性。 2. 随着销售和经营规模的扩大，应收账款、存货和应付 帐款也同步增加，需要筹资来应对。 3. 营运资本中非现金资产如应收账款和存货具有较强的 变现能力，同时又占用了企业的资金。 4. 营运资本管理对小企业尤为重要。 小企业流动资产占总资产比例高； 小企业在长期资本市场筹资困难； 小企业短期负债占总资本比例大。 二、流动资产组合策略 （一）影响资产组合的因素 1.风险与收益 收益： 流动资产盈利能力低于固

3、定资产。除了有价证券外， 其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必 要的条件，它们本身并不具有直接的盈利能力。 风险： 固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易 变现，其本身价值损失的可能性小；另外可以降低企业的 财务风险。 2.企业所属的行业。不同行业的经营范围不同，资产组合差 异较大。祥见表 14-1。 3.经营规模。大企业筹资能力较强，可以保持较低的流动资 产水平；大企业技术含量高，设备先进，固定资产所占比 例较高。祥见表 14-2。 表 6-1 ：资产组合的行业差异（美国 1981年） 表 6-2： 企业规模对资产组合的影响（美国 1983年） 4. 利息率。 利率高，减

4、少流动资产投资（流动负债是其资金来源）； 利率低，增加流动资产投资。祥见图 14-1。 图 6-1：美国制造业 1960 1983年的资产组合 （二）流动资产组合的策略 （流动资产总和占资产的比例） 1. 在企业所属行业、规模和利率水平确定的情 况下，企业在决定流动资产数量时，必须考 虑企业的获利能力和风险之间的关系。 2. 企业在流动资产水平上有三种选择方案，其 与企业产出水平之间的关系如图所示，祥见 图 14-2。 图 14-2资产组合 与产出水平之间的关系 由图可知：产量越大，为支持这一产量的流动资产投资 也越大，但其之间并非成线性关系，流动资产以递减的比 率随产量的增加而增加。 其原因

5、： 1）是由于企业规模增加流动资产比例会下降（表 14-2）； 2） 流动资产内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大。 高 低 流动性 方案 A 方案 B 方案 C 获利能力 方案 C 方案 B 方案 A 风险 方案 C 方案 B 方案 A A：保守（稳健）资产组合 B：适中（折中）资产组合 C：冒险（激进）资产组合 根据流动资产的获利能力和风险特点可以将 A、 B、 C三 种方案概括为： （三）流动资产项目组合策略 （流动资产各项目之间的比例） 流动资产各项目的风险与收益水平也是不同的。 高 低 风险（变现） 现金 有价证券 应收帐款 存货 获利能力 存货 应收帐款 有价证券 现金 其中：现

6、金 非盈利资产 有价证券 通过出售可以获得收入 存货、应收帐款 包含企业的潜在收益 稳健型策略： 高流动资产比率，变现能力强的流动 资产比例高，属于低风险低收益策略。 激进型策略： 低流动资产比率，变现能力强的流动资 产比例低，属于高风险高收益策略。 假设某企业有 A、 B、 C三个可供选择的流动资产组合的 方案，如表 14-3所示。 这三种方案的唯一区别是有价证券的持有量不同（流 动负债和长期负债不变）。 假设有价证券投资所需资金均为发行股票筹得，即在有 价证券增加同时，普通股股本也相应增加。 假设有价证券投资收益率为 6%，在其他条件不变的情 况下， B、 C方案税息前利润分别比 A方案增

7、加了 3万元 和 6万元。 从表 14-3可知： 随着流动资产持有量的增加，总资产利润率由 15.38%分 别降为 14.71%和 14.13%； 但流动资产比率和风险却由 1.75变为 2.0和 2.75。 对这三个方案的选择，不但取决于方案的收益水平和风 险状况，而且取决于决策者的风险规避态度，不同的决 策者会得出不同的结论。 三、流动负债组合策略 不同期限负债筹资的风险和成本是不同的。通常短 期负债属于高风险低成本的负债，而长期负债则属于低 风险高成本的负债。 其原因是： (1)短期负债利率低于长期负债利率； (2)长期负债在企业不需要资金时仍要为其支付利息； (3)短期负债增加了企业偿

8、债的压力； (4)短期负债的成本较长期负债有较大的不确定性。 (1)和 (2)决定了短期负债成本低，而长期负债成本高； (3)和 (4)决定了短期负债风险大，而长期负债风险小。 流动负债组合策略： 1. 稳健型策略 ：低流动负债，高长期负债； 2. 折衷型策略：适中的流动负债和长期负债； 3. 激进型策略：低长期负债，高流动负债。 假设某公司资产总额为 700万元（流动资产和固定资产 不变），股东权益为 280万元，预计息税前利润为 103万元， 长短期利率分别为 10%和 8%，该公司目前正在考虑三种不 同的筹资方案： A. 激进筹资策略：流动负债 300万元，长期负债 120万元； B.

9、折中筹资策略：流动负债 200万元，长期负债 220万元； C. 稳健筹资策略：流动负债 100万元，长期负债 320万元。 其他资料见表 14-4。 表 6-4 从盈利角度来看： 1. 激进型融资策略的收益最高，其股东权益报酬率为 11.96%； 2. 稳健型融资策略的收益最低，股东权益报酬率仅为 11.25%； 3. 折衷型融资策略的收益介于两者之间。 从风险角度来看： 1. 激进型融资策略的风险最大，其流动比率为 1.33，净 营运资金为 100万元； 2. 稳健型融资策略的风险最小，其流动比率为 4，净营 运资金为 300万元； 3. 折衷型融资策略仍介于两者之间。 总之，企业盈利水平

10、与风险大小与流动负债比重 成同方向变化 。 四、营运资本管理综合策略 （资产结构与资本结构的对应关系） 图 14-3：临时性营运资本与永久性营运资本 临时性营运资本 （ temporary working capital）是指季节性 或临时性需求而占用在流动资产上的资金。 永久性营运资本 （ permanent working capital）是指满足企 业长期稳定需求（最低需求）而占用在流动资产上的资金。永 久性营运资本与固定资产相似之处：其所占用的资金是长期的； 随时间的发展而增加。 正常型 对冲型 hedging matching 到期日配比型 maturity matching 1.

11、折衷型策略 每一项资产将与一种与它的到期日大致相 同的融资工具相对应； 临时性流动资产由短期负债来解决； 永久性流动资产和所有的长期资产由长期 负债和权益性资本来解决。 图 14-4：折衷型筹资组合 企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债 ； 当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由 临时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。 特点分析： 2. 激进型（积极型、冒险型） 部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。 图 14-5：激进型筹资组合 这是一种高风险、低成本、高盈利的筹资策略，图中虚线 越低，所冒风险越大。但由于短期负债利率的多变性增加了盈 利的不确定性。这种策略适用

12、于企业长期资金来源不足，或短 期负债成本较低的企业。 3. 稳健型（保守型） 部分临时性流动资产的资金来源由长期负债解决。 图 14-6：稳健型筹资策略 这是一种低风险、低收益、高成本的筹资策略，图中虚 线位臵越高，就越保守。 接上例，假设该公司有 60%的负债融资， 40%的股权资本 融资。目前企业正在考虑三种不同的营运资本综合管理策略： A. 激进型策略：流动资产投资 350万，流动负债融资 300万； B. 折衷型策略：流动资产投资 400万，流动负债融资 200万； C. 稳健型策略：流动资产投资 450万，流动负债融资 100万。 其他情况如表 14-5所示。 表 6-5 1. 激进

13、型策略的股东权益报酬率为 12.88%， 流动比率为 1.17，其特点是高收益高风险； 2. 稳健型策略的股东权益报酬率为 10.5%，流 动比率为 4.5，其特点为低风险低收益； 3. 折衷型策略的收益和风险介于两者之间。 由表可知： 第 2节 流动资产管理 6.2.1 现金与短期证券投资管理 6.2.2 应收账款管理 6.2.3 存货管理 6.2.1 现金和有价证券管理 有价证券 是指短期有价证券，包括国库券、 可转让存单、商业汇票等。 是指生产经营过程中暂时停留在货 币形态上的资金，包括有库存现金、 银行存款、银行本票、银行汇票等。 现金 一、现金管理的目的和内容 John Maynar

14、d Keynes（约翰 梅纳德 凯恩思）认 为个人持有现金的动机有三个： 交易性动机 投机性动机 谨慎性动机 （一）企业库存现金的动机 这也可以作为企业持有现金的动机。 1. 交易性动机（ transactions motive） ： 应付企业日常经营所产生的现金支付。 由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全 同步，因此企业持有一部分现金是很有必要的。 若现金持有量过少，企业就有可能出售有价证 券或借款来满足现金需求，而这样做将会产生 “交易成本”。 2. 投机性动机： 满足于短期获利而持有的现金。 3. 谨慎性动机（ compensating balance） ： 为意外现金需求提供缓冲的

15、“安全垫”，这部分只 占企业现金库存量中极小的份额。 4. 补偿余额要求： P221 并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满 足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。 绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此我 们只关注交易性动机和谨慎性动机。 直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金 上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同 的需求。又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以 下面在讨论目标现金余额时，将忽略谨慎性动机所需 现金。 （二）现金管理的目的： 持有现金会发生成本（利息损失和机 会成本），也会有“效益”，即现金 所提供的流动性和清偿性； 现金管理的目的就是

16、要使持有现金的 成本最低、效益最大 。 （三）现金管理的内容 对于大企业，除了要进行现金预算外，还需要有关现金的 系统性信息和某些控制系统（见图 15-1），获取经常性的，通 常是每日的企业银行帐户的 现金余额、 现金收支 、平均每天余 额、 有价证券状况及变动 等情况。 图 6-2-1：现金管理系统 1. 现金流量管理 (日常管理 )： 2. 现金预算： 3. 建立理想（目标）现金余额： 当实际现金余额与理想的现金余额不一致时，可采 用短期融资或有价证券投资的策略。 加速收款 延期付款 与银行保持良好的关系 现金收支计划 控制现金收支 图 6-2-2 : 现金管理内容 二、目标现金持有量的确

17、定： （一）鲍摩尔模型 （ Baumol Model，存货模型） 1952年美国学者 William Baumol提出了此模型，他认 为现金最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模 型可以用于确定目标现金余额。 目标现金余额 （ target cash balance） 的确定要在 持有过多现金产生的机会成本与持有过少现金而带 来 的 交 易 成 本 之 间 进 行 权 衡 。 1. 鲍摩尔模型的假设与基本原理 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可 以预测，即企业最初持有一定量的现金，每天平 均流出量大于流入量，到现金余额降为零时，企 业就出售有价证券进行补充，使下一周期的期初 现金

18、余额恢复到最高点，再重复上面的过程。 存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券 联系起来权衡，即将现金的持有成本同转换有价 证券的成本进行权衡，以求得两者相加总成本最 低时的现金余额从而得出目标现金余额。 C/2 现金余额（万元） C 20 40 4 8 12 时间（周） 图 6-2-3：目标现金余额的存货模型 设某公司初始现金持有量 C=40万元，每周净现金流出 量为 10万元，则第 4周末现金持有量 C=0，此时，公司必 需出售有价证券或贷款补充现金，使持有量恢复至原有水 平 C=40万元，再开始下一循环。 2.与现金持有量有关的成本 持有现金的机会成本： 持有现金所放弃的报酬（机会成本

19、），通常按有价证 券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。 C=r 2 持 有 成 本 C 现金初始额，即为每次出售证券或贷款筹集的现金。 C/2 平均现金持有量。 r 持有现金的机会成本，等于证券变现后所放弃的证券 收益率或贷款的资本成本 现金与有价证券的转换成本： 将有价证券转换为现金的交易成本，如经纪人费用、 捐税及其他管理成本。这种交易成本与交易次数有关， 交易次数越多，成本就越高。它与现金持有量反方向 变化。 T=b C 转 换 成 本 T 一定时期所需现金总额； b 每次变现的转换成本（交易成本） 3. 最佳现金持有量 2 CT T C = r + b 2C d ( T C )

20、r T ( ) b 0 dC 2 C 2T b C r 总 成 本 令 最 佳 现 金 持 有 量 4. 鲍摩尔模型的局限性 : 该模型假定每天现金流出量大于现金流入量，事实上 有时企业的现金流入量要大于现金流出量，且总的来讲，现 金流入量大于流出量，企业才能持续经营下去。 该模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际 上企业现金流量的变化却存在一定的不确定性。 该模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售， 实际上单以有价证券变现收入作为现金来源的企业很少，与 此相联系的是在企业出现现金多余时，以有价证券投资作为 调节的也不多见，特别是在中国证券市场不发达的条件下。 该模型假定转换成本只

21、是与交易次数有关的固定成本， 而这部分成本在中国大陆和香港等不少地方可以视作零，因 此按此模型计算的目标现金余额为零。 （二）米勒 奥尔模型（ 1966） （ Miller Orr Model，随机模型） 米勒 奥尔模型的假设与基本原理： 在现金收支的不确定性很大时，存货模型就失效了。假 设现金余额随机波动，我们可以运用控制论，事先设定 一个控制限额。 当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换为有价证 券； 当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金； 当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之 间的转换。 图 6-2-4： 最佳现金余额的随机模型 该模型假设每日现金净流量是一个随机变

22、量，且在一定时 期内近似的服从正态分布，每日现金净流量可能等于期望 值，也可能高于或低于期望值。 米勒 奥尔模型定义了两个现金控制额 上限为 H，下限 为 0。 当现金余额上升到上限 H时，表明现金余额过多，企业将购 入 H-Z单位的有价证券，使现金余额回落到 Z线上； 当现金余额下降到 0时，表明现金余额为 0，企业将出售 Z单 位的有价证券，使现金余额回升到 Z线上， Z称为恢复点或 转换点； 现金在 H和 0之间波动时，企业不采取任何措施。 12 30 . 7 53 ( )bHL r 3 12 )r b75.0(LZ 式中： Z* 现金余额均衡点； b 证券交易的成本； 现金余额每日标准

23、差； r 投资日收益率； L 现金下限； H* 现金上限； （一）加速收款 1.缩短赊账购货的期限 2.缩短收账延迟时间： P226图 19-5 （ 1）锁箱法 （ 2）集中银行账户（地区收账） （ 3）尽快处理巨额款项 三、现金的日常管理 （ 1）锁箱法 （ lock system） 锁箱法以地域为基础，公司根据帐单分布形势确定地区银 行（可以使用运筹学方法）。在各地区银行所在地租用专 门邮政信箱。授权当地银行每日开启信箱，取得支票后立 即予以结算，并通过电汇再将款项拨给企业所在地银行。 这种方法的现金收回过程开始于客户将支票寄至邮政专用 信箱而非企业，不但缩短了支票邮寄时间，而且也免除支

24、票了在企业的停留时间。 锁箱法的成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行 除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取额外的服务 费用。该成本与支票数目成正比，所以锁箱法不适用于大 量的小额付款。 （ 2）集中银行制 （ concentration banking） 这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法。 企业指定一个主要开户行（一般为总部所在地）为集 中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收 款中心。 特定区域内的客户被指定付款给那个区域内的收款中 心，收款中心将收到的款项立即存入当地银行。 超过这些地方银行最低存款余额的资金则从当地银行 转入企业总部所在地的集中银行。 集中银行

25、制的优点： 减少了邮寄时间。收款中心给区域内的客户邮寄帐 单，客户收到帐单的时间比从总部寄出的要早；客 户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。 兑现支票的时间缩短了。 加强了现金流入流出的控制。 减少了闲臵现金余额。 便于进行有效投资。 集中银行制和锁箱法结合构成了现金管理的综合系统。 企业客户 企业客户 企业销售分支机构 当地银行存款 企业中心银行 企业现金管理人员 保持现金存款 现金支付 邮政专用接受信箱 现金短期投资 企 业 客 户 企 业 客 户 在债权银 行中保持 最低存款 余额 已收款的处理证明邮回企业 通过存款支票和电汇将资金转移到中心银行 现金管理人员对银行存款 余额和存款信

26、息进行分析 并 修 订 现 金 分 配 方 案 （二）延期支付 企业准备支票向 供 应 商 付 款 通过邮局递送 支票寄达供应商 支票存入供应 商银行 供应商银行回 收资金 支票清算延期办法： 从距离供应商较远的企业开户行开出支票 打上邮戳后几天内继续持有应付出的款项 通知供应商查验大额付款证明的准确性 从距离供应商较远的邮局寄出支票 从距离供应商较远且所需处理手续繁杂的 邮局寄出支票 现 金 支 付 过 程 1. 使用现金浮游量（净浮游量， net float） 现金浮游量是指企业帐户上的现金余额大于银行帐户上所 显示的现金余额的差额，这主要是因为在途支票未被支取。 若能准确估计在途资金，就

27、能减少银行帐户的余额，从而 进行更有效的投资。 2. 推迟应付款的支付 在不影响信誉的情况下，尽可能的推迟付款的时间，即 支付应在到期日进行而不应提前。 3. 汇票付款 汇票不属于见票即付。它属于出票人开具并承兑， 而不是银行承兑的票据，在持票人将其提交给银行 后，银行要将汇票送交付款人承兑，并将相当于汇 票金额的资金存入银行，银行才会付款给持票人。 这样就可以合法的延期付款。 它的缺点是一些企业更愿意要支票，而银行也不愿 意处理汇票，因汇票需要特别的手续，银行往往为 此要收取更高的费用。 4. 零余额帐户（ zero-balance account， ZBA） 一个主帐户服务于所有的子帐户。

28、 企业开出支票时，企业的子帐户余额为零，而零余额帐 户要对支票进行支付时，主帐户就会自动向子帐户转入 资金用于支付。 企业在同一银行设立主帐户和零余额帐户，在每一个具 体的付款帐户中总保持着零余额，而在主帐户中经常保 持一定的余额，这样就可以减少现金的余额提高资金的 利用效率。 6. 工资的支付方式 有的企业在银行单独开立一个工资帐户专供支付职工的工资。 为使这个帐户的余额最小，就要预计工资支票在何时提取。 例如，某企业在每月 5日发工资，根据经验， 5日、 6日、 7 日、 8日及 8日以后的兑现率分别为 20%、 35%、 25%和 20%。 这样，企业就不需在 5日存入支付全部工资所需的

29、资金额， 而将节余下来的现金用于其他投资。 7. 透支 透支是指企业开出支票的金额大于银行活期存款余额，它 实质上是银行向企业提供信用，银行要对透支部分收取利息。 但恶意透支行为要受到惩罚。 四、闲置资金的投资 现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求，其次 才是使其获得最大的收益。这两个目的就要求企业把闲臵的 现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具上。 （一）影响流动性证券收益率的因素 1. 违约风险 是指债务人不按合同要求支付本金和利息的风险。 国库券通常被认为是无违约风险的证券，其他证券的违约风 险根据其与国库券的关系来衡量。实际生活中，证券的违约 风险由证券的信用等级决

30、定。 2. 流动性 是指证券持有者将其转换为现金的能力。 这种能力体现为两方面：转换价格和出售证券所需时间。 流动性意味着在短期内出售大量证券，同时在价格上不能 作出太大的让步。证券流动性越低，报酬率就应该越高。 3. 到期日 收益率与到期日的关系可由图形来表示 (P24图 3) 一般的趋势是正收益曲线，即证券到期日越长，证券市场 价格波动风险就越大，收益率就越高。 4.息票率 对于给定的固定收入证券，息票率越低，一定的利率变 化所带来的价格变化也越大，其投资的风险就越大。 5.税收 国库券利息是免税的，因此其收益率较其他证券的收益 率低。在美国税法规定出售证券的资本利得必须按公司所得 税率交

31、税。 6.类似期权的特征 带有期权特征的证券，由于投资人得了一个期权，例如可 转换权，此类证券的收益率要低于不带有期权特征的证券。 因为期权本身也是有价值的。 （二）流动证券投资的种类 以美国为例，在货币市场上，主要的金融工具有国库券、 商业汇票、银行承兑汇票、可转让大额存单、回购协议、 期货期权及其衍生工具等。 1. 国库券 短期国库券（ treasury bills）： 每周拍卖到期日为 91或 182天，每月拍卖到期日为 9或 12个 月； 以贴现形式发行，售价与面值之间的差额为投资者的利息 收入； 利息收入通常可以免税； 国库券流通性好，二级市场上交易成本很低，收益率也是 最低。 中期

32、国库券（ treasury bonds） ： 到期日为 1年到 10年 长期国库券（ treasury notes） ： 到期日为 10年以上。 中长期国库券是带息票发行。它们的 到期日小于 1年时，就可以满足短期 投资者的需求。 2. 商业票据（ commercial paper） 商业票据是信誉较好的金融公司和工业公司发行的短期无 担保本票； 到期日为 1个月到 1年，期限超过 270天的较少； 可以直接出售给投资者也可以售予交易商。 商业票据利率比同期国库券利率要高一些，大约与银行承 兑汇票利率相当。 直接销售的票据比通过交易商销售的利率低一些。 通常票据以折扣形式发行，大多数票据都被持

33、有到期，因 为基本不存在二级市场。 大型金融公司通常采取直接出售方式 ，如： 通用电器资本公司（ GE Capital Corporation ） 福特汽车信贷公司（ Ford Motor Credit Company） 通用汽车承兑公司（ GM Acceptance Company） 小型金融公司和工业公司一般采取通过交易商发行 。 3. 银行承兑汇票（ bankers acceptances， BAS） 是由商业银行承兑的汇票。 到期日一般不超过 6个月。 其信用视承兑银行而不是开票人而定。 其利率通常比同期国库券利率略高。 存单的违约风险就是银行倒闭的风险。 4. 可转让大额存单（ ne

34、gotiable certificate of deposit， CDS） 始于 1961年，由普通的银行存单发展而来的。 银行接受客户的定期存款，向客户提供存单为凭证，存 单持有人凭以收取利息，并在到期时收回本金。 存单在到期日前可以在二级市场转让。 由于二级市场不是很发达，其流动性低于国库券，收益 与商业汇票和银行承兑汇票相当。 5. 回购协议（ repurchase agreements） 是银行或经纪人向投资者出售某种短期证券时， 同意在特定时期内以特定价格购回这种证券。 投资人买卖证券的价格差异代表其利息收入。回 购协议使投资人在非常短的期限内获得利息，而 西方银行对 30天以内的存

35、款是不付息 。 由于有银行重新购买的承诺，且出售价格已经确 定，因此这种协议的流动性高、风险小。 一、基本概念： 1. 定义 ： 是指企业因对外销售产品、材料或提供劳务等业务， 应向购货单位或接受劳务的单位收取的款项。 2. 应收账款的功能 ： 增加销售 减少存货 3. 应收账款的成本 ： 机会成本 管理成本 坏账成本 6-2-2 应收帐款的管理 4. 应收账款的管理目标： 通过应收账款管理，发挥应收账款强化 竞争、扩大销售的功能； 同时，尽可能降低投资的机会成本、坏 账损失与管理成本，最大限度地提高应 收账款投资的效益。 销售 水平 信用销售水平 现金 应收帐款 水平 信用政策和收 帐政策

36、销货和收帐时 间间隔 信用条件 信用分析 信用决策 收帐政策 坏 账 5. 影响应收帐款的因素： 二、应收帐款政策（信用政策） 应收账款政策，又称信用政策，是指企业关于应收账 款管理方面的原则性规定，它是企业财务政策的一个 重要组成部分。 企业要管好用好应收账款，必须事先制定合理的信用 政策。 主要包括： 信用标准 信用条件 收账政策 信用标准 是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常 以预期的坏账损失率作为判别标准。 信用条件 是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、 折扣期限和现金折扣。如“ 2/10， n/30 ” 收账政策 是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略。

37、 综合收账政策 是指考虑信用标准、信用条件、收账政策的综合变化对销 售额、应收账款机会成本、坏账成本和收账成本的影响制定 收账政策。 销售量、平均收帐期、坏帐损失与拒付帐户的质量之间的关系 信用风险分析的步骤： 取得信用申请人的有关信息； 分析所取得的信息并确定申请人的信誉； 进行信用决策。 应收帐款的信用风险分析 信用风险是指企业不能收回应收帐款 而 发 生 坏 帐 损 失 的 可 能 性 。 （ 1）财务报表： 这是信用分析最理想的资料来源。 最好是经过审计的财务报表（年报和月报）。 对外报表和对内报表（尤其是销售有季节性的企业）。 注意： 通常客户拒绝提供财务报表和较差财务报表之间是 相

38、关。 （一）申请人的信息来源 (2)信用评级和信用报告 公司可以从商业机构获得 信用评级信息 。 D&B提供了净资产规模估计和特定规模公司的信用评价 （从“优”到“差”）的标准。此外 D&B还提供公司 的信用报告，包括公司简史、主管人员、行业性质、财 务信息及公司与供应商的交易记录。 TRW商业服务公司已经建立了约 1000万个公司的商业 信用数据库。 TRW搜集并处理这些公司的数据，提供 风险管理和信用评估服务。 TRW服务的形式有：计算 机上的在线发送、只读光盘和区域性参考指南。 （ 3）银行记录 大多数银行都有信用部门，这些部门为客户提供信用记录 的服务。通过贷款申请者的开户行，公司可以

39、得到有关客户的 平均现金余额、贷款和信用历史的信息以及一些财务信息。 （ 4）交易记录 在那些客户相同的公司之间，公司可以要求其他的供应商 提供他们某一帐户的历史信息 ，包括他们持有这个帐户的时间、 曾经最大的贷款额、信贷额度和付款是否及时。 （ 5）公司自己的历史记录 公司对以往应收帐款支付按期性研究，对申请者的管理质 量进行书面评价。 （二）信用分析 （ 1） 5C评分法（见教材 P217） 资本、特点、条件、能力、抵押 （ 2） 信用评分法 （ 统计方法 ） 美国汉欧制造公司通过对过去 500家客户的资信情况分析， 其中 400家能及时付款。对 100家不能及时付款的客户进行分 析，发现

40、影响客户付款的因素主要有；利息保障倍数（息税前 利润 /利息）、速动比率（速动资产 /流动负债）、债务资本比 率（负债总额 /资产总额）、企业经营年限；再根据这些因素 与客户迟付或拒付原始记录的关系，给出各个因素的权数，就 可以计算反映信用质量的评估分数。 判别函数：（ SPSS-Classify - Discriminant） 信用评价分数 =3.5(利息保障倍数 )+10(速动比率 ) -25(债务资产比率 )+1.3(企业经营年限 ) 评价标准 ： 评价分数 50分，风险较小 （ 3）信用报告： 参见 P194 评价指标有：企业规模（ is）、服务 (se)、雇员工资比 例 (sa)、利

41、润增长 (prr)、市场份额 (ms)、市场份额增 长 (msr)、流动资金比例 (cp)、资金周转速度 (cs)等 8个 该研究机构选择了 90个样本企业进行分析， 30个被划 分为上升企业、 30个划分为稳定企业、还有 30个被划 分为下降企业三个级别（ group-1代表上升， group-2 代表稳定， group-3代表下降）。 现在，我们希望依据该研究机构的做法，找出一个分 类标准，以对没有被该刊物分类的企业进行分类。 例 某研究机构采 用一套打分体系来描绘企业的状况。该 体系对每个企业的一些指标（变量）进行评分。 分析过程 利用 SPSS软件的逐步判别法淘汰了不显著的流动资金比例

42、 (cp)， 还剩下七个变量 。 用 x1,x2, x3, x4,x5, x6, x7分别表示标准 化后的变量 is， se， sa， prr， ms， msr， cs， 得到两个标准化 的 典 则 判 别 函 数 （ Canonical Discriminant Function Coefficients） ： 变量标准化是把每一列数据 （ 相应于每一个变量 ） 都减去该 列的均值 ， 并除以标准差而得 。 这两个函数实际上是由 Fisher判别法得到的向两个方向的投 影 。 这两个标准化典则判别函数的系数是下面的 SPSS输出 得到的： 1 2 3 4 5 6 7 1 2 3 4 5 6

43、7 1 0 .4 1 5 0 .4 3 7 0 .3 6 8 0 .3 3 3 0 .4 6 1 0 .3 5 5 0 .4 3 6 2 0 .0 6 2 0 .0 7 5 0 .4 0 6 0 .5 5 4 0 .3 2 6 0 .6 6 8 0 .1 8 0 F x x x x x x x F x x x x x x x 根据这两个函数 ， 从任何一个观测值 （ 每个观测值都 有 7个变量值 ） 都可以算出两个数 。 把这两个数目当成该观测值的坐标 ， 这样数据中的 90 个观测值就是二维平面上的 90个点 。 它们的点图在下 面图中 。 Standardized Canonical Di

44、scriminant Function Coefficients . 4 1 5 . 0 6 2 . 4 3 7 . 0 7 5 . 3 6 8 . 4 0 6 - . 3 3 3 . 5 5 4 . 4 6 1 . 3 2 6 - . 3 5 5 . 6 6 8 - . 4 3 6 - . 1 8 0 IS SE SA P R R MS M S R CS 1 2 F u n c t i o n -10 -5 0 5 10 Funct ion 1 -4 -2 0 2 4 Funct ion 2 1 2 3 grou p 1 2 3 G roup Ce nt roi d Ca no ni c a

45、 l Di s c ri mi na nt Fu nc ti on s 可以看出 ， 第一个投影 （ 相应于来自于第一个典则判别函 数横坐标值 ） 已经能够很好地分辨出三个企业类型了 。 这两个典则判别函数并不是平等的 。 SPSS的一个输出就给 出了这些判别函数 （ 投影 ） 的重要程度： Eigenvalues 2 6 . 6 7 3 a 9 9 . 0 9 9 . 0 . 9 8 2 . 2 6 2 a 1 . 0 1 0 0 . 0 . 4 5 6 F u n c t i o n 1 2 E i g e n v a l u e % o f V a r i a n c e C u m u

46、 l a t i v e % C a n o n i c a l C o r r e l a t i o n F i r s t 2 c a n o n i c a l d i s c r i m i n a n t f u n c t i o n s w e r e u s e d i n t h e a n a l y s i s . a . 投影的重要性是和特征值的贡献率有关 。 该表说明第一个函数的贡献率已经是 99%了 ， 而第二个 只有 1%。 当然 ， 二维图要容易看一些 。 投影之后 ， 再根据各点的位臵远近算出具体的判 别公式 （ SPSS输出 ） ： Classificat

47、ion Function Coefficients . 1 1 8 . 3 3 8 . 5 5 4 . 7 7 0 2 1 . 3 2 9 4 1 . 6 1 6 . 3 4 5 . 5 4 2 . 8 1 1 . 0 8 6 . 0 2 9 - . 0 0 1 . 3 5 5 . 7 4 3 1 . 2 0 3 . 3 6 8 . 1 7 3 . 0 8 1 7 . 5 3 1 5 . 2 2 0 2 . 7 4 2 - 5 7 . 5 2 1 - 5 3 . 7 0 4 - 9 6 . 0 8 4 IS SE SA P R R MS M S R CS ( C o n s t a n t )

48、 1 . 0 0 2 . 0 0 3 . 0 0 G R O U P F i s h e r s l i n e a r d i s c r i m i n a n t f u n c t i o n s 该表给出了三个线性分类函数的系数 。 把每个观测点带入三个函数 ， 就可以得到分别代表 三类的三个值 ， 哪个值最大 ， 该点就属于相应的那 一类 。 下面就是对我们的训练样本的分类结果 （ SPSS） ： Classification Results b, c 30 0 0 30 0 30 0 30 0 0 30 30 1 0 0 . 0 .0 .0 1 0 0 . 0 .0 1 0 0

49、. 0 .0 1 0 0 . 0 .0 .0 1 0 0 . 0 1 0 0 . 0 30 0 0 30 0 30 0 30 0 0 30 30 1 0 0 . 0 .0 .0 1 0 0 . 0 .0 1 0 0 . 0 .0 1 0 0 . 0 .0 .0 1 0 0 . 0 1 0 0 . 0 G R O U P 1 . 0 0 2 . 0 0 3 . 0 0 1 . 0 0 2 . 0 0 3 . 0 0 1 . 0 0 2 . 0 0 3 . 0 0 1 . 0 0 2 . 0 0 3 . 0 0 C o u n t % C o u n t % O r i g i n a l C r

50、 o s s - v a l i d a t e d a 1 . 0 0 2 . 0 0 3 . 0 0 P r e d i c t e d G r o u p M e m b e r s h i p T o t a l C r o s s v a l i d a t i o n i s d o n e o n l y f o r t h o s e c a s e s i n t h e a n a l y s i s . I n c r o s s v a l i d a t i o n , e a c h c a s e i s c l a s s i f i e d b y t h e

51、 f u n c t i o n s d e r i v e d f r o m a l l c a s e s o t h e r t h a n t h a t c a s e . a . 1 0 0 . 0 % o f o r i g i n a l g r o u p e d c a s e s c o r r e c t l y c l a s s i f i e d .b . 1 0 0 . 0 % o f c r o s s - v a l i d a t e d g r o u p e d c a s e s c o r r e c t l y c l a s s i f i

52、e d .c . SPSS操作步骤： 1. Analyze Classify Discriminant 2. 把 group放入 Grouping Variable，再定义范围，即在 Define Range输入 1 3的范围。在 Independents输入 所有想用的变量；但如果要用逐步判别，则不选 Enter independents together，而选择 Use stepwise method。 3. 在方法（ Method）中选挑选变量的准则（检验方法； 默认值为 Wilks Lambda）。 4. 为了输出 Bayes分类函数的结果，可以在 Statistics中 的 Func

53、tion Coefficient选 Fisher，在 Matrices中选择 输出所需要的相关阵； 5. 可在 Classify中的 Display选 summary table, Leave-one- out classification；注意在 Classify选项中默认的 Prior Probability为 All groups equal表示所有的类都平等对 待，而另一个选项为 Compute from group sizes，即按 照类的大小加权。 6. 在 Plots可选 Combined-groups, Territorial map等。 三、信用决策 公司应该建立一套程序，使

54、得免于在每次收到定单时 都要对贷款进行评估。 这套程序的一个简单方法是给每个客户建立一个信贷 额度，它是公司每次允许对某个客户的最大信用额度。 事实上信用额度代表了公司愿意承担的最大风险。 信贷额度必须定期重新评估，以确保它与应收帐款的 变化保持一致。 1. 基本公式： 0 365 A CPCF V C S S 年销售额； VC 可变成本占销售额的比例 ACP 应收帐款平均收帐期； D 销售折扣率 R 折扣销售额占总销售额的比例 BD 坏账损失占销售额的比例 ( 1 ) ( 1 )tC F S V C S B D S R D T 某一信用政策实施时，在应收帐款上的投资为： 信用销售形成的税后经

55、营净现金流量： 2. 增量现金流量分析 0 3 6 5 3 6 5 No No A CP A CPCF V C S V C S 下标 N、 O分别表示新、老信用政策 投资增量： 经营期净现金流量增量： ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) t N N N N N N o o o o o o CF S V C S B D S R D S V C S B D S R D T 净现值增量： 0 tCFNP V CF K 考虑信用风险后要求的收益率 P195例 四、应收帐款风险防范与控制 （一）建立客户档案 1. 客户与本公司有关的往来情况； 2. 客户的基本情况； 3. 客户的资信情况。 （二）修订信

56、用政策 1. 把销售量提高到最大； 2. 把应收帐款的机会成本降到最低； 3. 把坏帐损失降到最低。 （三）建立信用额度 （四）加强收帐管理 （五）建立信用报告制度 1. 每月一次的最高财务主管和管理当局参加的会议 2. 每月一次的信用控制单位和业务单位联系会议 3. 每两周一次的信用部门内部召开的会议 存货的概念 存货是指企业在生产经营过程中为销售或者为耗用而 储存的物资。具体包括：材料、燃料、低值易耗品、在产 品、产成品、商品等。 存货的功能 储存必要的原材料和在产品 储备必要的产成品 适当储存原材料和产成品 留有各种存货的保险储备 6-2-3 存货管理 一、企业对存货管理的要求 必须解决

57、的问题： 1. 在某一时期需要订购和库存多少货物？ 2. 应该在何时订购？ 3. 存货的成本是多少？能否控制该成本？ 4. 那些存货项目应引起特别注意？ 二、存货投资成本： 1. 订货成本 是为了订货而发生的各种成本（采购人员工资、采 购部门一般经费、采购业务费等） 假设采购一次的成本是固定的，则订货成本与采购 批量反方向变化而与采购次数成同方向变化。 S J Q 进 货 成 本 某一时期所需存货量 每次订货量 每次订货成本 2. 持有成本（储存成本 ） 是指因储存存货而发生的成本（仓储费、存货占用 资金的利息支出或放弃利息、保险费、损耗费等）。 假设储存单位存货的成本是不变的，则储存成本与采

58、 购批量成同方向变化而与采购次数成反方向变化 。 = 2 QC 持 有 成 本 C 某一时期每单位存货的持有成本 Q 每次进货量 Q/2 平均存货水平 3.缺货成本 是指由于存货数量不足而给生产和销售带来的损 失（停工损失、失去的销售机会、采取补救措施 而发生的成本。 为了避免缺货，企业必须保持一定量的安全存货 以应付生产和销售过程的变化。 存货总成本： 2 SQTC J C Q 三、 经济批量 的基本模型 假设： 存货的年需求量和日需求量是固定不变的； 从定货到货物到达企业的时间间隔是 0； 每批货物均一次全额到达； 没有数量折扣； 没有缺货等（无安全储备） 使存货总成本最低时的进货量 需求

59、稳定而无安全储备的存货变动情况 2 2 ( ) 0 2 SQ T C J C Q dT C S C J dQ Q 由 令 2 JSQ C 有最佳进货量： Q 订货量 成 本 S J Q进 货 成 本 = 2Q C持 有 成 本 2 SQTC J C Q 总 成 本 P214例 四、确定经济订货点 （去掉第 1、 2、 5条假设） 订货点是指订购下一批存货时本批存货的储存量 n 平均每天正常耗用量； A 安全存量 m 预计每天最大耗用量； r 预计最长提前期； t 提前期（交货期）； （从发出订单到收到存货的一段时间） 1 ( m r - nt) 2安 全 存 量 A= 11A ( ) ( )

60、22R n t n t m r n t m r n t 订 货 点 ABC分类管理 就是按照一定的标准，按照重要性程度将公司存货划分 为 A、 B、 C三类，分别实行按品种重点管理、按类别一般控 制和按总额灵活掌握的存货管理方法。 ABC控制法步骤： 1. 计算每一种存货在一定期间 (一般为 1年 )的资金 占用额。 2. 计算每一种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比， 并按大小顺序排列，编成表格。 3. 根据事先测定好的标准，把最重要的存货划为 A类，把一 般存货划为 B类，把不重要的存货划为 C类，并画图表示 出来。 4. 对 A类存货进行重点规划和控制，对 B类存货进行次重点 管理，对 C类存货只进行一般管理。 划分标准： A类存货： 其品种数量约占全部存货品种的 5%10%，但资金占用额约 占全部存货资金占用额的 60%80%； B类存货： 其品种数量约占全部存货品种的 20%30%，但资金占用额 约占全部存货资金占用额的 15%30%； C类存货： 其品种数量约占全部存货品种的 60%70%，但资金占用额 约占全部资金的 5%15%。