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1、第九章跨国公司长期资产负债管理Long-term Asset and Liability Management of MNC习题一、填空题练习说明：请结合学习情况在以下段落空白处填充适当的文字，使上下文合乎逻辑。 跨国公司在国外进行项目投资的内部收益率不应该低于其（1） ，在投资项目的净现值不确定而需要对资本预算进行风险调整时，可以运用概率分布法和加权平均资本成本调整法，通过调整加权资本成本来评估项目的净现值，进而做出科学的投资决策。 与国内企业相比，影响跨国公司资本成本和资本结构的因素更为复杂，公司规模、（2） 、国际多元化、（3） 和（4） 等因素，通过不同的机制作用于跨国公司的资本结构，
2、造成较大的资本成本差异。 运用CAPM模型进行的分析表明，跨国公司的资本成本决定因素在于（5） ，由于跨国公司具有投资分散化的特点，其收入现金流与某个国家的市场收益波动之间的相关性较低，综合的系统风险比较小，较低的值是跨国公司的资本成本低于国内企业的根本原因。影响跨国公司资本结构的因素包括公司（6） 、企业的成长性、银行和评级机构的态度、（7） 。东道国的国家风险，例如股权限制、利率政策、汇率政策、征收风险等，对跨国公司的资本结构决策也有较大的影响。 欧洲资本市场融资、（8） 或者（9） 是跨国公司长期融资的主要方式，这三种方式各有利弊。无论公司是进行权益性融资或债务性融资，都必须针对国际金融
3、市场的利率风险、汇率风险制订全面的管理方案。汇率风险管理的主要方法有：安排抵消性现金流入、（10） 和（11） 。利率风险管理的手段是（12） 、货币互换、平行贷款或（13） 。跨国公司可以在全球范围内通过对所有的子公司进行税收规划，从而取得最大的经济利益。对国际税收影响较大的税收种类有所得税、预提税、亏损结转、（14） 和税收减免等。（15） 是跨国公司最常用的税收规划手段。二、释义选择练习说明：请从文字框中为下列国际金融术语选择匹配的定义或描述，将对应的字母编号填入空格处。个别术语有可能对应不止一个描述；如果需要，任意描述可以使用多次。1 平行贷款2 预提税3 广义资本结构4 利率互换5
4、税收抵免6 货币组合债券7 转移定价8 狭义资本结构9 货币互换A企业全部资本的构成，不仅包括权益资本、长期债券、长期借款等长期资本，而且还包括短期债务等短期资本。B用混合货币而非单一货币来标价的债券C长期资本结构，即债务资本和权益资本的比例关系。D交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式利率的一种预约业务E处于不同国家的跨国公司之间的一种独特的借贷协议，即：二者同时相互提供贷款并在协议中约定偿还时间。F东道国政府对本国居民或法人向外国投资者和债权人支付的股利、利息所征的税收。G一国政府允许跨国公司使用在东道国所纳的所得税和预提税来抵减母公司应纳的税款。H跨国公司为获得最大经济利益，通
5、过人为的操作安排，制定背离正常市场价格的各种内部交易价格和费用，以降低总体税负的方法。I交易双方按照预先规定的汇率和利率水平，相互交换债务本金及利息的一种做法。三、判断对错练习说明：判断下列表述是否正确，并在对（T）或错（F）上画圈。TF1.综合资本成本取决于税后的债务成本和权益成本。TF2. 债务融资比权益融资具有成本节约的优势，因此，负债比例越大，加权平均资本成本越低。TF3. 证券（或一个证券组合）的预期风险溢价（r）与其值成反比。TF4. 相对于国内企业来说，在预期收入金额相等情况下，跨国公司有较低的值，其资本成本更低。TF5. 所得税税率越高的跨国公司，举债筹资的好处就越大。TF6.
6、 货币组合债券是用通过发行多种货币标价的债券而形成的组合。TF7. 货币互换不仅换利率，还换本金。TF8. 利率互换只是改变了各自利息支付，而没有改变各自的本金。TF9. 跨国公司的值越低，其资本成本越低。TF10. 货币互换既可以规避汇率风险，又可以规避利率风险。四、不定项选择练习说明：以下各题备选答案中有一个或一个以上是正确的，请在正确答案的字母编号上画圈。1影响平均资本成本的因素有：（ ）A. 债务和权益的结构B. 债务利率C. 所得税率D. 股权成本。2跨国公司常用一个项目在跨国公司可接受的概率水平下得到的净现值来衡量投资项目与母公司风险差异，以下关于这种衡量的说法不正确的是：（ ）A
7、. 净现值等于零，表明国外投资项目与母公司的风险相同B. 净现值为负数，表明国外投资项目比母公司的风险更高C. 净现值为负数，表明国外投资项目比母公司的风险更低D. 净现值为正数，表明国外投资项目比母公司的风险更低3影响跨国公司资本成本差异的因素主要包括：（ ）A. 融资条件B. 收益稳定性C. 风险水平D. 融资成本4以下哪些因素会影响跨国公司的资本结构：（ ）A. 收入稳定性B. 企业的成长性C. 贷款银行和评级机构的态度D. 税收5国家风险对跨国公司的资本结构会产生较大的影响，其中主要影响因素有：（ ） A. 股权限制B. 利率政策C. 汇率政策D. 征收风险6以下关于利率互换的说法正确
8、的是：（ ） A. 交易双方在交易日当天没有任何现金流的发生，而只是确定交易的价格B. 在未来的每个利息支付日互换不同利息C. 币种不发生改变D. 名义本金相同，不改变归还本金的数额7收益曲线是跨国公司债券融资决策中的重要工具，以下说法不正确的是：（ ） A. 当外币的国债收益曲线是水平形态或者平缓上升形态时，跨国公司倾向于期限较长的固定利率债券融资B. 收益曲线向上变得陡峭时，跨国公司更倾向于短期固定利率债券融资C. 收益曲线向上变得陡峭时，跨国公司更倾向于长期固定利率债券融资D. 当收益曲线下降时，跨国公司倾向于长期的浮动利率债券融资8对跨国公司现金流影响最大的税收有：（ ）A. 预提税B
9、. 前转和后移条款C. 税收协定D. 税收抵免9影响货币利率发展趋势的因素有：（ ）A. 货币政策B. 经济周期C. 资产价格D. 国际互动10外债的汇率风险管理可选择的做法有：（ ）A. 安排抵消性现金流入B. 运用远期合约C. 运用货币期权D. 利率互换11以下关于利率互换的做法正确的是：（ ）A. 当利率有向上的趋势时，将浮动利率互换成固定利率B. 当利率有向上的趋势时，将固定利率互换成浮动利率C. 当利率有向下的趋势时，将高的固定利率互换成浮动利率D. 当利率有向下的趋势时，将浮动利率互换成固定利率12以下关于货币互换的说法正确的是：（ ）A. 通过货币互换后，可以将跨国公司的收入和支
10、出转化为同一种货币B. 货币互换起初可以没有本金互换C. 互换后的本息支出与原债务本息支出轧差，无需全额的现金支付D. 本金互换所用汇率可以是交易时的市场即期汇率，也可以人为设定，但利率会随着汇率的不同而相应地变化13平行贷款和背对背贷款的差异是：（ ）A. 平行贷款的交易双方是处在同一国家的当地企业和外国企业，而背对背贷款的交易双方是不同国家的两个企业B. 平行贷款签订两个贷款协议，而背对背贷款之前一个贷款协议C. 在平行贷款中，一方违约，并不影响另一方履约；而背对背贷款在一方违约时，另一方有权自动从本身的贷款中抵消损失D. 平行贷款针对一种货币，而背对背贷款针对两种货币14国际税收差异对跨
11、国公司以下哪些财务决策有影响：（ ）A. 短期融资B. 营运资本管理C. 资本结构决策D. 资本预算15以下哪个是跨国公司最常用的税收规划手段：（ ）A. 亏损结转B. 转移定价C. 税收协定D. 税收抵免五、问答题练习说明：请根据学习内容回答下列问题，计算题应给出过程和答案。1 影响跨国公司资本成本的因素有哪些？2 为什么跨国公司的融资成本比较低？请用CAPM模型加以说明。3 国家风险对跨国公司资本结构有何影响？4. 假定中国电信公司考虑发行美元债券，票面利率是6%，并且公司没有美元来支付债券本息。公司主要是考虑美元的利率较低，在国内发行人民币债券可能要支付9%的利息。假定发行的债券5年到期
12、并可以平价发行。如果中国电信公司需要融资5 000万美元。公司可以发行人民币债券和美元债券，支付方式是每年年末支付利息，最后一期还本。人民币的即期汇率是8.2元，公司对今后5年每年末的人民币汇率进行了预测，预测结果见下表。年末人民币汇率18.228.138.047.858.0请完成以下工作： (1)计算该公司发行美元债券的融资成本 (2)比较发行人民币债券和美元债券的融资成本，公司应该选择哪种货币发债？5.国家开发银行在欧洲货币市场发行了5亿美元的3年期债券，票面利率为10%。然而，开发银行拥有大量的浮动利率资产。为了与其资产的现金流相匹配，希望把这笔固定利率债务换成浮动利率债务，利率互换的条
13、件是用LIBOR+1%的浮动利率交换10%的固定利率。每期利息在年末支付，预计LIBOR利率在第一年末为9%，第二年末为8.5%，第三年末为7%。请计算利率互换后国家开发银行的融资成本。6. 一家印度跨国公司在中国和德国各有一家子公司。中国的公司所得税率为20%，德国的公司所得税率为35%。印度母公司将研发部设在德国，中国子公司每年向德国子公司出口500万欧元的商品。为了利用中国和德国之间的税收差异，母公司制定了转移定价策略：中国子公司出口品价格提高，使得出口收入增加到550万欧元，以产品研发的名义由德国子公司向中国子公司支付200万欧元的咨询费。在两个子公司其他费用不变的情况下，这一政策给该跨国公司的营运资金带来什么好处？4
第九章 跨国公司长期资产负债管理
