流动性风险监管

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1、流动性风险监管：国际监管潮流及其在我国的应用商业银行区别于其他金融机构的最根本特征就是吸收存款同时发放贷款，通 过“杠杆化运作”和“期限转换”完成资金供给和需求的对接，这就使得商业银 行天然存在着发生流动性风险的可能。流动性风险管理也因此一直是商业银行日 常营运中所关注的最重要内容之一。在本轮国际金融危机中，全球主要金融市场 均出现了全局性的流动性危机，更使得在全球范围内强化对金融机构的流动性风 险管理成为国际共识。受 G20 和金融稳定委员会委托，巴塞尔委员会在 2009 年 12 月发布了对全球银行业流动性监管的建议性文件流动性风险的计量标准和 监测的国际框架，文件在进一步修改定稿后于 2

2、012年付诸实施。在此背景下，中国银监会及时启动“流动性风险指标体系标准化工作”，对 此前的流动性管理指标和报表进行改善和优化，这对于未来进一步加强流动性监 管工作的有效性具有重大意义。巴塞尔委员会流动性风险监管发展巴塞尔委员会对国际银行流动性风险管理的关注由来已久。自 1989 年推出 第一版巴塞尔协议以来，巴塞委员会在流动性管理方面发布过三份文件，分别在 1992年、2000 年和 2009 年。而作为此前监管思想的系统更新和本轮金融危机的教训总结，体现巴塞尔委 员会最新流动性监管思想的文件，是其在 2009年 12 月完成的流动性风险的计 量标准和监测的国际框架（建议稿）。虽仍为建议稿，

3、但各方已就其原则和指 标基本达成一致，预计未来正式文本较此不会出现根本变化。该建议稿在简要提出五项流动性风险管理稳健框架的关键要素之后，主要详 尽、系统、力求可操作性地提出了两大流动性监管指标和四个方面的监测工具。 其中，两大流动性监管指标是未来具有强制约束力的核心。监管指标巴塞尔委员会提出的两大流动性监管指标，一个是流动性覆盖率（LCR）, 另一个是净稳定资金比率（NSFR）。前者的目标是通过确保机构拥有足够的优质 流动性资源来提高银行应对短期（3 个月以内）流动性风险的能力；后者的目标 是通过建立激励机制，让银行运用更加稳定、持久和结构化的融资渠道来提高其 在较长时期内（1 年以内）的应对

4、流动性风险的能力。所谓流动性覆盖率（LCR），是指优质流动性资产储备与未来30日的资金净 流出量之比；该比率的标准是不低于 100%，即高流动性资产至少应该等于估算 的资金净流出量，或者说，未来 30日的资金净流出量小于 0。引入流动性覆盖 率（LCR）作为监管指标，意在衡量在监管当局所设定的流动性严重压力情景下， 机构是否能够将变现无障碍且优质的资产保持在一个合理的水平，以满足其 30 天期限的流动性需求。一般认为，如果足以支撑 30天时间，届时管理层和监管 当局能有足够的时间采取适当的行动，使这家银行的问题得到有序处置。所谓净稳定资金比率（NSFR），是指可用的稳定资金与业务所需的稳定资金

5、 之比。该比率的标准是应大于100%。弓I入净稳定资金比率（NSFR ）作为监管指 标，意在对偏重短期的流动性覆盖率指标从更长期限方面形成补充，鼓励银行通 过结构调整减少短期融资的期限错配、增加长期稳定资金来源，特别是用于确保 投行类产品、表外风险暴露、证券化资产及其他资产和业务的融资至少具有与它 们流动性风险状况相匹配的一部分满足最低限额的稳定资金来源，防止银行在市 场繁荣、流动性充裕时期过度依赖批发性融资，提高监管措施的有效性。监测工具巴塞尔委员提出的流动性监测工具包括四个方面，分别是合同期限错配（ Contractual Maturity Mismatch） 、融资集中度（ Concen

6、tration of Fnding） 、 可用的无变现障碍资产（Available Uencumbered Assets）和与市场有关的监测 工具（Marke t- rela ted Monito ring Tools）。所谓合同期限错配，是指在一定时间段内，合同约定的资金流入和流出之间 的缺口。假定所有现金流都在约定的最早时间内发生，则这些到期日缺口就显示 了银行在特定时间跨度内需要补充的流动性总量。该指标意在帮助监管当局发现 银行在现有合同下对期限转换的依赖程度。所谓融资集中度，是分别从三个角度进行度量的：一个是从交易对手角度进 行度量，即从单个重要交易对手（提供的资金量超过银行总负债 1

7、%）所吸收的 负债资金与银行资产负债表总量之比；另一个是从金融工具角度进行度量，即通 过单个重要产品或工具（超过银行总负债 1%的产品或工具）所吸收的负债资金 量与银行资产负债表总量之比；再一个是币种角度进行度量，即每种重要货币（超 过银行总负债 1%的货币）计价的资产和负债清单。使用融资集中度指标的目的， 是希望识别比较重要的批发融资来源，监管当局希望借此鼓励融资来源的多元 化。所谓可用的无变现障碍资产，是指银行可以用来在二级市场进行抵押融资和 /或被中央银行接受作为借款担保品的、无变现障碍的资产。所谓与市场有关的监测工具，是指包括股票价格（股市整体表现以及与被监 管银行业务有关的各个领域的

8、数据）、债券市场（货币市场、中期票据、长期债 务、衍生工具、政府债券市场、信用掉期互换的价差指数等）、外汇市场、商品 市场，以及与某些与特定产品有关的指数（如某些证券化产品指数、信用违约掉 期等）等在内的即时高频市场数据。这些数据可作为银行存在潜在流动性困难的 早期预警。纵观上述巴塞尔委员会流动性风险监管的最新建议文本，不难发现以下几个 特点相当突出：第一，将“流动性监管”提升到“资本监管”同等重要的地位。正如 BIS 前总经理安德鲁克罗克特在本轮危机后所说：流动性和资本要求“具有无可替 代的重要性”，它们应该成为“监管改革最重要的核心”。第二，不遗余力地强化流动性监管指标的可计量、可操作性和

9、可监管性。文 本对各项指标均提供了清晰的计算公式，对于加权计算过程中涉及的各种系数也 明确给出了相应的赋值边界，显示出巴塞尔委员会整个报告均力求流动性监管指 标的可计量、可操作性和可监管性。第三，负债的稳定性和资产的变现能力需根据各国情况和“实质特征”确 定。虽然巴塞尔委员会力求增强“流动性风险跨境监管的一致性”和在监管指标 上取得一致标准，并给出了两大监管指标可为国际通用的具体参数的数量边界， 但却同时不得不承认，“一些参数需要各国监管当局根据各国实际情况设定。如， 零售存款的潜在流失率在一定程度上依赖于一个国家的存款保险制度”。只不过 根据国情调整了的“参数应该具有透明度，并在各国的相关法

10、规中予以说明”。更为重要的是，在对不同资产、负债按要求进行分类并赋予相应系数计算指 标数值的过程中，通过“实质特征”而非直观账户名称或会计分类来进行甄别， 则是整个流动性风险的计量标准和监测的国际框架（建议稿）一以贯之的操 作准则。这意味着，在正式引入巴塞尔委员会的最新监管规则之前，充分理解本国国 情的独特之处，对于保证其监管准则在本国的有效性至关重要。巴塞尔流动性监管新规在我国的适用为保证巴塞尔流动性监管准则引入我国后的有效性，还应充分认识到中国银 行业流动性波动不同于西方主流市场的若干特殊性。值得关注的中国国情至少应 包括以下几个方面：第一，我国银行体系流动性状况与经济景气的关系不同于西方

11、。在我国，相对于经济景气，流动性具有显著的外生特征，即往往是M2影响 着GDP的变化。根据图1提供的资料，一般在M2增速连续加快一个季度之后， 我国 GDP 也会开始加速；反之亦然。这意味着，在我国，银行体系的流动性更多 会与经济景气呈反方向变化。在经济增长强劲、面临过热风险的时候，往往因为 政策持续收紧，反倒可能出现流动性紧张；反之，在经济不景气的时期，一般也 是货币政策和财政政策同时放松、努力刺激经济的时候，此时，银行体系的流动 性往往反倒会更为宽松。图 1 我国的流动性状况和经济景气（单位： %，同比）1006141210注：M采用一个季度三个月同比的算术平均值。2资料来源：Bloomb

12、erg，兴业银行。与我国不同，相对于经济景气，美国银行体系的流动性则更多呈现出内生性 特征。根据图2提供的资料，滞后7个季度的GDP与M之间有着良好的一致性。3这意味着，在美国，通常是经济景气的盛衰诱导出流动性的松紧。这是因为在美 国，财政政策的使用受到严格限制，除了货币政策，经济景气的变化一般只能靠 市场主体自己进行调节。如果经济陷入萧条，银行一般会担心信用风险而惜贷、 金融市场交易也会因此要求为等量融资提供更多抵押品担保，这会导致银行体系 流动性趋紧。在缺乏财政政策牵引的情况下，此时即便放松货币政策，也不一定 能起到改善经济景气和流动性状况的作用。因此，在美国等西方国家，往往是经 济不好，

13、流动性也会相应显得较为紧张。图 2 美国的流动性状况与经济景气（单位： %）注：M采用一个季度三个月同比的算术平均值；2006年第三季度之后M数33据残缺。资料来源：Bloomberg，兴业银行。第二，我国银行体系流动性状况与货币政策的关系不同于西方。在我国，银行流动性会受到来自货币政策的显著外生影响。进一步的经验分 析显示，一般随着经济加速、央行持续净回笼，银行体系流动性随后就会显著趋 紧。对于央行日常流动性的调节，如果可以用“净回笼率=（公开市场回笼量+ 上调法定存款准备金率回笼资金量+定向央票回笼量+财政存款增加额）/（公开 市场到期量+外汇占款）”来进行计量的话，那么，根据图 3 提供

14、的央行流动性 调控行为与衡量市场流动性松紧指标Shibor之间的关系，可以清楚地看到，当 央行连续保持净回笼（即净回笼率$100%） 段时间之后，Shibor 1M就会出现 显著上行；一般连续净回笼最长不超过两个季度，就会出现银行体系流动性显著 趋紧的状态。图3 净回笼率与ShiborIM （单位：%）Apr 丄口 J an 丄 0 jui 占 g 冒占9 J an 占 2 0 Chios JulCIS AprCIS J目占co 口和占-J Jul 占-J PPF 占 7 J目占-J注：净回笼率=（公开市场回笼量+上调法定存款准备金率回笼资金量+定向 央票回笼量+财政存款增加额）/（公开市场到

15、期量+外汇占款）。资料来源：CEIC，北方之星，人民银行，兴业银行。由于这种货币政策主动调整所导致的外生流动性冲击具有全局性，结果就 使得我国要么不出现流动性紧张，一出现往往就是全局性的。与我国不同，西方银行体系的流动性松劲状况一般与货币政策松紧之间并无 显著的直接关联。以美国为例，可以清楚看到这一点。按照通行的观察指标，我们以 Libor 3M-OIS（OIS 为隔夜互换利率）来衡量美元流动性紧张程度。观察图4 提供的自 2002年以来的数据，可以发现，Libor3M-0IS的波动基本与代表央行货币政策松 紧程度的联邦基金目标利率（FTDR）高低没有太大关系；除非出现具有系统性影 响的金融事

16、件冲击，否则，其总体状况都是较为平稳的。图 4 美联储政策松紧程度与市场流动性状况（单位： %）资料来源：Bloomberg,兴业银行。第三，政府隐含担保，使我国金融机构所面临的流动性风险与西方迥异。在巴塞尔委员会流动性监管文件中，有一个因素被反复强调，那就是存款保 险制度。给定其他条件，是否存在存款保险制度或者存款保险制度覆盖范围的不 同，在很大程度上决定在压力情境下的存款流失率。这明确显示，不同的制度因 素，很可能会在极大程度上影响一国银行所面临的流动性风险状况。与西方国家相比，我国恰恰存在一些显著的制度性差异，使得我国银行体系 在流动性风险管理上面临着更为有利的环境。这些制度主要体现两个

17、方面：一个 方面是银行的国家所有，另一个是银行的存款近乎全额保险。与我国显著不同的是，在绝大多数西方国家，“存款保险”仅仅面向一定额 度的居民储蓄存款。比如在美国，这种存款保险是对单个账户的保险上限是不超 过 10 万美元。在很大程度上是基于这一原因(当然不是唯一原因)，巴塞尔协 议将受到保险的零售存款视为是较批发性存款更为安全的资金来源。第四，制度调整与技术进步常常会对我国银行流动性管理产生显著影响。与西方国家金融市场和相关基础设施总体较为完善、稳定不同，我国作为一 个各方面均快速发展的新兴经济体，金融市场也一直处于持续深化过程中，相关 基础设施也一直处于不断建立和完善过程中。从过去的经验看，无论这些变化的 初衷是什么，其中有些变化的确在客观给商业银行的流动性管理工作带来了显著 影响。在给商业银行流动性管理带来便利的措施中，最具代表性的有两项：一是 中国人民银行“大额实时支付系统”；二是中央国债登记结算公司的“券款对付(DVP)结算协议”。这两项制度均大大加速了资金的汇划支付速度，实现了实时清算，降低了交易对手风险，使银行能够大幅减少日常备付水平。在给商业银 行的流动性管理带来更多挑战的制度变化中，证券保证金第三方存管制度和新股 申购验资制度最具有代表性。