《金融衍生工具》PPT课件

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1、金金 融融 衍衍 生生 工工 具具v一、金融衍生工具的产生背景一、金融衍生工具的产生背景v固定汇率制的瓦解固定汇率制的瓦解v价格、利率、股价的波动价格、利率、股价的波动v放松金融管制，宽松的经营环境放松金融管制，宽松的经营环境价格上涨，经济滞胀价格上涨，经济滞胀 19731973年爆发石年爆发石油危机，油价暴涨油危机，油价暴涨本位货币彻底与黄金脱钩，各本位货币彻底与黄金脱钩，各国货币间的兑换比例根据外汇国货币间的兑换比例根据外汇市场上的供求状况和国家的适市场上的供求状况和国家的适当干预而确定。当干预而确定。以美元为基础的固定汇率以美元为基础的固定汇率制度（布雷顿森林体系）的崩制度（布雷顿森林体

2、系）的崩溃溃 对金融领域造成的影响：对金融领域造成的影响：v 物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，物价总体水平的波动，使得通货膨胀变得难以预测，名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借名义利率与实际利率相脱节，利率不能真实反映借贷市场上的资金供求状况，金融管制已经不能同经贷市场上的资金供求状况，金融管制已经不能同经济环境相适应。济环境相适应。西方各国做出应对：西方各国做出应对：v 纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、纷纷放松金融管制、鼓励金融机构业务交叉经营、平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金平等竞争，形成了一股金融自由化的改革潮流和金融创新的浪潮融创新的浪潮

3、二、种类二、种类v按照基础工具种类划分：按照基础工具种类划分：v股权式衍生工具股权式衍生工具(Equity Derivatives)v货币衍生工具货币衍生工具(Currency Derivatives)v利率衍生工具利率衍生工具(Interest Derivatives)v按照基础工具交易形式划分：按照基础工具交易形式划分：v一类是交易双方的收益对称，都负有在将来某一类是交易双方的收益对称，都负有在将来某一日按一定的条件进行交易的义务。如：远期一日按一定的条件进行交易的义务。如：远期合约、期货合约、互换合约合约、期货合约、互换合约v另一类是交易双方风险收益不对称，合约购买另一类是交易双方风险收

4、益不对称，合约购买方有权选择履行合约与否。期权合约、可转换方有权选择履行合约与否。期权合约、可转换债券等。债券等。v按照衍生工具衍生的次序划分：按照衍生工具衍生的次序划分：v一般衍生工具、混合衍生工具、复杂衍生工具一般衍生工具、混合衍生工具、复杂衍生工具v按照衍生工具的交易方式划分：按照衍生工具的交易方式划分：v远期、期货、期权、互换（最基本、最常见的远期、期货、期权、互换（最基本、最常见的分类）分类）按交易方法按交易方法场内交易场内交易场外交易场外交易三、金融衍生工具的基本特征三、金融衍生工具的基本特征1.跨期交易跨期交易 2.杠杆效应杠杆效应 3.不确定性和高风险不确定性和高风险 4.套期

5、保值和投机套利共存套期保值和投机套利共存 v1.定义定义 v 金融期货亦称金融期货合约，就是买卖双金融期货亦称金融期货合约，就是买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价方式达成的，方在有组织的交易所内以公开竞价方式达成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定金融工在将来某一特定时间交割标准数量特定金融工具的协议。具的协议。v2.分类：分类：v货币期货（货币期货（Currency FuturesCurrency Futures）v利率期货（利率期货（Interest Rate FuturesInterest Rate Futures）v股票指数期货（股票指数期货（Stock Index Futures

6、Stock Index Futures）v期货交易与现货交易的区别期货交易与现货交易的区别 交易交易目的目的具体形式具体形式/特点特点 备备 注注现货现货交易交易商品、商品、货币货币所有权所有权转移转移即期交易即期交易 物物交换；物物交换；商品交换商品交换(货币媒介货币媒介)远期交易：价格固定的合同远期交易：价格固定的合同交易交易 背书转让背书转让 期货交易期货交易1-库存成本；库存成本；2-生产风险生产风险(供求供求价格价格变化变化)1-为生产调整提供时间为生产调整提供时间2-风险部分转移到流通风险部分转移到流通3-不提供未来价格信息不提供未来价格信息期货期货交易交易转移转移风险风险获取获取

7、价差价差1-交易所竞价交易，规则严格交易所竞价交易，规则严格2-交易对象：标准化合约交易对象：标准化合约3-交易目的：转移风险交易目的：转移风险/赚取价赚取价差差4-期货商品的特殊要求期货商品的特殊要求 -A 可贮藏；可贮藏；-B 品质可划分品质可划分 -C 交易大宗交易大宗 -D 价格波动大价格波动大杠杆原理杠杆原理 5%-18%的保证金的保证金实际实物交割比例实际实物交割比例 2%v3.作用作用v转移价格风险的功能转移价格风险的功能 投资者通过投资者通过期货交易利用期货多头或空头期货交易利用期货多头或空头把价格风险转移了出去，从而实现避险目的。把价格风险转移了出去，从而实现避险目的。这是期

8、货市场最主要的功能，也是期货市场产这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产生的最根本原因。对单个主体而言，利用期货生的最根本原因。对单个主体而言，利用期货交易可以达到消除价格风险的目的，但对整个交易可以达到消除价格风险的目的，但对整个社会而言，期货交易通常并不能消除价格风险，社会而言，期货交易通常并不能消除价格风险，期货交易发挥的只是价格风险的再分配即价格期货交易发挥的只是价格风险的再分配即价格风险的转移作用。风险的转移作用。价格发现功能价格发现功能 不论期货合约的多头还是空不论期货合约的多头还是空头，都会依其个人所持立场或所掌头，都会依其个人所持立场或所掌握的市场资讯，并对过去的价格表握的市

9、场资讯，并对过去的价格表现加以研究后，做出买卖委托。而现加以研究后，做出买卖委托。而交易所通过电脑撮合公开竞价出来交易所通过电脑撮合公开竞价出来的价格即为此瞬间市场对未来某一的价格即为此瞬间市场对未来某一特定时间现货价格的平均看法。这特定时间现货价格的平均看法。这就是期货市场的价格发现功能就是期货市场的价格发现功能期货交易的功能期货交易的功能功能功能价格发现价格发现套期保值套期保值期货投机期货投机v 美国进口商以英镑计价买入美国进口商以英镑计价买入20辆英国车，辆英国车，11月月1日付款，日付款，价格为价格为35000/辆，外汇价格上升有可能使进口商发生辆，外汇价格上升有可能使进口商发生损失因

10、此，进行多头外汇套期保值。损失因此，进行多头外汇套期保值。现货市场现货市场7月月1日日 即期汇率即期汇率 1.3190/远期汇率远期汇率1.3060/20辆车远期成本为：辆车远期成本为：914200期货市场期货市场12月到期的英镑期货合约报价月到期的英镑期货合约报价 1.278,则一张和约的价格为：则一张和约的价格为：1.278 62500 79875张张买入和约数量：买入和约数量：20 35000/62500=11.2，即，即11张张11月月1日日 即期汇率即期汇率 1.442/买入买入20辆英国车以美元计价的成本辆英国车以美元计价的成本100940012月英镑合约价月英镑合约价 1.437

11、5/卖出卖出11张合约张合约 89843.75/张张4.举例举例v现货市场损失现货市场损失：1009400-914200=95200v11张期货合约获利：张期货合约获利：（）11=v进口商实际支付：进口商实际支付：1009400-（）（）期货的投机交易：外汇期货投机期货的投机交易：外汇期货投机 例：例：某人预测美元对日元将某人预测美元对日元将大幅度贬值大幅度贬值卖出：卖出：3份份9月份的美元期月份的美元期货合约货合约120日元日元/美元美元果然：果然：85日元日元/美元，则买美元，则买进进3份期货合约，对冲份期货合约，对冲获利：获利：(120-85）10(万美万美元元/份份)3份份=1050万

12、日元万日元空头投机空头投机多头投机多头投机例：例：某人预测美元对日元将某人预测美元对日元将大幅度升值大幅度升值买进：买进：3份份9月份的美元期月份的美元期货合约货合约92日元日元/美元美元果然：果然：122日元日元/美元，则美元，则卖出卖出3份期货合约，对冲份期货合约，对冲获利：获利：(122-92）10（万（万美元美元/份）份）3份份=900万日元万日元v（二）金融期权（二）金融期权（Financial Financial Options)Options)v1.定义：金融期权简称期权，又称选择定义：金融期权简称期权，又称选择权，是指交易双方通过买卖达成一种协议，权，是指交易双方通过买卖达成一

13、种协议，买方有权在未来的某一时间或时期内，按买方有权在未来的某一时间或时期内，按照约定价格向卖方购买或者出售特定数量照约定价格向卖方购买或者出售特定数量的金融商品，买方需要支付权利金但没有的金融商品，买方需要支付权利金但没有履约的义务。履约的义务。2.期权按照交易方式可有两类最基期权按照交易方式可有两类最基本的分：看涨期权（本的分：看涨期权（Call Options)和看跌期权和看跌期权(Put Options)。v看涨期权利的购买者获得在未来一定日期或日期看涨期权利的购买者获得在未来一定日期或日期内根据合同规定的价格购买某种特定金融工具的内根据合同规定的价格购买某种特定金融工具的权利。权利。

14、v看跌期权权利的购买者获得在来一定日期或日期看跌期权权利的购买者获得在来一定日期或日期内根据合同规定的价格出售某种特定金融工具的内根据合同规定的价格出售某种特定金融工具的的权利。的权利。v译为译为“看涨看涨”和和“看跌看跌”主要根据权利购买者对主要根据权利购买者对特定金融工具价格变动的预测。特定金融工具价格变动的预测。v按照期权权利行使时间，期权还可以划按照期权权利行使时间，期权还可以划分为欧式期权分为欧式期权(European Options)和美式期权和美式期权(American Options)两两种。美式期权在期权有效期内任何营业种。美式期权在期权有效期内任何营业日均可行使权利；而欧式

15、期权则只有在日均可行使权利；而欧式期权则只有在到期日才能履约。到期日才能履约。按照期权的交易对象，将金融按照期权的交易对象，将金融 期权作如下详细划分：期权作如下详细划分：利率期权利率期权 货币期权货币期权 现货期权现货期权 股票指数期权股票指数期权 股票期权股票期权金融期权金融期权 利率期货期权利率期货期权 期货期权期货期权 货币期货期权货币期货期权 股票指数期货期权股票指数期货期权v经过短时期的迅速发展，金融期权市场已发展成经过短时期的迅速发展，金融期权市场已发展成为一个门类齐全、结构完善的市场，其交易规模为一个门类齐全、结构完善的市场，其交易规模正在迅猛增长。正在迅猛增长。期权买者的权利

16、期权买者的权利期权买者执行期期权买者执行期权的时限权的时限期权合约的标的期权合约的标的资产资产看涨期权（看涨期权（Call OptionCall Option）：）：赋予期权买者购买标的资产权赋予期权买者购买标的资产权利的合约利的合约看跌期权（看跌期权（Put OptionPut Option）：）：赋予期权买者出售标的资产权赋予期权买者出售标的资产权利的合约利的合约欧式期权：其买者只能在期权到期日才能执行期权欧式期权：其买者只能在期权到期日才能执行期权美式期权：允许其买者在期权到期前的任何时间执行期权美式期权：允许其买者在期权到期前的任何时间执行期权利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指

17、数期权、利率期权、货币期权（或称外汇期权）、股价指数期权、股票期权以及金融期货期权股票期权以及金融期货期权期权种类期权种类划分标准划分标准不仅有正规的交易所（标准化的期权合约），还有一不仅有正规的交易所（标准化的期权合约），还有一个规模庞大的场外交易市场（非标准化的期权合约）个规模庞大的场外交易市场（非标准化的期权合约）.交易场所交易场所合约有效期合约有效期品种品种标准化标准化期权清算公司期权清算公司对于场内交易的期权，合约有效期一般不超过对于场内交易的期权，合约有效期一般不超过9 9个个月，以月，以3 3个月和个月和6 6个月最为常见个月最为常见.种类很多：以标的物、有效期、协议价格、看跌种

18、类很多：以标的物、有效期、协议价格、看跌看涨的不同而相互区别看涨的不同而相互区别.交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、交易所对期权合约的规模、期权价格的最小变动单位、期权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方期权价格的每日最高波动幅度、最后交易日、交割方式、标的资产的品质都进行了标准化规定式、标的资产的品质都进行了标准化规定.作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者，保作为期权所有买者的卖者和所有卖者的买者，保证每份期权都没有违约风险证每份期权都没有违约风险.Position头寸头寸Long a Position多头多头Short a Position空头空头Title头衔头衔O

19、wner期权持期权持有者有者Writer出售出售期权者期权者Opening Transaction开始的开始的交易行为交易行为PurchaseOption购买期权购买期权Sell option出售出售期权期权Premium（Option Price）（期权费）期权费）支付支付收取收取Closing Transaction平仓平仓交易行为交易行为Sell Options出售持有出售持有的期权的期权Purchase Option买入期权买入期权Exercise Option执行期权执行期权Right权利权利 Obligations义务义务Expiration期权到期期权到期权利停止权利停止义务停止

20、义务停止 一个投资者在购买了一份一个投资者在购买了一份“XYZXYZ股票股票Jul 55Jul 55看涨美式看涨美式期权期权”后，就获得了一个权利：在后，就获得了一个权利：在7 7月期权到期之前，这个投资月期权到期之前，这个投资者有权利在任何时候以者有权利在任何时候以5555元的价格向该期权的出售方买入元的价格向该期权的出售方买入100100股股XYZXYZ股票，为了获得这个权利，期权买方要支付一笔费用，股票，为了获得这个权利，期权买方要支付一笔费用，就是期权费，而该期权的出售方由于收取了期权费，就只有义就是期权费，而该期权的出售方由于收取了期权费，就只有义务而没有权利，只要期权买方提出购买，

21、出售方就必须满足买务而没有权利，只要期权买方提出购买，出售方就必须满足买方的要求。方的要求。赋予买方权利，卖方则无任何权利，他只有在对方履约时进行对应买卖标的物的义务双方都被赋予相应的权利和义务，除非用相反的合约抵消，这种权利和义务在到期日必须行使，也只能在到期日行使都在交易所内交易，所以都是标准化的期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的权利和义务标准化盈亏风险交易所交易的现货期权和所有的期货期权是标准化的，场外交易的现货期权是非标准化的期权交易卖方的亏损风险可能是无限的，也可能是有限的，盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的，也

22、可能是有限的 期期 货货 期期 权权权利权利、义务、义务 对对 等等不对等不对等买方要求执行时买方要求执行时买方：期权费买方：期权费买进买进/卖出的权利卖出的权利卖方：执行价格卖出卖方：执行价格卖出/买进的义务买进的义务收益、风险收益、风险 对对 等等(双方均缴双方均缴 保证金保证金)不对等不对等理论理论/潜在潜在买方：风险有限买方：风险有限(期权费期权费)、收益无、收益无限限卖方：收益有限卖方：收益有限(期权费期权费)、风险无、风险无限限 组织形式组织形式 交易所交易所 交易所交易所/场外交易场外交易 一般来说，在分析期权回报和盈亏的一般来说，在分析期权回报和盈亏的时候，有这样两个术语：时候

23、，有这样两个术语：回报（回报（payoffpayoff）不考虑期权费情况下的期权到期回报不考虑期权费情况下的期权到期回报盈亏（盈亏（Gain or Loss/ProfitGain or Loss/Profit）考虑期权费的期权到期回报考虑期权费的期权到期回报看涨期权的盈亏分布 看涨期权多头回报与盈亏期权到期时的股价看涨期权多头回报与盈亏看涨期权空头的盈亏分布看涨期权空头的盈亏分布由于期权合约是零和游戏（由于期权合约是零和游戏（ZeroZeroSum GamesSum Games），），也也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所

24、以我们可以发现，看涨期权多头和空卖者的盈利，所以我们可以发现，看涨期权多头和空头的曲线是关于头的曲线是关于x x轴对称的。轴对称的。看涨期权空头回看涨期权空头回报与盈亏报与盈亏看涨期权空头回报与盈亏看涨期权空头回报与盈亏期权到期时的股价期权到期时的股价看跌期权多头的盈亏分布 看跌期权多头回报与盈亏期权到期时的股价 看跌期权空头的盈亏分析看跌期权空头的盈亏分析 由于期权合约是零和游戏（由于期权合约是零和游戏（ZeroZeroSum GamesSum Games），），也就也就是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，是说买者的盈利就是卖者的亏损，买者的亏损就是卖者的盈利，所以它们对

25、应的曲线就会关于所以它们对应的曲线就会关于x x轴对称：轴对称：期权回报与盈亏期权到期时的股价期权回报与盈亏阅读材料：阅读材料：股票看涨期权和认股权证的比较：股票看涨期权和认股权证的比较：我们已经知道，股票看涨期权就是赋予其我们已经知道，股票看涨期权就是赋予其购买者未来按照约定价格购买一定数量的某种购买者未来按照约定价格购买一定数量的某种股票的金融产品，而认股权证（股票的金融产品，而认股权证（WarrantsWarrants）则则是指附加在公司债务工具上的赋予持有者在某是指附加在公司债务工具上的赋予持有者在某一天或某一期限内按事先规定的价格购买该公一天或某一期限内按事先规定的价格购买该公司一定

26、数量股票的权利。司一定数量股票的权利。1）两者均是权利的象征，持有者可以履行这种权利，也可以 放弃权利。2）两者都是可转让的。区别发行者取得费用期限认股权证发行债务工具和股票的公司无需额外费用有些是无期限的股票看涨期权独立的期权卖者需要交纳期权费都是有期限的 （三）互换（三）互换（(Financial Swaps)v定义：互换是一种经双方商定在一定时间定义：互换是一种经双方商定在一定时间后彼此交换支付的金融交易。后彼此交换支付的金融交易。v 它的两种主要类型是货币互换和利率互换。它的两种主要类型是货币互换和利率互换。v利率互换（利率互换（Interest Rate Swaps）是指）是指双方同

27、意在未来的一定期限内根据同种货币双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。现金流根据固定利率计算。v互换的期限通常在互换的期限通常在2年以上，有时甚至在年以上，有时甚至在15年以上年以上。v利率互换的原因利率互换的原因v双方进行利率互换的主要原因是双方在固定双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势利率和浮动利率市场上具有比较优势v假定假定A、B公司都想借入公司都想借入5年期的年期的1000万美万

28、美元的借款，元的借款，A想借入与想借入与6个月期相关的浮动个月期相关的浮动利率借款，利率借款，B想借入固定利率借款。想借入固定利率借款。但两家但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表所示。率也不同，如表所示。市场提供给市场提供给A、B两公司的借款利率两公司的借款利率(此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。)固定利率固定利率浮动利率浮动利率A A公司公司10.00%10.00%6 6个月期个月期LIBOR+0.30%LIBOR+0.30%B B公司公司11.20%11.20%6 6个月期个月期LIB

29、OR+1.00%LIBOR+1.00%v在上述互换中，每隔在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每换协议的条款应规定每6个月一方向另一方支付固个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为为11.00%，则，则A应付给万美元应付给万美元即即1000万万（即半年（即半年6/12）（11.00%9.95%）。利率互换的流程图如图所示。利率互换的流程图如图所示。在表中，尽管从绝对量上看乙公司所付的利率无论在固在表中，尽管从绝对量上看乙公司所付的利率无论在固定水平上，还是在浮动水平上都高

30、于甲公司，但相对而言，它定水平上，还是在浮动水平上都高于甲公司，但相对而言，它借入浮动利率时比甲公司多付借入浮动利率时比甲公司多付070，而借入固定利率时比，而借入固定利率时比甲公司多付甲公司多付120。两害相权取其轻，与借入固定利率相比，。两害相权取其轻，与借入固定利率相比，乙公司在借入浮动利率上是有比较优势的，而甲公司在借入固乙公司在借入浮动利率上是有比较优势的，而甲公司在借入固定利率上是有比较优势的。显而易见，这两种优势如果结合在定利率上是有比较优势的。显而易见，这两种优势如果结合在一起，就能产生经济效益，这符合经济学中的比较优势原理。一起，就能产生经济效益，这符合经济学中的比较优势原理

31、。假设甲、乙双方选择了利率互换，即：甲公司以每年假设甲、乙双方选择了利率互换，即：甲公司以每年10的固定利率去借入期限的固定利率去借入期限5年的年的1000万美元资金，乙公司以每万美元资金，乙公司以每年年“6个月的个月的LIBOR十十100”的浮动利率借入期限为的浮动利率借入期限为5年的年的1000万美元的资金。甲公司每年以万美元的资金。甲公司每年以“6个月的个月的LIBOR来向乙来向乙公司支付利息，乙公司每年以公司支付利息，乙公司每年以995的固定利率来向甲公司的固定利率来向甲公司支付利息。支付利息。v经过互换交经过互换交易后，易后，A公公司获益，司获益，B公司也获公司也获益，两家益，两家公

32、司所得的公司所得的总收益为总收益为 A公司公司 B公司公司固定利率：固定利率：固定利率：固定利率：支付：支付：10.00 收到：收到：9.95 亏损：亏损：0.05 支付：支付：9.95直接借款：直接借款：11.20 收益：收益：1.25浮动利率浮动利率浮动利率浮动利率 支付：支付：LIBOR直接借款：直接借款：LIBOR+0.30 收益：收益：0.30 支付：支付：LIBOR+1.0 收到：收到：LIBOR 亏损：亏损：1.0v货币互换（货币互换（Currency Swaps）是将一种货币）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进

33、行交换。利息进行交换。v货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。市场上具有比较优势。市场向市场向A、B公司提供的借款利率公司提供的借款利率（此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。）美元美元瑞士法郎瑞士法郎A A公司公司 10.0 5.0B B公司公司13.0 6.00借款成本借款成本差额差额 3.01.0v 假定假定A银行需要银行需要1亿美元的瑞士法郎，市场的即期汇率为亿美元的瑞士法郎，市场的即期汇率为1美元美元2瑞士法郎，即瑞士法郎，即A银行需要银行需要2亿瑞士法郎；亿瑞士法郎；B银行需

34、要银行需要1亿美元。亿美元。v 这里存在两种选择这里存在两种选择v 第一种选择为第一种选择为A银行以的利率直接到市场上借瑞士法郎；而银行以的利率直接到市场上借瑞士法郎；而B银行直接以的利率到市场上借美元。银行直接以的利率到市场上借美元。v 另一种选择是另一种选择是A银行发挥自己在两种市场上借款的比较优势，以银行发挥自己在两种市场上借款的比较优势，以的利率在美元市场上借美元，的利率在美元市场上借美元，B银行则以的利率在瑞士法郎银行则以的利率在瑞士法郎市场上借得瑞士法郎市场上借得瑞士法郎A银行银行B银行银行10.0（美元）（美元）12.5（美元）（美元）6.5（瑞士法郎）（瑞士法郎）6.0（瑞士法

35、郎）（瑞士法郎）v 双方进行货币互换交易，则可节省双方进行货币互换交易，则可节省2的成本的成本 A银行银行 B银行银行 美元市场美元市场 美元市场美元市场 支付支付 10 收到收到 12.5收益收益 2.5 支付支付 12.5 直接借款直接借款 13.0收益收益 0.5瑞士法郎市场瑞士法郎市场瑞士法郎市场瑞士法郎市场支付支付 6.5 直接借款直接借款 5.0亏损亏损 1.5支付支付 6.0 收到收到 6.5收益收益 0.5 净收益净收益 1.0 净收益净收益 1.0 （四）金融远期四）金融远期(Financial Forwards)定义：金融远期全称金融远期合约，简称远定义：金融远期全称金融远

36、期合约，简称远期，是指交易双方达成的，在将来某一特定期，是指交易双方达成的，在将来某一特定日期按照事先商定的价格日期按照事先商定的价格(如汇率、利率或如汇率、利率或股票价格等股票价格等)，以预先确定的方式买卖某种，以预先确定的方式买卖某种金融资产的合约。金融资产的合约。作为衍生工具的金融远期合约有远期外作为衍生工具的金融远期合约有远期外汇合约、远期利率协议和远期股票合约等。汇合约、远期利率协议和远期股票合约等。1 1远期利率协议远期利率协议 远期利率协议是买卖双方同意从未来远期利率协议是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一

37、笔数额确定、以具体货币表示的名利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。之所以称为义本金的协议。之所以称为“名义名义”，是因为，是因为借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。由交易一方付给另一方结算金。2 2远期外汇合约远期外汇合约 远期外汇合约是指双方约定在将来某远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。外汇的合约。按照远期的开始时期划分，远期外汇合

38、约又按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。3 3远期股票合约远期股票合约远期股票合约是指在将来某一特定日期按特远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议的协议。远期与期货交易的区别远期与期货交易的区别 远期合约远期合约期货合约期货合约相同相同在规定的交割期在规定的交割期/日，按约定价格对约定数量的约定日，按约定价格对约定数量的约定标的进行交割的合约标的进行交割的合约标准化程度标准化程度通常不标准通常不标准标准化合约标准化合约交易组织形式交

39、易组织形式场外交易场外交易交易所交易交易所交易交割交割/结算结算交割目的交割目的不通过交割结算不通过交割结算保证金保证金无保证金要求无保证金要求逐日盯市制度，保证金要求逐日盯市制度，保证金要求信用风险信用风险存在存在很小，由清算所保证履约；很小，由清算所保证履约；方便头寸清算方便头寸清算v举例：举例：v设设6个月远期汇率个月远期汇率1USD100.00 JPY。美国。美国某商人预期半年后即期汇率为某商人预期半年后即期汇率为1USD。若该预。若该预期十分准确，在不考虑其他费用的前提下，该投期十分准确，在不考虑其他费用的前提下，该投机者买人机者买人6个月远期个月远期1亿日元，可获多少投机利润亿日元，可获多少投机利润?v解：解：1亿日元亿日元100万美元万美元v即美商买进即美商买进6个月远期个月远期1亿日元，半年后要支付亿日元，半年后要支付100万美元。万美元。1亿日元亿日元10525万美元万美元v即美商半年后卖掉即美商半年后卖掉1亿日元，可获亿日元，可获10525万美元万美元收入。收入。v万美元万美元100万美元万美元万美元万美元v即该美商可获万美元投机利润。即该美商可获万美元投机利润。