托宾Q理论心得总结

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1、“托宾Q理论”学习小结托宾的Q比率是公司市场价值对其资产重置成本的比率。其计算公式为：Q比率二公司的市场价值/资产重置成本。当Q1时，购买新生产的资本产品更有利，这会增加投资的需求；当Q1的企业，股票的平均回报为正值；相反，Q1的企业，股票的平均回报为负值。国内学者也利用托宾Q理论研究出了一些有价值的东西。有学者将托宾Q值作为上市公司业绩表现的指标加以利用，如娄伟对基金持股和上市公司业绩相关性做出实证分析。通过对19982000年各年度托宾!值与基金持股比例的回归检验以及Q值和第一大股东持股比例的回归检验，得出了证券投资基金持股比例与相应上市公司业绩（托宾Q值）呈明显的正相关性，而第一大股东持

2、股比例与上市公司业绩则呈明显的负相关性。又如廖勇对我国上市公司的资本结构和企业绩效做出实证分析，得出多数年份的托宾Q值与资产负债率呈显著负相关关系，并且年度平均数据也呈现同样的关系这一与经典理论相差甚远的结论，以此为基础，进一步发掘出以下一些原因：（1）企业破产机制不健全，债务融资不能改善企业的经营效率；（2）发行股票成本低，企业过度使用股票融资；（3）管理者选择机制不完善，内部人控制现象严重。有学者将Q值作为一种市场预期，新财富2002年第15期的封面文章重组壳中推出了100家最具成长性上市公司，发现这100家上市公司的盈利能力差异很大，但托宾Q值却无明显差异，说明市场对业绩很差的公司仍有很

3、高的预期。这主要是因为一方面上市公司稀缺，很难退市，“壳”的价值支持了股价；另一方面，上市公司被认为是代表当地形象，即将退市前也会发生行政力量下的重组。诸多原因下，形成中国股市特有的“重组预期”。有学者借助托宾Q理论分析投资问题。例如，陈有棠就从资本的边际产出和资金的成本角度分析了我国民营经济发展受到制约的原因是资金的规模效应不足、技术水平落后和资金的获取壁垒等原因。二、托宾Q在我国应用的局限性尽管如上所说托宾Q应用范围很广，国内学者也开始利用Q理论进行分析研究，但应该看到，只有在一个庞大、发达、有序、信息畅通的资本市场中，托宾Q才具有理论分析的价值和实践意义。正因为如此，托宾Q在我国的应用还

4、具有一定的局限性。托宾Q在货币政策应用中的局限性主要表现在，一是股票一、二级市场非均衡，大量资金空转，造成货币供应量的放空和资金需求的大起大落。二是股票市场的进入和退出机制不均衡，增大了股市的投机性和泡沫。同时，部分上市公司筹资款使用管理混乱也影响了货币政策传导的效率。三是我国股市还不是一个完全市场化独立的股市，仍处于政府的管制下，其职能似乎被定义成为国有企业改革服务，或是国有企业脱困的资金筹集来源地，这势必造成上市公司的短期行为，最终形成上市公司质量普遍低下，获利能力差强人意的局面，致使股市优化资源配置的作用不能完全发挥出来。托宾Q在企业投资应用中的局限性主要表现在托宾Q发挥作用的前提条件是

5、一级市场和二级市场的价格没有大的偏离，而且企业发行股票所筹资金能够用于实业投资。在我国，由于发行抑价，加上股票投资的收益率远高于实业投资的收益率，致使一部分上市公司募集的资金重新回流股市，因而股价的上涨并不能有效地刺激实业投资；相反却使大量的社会资金流回股市。在上市公司盈利水平普遍较低的情况下，二级市场上股价的持续上升，致使市盈率过高，股票市场价格严重偏离企业的真实价值，既产生了大量的“股市泡沫”，为股票市场的健康发展埋下了巨大的隐患，也使股市不能有效地促进实业投资的增长。由于现实经济情况的制约，在我国应用托宾Q的分析，其说服力和在西方发达国家应用相比大打折扣。但这并不能影响托宾Q作为理论所散发出的光芒，它将资本市场、实业投资等有机联系起来，将理论性与可操作性统一起来，成为一个完善的理论工具。在应用条件不太成熟的今天，它给我们分析我国经济问题提供了一种思路。随着我国经济体制的不断完善，资本市场发展的不断深化，托宾Q将会越来越切合我国国情，成为重要的分析工具。