02资金的时间价值与证券评价PPT课件

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1、11.什么是资金时间价值？指一定量资金经历一段时间的投资和再投资所增加的价值。也是指一定量的资金在不同时点上的价值量差额。现在的现在的1元钱元钱1年后的年后的1元钱？元钱？1.资金时间价值是一个客观的经济现象。2.从量的规定性（反映资金时间价值的本质）：3.资金时间价值 无风险和无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率 资金时间价值的重要经济含义：评价投资方案的基本标准，即：企业投资所要求的最低回报率。1.资金时间价值在实践中的应用例：已探明一个油田，目前开发可获利100亿元；若5年后开发，由于价格上涨可获利160亿元。情况1：不考虑资金时间价值。情况2：考虑资金时间价值。现在获利100亿元，可用

2、于其他投资机会，平均每年获利15，则5年后将有1001.155200亿元。1.计息方式:单利与复利2.复利 “利滚利”3.终值与现值(本利和与本金)现值现值终值终值时间时间t1.复利终值(future value):是指若干期后本金按复利计算的本利和。2.某人将10 000元投资股票，年报酬率为6，则经过1年时间的期终金额为：若此人并不提走现金，将10600元继续投资于该事业，则第二年本利和为 同理，第三年的期终金额为：10600%)61(100001iPiPPF 11236%6110000112iiPF11910%6110000133iPF1.第n年的期终金额为：2.复利终值系数 一般用（F

3、/P，i，n）表示,如（F/P，6，3）niPF1ni1 例1：某人有 1 200元，拟投入报酬率为8的公司债券，经过多少年才可使现有资金增加1倍？92%,8,/2%81%8112002400nnPFnn查表：即：例2：现有1 200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？%6319,/311120036001919iiPFii查表得：即：复利终值的相对概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的资金。），可表示为：（复利现值系数niFPiiFPiPFnnn/111随堂练习：某人拟在5年后获得本利和10000元

4、，假设投资报酬率为10，他现在应投入多少元？62105%,10,/10000,/FPniFPFP 年金的定义：一系列间隔时间相同的等额收付款。例如：分期付款赊销、分期付款偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等。1.普通年金又称后付年金，指各期期末收付的年金。如图：0123100100100i10%,n=31.指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。0123100（110）0100（110）1100（110）21003.310iiAFAiAiAiAAFAnnn1111112nniAFiin,/11年金终值系数年金终值系数普通年金终值一般公式：普通年金终值一般公

5、式：随堂练习：某人拟在5年后还清10000元助学贷款，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率10，则每年需要存入多少元？（财务会计）固定资产折旧法偿债基金法1638105.65%,10,/1000011AAAFAiiAFAnn1.指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。0123100100100100（110）1100（110）2100（110）31002.4868niAPiiiiAPiAiAiAPnnn,/111111121年金现值系数年金现值系数练习：某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元，问柴油

6、机应使用多少年才合算（假设年利率12，每月复利一次）？93.2825)%,1,/()%,1,/(601500nnAPnAP查表得：因此，柴油机的使用寿命至少应达到近因此，柴油机的使用寿命至少应达到近29个月，个月，否则不如购置价格较低的汽油机。否则不如购置价格较低的汽油机。练习2：假设以10的利率借款20000元，投资于某个寿命周期为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？(年资本回收额)（元）325410%,10,/20000AAPA因此，每年至少要收回现金因此，每年至少要收回现金3254元元,才能还清贷款本息。才能还清贷款本息。P？F？AAAA1111iiAFn1111iiApn预

7、付年金现值系数预付年金现值系数预付年金终值系数预付年金终值系数1.指凡是第一次收付的时间不是发生在第一年的年金。如图：2.PDA=A(P/A,i,N)-A(P/A,i,S)01234567100100100100P？F？1.指无限期支付的年金。如养老金。2.有现值，无终值。iApiniiApnn10111时，当30),/(11)1(niAFFiiFAn),/(1)1(niAFAiiAFn由31 ),/(1)1(1niAPPiiPAn),/()1(1niAPAiiAPn由1某企业年初借得某企业年初借得50000元贷款，元贷款，10年期，年利率年期，年利率12，每年末等，每年末等额偿还。已知年金现

8、值系数（额偿还。已知年金现值系数（PA，12，10）56502，则，则每年应付金额为（）元。每年应付金额为（）元。A8849 B5000 C6000 D28251 2在普通年金现值系数的基础上期数加一、系数减一所得的结果，在普通年金现值系数的基础上期数加一、系数减一所得的结果，在数值上等于（）。在数值上等于（）。A普通年金现值系数普通年金现值系数 B即付年金现值系数即付年金现值系数 C普通年金终值系数普通年金终值系数 D即付年金终值系数即付年金终值系数 3下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（）。下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是（）。A普通年金普通年金 B即付年金即付年金 C永续年

9、金永续年金D先付年先付年金金 4.下列各项中，代表即付年金现值系数的是（）。下列各项中，代表即付年金现值系数的是（）。A.（PA，I，N1）1B.（PA，I，N1）1C.（PA，I，N1）1D.（PA，I，N1）15.下列各项中下列各项中,属于普通年金形式的项目有属于普通年金形式的项目有()。A.零存整取储蓄存款的整取额零存整取储蓄存款的整取额 B.定期定额支付的养老金定期定额支付的养老金 C.年资本回收额年资本回收额 D.偿债基金偿债基金（1）直接收益率）直接收益率 10%（2）根据）根据1 1001 00010%（P/A,i,5）1 000（P/F,i,5）测试：测试：i=8%,1 000

10、10%（P/A,8%,5）1 000（P/F,8%,5）1003.9 9271 0000.6 8061 079.87 i=7%,1 00010%（P/A,7%,5）1 000（P/F,7%，5）1004.100 2+1 0000.713 0 1 123.2 i=7%+（8%7）7.54%由（由（2）得到期收益率）得到期收益率i=7.54%，低于市场利率，低于市场利率8%，所以甲企业不应，所以甲企业不应当继续持有当继续持有A公司债券。公司债券。（3）由）由1100=得得R=13.64%（2005）计算题）计算题 1、某企业拟采用融资租赁方式于、某企业拟采用融资租赁方式于2006年年1月月1日从租

11、日从租赁公司租入一台设备，设备款为赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为取先付等额租金方式付款，则折现率为14%.企业的企业的资金成本率为资金成本率为10%.u部分资金时间价值系数如下：部分资金时间价值系数如下：u i 10%14%16%u（F/A，4）4.64104.92115.0665u（P/A，4）3.16992.91372.7982u（F/A，5）6.1051

12、6.61016.8771u（P/A，5）3.79083.43313.2743u（F/A，6）7.71568.53558.9775u（P/A，6）4.35333.88873.6847要求：要求：（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。（2）计算后付等额租金方式下的计算后付等额租金方式下的5年租金终值。年租金终值。（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。（4）计算先付等额租金方式下的计算先付等额租金方式下的5年租金终值。年租金终值。（5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种比较上述两种租金支付方式

13、下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。租金支付方式对企业更为有利。（以上计算结果均保留整数）（以上计算结果均保留整数）（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额）后付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A，16%，5）15270（元）（元）（2）后付等额租金方式下的）后付等额租金方式下的5年租金终值年租金终值15270（F/A，10%，5）93225（元）（元）（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额）先付等额租金方式下的每年等额租金额50000/（P/A，14%，4）112776（元）（元）（4）先付等额租金方式下的）先付等额租金方式下的5年租金终值年租金终值12776

14、（F/A，10%，5）（110%）85799（元）（元）（5）因为先付等额租金方式下的）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于年租金终值小于后付等额租金方式下的后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。先付等额租金支付方式。一、股票与股票收益率一、股票与股票收益率 股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股利的一种并据以获得股利的一种可转让的证明可转让的证明。（一）股票的价格形式（一）股票的价格形式1、面值、面值2、发行价、发行价3、交易价格或市价、交易价格

15、或市价（二）股票收益率（二）股票收益率持有期收益率持有期收益率=（股票卖价（股票卖价-买入价）买入价）+分得的现金股利分得的现金股利/股票买入价股票买入价*100%二、普通股的评价模型：普通股的内在价值是由普通股带来的未来现二、普通股的评价模型：普通股的内在价值是由普通股带来的未来现金流量的现值决定的，包括两部分：股利和资本利得。其基本模型金流量的现值决定的，包括两部分：股利和资本利得。其基本模型如下：如下：P股票价值股票价值Rt股票第股票第t年的股利收入和卖价减去买价的差额年的股利收入和卖价减去买价的差额K折现率折现率,亦为预期报酬率亦为预期报酬率（一）股利固定模型（零成长股票）（一）股利固

16、定模型（零成长股票）D每年固定的股利。每年固定的股利。因为每年股利固定，而且企业长期持有，上述模型就是因为每年股利固定，而且企业长期持有，上述模型就是一个永续年金的模型。一个永续年金的模型。KDKDPtt1)1(1)1()1(0ttgDKPtg为固定股利增长率，如果为固定股利增长率，如果gK,用用D1表示表示第一年的股利第一年的股利,则股票价格估价模型可以简则股票价格估价模型可以简化为：化为：P=D0(1+g)/(K-g)=D1/(K-g)K=D1/p+g 戈登模型戈登模型1.P=股利高速增长阶段现值股利高速增长阶段现值+固定增长阶段现值固定增长阶段现值+固定不变固定不变阶段现值阶段现值一、债

17、券的基本要素：债券是债务人依照法宝程序发行，承诺按约定的一、债券的基本要素：债券是债务人依照法宝程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。要素包括：面值、期限、票面利率、价格。要素包括：面值、期限、票面利率、价格。二、债券的评价二、债券的评价（一）债券的估价模型（一）债券的估价模型1、基本模型、基本模型（P：债券价值；：债券价值；I：年利息；：年利息；K：折现率；：折现率；M债券面值债券面值,i债券票面利率；债券票面利率；N：债券期限）：债券期限）),/(),/()1()1(1nkFPMnkAPIKMK

18、iMPnntt2、到期一次还本付息的债券估价模型、到期一次还本付息的债券估价模型),/()()1(nkFPMniMPKMniMPn（二）债券收益率的计算。（二）债券收益率的计算。1、票面收益率、票面收益率名义收益率，即债券票面上标明的利率。名义收益率，即债券票面上标明的利率。2、本期收益率、本期收益率=债券年息债券年息/债券买入价债券买入价3、持有期收益率、持有期收益率（1）短期持有（不足一年）短期持有（不足一年）收益率收益率=（利息收入（利息收入+卖出价卖出价-买入价）买入价）/买入价买入价（2）持有期超过一年，其收益率的计算如同计算内含报酬率（同债）持有期超过一年，其收益率的计算如同计算内

19、含报酬率（同债券年收益率）券年收益率）到期一次还本付息到期一次还本付息收益率收益率=M卖出价或到期本利和；卖出价或到期本利和；P债券买入价债券买入价每年年末付息，到期还本。采用内插法计算收益率每年年末付息，到期还本。采用内插法计算收益率1tPM),/(),/()1()1(1nkFPMnkAPIKMKiMPnntt练习：练习：某公司拟发行面值为某公司拟发行面值为1000元，不计复利，元，不计复利，5年年后一次还本付息，票面利率为后一次还本付息，票面利率为10%的债券。的债券。已知发行时资金市场的年利率为已知发行时资金市场的年利率为12%，（P/F，10%，5）0.6209，（，（P/F，12%，

20、5）0.5674。则该公司债券的发行价格为。则该公司债券的发行价格为（）元。（）元。A.851.10B.907.84C.931.35D.993.441.已知已知:A公司拟购入某公司债券作为长期投资公司拟购入某公司债券作为长期投资(打算持有至到期日打算持有至到期日),要要求的必要收益率为求的必要收益率为6%。现有三家公司同时发行现有三家公司同时发行5年期年期,面值均为面值均为1 000元的债券。其中元的债券。其中:甲公司债券的票面利率为甲公司债券的票面利率为8%,每年付息一次每年付息一次,到期还本到期还本,债券发行价格债券发行价格为为1 041元；元；乙公司债券的票面利率为乙公司债券的票面利率为

21、8%,单利计息单利计息,到期一次还本付息到期一次还本付息,债券发行债券发行价格为价格为1 050元；元；丙公司债券的票面利率为零丙公司债券的票面利率为零,债券发行价格为债券发行价格为750元元,到期按面值还本。到期按面值还本。要求要求:(1)计算计算A公司购入甲公司债券的价值和收益率。公司购入甲公司债券的价值和收益率。（2)计算计算A公司购入乙公司债券的价值和收益率。公司购入乙公司债券的价值和收益率。(3)计算计算A公司购入丙公司债券的价值。公司购入丙公司债券的价值。(4)根据上述计算结果根据上述计算结果,评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值价值,并

22、为并为A公司做出购买何种债券的决策。公司做出购买何种债券的决策。(5)若若A公司购买并持有甲公司债券公司购买并持有甲公司债券,1年后将其以年后将其以1050元的价格出售元的价格出售,计算该项投资收益率。计算该项投资收益率。(1)甲公司的债券价值甲公司的债券价值=1000(P/F,6%,5)+10008%(P/A,6%,5)=1084.29(元元)因为：发行价格因为：发行价格10416%下面用下面用7%再测试一次，其现值计算如下：再测试一次，其现值计算如下：P=10008%(P/A,7%,5)+1000(P/F,7%,5)=10008%4.1+10000.7130=1041(元元)计算数据为计算

23、数据为1041元，等于债券发行价格，说明元，等于债券发行价格，说明甲债券收益率为甲债券收益率为7%。(2)乙公司债券的价值乙公司债券的价值=(1000+10008%5)(P/F,6%,5)=(1000+10008%5)0.7473=1046.22(元元)因为：发行价格因为：发行价格1050债券价值债券价值1046.22元元，所以：乙债券收益，所以：乙债券收益率率6%下面用下面用5%再测试一次，其现值计算如下：再测试一次，其现值计算如下：P=(1000+10008%5)(P/F,5%,5)=(1000+10008%5)0.7853=1096.90(元元)因为：发行价格因为：发行价格1050元元债

24、券价值债券价值1096.90元元 所以：所以：5%乙债券收益率乙债券收益率6%应用内插法：应用内插法：乙债券收益率乙债券收益率=5%+(1096.90-1050)/(1096.90-1046.22)(6%-5%)=5.93%或或 乙债券收益率乙债券收益率=6%-(1050-1046.22)/(1096.90-1046.22)(6%-5%)=5.93%（3）丙公司债券的价值）丙公司债券的价值P=1000(P/F,6%,5)=10000.7473=747.3(元元(4）因为：甲公司债券收益率高于）因为：甲公司债券收益率高于A公司的必要公司的必要收益率，发行价格低于债券价值收益率，发行价格低于债券价

25、值 所以：甲公司债券具有投资价值所以：甲公司债券具有投资价值因为：乙公司债券收益率低于因为：乙公司债券收益率低于A公司的必要收益公司的必要收益率，发行价格高于债券价值率，发行价格高于债券价值 所以：乙公司债券不具有投资价值所以：乙公司债券不具有投资价值因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值 所以：丙公司债券不具备投资价值所以：丙公司债券不具备投资价值决策结论：决策结论：A公司应当选择购买甲公司债券的方公司应当选择购买甲公司债券的方案案（5）A公司的投资收益率公司的投资收益率=(1050-1041+10008%1)/1041=8.55%（2006）计算分析题

26、：甲企业于）计算分析题：甲企业于2005年年1月月1日以日以1 100元的价元的价格购入格购入A公司新发行的面值为公司新发行的面值为1 000元、票面年利息率为元、票面年利息率为10、每年、每年1月月1日支付一次利息的日支付一次利息的5年期债券。年期债券。部分资金时间价值系数如下表所示。部分资金时间价值系数如下表所示。i（P/F,I,5）(P/A,i,5)7%0.7134.10028%0.68063.9927要求：要求：(1)计算该项债券投资的直接收益率。计算该项债券投资的直接收益率。(2)计算该项债券投资的到期收益率。计算该项债券投资的到期收益率。(3)假定市场利率为假定市场利率为8，根据债券投资的到期收，根据债券投资的到期收益率，判断甲企业是否应当继续持有益率，判断甲企业是否应当继续持有A公司债券，公司债券，并说明原因。并说明原因。(4)如果甲企业于如果甲企业于2006年年1月月1日以日以1 150元的价格元的价格卖出卖出A公司债券，计算该项投资的持有期收益率。公司债券，计算该项投资的持有期收益率。