基于企业视角的投资者保护研究

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1、基于企业视角的投资者保护研究摘要：投资者爱护是资本市场稳定开展的前提。 本文在回忆我国投资者爱护现状根底上，基于企业视角从企业社会责任、信息披露、公司治理以及盈余管理视角探讨投资者爱护的影响因素，从降低资本本钱、防止股票崩盘风险、抑制企业过度投资、提高高管薪酬以及控制高管行为偏离等视角答复投资者爱护对企业和高管的影响效应，并从提高企业社会责任评级、注重会计稳健性、加强公司治理、投资者权利的法律保障以及设置投资者爱护基金等方面提出改善投资者爱护的政策措施。 以期为爱护投资者利益，完善资本市场投资环境提供参考。关键词：投资者爱护; 影响因素; 政策措施爱护投资者特别是中小投资者的合法权益，是资本市

2、场稳定开展的前提1。 投资者爱护水平是一个国家证券市场开展成熟与否的重要标志，投资者爱护问题是一个世界性的难题。 LaProta等(1998)在其开创性的著作中将投资者爱护定义为法律制度对外部投资者(股东和债权人)的爱护，使其免受内部人、管理者和控股股东的侵占2。最近的法律和金融研究发现，投资者的法律爱护是解释金融市场开展、公司所有权结构、公司估值和经济增长的跨国差别的关键决定因素。 强有力的投资者爱护爱护发明了一个有利于良好公司治理的环境，阻止了管理者的时机主义和低效行为，从而增加了投资者参与资本市场的意愿。 在企业层面，更好的投资者爱护可以改善资本配置，降低资本本钱。投资者爱护之所以至关重

3、要，是因为在许多国家，控股股东对小股东和债权人的征用是普遍存在的3。 当外部投资者为公司融资时，他们面临着一种风险，有时几乎是肯定的，那就是他们的投资回报永远不会实现，因为控股股东或管理人员只是保存它们。 由于历史和体制等原因，我国投资者爱护机制不健全，投资者爱护水平不仅明显落后于英美法系国家。 我国资本市场上的投资者，特别是中小投资者，由于持股比例小、分布分散、与企业经营管理断裂等特性，增加了信息获取的难度，在市场上往往处于劣势一方4。一、投资者爱护的现状均衡的信息时效性是股票市场效率和投资者爱护的关键。 它不仅反映了良好和不良前瞻性、价值相关信息的平衡量，而且还反映了这些信息的平衡及时传达

4、给市场参与者。 2022年发布的?关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益爱护工作的意见中，提出多条措施来爱护投资者。然而，当前企业代理冲突导致乐观的信息环境，说明许多新兴市场的信息及时性偏向于好的，相对于坏的，“报喜不报忧的印象管理行为屡见不鲜5，使得投资者在短少畅通的信息搜集渠道和专业知识的情况下，难以对企业经营状况做出客观评价和进行有效的投资决策。 根据北京工商大学发布的2022上市公司会计投资者爱护指数(AIPI)可知，当前，中国上市公司的投资者爱护水平虽有所提高，但提高幅度不大，同时，投资者爱护总体呈现出分散化的趋势，优秀企业与较差企业之间差距的进一步增加。二、投资者爱护的影响因素企

5、业社会责任。 企业社会责任意味着关注点从股东价值的规范最大化转移到更广泛的利益相关者目标的最大化。 管理者利用企业社会责任履行其对投资者的道德义务，并冀望与企业社会责任相关的积极效应将提高企业竞争力。 根据投资者根底渠道，企业社会责任参与缺乏的企业，由于投资者根底较低，股权融资本钱较高。企业信息披露。 违反信息或交易披露对投资者非常不利，因为投资者无法接触到证券在资本市场上交易的公司6。 投资者作出投资决定的唯一途径是有关发行公司的信息，无论是通过招股表明书、公司报告还是必须颁布的重要事实。 因此，披露原那么或透明度原那么在资本市场应得到执行。 充沛发挥信息披露对投资者的爱护作用，是改善资本市

6、场信息不对称状况及促进证券市场健康持续开展的关键7。 会计信息减少信息不对称，为投资者提供定价功能和治理功能，企业信息质量的提高有助于增强投资者爱护水平。公司治理。 公司治理机制应通过外部和内部机制确保对所有投资者的利益爱护。 强有力的投资者爱护是培育具有良好公司治理的资本市场的最重要因素，良好的公司治理的一个根本特征是强有力的投资者爱护8。 公司治理在很大程度上是一套外部投资者爱护自己不被内部人士侵占的机制。 投资者爱护水平作为公司经营决策的最终结果，将不可防止地受到高管背景特征的影响9。盈余管理。 盈余管理的普遍性正在增加的私人控制利益和减少的外部投资者爱护10。 盈余管理会减少投资者爱护

7、，因为强烈的爱护限制了内部人员获取私人控制利益的能力，从而降低了他们掩盖公司业绩的动机。 通过盈余管理误导公司业绩的动机，在一定程度上是由于公司内部人士和外部人士之间的利益冲突。 盈余管理的普遍性正在增加的私人控制利益和减少的外部投资者爱护。三、投资者爱护的效应(一)对企业的影响效应降低资本本钱。 投资者爱护水平越高，资本的边际本钱越低因为风险溢价越低11。 通过减少代理问题和信息不对称，健全的公司治理实践与股权资本估计的隐含本钱呈负相关。 相反，较低的投资者爱护水平降低了股票的流动性，同时导致了较高的股本本钱。 当信用风险较高、债权爱护较差时，债务契约与债务本钱之间存在负向影响。防止股票崩盘

8、风险。 财务报告不透明的公司有更高的崩溃风险。 因此，拥有更好投资者爱护的公司不太容易出现股价崩盘。 爱护外部投资者的利益会削弱内部人士利用公司利润为自己谋利的力量，从而降低崩盘的风险12。抑制企业过度投资。 投资者爱护作为外部治理机制能抑制企业过度投资，提高所融资金的投资效率，特别是对融资规模较大的企业，较高的投资者爱护水平可以抑制企业的投资激动，提高资金配置的效率13。(二)对企业高管的影响效应提高高管薪酬。 在最优契约视角下，较好的外部治理与较好的内部治理相关联的前提下，高管薪酬水平与投资者爱护水平正相关。 因为更好的制度环境使股东更有利可图，给予高管更高的正式薪酬，作为高管提取私人利益

9、的替代品。控制高管行为偏离。 法律制度对投资者较强的爱护可以控制管理者行为的偏离。 当投资者爱护增强时，管理者侵占所有者的利益需要承当更多的本钱，从而会减少侵占14。四、改善投资者爱护的政策措施提高企业社会责任评级。 企业社会责任活动可以代表一种良好的风险管理方式，这可能增加投资者根底，减少企业的信息不对称和特质风险。 社会责任评级提高的企业将受益于更广泛的投资者根底。 注重会计稳健性。 会计稳健性作为一项公司治理机制，促使股票价格中包含更多公司层面的私有信息，有效抑制管理者的时机主义行为，降低管理者与投资者的信息不对称。 加强公司治理。 公司治理是一套基于制度和市场的机制，引导公司的自利控制

10、者做出决策，使公司股东的价值最大化。 一家公司治理良好的公司能确保投资者获得足够的回报。投资者权利的法律保障。 从法律角度来看，对外部投资者的法律爱护使得盈余管理的效率降低。 在没有投资者爱护的极端情况下，内部人士可以完全有效地窃取公司的利润。 对证券市场和投资者参与的监管是确保强有力的投资者爱护和股票市场开展的重要政策工具。 设置投资者爱护基金。 投资者爱护基金是为了给投资者提供最优的爱护。 设置清算和担保公司作为投资者爱护基金的管理平台，其作为资本市场上唯一具有重要功能的清算担保机构或中央对手方，即连接交易所交易各方的实体，发挥良好作用的中央交易对手可以增加金融系统的平安性、效率和透明度。

11、【参考文献】1段华友，干胜道.会计信息质量与投资者财务权益爱护关系研究J.商业会计，2022(1)：10-11.2Porta R L，Lopez-de-Silanes F，Shleifer A，eta l . L a w a n d f i n a n c e J . J o u r n a l o f p o l i t i c a leconomy，1998，106(6)：1113-1155.3La Porta R，Lopez-de-Silanes F，Shleifer A，etal.Investor protection and corporate governanceJ.Journal

12、 of financial economics，2000，58(1-2)：3-27.4束颖，徐光华，朱薇.财务运行质量、高管薪酬差距与投资者爱护J.会计之友，2008(7)：78-84.5耿玉成，罗卫国.分析师跟踪能改变环境信息披露吗基于投资者爱护视角J.会计之友，2022(9)：60-67.6Abubakar L，Handayani T.Investor ProtectionThrough Exchange Transaction Settlement GuaranteeAnd Investor Protection FundJ.Trunojoyo LawReview，2022，1(1)：4

13、6-60.7张程睿，蓝锦莹.信息质量与投资者爱护基于对违规披露公司及其配对样本的比拟分析J.华南师范大学学报(社会科学版)，2022(6)：79-85.8Defond M L，Hung M.Investor protection andcorporate governance：Evidence from worldwide CEOturnoverJ.Journal of Accounting Research，2022，42(2)：269-312.9唐曼萍，余小龙，孙晨益，等.高管背景特征对投资者爱护水平的影响研究基于农业上市公司的经验证据J.软科学，2022，32(6)：96-100+106

14、.10Leuz C，Nanda D，Wysocki P D.Earnings managementa n d i n v e s t o r p r o t e c t i o n：a n i n t e r n a t i o n a lcomparisonJ.Journal of financial economics，2022，69(3)：505-527.11Persakis A，Iatridis G E.The joint effect ofinvestor protection，IFRS and earnings quality oncost of capital：An intern

15、ational studyJ.Journalof International Financial Markets，Institutionsand Money，2022，46：1-29.12Zhang H，Wang M，Jiang J.Investor protection andstock crash riskJ.Pacific-Basin Finance Journal，2022，43：256-266.13黎来芳，程雨，张伟华.投资者爱护能否抑制企业过度投资 基于融投资关系的研究J.中国软科学，2022(01)：144-152.14王克敏，陈井勇.所有权结构、投资者爱护与管理者行为控制J.数量经济技术经济研究，2022(11)：66-69.