财务管理综合实验ppt课件

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1、财务管理实验12级金融11班 第五组小组成员及分工介绍组长：小组分工：12级金融11班 孙同学 组员：案例一：阿里巴巴的财务分析12级金融11班 张同学 张同学、刘同学、孟同学12级金融11班 张同学 案例二：投资分析决策12级金融11班 刘同学 孙同学、张同学12级金融11班 孟同学 案例三：股利分配政策12级金融11班 刘同学 刘同学、宋同学12级金融11班 宋同学案例一：阿里巴巴的财务分析分析构架公司简介阿里巴巴（英语：Alibaba Corporation；港交所：1688），中国最大的网络公司和世界第二大网络公司，是由马云在1999年一手创立企业对企业的网上贸易市场平台。2003年5

2、月，投资一亿元人民币建立个人网上贸易市场平台淘宝网。2004年10月，阿里巴巴投资成立支付宝公司，面向中国电子商务市场推出基于中介的安全交易服务。阿里巴巴在香港成立公司总部，在中国杭州成立中国总部，并在海外设立美国硅谷、伦敦等分支机构、合资企业3家。并在中国超过40个城市设有销售中心。2014年2月10日，阿里巴巴对高德公司股票进行全面收购。市场概况Page 6 截止到截止到2012年年6月，中国电子商务市场交易额达月，中国电子商务市场交易额达3.5万亿万亿元，同比增长元，同比增长18.6%。企业数量：截止到企业数量：截止到2012年年6月，目前国内电子商务服务月，目前国内电子商务服务企业达企

3、业达38780家，同比增长家，同比增长8%。从业人员：截止从业人员：截止2012年年6月，电子商务服务企业直接从月，电子商务服务企业直接从业人员超过业人员超过190万人。目前由电子商务间接带动的就业人万人。目前由电子商务间接带动的就业人数，已超过数，已超过1400万人。万人。2013年中国电子商务B2B市场份额公司财务状况财务数据营业额（百万）根据企业营业收入情况看，我们可以看出阿里巴巴根据企业营业收入情况看，我们可以看出阿里巴巴正处在稳步上升的阶段，从中可以明显看出阿里巴巴正处在稳步上升的阶段，从中可以明显看出阿里巴巴具有雄厚的发展前景。具有雄厚的发展前景。付费会员数 根据最新根据最新201

4、12011年第年第3 3季度的资料显示，付费会员数为季度的资料显示，付费会员数为7787,6537787,653名，名，相比第相比第2 2季度减少了季度减少了3.4%,3.4%,运营成本分析 随着业务的扩大，运营成随着业务的扩大，运营成本增长幅度并不大，从运营本增长幅度并不大，从运营成本的结构看，产品研发的成本的结构看，产品研发的费用所占比重逐渐加大，增费用所占比重逐渐加大，增幅较快，行政费用所占比重幅较快，行政费用所占比重增幅不大，销售费用所占比增幅不大，销售费用所占比重略有降低，由此可以分析，重略有降低，由此可以分析，开发新产品和服务将成为阿开发新产品和服务将成为阿里巴巴公司持续增长的动力

5、。里巴巴公司持续增长的动力。净利润 由图中可看出由图中可看出0909、1010、1111年净利润稳步年净利润稳步增长，表明阿里巴巴增长，表明阿里巴巴一进入稳定发展时期，一进入稳定发展时期，相信，未来阿里巴巴相信，未来阿里巴巴将会开展新型业务用将会开展新型业务用以拉长企业稳步发展以拉长企业稳步发展阶段的时间，以减缓阶段的时间，以减缓企业衰退到来的进程。企业衰退到来的进程。总资产构成情况 由图表可知，阿里巴由图表可知，阿里巴巴流动资产比重很高，其巴流动资产比重很高，其资产的流动性和变现能力资产的流动性和变现能力很强，企业的抗风险能力很强，企业的抗风险能力和应变能力较强，但缺乏和应变能力较强，但缺乏

6、雄厚的固定资产做后盾，雄厚的固定资产做后盾，可能可能 稳定性会略差，说稳定性会略差，说明企业应变能力高，企业明企业应变能力高，企业创造利润和发展的机会增创造利润和发展的机会增加，加速资金周转的潜力加，加速资金周转的潜力较大。这位企业今后的继较大。这位企业今后的继续发展奠定了基础。续发展奠定了基础。公司财务比率分析财务能力分析偿债能力分析营运能力分析发展能力分析盈利能力分析短期偿债能力分析 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债 由图可知，阿里巴巴由图可知，阿里巴巴的流动比率三年来都稳定的流动比率三年来都稳定在在2 2左右，流动负债得到左右，流动负债得到偿还的保障较大。同时，偿还的

7、保障较大。同时，现金比率较低，表明阿里现金比率较低，表明阿里巴巴的直接偿付能力较强。巴巴的直接偿付能力较强。综上，阿里巴巴最近几年综上，阿里巴巴最近几年的偿债能力大大增强，偿的偿债能力大大增强，偿债声誉良好，保持稳定的债声誉良好，保持稳定的偿债能力有利于企业稳的偿债能力有利于企业稳的步发展。步发展。长期偿债能力分析 资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额 这个比率越高，企业偿这个比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风还债务的能力越差，财务风险越大。由图可以看出，阿险越大。由图可以看出，阿里巴巴的资产负债率一直处里巴巴的资产负债率一直处于比较稳定的水平，维持在于比较稳定的水平

8、，维持在0.50.5左右。同时，阿里巴巴左右。同时，阿里巴巴的负债股权比也比较稳定，的负债股权比也比较稳定，该比率越低，说明企业长期该比率越低，说明企业长期财务状况越好，债权人贷款财务状况越好，债权人贷款的安全性越有保障，企业财的安全性越有保障，企业财务风险越小。综上，说明阿务风险越小。综上，说明阿里巴巴公司既有足够能力偿里巴巴公司既有足够能力偿还债务，又充份利用了财务还债务，又充份利用了财务杠杆。杠杆。营运能力分析 由于阿里巴巴不存在存货和应收帐款，由于阿里巴巴不存在存货和应收帐款，所以我们只能通过总资产周转率、流动资所以我们只能通过总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率来分析阿里的产

9、周转率、固定资产周转率来分析阿里的营运能力。总资产周转率是企业销售收入营运能力。总资产周转率是企业销售收入与资产平均总额的比率，比率低，说明企与资产平均总额的比率，比率低，说明企业利用其资产进行经营的效率较差。流动业利用其资产进行经营的效率较差。流动资产周转率是企业销售收入与流动资产平资产周转率是企业销售收入与流动资产平均余额的比率，该比率越高，说明企业流均余额的比率，该比率越高，说明企业流动资产的利用效率越高。固定资产周转率动资产的利用效率越高。固定资产周转率是企业销售收入与固定资产平均净值的比是企业销售收入与固定资产平均净值的比率，越高，说明固定资产的利用效率越高。率，越高，说明固定资产的

10、利用效率越高。从数据中我们可以看出，阿里巴巴对全部从数据中我们可以看出，阿里巴巴对全部资产的使用率基本保持稳定，资产的使用率基本保持稳定，1010年流动资年流动资产周转率和固定资产周转率均有较大提升，产周转率和固定资产周转率均有较大提升，进而保持稳定，使得总资产周转率也有了进而保持稳定，使得总资产周转率也有了较大提高。较大提高。盈利能力分析 销售毛利率反应了企销售毛利率反应了企业的营业成本与营业收业的营业成本与营业收入的比例关系，该比率入的比例关系，该比率越大，企业通过销售获越大，企业通过销售获取利润的能力越强。销取利润的能力越强。销售净利润说明了企业净售净利润说明了企业净利润占营业收入的比例

11、。利润占营业收入的比例。该比率越高，说明企业该比率越高，说明企业通过扩大销售获取报酬通过扩大销售获取报酬的能力越强。这里可以的能力越强。这里可以看到公司的毛利率程续看到公司的毛利率程续年下降的趋势，这是因年下降的趋势，这是因为营运成本上升的原因。为营运成本上升的原因。盈利能力分析 资产报酬率是企业在一定时资产报酬率是企业在一定时期内的利润额与资产平均总额期内的利润额与资产平均总额的比率。主要用来衡量企业运的比率。主要用来衡量企业运用资产获取利润的能力。股东用资产获取利润的能力。股东权益报酬率是企业一定时期的权益报酬率是企业一定时期的净利率与股东权益平均总额的净利率与股东权益平均总额的比率。该比

12、率越高，说明企业比率。该比率越高，说明企业的盈利能力越强。阿里巴巴的的盈利能力越强。阿里巴巴的数据可以表明企业在增加收入、数据可以表明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良节约资金使用等方面取得了良好的效果。好的效果。发展能力分析 发展能力也称成长能发展能力也称成长能力，是企业在从事经营活力，是企业在从事经营活动过程中所表现出的增长动过程中所表现出的增长能力，如规模的扩大、盈能力，如规模的扩大、盈利的持续增长、市场竞争利的持续增长、市场竞争力的增强等。力的增强等。2011 2011年相对于年相对于20102010年年的增长率有下降的趋势，的增长率有下降的趋势，这是由于这是由于2011201

13、1年年2 2月月2121日日的阿里巴巴信用危机而带的阿里巴巴信用危机而带来一系列调整而造成的。来一系列调整而造成的。公司股价分析 公司股价分析2009年9月28日，阿里巴巴网络有限公司（HK.1688）发布公告，与中国万网已达成股权投资协议，阿里巴巴将支付人民币5.40亿元的现金，分两期获得中国万网的股权。2010年12月，成功收购已经破产了的汇通快递。使阿里巴巴进入物流行业。2011年2月21日，阿里巴巴集团供应商信用危机事件2011年5月26日，支付宝经中国人民银行批准，获得第三方支付牌照。成为首批通过的27家企业之一。2011年6月16日，阿里巴巴集团宣布，从即日起淘宝公司将拆分为三个独

14、立的公司：沿袭原C2C业务的淘宝网、平台型B2C电子商务服务商淘宝商城和一站式购物搜索引擎一淘网。SWOTSWOT分析分析优势（S）1、阿里巴巴网站、服务做的好2、阿里巴巴在国内电子商务市场具有领先地位3、一定的品牌知名度4、阿里巴巴集团的全面布局5、会员数和会员忠诚度6、优秀的管理团队7、强大的国际互联网企业联盟阿里巴巴在发展过程中可以充分记住其内在优势，通过网站进行宣传，提高品牌知名度。同时，可以利用其优质的服务赢得更多的客户，依靠会员数和会员忠诚度使企业能够稳步发展。阿里巴巴战略的阿里巴巴战略的SWOTSWOT分析分析SWOTSWOT分析分析劣势（W）1、网站模式容易被竞争对手模仿2、收

15、费会员制度造成一部分顾客的流失3、商务平台庞大而杂乱，信息质量不高4、对顾客的深层次需求缺乏考虑5、只介入交易信息，不管交易过程，给后入者留下很大的空间阿里巴巴在发展过程中要借助优势克服劣势，从消费者的需求出发，开发出满足不同顾客的产品，创新网站模式，提高信息质量。阿里巴巴战略的阿里巴巴战略的SWOTSWOT分析分析SWOTSWOT分析分析机会（O）1、B2B市场潜力巨大2、中国中小企业融资难3、进军PC业4、进入印度市场5、国家对电子商务日益重视阿里巴巴在发展过程中要把握外部环境机会，积极开拓创新，提高企业的竞争力。阿里巴巴战略的阿里巴巴战略的SWOTSWOT分析分析SWOTSWOT分析分析

16、威胁（T）1、B2B市场内部威胁2、B2B市场外部威胁3、国内外竞争对手林立4、网络安全缺乏坚实保障阿里巴巴在发展过程中要尽量避免外部环境的威胁，健全内部机制，找到新的突破口。阿里巴巴战略的阿里巴巴战略的SWOTSWOT分析分析案例二：投资分析决策红光照相机厂投资决策根据总会计师建议基建科长认为：通货膨胀基建科长认为：通货膨胀10%10%初始投资：初始投资：第一年为第一年为1010（1+10%1+10%）=11=11万元万元第二年为第二年为2.52.5（1+10%1+10%）=2.75=2.75元元设备预计净残值设备预计净残值3750037500元元生产处长认为：生产处长认为：原材料费用：原材

17、料费用：第一年第一年20 20（1+14%1+14%）=22.8=22.8万元万元第二年第二年22.822.8（1+14%1+14%）=25.992=25.992万元万元第三年第三年25.99225.992（1+14%1+14%）=29.6309=29.6309万元万元第四年第四年29.630929.6309（1+14%1+14%）=33.7792=33.7792万元万元第五年第五年33.779233.7792（1+14%1+14%）=38.5083=38.5083万元万元根据总会计师建议资费用工：资费用工：第一年第一年3 3（1+10%1+10%）=3.3=3.3万元万元第二年第二年3.33

18、.3（1+10%1+10%）=3.63=3.63万元万元第三年第三年3.633.63（1+10%1+10%）=3.993=3.993万万元元第四年第四年3.9933.993（1+10%1+10%）=4.3923=4.3923万元万元第五年第五年4.39234.3923（1+10%1+10%）=4.83153=4.83153万元万元财务处长认为：财务处长认为：扣除折旧的管理费用扣除折旧的管理费用第一年第一年2 2（1+4%1+4%）=2.08=2.08万元万元第二年第二年2.082.08（1+4%1+4%）=2.1632=2.1632万万元元第三年第三年2.16322.1632（1+4%1+4%

19、）=2.2497=2.2497元元第四年第四年2.24972.2497（1+4%1+4%）=2.3397=2.3397万元万元第五年第五年2.33972.3397（1+4%1+4%）=2.4333=2.4333万元万元销售处长认为：销售处长认为：销售收入销售收入第一年第一年30 30（1+10%1+10%）=33=33万元万元第二年第二年3333（1+10%1+10%）=36.3=36.3万元万元第三年第三年36.336.3（1+10%1+10%）=39.93=39.93万万元元第四年第四年39.9339.93（1+10%1+10%）=43.923=43.923万元万元第五年第五年43.923

20、43.923（1+10%1+10%）=48.3153=48.3153万元万元投资项目营业现金流量表投资项目营业现金流量表项目第1年第2年第3年第4年第5年销售收入330000363000399300439230483153付现成本281800317852358736405112457731其中原材料228000259920296309337792385083工资3300036300399304392348315管理费2080021632224972339724333折旧费2000020000200002000020000税前利润282002514820564141185422所得税50%141

21、00125741028270592711税后利润14100125741028270592711现金流量3410032574302822705922711投资项目的现金流量计算表投资项目的现金流量计算表项目第-1年第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资额-110000-27500流动资金垫支-27500营业现金流量3410022574302822705922711设备残值37500流动资金回收27500现金流量合计-110000-550003410022574302822705987711投资项目净现值计算表投资项目净现值计算表时间现金流量10%现值系数现值-1-1100001-11000

22、00-550000.9091-50000.51341000.826428180.242225740.751324472.853302820.683020682.614270590.620916800.935877110.564449504.09-20359.78项目不可行。项目不可行。1 1、本题目的原意是，第二年就投产了，也就是、本题目的原意是，第二年就投产了，也就是1 1年的现金流量实际上年的现金流量实际上发生在发生在0 0年末，投产期现金流量都提前一期，所以，就按给出资料的折现期计算就行年末，投产期现金流量都提前一期，所以，就按给出资料的折现期计算就行。但在分析问题时一定要搞清楚投产期到

23、底是哪一期。但在分析问题时一定要搞清楚投产期到底是哪一期。1 1代表第代表第0 0年末还是第年末还是第1 1年末。年末。本题并没有说明，但应假定助理会计和计算是正确的。本题并没有说明，但应假定助理会计和计算是正确的。投资项目净现值计算表时间现金流量10%现值系数现值-1-1100001-1100000-550000.9091-50000.51341000.751325619.332325740.683022248.043302820.620918802.094270590.564415272.15877110.513245013.29-33045.65如果，投产期的现金流量在如果，投产期的现金

24、流量在1 1年末，现金流量折算为年末，现金流量折算为-1-1年初现值就应该是年初现值就应该是3 3个折现个折现期，上页表中就错过了期，上页表中就错过了0.82640.8264的折现系数，直接从的折现系数，直接从0.75130.7513开始用，依次使用，第开始用，依次使用，第5 5年为年为0.51320.5132。项目不可行。项目不可行。2 2、折现率：因为使用的资本成本，有没有说资本成、折现率：因为使用的资本成本，有没有说资本成本变动，所以折现率仍然拥本变动，所以折现率仍然拥10%10%写字楼租赁价格决策案例已知条件：1.目前该市出租房屋租赁费收入的税金比例19.65%（查阅出租房屋租金收入的

25、相关的税收，营业税及附加5.55%、房产税12%、印花税1、土地使用税2%），且租赁成本只考虑税金，资金成本，其他费用（如：人工费等）暂不考虑；2.资金成本按8%计算；3.假设租赁企业希望的投资回收期为十五年，不考虑通货膨涨因素的影响。分析：在考虑货币的时间价值进行决策的过程中，折现率我们通常选择企业要求的最低报酬率或资金成本，这里选择的折现率可以按8%计算，那就是选择了公司的资金成本率，或者是选择10%-15%计算，那就是选择公司要求的最低报酬率！假若租赁期间的十五年内，写字楼占用的这部分资金都是银行贷款，那么选择8%就是把租赁赚的钱都偿还银行利息了，公司并没有获利，假若一部分资金是公司自有

26、资金那么资金利润率就是8%。假若选10%作为折现率，公司或多或少会有一点投资报酬。第一种计算方法，以售价作为初始第一种计算方法，以售价作为初始投资额投资额进行方案决策时，假设现在房屋的进行方案决策时，假设现在房屋的售价应该是未来租金的现值售价应该是未来租金的现值3968.933968.935000=X5000=X（1-19.65%1-19.65%）十十五年期年金现值系数五年期年金现值系数10%10%作为折现率作为折现率3968.933968.935000=19844650=X5000=19844650=X0.8030.8035 5十五年的年金现值系数十五年的年金现值系数7.6067.606X=

27、3247141.703X=3247141.703每平方米日租金每平方米日租金=3247141.703/360/3968.93=2.27=3247141.703/360/3968.93=2.27元元8%8%作为折现率作为折现率3968.933968.935000=19844650=X5000=19844650=X0.8030.8035 5十五年的年金现值系数十五年的年金现值系数8.5598.559X=2885589.414X=2885589.414每平方米日租金每平方米日租金=2885589.414/360/3968.93=2.02=2885589.414/360/3968.93=2.02元元第

28、二种计算方法：以成本价作为当前的第二种计算方法：以成本价作为当前的投资额投资额按公司实际投入约计按公司实际投入约计26002600万元，加上万元，加上20062006年年-2008-2008年三年度财务费用，财务年三年度财务费用，财务费用按年息费用按年息8%8%计算，则按成本确认的每计算，则按成本确认的每平方米的初始投资额为：平方米的初始投资额为：（2600+26002600+2600*0.080.08*3 3）/总面积总面积7214.137214.13=4469=4469元元/，即计算成本为，即计算成本为44694469元元/，其他费用暂不考虑。，其他费用暂不考虑。3968.933968.9

29、34469=X4469=X（1-19.65%1-19.65%）十五十五年期年金现值系数年期年金现值系数10%10%作为折现率作为折现率17737148.17=X17737148.17=X0.80350.8035十五年的年十五年的年金现值系数金现值系数7.6067.606X=2902295.255X=2902295.255每平方米日租金每平方米日租金=2902295.255/360/3968.93=2.03=2902295.255/360/3968.93=2.03元元8%8%作为折现率作为折现率3968.933968.934469=17737148.17=X4469=17737148.17=X0

30、.8030.8035 5十五年的年金现值系数十五年的年金现值系数8.5598.559X=2579139.818X=2579139.818每平方米日租金每平方米日租金=2579139.818/360/3968.93=1.81=2579139.818/360/3968.93=1.81元元结论（1 1）如果以销售价格作为初始投资额，公司按每平方米每天）如果以销售价格作为初始投资额，公司按每平方米每天2.022.02元或元或2.272.27元的价格租赁房屋，就相当于十五年收回投资，分别获得元的价格租赁房屋，就相当于十五年收回投资，分别获得8%8%、10%10%的投资报酬的投资报酬率，但由于占用资金为贷

31、款，因此获利的率，但由于占用资金为贷款，因此获利的8%8%交给银行，公司基本无利；如果交给银行，公司基本无利；如果租金价格能够每隔五年进行一次上浮，那对公司会有利一些；租金价格能够每隔五年进行一次上浮，那对公司会有利一些；（2 2）如果以成本价格作为初始投资额，公司按每平方米每天）如果以成本价格作为初始投资额，公司按每平方米每天1.811.81元或元或2.032.03元的价格租赁房屋，就相当于十五年收回投资，分别获得元的价格租赁房屋，就相当于十五年收回投资，分别获得8%8%、10%10%的投资报酬的投资报酬率，但由于占用资金为贷款，因此获利的率，但由于占用资金为贷款，因此获利的8%8%交给银行

32、，公司基本无利；如果交给银行，公司基本无利；如果租金价格能够每隔五年进行一次上浮，那对公司会有利一些；租金价格能够每隔五年进行一次上浮，那对公司会有利一些；（3 3）如果写字楼是公司的自有资金形成的资产形式，在上述两种计算方式下，）如果写字楼是公司的自有资金形成的资产形式，在上述两种计算方式下，就相当于十五年收回投资，公司可以获利就相当于十五年收回投资，公司可以获利8%8%或或10%10%；（4 4）没有考虑的因素还很多，房屋不可能一次出租，空置的时间与平方数不）没有考虑的因素还很多，房屋不可能一次出租，空置的时间与平方数不能确定，未来通货膨胀的程度不能确定；能确定，未来通货膨胀的程度不能确定

33、；（5 5）以实际成本作为投资额，也应该考虑一个资本保全的问题，通货膨胀率）以实际成本作为投资额，也应该考虑一个资本保全的问题，通货膨胀率和风险补偿计算中也没有考虑。和风险补偿计算中也没有考虑。（6 6）以建筑面积每平方米每天）以建筑面积每平方米每天1.81-2.271.81-2.27元的价格对外出租公司是保本或有元的价格对外出租公司是保本或有利可图的，但是市场不一定能接受此价格，同时，假若房子空置还必须自己利可图的，但是市场不一定能接受此价格，同时，假若房子空置还必须自己拿出钱来偿还利息，不如公司根据物业所在的地理位置、物业本身的状况、拿出钱来偿还利息，不如公司根据物业所在的地理位置、物业本

34、身的状况、相邻物业出租价格的调研等情况，按市场价格确定一个最低价格，通过售楼相邻物业出租价格的调研等情况，按市场价格确定一个最低价格，通过售楼部门的谈判尽快把物业出租。部门的谈判尽快把物业出租。结论假若以每天每平方假若以每天每平方1.51.5元的价格对外出租元的价格对外出租3968.933968.934469=17737148.17=1.54469=17737148.17=1.53968.933968.933603600.80350.8035十五年的年金十五年的年金现值系数现值系数十五年的年金现值系数十五年的年金现值系数=10.30=10.30，查表知道，其报酬率在，查表知道，其报酬率在4%-

35、5%4%-5%之间，对公司之间，对公司而言也是可以的而言也是可以的如果把回收期延长至如果把回收期延长至2020年，年，3968.933968.934469=17737148.17=1.54469=17737148.17=1.53968.933968.933603600.80350.8035二十年的年金二十年的年金现值系数现值系数二十年的年金现值系数二十年的年金现值系数=10.30=10.30，查表知道，其报酬率在，查表知道，其报酬率在6%-7%6%-7%之间，对公司之间，对公司而言也是可以的而言也是可以的每平方每天每平方每天1.51.5元，减去税金元，减去税金19.65%19.65%，剩余，剩

36、余1.205251.20525每年租金剩余每年租金剩余1.205251.205253603603968.93=1722079.0373968.93=1722079.037元元十五年剩余十五年剩余1722079.0371722079.03714=24109106.5214=24109106.52元（乘以元（乘以1414是假若房子是假若房子1 1年内全部年内全部出租）出租）十五年还有：十五年还有：24109106.52-2600024109106.52-260008%8%3=-8130893.483=-8130893.48（813813万元）没有收万元）没有收回，还需将近五年收回（回，还需将近五年

37、收回（8130893.48/1722079.037=4.728130893.48/1722079.037=4.72年）年）每天每平方每天每平方1.81.8元，减去税金元，减去税金19.65%19.65%，剩余，剩余1.44631.4463每年租金剩余每年租金剩余1.44631.44633603603968.93=2066494.8453968.93=2066494.845元元十五年剩余十五年剩余2066494.8452066494.84514=28930927.8314=28930927.83元（乘以元（乘以1414是假若房子是假若房子1 1年内全部年内全部出租）出租）还有还有28930927

38、.83-2600028930927.83-260008%8%3=-3309072.173=-3309072.17元（元（330330万元）没有收回万元）没有收回还需将近两年收回（还需将近两年收回（3309072.17/2066494.845=1.603309072.17/2066494.845=1.60年）。年）。案例三：股利分配政策表1.三家医药制造业的历年现金股利分配资料年份新兴制药云南白药明日制药每股利润每股现金股利股利分配的其他形式每股利润每股现金股利股利分配的其他形式每股利润每股现金股利股利分配的其他形式19980.610.300.270.130.120.0719990.580.30

39、送红股0.180.03转增股送红股0.150.0220000.610.200.270.140.160.0420010.600.185转增股0.400.100.180.0820020.750.250.500.200.150.0820030.720.300.610.320.090.0620040.300.45转增股0.04三家公司各年的股利支付率 支付率年份新兴制药云南白药明日制药19980.49=0.3/0.610.48=0.13/0.270.58=0.07/0.1219990.520.170.1320000.330.520.2520010.310.250.4420020.330.400.532

40、0030.420.520.67股利支付率股利支付率=每股现每股现金股利金股利/每股利润每股利润股利支付率反映了股利支付率反映了股利的水平，该指股利的水平，该指标衡量的是股东从标衡量的是股东从每股利润中分到手每股利润中分到手的部分有多少，可的部分有多少，可以体现当前收益。以体现当前收益。分析这三家公司都属于业绩优良、并且长期坚持派现分红的上市公司，但是它们这三家公司都属于业绩优良、并且长期坚持派现分红的上市公司，但是它们之间也是有各自不同的情况，从每股利润来看，三家公司处于不同的档次，之间也是有各自不同的情况，从每股利润来看，三家公司处于不同的档次，新兴制药是收益最高和业绩较稳定的，其次是云南白

41、药和明日制药。新兴制药是收益最高和业绩较稳定的，其次是云南白药和明日制药。从股利支付率来看，新兴制药的股利支付率平稳发展，始终保持在从股利支付率来看，新兴制药的股利支付率平稳发展，始终保持在30%30%至至49%49%之间；云南白药的股利支付率在六年中呈波状，波动幅度较大；明日制药也之间；云南白药的股利支付率在六年中呈波状，波动幅度较大；明日制药也是比较理想的，特别是是比较理想的，特别是20002000年以后，股利支付率非常平稳，在年以后，股利支付率非常平稳，在40%40%至至60%60%之间。之间。从股票的本质来看，投资者持有股票的目的无非是为了取得收益或支配股份从股票的本质来看，投资者持有

42、股票的目的无非是为了取得收益或支配股份公司，即股票的收益性与支配性。由于现代证券流通市场的发达，企业股权公司，即股票的收益性与支配性。由于现代证券流通市场的发达，企业股权越来越分散，中小股东越来越多，大多数股东都无法对企业的经营行为发挥越来越分散，中小股东越来越多，大多数股东都无法对企业的经营行为发挥支配作用。这样的话，购买股票的目的就只有获取收益了，股票投资者的主支配作用。这样的话，购买股票的目的就只有获取收益了，股票投资者的主要目标在于稳定的投资回报。要目标在于稳定的投资回报。总体上，三家公司的股利支付率在同行业处于较高水平，他们的这种股利分总体上，三家公司的股利支付率在同行业处于较高水平

43、，他们的这种股利分配政策也充分体现了公司注重投资者回报的经营方针，是值得提倡的。配政策也充分体现了公司注重投资者回报的经营方针，是值得提倡的。公式股利变动系数股利变动系数=股利标准离差股利标准离差/平均股利额平均股利额股利标准离差股利标准离差=（Dt EDDt ED）2/n 1/2 2/n 1/2 DtDt为第几年每股现金股利为第几年每股现金股利EDED为平均股利额为平均股利额分析新兴制药的平均股利额新兴制药的平均股利额=（0.3+0.3+0.2+0.185+0.25+0.3+0.30.3+0.3+0.2+0.185+0.25+0.3+0.3）/7=0.26/7=0.26新兴制药的标准离差新兴

44、制药的标准离差=(Dt-0.26)2/7=(Dt-0.26)2/7=0.05=0.05新兴制药的变动系数新兴制药的变动系数=0.05/0.26=0.19=0.05/0.26=0.19云南白药的平均股利额云南白药的平均股利额=（0.13+0.03+0.14+0.1+0.2+0.32+0.450.13+0.03+0.14+0.1+0.2+0.32+0.45）/7=0.2/7=0.2云南白药的标准离差云南白药的标准离差=(Dt-0.2)2/7=(Dt-0.2)2/7=0.13=0.13云南白药的变动系数云南白药的变动系数=0.13/0.2=0.65=0.13/0.2=0.65明日制药的平均股利额明日

45、制药的平均股利额=（0.07+0.02+0.04+0.08+0.08+0.06+0.040.07+0.02+0.04+0.08+0.08+0.06+0.04）/7=0.06/7=0.06明日制药的标准离差明日制药的标准离差=(Dt-0.06)2/7=(Dt-0.06)2/7=0.0217=0.0217明日制药的变动系数明日制药的变动系数=0.0217/0.06=0.36=0.0217/0.06=0.36这三家公司的股利变动系数计算结果从小到大依次为这三家公司的股利变动系数计算结果从小到大依次为0.190.19，0.360.36，0.650.65，分别对应，分别对应的上市公司是新兴制药，明日制药

46、，云南白药，因此可以认为，新兴制药和明日制的上市公司是新兴制药，明日制药，云南白药，因此可以认为，新兴制药和明日制药的股利政策是比较稳定的，而云南白药则在股利分派上具有一定的波动性。药的股利政策是比较稳定的，而云南白药则在股利分派上具有一定的波动性。表2.医药制造业主要收益指标的行业平均数据和三家公司数据行业平均年份200320022001净资产收益率（%）6.774.955.03主营业务利润率（%）29.6930.9632.28新兴制药云南白药明日制药年份200320022001200320022001200320022001净资产收益率（%）14.6417.9216.0319.4720.2

47、018.002.984.986.03主营业务利润率（%）46.1443.0539.4930.4935.2334.2422.0326.5629.65分析我们从我国的医药制造业的行业平均获利指标来分析，净资产收益率近三年我们从我国的医药制造业的行业平均获利指标来分析，净资产收益率近三年为为4.96%4.96%到到6.77%6.77%之间，主营业务利润率近三年为之间，主营业务利润率近三年为29.69%29.69%到到32.28%32.28%之间，两项之间，两项指标都处于较稳定的状态，可认为我国的医药制造业是处于成熟阶段，使得指标都处于较稳定的状态，可认为我国的医药制造业是处于成熟阶段，使得行业内各公

48、司的股利分配政策也比较稳定。行业内各公司的股利分配政策也比较稳定。从盈利能力看，云南白药的盈利能力较强，其主营业务利润率和净资产收益从盈利能力看，云南白药的盈利能力较强，其主营业务利润率和净资产收益率两项指标都持续高于行业平均水平，特别是净资产收益率指标，在率两项指标都持续高于行业平均水平，特别是净资产收益率指标，在20012001至至20032003年的三年中，云南白药的净资产收益率稳定在年的三年中，云南白药的净资产收益率稳定在18.00%18.00%到到20.20%20.20%之间，三之间，三年平均为年平均为19.22%19.22%（19.47+20.20+18.0019.47+20.20

49、+18.00）/3/3，是行业平均三年，是行业平均三年5.58%5.58%（6.77+4.95+5.036.77+4.95+5.03）/3/3的的3.453.45倍。新兴制药的主营业务利润率和净倍。新兴制药的主营业务利润率和净资产收益率两项指标也都持续高于行业平均水平，在资产收益率两项指标也都持续高于行业平均水平，在20012001至至20032003年的三年中，年的三年中，其净资产收益率指标稳定在其净资产收益率指标稳定在14.64%14.64%到到17.92%17.92%之间，三年平均为之间，三年平均为16.20%16.20%是行业是行业三年平均三年平均5.58%5.58%的的2.92.9倍

50、。倍。而明日制药的主营业务利润率和净资产收益率两项指标与行业平均持平，甚而明日制药的主营业务利润率和净资产收益率两项指标与行业平均持平，甚至低于行业平均水平，但明日制药长期坚持现金股利政策并保持较稳定的股至低于行业平均水平，但明日制药长期坚持现金股利政策并保持较稳定的股利支付率，其股利变动系数也是比较低的，这说明除了盈利能力之外，上市利支付率，其股利变动系数也是比较低的，这说明除了盈利能力之外，上市公司分配与否是与公司的股利政策相关的。从公司业绩可靠性看，三家公司公司分配与否是与公司的股利政策相关的。从公司业绩可靠性看，三家公司当前业绩的情况表明，公司收入和盈利可信度较高，经营中有足够的现金收

51、当前业绩的情况表明，公司收入和盈利可信度较高，经营中有足够的现金收入支持，这也是他们连年派发股利，保持较高的股利增长率和较稳定的股利入支持，这也是他们连年派发股利，保持较高的股利增长率和较稳定的股利变动系数水平的保证。变动系数水平的保证。通过对阿里巴巴的财务分析、红光照相机厂和写字楼的投资分析以及通过对阿里巴巴的财务分析、红光照相机厂和写字楼的投资分析以及三家医药制造业的股利分配政策分析，我们小组对财务管理的理论分析三家医药制造业的股利分配政策分析，我们小组对财务管理的理论分析有了进一步的了解，使得我们能较系统地练习企业财务管理的基本程序有了进一步的了解，使得我们能较系统地练习企业财务管理的基本程序和方法，加强对所学专业理论知识的理解、实际操作的动手能力。对所和方法，加强对所学专业理论知识的理解、实际操作的动手能力。对所学理论有一个较系统、完整的认识，最终达到理论与实践相结合的目的。学理论有一个较系统、完整的认识，最终达到理论与实践相结合的目的。小组总结小组总结