创业板解读PPT课件

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1、深圳证券交易所上市推广部深圳证券交易所上市推广部一、创业板市场建设的目标与定位一、创业板市场建设的目标与定位二、创业板的发行上市条件与主要二、创业板的发行上市条件与主要创新特色创新特色三、创业板建设中关注的几个问题三、创业板建设中关注的几个问题四、几点建议四、几点建议一、创业板市场的定位与目标一、创业板市场的定位与目标q1 1、建设多层次资本市场深交所的历史使命、建设多层次资本市场深交所的历史使命股份报价转让系统股份报价转让系统 （柜台市场）（柜台市场）中小企业板中小企业板主主板板创业板创业板2001年年7月正式启动月正式启动2009年年3月月31日日创业板创业板IPO暂行办法正式推出暂行办法

2、正式推出2004年年5月月17日设立日设立打造深市蓝筹股市场打造深市蓝筹股市场中小企业中小企业“隐形冠军隐形冠军”的摇篮的摇篮创业创新的创业创新的“发动机发动机”上市资源上市资源“孵化器孵化器”、“蓄水池蓄水池”q深交所主板市场利用资本市场做优做强深交所主板市场利用资本市场做优做强上市公司上市公司467467家，总市值家，总市值2.282.28万亿人民币万亿人民币(截止截止20092009年年4 4月月2222日日)整体上市整体上市优质优质资产注入资产注入公司债公司债换股换股吸收合并吸收合并长江证券长江证券q中小企业板基本情况中小企业板基本情况（截至（截至2009.4.22）指标指标上市数（家

3、）上市数（家）273总市值（亿元）总市值（亿元）9635 日均换手率日均换手率4.2%平均市盈率平均市盈率33 首发总筹资额（亿元）首发总筹资额（亿元）973平均筹资额（亿元）平均筹资额（亿元）3.57 筹资总额（亿元）筹资总额（亿元）1214首发平均市盈率首发平均市盈率25 最大发行股本（万股）最大发行股本（万股）金融类金融类:45,000非金融非金融类类:10000 最小发行股本（万股）最小发行股本（万股）1,250 q非上市公司股份报价转让试点（非上市公司股份报价转让试点（OTC市场）市场）-上市资源的上市资源的“孵化器孵化器”和和“蓄水池蓄水池”非上市公司股份报价转让试点职能：是为非上

4、市公众非上市公司股份报价转让试点职能：是为非上市公众公司以及未上市股份有限公司股份公开转让提供服务公司以及未上市股份有限公司股份公开转让提供服务的平台。的平台。发展：在明确定位、完善制度、整合资源、扩大规模发展：在明确定位、完善制度、整合资源、扩大规模的基础上，将发展成为统一监管下的全国性场外市场。的基础上，将发展成为统一监管下的全国性场外市场。中关村园区已率先试点。中关村园区已率先试点。中关村非上市公司股份报价的挂牌情况（至2009年4月）挂牌数平均成交价格累计成交笔数累计成交股数累计成交金额（家）（元）（笔）（亿股）（亿元）合计51515.015.01137513751.321.326.6

5、6.61999年年8月，党中央、国务院出台月，党中央、国务院出台关于加强技术创新，关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定发展高科技，实现产业化的决定，明确，明确“适当时候在适当时候在沪深交易所专门设立高新技术企业板块沪深交易所专门设立高新技术企业板块”2000年年8月，经国务院同意，中国证监会决定由深交所月，经国务院同意，中国证监会决定由深交所承担创业板筹备任务承担创业板筹备任务2003年年10月月14日，党的十六届三中全会通过的日，党的十六届三中全会通过的关于关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定完善社会主义市场经济体制若干问题的决定中，首次中，首次提出要提出要“建立多层次资本市

6、场体系建立多层次资本市场体系”2006年年3月，月，“十一五十一五”规划纲要明确要规划纲要明确要“建立多层次资本市场建立多层次资本市场体系，完善市场功能，拓宽资金入市渠道，提高直接融资比重体系，完善市场功能，拓宽资金入市渠道，提高直接融资比重”2007年年10月月15日，党的十七大报告提出，日，党的十七大报告提出，“提高自主创新能力，提高自主创新能力，建设创新型国家，是国家发展战略的核心建设创新型国家，是国家发展战略的核心”，要，要“改善融资条件，改善融资条件，促进中小企业发展促进中小企业发展”2008年年3月月5日，温家宝总理在政府工作报告中提出日，温家宝总理在政府工作报告中提出“建立创业板

7、市场建立创业板市场”2、创业板市场、创业板市场2001年年7月，代办股份转让系统正式启动月，代办股份转让系统正式启动2009年年3月，创业板月，创业板IPO暂行办法公布暂行办法公布2004年年5月月17日，中小企业板设立日，中小企业板设立2006年年1月，中关村科技园区企业进入月，中关村科技园区企业进入代办股份转让系统报价转让试点启动代办股份转让系统报价转让试点启动q创业板市场定位创业板市场定位 建立多层次资本市场体系是企业融资需求的多元化和投资者对于投资建立多层次资本市场体系是企业融资需求的多元化和投资者对于投资需求的多元化所决定，这两个因素直接决定了建立多层次资本市场体需求的多元化所决定，

8、这两个因素直接决定了建立多层次资本市场体系的广度和深度系的广度和深度 创业板定位于创业板定位于“促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展”；创业板是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要创业板是落实自主创新国家战略及支持处于成长期的创业企业的重要平台。平台。创业板公司应是具备一定的盈利基础，创业板公司应是具备一定的盈利基础，拥有一定的资产规模，且需存续一定期限，拥有一定的资产规模，且需存续一定期限，具有较高的成长性的企业。具有较高的成长性的企业。立足于支持高新技术产业发展，培育新兴产业，有助于加快建设国家创新体系;立足于支持新经济、现代

9、服务、现代能源、文化产业与商业模式创新企业，有助于加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级;立足于支持社会主义新农村建设，支持区域特色和优势企业，有助于统筹城乡发展，推动区域协调发展;立足于建设资源节约型、环境友好型社会，有助于建设生态文明，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式;立足于支持创业机制的完善，有助于全社会创造能量充分释放，创新成果不断涌现，创业活动蓬勃发展。q基本立足点：自主创新国家核心战略基本立足点：自主创新国家核心战略二、二、创业板的发行上市条件创业板的发行上市条件与主要创新特色与主要创新特色q发行人应当具有一定规模和存续时间发行人应当具有一定规模

10、和存续时间 发行人具备一定的资产规模和股本规模，有利于控发行人具备一定的资产规模和股本规模，有利于控制市场风险制市场风险最近一期末净资产不少于两千万元发行后股本不少于三千万元。根据证券法第五十条关于申请股票上市的公司股本总额应不少于三千万元的规定 发行人应具有一定的持续经营记录发行人应具有一定的持续经营记录发行人应当是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。q发行人应当具备一定的盈利能力发行人应当具备一定的盈利能力 为适应不同类型企业的融资需要，创业板对发行人设置为适应不同类型企业的融资需要

11、，创业板对发行人设置了两项定量业绩指标，以便发行申请人选择：了两项定量业绩指标，以便发行申请人选择：1、发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长。2、最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。q影响持续盈利能力的几种情形影响持续盈利能力的几种情形 1、发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化；2、发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化；3、发行人在用的商标、专利、专有技术、特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；4、发行人最近

12、一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖；5、发行人最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；6、其它q发行人应当主营业务突出发行人应当主营业务突出 创业企业规模小，且处于成长发展阶段，如果业务范创业企业规模小，且处于成长发展阶段，如果业务范围分散，缺乏核心业务，既不利于有效控制风险，也围分散，缺乏核心业务，既不利于有效控制风险，也不利于形成核心竞争力。不利于形成核心竞争力。发行人应当集中有限的资源主要经营一种业务，并强调符合国家产业政策和环境保护政策。募集资金只能用于发展主营业务。q对发行人公司治理提出从严要求对发行人公司治理提出从严要求 根据创业板公

13、司特点，在公司治理方面参照主板上市公司从严要求，要求董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确控股股东责任。发行人应当保持业务、管理层和实际控制人的持续稳定，规定发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。发行人应当资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在

14、未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形q发行审核适应创业板企业数量多、创新型强的特点发行审核适应创业板企业数量多、创新型强的特点 设立单独的创业板发行审核委员会 适当增加创业板发行审核委员会人数到35人，并加大行业专家委员的比例，增加熟悉行业技术和管理的专家。强调创业板发审委委员的独立性，与主板发审委委员、和并购重组委委员不得相互兼任 将设立行业专家咨询机制 q强化保荐人的尽职调查和审慎推荐作用强化保荐人的尽职调查和审慎推荐作用 要求保荐人出具发行人成长性专项意见，发行人为自主创新企业的，还应当说明发行人的自主创新能力；在持

15、续督导方面，要求保荐人督促企业合规运作，真实、准确、完整、及时地披露信息，督导发行人持续履行各项承诺，并要求保荐人对发行人发布的定期公告撰写跟踪报告。创业板公司的保荐期限，相对于主板适当延长一年。考虑到创业板公司处于成长期，业绩波动大较为常见，取消了发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上的，将对相关保荐代表人采取相应监管措施的条款 市场特征是以中小散户为主体的投资者结构和投资者主体 创业板的风险和收益的特征与主板是截然不同的，创业板的发行上市条件相对低于主板的条件，相应它的风险就大。风险特征要求投资者对风险有一定的识别能力和承受能力。借鉴境外成熟市场针对不同投资者提供差异化的市场、产品和服

16、务的通行做法，建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险”。具体规则在制订中q建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则首次公开发行股票并在创业板上市申请文件 公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则创业板公司招股说明书：在内容上突出创业企业的特点，强化成长性和自主创新相关内容。深圳证券交易所还将颁布创业板股票上市规则、创业板股票交易特别规定等相关业务规则。q有待出台的其它配套细则有待出台的其它配套细则三、三、创业板建设中关注的几个问题创业板建设中关注的几个问题q1、我们要

17、建设怎样的创业板？、我们要建设怎样的创业板？创业板需要在借鉴、总结海外资本市场与国内发审制度实践经验基础上，解决创新型企业、新兴业态利用资本市场的问题。观察样本一：海外上市的中国创新型企业观察样本一：海外上市的中国创新型企业海外市场几乎囊括了境内所有的互联网、太阳能、芯片设计、新媒体行业龙头，需要创业板弥补缺陷海外市场中国企业家数行业特点代表性企业Nasdaq52家互联网、软件、通信、芯片设计、生物医疗及现代服务新浪、百度、盛大、携程纽交所55家新能源、医药制造、信息技术及现代服务无锡尚德、新东方、迈瑞、天合光能香港交易所主板206家，创业板44家国企为主，房地产、消费品；中小企业以新经济为主

18、腾讯控股、百丽鞋业、阿里巴巴新加坡交易所150家传统行业，中小企业为主天津中新药业、大众食品、联合食品AIM68家地产、IT、机械、医药、太阳能、在线旅游等，中小企业为主和黄制药、易网通旅行、华西水泥中国中小企业在中国中小企业在NASDAQ上市样本上市样本行业行业细分行业细分行业公司公司互联网互联网门户网站、电子商务门户网站、电子商务旅游、搜索等旅游、搜索等完美时空、盛大科技、百度、完美时空、盛大科技、百度、e龙、前程无忧、中国网络龙、前程无忧、中国网络金融咨询、金融咨询、TOM网、携程、搜狐、网易、新浪等网、携程、搜狐、网易、新浪等软件软件网络游戏、专业软件及网络游戏、专业软件及解决方案解决

19、方案宇信易诚科技、富基科技、第九城市、九城软件、盛大宇信易诚科技、富基科技、第九城市、九城软件、盛大网络等网络等无线通信无线通信移动增值服务、无线接移动增值服务、无线接入系统、射频产品等入系统、射频产品等东方信联、国人通讯、德信无线、华友世纪、空中网、东方信联、国人通讯、德信无线、华友世纪、空中网、掌上灵通等掌上灵通等新能源新能源太阳能太阳能中电光伏、澳晶太阳能、林洋新能源、阿特斯太阳能等中电光伏、澳晶太阳能、林洋新能源、阿特斯太阳能等芯片设计芯片设计3G、集成电路、数字多、集成电路、数字多媒体芯片媒体芯片珠海炬力、珠海炬力、展讯通信、展讯通信、中星微电子等中星微电子等现代服务现代服务连锁酒店

20、、多媒体、广连锁酒店、多媒体、广告告新华财经媒体、如家快捷、分众传媒等新华财经媒体、如家快捷、分众传媒等新材料新材料纳米、聚酯薄膜纳米、聚酯薄膜富维薄膜富维薄膜信息技术信息技术网络基建、解决方案网络基建、解决方案科通通讯科通通讯医疗设备医疗设备肿瘤诊疗仪肿瘤诊疗仪中国医疗科技中国医疗科技生物制药生物制药基因制药基因制药三生制药三生制药制造业制造业汽车配件、食品、化工、汽车配件、食品、化工、电池、电机等电池、电机等新东方能源化工、泰富电气、中国精钢、新东方能源化工、泰富电气、中国精钢、比克电池比克电池等等2004年以来赴美上市的服务业企业年以来赴美上市的服务业企业公司公司上市地上市地所属二级行业

21、所属二级行业主营业务主营业务易居中国易居中国NYSE房地产中介服务业房地产中介服务业中国首个提出房地产流通服务商概念，并亲历实践的企业。中国首个提出房地产流通服务商概念，并亲历实践的企业。新东方新东方NYSE教育服务教育服务英语培训市场的领先者英语培训市场的领先者巨人网络巨人网络NYSE娱乐服务业娱乐服务业著名网络游戏著名网络游戏征途征途盛大盛大NASDAQ娱乐服务业娱乐服务业网络游戏网络游戏完美时空完美时空NASDAQ娱乐服务业娱乐服务业网络游戏网络游戏第九城市第九城市NASDAQ娱乐服务业娱乐服务业网络游戏网络游戏携程携程NASDAQ旅游业旅游业旅游类行业网站：携程旅游网站旅游类行业网站：

22、携程旅游网站e龙龙NASDAQ旅游业旅游业旅游类行业网站：旅游类行业网站：e龙旅游网站龙旅游网站九城关贸九城关贸NASDAQ贸易网站贸易网站贸易类行业网站：贸易类行业网站：B2B网站沱沱网网站沱沱网51JobNASDAQ人力资源中介服务人力资源中介服务人力资源类行业网站：前程无忧网站人力资源类行业网站：前程无忧网站如家如家NASDAQ酒店服务业酒店服务业如家连锁酒店如家连锁酒店泛华保险泛华保险NASDAQ保险经纪保险经纪保险中介保险中介弘成教育弘成教育NASDAQ教育服务教育服务教育类行业网站：北京教育类行业网站：北京101网校网校2004年以来赴美上市的新能源企业年以来赴美上市的新能源企业公

23、司公司上市地上市地主营说明主营说明尚德电力尚德电力NYSE专业从事晶体硅太阳电池、组件，硅薄膜太阳电池和光伏发电系统专业从事晶体硅太阳电池、组件，硅薄膜太阳电池和光伏发电系统的研发、制造与销售的国际化高科技企业。世界光伏行业第二。的研发、制造与销售的国际化高科技企业。世界光伏行业第二。天合光能天合光能NYSE单晶、硅片、组件和系统安装，实现了光伏产业链的垂直一体化整单晶、硅片、组件和系统安装，实现了光伏产业链的垂直一体化整合。合。江西赛维江西赛维NYSE亚洲规模最大的太阳能多晶硅片生产企业。荣获亚洲规模最大的太阳能多晶硅片生产企业。荣获“2006年中国新材年中国新材料产业最具成长性企业料产业最

24、具成长性企业”称号。称号。天威英利天威英利NYSE多晶硅铸锭、硅片、光伏电池片、光伏电池组件的生产到系统安装多晶硅铸锭、硅片、光伏电池片、光伏电池组件的生产到系统安装的整个光伏行业产业链。的整个光伏行业产业链。江苏阿特斯江苏阿特斯NASDAQ主要业务包括生产太阳能组件及应用产品、硅材料回收等，获评江主要业务包括生产太阳能组件及应用产品、硅材料回收等，获评江苏省高新技术企业苏省高新技术企业江苏林洋江苏林洋NASDAQ太阳能电池及其相关组建生产，并可筹建整套家用、商用、工业太太阳能电池及其相关组建生产，并可筹建整套家用、商用、工业太阳能电站建设阳能电站建设晶澳太阳能晶澳太阳能NASDAQ主要从事于

25、单晶硅棒、硅片，高效太阳能电池、组件的加工、制造主要从事于单晶硅棒、硅片，高效太阳能电池、组件的加工、制造和销售，生产能力位居世界前列和销售，生产能力位居世界前列中电电气中电电气NASDAQ太阳能电池产品制造企业，生产规模处于国际领先地位太阳能电池产品制造企业，生产规模处于国际领先地位2004年以来赴美上市的文化传播企业年以来赴美上市的文化传播企业公司名公司名上市地上市地所属二级行业所属二级行业 主营说明主营说明金融界金融界NASDAQNASDAQ信息传播服务业信息传播服务业财经类行业网站：金融界财经类行业网站：金融界分众传媒分众传媒NASDAQNASDAQ户外电视广告户外电视广告拥有商务楼宇

26、液晶电视联播网，为中国最拥有商务楼宇液晶电视联播网，为中国最大的户外视频广告运营商大的户外视频广告运营商新华财经新华财经NASDAQNASDAQ信息传播服务业信息传播服务业中国领先的财经及娱乐跨媒体广告公司中国领先的财经及娱乐跨媒体广告公司航美传媒航美传媒NASDAQNASDAQ航空相关电视广航空相关电视广告告专业经营机场及机载电视系统的传媒机构，专业经营机场及机载电视系统的传媒机构，打造了航空公司机载电视系统的打造了航空公司机载电视系统的“中国航中国航空数字媒体网空数字媒体网”。华视传媒华视传媒NASDAQNASDAQ户外电视广告户外电视广告拥有中国最大的户外数字电视广告联播网。拥有中国最大

27、的户外数字电视广告联播网。拥有电视终端拥有电视终端9 9万个，每天传至万个，每天传至8 8千万城市千万城市居民，覆盖受众居民，覆盖受众2.72.7亿人。亿人。资料来源：清科创业投资研究中心资料来源：清科创业投资研究中心 2008年中国创业投资研究报告年中国创业投资研究报告行业案例个数比例投资金额（亿美元）比例广义IT14242.14%11.3637.68%服务业6619.58%6.5621.76%传统行业4413.06%4.4014.59%生计/健康236.82%2.347.76%清洁科技205.93%2.177.20%未披露4212.46%3.3211.01%合计合计337337100.00

28、%100.00%30.1530.15100.00%100.00%2008年，受金融危机影响，全球资本市场低迷，外资创投投资案年，受金融危机影响，全球资本市场低迷，外资创投投资案例中，广义例中，广义IT和服务业占绝大多数，占和服务业占绝大多数，占62%；传统行业占少数，；传统行业占少数，占占13.06%；本土创投投资案例数中，传统行业比例最高，达；本土创投投资案例数中，传统行业比例最高，达38%。观察样本二：外资创投青睐什么样的企业观察样本二：外资创投青睐什么样的企业外资创投青睐什么样的企业（外资创投青睐什么样的企业（1）业态业态行业行业创业公司名称创业公司名称连锁经营连锁经营（2525家）家）

29、连锁餐饮连锁餐饮真功夫、真功夫、丽华快餐、北绿美味珍、重庆小天鹅、丽华快餐、北绿美味珍、重庆小天鹅、一茶一坐、一茶一坐、菜根香、乡村基、贝拉意舟菜根香、乡村基、贝拉意舟 、俏江南、俏江南连锁酒店连锁酒店24K 24K 国际连锁酒店、速国际连锁酒店、速8 8中国、深圳维也纳酒店、中国、深圳维也纳酒店、汉庭酒店汉庭酒店 、桔子酒店、桔子酒店连锁零售连锁零售红星美凯龙连锁集团、人和商业控股、江西开红星美凯龙连锁集团、人和商业控股、江西开心大药方、深圳龙浩天地商贸、海富克斯实业心大药方、深圳龙浩天地商贸、海富克斯实业连锁教育连锁教育华育国际、学大教育、安博教育集团、新世界华育国际、学大教育、安博教育集

30、团、新世界教育集团、北京万学教育、东方剑桥集团、教育集团、北京万学教育、东方剑桥集团、环环球天下教育集团、达内球天下教育集团、达内ITIT技术集团技术集团连锁社会服务连锁社会服务重庆家富富侨按摩、爱康国宾、深圳至尊租车、重庆家富富侨按摩、爱康国宾、深圳至尊租车、神州租车、神州租车、2121世纪不动产、上海华燕置业世纪不动产、上海华燕置业注：统计时间为注：统计时间为20072007年年1010月至月至20092009年年3 3月间，根据媒体公开信息整理，涉及月间，根据媒体公开信息整理，涉及5050家外资创投。家外资创投。外资创投青睐什么样的企业（外资创投青睐什么样的企业（2）业态业态行业行业创业

31、公司名称创业公司名称网络经济网络经济（20家）家）网络零售网络零售京东商城、批批吉、九钻珠宝网、钻石小京东商城、批批吉、九钻珠宝网、钻石小鸟、上海麦考林、鸟、上海麦考林、悠都网、驴妈妈悠都网、驴妈妈B2B网上商务网上商务纺织资源网纺织资源网、环球市场集团、环球市场集团、网络服务网络服务橄榄订餐网、订餐小秘书、大众评论网、橄榄订餐网、订餐小秘书、大众评论网、百才招聘、科锐国际、百才招聘、科锐国际、点击科技、同学网点击科技、同学网网络娱乐网络娱乐千橡互动、土豆网、上海浩方在线、我要千橡互动、土豆网、上海浩方在线、我要玩、蓝港在线、九天音乐、玩、蓝港在线、九天音乐、爱狗网爱狗网网络教育网络教育北京一

32、百易科技有限责任公司北京一百易科技有限责任公司 无线网络服务无线网络服务掌中无限、掌中无限、深圳易搜深圳易搜外资创投青睐什么样的企业（外资创投青睐什么样的企业（3）业态业态行业行业创业公司名称创业公司名称现代服务现代服务（2323家）家）传媒传媒活跃传媒、炎黄健康时代传媒、天骏传媒、世通华纳、七维传活跃传媒、炎黄健康时代传媒、天骏传媒、世通华纳、七维传媒、龙骑天际、触动传媒、易取传媒、热度传媒、上海文广集媒、龙骑天际、触动传媒、易取传媒、热度传媒、上海文广集团、东方风行、中欧商业评论、团、东方风行、中欧商业评论、5151汽车、汽车、Tidal WaveTidal Wave、北京亿玛、北京亿玛在

33、线、新奥特公司、北京水晶石影视动画科技、在线、新奥特公司、北京水晶石影视动画科技、三国熊猫文化三国熊猫文化创意公司、世界体育网、创意公司、世界体育网、北京优朋普乐科技公司北京优朋普乐科技公司专业专业服务服务元培世纪翻译、桑迪亚、荣庆投资元培世纪翻译、桑迪亚、荣庆投资、好人生健康产业集团、好人生健康产业集团（VHSVHS）、诺亚财富管理）、诺亚财富管理、天宇朗通、天宇朗通、美斯达、银江电子美斯达、银江电子新能源新能源（3 3家）家）顺大控股、青岛国电蓝德环境工程、皇明太阳能、顺大控股、青岛国电蓝德环境工程、皇明太阳能、新奥太阳能、新奥太阳能、兴业太阳能兴业太阳能现代农业现代农业（2 2家）家）禾

34、阳生物科技、江西润田提阿然饮料食品、禾阳生物科技、江西润田提阿然饮料食品、现代牧业集团现代牧业集团高科技高科技（6 6家）家）凯晟生物科技、芯原微电子、南京星飞、北京康比特体育科技、凯晟生物科技、芯原微电子、南京星飞、北京康比特体育科技、福田制药、中国诺康生物医药、福田制药、中国诺康生物医药、上海英硕聚合物材料、高拓讯上海英硕聚合物材料、高拓讯达达外资创投青睐的企业特征，给创业板哪些启示？外资创投青睐的企业特征，给创业板哪些启示？之一：非线性的成长规律之一：非线性的成长规律 传统产业利润在一个相对可以预期的线性变化范围内传统产业利润在一个相对可以预期的线性变化范围内 新模式产业在盈利模式得到认

35、同后，可能获得爆发式的增长新模式产业在盈利模式得到认同后，可能获得爆发式的增长之二：以之二：以“轻资产轻资产”为特征的资产结构为特征的资产结构 在新模式企业中，与传统制造相关的制造设备、厂房、土地等固在新模式企业中，与传统制造相关的制造设备、厂房、土地等固定资产的比例相对较低，而与企业核心竞争力相关的无形资产、定资产的比例相对较低，而与企业核心竞争力相关的无形资产、现金类资产的比例则相对偏大现金类资产的比例则相对偏大之三：低负债率为特点的财务特征之三：低负债率为特点的财务特征 用于银行贷款的抵押品较少，使得企业可从银行取得大额贷款的用于银行贷款的抵押品较少，使得企业可从银行取得大额贷款的难度非

36、常大难度非常大之四：股权结构相对复杂之四：股权结构相对复杂 股权结构充分体现了各类以股权激励与约束为目的的股权设计股权结构充分体现了各类以股权激励与约束为目的的股权设计之五：盈利基础不主要依靠固定资产或净资产之五：盈利基础不主要依靠固定资产或净资产 新模式企业的盈利基础为品牌、管理模式、渠道网络、人才等新模式企业的盈利基础为品牌、管理模式、渠道网络、人才等 先发者往往占据行业内主导地位，挤占效用明显，先发者往往占据行业内主导地位，挤占效用明显，“赢家通赢家通吃吃”，“以快吃慢以快吃慢”之六：耗费相对较少之六：耗费相对较少外资创投青睐的企业特征，给创业板哪些启示？外资创投青睐的企业特征，给创业板

37、哪些启示？观察样本三：中小板股价最高观察样本三：中小板股价最高20家上市公司家上市公司 （一）（一）公司名称公司名称主营业务主营业务亮点亮点恒邦股份黄金探、采、选、冶及化工生产高新技术企业，国家重点黄金冶炼企业高新技术企业，国家重点黄金冶炼企业石基信息酒店信息资源与技术开发、咨询、服务；电子商务高新技术企业高新技术企业九阳股份豆浆机等智能小家电市场占用率市场占用率8080以上，中国驰名商标、中国名牌以上，中国驰名商标、中国名牌产品产品步步高商品零售业连锁经营全国连锁经营百强，中国服务业全国连锁经营百强，中国服务业500强。强。“超市超市百货百货”模式模式荣信股份节能大功率电力电子设备制造国家火

38、炬计划重点高新技术企业，国家火炬计划重点高新技术企业，世界最大世界最大SVC制造商制造商大华股份安防监控产品国家火炬计划重点高新技术企业国家火炬计划重点高新技术企业华兰生物生物制品业血液制品国家创新型试点企业国家创新型试点企业金风科技风力发电机组整机研发制造国家火炬计划重点高新技术企业国家火炬计划重点高新技术企业国内最大，连续国内最大，连续八年八年100增长增长东方雨虹新型建筑防水材料、防水工程施工高新技术企业，国内行业销售冠军高新技术企业，国内行业销售冠军绿大地绿化苗木种植及绿化工程设计施工高新技术企业，区域市场龙头高新技术企业，区域市场龙头q此表中考虑的股价均非复权价格。此表中考虑的股价均

39、非复权价格。截止日期截止日期2009.4.1中小板股价最高中小板股价最高20家上市公司（二）家上市公司（二）公司名称公司名称主营业务主营业务亮点亮点天马股份轴承及机床制造国家高新技术企业，中国驰名商标、国家高新技术企业，中国驰名商标、中国名牌产品，细分市场冠军中国名牌产品，细分市场冠军沃华医药纯天然植物类心脑血管中成药国家高新技术企业，国家高新技术企业，3个国家独家中个国家独家中药保护品种药保护品种双鹭药业基因工程药物研发高新技术企业，获一项国家科技进高新技术企业，获一项国家科技进步二等奖步二等奖歌尔声学微型电声元器件和消费类电声产品高新技术企业，中国电子元件百强高新技术企业，中国电子元件百强

40、拓维信息软件开发及无线增值业务高新技术企业，省重点软件企业高新技术企业，省重点软件企业广电运通银行自动柜员机和自动售检票系统高新技术企业，国家重点软件企业高新技术企业，国家重点软件企业大洋电机微特电机及电机配件高新技术企业，高新技术企业，烟台氨纶高科技特种纤维国家火炬计划重点高新技术企业，国内规国家火炬计划重点高新技术企业，国内规模第一模第一科大讯飞智能语音及语言技术研发、系统国家火炬计划重点高新技术企业，行业标国家火炬计划重点高新技术企业，行业标准工作组组长单位，国家重点软件企业准工作组组长单位，国家重点软件企业思源电气输配电及控制设备国家火炬计划重点高新技术企业，国家火炬计划重点高新技术企

41、业，q此表中考虑的股价均非复权价格。此表中考虑的股价均非复权价格。截止日期截止日期2009.4.12008年中小板净利润预计同比大幅上升的年中小板净利润预计同比大幅上升的10家上市家上市公司公司公司名称公司名称主营业务主营业务说说 明明新 和 成生物医药，食品、饲料添加剂行业龙头，主要产品维生素行业龙头，主要产品维生素E E、A A等产品价格大幅等产品价格大幅上涨上涨凯恩股份电气用纸和纤维薄型纸行业相对垄断，维持较高的毛利水平行业相对垄断，维持较高的毛利水平兴化股份化肥化工产品需求旺盛，产品售价不断上涨产品需求旺盛，产品售价不断上涨九阳股份智能小家电豆浆机行业垄断，中高端定位，毛利率上升豆浆机

42、行业垄断，中高端定位，毛利率上升拓邦电子智能控制器今年今年HID HID 灯安定器业务增长很快，销售基本以现灯安定器业务增长很快，销售基本以现货现款的方式货现款的方式华星化工农业和卫生用化学品产品草甘膦价格大幅上涨，生产规模扩大产品草甘膦价格大幅上涨，生产规模扩大联合化工有机、无机化工产品生产及运输公司核心产品硝酸产品毛利率创出近几年来新高公司核心产品硝酸产品毛利率创出近几年来新高天邦股份水产、饲料研究开发现代农业；行业内率先获得中国现代农业；行业内率先获得中国A A级绿色食品认证；级绿色食品认证；变现股权投资收益变现股权投资收益美邦服饰休闲服装品牌经营品牌价值提升，产品正价销售率提高品牌价值

43、提升，产品正价销售率提高黔源电力水力、火力发电水电是清洁能源，国家鼓励，发电量增加水电是清洁能源，国家鼓励，发电量增加注：增幅较大的还有苏宁电器、金风科技、天马股份等10家。善用资本市场对产业、企业的传导机制善用资本市场对产业、企业的传导机制净利净利润增幅与股价最高前润增幅与股价最高前20位上市公司的共同特征位上市公司的共同特征 拥有自主知识产权的高新技术企业、国家火炬计划、国家863计划支持企业、国家级重点高新技术企业、国家创新型试点企业占绝大多数，比重为95%；大部分是细分行业龙头，建立起行业进入门槛，创新特色鲜明，适应宏观环境变化的能力较强。思考：创业板应该更关注创新特色，经得起投资者检

44、验思考：创业板应该更关注创新特色，经得起投资者检验n观察样本四：中关村企业境内外上市情况上市地点上市地点家数家数上市企业上市企业国内主板国内主板5555赛迪传媒、航天长峰、燕化高新、中技贸易、万东医疗、双鹤药业、北新建材、北京化二、同仁堂、清华同方、兆维科技、中国卫星、青旅控股、华联股份、天坛生物、大唐电信、中信国安、中牧股份（、有研硅股、中国服装、中国玻纤、中关村、清华紫光、星新材料、中科三环、安泰科技、路桥建设、中成股份、先锋股份、大恒科技、京东方A、京东方B、中农资源、歌华有线、用友软件、天地科技、中国软件、金自天正、北方天鸟、航天信息、中创信测、中电广通、动力源、华胜天成、北矿磁材、国

45、投中鲁、双鹭药业、中工国际、东华合创、瑞泰高温、中长石基、北纬通信、北斗星通、中国中铁、（汉王科技、久其软件，过会未发行）香港香港2222联想集团、方正控股、冠捷科技、金卫医疗、首都信息、赛迪顾问、慧聪国际、交大铭泰、中讯软件、四通电子、北大青鸟环宇、同仁堂科技、民航信息、神州数码、迪斯数码、方正数码、直真节点、万全药业、中生北控、康吉森、金山软件、安东石油纳斯达克纳斯达克2222新浪、搜狐、亚信、空中网、UT斯达康、九城数码、易龙网、华友世纪、德信无线、百度、中国医药（源德生物医学）、奥瑞金种子、中星微电子、富基旋风、宇信易诚、东方信联、完美时空、航美传媒、弘成教育、全美测评（ATA）、北大

46、千方、搜狐畅游纽交所纽交所6 6新东方教育、侨兴移动、永新同方（中华数字电视）、华奥物种、文思软件、正保远程教育美国交易所美国交易所1 1科兴生物新加坡新加坡4 4威奥特信通、伊普国际、西伯尔科技日本日本2 2宽视网络、博奇电力AIMAIM市场市场1 1蓝色星际软件合计合计112112中关村共有112家上市公司，境外超过境内来源：中关村管委会n中关村企业境内外上市情况 2006 2006年至年至20082008年，年，1717家中关村企业仅家中关村企业仅6 6家在第一次上发家在第一次上发审会时获批，通过率审会时获批，通过率35%35%；其中，；其中，20082008年已上会的年已上会的4 4家

47、家企业仅企业仅1 1家过会。家过会。同期市场整体审核通过率在同期市场整体审核通过率在7575左右左右 思考：中关村系全国首家综合性自主创新试验示范区，思考：中关村系全国首家综合性自主创新试验示范区，是中国经济未来最典型代表，而通过创业板解决诸如是中国经济未来最典型代表，而通过创业板解决诸如中关村园区企业上市问题，是现实需要。中关村园区企业上市问题，是现实需要。中关村企业被否率为什么会比较高？观察样本五：从创投投资企业失败原因观察样本五：从创投投资企业失败原因 反思优质企业的筛选与培育反思优质企业的筛选与培育 深圳某创投公司共投资项目212个，退出42个，在持项目170个，已计提坏账项目18个。

48、企业失败主要原因包括：企业失败主要原因包括：创始人的企业家精神不足和管理不善。创始人的企业家精神不足和管理不善。创始人的诚信和品质不足以支持企业的长期发展。创始人的诚信和品质不足以支持企业的长期发展。创始人的创业和管理经验不足，管理层变动过于频繁。创始人的创业和管理经验不足，管理层变动过于频繁。管理团队在经营理念上出现分歧，或者技术方撤走而致研发空心化管理团队在经营理念上出现分歧，或者技术方撤走而致研发空心化 公司治理不完善和激励机制不到位。公司治理不完善和激励机制不到位。董事会责任未落实。董事会责任未落实。家族化管理，缺乏辅助决策保障。家族化管理，缺乏辅助决策保障。激励机制不到位，以及核心团

49、队人员股权偏低或者过于平均激励机制不到位，以及核心团队人员股权偏低或者过于平均。产品和经营不可持续。产品和经营不可持续。企业由于准备上市而过快扩张导致其经营陷入困境。企业由于准备上市而过快扩张导致其经营陷入困境。产品更新换代快，但企业转型难度很大。产品更新换代快，但企业转型难度很大。市场开发存在缺陷。市场开发存在缺陷。商业模式未成功建立。商业模式未成功建立。财务管理存在漏洞。财务管理存在漏洞。违规互保而导致或有负债的增加。违规互保而导致或有负债的增加。应收帐款过高。应收帐款过高。存在补税压力。存在补税压力。q从国内外观察样本看中小板与创业板的区从国内外观察样本看中小板与创业板的区别性指标别性指

50、标 行业覆盖面与新兴业态分布行业覆盖面与新兴业态分布 自主创新能力自主创新能力 持续成长性持续成长性 轻资产特征轻资产特征 节能低耗指标节能低耗指标 业绩波动业绩波动 启动初期上市企业的总体指标将远高于法定门槛启动初期上市企业的总体指标将远高于法定门槛 但简单、部分的财务指标重合不代表创业板、中小板之间但简单、部分的财务指标重合不代表创业板、中小板之间可以划等号可以划等号q2、何时开始受理拟上创业板企业的申请材料？、何时开始受理拟上创业板企业的申请材料？暂行办法发布后，证监会和交易所还将陆续颁布与暂行办法相配套的规则、指引，组建创业板发行审核委员会，适时发布上市规则、交易特别规定等其他相关规则

51、，对保荐人、律师、会计师等中介机构进行培训，以及通过各种方式向企业和投资者介绍创业板特点和相关制度，向投资者充分揭示创业板投资风险。待上述工作基本完成后，证监会将根据暂行办法和相关规定受理企业的首发申请材料。q3、创业板和中小企业板有什么区别？、创业板和中小企业板有什么区别？根据证监会披露的管理办法根据证监会披露的管理办法,创业板和中小企业板有三大创业板和中小企业板有三大主要区别主要区别。一、财务门槛低一、财务门槛低。但出于风险控制要求,这些门槛高于部分海外创业板,如美国纳斯达克要求之一是企业最近一年税前利润不低于70万美元,约400多万元人民币,而我国香港地区不设最低利润限制。二、发行规模要

52、求小二、发行规模要求小。创业板要求企业上市后总股本不低于3000万元,而主板最低要求是5000万元。三、对投资人要求高。三、对投资人要求高。,创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度,向投资者充分提示投资风险，市场预计在投资者资金门槛和涨跌停板限制方面将较主板更为严格。创业板与中小板在功能定位有区别创业板与中小板在功能定位有区别：中小企业板服务于已经进入了相应的成熟期、盈利能力比较稳定的企业创业板服务虽然也主要服务于中小企业，但更多处于成长期、创业期，刚刚开始具备一定的规模和盈利能力，在技术创新、经营模式创新方面比较有特色。不能简单地把创业板理解为不能简单地把创业板理解为“

53、小小板小小板”项项目目创业板创业板中小企业板中小企业板标准一标准二标准净净利利润润最近两年连续盈利且净利润累计不低于1000万元，且持续增长最近一年盈利，且净利润不少于500万元净利润最近三年为正且累计超过3000万元；营营业业收收入入或或现现金金流流最近一年营收不低于5000万元，且最近两年营收增长不低于30%最近三年营收累计超过3亿元，或最近三年经营现金流量净额累计超过5000万；q4、与海外创业板相比，创业板发行标准有什么特色？、与海外创业板相比，创业板发行标准有什么特色？首先，我国创业板发行上市的数量性标准仍然十分严格。首先，我国创业板发行上市的数量性标准仍然十分严格。（1）我国创业板

54、仍然强调“净利润”要求，且在数量上均严于海外创业板市场；（2）我国创业板对企业规模仍然有较高要求；（3）我国创业板对发行人的成长性有定量要求；（4）我国创业板要求企业上市前不得存在“未弥补亏损”，而海外创业板市场则少有类似规定。其次，我国创业板对发行人的定性规范要求更为明确细致，以保证其次，我国创业板对发行人的定性规范要求更为明确细致，以保证发行人的质量和保护投资者。发行人的质量和保护投资者。q5、传统制造性中小企业能不能上创业板？、传统制造性中小企业能不能上创业板？创业板主要是想对那些处于成长期、创业期、科技含量比较高的中小企业提供一个利用资本市场发展壮大的平台，所以鼓励这一类的企业进入创业

55、板的市场。至于非常传统的制造性中小企业，还是建议运用中小企业板的市场进行发展。从管理办法来看，并没有就行业来进行区分，因此会有一些达不到中小企业板条件的、传统制造行业的中小企业可能希望到创业板市场来上市。在初期主要还是会选择成长型的、创新型的、科技含量比较高的企业来优先在创业板上市。创业板与中小板服务于不同的目标群体创业板与中小板服务于不同的目标群体:中小企业板服务于已经进入了相应的成熟期、盈利能力比较稳定的企业,创业板服务虽然也主要服务于中小企业，但更多处于成长期、创业期，刚刚开始具备一定的规模和盈利能力，在技术创新、经营模式创新方面比较有特色的企业。符合中小板上市条件的成长型高新技术企业，

56、愿意到创业符合中小板上市条件的成长型高新技术企业，愿意到创业板上市，可以自由选择。板上市，可以自由选择。一些虽然达到中小企业板的条件，但它属于高新技术自主一些虽然达到中小企业板的条件，但它属于高新技术自主创新领域，这种创新或技术可能市场并不特别的了解，仍创新领域，这种创新或技术可能市场并不特别的了解，仍处于成长阶段，这种企业有可能自己选择到创业板。处于成长阶段，这种企业有可能自己选择到创业板。q6、企业在中小板和创业板之间如何进行选择？、企业在中小板和创业板之间如何进行选择？q7、创业板企业、创业板企业IPO是否有融资额的限制？是否有融资额的限制？中小企业板要求上市后股本总额要超过5000万，

57、目前273家公司的平均融资额是3.57亿元，创业板要求股本要超过3000万，从数额上讲，平均融资估计要少40%，实际上也就是一个企业大概平均要12个亿资金的融资额。但创业板企业IPO并没有融资额的限制，中小板融资额虽然平均只有3亿多，但最大为宁波银行41.4亿元，其次为太阳纸业12.53亿元。q8、如何强化对创业板公司上市后的有效监管？、如何强化对创业板公司上市后的有效监管？深交所中小企业板的成功经验对于创业板市场发展具深交所中小企业板的成功经验对于创业板市场发展具有很大的借鉴意义有很大的借鉴意义一是坚持诚信为本，规范运作，中小企业板设立后所发布的第一个指引就是关于诚信建设，深交所特别注意规范

58、上市公司关键人的行为；二是坚持从严监管和注重创新，对违规现象一旦发现从重处罚；三是制度设计上不断完善，注重保护投资者利益。q9、创业板的转板与退市是如何规定的？、创业板的转板与退市是如何规定的？IPO创业板管理办法要求交易所要建立适合创业板特点的退市制度，深交所准备从上市公司的财务状况、经营能力、经营业绩、资产规模、股权分散化程度、市场流动性、规范运作、是否忠实履行信息披露等方面构建多元化的退市标准。符合转板条件的，实行自愿转板的原则，尊重企业的选择。但同时，海外创业板失败的原因之一是转板太快，以至于创业板还没有形成一定规模的时候，一些好的企业就转走了，导致部分海外创业板发展缺乏后劲，所以我们

59、对此也会充分考量，立足于创业板的持续健康发展。q10、创业板推出的时机是否合适？、创业板推出的时机是否合适？市场去年经历了大幅波动，投资者更加成熟，也更加理性，市场去年经历了大幅波动，投资者更加成熟，也更加理性，发生盲目炒作的风险比以前大大降低。发生盲目炒作的风险比以前大大降低。经过多年的精心准备和设计，有关创业板的各项制度规则经过多年的精心准备和设计，有关创业板的各项制度规则和风险控制措施也更加完善。和风险控制措施也更加完善。经过改革开放经过改革开放30年的发展，确实产生了一大批优质的、高年的发展，确实产生了一大批优质的、高成长的企业。成长的企业。四、几点建议四、几点建议q保荐机构要做好上市

60、资源培育筛选的基础性工作保荐机构要做好上市资源培育筛选的基础性工作 第一，要重视优中选优的机制，严格把好诚信关、质量关，要真正找出能充分体现创业板创新特色的企业；第二，在推动创新型企业、高成长型企业的上市过程中，要遵循企业正常的发展规律，关注国际产业的发展趋势，注重发现企业的核心价值。第三，要认真研究自主创新企业与高成长创业企业的特性、规律和风险，一方面让企业充分揭示风险，投资者充分了解风险，另一方面让投行成为创业企业、新型业态的专家；q地方政府利用好创业板，带动创业创新机制的完善地方政府利用好创业板，带动创业创新机制的完善 以创业板带动中小企业创新政策支持体系建设，使支持企业的措施更有针对性

61、，更注重运用市场化的判断和筛选机制；以创业板带动以资本市场为基础的中小企业、科技创新金融支持体系建设，整合各类金融资源，为中小企业提供综合投融资解决方案；以创业板带动形成创业板-创业投资-创业企业-创业者“四位一体”的良性互动格局；以创业板带动产业导向，更新传统意义上对产业与企业的理解，进一步拓宽我们理解产业的视野，把握自主创新战略的内在需求与国际产业的发展方向，帮助众多企业在应对金融危机的过程中及时完成经济、产业结构的转型。创业板市场是落实国家自主创新战略的重要举措，也是对具有自主创新能力及其他成长型企业的重要机遇，企业应理直气壮地利用好，但要注意树立正确的上市观。上市是公司成长的助推器，而

62、非最终的目的。企业要充分审视自身的发展阶段、自主创新能力与成长性特点，梳理出核心竞争力与竞争优势，正确地做好适应多层次资本市场的战略规划与决策，规范是企业无法回避的选择，企业要严格按照创业板市场的标准与法律、法规的要求，完善与规范公司治理结构与财务制度，不要留下隐患与后遗症。聘请熟悉资本市场基本知识与工具，能做好相关协调工作的董事会秘书。选择好的保荐机构。应关注保荐机构的专业水准、保荐代表人的敬业精神与业务能力，对企业经营模式的理解能力与特殊、疑难问题的处理q自主创新与成长型创业企业应做好充分的准备自主创新与成长型创业企业应做好充分的准备谢谢大家！电 话:07552591275 13923811208电子邮件: