青岛啤酒从报表看指标.doc

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1、青岛啤酒1、 从财务报表看战略 全球啤酒行业态势 目前，中国在啤酒产销量上排名世界第一。从啤酒消费的发展趋势看，欧洲、大洋洲市场已基本饱和，大部分国家的增长率在以下，有的甚至减少。北美还有一定的增长空间，南美洲和亚洲增长很快，发展空间很大，而亚洲市场中日本的啤酒市场也已基本饱和。增长最快的是中国。 啤酒生产集约化是世界啤酒业的一个特点。主要啤酒生产企业的产量都很大，世界前十大啤酒企业的年产量都在20亿升以上，而且在本国的集中度很高。 中国啤酒行业发展状况我国啤酒行业经过多年的发展与竞争，总体上行业特点如下所示：1、进入微利时代。在中国的啤酒市场，低价促销是一些地方品牌抢夺市场的常用策略，这对商

2、家来说往往无利可图，尤其对众多中小型啤酒企业来说低价是一个进退两难的境地：一旦提价，其优势将荡然无存，这对中小型啤酒企业无疑是致命的打击；不提价则是赔本赚吆喝，卖得越多亏得越多。2、并购风起云涌。我国啤酒行业正从高速发展期向成熟期迈进，市场需求缓慢稳定，竞争激烈，导致啤酒行业并购盛行，生产集中度继续提高。由于啤酒消费具备区域性特征，在市场扩大幅度有限的情况下，啤酒龙头企业将继续加大并购力度，通过行业整合寻找新的利润增长点。不过，国内啤酒行业的整合还只是停留在表面阶段，没有更深入的整合规划，对收购企业核心操控能力弱。3、产业集中度低。国内大部分啤酒企业规模较小，技术水平较低，品牌多而杂，难以形成

3、突出的产业优势，国内啤酒行业的产业集中度仍较低。而从青岛啤酒的财务报表的变化可看出，青岛啤酒在实行企业发展战略的变更与调整：a. 在集团化发展大趋势中，理性回归 青啤从1994年以8000万元全资收购扬州啤酒厂开始，在行业掀起了大规模的扩张狂潮，从此走了上规模发展的快车道。到1999年，短短的5年间，青啤就投入4亿多元，收购兼并了总生产规模超过150万吨的22家啤酒企业。到2000年，青啤并购动作之大更加令人惊奇，一年之间就投资近6亿元收购了总规模约120万吨的16家啤酒企业。然而到了2001年，青啤的收购步伐却放慢了许多，只出资2.6亿元收购了总规模60万吨的7家企业。而2002年到目前为至

4、，青啤只收购了厦门银城一家啤酒企业，其兼并扩张速度明显放缓，从资源争夺转入资源整合和品牌竞争的新阶段。在2006年度的工作计划中，青啤提出了“整和创新，提高核心竞争力”的战略方针，明确表示要实施战略性调整，实现由“做大做强”向“做强做大”、由“外延式扩大再生产”向“内涵式扩大再生产”的转变。青啤金志国总经理明确指出：“购并是手段，整合是本质”，青岛啤酒走上了收购兼并和消化整和并重的良性循环时代。放慢了并购步伐的青啤并没有放慢前进的步伐，而是把主要精力放在了对企业内部的整合上，通过集团与各分公司之间企业文化、人才、技术、资本、品牌等方面的融合使分公司的竞争素质快速提高，在最短的时间内全部盈利，成

5、为青啤集团利润增长点。b. 依靠品牌和资本取得发展青岛啤酒是中国唯一的一个世界啤酒品牌，近年来青岛啤酒的品牌价值迅速攀升，巨大的品牌价值成为青岛啤酒开拓市场和对外扩张的最大优势所在，良好的品牌形象和较高的品牌知名度使青啤在终端消费市场上拥有非常强的认知度和忠诚度。企业在维持百年品牌之余，增强品牌激情与活：2005年与北京奥组委签约，成为2008国内啤酒赞助商，独创并实施了集“品牌传播、产品销售、消费者体验”于一体的“三位一体”的营销战略，还开展“NBA拉拉队选拔”等活动。青啤在继续实施品牌运营的同时，也开始利用积累下的丰厚资本开始实施资本运营，并且探索出资本扩张的新模式，即不使用总部资本而是由

6、子公司出资进行并购，如青啤西安分公司分别对渭南、汉中啤酒厂的并购。资本与品牌的双管齐下，使青啤在发展中显示出更大的威力。c. “1+3”品牌战略 公司的新品牌战略是以“青岛”这个全国主品牌带动其他二线区域品牌以及三线地方品牌，二线区域品牌为“汉斯”（主导西北市场）、“崂山”（主导山东市场）、“山水”（主导华南、华东、西南市场）。在相关的区域市场形成“1+1”的品牌战略，即“青岛品牌+区域品牌”共同合作。向“青岛”主品牌和二线品牌（“汉斯”、“崂山”、“山水”）要效益，让二线品牌和三线品牌卡位区域和地方市场，逐步退出以三线品牌为代表的低档酒市场。这就是公司的“1+3”和“1+1”的品牌战略。我们

7、认为公司的品牌战略有助于减少品牌间的内耗以及渠道的重复建设，通过品牌的统一管理有助于提升公司的盈利能力。由于单个品牌的提价难度较大，通过产品结构优化带来吨酒价位的提高是公司未来业绩增长的重要来源。d.加强与国内外啤酒巨头的合作青啤在依靠自身力量做大做强国内外市场的同时，早已开始于国际资本的合作，实现优势互补，走强强联合共同发展的路子。日本四大啤酒集团之一的朝日是青啤的第一个国际资本合作伙伴，此外，青啤还与A-B公司等国际著名企业有紧密合作。e.文化经营成为青岛啤酒经营重点价格经营、产品经营、品牌经营和文化经营是企业经营的四个层次和境界。2001年，据北京名牌资产评估事务所发布的中国最有价值品牌

8、研究报告，“青岛啤酒”品牌的无形资产价值为67.1亿。享誉海外的百年品牌青岛啤酒的文化经营，已经建立了一个框架，正在挖掘企业悠久历史资源和文化精髓，通过经营文化解决产品和品牌层次的提升问题，增加价值含量。2、 从财务报表看效益与质量分析（一）资产负债表的分析 对资产负债表的总体状况、项目质量、资产结构和资本结构质量进行分析，主要包括以下几个方面：1、对企业资产负债表的总体状况进行初步分析。 从资产总体上看，企业的资产总额从年初的106.5亿元一举增加到年末的121亿元。从结构上看，企业年末资产总额中，有55.7亿元的流动资产，其中货币资金47.7亿元，应收账款1.69亿元，其他应收款2.36亿

9、元，存货3.05亿元，较小规模的预付账款和应收利息0.8亿元。 在非流动资产方面，企业有44.4亿元的长期股权投资，固定资产8.43亿元，长期应收款7.03亿元，无形资产3.11亿元，递延所得税1.66亿元。从以上数据可以看出，企业的经营性资产占企业资产的大多数，企业的盈利模式主要为经营主导型，但除此之外企业还进行规模较大的的投资活动。从负债及其所有者权益来看，企业的负债几乎全部是流动负债。流动负债期初余额为18.6亿元，期末余额为26.6亿元，增加了约8亿元。企业债务增加的项目主要集中在应付账款，预收账款，应交税费，其他应付款。其中预收账款占绝大多数，形成的主要原因为：款项来源于客户的购货订

10、金，却尚未结清。这说明企业的经营销售能力强。 从企业的偿债能力上看，企业由于流动资产对流动负债的流动比率为2：1，但流动资产中应收账款和其他应收款的回收率较低，因此资产的变现能力一般。但是，企业的利润规模和产生现金流量的能力较高，企业短期内不会出现较大的偿债压力。 从对资产整体的初步观察来看，企业不良资产占用较小但有加大的趋势，资产整体质量趋势目前较好。2、对货币资金及其质量分析。从总体规模上看，企业货币资金由年初的36.75亿元增加到47.72亿元。形成的原因主要是：银行存款的增加，而增加的原因是经营活动现金流量的积累；通过与同行业比较，企业的资金规模适中。3、对短期债权质量的分析。关于应收

11、票据。与年初应收票据规模相比，企业年末的应收票据有一定减少，这表明，企业商业债权的回款状况较好，债权整体质量较高。但是，企业的应收票据远远小于应收账款的，这有可能是企业的偿债能力下降所形成的。关于应收账款及坏账准备。从规模上看，与年初相比，企业应收账款的规模有了小幅提高，其形成原因为经营销售。然而，企业的账龄在三年以上的账款高大3.37亿元，其中应收关联方占大多数，因此计提的坏账准备规模比较大，这说明企业年末应收账款的变现质量较低。关于预付账款。从规模上看，与年初相比，企业的预付账款的规模有大幅度的提高，主要是用于企业的经营活动，与其所处的行业特性有关，同时表明企业仍在扩大生产经中。关于其他应

12、收款。从规模上看，与年初相比，企业的其他应收款有小幅度的提高。其形成的原因为：收购子公司的保证金所形成的其他应收款，并不排除存在关联方交易的可能性。4、 对存货质量进行分析。 从规模上看，与年初相比，企业的存货规模幅度的降低，存货主要为原材料和包装物，其计提的坏账准备额较小。其形成的原因为：企业特性所引发的存货的正常性波动。存货周转率为22.49是行的燕京4.64的存货周转率的5倍。由此可知企业的存货流转速度快，存货质量高。5、长期股权投资的质量分析从报表附注的相关资料来看，企业长期股权投资主要集中在饮料，营销，制造设备等相关领域。应该说，其投资方向与上市公司的自身核心竞争力啤酒的竞争优势是密

13、切相关的。从长期股权投资来看，长期股权投资规模占总资产的36%。年内投资的变化。企业的长期股权投资年度内增长5亿元，这个增长率约为13%。结合上市公司的现金流量表，企业当年投资支出为10亿，两者并不相吻合，但没有详细的资料说明长期股权投资占投资支出的比例，只能说长期股权投资年度增长是通过货币投资实现的。用现金对外投资，可在短时间内使被投资公司实现正常的运营。这也与今年来青岛啤酒采取的战略相关，在全球金融危机的情况下，技术和品牌的趋势使得青岛啤酒积极地开拓国内市场、实现品牌整合，而进行了一系列主要以啤酒相关企业的收购并购活动，以保障营业利润的快速增长。关于长期股权投资减值准备的计提。本年度，尽管

14、企业长期股权投资整体平缓增长，但是企业的减值准备有增加了398多万，全部来源了青岛瀛潇俱乐部。可见对于其他的长期股权投资的未来盈利能力是充满信心的。6、 在建工程。 从企业报表中可以看出，在建工程同2012年相比减少了56%，且占总资产的1%左右，这个比例显示，企业期末固定资产的新建，改扩建，更新制造，大修理等完工状况情况良好，没有造成过多的流动资金的沉淀。另外，企业报表附注中说明企业2013年度在建工程无借款费用资本化的金额。在建工程的质量较好。7、 无形资产。 从企业报表附注中可以看出，无形资产本年增加了8千万。主要为土地使用权和其他项目的增加。企业没有土地使用权作为银行抵押物，变现能力较

15、好。2013年度，啤酒工艺改进项目研究开发支出共计10,989,420元，均为开发支出并计入当期损益。体现了青岛啤酒在无形资产开发阶段支出采用的是谨慎性原则。需要注意的是，帐内的无形资产并不能充分体现企业无形资产的实际状况，像青岛啤酒已有百年历史的企业，重视研究和开发，有可能存在多项已经成功且能为企业未来的发展做出积极贡献的无形资产。还有企业的销售渠道，人力资源，品牌形象，行业地位等因素，使得青岛啤酒无形资产高于账面列示。 总的来说，固定资产的盈利性，周转性，变现性以及与其他资产组合的增值性都较强，这最终体现在企业较强的整体盈利能力上，因此，企业固定资产项目质量较好。8、 对流动负债的构成与质

16、量分析。 关于应付账款，企业的应付账款规模较大，与年初相比，有所增加。而企业的应付账款主要来源于应付材料费，且一年内到期的账款居多，因此负债质量一般。关于预收账款。企业的预收账款增加幅度甚大，由年初的1.32亿元增加到5.38亿元，证明企业的经营活动正大规模的运行。另外，从企业的存货周转上看，企业到期偿还商品并无较大风险。 关于其他应付款。企业的其他应付款规模较大，与年初相比，有所增加。其形成的原因：主要来源于待付市场费用，因此具有一定的偿债压力。9、对非流动负债的质量分析。企业非流动资产中超过90%是来自于应付债券，所以有必要对应付债券的质量进行分析。应付债券项目反映企业筹集长期资金而发行的

17、债券和本金和利息。发行债券比增发股票的优点是，贷款的渠道更多，用途更广，而且公司债券的利息支出属于正常经营过程中发生的财务费用，可以用于抵免所得税。从附注看出，企业于2008发行总金额15亿元的分离交易可转债，债券期限为6年。票面年利率为0.8%。偿还期限较长，暂不影响企业的流动资金大额支付，再结合公司的投资回报率，高于可转债的票面利率。所以应付债券能为股东带来较大的经济利益。对企业融资能力和环境的分析。结合上市公司的资产负债表中的负债与股东权益的数量对比、现金流量表中的年度筹资活动现金流量信息，我们看到，企业的资产负债率并不高，而且企业有较强的产品盈利能力，所以企业的融资能力具有很大的潜力。

18、企业年内的筹资活动进一步说明了企业具有相当的融资能力。企业强大的品牌，具有决定意义的行业地位和较高的盈利能力为基础，完全可以进一步扩大债务融资的规模。（二）对利润表及利润质量的分析1、对利润表自身进行分析。与该公司利润质量分析有关的几个主要方面包括：第一，企业的毛利率在提高。青岛啤酒公司2013年毛利率=（11,533,182,760-7,992,923,809）/11,533,182,760*100%=30.7%2012年毛利率=（9,587,107,893-6,577,793,353）/9,587,107,893*100%=30.1%而，燕京啤酒股份有限公司2013年毛利率=38.1%，雪

19、花啤酒股份有限公司2013年毛利率=44.1% 从毛利率可以得出2013年青岛啤酒公司的毛利率为30.7%，比2012年同比增长了0.6%。青岛啤酒公司在2013年不断优化产品销售结构，主营产品销售量增长，提升了企业产品的综合盈利能力，使得营业收入进一步提高，同比增加了10.4%，同时，由于销售规模扩大以及进行产品结构的调整，以致营业成本也随之增加，同比增加了9.2%。另外，将燕京啤酒和雪花啤酒2013年的毛利率相比，青岛啤酒公司比北京燕京啤酒股份有限公司略低7.4%，比雪花啤酒股份有限公司低了13.4%，说明青岛啤酒公司的地位和核心竞争力在同行业中处于中等的地位，仍然面临着行业间的竞争与挑战

20、，这需要不断优化销售结构以提高毛利率，扩大其产品的市场占有率，提高市场竞争力。但从总体上来看，青岛啤酒公司还是有良好的发展前景和较好的获得能力的。第二，企业的销售费用、管理费用明显增长，财务费用大幅度下降。从销售费用完成情况来看，企业销售费用比上年度增加了433,514,688元，增加率为12%。销售费用变动的主要原因：一是租赁费和摊销费有较大增长，比上年度增长了41%和34%；二是在广告及业务宣传费和促销相关费用比上年度增长了21%和18%，在装卸及运输费用和行政及差旅费用等方面的开支也有一定增加，但在物料消耗、折旧费用等方面有所下降。从管理费用完成情况来看，企业管理费用比上年度增加了81,

21、061,602元，增加率为8%。管理费用变动的主要原因：一是行政、差旅及招待费有较大增长，比上年度增长了33%；二是其他和税费比上年度增长了16%和12%，在保险费和修理费等方面也有一定的增加，但在审计费、物料消耗和摊销费这三方面有所下降。从财务费用情况来看，企业财务费用本年比上年大幅度下降，其主要原因是银行借款利息支出减少和利息收入增加引起的。2013年银行借款利息支出5,135,135元与2012年银行借款利息支出19,944,788元相比，减少了14,809,653元；但利息收入与上年相比，增加了48,783,406元。第三，企业的销售费用率增加，管理费用率、财务费用率减少。销售费用率销

22、售费用/营业收入*100%2013年：销售费用率3,917,917,893/19,897,828,000*100%=19.69%2012年：销售费用率3,484,403,205/18,026,108,000*100%=19.33%从销售费用率来看，企业销售费用率比上年度增加了0.36%，主要原因是公司产品结构优化，高端产品销售量增长所致。管理费用率管理费用/营业收入*100%2013年：管理费用率1,079,202,647/19,897,828,000*100%=5.42%2012年：管理费用率998,141,045/18,026,108,000*100%=5,54%从管理费用率来看，企业管理

23、费用率比上年度减少了0.12%，主要原因是公司产销量增长，运行支出增加所致。财务费用率财务费用/营业收入*100%2013年：财务费用率4,872,515/19,897,828,000*100%=0.02%2012年：财务费用率62,853,510/18,026,108,000*100%=0.35%从财务费用率来看，企业财务费用率比上年度减少了0.33%，主要原因是利息收入增加和借款利息支出减少所致。第四，企业的投资收益显著增加，主要为权益法核算的投资收益。 2013年2012年增减额投资收益531,240,342511,259,89719,980,445本企业2013年产生的投资收益比上年度

24、增加了19,980,445元，不是上市类投资的投资收益，而主要是年内长期股权投资的收益所致，被投资单位利润增加。这意味着，企业的对外控制性投资质量较高，利润高分红能力也相对比较强。（3） 对现金流量表及现金流量质量的分析项目2013年2012年增减额增减幅度经营活动产生的现金流量净额1,549,1441,139,678409,46626.4%投资活动产生的现金流量净额(216,292)368,903-585,195-270.6%筹资活动产生的现金流量净额(232,946)726,628-959,574-411.9%汇率变动对现金及现金等价物的影响-2,414,3173,225,278-5639

25、595-233.6%现金及现金等价物净增加额1,097,4912,238,434-1,140,943-104%年末现金及现金等价物余额4,744,3053,646,8141,097,49123.1% 2013年随着中国经济的持续增长，啤酒市场继续保持了稳步增长的态势，企业从市场层面向战略布局、并购、资本等各个层面延伸，使未来的竞争更具挑战性。由于大型啤酒企业通过收购兼并及自身新建、扩建产能，使行业集中度进一步提高，全国前四大啤酒企业已占市场份额的近60%。面对更激烈的竞争，2014年企业通过一系列的兼并扩张战略，通过技术不断地更新改良，迎合广大消费者的喜好，不难看出，企业下年度销售额会更加提升

26、的同时，现金流入流出量会有明显变动。第一：经营现金流量分析。由上图表得出，2013年经营现金比上年增加了26.4%，体现了企业对外扩张、寻求发展的战略。由于近期国内通货膨胀，不少原材料有涨价的势头，而适应企业对外扩张的战略，各种构建固定资产、无形资产跟在建工程跟相应工程人员的工资等的支出相应增加。此外，报告期内销售量、销售收入增加使得应交增值税、所得税等税费增加。由资产负债表得出2013年货币资金期末比期初增加42.0%，资金较充足，在行业中处于优势地位，加上渐渐进入春夏销售旺季季，种种现象表明青岛啤酒在行业及市场中有较好的发展优势，竞争优势明显。 从报表内容看，经营活动资金流量约为15亿，而

27、当期固定资产折旧、各种长期资产摊销费用不足3亿、利息费用为负数，本年现金股利支付约为3亿。这就是说，企业经营活动现金流量较充分，可以满足基本的支付需求，并有余量支持企业投资规模的扩大。其中经营活动中销售商品、提供劳务收到的现金为131亿元，而与营业收入总额115亿元比较，可判断企业有较高的收现率，表明企业产品已形成卖方市场的良好经营环境。购买商品、接受劳务支付的现金为88亿元，而营业成本为79亿元，可判断企业购买商品有较高的付现率的情况，企业资金的紧张程度比较小。第二：投资现金流量分析。投资活动中收回投资收到的现金在合并报表中没有，可能企业缩小投资，规避投资风险，改变投资战略。处置固定资产、无

28、形资产和其他长期资产收回的现金净额为150万元，比2012年180万元有所减少，可能企业的产业、产品结构将有所调整。2013年度现金流入量与现金流出量之比分析表项目比值经营活动现金流入量与现金流出量之比1.13投资活动现金流入量与现金流出量之比0.43筹资活动现金流入量与现金流出量之比 0.42现金流入量与现金流出量之比 1.04总体上,企业2013年度现金流入量与现金流出量之比为1.04,从分项上看,企业经营活动现金流入量与现金流出量之比为1.13,表明企业现金流出量可换回1.13元现金流入量；投资活动现金流入量与现金流出量之比为0.43,表明企业处在扩张时期；筹资活动现金流入量与现金流出量

29、之比为0.42,表明还款状况良好。综上所述，可以对企业的财务整体质量作出下述结论：1、在利润质量方面。首先，企业的净利润较上年度有较大幅度提高，实现了利润的快速增长。报表表明企业的整体盈利能力在提高。其次，利润结构的资产增值质量较高，现金获取质量也很好，因此，企业的利润结构质量较高。通过这两方面的分析便可以得出这样的结论：企业的利润质量很好。2、在现金流转状况方面。企业的核心利润主要依靠与现金相关的盈利活动获得，并带来了较大规模的经营活动现金净流量，投资活动的现金流量与企业发展战略之间的吻合程度较高，经营活动、投资活动以及筹资活动相互之间的现金流转状况彼此相互适应，这些都充分说明企业的现金流转

30、相当顺畅，现金流量质量很好。3、在资产质量方面。企业整体资产质量完全可以满足企业的经营活动需要，且有较强的盈利性、变现性和周转性，企业没有明显的不良资产占用。公司的资产总体质量较好，能够维持公司的正常运转，公司的前景不错。4、在资本结构方面。企业当期实现的盈利增强了企业自身发展的财务后劲，增加了企业的再融资能力。企业资产负债率比较低，而且较历史数据有明显的下降，比同行业的燕京的数据要低，说明企业运用长期负债进一步融资的能力比较乐观。企业进一步举债的能力比较强，现金流量负债比有明显的提高，较同业的燕京啤酒高很多，说明企业所能承担的债务的规模已经慢慢地在扩大。三、从财务报表看前景近几年来，我国的啤

31、酒市场保持了持续增长的良好态势。通过对青岛啤酒财务报表的分析，可对其前景做出以下预测：青岛啤酒未来的发展既面临巨大的机遇也面临着巨大调整。在未来的发展中，企业应该充分利用国内广阔的市场，坚持整合与扩张并举，全面优化工作流程，规划整体布局，建立高端产品、主品牌和第二品牌生产基地，加强品质控制；深化组织变革，资源集约，用更加专业化的变革管理强力打造青啤公司的核心竞争力体系。虽然青啤目前主品牌销量不是排名第一，但是考虑其总体发展经营情况和政府政策（主要为地方政府的扶持和国家对于民族品牌发展的支持），将会给青岛啤酒的未来发展带来很好的机遇与平台。我们可以预测青岛啤酒在下一个年度或几年内会有更加好的发展前景。