股权激励基础知识

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1、股票期权与限制性股票收益比较两者对于管理层和员工而言哪个收益会更大，取决于上市公司股票价格的表现如何。如 果公司股价上涨超过了一定价位，期权持有者就能比限制性股票持有人获得更多的收益。举 个例子来说：一家上市公司给一位管理层1 万股股票期权，执行价格为每股30 元。他的一位同事则 获得 3500 股限制性股票。5 年后，股票期权持有人可能会执行所有的期权买入股票，而他 的同事也能够出售所有的限制性股票。如果5 年后股票价格升至60元，股票期权持有人将 获得 30 万元的税前收入，而他的同事通过出售股票将获得21 万元的税前收入。如果股价5 年后跌至15 元，股权将不值得执行，而持有限制性股票的

2、人通过出售股票将获得52500元 的税前收入。比较税前收入，可以看出股票市价的变动直接决定了两者的收益。可以看出，上面这个例子成立的前提条件是：上市公司授予管理层和员工股票期权与限 制性股票的数量存在很大差别,股票期权数量要远高于限制性股票，这也是国外的实际情况。 中国上市公司股权激励管理办法未对采用这两种方式实行激励所设计的标的股票总数分 别加以限制，而只是设定了一个 10%的限制，还是存在一些漏洞的，毕竟限制性股票的授 予价格可以由上市公司自己定，那么对于一些民营企业和管理者缺位的国有企业，便隐含着 很大的道德风险。限制性股票特点：限制性股票（restricted stock ）方案的设计

3、从国外的实践来看，限制主要体现在两个方面： 一是获得条件；二是出售条件.，但一般来看重点指向性很.明确，是.在第一二个方面。一并且方案 都是依照各个公司实际情况来设计的，具有一定的灵活性。从获得条件来看，国外大多数公司是将一定的股份数量无偿或者收取象征性费用后授予 激励对象，而在中国上市公司股权激励管理办法（试行）中，明确规定了限制性股票要规 定激励对象获授股票的业绩条件，这就意味着在设计方案时对获得条件的设计只能是局限于 该上市公司的相关财务数据及指标。从禁售条件来看，国外的方案依拟实施激励公司的不同要求和不同背景，设定可售出股 票市价条件、年限条件、业绩条件等，很少有独特的条款。而我国明确

4、规定了限制性股票应 当设置禁售期限（规定很具体的禁售年限，但应该可以根据上市公司要求设定其他的复合出 售条件）。常用财务指标1. 什么是 ROA？ROA (Return on Asset)即总资产回报率，计算公式为：ROA=净收入/总资产。该指标用于衡量企业管理层有效运用企业所有资产获得利润的能力。2. 什么是 ROE？ROE (Return on Earning)即股东投资回报率，计算公式为：ROE=净利润/股东权益。 该指标用于衡量企业有效运用投东所投入资本的能力，是股权投资者最关注的指标之一。3. 什么是 ROC 资金回报率是指投出和或使用资金与相关回报(回报通常表现为获取的利息和或分得

5、利润) 之比例。用于衡量投出资金的使用效果。资本回报率(ROIC )是用来评估一个公司或其事业部门历史绩效的指标。贴现现金流正如 我们所知,它决定着任何公司的最终(未来)价值,它也是对公司进行评估的一个最主要的指 标。然而，在短期范围内，现金流对于评估公司绩效就显得不那么有用了，因为现金流很容易受 人为操控。 例如，延迟现金支付，推迟广告活动，或者削减研发费用，等等。资本回报率 是一个落后指标(lagging indicator)，就是说它所提供的信息反映的是公司的历史绩效。资本回报率ROC=扣除调整税的净营业利润NOPLAT /营业投资资本OCI 上述公式中：扣除调整税的净营业利润=净利润+

6、递延税金+商誉摊销+税后利息费用一税后利息收入一 税后非营业利润；营业投资资本=所有者权益+付息债务-商誉-非营业性投资4. 什么是 ARPU？ARPU (Average Revenue Per User)即每用户平均收入。该指标属于经营类指标，用于对用 户进行细分，并依据用户的消费行为制定相关的营销策略。5. 什么是 IPO？IPO (Initial Public Offering)即首次公开上市，是指企业第一次在资本市场以公开发行股票 的方式来筹集资金的行为。中国电信于 2002年11月14 日和15日分别在美国、香港成功发行股票并上市。中国电信 的IPO总计发行86.9亿股，融资16.4

7、9亿美元。6. 什么是 BBU？BBU (Basic Business Unit) 基本业务单元。目前本地网就是中国电信集团的基本业务 单元，全集团共有235 个基本业务单元。7. 什么是 SBU？SBU (Strategic Business Unit)战略业务单元。目前，中国电信集团将依据收入、利润、人均劳动生产率等指标确定作为SBU的本地网，全集团的SBU数量将控制在100个。8. 什么是 WACC？WACC(Weighted Average Cost of Capital 即加权平均资金成本，它是指某类投资者的机会 成本等于投资者从同等风险的其他投资中可期望得到的回报率。对企业整体而言

8、，衡量其是否为投资者创造价值，仅注重企业的会计帐面盈利是不够的， 需要将企业的盈利与投资者投入资本的机会成本进行比较，才能判断企业是否在创造价值。 因此，企业创造的价值由投资回报率和WACC的关系决定，如投资回报率高于WACC,则 企业创造的价值大于零，意味着价值的创造，如投资回报率低于WACC，则企业创造的价 值小于零，意味着价值的损失。9. 什么是 PEX？OPEX (Operating Expense)即运营成本，计算公式为:OPEX=维护费用+营销费用+人工成 本(+折旧)。运营成本主要是指当期的付现成本。在BPR考核指标中，常见的指标是Opex/ 收入率，即运营成本比收入，以此衡量考

9、核对象在控制付现成本方面的绩效。在运营成本中，折旧虽然属于付现成本，但由于折旧主要取决于历史投资的摊销，在当期 运营中难以控制，因此有些运营成本的考核中，并不考虑折旧部分。10. 什么是 CAPEX？CAPEX(Capital Expenditure)即资本性支出，计算公式为:CAPEX=战略性投资+滚动性投 资。资本性支出指用于基础建设、扩大再生产等方面的需要在多个会计年度分期摊销的资本性 支出。由于战略性投资的决策权不在本地网，因此在BPR的考核指标中，Capex仅限于滚动性投 资，不包括战略性投资。主要指标是Capex收入率和投资回报率(ROI),前者为Capex比 收入，反映资本性支出

10、占收入的比重；后者反映投资效益。11. 什么是 EBIT 和 EBITDA？EBIT(Earning Before Interest and Tax)即除利息、所得税前收入，计算公式为：EBIT= 收入+所得税+利息。EBITDA ( Earning Before Interest, Tax， Depreciation and Amortization)即除利息、所得税、 折旧、摊销前收入，计算公式为：EBITDA=净收入+折旧+摊销+所得税+利息。EBIT和EBITDA都是反映企业现金的流动情况，是资本市场比较重视的指标。EBIT主要 用来衡量企业主营业务的盈利能力，EBITDA则主要用于衡

11、量企业主营业务产生现金流的能 力。EBIT和EBITDA越高，表明企业经营管理的业绩越出色。12. 什么是 ROIC？ROIC (Return on Invested Capital)即已投资本回报率，计算公式为：ROIC=息税前收益 (EBIT)X(l-税率)/总资本。该指标主要用于衡量企业运用所有债权有和股东所投入资本获得现金盈利的地能力。该指 标也用于评价企业创造价值的能力，资本市场常用的评估方法为：企业创造的价值 = (ROIC-WACC)X投入资本。从长期来看，该指标应高于企业的WACC，否则将破坏企业 的价值。13. 什么是 EOE？EOE 为净资产现金回报率EOE的基本公式为：当期EBITDAR加权平均股东权益14. 什么是总资产现金回报率？基本概念：总资产现金回报率，即经营流动产生的现金流量净值与平均资产总额之比计算公式：总资产现金回报率=经营活动产生的现金流量净额/平均资产总额*100%指标说明：总资产现金回报率表明每1元资产通过经营活动所能形成的现金流量净额是多 少，它反映了企业资产的经营收现水平。一般来说，该指标值越高，表明企业资产的利用效 率越高，它也是衡量企业资产综合管理水平的重要指标。