吴可 金融衍生产品保值与套利技术 第9章习题解答

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1、吴可 金融衍消费品保值与套利技术 第9章习题解答 - 1. 牛市差价与熊市差价期权分别为投资者提供什么样的风险保护？它们与常规期权提供的保护有什么不同？ 牛市价差期权的目的是预期看涨的情况下获取收益，熊市价差期权的目的是预期价格下降时获取收益。他们与常规期权的区别是构造期权组合的本钱更低，并且其收益与亏损的最大值是有限的，具有保底封顶的效果。 2. 假如预计某种证券价格在将来某段时间不会有很大的变化，你打算用哪几种方式套取利润？ 顶跨式、底跨式期权组合 顶落式、顶吊式期权组合 3. 顶蝶式期权与底蝶式期权可有几种方式构造？ 蝶式价差组合是由四份具有一样期限、不同协议价格的同种期权头寸组成，组合

2、方式一般有四种：看涨期权的顶蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X2的看涨期权多头和两份协议价格为X3的看涨期权空头组成；看涨期权的底蝶式价差组合，它由协议价格分别为X1和X2的看涨期权空头和两份协议价格为X3的看涨期权多头组成 4. 试分别比拟顶差期期权与顶对角期权、底差期期权与底对角期权在构造上的差异。并分析p 其为投资者提供的保护特征。 顶差期期权是由一样协议价格、不同期限的同种期权的不同头寸组成的组合，而顶对角期权是由两份协议价格不同、期限也不同的同种期权的不同头寸组成。同理，底差期期权与底对角期权在构造式的差异也一样。差期期权是对特定价格区间进展保护。顶差期期权是对执行价格附近波动

3、的价格进展保护；底差期期权是对执行价格附近外的价格波动进展保护。而对角期权同样具有保底封顶的效果，但是一旦价格到达目的区域时对角价差有尖点，且随着标的在目的区域的变化而具有不同的损益值。 5. 是否存在亏损状态的箱式期权？ 存在，箱式期权的利润=X2-X1-c1+c2-p1+p2 当满足条件X1X2条件从理论上可以保证期权收益大于0，但实际上，期权价格是C1 C2 P1 P2是受市场供求关系决定的，所以即使满足了X1X2，也未必一定能保证获得正的收益 6. 什么情况下你会投资顶跨式期权、底跨式期权？你如何理解顶吊式期权与底吊式期权的保护特征？ 当预期价格趋于稳定时采用顶跨式期权、底跨式期权 顶

4、部吊式期权适用于投资者预测将来标的资产价格变化不大，且下降的可能性比上升的可能性大 7. 一个投资者购置了一份执行价格为X的看涨期权，同时出售了一份同样执行价格和到期时间的看跌期权，请描绘这个投资者的头寸情况。 此期权组合为合成期货多头组合，其头寸情况与合成期货多头的情况一样 8. 有如下四种有价证券组合。画出简图说明投资者收益和损失随最终股票价格而变化的情况。(假定期权执行价格等于当前股票价格) (1) 一份股票和一份看涨期权的空头。 (2) 两份股票和一份看涨期权的空头。 (3) 一份股票和两份看涨期权的空头。 (4) 一份股票和四份看涨期权的空头。 9. 有效期为3个月的股票看涨期权分别

5、有15、17.5和20的执行价格，其期权价格分别为4、2和0.5。如何应用这些期权来构造蝶式差价期权？同时做个表格说明该蝶式差价期权损益如何随股票价格的变化而变化。 买入执行价格为15和20的看涨期权，同时卖出两份协议价格为17.5的看涨期权 当股票价格小于15，亏损0.5 当股票价格大于15小于17.5，总盈亏=股票价格-15.5 当股票价格大于17.5小于20，总盈亏=19.5-股票价格 当股票价格大于20，亏损0.5 10. 执行价格为60美元的看涨期权本钱为6美元，一样执行价格和到期日的看跌期权本钱为4美元，制表说明跨式期权损益状况。请问：股票价格在什么范围时，跨式期权将导致损失？ 跨

6、式组合为同时卖出看涨期权和看跌期权 当股票价格小于56美元或者大于66美元时，跨式期权将导致损失 11. 一个看涨期权的执行价格为50美元，期权费2美元，一个到期日一样的看跌期权执行价格为45美元，期权费为3美元。如何用这两个期权来构造一个宽跨式组合？分析p 这个组合的回报和盈亏。 同时卖出看涨期权和看跌期权来构造一个宽跨式组合 期权卖者的最大利润为5美元 下跌时平衡点为45-5/2=42.5美元 上升时平衡点为50+5/2=52.5美元 15. 假定执行价格为30美元及35美元的看跌期权的价格分别为4美元及7美元。如何利用这些期权来构造牛市差价和熊市差价？制作一个表格来说明这些差价的盈利及回

7、报。 牛市差价期权：买入执行价格为30美元的看跌期权和卖出执行价格为35美元的看跌期权 当股票价格大于35美元时，获得最大利润=3美元 当股票价格小于30美元时，此时亏损最大=2美元 盈亏平衡点32美元 熊市差价期权：买入执行价格为35美元的看跌期权和卖出执行价格为30美元的看跌期权 当股票大于35美元时，获得最大利润3美元 当股票小于30美元时，此时亏损最大=2美元 盈亏平衡点32美元 16. 现假设目前市场上协议价格为9元、12元的看涨期权期权费分别为4元股、3元/股。每份合约可买1000股，你买了10份。试： (1) 构造牛市价差期权，作图求出套利区间、套利最大值、亏损值。 买入10份协议价格为9元的看涨期权同时卖出10份协议价格为12元的看涨期权 股票大于12元时，此时利润最大40000元 股票小于9元时，此时亏损最大10000元 盈亏平衡点8元 (2) 构造熊市价差期权，作图求出套利区间、套利最大值、亏损值。 卖出10份执行价格为9元的看涨期权的同时买入10份执行价格为12元的看涨期权 当股票价格小于9元时，此时最大利润为10000元 当股票价格大于12元时，此时亏损最大为20000元 盈亏平衡点10元 (3) 说明当市场出现何种状况时，你会采用上述两种战略。 当预期股票价格上涨时，采用战略1 当预期股票价格下降时，采用战略2 第 6 页 共 6 页