光明乳业财务分析报告

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1、目目 录录n 一一.公司简介公司简介n 二二.财务政策评价财务政策评价 n n 三三.财务战略矩阵分析及财务政策建议财务战略矩阵分析及财务政策建议n 四四.未来发展展望未来发展展望 12公司公司发展历程发展历程3公司公司战略战略 一、公司简介一、公司简介公司公司经营股东经营股东公司简介公司简介n光明乳业股份有限公司是由六家知名企业出资成立的中外合资股光明乳业股份有限公司是由六家知名企业出资成立的中外合资股份制企业，份制企业，0202年经中国证监会核准，成为上市公司。年经中国证监会核准，成为上市公司。n主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，

2、奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、干酪、果汁饮料等系列产品，是目前国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。销售企业之一。n“光明光明”乳制品商标为中国驰名商标；乳制品商标为中国驰名商标；20022002年，被美国年，被美国

3、财富财富杂志杂志评为评为“20022002年中国最受赞赏的外资企业年中国最受赞赏的外资企业”和和“20022002年中国社年中国社会责任感最强的企业会责任感最强的企业”。n 公司发展发展n光明乳业股份有限公司系由上实食品控股光明乳业股份有限公司系由上实食品控股有限公司有限公司(“(“上实食品上实食品”)、上海牛奶、上海牛奶(集团集团)有有限公司限公司(“(“牛奶集团牛奶集团”)、上海国有资产经营有、上海国有资产经营有限公司、大众交通限公司、大众交通(集团集团)股份有限公司、东方股份有限公司、东方希望集团有限公司和希望集团有限公司和Danone Asia Pte.Danone Asia Pte.

4、Ltd.,(“Ltd.,(“达能亚洲达能亚洲”)六家作为发起人于六家作为发起人于20002000年年1111月月1717日改制设立，公司于日改制设立，公司于20022002年年8 8月月1414日日向社会公众发行了每股面值向社会公众发行了每股面值1 1元的人民币普通元的人民币普通股股1.51.5亿股，并于亿股，并于20022002年年8 8月月2828日在上海证券交日在上海证券交易所上市交易。并于易所上市交易。并于20022002年年8 8月月2828日在上海证日在上海证券交易所上市交易。后来券交易所上市交易。后来1010股送股送6 6股，公司总股，公司总股本增至股本增至10.410.4亿股。

5、亿股。公司主要控制性股东公司主要控制性股东公司战略分析n在中国乳制品竞争激烈的情况下，公在中国乳制品竞争激烈的情况下，公司采用集聚化、差异化以及成本领先的司采用集聚化、差异化以及成本领先的战略组合，使公司通过聚焦乳业，聚焦战略组合，使公司通过聚焦乳业，聚焦资源、聚焦新产品的战略提升公司核心资源、聚焦新产品的战略提升公司核心竞争力，通过聚焦大品牌、运用副品牌竞争力，通过聚焦大品牌、运用副品牌和差异化沟通等策略整合产品线，通过和差异化沟通等策略整合产品线，通过扩大投资及技术改造来控制成本，促使扩大投资及技术改造来控制成本，促使经营业绩的持续稳定发展，为股东创造经营业绩的持续稳定发展，为股东创造价值

6、。价值。公司战略目标公司战略目标n1 1、为消费者提供满意的产品和服务，、为消费者提供满意的产品和服务，生产更多适应市场需求的产品。生产更多适应市场需求的产品。n2 2、进一步扩大国内销售市场，争取、进一步扩大国内销售市场，争取获得更多的市场份额。获得更多的市场份额。n3 3、将光明乳业继续做大、做强，争、将光明乳业继续做大、做强，争做世界乳制品行业前十强。做世界乳制品行业前十强。公司财务数据公司财务数据项目（万元）项目（万元）200820082009200920102010营业收入营业收入735854735854794316794316957211957211营业成本营业成本78543478

7、5434779367779367936876936876营业利润营业利润-48768-4876815201152012086220862利润总额利润总额-31954-3195418982189822409624096净利润净利润-26756-2675612850128502300023000公司财务数据和业务数据摘要公司财务数据和业务数据摘要 从此图可以看出，营业收入整体呈增长趋势，从此图可以看出，营业收入整体呈增长趋势，但但20082008年由于出现下降之后又稳步上升，成本的趋年由于出现下降之后又稳步上升，成本的趋势同于收入，在势同于收入，在20082008年成本大于收入的不良现象，年成本大

8、于收入的不良现象，从从20092009年起转会良好展趋势，收入大与成本，为企年起转会良好展趋势，收入大与成本，为企业利润坐下基础业利润坐下基础.一般盈利能力分析一般盈利能力分析n 从此图可以看出从此图可以看出,净资产收益率，总资产收益率，营业收入毛利率，营业净资产收益率，总资产收益率，营业收入毛利率，营业净利率净利率06-0706-07呈增长趋势，呈增长趋势，0808年由于受金融危机和年由于受金融危机和“三氯氰胺三氯氰胺”事件的影响，事件的影响，0808年的盈利能力比往年大幅度降低，甚至为负，年的盈利能力比往年大幅度降低，甚至为负，0909年已逐渐恢复，但未能超年已逐渐恢复，但未能超过过070

9、7年的总体盈利能力。而营业净利润却呈上涨趋势，主要是由于营业成本年的总体盈利能力。而营业净利润却呈上涨趋势，主要是由于营业成本大幅提高，而造成总成本提高，从而使营业利润大幅度下降，但有大量营业大幅提高，而造成总成本提高，从而使营业利润大幅度下降，但有大量营业外收入从而保证了净利润稳步上升趋势。外收入从而保证了净利润稳步上升趋势。公司的公司的短期偿债能力分析表短期偿债能力分析表 短期偿债能短期偿债能力分析力分析20082008年年20092009年年20102010年年流动比率流动比率1.11.11.231.231.211.21速动比率速动比率0.760.760.850.850.90.9现金比率

10、现金比率0.3890.3890.5290.5290.7190.719公司的长公司的长期偿债能力分析表期偿债能力分析表长期偿债能力分长期偿债能力分析析20082008年年20092009年年20102010年年资产负债率资产负债率40.27840.27848.548.546.6946.69产权比率产权比率68.768.794.294.287.687.6有形资产净值比有形资产净值比率率72.2272.2299.8999.8992.7292.72分析公司偿债能力分析公司偿债能力n从指标本身看，企业的短期偿债能力正常，资从指标本身看，企业的短期偿债能力正常，资产负债率不高，表明企业通过长期负债融资的产

11、负债率不高，表明企业通过长期负债融资的空间较大。空间较大。n速动比率基本在速动比率基本在0.90.9至至1.051.05之间，与经验值之间，与经验值1 1比比较接近，只有较接近，只有0808年这个特殊的年份里，该指标年这个特殊的年份里，该指标最低为最低为0.760.76，于此同时公司的现金比率在，于此同时公司的现金比率在0.40.4左右，现金较充足。综合考虑可知公司的短期左右，现金较充足。综合考虑可知公司的短期偿债能力没有问题，可以得到保障。偿债能力没有问题，可以得到保障。n长期偿债能力方面，公司的权益乘数在长期偿债能力方面，公司的权益乘数在1212之之间，且资产负债率在间，且资产负债率在0.

12、410.550.410.55之间，表明公之间，表明公司的财务策略较稳健，公司的财务风险较小司的财务策略较稳健，公司的财务风险较小n综上分析可以看出公司的偿债能力没有问题，综上分析可以看出公司的偿债能力没有问题，长短期债务均可的到有效的保证。长短期债务均可的到有效的保证。公司资产结构表公司资产结构表年份年份资产总额资产总额(万元万元)负债总额负债总额(万元万元)所有者权益总所有者权益总额额(万元万元)200820084037664037661958191958192079472079472009200941229841229819248819248821981021981020102010597

13、454597454328775328775268679268679 从表可以看出，光明乳业集团近三年公司规模在不断增从表可以看出，光明乳业集团近三年公司规模在不断增长，所有指标值都是增长的。相比而言，长，所有指标值都是增长的。相比而言，1010年的企业规模增长年的企业规模增长速度比速度比0909年要快。公司在扩大市场需求年要快。公司在扩大市场需求,提高经济效益以及增提高经济效益以及增加公司资产方面都取得了极大的进步加公司资产方面都取得了极大的进步,公司表现出非常优秀的公司表现出非常优秀的成长性。未来公司继续维持目前增长态势的概率很大成长性。未来公司继续维持目前增长态势的概率很大公司的资产管理能

14、力公司的资产管理能力营运能力分析营运能力分析20082008年年20092009年年20102010年年总资产周转率总资产周转率2.022.021.791.791.951.95存货周转率存货周转率10.7610.768.528.528.88.8应收账款周转率应收账款周转率15.0315.0313.3113.3114.5814.58流动资产周转率流动资产周转率4.134.133.563.563.833.83 公司公司0909年存货周转率和应收帐款周转率及流动资年存货周转率和应收帐款周转率及流动资产周转率等并没有恢复到产周转率等并没有恢复到0707年的水平，说明存货，应年的水平，说明存货，应收账款

15、，流动资产等的管理有待提高效率及增强流动收账款，流动资产等的管理有待提高效率及增强流动性，总资产周转率性，总资产周转率0909年与年与0707年已相差不大，总体来说年已相差不大，总体来说公司对资产管理的能力的尚属不错。公司对资产管理的能力的尚属不错。公司成长能力分析公司成长能力分析 如图所示如图所示,由于由于0808年受行业事件的影响，各项指标均出现了年受行业事件的影响，各项指标均出现了负增长的趋势，但从负增长的趋势，但从0909年开始公司迅速走出行业阴影，通过一系年开始公司迅速走出行业阴影，通过一系列正确而有利的经营策略，净利润、净资产及营业收入均出现了列正确而有利的经营策略，净利润、净资产

16、及营业收入均出现了高速的增长。其中高速的增长。其中0909年到年到1010年度，公司的净利润增长率高达年度，公司的净利润增长率高达77.26%77.26%，远高于行业平均水平，说明公司的成长能力在增强。，远高于行业平均水平，说明公司的成长能力在增强。20102010年以来公司通过股权激励机制和新的经营策略为公司的增长年以来公司通过股权激励机制和新的经营策略为公司的增长注入了新的动力，公司的成长能力在逐步加强。注入了新的动力，公司的成长能力在逐步加强。n财务指标 2010 2009 2008n资产总额(万元)597454.95412298.78403766.32n流动资产(万元)310731.2

17、9215732.73198457.42n负债总额(万元)328775.54192488.36195819.03n流动负债(万元)256191.79175631.52180305.46n短期借款（万元）25760.4112800 24700n长期借款(万元)56733.096736.85 10804.61n货币资金(万元)113861.2392925.38 70088.98n固定资产(万元)197798.03149166.23 155305.24n在建工程(万元)22320.17 4095.9 8048.12n无形资产(万元)14507.57 12207.13 11863.67n应收账款(万元)

18、9086.87 55285.42 53662.86n其他应收款(万元)3499.97 3587.55 4285.2 长期股权投资(万元)1089.61 2313.82 1588.40公司资产负债表公司资产负债表资产负债表质量分析（一）资产负债表质量分析（一）n 总体来看，企业的资产总额达到总体来看，企业的资产总额达到59.759.7亿元，比亿元，比0909年增加年增加18.518.5亿元。资产总额的增加，将对增强企业的竞争实力起到亿元。资产总额的增加，将对增强企业的竞争实力起到作用。作用。n 从结构来看，企业从结构来看，企业1010年末的资产总额中，有近年末的资产总额中，有近3131亿元的流亿

19、元的流动资产，动资产，1111亿元的货币资金，这样的资产结构，可以满足企亿元的货币资金，这样的资产结构，可以满足企业内部生产经营产品，通过对外股权投资来实现发展的战略业内部生产经营产品，通过对外股权投资来实现发展的战略要求。要求。n 货币资金货币资金1010年比年比0909年增加年增加2.092.09亿元，应收帐款也同比增加亿元，应收帐款也同比增加了了3.783.78亿元，其他应收款亿元，其他应收款1010年比年比0909年减少年减少8787万元，从资产负万元，从资产负债表中数据看出，流动资产总体增加债表中数据看出，流动资产总体增加31%31%，其中货币资金、短，其中货币资金、短期投资等优质资

20、产增加，而应收账款也增加较多，并且应收期投资等优质资产增加，而应收账款也增加较多，并且应收账款占总流动资产比例较高，可见流动资产的构成质量下降，账款占总流动资产比例较高，可见流动资产的构成质量下降，企业生产经营活动在萎缩。在建工程减少，固定资产原值增企业生产经营活动在萎缩。在建工程减少，固定资产原值增加，说明在建工程转为资产，投入生产运营，应在未来产生加，说明在建工程转为资产，投入生产运营，应在未来产生经济效益。经济效益。资产负债表质量分析（二）资产负债表质量分析（二）n 从固定资产来看，从固定资产来看，1010年末比年末比0909年末增加了年末增加了4.864.86亿元，亿元，增幅增幅24.

21、6%24.6%。这种增加，将在很大程度上改善公司未来。这种增加，将在很大程度上改善公司未来从事经营活动的技术装备水平，从而使企业长期发展从事经营活动的技术装备水平，从而使企业长期发展的后劲得以提升，未来若得不到充分利用，将增加企的后劲得以提升，未来若得不到充分利用，将增加企业负担，成为业绩下降因素。业负担，成为业绩下降因素。n 从无形资产来看，没有提取无形资产跌价准备。企从无形资产来看，没有提取无形资产跌价准备。企业的无形资产包括土地使用权、商标使用权、专有技业的无形资产包括土地使用权、商标使用权、专有技术，仅为从外部购入的部分，这将导致企业报表中披术，仅为从外部购入的部分，这将导致企业报表中

22、披露的无形资产对企业实际拥有的无形资产的披露并不露的无形资产对企业实际拥有的无形资产的披露并不充分；企业还存在表外无形资产。充分；企业还存在表外无形资产。n 从短期借款和长期借款的规模来看，企业虽然有利从短期借款和长期借款的规模来看，企业虽然有利润，但是欠款多，不过根据前面对流动比率、速动比润，但是欠款多，不过根据前面对流动比率、速动比率的分析，企业短期偿债能力还是比较强，所以企业率的分析，企业短期偿债能力还是比较强，所以企业融资环境应该还不错，企业未来还是有在股市中筹资融资环境应该还不错，企业未来还是有在股市中筹资的能力。的能力。资产负债表质量分析（三）资产负债表质量分析（三）n 从负债和所

23、有者权益来看，企业流动负债从负债和所有者权益来看，企业流动负债1010年比年比0909年增加了年增加了8 8亿元，涨幅亿元，涨幅31.4%31.4%。负债总额。负债总额1010年比年比0909年增加了年增加了13.613.6亿元，涨幅亿元，涨幅41.5%41.5%。企业的偿债压力还是比较大的，应收账款较年初大幅增。企业的偿债压力还是比较大的，应收账款较年初大幅增加，应付账款较年初也有大幅增长，所以企业债权回收速度变慢，加，应付账款较年初也有大幅增长，所以企业债权回收速度变慢，应付账款支付速度放慢，短期偿债能力也在下降。应付账款支付速度放慢，短期偿债能力也在下降。n 企业企业1010年末应收账款

24、年末应收账款9.39.3亿元，亿元，0909年末应收账款年末应收账款5.55.5亿元，增加亿元，增加了了3.93.9亿元，涨幅亿元，涨幅41.9%41.9%。可能是公司放宽了赊销政策，造成回款。可能是公司放宽了赊销政策，造成回款速度减慢，应收账款增加。企业在近两年应收账款增加较多，可速度减慢，应收账款增加。企业在近两年应收账款增加较多，可能与企业处理近年发生的能与企业处理近年发生的“回奶事件回奶事件”采取的营销政策调整有关，采取的营销政策调整有关，造成今年回款速度减慢。造成今年回款速度减慢。n 其他应收款较其他应收款较1010年为年为0.350.35亿元，亿元，0909年为年为0.360.36

25、亿元，相对有所下亿元，相对有所下降，由于其他应收款与经营活动没有直接关系，有助于提高企业降，由于其他应收款与经营活动没有直接关系，有助于提高企业资产利用效率。资产利用效率。n 长期股权投资长期股权投资1010年比年比0909年减少了年减少了0.120.12亿元，目前所投资控股的亿元，目前所投资控股的行业都是相关联的企业，行业跨度不大，可确保材料来源不断，行业都是相关联的企业，行业跨度不大，可确保材料来源不断，消除竞争带来的压力及分散经营的风险。投资范围与企业的发展消除竞争带来的压力及分散经营的风险。投资范围与企业的发展战略保持一致，有利于提高企业的核心竞争力，可支持企业实现战略保持一致，有利于

26、提高企业的核心竞争力，可支持企业实现持续增长。持续增长。财务指标财务指标(万元万元)201020102009200920082008销售商品收到的现金销售商品收到的现金1051599.911051599.91900324.84900324.84851371.59851371.59经营活动现金净流量经营活动现金净流量53424.4953424.4946510.4746510.4716615.6916615.69现金净流量现金净流量22337.822337.821147.1421147.14-13078.29-13078.29经营活动现金净流量增经营活动现金净流量增长率长率(%)(%)14.871

27、4.87179.92179.92-46.27-46.27销售商品收到现金与主销售商品收到现金与主营收入比营收入比(%)(%)109.86109.86113.35113.35115.70115.70经营活动现金流量与净经营活动现金流量与净利润比利润比(%)(%)274.85274.85379.77379.77-58.10-58.10现金净流量与净利润比现金净流量与净利润比(%)(%)114.92114.92172.67172.6745.7345.73投资活动的现金净流量投资活动的现金净流量-31918.61-31918.61-11883.6-11883.6-20237.46-20237.46筹资

28、活动的现金净流量筹资活动的现金净流量855.76855.76-13479.73-13479.73-9456.52-9456.52公司现金流量表公司现金流量表现金流量表质量分析（一）现金流量表质量分析（一）n 经计算，经计算，20102010年公司同口径营业利润为年公司同口径营业利润为2.082.08亿元，亿元，经营活动产生的现金流量净额为经营活动产生的现金流量净额为5.345.34亿元亿元 ，同口，同口径营业利润比相应的现金流量净额多径营业利润比相应的现金流量净额多61%61%，差距较，差距较大。大。n“销售商品收到的现金销售商品收到的现金”的金额大于利润表中的的金额大于利润表中的主营业务收入

29、，有利于现金流量净额的增加，但是主营业务收入，有利于现金流量净额的增加，但是应收应收账账款净额较高，比上年有较大幅度增长，说明款净额较高，比上年有较大幅度增长，说明企业的售货回款可能出现了迟滞，收款不顺畅，导企业的售货回款可能出现了迟滞，收款不顺畅，导致回款不足。致回款不足。n 企业的经营活动现金净流量在补偿扩大再生产、企业的经营活动现金净流量在补偿扩大再生产、对外投资后还有剩余，便可为企业对内扩大再生产，对外投资后还有剩余，便可为企业对内扩大再生产，债权投资提供部分资金支持。债权投资提供部分资金支持。现金流量表质量分析（二）现金流量表质量分析（二）n 光明企业投资活动现金流出规模比上年大幅下

30、降，现金流入光明企业投资活动现金流出规模比上年大幅下降，现金流入主要依赖收回部分长期投资来形成。对于企业来讲，光明企业主主要依赖收回部分长期投资来形成。对于企业来讲，光明企业主业市场发展遇到困难，缩减对外投资将更多精力投到主营业务上业市场发展遇到困难，缩减对外投资将更多精力投到主营业务上来，而达到增加利润的目的。企业在筹资方面非常谨慎，企业的来，而达到增加利润的目的。企业在筹资方面非常谨慎，企业的筹资活动和经营活动的资金运动状况相适应，同时企业没有不良筹资活动和经营活动的资金运动状况相适应，同时企业没有不良的融资行为。所以企业在现金流量的控制方面还算是比较成功的。的融资行为。所以企业在现金流量

31、的控制方面还算是比较成功的。n 从总体上看，从总体上看，1010年经营活动现金流量净额为年经营活动现金流量净额为5.345.34亿元，比亿元，比0909年上升年上升0.690.69亿元，亿元，1010年投资活动现金流量净额为年投资活动现金流量净额为-3.19-3.19亿元，比亿元，比0909年少年少2 2亿元，亿元，1010年筹资活动现金流量净额为年筹资活动现金流量净额为855.76855.76万元。比万元。比0909年增多年增多1.431.43亿元，本年筹资活动现金流出主要为支付上年分配的亿元，本年筹资活动现金流出主要为支付上年分配的现金股利。现金股利。综合现金流量表综合现金流量表,可以看出

32、企业经营活动有放慢，不活跃。企可以看出企业经营活动有放慢，不活跃。企业在投资方面不活跃并较同期回报大幅下滑，在筹资方面没有得业在投资方面不活跃并较同期回报大幅下滑，在筹资方面没有得到任何资金。还有待遇加强管理和改善。到任何资金。还有待遇加强管理和改善。公司利润及利润分配表公司利润及利润分配表财务指标财务指标(单位单位)201020102009200920082008主营业务收入主营业务收入(万元万元)957211.1957211.1794316.97794316.97735854.43735854.43经营费用经营费用(万元万元)272732.83272732.83247202.7624720

33、2.76231809.67231809.67管理费用管理费用(万元万元)28016.5528016.5527462.3227462.3246254.0746254.07财务费用财务费用(万元万元)2676.682676.681842.971842.971638.61638.6三项费用增长率三项费用增长率(%)(%)9.739.73-1.14-1.144.24.2营业利润营业利润(万元万元)20862.1620862.1615201.9515201.95-48768.39-48768.39投资收益投资收益(万元万元)352.7352.7252.38252.38811.51811.51营业外收支净

34、额营业外收支净额(万元万元)3234.13234.13780.163780.161681416814利润总额利润总额(万元万元)24096.2624096.2618982.1118982.11-31954.39-31954.39所得税所得税(万元万元)1326.741326.746136.516136.51-5198.55-5198.55净利润净利润(万元万元)19437.5619437.5612247.0112247.01-28599.44-28599.44销售毛利率销售毛利率(%)(%)34.4934.4937.5437.5432.6432.64利润表质量分析（一）利润表质量分析（一）n

35、公司的主营业务数据、成本、主营业务利润数据显公司的主营业务数据、成本、主营业务利润数据显示，光明乳业主营业务收入同比上升示，光明乳业主营业务收入同比上升17%17%，主营业务成，主营业务成本上升本上升10.87%10.87%，主营业务利润提高，主营业务利润提高 0.25%0.25%。n 公司主营业务收入上升，而主营业务利润却没有较公司主营业务收入上升，而主营业务利润却没有较大幅度的上升，报表显示主要是成本上升造成的。企大幅度的上升，报表显示主要是成本上升造成的。企业在市场的份额下降，经营处于保守的状态下，缺乏业在市场的份额下降，经营处于保守的状态下，缺乏市场拓展的能力，而是通过加强对成本的控制

36、，加大市场拓展的能力，而是通过加强对成本的控制，加大销售，增加收入，从而达到了提高利润的目的。这并销售，增加收入，从而达到了提高利润的目的。这并不是一个非常好的方法，长期如此对企业有害无利，不是一个非常好的方法，长期如此对企业有害无利，必须尽快想到更好的解决办法。必须尽快想到更好的解决办法。n 公司的营业费用和管理费用全面上升。在主营业务公司的营业费用和管理费用全面上升。在主营业务收入增长，毛利率增长不大的情况下，企业的营业费收入增长，毛利率增长不大的情况下，企业的营业费用、管理费用、财务费用和营业外支出都有不同幅度用、管理费用、财务费用和营业外支出都有不同幅度的增长。的增长。n 利润表质量分

37、析（二）利润表质量分析（二）n企业企业1010年净利润比上年多年净利润比上年多0.720.72亿元，营业亿元，营业利润较上年同期上升利润较上年同期上升27%27%亿元。投资收益较同亿元。投资收益较同期上升了期上升了100100万元，这说明万元，这说明1010年的投资收益增年的投资收益增加加,取得了比较好的成绩，企业利润主要还是取得了比较好的成绩，企业利润主要还是依赖于主营业务的收入。依赖于主营业务的收入。n 在产生现金流量的能力方面在产生现金流量的能力方面,从企业利润的从企业利润的结构与资产结构对应关系来看，主营业务表现结构与资产结构对应关系来看，主营业务表现得较为良性，依靠降低主营业务成本取

38、得事实得较为良性，依靠降低主营业务成本取得事实上的经营业绩，而对外投资效益表面上看更为上的经营业绩，而对外投资效益表面上看更为有成效，然而从对外投资不能带来相应的现金有成效，然而从对外投资不能带来相应的现金流来看，对外投资的效益较差。流来看，对外投资的效益较差。总资产比较分析总资产比较分析品牌品牌08年末总资产年末总资产（万元）（万元）09年末总资产年末总资产（万元）（万元）资产增长率资产增长率 伊利1178048137405116.6%光明40376644833111.04%三元14038817438224.21%从上图可知乳业巨头伊利的总资产是光明的三倍多，并且从上图可知乳业巨头伊利的总资

39、产是光明的三倍多，并且以以16%16%的高速增长率迅速扩张。三元的资本量虽然与光明有一的高速增长率迅速扩张。三元的资本量虽然与光明有一定差距，但其成长速度令人咋舌，正在紧紧地追赶光明。现定差距，但其成长速度令人咋舌，正在紧紧地追赶光明。现在光明可谓是前有强敌，后又追兵。在光明可谓是前有强敌，后又追兵。资产结构比较分析资产结构比较分析品牌品牌08年末负债（万元）年末负债（万元）09 年年9月末负债（万元）月末负债（万元）伊利8552911016815光明195819229372三元5318485274 从上图可知伊利的负债高，其风险较高，但从上图可知伊利的负债高，其风险较高，但融资成本低融资成本

40、低 。三元与光明的资本结构类似负债与三元与光明的资本结构类似负债与权益类资本占总资本的权益类资本占总资本的50%50%。相对比较保守，但这。相对比较保守，但这样可以降低企业与强者竞争的经营风险样可以降低企业与强者竞争的经营风险与同行业比较与同行业比较 根据数据所示，光明乳业在产销量、市场占有率等方面都明显落后于根据数据所示，光明乳业在产销量、市场占有率等方面都明显落后于伊利股份和蒙牛乳业，乳品行业的盈利能力普遍不高，光明乳业的营业利伊利股份和蒙牛乳业，乳品行业的盈利能力普遍不高，光明乳业的营业利润率在同行业中还属于领先水平。说明光明乳业的管理层的管理水平是较润率在同行业中还属于领先水平。说明光

41、明乳业的管理层的管理水平是较好的。光明乳业在行业内盈利能力处于较好水平，但比起同行业的龙头企好的。光明乳业在行业内盈利能力处于较好水平，但比起同行业的龙头企业，在激烈的市场竞争中还是存在较大压力。公司管理和利用现有资源盈业，在激烈的市场竞争中还是存在较大压力。公司管理和利用现有资源盈利的能力比较低。利的能力比较低。指标指标成长成长性性财务财务能力能力偿债偿债能力能力现金现金流量流量经营经营能力能力盈利能盈利能力力光明光明乳业乳业50.2350.2332.932.939.6739.6734.0234.0273.1873.1826.3126.31行业行业均值均值40.9140.91505063.6

42、463.6440.9140.9131.831.845.445.4公司各指标综合得分公司各指标综合得分公司各指标综合得分柱形图公司各指标综合得分柱形图分析其柱形图分析其柱形图n 将光明的成长性、财务能力、偿债能力、将光明的成长性、财务能力、偿债能力、现金流量、经营能力、盈利能力等综合现金流量、经营能力、盈利能力等综合指标与行业平均值比较，可以看出光明指标与行业平均值比较，可以看出光明在经营能力和成长性方面优势较大，在在经营能力和成长性方面优势较大，在偿债能力、财务能力、方面有待加强，偿债能力、财务能力、方面有待加强，而在盈利能力则正在改善中。而在盈利能力则正在改善中。未来发展展望未来发展展望n

43、落后原因：光明乳业的优势在鲜奶领域落后原因：光明乳业的优势在鲜奶领域,在纯牛奶等在纯牛奶等常温奶最初出现的前几年常温奶最初出现的前几年,光明乳业公司并没有看好常光明乳业公司并没有看好常温奶的市场前景温奶的市场前景,其管理团队对常温奶也有些排斥其管理团队对常温奶也有些排斥.在在全国的拓展上全国的拓展上,是坚持鲜奶战略是坚持鲜奶战略,还是也大力发展常温还是也大力发展常温奶奶?公司一度摇摆不定公司一度摇摆不定.然而就是这样的犹豫然而就是这样的犹豫,让后起之让后起之秀伊利和蒙牛借助常温奶异军突起秀伊利和蒙牛借助常温奶异军突起,并占据了市场优势并占据了市场优势.在被伊利和蒙牛大肆抢占市场一年之后在被伊利

44、和蒙牛大肆抢占市场一年之后,光明乳业才意光明乳业才意识到必须跟进做常温奶识到必须跟进做常温奶,然而然而,这时已经失去了先机。这时已经失去了先机。n 竞争对手优势：伊利蒙牛两家乳业巨头能够在激烈竞争对手优势：伊利蒙牛两家乳业巨头能够在激烈的乳业竞争市场实现主营业务收入与主营业务利润双的乳业竞争市场实现主营业务收入与主营业务利润双方巨幅增长方巨幅增长,主要得益于两家巨头在市场上产品结构的主要得益于两家巨头在市场上产品结构的及时有效的调整。及时有效的调整。未来发展展望未来发展展望n 综合以上财务报表的分析，结合乳品市场的一些信息，我综合以上财务报表的分析，结合乳品市场的一些信息，我认为光明乳业未来应

45、加强以下的改进以提高其盈利能力：认为光明乳业未来应加强以下的改进以提高其盈利能力：n 1.1.增加市场拓展的投入，光明乳业主营业务增长缓慢，无增加市场拓展的投入，光明乳业主营业务增长缓慢，无法实现长期稳定可持续发展的目的。虽然所处的行业处于快法实现长期稳定可持续发展的目的。虽然所处的行业处于快速成长期，但面临着激烈的市场竞争，同业竞争者强有力的速成长期，但面临着激烈的市场竞争，同业竞争者强有力的发展态势，对企业的市场发展造成巨大压力。从整体业态发发展态势，对企业的市场发展造成巨大压力。从整体业态发展来看，光明已经处于劣势。同时，在费用投入方面也远远展来看，光明已经处于劣势。同时，在费用投入方面

46、也远远落后于同业竞争企业，从公众在媒体上对几家企业的感知来落后于同业竞争企业，从公众在媒体上对几家企业的感知来看，光明的宣传力度明显不如伊利和蒙牛，对消费者的吸引看，光明的宣传力度明显不如伊利和蒙牛，对消费者的吸引力和影响力不大。因而，我建议光明一定要转变观念，加大力和影响力不大。因而，我建议光明一定要转变观念，加大投入。从市场开发、产品研发、推出差异化高附加价值的产投入。从市场开发、产品研发、推出差异化高附加价值的产品等方面来拓展企业的发展空间，加速企业的发展。品等方面来拓展企业的发展空间，加速企业的发展。n 2.2.加强品质管理，加大品牌维护，乳制品安全卫生营养是加强品质管理，加大品牌维护，乳制品安全卫生营养是消费者最关心的消费者最关心的,光明乳业的光明乳业的“回奶事件回奶事件”突显出企业在品质突显出企业在品质管理上存在很大的问题，从大的方面也反映了企业管理的问管理上存在很大的问题，从大的方面也反映了企业管理的问题。题。“回奶事件回奶事件”也让消费者对光明品牌产生了怀疑也让消费者对光明品牌产生了怀疑.所以所以,企业必须加大投入企业必须加大投入,提升品牌形象。提升品牌形象。