企业信用分析要点

《企业信用分析要点》由会员分享，可在线阅读，更多相关《企业信用分析要点（37页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、制造业企业信用分析要点联合资信主体评级方法主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用级别。本文仅列举了制造业评级时需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体的实际情况差异较大，所以并不一一列举。制造业信用分析主要考察行业、基础素质、管理、经营和财务等方面。一、行业1、行业前景(1)行业发展状况对该行业是否经过完整经济周期、在经济周期中的经营历史进行分析，并对其在未来经济周期的低谷状态时的情况做出判断。可以参考近年来行业产、销量，生产总值等数据，以及与GDP增长率、全社会固定资产投资总额等的相关

2、性。(2)行业景气度分析判别所处行业是处于成长期、成熟期、成熟后期，还是衰退期。2、行业地位判断行业对整个国民经济的影响，进而判断行业地位的高低。同时，行业在上下游产业链中的地位也是决定行业获利能力的关键因素。 3、竞争格局行业竞争程度大体可以分为独家垄断，寡头垄断、充分竞争。这主要可以从行业的集中度来衡量。制造业行业往往处于充分竞争的状态。可参考行业集中度、大型企业数量、生产规模、高附加值产品的比重等因素。此外，部分行业参与全球竞争，出口比例较高，则需要分析该行业在国际竞争中的地位，参与国际竞争能力的强弱。4、产业政策根据国家的产业政策导向，确定被评对象所处产业在国民经济整体中受重视和支持的

3、程度。按照产业政策的支持程度划分，国民经济中的所有行业大致可分为鼓励/支持发展的行业、一般性行业和限制发展的行业三类。部分出口比例较高的行业，需要关注国家对“两高一低”（高污染、高能耗、低附加值）产品出口的政策限制以及出口退税、出口关税等政策调整的影响。二、企业基础素质1、区域环境考察企业所处区域的经济发展水平、产业结构等。2、企业所有制性质及股东背景主要分析企业是国有企业、民营企业还是中外合资企业，已及这些所有制性质对企业治理结构及偿债意愿的影响；公司实际控股股东情况，股东对公司的支持力度如何。3、企业规模及地位公司是单一企业还是集团类企业，是否有投资控股的子公司；主要产品的产能，在所处行业

4、的地位（可通过资产规模、收入规模、市场占有率等指标衡量）。4、技术水平及研发能力(1)技术装备水平公司主要生产设备以及生产能力，公司现有生产线是否符合国家产业政策，是否列入国家需要淘汰的落后产能。生产的工艺技术水平先进与否、设备自动化程度的高低、人员的熟练操作能力等。(2)研发能力公司研发机构的设置（是否得到国家或者省级部门的认可？）、研发人员的素质、研发经费的投入（近三年研发投资情况，占公司营业收入的比例）、研发成果的水平（公司获得专利情况，正在申请的专利情况；主要产品的技术是否具有独创性？）等。对于技术密集型行业（如IT行业），应关注其科技进步、产品升级换代的周期与速度。三、企业管理1、法

5、人治理结构股权结构与企业独立性，股东权利与保护，董事会的独立性和运作情况，公司实际的领导体制，重大决策的制定机制，董事和高层管理人员的遴选与聘任制度，企业对高层管理人员的激励机制，监事会的运作规则与运作情况等。2、管理水平组织机构设置是否完备，管理职责是否明确，规章制度是否健全，内部制约是否得力，人事管理是否有效，激励措施是否得当等，从战略管理、投资管理、人力资源管理、财务管理、资金管理、审计控制、分支机构考核等方面进行分析。四、企业经营1、原辅材料采购原辅材料采购与管理对制造业企业非常重要。(1)企业保证正常生产经营所需要的原辅材料的种类、数量，对主要供应商的依赖度，主要供应商的供应稳定性，

6、原辅材料的运输是否通畅。此外，电力（是否拥有自备电厂，所在区域电力供应是否紧张，是否发生过限电停产情况）、工业用水供应情况也值得关注。(2)原辅材料采购的成本管理。原辅材料采购成本往往占制造业企业产品成本的50%左右，因此采取有效的措施控制和降低成本就很关键。近年来主要原辅材料的采购价格的变化情况，采购的付款方式等。(3)采购中的质量控制。2、生产经营(1)主要产品产量分析近三年公司主要产品产量，产品结构。公司附加值相对较高的产品所占比例。(2)产品的市场占有率主要分析公司主要产品的市场占有率、主要产品是否具有垄断性。3、产品营销(1)公司的销售渠道和组织形式主要分析公司的销售渠道中直销、分销

7、所占比例；目前的销售网络布局情况；销售队伍建设的情况；在销售管理方面的激励措施；产品销售区域；销售运输是否存在限制。(2)定价策略与原则主要分析：企业是否是主要产品价格的制订者，还是价格的跟进者；不同级别销售人员的定价权限。(3)公司主要产品销售毛利情况，列示近三年主要产品盈利情况。(4)公司主要产品销售价格趋势，是否与国内其他企业的整体趋势相一致。(5)公司产品出口情况？出口产品占全部产品的比重；出口政策是否对公司出口产生影响；出口产品的附加值；出口产品的出口地区分布情况。4、环境保护主要分析：生产过程中是否会排放废水、废气、废渣；如何处理；在环保方面投入情况；主要进行的环保措施有哪些；是否

8、通过相关认证；是否受到环保部分的处罚。5、未来发展主要分析：公司现有项目的进展情况；是否在公司主业方面进行投资；能否提高公司产品的附加值；是否能够提高现有产品的生产能力；项目资金来源情况。未来几年，公司将要进行重大投资建设情况；主要资金来源；自有资金所占比例；上述项目是否围绕公司主业进行；上述项目的建成对公司生产经营的影响。 公司五年发展规划；未来重组或者收购行为，收购资金及筹措资金的手段；对公司经营预测进行分析，分析实现的可能性。五、财务状况1、财务信息质量近三年会计师事务所对公司财务报表出具的审计结论；如果出具非标准无保留意见审计结论，应对相关事项进行说明；近三年公司合并报表是否发生重大变

9、化，如果对公司报表产生实质影响，分析报表是否拥有可比性。另外，应对公司所采用会计政策作出说明，如若不一致应对财务数据可比性进行判断。2、资产质量资产质量分析是判断财务风险的起点。对于制造业企业，要关注：(1)资产构成，关注流动资产、固定资产、长期投资、无形资产等占比；(2)资产流动性，流动资产中货币资金、应收票据等现金类资产的情况；对应收账款、其他应收款的质量进行分析；对存货分析中，要注意关注存货的具体构成，原材料与库存商品是否处于相对合理的比例，存货跌价可能性，是否已计提跌价准备；(3)对于固定资产，需要分析固定资产的明细，相应设备折旧情况，关注固定资产成新率；对于在建工程，关注项目进展情况

10、，与公司在建项目应相一致。3、资本结构企业资本结构的状况对企业财务风险有着重要影响，债务负担重的企业其偿还债务的压力会比较大，财务风险也会越高。一般而言，权益占比越大，对债权人保障程度越高。主要衡量指标包括长短期债务结构、全部债务资本化比率、长期债务资本化比率、资产负债率等，在考虑了上述三项因素后，通过指标分析，综合判断企业自身债务负担的大小以及在同行业中的排名情况。4、盈利能力(1)主营业务收入与主营业务成本变动趋势是否具有一致性，应与经营分析相吻合；(2)分析近三年期间费用（销售费用、管理费用和财务费用）占主营业务收入的比重，可以判断生产企业对费用的控制力度；(3)对净资产收益率、总资本收

11、益率、主营业务利润率等指标进行分析，做出判断；(4)根据公司预测判断未来几年盈利趋势。5、现金流现金流分析是评级分析的重点，因为现金流量是偿还债务的基础，将企业在一段时期内可支配的现金，与企业应偿还的全部债务相比较，可以显示出企业在持续经营中获取的现金对全部债务的保护程度。主要考察的指标包括经营活动产生的现金流入量、经营活动产生的现金流量净额、现金收入比、盈利现金比、经营现金流动负债比率、筹资活动前现金流量净额债务保护倍数、筹资活动前现金流量净额利息保护倍数等指标。6、偿债能力偿债能力分析是信用评级的关键。主要分析以下方面：（1）短期偿债能力，主要分析流动资产、速动资产、现金类资产对短期债务的

12、保护倍数，以及经营活动净现金流对短期债务的保护能力；（2）长期偿债能力，主要考察EBITDA对全部债务和利息的保护能力，并结合短期、长期偿债指标对企业整体偿债能力作出判断；（3）其他信用支持，主要包括企业自有的直接或间接筹资渠道，包括资产出让、引入战略投资者、IPO、增发配股、银行授信以及股东、各级政府给予的支持，在分析其他信用支持时，需要对支持合法性、可操作性及对债务保障程度作出判断。主要考察的指标包括流动比率、速动比率、EBITDA利息倍数、全部债务/EBITDA等，结合上述偿债资金来源，综合判断企业偿债能力。水泥企业信用分析方法联合资信主体评级方法主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风

13、险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用级别。本文仅列举了水泥行业评级时需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体的实际情况差异较大，所以并不一一列举。水泥企业信用分析主要考察行业、企业基础素质、企业管理、生产经营和财务等方面。一、行业状况主要从宏观经济情况、产业政策、区域经济环境和行业竞争等方面进行分析。1、宏观经济对行业需求的影响水泥行业作为基础生产资料，受到国家宏观经济影响较大。由于水泥下游产业涉及行业较多，建筑、制造等均与宏观经济运行密切相关，尤其是与社会固定资产投资联系密切，需要对宏观经济波动周期进行分析。2、产业政策2

14、006年12月，国家发改委、国土资源部和人民银行公布了国家重点支持水泥工业结构调整大型企业（集团)名单。在被确定的60户国家重点支持的大型水泥企业（集团）中，12户为全国性重点企业，48户为区域性重点企业。对列入重点支持的大型水泥企业开展项目投资、重组兼并，政府部门和银行将在项目核准、土地审批、信贷投放等方面予以优先支持。2007年2月18日，国家发改委下发通知，要求各地淘汰各种规格的干法中空窑、湿法窑等落后工艺技术装备，进一步消减立窑生产能力。要求到2010年末，全国完成淘汰小水泥产能2.5亿吨，并对各省、自治区、直辖市淘汰落后水泥产能量化指标。因此，在产业政策部分，应关注企业是否属于国家重

15、点支持的范围，从而判断对企业运营的影响为正面或负面，影响哪些方面，影响程度大小。3、行业地位行业地位是决定行业抗风险能力的重要因素，行业地位的分析主要判断行业的整个国民经济的地位，判断行业对整个国民经济的影响，进而判断行业地位的高低。同时，行业在上下游产业链中的地位也是决定行业获利能力的关键因素，应重点关注主要涉及到原材料（石灰石、煤炭、电）的供给及价格情况；下游客户群的构成及结构，产品销售价格的变化趋势，判断上下游对行业获利能力的影响。4、行业竞争由于水泥产品销售存在销售半径的问题，因此行业竞争主要分析区域内企业的竞争。主要关注区域内行业集中度、大型水泥企业数量、生产规模、高附加值产品的比重

16、等因素，以及基于上述因素对企业经营的影响。二、企业基础素质1、区域经济环境水泥行业产品销售存在一个销售半径的问题，因此企业所在区域的宏观经济环境、固定资产投资需求等会对企业产生较大的影响，需要关注。2、企业所有制性质主要关注为国有企业还是民营企业。国有企业要关注是国有独资企业，还是国有控股企业。民营企业主要关注是否一人所有制企业等因素。3、企业规模及地位对水泥企业规模，主要关注资产总额、主营业务收入、水泥和熟料的产能和产量、新型干法生产线占比等因素。因水泥企业有一个地区的特点，因此还要特别要与在其销售区域内其他企业进行比较。4、技术水平主要从生产设备技术水平、循环经济和技术研发等方面进行分析。

17、1）生产设备技术水平。水泥行业主要生产设备是水泥生产线和粉磨站。目前国家规定新建生产线必须为新型干法。因此，现有生产线是否符合国家产业政策，是否需要进行更新，是否列入国家需要淘汰的落后产能等将是评级所关注重点。2）循环经济。由于水泥行业属于高耗能、易产生污染的行业，多数立窑和干法中空窑企业粉尘排放浓度严重超标。在向节能、环保、循环经济的方向发展上，余热发电对水泥行业节能降耗减排起到了非常积极的作用。因此需要关注企业是否已经投资余热发电设备，一方面考察其是否符合国家政策要求，另一方面也反映了企业的技术水平。3）技术研发。公司研发机构的设置（是否得到国家或者省级部门的认可？）、研发人员的素质、研发

18、经费的投入（近三年研发投资情况，占公司营业收入的比例）、研发成果的水平（公司获得专利情况，正在申请的专利情况；主要产品的技术是否具有独创性？）；公司主要产品是否得到国家的支持？5、股东背景主要考察股东对企业的支持，包括资金、技术、设备、政策等方面的支持。对于水泥企业来说，目前部分水泥上市公司已由外资水泥龙头企业控股或参股，如华新水泥控股股东为HOCHIN.B.V等，则要关注外资股东对企业在国外先进管理理念、先进的技术装备及资金等方面的支持。三、企业管理1、法人治理结构股权结构与企业独立性，股东权利与保护，董事会的独立性和运作情况，公司实际的领导体制，重大决策的制定机制，董事和高层管理人员的遴选

19、与聘任制度，企业对高层管理人员的激励机制，监事会的运作规则与运作情况等。2、管理体制国内大型水泥企业主要以国有控股企业居多，高级管理人员主要由国资委任免，相应的管理体制健全，管理架构设置合理，监督制度完善，管理水平相对较高。对于非国有钢铁企业，管理架构和监督机制将是关注的重点。3、内部控制内部控制主要关注对下属公司的控制力度，从战略管理、投资管理、审计控制、分支机构考核、分支机构高管人员管理等方面进行分析。4、管理制度建设及执行情况重点分析受评企业管理的相关的制度是否健全，相关制度执行效果如何，对于钢铁行业而言，重点应分析生产管理、销售管理、人力资源管理、财务管理、信息化管理等方面建设及执行情

20、况。四、生产经营主要从业务构成、原材料采购、采购模式、市场营销、和发展战略等方面分析。1、原材料供应水泥生产企业所需原材料主要是石灰石和煤炭。一般水泥企业均在石灰石矿山附近建厂，一方面解决原料保障问题，同时也节约了运输成本。煤炭对水泥企业成本影响较大：一方面，煤炭价格近年来上涨较快；另一方面，煤炭现货价格普遍高于长期采购协议价格，因此，煤炭采购方式也是评级所关注的方面。2、采购模式由于国内大型水泥企业普遍下属生产单位众多，且较为分散，对于主要原材料的采购模式将影响到生产企业与供应商的议价能力，以及原材料供应保障的程度。相对来说，集中招标采购方式较为有利。另外，企业采购原材料付款方式，是否以进行

21、赊购，能否占用供应商的资金也是关注方面。3、市场营销重点分析公司的销售渠道和组织形式、定价策略与原则、主要产品销售毛利情况、主要产品销售价格趋势、产品出口情况、下游客户集中度及其议价能力。判断公司产品是否存在销售方面的潜在风险、产品价格变化趋势对企业未来盈利能力的影响、下游客户是否对公司资金形成占用等。4、发展战略发展战略方面，则主要关注公司五年发展规划；未来重组或者收购行为，收购资金及筹措资金的手段；对公司经营预测进行分析，分析实现的可能性，公司发展战略对公司未来资本支出，债务负担的影响等。五、财务状况主要从财务概况、资产质量、资本结构、盈利能力、现金流和偿债能力等方面分析。1、财务信息质量

22、重点分析近三年会计师事务所对公司财务报表出具的审计结论、报表是否拥有可比性、公司所采用会计政策是否与企业的客观实际情况相符合，判断企业有关财务数据的证实性和有效性。2、资产质量重点关注公司资产构成及稳定性、流动资产的应收项目回收难度、存货计价方式和变现能力、固定资产资产陈新度与帐面价值是否相符，从而对整个公司资产质量形成判断。3、资本结构。重点关注企业资产负债程度的高低、有息债务规模大小、债务负担的程度、债务结构于资产结构的匹配程度、债务偿还时间的集中程度等。4、盈利能力分析盈利能力时要关注历年主营业务收入情况和未来趋势的判断，未来受行业、产业政策或其他因素的影响。主要考察指标包括：主营业务利

23、润率、净资产收益率、总资本收益率等。5、现金流量现金流分析是评级分析的重点，因为现金流量是偿还债务的基础，将企业在一段时期内可支配的现金，与企业应偿还的全部债务相比较，可以显示出企业在持续经营中获取的现金对全部债务的保护程度。主要考察的指标包括经营活动产生的现金流入量、经营活动产生的现金流量净额、现金收入比、盈利现金比、经营现金流动负债比率、筹资活动前现金流量净额债务保护倍数、筹资活动前现金流量净额利息保护倍数等指标。6、偿债能力主要分析以下几点：1）短期偿债能力，主要分析流动资产、速动资产、现金类资产对短期债务的保护倍数，以及经营活动净现金流对短期债务的保护能力；2）长期偿债能力，主要考察E

24、BITDA对全部债务和利息的保护能力，并结合短期、长期偿债指标对企业整体偿债能力做出判断；3）其他信用支持，主要包括企业自有的直接或间接筹资渠道，包括资产出让、引入战略投资者、IPO、增发配股、银行授信以及股东、各级政府给予的支持，在分析其他信用支持时，需要对支持合法性、可操作性及对债务保障程度做出判断。主要考察的指标包括流动比率、速动比率、EBITDA利息倍数、全部债务/EBITDA等，结合上述偿债资金来源，综合判断企业偿债能力。石化企业信用分析要点联合资信主体评级方法主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用

25、级别。本文仅列举了石化行业内企业评级时需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体的实际情况差异较大，所以并不一一列举。、石化类企业信用分析主要考察以下几个要点：1、宏观经济和产业发展环境；2、企业基础素质；3、企业管理；4、生产、经营和销售；5、财务实力。一、宏观经济及产业分析1、宏观经济石化行业周期性强，与宏观经济走势高度相关。主要分析因素包括：GDP和全社会固定资产投资的增长情况，工业化和城市化的进程；国内能源消费结构、供给结构和定价机制；全球经济及主要发达国家的经济增长状况；主要经济体能源消费结构及近年变化趋势。2、产业特点主要分析因素包括：产业的周期性、产品的生命周

26、期、进入和退出壁垒、产业的发展历史和整体趋势。3、产业现状主要分析因素包括：主要产品的产销规模和增长情况；进出口规模和增长情况；中国主要的原油天然气资源供给来源和稳定性；近年来石化产业的重大投资、合作和兼并重组情况；技术革新和新产品、替代品研发和生产情况；国际石油石化行业的发展情况。4、行业地位主要分析因素包括：石化行业在国民经济中所处的地位，对其他产业的带动和影响；石化产业对上下游产业发展的影响程度和议价能力；近年煤炭等能源及其它新型化工材料产业迅速增长对石化产业的影响及未来可能出现的替代效应。5、竞争格局石化产业竞争格局分析主要包括以下几个方面：石化行业各产业板块的产业集中度、市场竞争格局

27、；细分板块中主要生产企业生产经营情况、主要财务指标变动情况；产业链上下游构成对比、各板块企业对上下游的议价能力；可替代品和潜在的进入者。6、产业政策石化产业受国家产业政策影响较大，对石化产业政策的分析主要包括以下几点：国家整体的能源发展战略和能源消费政策；政府对于原油、成品油市场经营主体资质、竞争格局的规划和相关政策；原油、天然气资源税、特别收益金的征收情况以及对资源开采企业的影响；石化产业的整体发展规划以及政府能源机构改革的进程。7、产品价格及定价机制中国石化产业定价机制比较复杂，对于产品价格方面主要分析：国际油价波动情况和相应定价机制；国内各类石油、天然气和石化产品的定价机制、历史变动情况

28、和目前的价格水平；未来定价机制的改革方案及对各板块及整体行业的影响。8、产业发展前景及未来关注主要分析因素包括：未来国内外宏观经济基本面情况和能源消费结构调整，重点关注煤炭、天然气等资源对石油产品的替代作用；未来石化产业的发展趋势和可能出现的产业结构调整；产业政策对未来的影响和未来可能出现的政策调整；未来影响石化企业发展的关键因素和行业面临的风险。二、企业基础素质1、区域环境主要分析因素包括：所处区位的资源环境；地理位置和周边经济发展环境；消费市场和配套的人才、技术环境；交通状况。2、股东背景中国石化行业上游为几家国有石油公司垄断，因此，股东结构和背景对下游企业资源保障影响较大。目前来看，中石

29、油、中石化、中海油和中化集团旗下的化工企业在资源供应和原料成本方面都能够获得一定的保障，但系统外的企业在油价上升或资源紧俏时却面临较大的经营压力。3、企业规模及竞争力主要分析内容包括：石化企业产业板块构成和产业链完善程度；企业主要产品产销规模及在行业中所处的地位；主要产品或品牌在区域市场的占有率和影响力。4、资源储备（1）自有资源储备该部分分析主要针对拥有上游资源的原油和天然气开发企业，目前主要包括中石油、中石化和中海油，分析要点主要包括：油气资源所有权的法律归属；油气资源储备规模及变化情况；油气资源分布区域、地质条件、探采风险和成本；油气资源品位、特点和市场售价。（2）外部资源保障 该部分分

30、析主要针对于资源需要外购的石化企业，对于油气资源不能完全自给的中国大部分石化企业均适用，分析要点包括：原油、天然气、成品油等其他资源对外依赖程度；上游油气供应商的资源实力和保障程度；企业油气资源的采购渠道、议价能力及供货方式。 5、产品结构石化行业产品较多，不同产品由于资源禀赋、技术含量、市场竞争等因素附加值存在较大差别。分析要点主要包括：产品属性（资源型或产成品）；技术含量；市场竞争和可替代性。6、科研及技术水平通过分析石化企业的科研实力，评价其增长潜力和可持续发展能力，主要分析内容包括：企业近年主要科研机构、科研成果、人员构成、科研投入及对外合作情况；研发投入的主要领域和未来前景，存在的经

31、济风险和政策风险；科研成果产业化能力，对油气勘探、油品、化工产品生产的促进和推动；政府或其他外部组织对部分特定科研项目的支持。三、企业管理1、治理结构关注要点包括：公司股权结构是否清晰，治理结构是否规范，三会制度是否健全；对于地方、民营石化企业，需要重点分析企业的创始人在公司经营决策方面的影响力，以及公司各项制度运营的规范性。2、管理体制石化企业需要重点分析公司本部对子公司的管理体制和相关制度执行效果，主要包括：母子公司管控架构；集团本部对子公司主要管理人员的任命和管理；生产管理、销售管理、人力资源管理、财务管理、信息化管理等方面建设及执行情况。3、内部控制内部控制主要关注对下属公司的控制力度

32、，从战略管理、投资管理、审计控制、分支机构考核、分支机构高管人员管理等方面进行分析。4、环保及安全生产管理分析要点包括：企业近年是否发生过安全生产或环保事故，发生原因和认定结论；企业中负责安全生产和节能环保工作的常设机构；企业在安全生产、节能环保方面的投入和制度执行情况；分析潜在的安全和环保隐患对未来经营可能产生的影响。四、生产、经营和销售1、产品生产分析石化企业生产经营的稳定性，生产效率和生产过程中的成本控制能力，主要关注以下几点：主要石化产品产能、产量及在行业中所处的位置，近年变动情况；主要生产设备、生产工艺的先进程度和稳定性；生产成本构成情况，与同行业主要竞争对手或行业平均水平的对比，近

33、年成本对标考核完成情况；生产所需原油、成品油等原料的储备能力。2、市场销售根据石化产业各板块业务构成，中国石化产品市场主要包括三个层面：原油市场、成品油市场和化工产品市场，三个市场格局有明显不同，需要区别分析。主要分析以下要点：主要产品销量、产销率变动情况，市场占有率；主要细分市场、区域市场近年需求情况；主要竞争对手表现，相应竞争优势和应对措施；产品的销售模式和销售渠道，主要分析稳定性和控制能力；主要生产单位所处区域交通便利程度，运力保障情况和储备设施；产品销售价格波动和销售毛利率的变动情况，与同行业主要竞争对手或行业平均水平对比；货款结算方式和回款效率；替代品和潜在替代品的研发、生产情况，未

34、来可能产生的市场冲击和应对措施。3、发展战略和投资规划重点分析公司五年发展规划；未来重组或者收购行为，收购资金及筹措资金的手段；对公司经营预测进行分析，分析实现的可能性。五、财务实力1、财务信息质量重点分析近三年会计师事务所对公司财务报表出具的审计结论、报表是否拥有可比性、公司所采用会计政策是否与企业的客观实际情况相符合，判断企业有关财务数据的证实性和有效性。2、资产质量重点关注公司资产构成及稳定性、流动资产的应收项目回收难度、存货计价方式和变现能力、固定资产资产成新率与帐面价值是否相符，从而对整个公司资产质量形成判断。3、资本及债务结构重点关注企业资产负债程度的高低、有息债务规模大小、债务负

35、担的程度、债务结构于资产结构的匹配程度、债务偿还时间的集中程度等。4、盈利能力盈利能力分析主要考察主业盈利能力，费用控制能力和整体盈利能力三个层面。（1）主业盈利能力方面，由于近年国际油价的持续上升，以及国内对成品油价格的调控，中国石化产业链各板块盈利能力出现了较大差别。上游油气资源开采业务营业利润率基本能够保持40%以上；炼油企业从2006开始基本陷入亏损；化工企业主业盈利能力则因终端产品附加值不同而存在明显差异，很多化工终端产品市场波动较大，需要重点考察营业利润率的稳定性。（2）费用控制能力主要分析近年三项费用的变化情况，与经营收入的变动是否匹配。（3）整体盈利能力，主要分析净资产收益率、

36、总资产收益率等指标。5、现金流主要分析要点包括：（1）经营活动现金流入、净流入规模、收入实现质量等指标，对于票据结算规模较大的企业而言，需要综合考虑票据变现能力对现金流的支持，一般而言，中国大型石化企业的生产经营情况比较稳定，经营性现金流不会出现大幅波动，但小型企业受资源供应和油价波动的影响，现金流可能出现较大波动。（2）投资活动方面，主要关注投资活动的现金流出规模和流向、投资活动现金净流入规模、筹资活动前净现金流情况及对债务和利息的保障能力。（3）筹资活动方面，主要分析企业筹资来源、现金流对筹资活动的依赖程度，以及筹资活动对现金流的保护能力。6、偿债能力偿债能力分析是信用评级的关键。对于石化

37、企业偿债能力的分析，主要分析短期偿债能力、长期偿债能力和其他信用支持。主要分析以下方面：（1）短期偿债能力，主要分析流动资产、速动资产、现金类资产对短期债务的保护倍数，以及经营活动净现金流对短期债务的保护能力；（2）长期偿债能力，主要考察EBITDA对全部债务和利息的保护能力，并结合短期、长期偿债指标对企业整体偿债能力作出判断；（3）其他信用支持，主要包括企业自有的直接或间接筹资渠道，包括资产出让、引入战略投资者、IPO、增发配股、银行授信以及股东、各级政府给予的支持，在分析其他信用支持时，需要对支持合法性、可操作性及对债务保障程度作出判断。煤炭企业信用分析办法联合资信主体评级方法主要是通过对

38、影响偿债主体经营风险和财务风险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用级别。本文仅列举了煤炭行业评级时需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体的实际情况差异较大，所以并不一一列举。对于煤炭企业的评级，应主要关注资源禀赋、生产规模、安全生产、区位优势、财务稳健等。 一、行业状况 行业分析主要分为宏观经济环境、行业政策和监管环境、行业地位和竞争格局。 1、宏观经济情况 煤炭行业下游电力、钢铁、化工均属与宏观经济联系紧密产业。分析宏观经济走势，下游行业对煤炭的需求程度。 2、行业政策和监管环境 分析国家对煤炭的行业政策以及监管环境对整个

39、煤炭行业的影响。 3、行业地位 行业地位是决定行业抗风险能力的重要因素，行业地位的分析主要判断行业的整个国民经济的地位，判断行业对整个国民经济的影响，进而判断行业地位的高低。 4、竞争格局 煤炭企业的产能排序，整体区域分布，要关注行业集中度、大型煤炭企业数量、生产规模等因素，以及基于上述因素对企业经营的影响。 二、企业基础素质 基础素质主要关注区位优势、资源禀赋、企业规模及竞争能力和企业所有者性质和股东背景。 1、区位优势 煤炭企业所处区位对生产经营及销售都有重要影响。区位优势主要表现在交通运输、地质条件、周边经济发达程度、对煤炭的需求及价格承受能力上。受地质赋存条件影响，中国西部交通不便，但

40、煤炭地质储量大，东南部发达，但煤炭资源短缺，造成了煤炭运输在煤炭行业中的重要地位。 2、资源禀赋 资源禀赋主要包括储量、地址开采条件、煤种。 3、企业规模及竞争能力 重点关注煤炭企业的原煤生产排名、资产及收入规模、企业市场占有率在行业内排名。 4、企业所有制性质和股东背景 主要分析企业是国有企业、民营企业还是中外合资企业，已及这些所有制性质对企业治理结构及偿债意愿的影响；公司实际控股股东情况，股东对公司的支持力度如何。 三、企业管理 企业管理主要关注治理结构、管理体制、内部控制和管理制度建设及执行情况。 1、治理结构 公司董事会、经理层、股东权利分布，股权结构是否优化，所有权和经营权是否分离，

41、是否能够保护中小股东利益；是否出现侵犯或损害公司、股东和债权人利益的行为；董事会、监事会制度是否完善。 2、管理体制 国内大型煤炭企业主要以国有控股企业居多，高级管理人员主要由国资委任免，相应的管理体制健全，管理架构设置合理，监督制度完善，管理水平相对较高。对于非国有煤炭企业，管理架构和监督机制将是关注的重点。 3、内部控制 内部控制主要关注对下属公司的控制力度，从战略管理、投资管理、审计控制、分支机构考核、分支机构高管人员管理等方面进行分析。 4、管理制度建设及执行情况 重点分析受评企业管理的相关的制度是否健全，相关制度执行效果如何，对于煤炭行业而言，重点应分析生产管理、销售管理、人力资源管

42、理、财务管理、信息化管理等方面建设及执行情况。 四、经营状况 经营分析关注多元化产业格局、生产状况、销售方式、安全管理、在建项目和战略发展等因素。 1、多元化产业布局 在多元化发展中，若为相关产业，则是否能有明确的上下游关系，上下游的原料保障程度等都是关注的重点。 2、生产状况 主要产品产量（分煤种），主要矿井的设计产能、剩余生产年限，主要产品的销售量、销售价格、利润率情况。 3、销售方式 主要分析煤炭运输能力，是否存在运输瓶颈。煤炭主要销售区域及主要销售客户。 4、安全管理 公司安全环保设备的齐备性、规章制度的健全性、安全制度的执行情况、煤炭维简费提取及支出情况、获得的安全环保认证等方面来判

43、断企业安全环保水平。 5、在建项目 未来几年，公司将要进行重大投资建设情况？主要资金来源？自有资金所占比例？上述项目是否围绕公司主业进行？上述项目的建成对公司生产经营的影响？ 6、战略发展 企业的发展战略确定了企业拟定的未来发展方向，以及资源配置方案，因此发展战略会对企业未来的投资需求、融资需求、负债程度变化和盈利能力变化产生重大影响。 五、财务状况 财务分析部分主要关注财务信息质量、资产质量、资本结构、盈利能力、现金流和偿债能力。 1、财务信息质量 重点分析近三年会计师事务所对公司财务报表出具的审计结论、报表是否拥有可比性、公司所采用会计政策是否与企业的客观实际情况相符合，判断企业有关财务数

44、据的证实性和有效性。 2、资产质量 重点关注公司资产构成及稳定性、流动资产的应收项目回收难度、存货计价方式和变现能力、固定资产资产成新率与帐面价值是否相符，从而对整个公司资产质量形成判断。 3、资本结构 重点关注企业资产负债程度的高低、有息债务规模大小、债务负担的程度、债务结构于资产结构的匹配程度、债务偿还时间的集中程度等。 4、盈利能力 在分析盈利能力时，需要关注：主营业务收入与主营业务成本变动趋势是否具有一致性；分析近三年期间费用（经营费用、管理费用和财务费用）占主营业务收入的比重；对净资产收益率、总资本收益率、主营业务利润率等指标进行分析；根据公司预测判断未来几年盈利趋势。 5、现金流

45、在分析时，主要考察的指标包括：经营活动产生的现金流量净额、自由现金流、经营流动负债比率、筹资活动前现金流量净额债务保护倍数、筹资活动前现金流量净额利息保护倍数等指标。 6、偿债能力 偿债能力分析是信用评级的关键。主要考察的指标包括流动比率、速动比率、EBITDA利息倍数、全部债务/EBITDA等，结合上述偿债资金来源，综合判断企业偿债能力。贸易企业信用分析方法联合资信主体评级方法主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用级别。本文仅列举了贸易行业评级时需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体

46、的实际情况差异较大，所以并不一一列举。贸易企业信用分析主要考察行业、基础素质、管理、经营和财务等方面。 一、行业状况 主要从宏观经济环境和产业政策两方面分析。 1、宏观经济环境 贸易行业的发展受世界及国家宏观经济形势的影响非常大，所以宏观经济环境情况是贸易行业企业信用分析的一个要点，主要考虑以下几个方面：目前中国是世界第三大进出口国，进出口贸易以出口为主，世界经济（尤其是欧美经济）的发展直接影响中国贸易行业的发展；不平衡的贸易格局导致中国与西方发达国家的贸易摩擦居高不下，特别是非关税贸易壁垒使中国外部贸易环境日趋复杂；近两年人民币对美元的持续升值，造成以美元为结算单位商品的出口减少，尤其给中国

47、大部分依靠价格优势而缺乏科技含量的低附加值外贸企业的经营带来了很大的负面影响。 2、产业政策 为了缓解中国外贸顺差过大带来的突出矛盾，优化出口商品结构，减少贸易摩擦，促进经济增长方式转变，中国政府不断调整产业政策，这些政策的出台直接影响贸易行业企业的生存与发展，例如近期国家出台的控制“两高一资”产品出口政策、取消粮食产品出口退税政策、鼓励进口政策等。因此，在分析贸易企业的时候，需要关注近期相关产业政策的调整，并在以后分析中结合相关产业政策的调整来分析对具体企业经营带来的影响。 二、企业基础素质 1、区域经济环境 对于贸易行业来说，应根据企业所营产品的所属行业来分析其区域经济环境。具体来说，要针

48、对企业所经营产品的细分行业的销售半径确定经济环境的分析范围，判断该经济环境对企业生存发展的影响（与区域环境相关程度，区域的经济环境和消费状况介绍，区域物流等配套环境介绍，对企业的影响为正面或负面，影响方面，影响程度大小）。 2、企业所有制性质 按照所有制性质划分，企业一般分为国有企业和民营企业。贸易企业中，国有企业人力资源情况较好，管理和经营经验丰富，外部资源广阔。所以国有企业经营风险较民营企业相对较低。 3、企业规模及竞争力 需要分析企业所经营产品的贸易行业目前的竞争程度（行业集中度介绍、行业内企业数量，主要企业的名称以及市场占有率，主要企业的竞争优势分析）、主要的竞争方式（规模、工贸一体化

49、、稳定的客户关系，自身渠道建设等），判断其对企业目前经营的影响。企业资产规模和经营规模大，上下游产业链完善，行业地位显著的企业，竞争力较强。 4、商品结构 在分析商品结构的时候，我们主要关注经营产品是多样化、附加值是否高、是否符合产业政策等。首先，产品的多样性经营，在一定程度上可以分散企业的经营风险，市场、价格具有对冲的产品组合可以直接规避企业风险，相关性比较强的产品组合能够形成一定的协同效应，因此我们需要分析产品的多样化；其次，贸易行业利润空间比较有限，工贸一体化等商业模式的创新可以有效地降低企业的产品成本，提高产品附加值，进而提高其盈利能力；最后，相关产业政策对涉及的产品经营有较大影响，如

50、近期国家针对“两高一资”产品、塑料原料及制品、纺织纱线、布匹、家具等出台了一系列调控措施，因此，不符合产业政策的产品将受到冲击。 5、股东背景 在分析股东背景的时候，首先要看企业是否能获得股东支持的可能性；其次要看股东的实力如何。 三、企业管理 主要从法人治理结构、管理水平、商业信用管理和购销管理两方面分析。 1、法人治理结构 股权结构与企业独立性，股东权利与保护，董事会的独立性和运作情况，公司实际的领导体制，重大决策的制定机制，董事和高层管理人员的遴选与聘任制度，企业对高层管理人员的激励机制，监事会的运作规则与运作情况等。 2、管理水平 组织机构设置是否完备，管理职责是否明确，规章制度是否健

51、全，内部制约是否得力，人事管理是否有效，激励措施是否得当等，可从战略管理、投资管理、人力资源管理、财务管理、资金管理、审计控制、信息化管理等方面进行分析。 3、商业信用管理 对于分析供应商的资金支付和客户账款的回收管理的商业信用管理中，需要概述企业采购货款管理制度，供应商信用管理措施，销售货款管理制度，客户信用管理制度以及制度的执行情况，分析判断企业在供应商资金支付和客户账款回收方面的制度建设是否完善。这里需要根据企业经营产品所属行业的上下游关系，有所侧重地分析公司应收账款、应付账款、预付账款等会计科目的管理。 4、购销管理 首先，采购管理方面，要关注企业的采购模式、供应商的选择机制、价格确定

52、机制、供应商信用管理、付款方式等，以及企业在采购管理方面的制度建设及执行情况等；其次，销售管理方面，要关注企业的销售模式、营销策略（部分行业需要关注其渠道建设与维护情况、向客户的返利等营销措施）、客户群拓展机制，价格确定机制，客户集中度等等，以及企业在营销管理方面的制度建设及执行情况等，可以以销量等产品销售指标为核心，考察企业在这方面的综合表现。 四、企业经营 主要从企业贸易形式、业务开展、物流管理、关联交易、发展战略等方面分析。 1、贸易形式 企业贸易形式主要分为外贸和内贸为主。外贸型企业的经营较内贸型企业对于宏观经济环境和产业政策调整的敏感度更高，相关经济和产业政策的变化对于进出口结构不同

53、的外贸企业来说，影响程度也不同。如那些以出口为主的企业在人民币对美元的持续升值、出口退税降低和鼓励进口等政策相继出台的情况下，其经营相对于以进口为主的企业来说，势必会受到较大负面影响。 2、业务开展 对于贸易企业来说，业务人员流动性、供应商稳定性和客户忠诚度是公司业务开展的分析重点；其次，供应商稳定性和客户忠诚度很大程度上影响到企业的利润空间和上下游关系，在分析时，可以从供应商和客户明细变化，供销合同以及应收和应付款情况几方面对供应商稳定性和客户忠诚度进行判断。 3、物流管理 首先概述企业相关的物流模式，采购和配送等仓储、运输硬件设备的管理，物流管理信息化程度，物流管理的制度建设和执行情况，判

54、断企业物流管理是否适应自身业务经营的需要，是否有效地降低了企业的物流运营成本，提高了企业在采购、配销方面的效率，降低了企业存货积压或者断货的经营风险。 4、关联交易 需要分析关联交易的对象、内容和关联交易在企业采购和销售中的比例，判断关联交易对企业的重要性和企业对关联方的依赖程度；比较关联交易价格与市场价格之间的差异，分析关联交易对企业盈利能力的影响；比较关联方与非关联方在结算方式上的差异，分析关联交易对企业现金流的影响；分析关联方与企业之间资金占用情况，判断关联方对企业整体现金流的影响。 5、发展战略 需要了解企业是否制定了明确的发展战略；如果有，判断其战略目标是否可行，以及实施的具体状况又

55、如何；战略的实施会对企业未来的盈利能力、现金流产生何种变化。 五、财务状况 主要从财务信息质量、资产质量、资本结构、盈利能力、现金流和偿债能力等方面分析。 1、财务信息质量 重点分析近三年会计师事务所对公司财务报表出具的审计结论、报表是否拥有可比性、公司所采用会计政策是否与企业的客观实际情况相符合，判断企业有关财务数据的证实性和有效性。 2、资产质量 对于贸易行业企业，要关注：(1)资产构成，通常以流动资产为主；(2)资产流动性，流动资产中货币资金、应收票据等现金类资产的情况；对应收账款、其他应收款的质量（欠款客户，账龄和坏账准备等）要着重进行分析；分析存货占流动资产占比，有无较大波动，存货跌

56、价可能性，是否已计提跌价准备；预付账款的增长情况等；(3)非流动资产中，贸易行业企业固定资产占比相对较小；由于贸易行业企业的上下游产业链逐步延伸，长期股权投资逐步提高，需要分析长期股权投资的明细。贸易行业企业一般应收应付项目比较大，主要客户的信用质量是影响贸易行业的资产质量的关键因素，分析时应重点关注。 3、资本结构 一般而言，贸易行业企业负债率较高，短期债务（短期借款一年内到期的长期负债+应付票据）占比很大。主要衡量指标包括长短期债务结构、全部债务资本化比率、长期债务资本化比率、资产负债率等，在考虑了上述三项因素后，通过指标分析，综合判断企业自身债务负担的大小以及在同行业中的排名情况。另外，

57、还要分析应付账款、预收款项的具体情况以及与应收账款、预付账款进行比较。 4、盈利能力 (1)主营业务收入与主营业务成本变动趋势是否具有一致性，应与经营分析相吻合；(2)分析近三年期间费用（销售费用、管理费用和财务费用）占主营业务收入的比重；(3)投资收益和营业外收入的稳定性；(4)利用套期保值工具或押汇等取得收益的占比；(5)对净资产收益率、总资本收益率、主营业务利润率等指标进行分析，做出判断；(6)根据公司预测判断未来几年盈利趋势。 5、现金流 现金流分析是评级分析的重点，因为现金流量是偿还债务的基础，将企业在一段时期内可支配的现金，与企业应偿还的全部债务相比较，可以显示出企业在持续经营中获

58、取的现金对全部债务的保护程度。主要考察的指标包括经营活动产生的现金流入量、经营活动产生的现金流量净额、现金收入比、盈利现金比、经营现金流动负债比率、筹资活动前现金流量净额债务保护倍数、筹资活动前现金流量净额利息保护倍数等指标。对于贸易行业企业，由于其主业盈利能力偏弱，特别要关注公司收入的实现质量，经营性现金流的充足性和稳定性。 6、偿债能力 偿债能力分析是信用评级的关键。主要包括以下几个方面： （1）短期偿债能力，主要分析流动资产、速动资产、现金类资产对短期债务的保护倍数，以及经营活动净现金流对短期债务的保护能力； （2）长期偿债能力，主要考察EBITDA对全部债务和利息的保护能力，并结合短期

59、、长期偿债指标对企业整体偿债能力作出判断； （3）其他信用支持，主要包括企业自有的直接或间接筹资渠道，包括资产出让、引入战略投资者、IPO、增发配股、银行授信以及股东、各级政府给予的支持，在分析其他信用支持时，需要对支持合法性、可操作性及对债务保障程度作出判断。 主要考察的指标包括流动比率、速动比率、EBITDA利息倍数、全部债务/EBITDA等，结合上述偿债资金来源，综合判断企业偿债能力。 交通运输行业信用分析方法联合资信主体评级方法主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的所有要素进行分析和判断，再综合判断偿债主体信用风险的大小，最后给出受评主体的信用级别。本文仅列举了交通运输行业评级时

60、需要考察的重点要素，由于非重点要素较多，影响程度也会因受评主体的实际情况差异较大，所以并不一一列举。交通企业信用分析主要考察行业风险、地区经济环境、企业基础素质、企业管理、财务状况等方面。 一、行业风险 1、收费公路权益转让方面。 主要分析收费公路权益转让对转让双方的不同影响，以及转让的有关限制对转让活动产生的影响。 2、公路收费政策方面。 是否允许收费以及费率的规定，对公路公司收入产生重大影响。分析政策调整可能性以及调整给行业带来的影响。 3、可能开征的燃油税方面。 分析燃油税开征后对车流量可能产生的影响。 4、公路收费年限方面。 国家对收费年限有明确的规定，虽然目前有些高速公路运营公司并没

61、有完全遵循这一规定，但从评级的审慎性原则出发，要充分考虑高速公路剩余经营年限以及超期收费对公司经营的影响。 5、行业前景方面。 分析交通行业在国家产业中的地位以及分析是鼓励发展还是限制发展行业。 二、地区经济环境 1、经济总量及经济增长。 主要是分析地区经济发展对人均收入、GDP以及人均拥有车辆产生大的影响，并对交通需求产生实质影响。 2、地理位置。 主要分析公路资产所处地理位置影响高速公路运营公司运营。 3、区域内高速公路建设规划。 公路建设投入大，周期长，主要分析高速公路建设规划方面与地区经济发展需要、区域的经济实力以及对公司未来处长性、短期经营包括盈利、融资等方面带来的影响。 4、公路运输地位。 主要分析交通运输方式在区域内的地位。 三、企业基础素质 1、资产规模。 主要分析公司现有公路资产规模以及在建、新建公路情况以及收购情况 2、收入规模。 主要分析车流量、车辆结构、费率等因素。 3、经营资产质量。 主要分析公