2.金融系统 (2)

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1、.2.金融系统金融系统什么是金融？v就是联系资金盈余与资金短缺之间的桥梁及其相关的资金清算和风险管理等技术与制度安排。资金盈余者与资金短缺者资金盈余者与资金短缺者v资金盈余部门v资金短缺部门v资金盈余部门 资金短缺部门中国各部门的净金融投资部门部门 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 住户住户 11626.2 10898.1 7898.1 10611.12 14646.54 16122 15450.4 非金融企业非金融企业-8446.6-6418.6-5269.3-5725-10449.74-14531-9080.74 政府政府-1097.9-2190.2-9

2、99.9-1068.6-1752.01-540-2429.69 金融部门金融部门 277.2-991 66.9-2381.87 483.65 2672 1742.22 国外国外部门部门-2358.8 1298.2-1695.7-1435.66-2928.44-3726-5682.15 资金盈余者与短缺者之间的联系机制资金盈余者与短缺者之间的联系机制v财政转化机制财政转化机制v金融转化机制金融转化机制。财政转化机制财政转化机制v财政转化机制是指通过政府部门将社会的金融剩余集中起来，然后再由政府部门分配给各企业部门使用。v财政是与国家职能相联系的对国民收入的分配机制，是以国家强制力为后盾的非自愿性

3、机制。金融转化机制金融转化机制 金融转化机制是通过金融系统来沟通资金的盈余与短缺的。包括：v间接金融转化机制v直接金融转化机制。金融转化机制中的资金流动金融转化机制中的资金流动间接金融转化机制间接金融转化机制v间接金融转化机制中，资金盈余者首先将他的金融剩余存入金融中介机构，后者将分散的金融剩余集中起来后，再发放贷款。v存在两份独立的合约。在最终贷款者与最终借款之间就形成了一道风险屏障。直接金融转化机制直接金融转化机制v直接金融转化机制是通过金融市场将资金盈余部门的剩余资金流入到资金短缺部门。资金短缺部门通过发行股票和债券等金融工具筹集所需要的资金。v在直接转化机制中，最终贷款者与最终借款者之

4、间只有一份合约，最终贷款者就要直接承担最终借款者经营上的各种风险。中国的直接转化与间接转化中国的直接转化与间接转化资料来源：人民银行统计司非正规金融非正规金融v没有正规金融机构参与的、私下里协议完成的金融活动。非正规金融的特点：v 规模小，难以通过非正规金融进行大规模的资金转称v地域范围小，是熟人圈里的金融，因而可以较好地克服信息不对称问题资金流动中的金融市场资金流动中的金融市场v按照时间量纲，将资金盈余者与资金短缺者之间联系的市场机制分为资本市场和货币市场。v资本市场是期限在一年以上的金融市场，它的主要职能是将储蓄转化为投资，促进物质资本的形成。v纯风险交易与管理市场一级市场与二级市场v初级

5、市场是组织证券发行的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行交易的市场。v初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资金v二级市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性。v二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩难以发展。资本市场包括v股票市场 A股 H股v中长期债券市场 企业债券市场 政府债券市场 金融债券市场国债发行的资金流动持有者 政府 住户 金融机构 政府国债发行总额 2002 463.49 3249.59 3726.85 2003 443 4

6、656 5213 2004-739.47 4027.86 3174 财政部发行债券时的资金流动 资 金 债 券 住户 金融机构 政府（财政部）中国企业股票市场筹资额 单位：亿元05001000150020002500199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005中国企业股票筹资额的分布 单位：亿元05001000150020002500199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005H股、N股A股股票一级市场的资金流动 单位：亿元股票认购者 发行者

7、住户 金融机构 国外 非金融企业 2002 635.67 139.91 186.15 961.74 2003 681 117 640 1438 2004 717.04 65.56 904.09 1686.7 股票发行资金流动示意图 资 金 股 票 住户 金融机构 国外部门 企业部门 货币市场包括v同业拆借市场v债券回购市场v票据市场v货币市场是期限在一年以内的金融市场，它的主要职能是调剂临时性的资金余缺，而不是像资本市场那样主要在于储蓄向投资的转化。v在开放经济条件下，货币的买卖本身也成了一些大财东财门从事的生意。这就形成了外汇市场。v外汇市场就是买卖外汇的交易场所，它是一个无形场外市场。纯风

8、险交易与管理市场：衍生品市场v远期市场v期货市场v期权市场v互换远期v合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。远期合约主要有远期利率协定和远期汇率协定。期货v交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式与远期合约相同。区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。期权期权 指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。分为买入期权和卖出期权互换v指交

9、易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。金融体系的功能金融体系的功能金融体系具有以下几个方面的功能：v降低交易费用v时间与空间转换v保持流动性与投资的连续性v风险分担v支付与清算v监督与激励金融工具与金融资产金融工具与金融资产v金融工具，就是一种载明债权债务关系的契约，它一般规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的金额、条件和期限等。如股票、债券、存折等。v金融资产是具有现实价格和未来估价、且具有特定权利归属关系的金融工具的总称。v金融工具只有对其持有者而言才构成金融资产，对其发行人来讲就不能构成金融资产。金融工具的类

10、型金融工具的类型v原生金融工具。也叫基础金融工具，它们的主要职能是媒介储蓄向投资转化或者用于债权债务清偿的凭证。如股票和债券。v衍生金融工具。是在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，包括期货、期权等，它们的价值取决于相关原生产品的价格，主要功能不在于调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化，而是管理与原生工具相关的风险暴露。将不同的原生产品、或将原生产品与衍生产品相结合，从而产生新的现金流和新的风险特征的金融工具。如证券化产品、信用联动型票据、信用联接票据等等。结构性金融产品工具结构性金融产品工具原生金融工具可分为：原生金融工具可分为：v权益性金融工具 股票 基金v债务性金融工具 债务性金融

11、工具的发行者一般都会承诺未来支付固定金额的现金，因此，它们也叫固定收益证券。金融工具的特性金融工具的特性v偿还期v流动性v安全性或风险性v收益性 偿还期是指债务人在必须还清一项特定的金融工具的债务余额之前的剩余时间。流动性是指将金融工具转变为现金而不遭受损失的能力。影响流动性高低的因素主要有两个：v发行人的信誉。v偿还期的长短。安全性或风险性是指金融工具的本金遭受损失的可能性。风险分为两类：违约风险。违约风险。市场风险市场风险。v安全性与偿还期成反比，偿还期越长，安全性就越低，风险也就越高；反之，偿还期越短，本金安全性也就越高，风险越低。v流动性越高的金融工具，其安全性也就越高，风险越低；反之

12、，流动性越低，安全性也就越低，风险越高。收益性是指金融工具能够定期或不定期地给持有人带来收益的特性。收益率是持有一种金融工具所得的回报与投入本金的比率，分为持有期收益率和到期收益率。v持有期收益率就是你在持有某种金融工具的期间所得到的收益率。v到期收益率就是指你持有某种金融工具到期时为止所得到的收益率。v持有期收益率和到期收益率通常是不同的。收益率还分为：名义收益率。所得到的总的账面收益与实际付出的本金之间的比率，这是没有考虑通货膨胀因素的收益率。实际收益率。名义收益率扣除通货膨胀后的余额。v持有期越长，收益率越高。v金融工具的流动性越高，其收益率也越低；反之，收益率也就会越高。v风险越高，所

13、要求的收益率也就越高。金融系统中的信息不对称金融系统中的信息不对称 什么是信息不对称？什么是信息不对称？信息不对称就是具有直接利益关系的双方当事人，其中一方具有另一方所不具有的、且会影响双方利益分配的信息。信息不对称会产生两个后果v逆向选择：事前的v道德风险：事后的逆向选择v由于信息不对称，资金盈余者或金融机构恰恰将他们的盈余资金贷放给了那些他们所不愿意贷给的风险更高的资金短缺者。道德风险道德风险v资金短缺者在获得投资者提供了资金后，从事一些投资者所不希望的活动。解决信息不对称的办法（解决信息不对称的办法（1）：）：信息优势信息优势者者v信息的自我揭露：诚信的重要性v承诺解决信息不对称的办法（解决信息不对称的办法（2）：）：信息劣势信息劣势者者v金融合约安排：债务与股权在克服信息不对称方面的不同作用v金融中介v合约的限制性条款v贷款承诺 v抵押和净值 解决信息不对称的办法（解决信息不对称的办法（3）：）：第三方的作用第三方的作用v信息的私人生产和销售：如信用评级公司的评级 v外部监管：政府的强制性信息披露与信息的提供