浅析规模大小与企业利润

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1、浅析规模大小与企业利润摘要:文章以2005 年2009年中国企业500 强为分析对象,采用动态面板数据模型研究企业 规模与利润的关系。研究表明:企业规模与企业利润正相关,即随着企业规模的扩大,企业利润 会增加。同时,文章也对企业规模变量与企业利润变量进行了协整分析,研究表明:企业规模与 企业利润存在长期协整关系,企业规模每增加10000元,企业利润增加116 元。文章的研究成 果揭示了我国企业不断扩大规模的内在动因。关键词:面板数据;协整检验;企业规模一、引言2009 年中国企业间并购重组很活跃,中国企业500 强的总体及平均规模不断扩大。2009 年 500 强企业的营业收入总额 26 万亿

2、元, 平均营业收入为 519.9 亿元;2009 年 500 强企业的 资产总额达到74.2 万亿元,平均资产为1 502.3 亿元。企业为什么要不断扩大规模,本文从企 业规模与利润的关系视角进行研究,具有重要的学术价值。二、文献回顾关于企业规模与企业利润关系的实证检验的文献比较多,但由于学者们使用的数据、方 法、模型的不同，得到的结论不一致。支持企业规模与企业利润正相关的文献有:Ravenscraft (1983)基于美国1975年3 186 个行业的企业数据,分别以市场份额和集中度作为企业规模的 代理指标,发现在盈利性与企业规模之间存在明显的正向关系,大企业在广告、资产、成本等 方面具有明

3、显的规模经济优势。Gupta(1983)以劳动生产率作为盈利性指标，估计了加拿大制 造企业在 1965、 1967、 1968、 1970四个年度的数据,研究发现大企业的劳动生产率曲线相对 位置更高Wing和Fung(1997)基于上海制造业1989年2002年间的企业数据,Chuang(1999) 基于台湾1991年的企业数据,Tipuric(2002)基于克罗地亚的企业数据,Biesebroeck(2005)基于 9个撒哈拉以南非洲国家1990年1995年间的企业面板数据,Ellery J r.和Gomes基于巴西 1994 年1999 年间的企业数据,其经验结果都支持了随着企业规模的扩大

4、企业利润会增加 的结论。 Stekler(1963) 全面考察了美国各个行业1947年1954年间企业规模(总资产)与报 酬(税后利润率)之间的关系,发现这一关系某一规模范围(资产 5000 万美元)内为正,超过这一 范围之后则为负,恰好符合了新古典主义成本曲线的经验含义。支持企业规模与利润负相关 的文献有:Schmalensee(1989)基于美国制造业1953年1983年间的企业数据，对12个盈利性 指标进行了统计检验，结果显示企业规模越大，企业利润越小。Dhawan(2001)基于美国上市公 司1970年1989年间的面板数据进行了实证分析,结果显示小型、中型和大型企业的平均利 润率分别

5、为 12.92%、 11.95%和 11.15%,这显然意味着企业规模与效率之间的负向关系。 Ammaret al. (2003)对美国电子行业1985年1996年间企业数据的经验分析显示,在营业额超 过5 000万美元之后,企业利润率与规模呈负相关关系。李春琦(2005)以中国家族企业为分析 对象,采用面板数据模型,研究表明:随着企业规模扩大,企业的人力、财力和管理等多种因素发 生变化,家族企业的比较优势随着减弱,家族企业的盈利能力随着下降。本文以 2005 年2009 年中国企业五百强为分析对象,采用动态面板数据模型研究企业规模与利润的关系。文章结 构安排如下:第二部分是文献回顾,第三部分

6、数据及计量模型,第四部分是结论及其解释。三、数据及计量模型1. 样本选择及变量描述。本文使用的数据由上海财经大学中国企业500强研究中心提 供,数据属于上市公司公开数据,并经会计事务所或审计事务所等认可。所选样本为 2005 年 2009年一直属于前500强的企业,共277个样本,6 925个数据。涉及的变量主要有企业利润、 企业的营业收入、企业总资产、企业从业人数、企业的所有者权益。企业利润是上交所得税 后的净利润,用 lir 表示;企业营业收入是指包括企业的所有收入,即主营业务、非主营业务、 境内和境外的收入，用yy表示;企业总资产是指年度末的资产总额用zch表示;企业所有者权 益指年度末

7、所有者权益总额,不含少数股东权益,用 syz 表示;企业人数指年度末的平均人数, 含所有被合并报表企业的人数,用 cy 表示。企业规模的大小有两种衡量方法,一种是以企业总 资产的大小来表示,一种是以企业的营业收入来表示,本文对企业规模大小的两种衡量方法都 进行分析。各变量的统计描述如表1 所示。2. 单位根检验。在对面板数据进行回归分析之前,一般要进行面板单位根检验,当各变量 满足同阶单整时,进行回归分析才有意义,才不至于导致伪回归问题。由于面板数据主要分为 同质型面板数据和异质型面板数据两类,面板数据的单位根检验也依据这两类不同类型的面 板数据而分为两类。针对同质面板数据的单位根检验有:LL

8、C检验;针对异质面板数据的单位 根检验有:IPS检验、Fisher-ADF检验、Fisher-PP检验。本文使用LLC检验、Fisher-ADF检验、 Fisher-PP 检验,检验结果如表2 所示。表2显示,lir、yy、zch、syz、cy在3中检验方法下均存在单位根，而各变量在进行一阶差 分之后都不存在单位根,均为平稳变量。也就是说 lir、 yy、 zch、 syz、 cy 是一阶单整的,即为 I(1)过程。为检验各变量之间是否存在长期均衡关系还要继续进行协整检验。3. 协整检验。面板协整检验理论。有两类面板协整检验方法:一类是以回归残差为基础, 另一类是以最大似然比为基础。 Pedr

9、oni 协整检验、 Kao 协整检验以 E-G 两步法的回归残差为 基础Johansen Fisher协整检验则以最大似然比为基础。本文使用Pedroni协整检验和Kao协整检验，表3是当企业规模用企业总资产表示时，企 业规模与企业利润的Pedroni检验结果。表4是当企业规模用企业营业收入表示时，企业规模 与企业利润的Pedroni检验结果。表5是当企业规模用企业总资产表示时，企业规模与企业利 润的Kao协整检验结果，表6是当企业规模用营业收入表示时，企业规模与企业利润的Kao协 整检验结果。表3中,Pedroni面板协整检验的7各统计量中有6个拒绝原假设，因此可认为Lir和zch 存在长期

10、协整关系。表5中,Kao面板协整检验的相伴概率为0,即拒绝原假设，因此可认为Lir 和 zch 存在长期协整关系。也就是两种检验方法都表明 Lir 和 zch 存在长期协整关系。表4中,Pedroni面板协整检验的7各统计量中有6个拒绝原假设，因此可认为Lir和yy 存在长期协整关系。表6中Kao面板协整检验的相伴概率为0.460 6,远远大于10%的显着性 水平,即接受原假设，因此Lir和yy不存在长期协整关系。由于两种方法的检验结果是相反的, 因此不能确定Lir和yy是否具有长期协整关系。既然能够确定Lir和zch存在长期协整关 系，不能确定Lir和yy是否具有长期协整关系,则在进行回归分

11、析时,yy被剔除。4. 面板数据回归结果。面板数据是近年来计量经济学研究的热点,也取得了很大的进步。 单纯应用截面数据或时间序列数据来寻找经济规律,往往存在一定的偏差,得出的结论也不可 靠。本文运用动态面板数据模型分析企业研发强度、规模大小与利润之间的关系。动态面板 数据模型能够充分揭示变量的动态属性 ,揭示经济关系的动态调整过程,研究结论更具可靠 性。模型如(1)所示。liri,t=c+?琢 1liri,t-1+?琢 2cyi,t+?琢 3zchi,t+?琢 4syzi,t+?着 i,t(1)(1)式中,i代表各个企业样本,t代表年份,表示第i个企业样本在第t年的利润,1 iri,t-1表示

12、 第i个企业样本在第t-1年的利润,cyi,t表示第i个企业样本在第t年的人数，zchi,t表示第i 个企业样本在第t年的规模,syzi,t表示i个企业样本在第t年的所有者权益,c为常数项向量,? 琢1、？琢2、？琢3、？琢4为系数向量,?着i,t为随机扰动项。估计结果见表7。表7中方程采用固定效应模型、个体随机效应模型的回归结果。究竟是采用固定效应模 型还是个体随机效应模型更合理，需要进行Hausman检验。检验结果见表8。根据Hauseman检验，如果拒绝零假设，模型设定为固定效应是合理的,如果是接受零假设, 模型设定为随机效应是合理的。表2中Prob为0.000 0,表明拒绝零假设，模型

13、设定为固定效 应是合理的。根据表7中方程(2)的固定效应回归结果可知,随着企业规模的扩大,企业利润会 增加,企业规模每增加 10 000 元,企业利润增加 116 元。同时方程(2)也显示:企业从业人数和 企业所有者权益与企业利润成正相关关系 ,即企业人数增加,企业利润会增加;企业所有者权 益增加,企业会利润增加。四、结论及其解释文章以 2005 年2009 年中国 500 强企业为分析对象,采用动态面板数据模型进行分析, 结果表明:随着企业规模的扩大,企业利润会增加。也充分说明现阶段,我国企业做大的根本动 因。为什么企业扩大规模,企业利润会增加?结合当前实际,文章认为主要有三种主要的解释。1

14、. 根据熊彼特的创新理论,规模越大的企业,资金比较雄厚,越有可能进行技术创新,越有 可能获得高额的垄断利润。同时,规模越大的企业,在市场中越容易拥有价格垄断优势,从而获 取高额利润。2. 当在企业内部进行的交易成本小于在企业外部进行的交易成本时,企业就会选择在内 部完成该项交易,此时企业规模将扩大,会导致利润增加。我国的市场经济体制还不完善,市场 配置资源的能力有限,企业就会扩大企业规模,有将外部交易内部化的动机,以降低交易成本, 获得更多利润。3. 长期平均成本曲是倒 U 型的,在达到最优生产规模前,企业扩大规模,长期平均成本下 降,企业利润会增加。现阶段,我国企业不论是绝对规模还是相对规模

15、都还偏低,大多数企业的 规模还没有达到最优规模。扩大规模,企业利润会增加。参考文献:1. Coase.Ronald,. The nature of the firm. Economica,1937:386-405.2. Dhawan, R.Firm Size and Productivity Differential: Theory and Evidence from A Panel of US Firms.Journal of Econom ic Behavior & organization,2001,44(3):269-293.3. Stekler, H.Profitability and Size of Firm, Institute of Business and Economic Research, University of California, Berkeley,1963.4. Williamson, The economic Institutions of Capitalism,Free press,New York,1985.5. 李春琦.影响我国家族企业绩效的经验证据.统计研究,2005,(11). 作者简介:李鹏,上海财经大学国际工商管理学院博士生。