财务报表分析案例潍柴动力

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1、一、公司基本情况(一） 公司简介1、公司法定中文名称：潍柴动力股份有限公司公司法定中文名称缩写：潍柴动力公司法定英文名称： Weichai Power Co.,Ltd.2、法定代表人：谭旭光3、公司董事会秘书：戴立新董事会证券事务代表：刘加红联系地址：山东省潍坊市民生东街26 号电 话：，2297056传 真：电子信箱：4、公司注册地址：山东省潍坊市高新技术产业开发区福寿东街197 号甲公司办公地址：山东省潍坊市民生东街26 号邮政编码：261001互联网网址：电子信箱：5、公司选定的信息披露报纸名称：中国证券报、证券时报、上海证券报、证券日报登载年度报告的中国证监会指定网站的网址：公司年度报

2、告备置地点：公司证券部6、公司A 股上市证券交易所：深圳证券交易所公司A 股简称：潍柴动力公司A 股代码：000338公司H 股上市证券交易所：香港联合交易所公司H 股简称：潍柴动力公司H 股代码：23387、其他有关材料:公司首次注册登记日期、地点：2002 年12 月23 日 山东省工商行政管理局公司最近一次变更注册登记日期、地点：2007 年10 月17 日 山东省工商行政管理局企业法人营业执照注册号：370000400003581税务登记号码：370705745676590组织机构代码：74567659-0 四、主要财务数据分析（一）偿债能力分析1.短期偿债能力分析（1）流动比率=流动

3、资产流动负债2007: /=1.145 (2)速动比率=速动资产流动负债2008: (-5850616531.58-905658028.21)/=0.7892007: (-1066471985.27-4323010500.34)/=0.719短期偿债能力比率2008年2007年流动比率1.1931.145速动比率0.7890.719 2008年2007年增长率（%）流动资产37768流动负债1632232A 流动比率分析：潍柴动力2007-2008年流动比率分别为1.193、1.145.流动比率逐年上升但增幅不是很明显，且均大于1，说明流动比率状态良好，企业偿债能力较为稳定。除了满足日常生产经

4、营的流动资金需要外，还有足够的财力偿付到期短期债务。从公司2007-2008年的资产负债表可以看出，公司流动资产与负债都逐年上升，但是流动资产增速略快于流动负债增速。2008年受国际金融危机影响，为了维持企业正常运营，企业持有大量货币资金，导致流动比率较2007年有了些微的涨幅。中国汽车行业的平均流动比率为1.1。潍柴动力的流动比率则略高于行业平均水平，企业目前的资金组合还是比较合适的。B 速动比率分析：企业该指标与流动比率指标大致相似说明企业的短期偿债能力的强弱。中国汽车业的平均速动比率为0.85，而潍柴动力07和08两年均低于该行业的标准。说明企业的存货和预付账款较多，导致速动比率达不到标

5、准水平，从而影响了企业的偿债能力。 2长期偿债能力分析。权益结构的合理性及稳定性通常能够反映企业的长期偿债能力。（1）资产负债率（%）=（负债总额资产总额）100（2）负债与业主权益比率（%）=（负债总额所有者权益总额）100（3）权益乘数=资产总额权益总额2008: 29267735079.54/=2.5842007: 22422663295.68/9407591407.98=2.383（4）已获利息倍数=息税前利润利息费用=息税前利润=(企业的营业利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税)/利息费用2008： （2625587553.70+286332054.58+328989043.0

6、6）/286332054.58=11.31872007: (3206143585.92+235748359.55+479565140.33)/235748359.55=16.6341长期偿债能力比率2008年2007年资产负债率（%）61.358.0负债股权比率（%）158.401138.346权益乘数2.5842.383已获利息倍数11.318716.6341A、资产负债率分析：资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。一般认为企业的负债比率应保持50左右。 最高不应超过65%，70%以上会出现财务困境。20072008年，潍柴动力的资产负债率呈上升趋势，从资产负债表可以看出，在国际

7、金融危机的影响下，潍柴动力管理层加强了对企业的日常运营管理，企业资产总额不断增加，负债也有增加，但负债总额的增长幅度大于资产总额，故而使企业资产负债率下降，从而导致企业潍柴动力偿债能力降低。潍柴动力管理层应该加强对企业的日常运营管理。B、负债股权比率：负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长期偿债能力的。该比率越低，表明企业的长期偿债能力越高，债权人承担的风险越小。20072008年，潍柴动力的负债股权比率下降上升，说明了2008年的金融危机对企业影响较大，企业的偿债能力较2007年弱，债权人资金的安全性和市场稳定性就较低。C、权益乘数分析：权益乘数，代表公司所有可供运用的总

8、资产是业主权益的几倍。权益乘数越大，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。潍柴动力2007-2008权益乘数呈上升的趋势。D、已获利息倍数分析：一般来说，该指标越高，说明企业支付利息费用的能力越强，企业对到期债务偿还的保障程度也就越高。2007-2008年，企业已获利息倍数呈下降的趋势，表明企业支付利息费用的能力弱了，但此两年均维持在一个较高的水平。（二）企业营运能力分析（1）应收账款周转率=赊销净额（主营业务收入）平均应收账款净额 2008： 33127784385.51/2409273238.415=13.7502007： 29260968283.81/1871352

9、441.47=15.636（2）存货周转率=销货成本平均存货；2008：26429031848.53 /5086813515.96= 5.1962007：22352363534.96/ 3658345153.415=6.110（3）固定资产周转率=销售净额固定资产净额；2008： 25682971928.84/6033851822.95=4.2562007: 20541228765.77/5276075,039.43=3.893（4）总资产周转率=销售净额平均资产总额；2008： 33127784385.51/25845199187.61=1.2822007： 29260968283.81/=

10、1.479（5）毛利率=（销售净额-销售成本）销售净额100；2008: (33127784385.51-26429031848.53)/ 33127784385.51=0.202=20.2%2007: (29260968283.81-22352363534.96)/29260968283.81=0.236=23.6%（6）经营利润率=经营利润销售净额100；2008: 1874896880.08/33127784385.51=0.0566=5.66%2007: 2303003331.34 /29260968283.81=0.07871=7.871%（7）投资报酬率=净利润平均资产总额100%

11、（总资产周转率经营利润净利率）；2008: 2411819750.29/25845199187.61=0.09332=9.332%2007: 2798081221.59/=0.14141=14.141%（8）股本收益率=净利润股东权益100（投资报酬率权益乘数）。2008: 2411819750.29/=0.21294=21.294%2007: 2798081221.59/9407591407.98=0.29743=29.743%企业营运能力2008年2007年变动率应收账款周转率13.75015.63612.062应收账款周转天数26.18223.02413716存货周转率5.1966.11

12、014.9591存货周转天数69.28458.92017.590总资产周转率1.2821.47913.320毛利率（%）20.223.614.407经营利润率（%）5.667.87128.090投资报酬率（%）9.33214.14134.007股本收益率（%）21.29429.74328.407A、应收账款指标分析：应收账款周转率是反映应收账款变现能力快慢及管理效率高低的指标。从上表格可以看出，2007-2008，潍柴动力的该指标略为下降，表明企业的收款速度有所下降，在应收上占用的资金较多，坏账损失发生的可能性增大，企业的经营较之2007年有所弱。也表明了资产的流动性比07年降低，偿债能力下降

13、了。随之而来的，可能导致企业的收账费用上升。资金过多的呆滞在应收账款上，会影响企业正常的资金运转，降低资金运用效率。潍柴动力可以制定合理的信用条件、信用期限、折扣期限或者是现金折扣，以加大应收账款的回收力度，减少坏账呆账。B、存货指标分析：存货周转率是衡量和评价企业从购入存货、投入生产到销售收回等各环节管理状况的综合性指标。潍柴动力07-08年该指标逐年下降，表明存货占用水平上升、流动性减弱，存货转换为现金或应收账款的速度变慢，存货存储越低，占用的资金就会越多。主要原因是金融危机影响，导致全球市场不大景气。潍柴动力应加强存货管理，采取积极的销售策略，减少存货营运资金占用量。 C、总资产周转率：

14、固定资产周转率越高，表明企业股东资产周转速度越快，离异效率越高，即固定资产投资得当，结构分布合理，营运能力较强。2007年潍柴动力的总资产周转率为1.479，2008年为1.282，下降了0.1978。而2007年的总资产周转天数为243天，2008年为281天，说明企业的利用其全部资产进行经营效率在下降即一定期间全部资产从投入到产出周而复始的流转速度。销售能力在下降，会影响到企业的获利能力。管理人员应该提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。D、毛利率分析：从上表格可以看出，潍柴动力2007-2008的毛利率是逐年下降的，说明了企业的营业利润率08较07有所下降，补偿期间费用后的盈利水平

15、降低。而汽车零部件行业的平均毛利率为20%，两年均在行业水平之上，所以企业盈利水平总体维持得不错。且从上表格可以看出，毛利率的变动率跟经营利润率等相比还是变动比较小的，表明企业08年经营管理不错。E、经营利润率分析：潍柴动力2007-2008企业经营利润率也是呈下降的趋势的，根据以上所分析的那么多，说明了08年的金融危机对企业确实有一定的影响。经营利润率的下降跟毛利率的下降一样，均表明了企业的盈利能力的下降。从上表格亦可以看出，企业经营利润率的变动率较大。虽然企业08年的销售净额较之07年时有所明显上升的，但是由于受原材料价格的上涨、市场竞争进一步加剧等原因，经营利润率却是下降的，说明了企业确

16、实做了一系列的努力的来应对金融危机。F、投资报酬率分析：它既能揭示投资中心的销售利润水平，又能反映资产的使用效果。潍柴动力2007-2008年的投资报酬率有明显的下降，表明了企业投资偿债能力有所下降。表中，投资报酬率的变动率最大，表明企业的债权人的回报率波动较大，为30.007%。从资产负债表和利润表可以得出，企业08年的平均资产总值比07年增幅较大，但净利润却下降较多，故而导致企业投资报酬率波动大。企业可以通过降低销售成本，提高利润率；提高资产利用效率来提高投资报酬率。G、股本收益率分析：表明了每单位的股东权益可以享受的净利润。潍柴动力2007-2008的股本收益率呈下降趋势，且变动率为28

17、.407%。变动率较大。潍柴动力2008年股东权益增加20.38%，而净利润才增加13.80%，故而导致股东收益率下降。H、营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数2007年潍柴动力的营业周期为68天，2008年为81天，说明2008年潍柴动力资金周转的速度变慢，资金的使用效率降低。（三）企业盈利能力分析（1）销售利润率=净利润/销售收入2008： 2411819750.29 / 33127784385.51=7.28%2007： 2798081221.59 / 29260968283.81=9.56%（2）净资产收益率亦称股东权益收益率=净利润/平均股东权益=税后利润/净资产2007：279

18、8081221.59/(9407591407.98+6471080977.67)/2=35.24% (3) 成本费用利润率=净利润/成本费用额2008: 1874896880.08/26429031848.53=7.09%2007: 2303003331.34/22352363534.96=10.30%A、净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的利用效率。它弥补了每股税后利润指标的不足。该指标反映的是所有者投资的获利能力。比率越高，说明投资带来的收益越高。该指标的最近一期行业平均值：13.38%，表明企业的盈利能力高于行业平均水平。B、从上面两个图表可以看出，从2007到2008年，潍柴动力销售

19、利润率变动浮动不是很大，下降了2.28%。销售利润率两年均在10%以下，而汽车零部件的行业标准为7%，潍柴动力高于行业的标准水平，说明企业销售获取利润的能力较强，在业内属于领先地位。潍柴动力08年的销售收入是大于07年的，但是由于净利润的下降，导致销售利润率下降，表明了在金融危机中，企业还是有较好的销售业绩的，企业可以通过降低销售成本来提高净利润。C、而企业成本费用率也是下降的。08年，每付出一元成本费用可获得的利润降为0.0709元，体现了经营耗费所带来的经营成果减少，企业的经济效益有所降低。2007-2008年，虽然潍柴动力平均股东权益增幅30.527%，但是由于其净利润是下降的，所以导致

20、净资产收益率也是呈下降的趋势的。每股盈余以呈下降趋势。表明在08金融危机中，企业销售利润率下降，并未给市场带来信心，潍柴动力股价总体未成上升趋势。（四）获现能力分析（1）营业收入现金比率=经营现金净流入/营业收入2008: 1874896880.08/ 33127784385.51=5.66%2007: 2303003331.34/ 29260968283.81=7.87%（2）全部资产现金回收率=经营现金净流量/全部资产2008: 1874896880.08/29267735079.54=6.41%2007: 2303003331.34/22422663295.68=10.27%（3）盈余现

21、金保障倍数=经营现金净流量/净利润 2008: 1874896880.08/2411819750.29=0.78 2007: 2303003331.34/2798081221.59=0.82获现能力分析20072008营业收入现金比率（%）7.875.66全部资产现金回收率（%）10.276.41盈余现金保障倍数0.820.78A.营业收入现金比率分析：08年，该公司每元销售可以提供0.0566元的现金流入，相比07与08年的该比率，表明企业的获取现金的能力在减弱。B.全部资产现金回收率：该比率表明企业获取现金的能力在减弱,经营管理水平降低，经营者有待提高管理水平，进而提高企业的经济效益。投资

22、在08年产生了更少的现金，即每元投资可以产生0.0641元。在大约16年的时间里，可以依靠主营业务全部收回全部资产。C.盈余现金保障倍数：该指标08年有所减少，反映出企业的经营活动产生的净利润对现金的贡献有限。08年每实现一元净利润中有0.78元的现金作为保障。五、会计报表结构分析（一）资产负债表结构分析 1、资产方面（1）流动资产流动资产率= 流动资产/ 资产总额2008： 19,945,177,969.92/29,267,735,079.54=0.6814732007： 14,477,414,548.32/22,422,663,295.68=0.64566 从以上计算可以看出，潍柴动力20

23、08年的流动资产率比2007年有所上升。流动资产占资产总额的比例越高，企业的日常生产经营活动越重要。一般来讲，汽车零部件行业的该比率在30%60%之间，而潍柴动力的该指标07年和08年均超过了60%，说明了企业的经营活动越重要，其发展势头也较好。（2）无形资产无形资产资产总额所占比例%2007613,558,522.5422,422,663,295.682.742008576,882,439.9229,267,735,079.541.97增加额-36,676,082.62 增额百分比%-5.98无形资产2007所占百分比2008所占百分比专有技术71,741,056.2211.6962,870

24、,253.1410.90商标权203,089,004.0033.10203,089,004.0035.20特许权6,612,192.781.085,150,584.740.89土地使用权315,463,090.2351.42291,978,211.2250.61软件16,653,179.312.7113,794,386.822.39合计613,558,522.54100576,882,439.92100 从上面两张表格可以看出，潍柴动力2007年至2008年企业的无形资产减少了5.98%，而其所有无形资产中，除了商标权总额保持不变外，均是减少，并且在无形资产总额中所占的比例也是下降的。无形资产

25、多的企业，开发创新能力强。潍柴动力无形资产08比07年下降0.77%。专有技术、软件、商标权等具有较高收益能力的项目2007年为47.5%，2008年为48.49%。总体两年所占比例均较大，且呈上升趋势。土地使用权和特许权， 这两个在技术含量和增长潜力方面相对有限的项目却是逐年下降的。表明了潍柴动力充分发挥了无形资产在企业管理中应有的地位和作用。（3）固定资产固定资产原值期末较期初增加 140,041.40 万元，增长 19.49%，可以看出，潍柴动力目前扩大经营规模。主要是由于潍柴动力公司以及子公司陕西重型汽车有限公司、陕西法士特齿轮有限责任公司建造的房屋建筑物及购建的设备完工转资所致；固定

26、资产减值准备本期增加 2,531.68 万元，主要是由于潍柴公司子公司株洲湘火炬机械制造有限责任公司对准备清理机械设备计提的减值；减值准备本期减少 72.03 万元，是清理固定资产而相应转销固定资产减值准备所致。截至 2008 年 12 月 31 日，已抵押的固定资产账面净值为 12,252.49 万元；报告期内，已提足折旧仍在使用的固定资产原值为 46,470.35 万元；2、负债方面：自有资金负债率%负债经营率%20071383703942008158401078增幅百分比%14.50173.63（1）自有资金负债率= 负债总额（流动负债+ 长期负债）/ 资本总金额（所有者权益）这个指标反

27、映了负债总额(流动负债长期负债)与所有者权益之间的比例关系，亦称企业的投资安全系数，用来衡量投资者对负债偿还的保障程度。由上表可以看出，潍柴动力的自有资金负债率2007-2008年是呈上升趋势的，且两年均在1以上。而自有资金负债率的最佳值为100%，即负债=所有者权益。由此可见，企业的自有资金负债率有点高。（2） 负债经营率= 长期负债总额 / 所有者权益总额这个指标反映长期负债与所有者权益之间的比例关系，一般用来衡量企业的独立性和稳定性。企业在发展的过程中，通过长期负债，如银行贷款、发行债券、借款等，来筹集固定资产和长期投资所需的资金，是一条较好的途径。但是，如果长期负债过大，利息支出很高，

28、一旦企业陷入经营困境，如货款收不回、流动资金不足等情况，长期负债就会变成企业的包袱。由上表格可以看出，潍柴动力2007-2008年负债经营率增幅173.63%，增长幅度很大。从理论上讲，负债经营率一般在1/4-1/3之间较为合适。而潍柴动力两年的该指标均远低于该区间，表明企业独立性强，资金来源较稳定。资产负债率（%）61.358.0总体来说，潍柴动力的资产负债率，07年为58%，而08年有所上升，为61.3%。70%-80%被认为是较为合理、稳健。而该指标的最近一期行业平均值：36.98%。潍柴动力资产负债率远远高于行业平均标准。企业08年比07也增加了492,618.5万元。表明企业负债多，

29、偿债压力较大。而非流动负债07-08年的增幅也非常大。企业负债的增加主要是应付票据、预收账款、应付股利、应付利息、其他流动负债和长期借款增加较为多。从资产负债表可以看出，公司负债中流动负债占绝大多数，公司很好的运用了短期负债筹资速度快、富有弹性、成本低的优点，且公司对负债规模进行总体控制，公司的财务风险小。3.变动较大项目的原因分析：（1） 货币资金、应收票据占总资产百分比变动主要为公司正常经营积累所致。（2） 固定资产占总资产百分比变动主要为潍柴动力铸锻厂改建工程、法 士特基建技改项目及陕重汽新基地建设工程等陆续完工所致。（3） 应付票据、应付账款、预收账款占总资产百分比变动主要为公司生产经

30、营业务增长所致。（二）利润表结构分析报告期2008年2007年一、主营业务收入33,127,784,385.51 100.00%29,260,968,283.81100.00%主营业务成本26,429,031,848.53 79.78%22,352,363,534.96 76.39%主营业务税金及附加134,125,436.98 0.40%128,325,410.72 0.44%二、主营业务利润6564627100.00 19.82%6,780,279,338.13 23.17%营业费用1,631,394,482.66 4.92%1,536,981,619.045.25%管理费用1,624,0

31、10,596.26 4.90%1,543,467,075.115.27%财务费用286,332,054.58 0.86%235,748,359.550.81%三、营业利润2,625,587,553.70 7.93%3,206,143,585.9210.96%投资收益-25,220,250.00 -0.08%-107,105,443.23-0.37%营业外收支净额115221239.65 0.35%715027760.24%四、利润总额2,740,808,793.35 8.27%3,277,646,361.9211.20%所得税328,989,043.06 0.99%479,565,140.33

32、1.64%少数股东权益480,473,179.431.45%778,672,361.68 2.66%五、净利润2,411,819,750.29 7.28%2,798,081,221.59 9.56%1.销售收入及利润变化分析 潍柴动力2007-2008，其主营业务收入是增长的，但是毛利率和利润总额均下降。说明了08年的市场并不十分红火，加上上半年原材料价格上涨和下半年金融危机加剧的影响，使得企业的营业成本上升，毛利率同比上期有所下降。随着企业自身的扩大再生产、良好的经营管理以及国家宏观政策的鼓励改变，企业09年势必是丰收的一年。2.成本费用分析（1）销售成本率=产品销售成本/产品销售收入销售成

33、本销售收入销售成本率%200720,593,865,461.1027,409,757,271.1775.13200825,132,686,268.3931,674,778,400.6779.35 从上表格可以看出，潍柴动力08年销售成本率比07年上升了4.22%，相应的毛利率等也是下降的，由于原材料上涨等原因造成。（2）管理费用比率=管理费用/主营业务收入*100%管理费用主营业务收入管理费用比率%20071,543,467,075.1127,409,757,271.175.6320081,624,010,596.2631,674,778,400.675.13我们可以看到在经济下行背景下，公司

34、销售收入仍取得了13.21%的增长，更难能可贵的是，也更加彰显公司管理能力的管理费用率下降0.5%。虽然公司整体增速下滑，但公司优质严明的管理仍使得公司优于同类公司。（3）公司费用同比发生变动原因分析变动较大项目的原因分析：财务费用增加主要为公司长期借款及短期融资债券增加所致。所得税降低主要为公司 08 年利润总额降低、本公司及部分子公司自 2008 年起享受高新技术所得税的优惠政策所致。3.销售毛利润及投资收益各项增长率2008年2007年2006年销售毛利润119.88%112.89%100%投资收益252.33%207.03%100%从表中可以看出销售毛利润率，投资收益在逐年上升，特别是

35、投资收益上升幅度尤其大。08年投资收益为06年的252.33%。 2008年2007年2006年投资收益847,054,864.22694,973,957.72335,690,011.94营业利润 807,556,207.40736,687,575.37336,360,061.35投资收益占营业利润比重104.89%94.34%99.80%但同时我们看到了投资收益背后的问题-投资收益占营业利润的比重太大。08年投资收益为84705.49万元，而营业利润小于营业利润3949.87万元。投资收益占营业利润的104.89%。从利润表中可以看出企业在严格地控制好费用，管理上正在努力提高效率。4.综合分

36、析 利润质量分析图 2006年 2007年 2008年金额比重金额比重金额比重营业利润336,360,061.3598.10%736,687,575.3797.40%807,556,207.4096.64%营业外净利润6,517,600.71 1.90%19,687,011.26 2.60%28,119,669.82 3.36%利润总额342,877,662100.00%756,374,587100.00%835,675,877100.00%营业利润是企业通过正常的营业活动创造的利润，非营业利润是企业营业活动以外形成的利润。营业利润的多少，代表了企业的总体经营管理水平和效果，从预期利润的持久性

37、，稳定性角度来看，营业利润的质量通常高于非营业利润的质量。从潍柴动力的利润质量分析图中可以看出营业利润一直占据利润总额的主导地位。营业利润比例很高，说明企业利润质量高。（三）现金流量表分析流量净额20082007增减额增减比例%经营活动1,874,896,880.082,303,003,331.3442,810.6518.59投资活动-1939833772.82-1379892784.6555,994.10 40.58筹资活动706,498,835.90-340018925.18104,651.78307.781.经营活动产生的现金流量分析2008年2007年经营活动现金流入小计2,628,4

38、09.862,090,535.64经营活动现金流出小计2,440,920.171,860,235.31经营活动产生的现金流量净额187,489.69230,300.332007年和2008年，公司销售商品提供劳务所收到的现金分别为2054122.88万和2568297.19万说明企业的销售能力增强，企业在金融危机中的销售改革收到了良好的成果。从经营活动的流量净额来看，08年低于07，降幅程度较大，为18.59%。支出中增幅较大的现金支出主要为为职工支付的现金以及支付的各项税费。2.投资活动产生的现金流量分析2008年2007年投资活动现金流入小计2,228.758,500.86投资活动现金流出

39、小计196,212.13146,490.14投资活动产生的现金流量净额-193,983.38-137,989.28潍柴动力2007和2008的投资收益均为负数。2008年比2007年亏损还要多，但是相比较07年所占现金流总比例下降。从资产负债表可以看出，投资活动产生的现金流量净额减少主要是公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金、购买福田汽车股票及收购备品公司少数股权支付的现金增加所致。表明企业在扩大投资，导致现金流出增大。而从现金流量表可以看出，潍柴动力08年投资活动现金流入远远小于2007年，其投资所支付的现金也是07年5.46倍。从长期来看，投资是为了扩大再生产，随着重卡行业

40、的进一步持续发展，以及国家政策的实施，宏观因素的改变，重卡行业将会更好得发展，潍柴动力的未来现金流肯定会增加。3、筹资活动的现金净流量2008年2007年筹资活动现金流入小计569,286.14313,616.54筹资活动现金流出小计498,636.26347,618.44筹资活动产生的现金流量净额70,649.88 -34,001.90 根据现金流量表，潍柴动力2007-2008年筹资活动的现金流量分别为34001.89 万和70649.88万元。筹资活动产生的现金流量净额增加主要是公司长期借款、短期融资债券增加所致。公司两年的筹资活动支出除了08年支付的其他与筹资活动有关的支付相差较大外，

41、其余均差不多。而08年公司借款产生的现金也是07年的一倍，吸收投资是07年的1/30.从现金流量表可以看出，公司的债务融资状况较好，财务风险比较适宜。4. 变动较大项目的原因分析： 投资活动产生的现金流量净额减少主要是公司购建固定资产、无 形资产和其他长期资产所支付的现金、购买福田汽车股票及收购备品公司少数股权支付的现金增加所致。 筹资活动产生的现金流量净额增加主要是公司长期借款、短期融资债券增加所致。六、公司经营情况评述公司为国内大功率高速柴油发动机的主要专业制造商之一，拥有中国最优秀的动力总成（发动机、变速箱、车桥）优势和国内最完善的汽车及零部件产业链。2008 年是极其不平凡的一年，受全

42、球金融危机和中国经济周期性调整的影响，全年中国经济增长呈逐季放慢的态势，特别是下半年，宏观经济调整幅度显著加大，全年 GDP 同比增长 9.0%，增幅创近五年来的新低。但同时，投资仍然保持了较快增长，全年全社会固定资产投资同比增长25.5%，比上年同期加快0.7 个百分点，这又为中国的重型汽车、工程机械行业提供了较大的发展空间。2008 年，中国重卡市场上下半年可谓“冰火两重天”。 上半年，中国重卡市场销售重卡380,139 辆，约占全年销量的70%；下半年，特别9月份以来，受全球金融危机及行业自身周期性调整影响，终端市场消费和投资信心不足，市场需求快速下滑。但是，随着国家公路设施的不断改善，

43、公路总量持续增长，以及重型汽车市场治理超载和计重收费政策的实施，推动了公路货运量和货运周转量的大幅度增长，促使行业产品结构向重型化、高效率方向发展。这些都为重卡行业的增长奠定了坚实的基础。同时，为有效应对金融危机，国家及时调整宏观经济政策，启动了新一轮扩大内需的政策，特别是燃油税制改革，为重卡市场带来了新的发展机遇。基于重卡市场在上半年的极度繁荣，报告期内中国重型卡车市场仍然实现了一定增长，全行业销量达到540,488 辆，同比增长10.87%。2008 年，本公司共销售重卡发动机 197,351 台，同比增长 30.37%，较行业增速加快 19.29%。潍柴动力公司的控股子公司陕西重型汽车有

44、限公司共销售重型卡车 64,105 辆，同比增长 6.81%。控股子公司陕西法士特齿轮有限责任公司共销售重型变速箱464,515台，同 比增长7.98%。报告期内，本公司共销售各种不同类型的柴油发动机 295,717 台，比 2007 年同期增长_ 20.76%。2008 年，本公司依靠科技创新，继续引领中国动力技术进步潮流。报告期内，随着国排放标准的实施，公司具有自主知识产权的电控高压共轨国排放大功率高速蓝擎发动机具有省油、可靠、环保的特点，显示出明显的优势，在重卡发动机市场继续保持领先。2008 年，潍柴动力“蓝擎”系列再添新成员，企业提前国家标准三年研制成功了国排放标准的大功率高速发动机

45、，为进一步确立本公司在内燃机行业的领导地位奠定了基础。同时，作 为企业自主研发的战略项目，T 发动机项目WP5/WP7新产品顺利通过与整车配套高原、高寒“两高”试验，并于公司商务大会期间亮相。这两款中小功率发动机完全达到了国、国和国排放标准，是客车、中重卡车、工程机械的理想动力，它们的推出，标志着公司研发能力进一步增强，产品组合竞争优势更加明显，企业发展前景将更为广阔。报告期内，公司实现营业收入约为 3,312,778.44 万元人民币，较 2007 年同期提高13.21%。股东应占净利润约为 193,134.66 万元人民币，较 2007 年下降 4.36%。每股基本盈利2.32 元人民币，

46、较2007 年同期下降15.94%。七、 公司2009及2010年预测损益表预测损益表（百万元） 2006200720082009预测2010预测营业收入663427425306042298724786营业毛利18916632673347045345销售费用4861537164013051476管理费用4141357180713611476营业利润9203631302718662186税前利润8893273301618592179净利润7032015178712011392分红68229200200200现金流量表预测现金流量表（百万元）2006200720082009预测2010预测经营活动

47、现金流净额14212954496388613600投资活动现金流净额-1395-2369-1660-505-505融资活动现金流净额-140-398-210-177-178货币资金增加-115309479802917资产负债表预测资产负债表（百万元）2006200720082009预测2010预测流动资产1010013925208621954322778非流动资产67568331912486398099流动负债911912631174931411314916长期负债1377226276326376负债总额和所有者权益 1685622256299862818130877财务指标预测财务指标200

48、6200720082009预测2010预测毛利率28.50%24.20%22%20.50%21.60%息税前利润率13.90%13.20%9.90%8.10%8.80%净利润率10.60%7.30%5.80%5.20%5.60%净资产收益率11.00%21.40%14.60%8.70%8.90%总资产收益率4.20%9.10%6.00%4.30%4.50%总资产负债率62.30%57.80%59.30%51.20%49.50%净资产负债率165.10%136.80%145.50%105.10%98.10%流动比率1.10 1.10 1.20 1.40 1.50 速动比率0.80 0.80 0.

49、90 1.10 1.30 应收帐款周转期220.20 78.60 100.00 12.00 10.00 存货周转期218.50 73.70 76.90 75.40 76.50 潍柴动力（000338）2009三季报业绩抢眼，受益于原料成本低以及产品结构因半挂车和高压共轨比例提升而改善的因素，公司毛利率有明显提升，这也是公司业绩超预期的主要驱动因素。重型卡车用发动机销售量显著增加，并且发动机业务仍然是其盈利的主要贡献。潍柴动力总部的发动机业务是盈利的主要来源。随着国家公路设施的不断改善，公路总量持续增长，以及重型汽车市场治理超载和计重收费政策的实施，推动了公路货运量和货运周转量的大幅度增长，促使

50、行业产品结构向重型化、高效率方向发展。这些都为重卡行业的增长奠定了坚实的基础。同时，为有效应对金融危机，国家及时调整宏观经济政策，启动了新一轮扩大内需的政策，特别是燃油税制改革，为重卡市场带来了新的发展机遇。由于高速公路货运已经稳定增长，09年第三季度重型卡车用发动机销量已经逐步增长，09年9月销量达到66,000台。随着宏观经济预期进一步改善，资源产品好转以及工业最终成品持续恢复，这将支持09年第四季度以及2010年重型卡车用发动机销量保持在高位。潍柴动力已经发展了全系列产品，从5升至33升发动机，并且具有显著竞争优势的10升至12升发动机已经逐步成为影响销量的主要产品，在总销量所占比重显著

51、上升。5至7升发动机是未来进一步开发的首要产品，并且产品家族扩张将改善其在市场的承受风险能力。随着该公司未来的产品家族扩大以及研发能力改善，其价值将上升。八、附表：表一：资产负债表资 产2008 年 12 月 31 日2007 年 12 月 31 日 增加（减少）流动资产:金额百分比%货币资金5,863,946,619.272,715,812,762.383,148,133,856.89 115.92%交易性金融资产应收票据3,995,709,174.844,220,450,732.24-224,741,557.40 -5.33%应收股利3,040,000.003,040,000.000.00

52、 0.00%应收利息应收账款2,934,299,119.611,884,247,357.221,050,051,762.39 55.73%其他应收款391,464,783.40264,256,913.58127,207,869.82 48.14%预付款项905,658,028.211,066,471,985.27-160,813,957.06 -15.08%存 货5,850,616,531.584,323,010,500.341,527,606,031.24 35.34%一年内到期的非流动资产其他流动资产443,713.01124,297.29319,415.72 256.98%流动资产合计1

53、9,945,177,969.9214,477,414,548.325,467,763,421.60 37.77%非流动资产：可供出售金融资产96,742,158.7596,742,158.75 持有至到期投资长期应收款长期股权投资346,424,203.77295,463,918.2550,960,285.52 17.25%投资性房地产86,959,891.5637,539,665.4949,420,226.07 131.65%固定资产6,033,851,822.955,276,075,039.43757,776,783.52 14.36%在建工程1,092,305,384.10780,803

54、,093.22311,502,290.88 39.90%工程物资9,591,896.194,027,253.205,564,642.99 138.17%固定资产清理682,863.04682,863.04 生产性生物资产油气资产无形资产576,882,439.92613,558,522.54-36,676,082.62 -5.98%开发支出583,987.88583,987.88 商 誉538,016,278.33538,016,278.330.00 0.00%长期待摊费用184,903,803.18169,434,869.8215,468,933.36 9.13%递延所得税资产351,902

55、,538.56229,797,609.04122,104,929.52 53.14%其他非流动资产3,709,841.39532,498.043,177,343.35 596.69%非流动资产合计9,322,557,109.627,945,248,747.361,377,308,362.26 17.33%资 产 总 计29,267,735,079.5422,422,663,295.686,845,071,783.86 30.53%负债及股东权益2008 年 12 月 31 日2007 年 12 月 31 日 增加（减少）流动负债:金额百分比%短期借款1,246,076,002.011,157,

56、524,538.3888,551,463.63 7.65%交易性金融负债应付票据4,185,776,225.101,920,298,734.922,265,477,490.18 117.98%应付帐款6,442,175,056.595,470,295,864.46971,879,192.13 17.77%预收款项1,052,874,237.34559,739,805.06493,134,432.28 88.10%应付职工薪酬420,891,859.51455,130,170.71-34,238,311.20 -7.52%应交税费171,833,161.52383,209,229.75-211,

57、376,068.23 -55.16%应付股利79,776,108.6531,764,797.8648,011,310.79 151.15%应付利息63,171,691.0063,171,691.00 其他应付款1,287,340,084.361,230,842,853.7656,497,230.60 4.59%一年内到期的非流动负债62,228,000.00523,903,600.00-461,675,600.00 -88.12%其他流动负债1,707,782,438.55911,632,627.26796,149,811.29 87.33%流动负债合计16,719,924,864.6312,

58、644,342,222.164,075,582,642.47 32.23%非流动负债:0.00 长期借款772,200,000.00241,230,457.12530,969,542.88 220.11%应付债券长期应付款36,877,700.0029,007,700.007,870,000.00 27.13%专项应付款预计负债361,938,669.5229,457,842.41332,480,827.11 1128.67%递延所得税负债46,975,983.7266,033,666.01-19,057,682.29 -28.86%其他非流动负债3,340,000.005,000,000.00-1,660,000.00 -33.20%非流动负债合计1,221,332,353.24370,729,665.54850,602,687.70 229.44%负债合计17,941,257,217.8713,015,0