上证ETF期权交易策略

《上证ETF期权交易策略》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上证ETF期权交易策略（22页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、1页 平安证券上海零陵路营业部平安证券上海零陵路营业部徐文侠徐文侠ETF期权交易策略期权交易策略2页 ETFETF期权交易策略期权交易策略 目目 录录ETFETF期权的基本性质期权的基本性质3页 期权(Option)又可称为选择权，是一种可交易的衍生金融工具，根据标的资产（可以为股票、债券、股票指数等，ETF 期权的标的即为各种交易所交易基金ETF（Exchange Traded Funds）在未来某一时刻的价格，确定期权交易中买家的权利和卖家的义务。期权交易中，购买期权的称为买方，是权利的受让人，而出售期权的一方称为卖方，为必须履行买方行使权利时的义务人。1.1.ETF 期权的定义做融做融资

2、资融券融券 4页 按照期权的权利划分，可以分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）两大类。看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，获得在期权合约的有效期内按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的标的资产的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方则有义务在期权规定的有效期内，按期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出标的资产。看跌期权是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，获得在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的标的资产的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期

3、内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入标的资产。1.2.ETF 期权的分类 5页 按照期权的交割时间划分，则主要有美式期权、欧式期权以及百慕大期权三类，美式期权可以在期权合约到期前的任意时间（包括到期日）内执行，欧式期权的持有者则只能在到期日才能执行权利，而百慕大期权介于两者之间，其持有者可以在到期日前规定的一系列时间行权。ETF 期权除在日本市场上以及欧洲的少量品种为欧式期权外，在海外其它各主要市场上均为美式期权。目前国内关于ETF 期权合约设计的草案及仿真模拟交易时均设定为欧式期权，考虑到中国引入衍生产品的时日尚短，尤其是场内期权类产品目前仍几乎为一片空白。因此在ETF 期权产

4、品引入中国市场的初期时，欧式期权是一个较为合理的选择。1.2.ETF 期权的分类 6页 期权价格的敏感性，是指当影响期权价格的因素发生一定变化时，会对期权价格产生的方期权价格的敏感性，是指当影响期权价格的因素发生一定变化时，会对期权价格产生的方向性和幅度上的影响。对这些敏感性指标的分析不仅有助于对期权定价模型的理解，而且向性和幅度上的影响。对这些敏感性指标的分析不仅有助于对期权定价模型的理解，而且对于期权策略的构建与运用有极大的帮助。对于期权策略的构建与运用有极大的帮助。例如当运用期权进行套期保值时，一种较常用的方法是分别算出保值工具与保值对象两者例如当运用期权进行套期保值时，一种较常用的方法

5、是分别算出保值工具与保值对象两者的价值对一些共同的变量的价值对一些共同的变量(如标的资产价格、时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等如标的资产价格、时间、标的资产价格的波动率、无风险利率等)的敏感性，然后建立适当数量的标的头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保的敏感性，然后建立适当数量的标的头寸，组成套期保值组合，使组合中的保值工具与保值对象的价格变动能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，值对象的价格变动能相互抵消，也就是说让套期保值组合对该参数变化的敏感性变为零，这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。这样就能起到消除相应风险的套期保值的目的。1.3.ET

6、F 期权敏感性分析7页 较常用的敏感性分析指标包括较常用的敏感性分析指标包括Delta、Gamma、Theta 和和Vega 等，分别对应于期权等，分别对应于期权价格对于标的资产价格、到期时间、波动率变化的敏感程度。价格对于标的资产价格、到期时间、波动率变化的敏感程度。Delta:衡量标的资产价格变动每一单位所导致的期权价格变动的幅度。衡量标的资产价格变动每一单位所导致的期权价格变动的幅度。Gamma：衡量期权的：衡量期权的Delta 随标的资产价格每一单位变动而变动的幅度。随标的资产价格每一单位变动而变动的幅度。Theta：衡量期权价格随期权到期日的逼近而导致的变动幅度。：衡量期权价格随期权

7、到期日的逼近而导致的变动幅度。Vega：衡量标的资产价格波动率的变化对期权价格的影响。：衡量标的资产价格波动率的变化对期权价格的影响。1.3.ETF 期权敏感性分析8页 ETFETF期权的基本性质期权的基本性质目目 录录ETFETF期权交易策略期权交易策略 9页 ETFETF交易策略包括：交易策略包括：1.Bull Spread（牛市套利）（牛市套利）2.Bear Spread（熊市套利）3.Long Combo(多头组合策略)4.Short Combo(空头组合策略)2.ETF 期权基本交易策略 10页 交易策略：买入一份低执行价格交易策略：买入一份低执行价格ETF 看涨（或看跌）期权的同时

8、卖出一份高执行看涨（或看跌）期权的同时卖出一份高执行价格看涨（或看跌）期权，两份期权的到期日与标的均相同。价格看涨（或看跌）期权，两份期权的到期日与标的均相同。该策略适用于偏牛市的市场环境。该策略适用于偏牛市的市场环境。最大损失：有限，基于看涨期权的最大损失为净权利金成本，基于看跌期权的为最大损失：有限，基于看涨期权的最大损失为净权利金成本，基于看跌期权的为净权利金减去执行价格之差。净权利金减去执行价格之差。最大收益：有限，基于看涨期权的最大收益为两期权执行价格之差减去建立头寸最大收益：有限，基于看涨期权的最大收益为两期权执行价格之差减去建立头寸所支付的净权利金成本。基于看跌期权的为净权利金收

9、入。所支付的净权利金成本。基于看跌期权的为净权利金收入。盈亏平衡点：盈亏平衡点：Bull Call Spread 为低执行价格为低执行价格+净权利金成本，净权利金成本，Bull PutSpread 高执行价格减去净权利金收入。高执行价格减去净权利金收入。2.1 Bull Spread（牛市套利）（牛市套利）11页 2.1 Bull Spread（牛市套利）（牛市套利）12页 2.1 Bull Spread（牛市套利）（牛市套利）13页 交易策略：买入一份高执行价格的看涨（或看跌）期权的同时卖出一份低执行价交易策略：买入一份高执行价格的看涨（或看跌）期权的同时卖出一份低执行价格的看涨（或看跌）期

10、权，两份期权的到期日标的均相同。该策略适用于偏熊市格的看涨（或看跌）期权，两份期权的到期日标的均相同。该策略适用于偏熊市的市场环境，的市场环境，最大损失：有限，基于看涨期权的最大损失为净权利金收入减去执行价格差，基最大损失：有限，基于看涨期权的最大损失为净权利金收入减去执行价格差，基于看跌期权的则为权利金净成本；于看跌期权的则为权利金净成本；最大收益：基于看涨期权的最大收益为净权利金收入，基于看跌期权的则为执行最大收益：基于看涨期权的最大收益为净权利金收入，基于看跌期权的则为执行价格差减去权利金净成本。价格差减去权利金净成本。盈亏平衡点：看涨期权为低执行价格加上净权利金，看跌期权为高执行衍生品

11、专盈亏平衡点：看涨期权为低执行价格加上净权利金，看跌期权为高执行衍生品专题报告价格减去净权利金成本。题报告价格减去净权利金成本。2.2 Bear Spread（熊市套利）14页 2.2 Bear Spread（熊市套利）15页 2.2 Bear Spread（熊市套利）16页 交易策略：以较高的执行价格卖出一个看涨期权，同时买入一个较低执行价格的看跌期权，该策略适合于市场偏熊市的环境。最大损失：当市场大幅上涨时趋于无限；最大收益：当市场大幅下跌时趋于无限。盈亏平衡点：取决于建立策略头寸的成本。2.3 Long Combo(多头组合策略)17页 2.3 Long Combo(多头组合策略)18页 2.3 Long Combo(多头组合策略)19页 交易策略：以较高的执行价格买入一个看涨期权，同时卖出一个较低执行价格的看跌期权，该策略适合于市场偏牛市的环境。最大损失：当市场大幅下跌时趋于无限；最大收益：当市场大幅上涨时趋于无限。盈亏平衡点：取决于建立策略头寸的成本。2.4Short Combo(空头组合策略)20页 2.4Short Combo(空头组合策略)21页 2.4Short Combo(空头组合策略)22页 谢 谢！