轻资产及重资产的区别

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1、轻资产与重资产的区别轻资产：1、首先是有些公司不适宜轻资产战略。不适合的公司不能勉强，要顺其自然。如乳业。麦肯锡给光明做的战略建议，见文：光明轻资产之痛， 而后，蒙牛伊利其实也是走 轻资产战略。见文囚困蒙牛。囚困蒙牛一文中“据王丁棉介绍，从整个奶业产业链环节来看，奶牛养殖生产、奶品 加工、奶品销售的资金占用比例大约为6：3：1,而三个环节的利润比那么为0.8：3：6.2。 具体以一个日产量为 100吨的中型乳品工厂为例，在养殖环节，到达100%奶源自给率，至 少需要7000头牛,按照每头牛1.5万元的投资来计算,总投资大概为 1 亿元以上;而加工环 节的厂房设备投资,只需5000万元左右;销售

2、环节的投入更低,大约仅为设备投资的 1/3。如果真的重资产扩X,乳业的业绩会很平庸，没有什么惊喜。轻资产战略不可否认是个好的战略。投资者都喜欢轻资产的公司,因为资产的回报率 高,开展快,但是商业的模式要适应行业开展的自然规律。轻资产战略可能并不适用现在中 国的乳业。容易出现质量失控。即使如麦肯锡,给企业开药方时也要防止“锤子效应。对 不适合轻资产的公司,防止开轻资产的药方。顺应行业开展的规律才能长久。开展要顺其自然。2、轻资产的公司,一般净资产收益率比拟高,按市盈率定价的话,结果会导致根本都是高 市净率公司,这样的公司有一个问题,就是要求壁垒很强。否那么戴维斯双杀后的结果比一 般的公司要严重的

3、多。毕竟其市净率很高。2021 年5月27日茅台的市净率8.7倍。金风科技12.1 倍。远望谷9.15倍。其他还有,不过 俺认为茅台的壁垒相当的高,净资产收益率的稳定性还是比拟高的。高市净率也算正常,其 他的公司如果没有茅台的高壁垒,出现高市净率的情况是很危险的,即使从市盈率来看股价 并不高。举个例子：XX的味干控股，在2021年1月时，股价到达了13元以上，市净率7倍左右。 后来业绩不如预期,跌到了3元以下。现在 5元左右。可见能享受高市净率的公司一定是少 数。高壁垒、高净资产收益率、才有高市净率。 其中壁垒很重要，高净资产溢价不是随便什么公司都能享受的。重资产：一、净利润高估的问题：1、折

4、旧政策是否合理：这个做同行间比拟即可发现，如XX旅游和峨眉山旅游。如 XX的机器设备折旧年限是6-20年，而峨眉山是10年XX索道折旧是24年，峨眉山 是15年。从固定资产规模看，XX旅游是9.27亿，峨眉山是8.43亿。但年折旧XX是0.6亿， 峨眉山是0.77亿。固定资产高于峨眉山，折旧却小于峨眉山XX旅游的折旧政策比拟激进， 估计净利润有一定的高估。再如蒙牛和伊利：伊利的折旧政策更为激进。折旧年限长于蒙牛。从金额上看，伊利 2021 年折旧 5个亿。蒙牛是6.3个亿。而两者的销售收入却差不多。伊利的利润可能有一定的高 估。2、如果行业竞争剧烈，需要靠新设备提高生产率。旧设备会在达不到公司

5、假定的使用期限 时更换，如巴菲特的纺织厂，就是说每年的折旧计提缺乏，利润高估。3、设备更换时，因为通货膨胀的原因，多年后，新设备价值也会高于原值，那么原折旧计 提不够，所以会计利润高估。二、固定资产高的公司经营杠杆高： 因经营杠杆的原因。公司利润波动会比拟大。因为经营杠杆系数高，即营收的小波动，会引 起利润的大波动，如峨眉山营收下降了 15%，息税前利润下降了 24%。如果重资产的公司 刚好又处在周期性行业，那么利润波动会很大。相应的带动股价的大幅波动。三、超额现金因为有些现金流模型，最后折现完后后要加超额现金。或计算ROIC时，要减去超额现金。 以下是关于超额现金计算的一些思考。供大家参考。

6、以佛照为例。公司现在固定资产为 7.42亿，原值是15.66亿，固定资产成新率为47%。年折旧是1.37亿。 如此计算还有 5.41年折旧完，5年半后需花费15.66亿更新固定资产，或因为通货膨胀原因 花费更多所以固定资产高的公司股东盈余一般来说小于净利润。现在公司有现金 9.28亿。 加 5年的折旧总和6.85亿，是16.13亿。略高于15.66.再除去流动资金局部。其实没有什么 超额现金。不能因为报表上有超出流动资金所需的现金便认为是超额现金。一、从轻的资产构造到三表特征1、轻的资产构造含义轻资产不是无本之源，不是空手套白狼，更多地是资产的构造变化，是对资产的娴熟运用 因此轻不是“少、更不

7、是“没有的意思。一般讲，有以下几种情况1表外无法会计 计量的资产多，例如智力资源，品牌影响力，渠道控制能力2营运资产多，投资性资产 少；3负债少，自营资本多。2、轻的资产构造对资产负债表的影响3、轻的资产构造对损益表的影响4、轻的资产构造对现金流量表的影响这类公司大多是新模式经营的。关注这类重点就是现金/应收/应付/和存货特点。 这类企业 在行业内同时存在重资产经营，因此轻资产经营就显得格外珍贵。他处于生产性企业主动选 择，娱乐性公司自然选择的中间，只需要做一种适应性取舍就可以了。以下分不同细分行业 来探讨其中的微妙。由于消费层次提高，商家不得不变换新的消费模式，从而吸引消费者。例如连锁化经营

8、就是 本世纪初一个最大的的商业应用。因此这里重点关注具有连锁概念的超市/餐饮/服饰/日用， 具有渠道控制概念的小型生产企业。轻资产模式的核心竞争力不在于品牌的优势，当然有品牌的优势更好，如像耐克公司、可口 可乐公司、肯德基公司一样，只要输出品牌即可；他的核心竞争力在于资源的快速整合和市 场反响速度。在巴菲特的时代，重资产和轻资产企业的差异还没有象今天这么大，轻资产企业的前两个定 义是知识资产为主、品牌为主的企业，第三个定义是大规模协作，打破企业边界，充分利用 社会资源。价值投资者不敢轻易去买蓝筹股就是因为蓝筹股好多都是重资产公司，比方银行 股，如果没有较多的中间业务也应该把它认为是重资产公司。

9、重资产公司的第四个特点是财 富负担重，轻资产的轻就在于能够大量创造现金流，而价值投资的平安边际看的就是现金流 平安边际的另一面是企业的有效成长性，企业多元化是一个大的陷阱，多元化如果不能产生 协同效应就会无限制的消耗企业现金流。价值投资需要研究的是企业的商业模式和增长方 式，而不是看财务报表，所以我特别关注轻资产公司的开展模式。轻资产的反向运作：XX白药、合加资源、金螳螂，美帮都开场向制造业延伸，必然降低资 产收益率。轻公司的价值主要取决于三个因素，即现金流、团队和商业模式。PE 很少去看轻公司的资产负债表，对我们而言，在所有的财务报表中，最有用的是现 金流量表，它可以提醒这些公司现金流的历史

10、、现状和未来趋势。在我们最关注的现金流量 的稳定性和成长性中，现金流的稳定性又是我们要考察的重中之重。这样的公司一般毛利率 都比拟高，绝对本钱比拟低，但由于它们大量依靠外部融资，所以现金流的稳定性就成为衡 量这类公司未来风险的关键。但这种轻资产公司的商业模式只有在它的收入规模到达一定程度时才会表现出来，富有 吸引力的成长性主要表现在规模放大带来单位产品或者效劳的固定费用将被分摊掉，从而极 大地提高现金流，这时我们认为这种商业模式能够产生巨大的投资价值现金流支持扩X 所以我们也会看这家公司商业模式的扩 X 能力，也就是它的商业模式能不能被复制，如果 能，就具备大规模扩 X 能力，如果不能，成长性

11、就有限。除此之外，公司的软实力也特别重要，这主要表达在它的团队的特殊能力上。这方面我 们主要通过管理团队的GOP（经营毛利率）水平来衡量，越有能力，GOP水平越高，净收人NOI 也就高，现金流EBITDA也就越多。也就是说在轻公司中，GOP率是合理化本钱构成、实 现增长的主要潜力所在。“轻公司与“重公司最大的不同，就在于它们的资产构造和性质不一样。PE 投资一家重资产公司，主要看资产的品质，它的资产必须和现在市场上的需求相匹 配，资产过盛是有害的固定资产周转率缺乏：表现为产能释放缺乏，或者固定费用较高。 同时，越是重资产的公司，就越有流动性风险，比方如果行业太专业、太狭隘，资产的流动 性的风险

12、就会很大，因为一旦产品适销不对产品规模不经济，既有设备资产就会大幅贬 值，这种情况对于特种行业的特种设备尤其明显。所以PE般都会选择那些设备通用性比拟高的行业。在重资产公司，可能一条生产线 就是几亿元，只要行业前景不错，PE就敢投，因为这个团队不行，你可以再换一个，最后 大不了把它拆了用来去生产别的产品或者注入新的公司，资产的流动性风险对于投资的影响 不会很大。而“轻资产公司那么切围绕商业信誉在运转，自有资金比拟少，主要靠商业信用融 资来支撑公司的运营与扩X。但任何商业信用的扩X 都将带来一个风险敞口，也就是信用扩 X带来的风险将随着这种扩X影响到整个公司现金流的成长性和稳定性。而且公司采用的

13、财 务杠杆越大，风险也以样的倍率上升，而要对冲这种风险，所需的资金那么会呈几何级上 升。假设你的财务杠杆是三倍，你每个月维持运转需要资金500万元，那么你至少必须准备 1500万元的自有资金，如果只有500万的自有资金，公司就将出现1000万的风险敞口，除 非你的现金周转率也可以到达三倍，也就是每三个月，你的现金必须周转三次，如果达不到 这个效率，那么你将会出现拖欠付款或者要求你的供给商垫款来支撑公司正常运作的情况 这种情况被称为一种特殊的融资行为：交易融资，这种融资就是一种商业信用扩X的表现， 因为供给商相信你可以在未来个时期内支付你的应付款。否那么你就是拆东墙补西墙，短 期还可以，但旦商业

14、信用透支，供给商不再信任你，支撑整个商业模式的现金流中断就会 导致商业模式崩溃。“死于过度扩X的根源这种由商业信用支撑的交易融资在轻资产公司扩 X 过程中最容易出现困局。公司扩 X 过程本身就是商业模式复制的过程，扩 X 导致营运固定费用增加，这种增减将对公司的现 金流提出严格的要求：产生的现金流将在能够覆盖这局部固定费用的前提下继续保持增长当然，另外个因素也不容无视，那就是：扩 X 背后的人力资源支撑，公司能力能否 复制到新的扩 X 领域本身就是公司战略决策必须考虑的问题，因为人力资源本身不仅仅是 本钱，也是公司能力的根底。因为人力资源不支持导致的扩 X 失败在效劳行业的轻资产公 司中尤其明

15、显。对于劳动密集的效劳行业来说：在人力本钱上升的周期中，轻资产公司的扩 X是对公司人力资源战略的最大挑战。在实践中，PE 般都会密切地关注轻公司的扩X,并且时刻盯着一个原那么：扩X的 固定本钱的上升水平，是否与公司的销售收入增长速度匹配。旦固定费用扩 X 的速度和 利润的成长速度不匹配，就说明你的扩 X 过度或者销售出现瓶颈，必须打通中间的短板。 如果岀现这样的情况, PE会给你6到12个月去自我挽救，而如果过了这个时间还不能摆脱 困境，就只有一条路?PE会通过董事会强制公司进展战略收缩。但投资方的收缩，对相当多的公司而言，却可能引起供给商的连锁反响?供给商将大幅 调低你的商业信誉，于是又一岀

16、“死于过度扩X的悲剧上演。轻资产的不适合的场景：有些公司不适宜轻资产战略。不适合的公司不能勉强，要顺其自然。如乳业。从整个奶业产业链环节来看，奶牛养殖生产、奶品加工、奶品销售的资金占用比例大约为6：3：1,而三个环节的利润比那么为0.8：3：6.2。轻资产战略可能并不适用现在中国的乳业。容易岀现 质量失控。即使如麦肯锡，给企业开药方时也要防止“锤子效应。轻资产公司与重资产公司的差异一、轻资产公司与重资产公司1、轻资产公司：指以较少的资金投入，获得较大的利润回报，利润率较高，以到达利润最大化。2、重资产公司：指以较大的资金投入，获得较少的利润回报，利润率较低。二、轻资产公司的类型1、以强大的品牌

17、获得利润的公司：如高档酒、名牌服装等；2、固定资产投入较少的公司：如商业、银行、地产等。三、重资产公司固定资产投入较大，产品更新后需要更新生产线，资产折旧率高，如大多数机械制造企业。四、投资回报的差异 轻资产公司：由于折旧率低，利润率较高，利润再投入后会产生更高的会报。重资产公司：生产线需要不断更新，折旧率高，产品需要不断更新，新产品研发费用高，更 新生产线投入大。营运资本与企业的日常生产经营活动最为相关,其触角几乎可以延伸到企业生产经营的各个 方面;从某种程度上说,企业竞争力的上下,直接取决于其对营运资本的管理能力。MM资本构造无关论在历史上第一次科学地论证了资本构造与资本本钱、企业价值之间

18、的相关性质，探讨了资本预算决策与企业价值的关系。从那时起，现代财务理论研究就没有偏离 开长期财务决策的 X 围。从根本上讲，营运资本政策的制定是在获利水平与流动性财务风险之间进展权衡的结果， 关系到企业价值的大小和企业财务状况的稳定。在我国的企业中往往更强调流动性比率，注重保持适量的营运资本以应付财务风险。如果企 业的流动比率W1,将会被认为是风险较大的企业，有的债权人甚至会强行索还债务。营运 资本在我国的制造业企业中大约占到总资本的一半，在商业企业中所占比例更高。(1) 一般来说，营运资本为正，就说明企业的流动资产足以支付流动负债，短期偿债能力强。(2) 企业真正偿债和经营状况还需要进一步分

19、析营运资本的构成和该公司自身的情况。营运 资本可能存在大量的应收账款呢，可能存货太多，可能销售渠道出了问题。3现金很多也不一定是一个好的指标，现金很多可以说对流动性的浪费，说明公司没有 好的投资工程，或者长期没有分发现金股利。4不同的行业营运资本的构造也有所不同，不能一概而论。例如中间渠道零售业应收账 款的比例会比拟大，而制造业存货的比例比拟大。在美国企业更倾向于零营运资本，其理论依据是以较少的资金做同样的业务，使营运资本发 挥更大的作用，从而创造更多的收益。零营运资本或负数营运资本，是指企业的流动资产等于或小于企业的流动负债。具体表现为 存货较少，而且应收账款与短期投资低于应付账款和短期借款

20、的一种财务运行状况。1将应收账款和存货所占用的资金解放出来，用于高技术投资或投入生产经营，从而提 高企业的效益；2促使企业加速生产和交货，超越同行的水平，以稳固老客户、赢得新客户净营运资本也称狭义的营运资本，是指企业的流动资产总额减去各类流动负债后的余额。它 的用途可以：1即通过长期负债融资而购置的流动资产的数额。 2可作为企业非流动资产投资和用于清偿非流动负债的资金来源。3主要在研究企业的偿债能力和财务风险时使用。 4从筹资的角度看，净营运资本是由企业的长期资金筹得的。由于长期资本本钱大于流 动负债的资本本钱，企业的净营运资本增大将加大企业的总资本本钱，减少企业的利润。5但净营运资本的加大可

21、使企业用长期资金来支持流动资产，有利于短期负债的及时偿 付，减少企业无力支付债务的可能性，从而降低了企业的风险，增加了流动性 一、资产构造的轻与重研究资产构造，就是研究资产的轻与重。所谓资产轻、重，其实也就是资产的不同构造，按 照资产流动性深度和变现程度，可以分为轻飘，轻柔，凝固，持重，憨重五种类型。定义 特征轻飘 “现金+无形资产占比总资产超过 80%轻柔 “ 现金+应收+无形资产占总资产超过 80%凝固 “现金+应收+存货+无形资产占总资产超过 80% 持重 “ 固定资产占总资产超过 40%憨重 “长期投资+待摊费用占总资产超过 40%资产构造始终制约着企业的生产经营活动;反过来,企业的生

22、产经营活动又不断在调整资产构 造。为有利于企业的生产经营,尽量减少企业生产经营面临的风险,获取最大的收益,增强企业 资产的流动性,企业应充分把握各项资产的特点,寻求一个合理的资产构造。轻重的差异其实就是电机小船和手摇式大船之间的在速度、转弯和平稳式等方面的关系，本 质上没有好坏区别。小船 大船 电动 好 手摇 差二、资产构造对损益的影响1、一般来讲资产的收益性与流动性是呈反比的，因此资产流动性越强，资产的收益越差， 或者说资产越轻，资产越难以获得收益。因为企业的主营业务是生产，如果过多的资产不用 在经营业务必备的设备和货物上，一直停留在货币资金上，那么该企业要么找不到更好的投 资方向，要么就是

23、受困与资产不能变现。2、不是绝对的流动越慢，收益越高，因为流动性越慢，存在的风险就越大，因此从风险的 角度看，流动性又和收益性成正比。3、从资产对收益的奉献度来讲，可以划分为三类:1直接形成企业收益的资产，主要包 括结算资产（预付账款、其他应收款除外）、商品、产品资产、投资资产等。;2对企业一 定时期收益不产生影响的资产，主要是货币资产。;3扣抵企业一定时期收益的资产，主 要有非商品、产品资产、固定资产、支出性无形资产（或递延资产），这些资产在一定时期内 可以有助于企业收益的实现,或者说是企业收益实现不可缺少的条件，从实际的收益计算看, 这些资产转移或摊销价值那么是其他资产取得收益的抵扣工程。

24、在总资产一定的条件下,这 些资产占用越多,要抵扣的收益就越多,企业利润就越小;反之亦然。在企业总资产中,应尽可能地增加直接形成企业收益资产的比重,减少其他两类资产的比重。4、从是否与经营相关，总资产可分为投资资产（主要指对外投资） 和经营资产（除对外投资外 的其他资产） ；相应利润的主要局部那么由投资收益和营业利润所构成，因此，企业利润构 造与资产构造的匹配性，就是通过将投资资产与投资收益、经营资产与营业利润加以比拟， 来分析判断不同类型资产的相对盈利能力。从这个角度分类可以从现金流量上得到印证，获得利润和获得现金净流量都是衡量企业收益 的两种途径，较高的利润质量，意味着无论是营业利润还是投资

25、收益，都具有较强的现金获 取能力。因此，应考察在利润构造下两种收益各自获取现金的能力并进展比拟。关于营业利 润的现金获取能力，可以通过将营业利润与相应的经营活动产生的现金净流量进展比拟而 加以考察。关于投资收益的现金获取能力，在企业以长期股权投资和长期债权投资为主、且 年内没有发生投资转让的情况下，可以通过与本期投资收益相对应的现金回款金额进展比拟 而加以考察。一、轻重的本质差异成功收购沃尔沃的吉利汽车，高盛是投资者；比亚迪汽车，巴菲特公司是投资者；刚刚成功 登陆纳斯达克、实现“帽子戏法的汉庭/季琦，不能算是完全的“轻资产公司。好多家 VC 是汉庭的投资者。汉理去年投资了一家网上租车效劳公司，

26、就曾被贴牌“重资产而与 很多VC擦肩而过，现在开展势头不错，已在融上市前一轮，准备不久上市。关键是要看“重 资产公司三个因素：1、资产利用率：该租车公司自购的车辆一年左右产生的收入，就能收回本钱。资产利用率 高，自然投资人的R.O丄就会不差。2、杠杆率：如果公司可以借助债务融资或其它租赁融资的“杠杆，这也将提高R.O.I.3、团队：团队的素质、领导力、执行力是任何公司无论是“轻资产或“重资产成 功的第一要素。所以，“重资产公司也能成功。从某种角度来讲，“轻资产公司烧钱严重，烧完万一没有 产出，就变成“竹篮子打水一身轻。不能一概而论之，应从个案和实际出发。二、重资产经营的忧劣势1、由于资产重而导

27、致经营困难的情况重资产在投入时期出现现金紧 X重资产支出型企业往往是规模竞争型企业，当规模越来越大时意味着其营业中的固定本钱将 越来越高，同时为了应付不断升级的竞争而必须持续的进展资本性开支而导致自由现金流匮 乏。而当其到达极致时， 1年的固定本钱就将高的惊人，一旦遭遇经济环境或者客户需求的 大波动，其在高负债+高固定本钱+高收入。2、由于资产重促进经营提升的情况在回收稳定后，反而由于折旧缓和现金流，对于低边际本钱的轻资产型企业而言，主要的危险在于一旦产生利润的主要无形资产要素被 颠覆比方某重大知识产权或者专利，又或者行业消费者最珍视的某种特殊能力被“去差异 化那么非常容易迅速被替代，这个被替

28、代的速度将远超过依赖于有形资产盈利的企业类 别。折旧摊销政策对重资产公司的影响：XX旅游和峨眉山旅游。如XX的机器设备折旧年限是6-2 0年，而峨眉山是10年。XX 索道折旧是24年，峨眉山是15年。从固定资产规模看，XX旅游是9.27亿，峨眉山是&43 亿。但年折旧XX是0.6亿，峨眉山是0.77亿。固定资产高于峨眉山，折旧却小于峨眉山。 XX旅游的折旧政策比拟激进，估计净利润有一定的高估。因此折旧政策不同，导致经营杠杆效果的上下，对公司利润波动会比拟大。因为经营 杠杆系数高，即营收的小波动，会引起利润的大波动，如峨眉山营收下降了 15%，息税前 利润下降了 24%。如果重资产的公司刚好又处

29、在周期性行业，那么利润波动会很大。相应 的带动股价的大幅波动。三、轻资产经营的忧劣势1、轻资产并不等于低风险，外部委托加工的“OEM 模式也同样隐藏着弊端，缺乏自有 生产线，容易导致经营风险2、四、由轻变重的典型案例：“中介模式会随着整个社会信息能力的提升而遭遇价值缩水，携程深刻地体验到了这一 点，并开场了自己的“基因重组。在1 0年的开展过程中，携程从当初一个几十个人组成 的“鼠标+水泥 的中介公司，已经开展成为拥有过万名员工，业务涉及几乎所有“在路上 X 畴效劳的重资产巨无霸。市场环境已经发生了巨大变化，外资巨头和诸多体小却精干的公 司紧紧追在携程的后面。与此同时，携程当年赖以起家的“拼缝

30、模式也在遭遇挑战。2021 年财报显示，携程全年总营业收入为21 亿元人民币，相比 2021 年增长34%。携程的 股价在2021 年一年之内上涨了2倍。然而如果抛开财报，仅从1 年间的行业新闻看，似乎 给携程的高股价找出理由并不容易。除了机票预订，携程的另一支柱业务酒店预订也面临被抢食的局面。酒店都建有自己的 网络直销体系，自己的呼叫中心，除此之外，于去年 11 月20日登陆纽交所上市的 7天酒店 还同时经营机票预订业务。艾瑞咨询的数据显示，2021 年中国在线旅游市场在40亿元以上， 携程的追赶者们都在加快步伐抢食这块“大蛋糕。携程必须在加强传统业务的同时增加新 的盈利思路。2021 年第

31、三季财报中，携程度假业务2021 年 1 月改名为旅游业务，以下称旅游业务营 业收入到达5500万元人民币，首次到达携程总营收的 10%。在2021 财年，旅游业务相比2021年增长37%,而如果计人去年年中开场绝对控股的XX易游网收人局部，携程旅游业务 收人已经增长了 62%。而携程在2021年末收购的XX永安旅游公司，必将使旅游业务继续 膨胀。商旅业务要求携程为不同的公司提供极其周密的流程效劳，这包括出差审批、机票酒 店预订、出差行程监视等一系列复杂事项。完成这一系列复杂工作不但需要对客户，更需要 对中国相关政府政策、地方环境有着深入了解。一、生产和零售企业的主动选择生产制造和终端渠道不是

32、天然没有资产，相关过去长期过程中，存在大量厚重的固定资产或 者存货，因此这与普通的软件企业/娱乐媒体行业不同，是否实行轻资产策略，需要看公司 的开展阶段，也需要看公司的经营策略。当然不同行业，能够主动选择的因素也是不同的， 以下介绍几个常见行业的手段。1、连锁零售企业在零售企业中，要实现轻资产运行，“高毛利、“低杠杆和“充足现金流是必然的结果， 否那么就不是成功的轻资产战略。正式由于此战略，使得本世纪初，改变了市场定价权，从 而使得渠道的概念深入人心，在中国首次彻底改变了零供之间的比照关系。条件1供给商返利是奉献零售商综合收益的重要方面，-联华超市零售商在维持商品低价的同时，向供给商收取了较多

33、大上架费/返利费等，正因为如此超市 更加重视环境的布置，营销活动的推广，因此改变毛利构造是轻资产策略可以进展的先决条 件。条件2少应收/多应付，宽阔的运营资本，降低了有息负债的比例， -苏宁电器这点被很多机构称为是“类金融经营方式，即将短期负债滚动经营，变成长期负债，这些 在很多连锁企业中都表现的非常突出。,挤占上游制造商的资金。苏宁电器采用先进货,再销 售,资金回笼后再支付给上游供给商的经营模式。而不是采用先以自有资金垫付货款再销售 的方式。这样的经营模式，相当于向上游厂家融资，帮助自己实现扩X。在苏宁电器高速增长 的 2004-2006年,其应付票据及应付账款占总资产的比重一直维持在45%

34、-55%的水平。尽管 运营负债提高了，不能起到利息费用的税盾作用，但提高了负债经营的比例。通过占用供给 商的资金，进一步为为轻资产创造了条件，为公司沉淀大量现金成为可能。措施1经营租赁融资，租赁物业，重视渠道管理，大踏步的扩展在店铺决策上，不购置，而是选择租赁，在开展初期赢得了时间，加快了市场占有率，迅速 复制了模板，极大提高规模经济。措施2定制化减少库存-戴尔、耐克模式与生产制造企业类似尽管零售企业的存货没有生产企业复杂，但如果存货周转率居高不下，那么无法实现轻盈性 经营，因此如果能够进一步降低存货， 先有订单，再建库存，订单赶着生产跑，更大程度 的压缩运营本钱；轻资产模式无中间商的直销确立

35、了价格优势。由此节约的是库存本钱、存 货占用资金，赢得的是快速的市场反响，高效的存货周转。2、电子消费品制造漫步者/索尼/苹果3、服饰制造企业李宁/美特斯邦威美特斯邦威、中国动向集团等均采取轻资产运营，以较高的毛利率为支撑实现品牌化开 展PPG公司即XX批批吉服饰XX,是把衬衫放到网络上去卖的第一家公司，公司是于2005 年10月份成立，经过一年多时间的运作，每天可以卖出1万件衬衫，成为了仅次于雅戈尔 的第二大服装销售商每天卖 1.3 万件。一个花了不到 2 年时间就迅速崛起，成为了行业 的第二名，而雅戈尔成为行业第一名却花了几十年的时间，并且拥有 1500 个销售网点。这 促使我们开场思考P

36、PG公司的问题。有人总结为类似戴尔的服装直销模式，PPG公司一无 厂房，二无设备，三无门店，只是有市场部、设计部、呼叫中心及仓库。就是这样的一个公 司，靠网络广告的大量投放和呼叫中心的拉动，迅速崛起了。不可思议的背后是什么呢？那 就是轻资产的商业模式，甩掉庞大的、笨重的制造业务，专注于销售、产品品质监控和品牌 建立，靠后端业务的拉动来促进公司及整个行业的开展。PPG在2007年5月份的媒体电视、杂志和网络投放费用为800 万-900 万，而之前那么 低于300 万/月。这似乎预示着，PPG在媒体上的广告投人持续增加，PPG甚至自己宣称“公 司广告投放额占营业额的 50%。这样一种错误的品牌塑造

37、策略却迅速地使 PPG 走向了崩 溃的边缘PPG只有7天的库存周期。7天库存周期在服装行业意味着什么？与传统服装企 业90天的库存周期相比，PPG的库存本钱可以降到很低，并且能够躲避经营的风险。PPG 有 7 家成衣供给商，距离其仓库不超过两小时车程。除此之外，服装设计、质量监控、物流 配送也全部外包给第三方公司。而 PPG 的核心任务，那么是通过呼叫中心和互联网收集市 场信息，分析其中的变化和新需求，进而反响给各供给商，制订出下阶段的市场方案。 VANCL是2007年底成立的一家服装公司，迅速成为了行业的黑马。VANCL公司正是认清了 轻重的关系、品牌塑造以及供给链的问题，对PPG模式进展了

38、修正。在品牌的宣传上，避 开了传统的电视媒体的诉求方式。电视广告时间短，价格高，不利于轻公司的品牌塑造。 VANCL 在各大投入了大量的广告。二、娱乐传媒业自然选择文化娱乐业天然没有什么资产，与渠道轻资产运营的主动性不同，不无法选择，只有通过运 营来提高影响力，提高会员/学员的忠诚度。数字娱乐业不只是人们通常所说的电脑游戏，而是覆盖了以数字技术向人们“制造快乐的 各个领域。它可提供视听享受的音乐、DVD、VCD、交互电视；重在体验的电脑电子网络游 戏；陆续开发岀的新式娱乐产品MP3、数码摄像机、电子显微镜等。甚至可以说，网络聊 天、网络媒体都可称为一种数字娱乐业。数字娱乐是在互联网技术开展的根

39、底上产生的。互联网的快速开展，特别是带宽的升级，成为推进数字娱乐开展的动力。1、影视出版公司 在单机、街机游戏下滑，手机游戏未完全开发的情况下，网络游戏逐渐占据了游戏市场的主 导地位。网络游戏作品最有盈利价值的生命周期已从18 个月至 3 年缩短为 8 个月到 1 年。 “数字娱乐时代，竞争的不是某个产品，不是某条业务线，而是模式，是让一个让各种形 式的娱乐内容顺利找到它的目标受众、实现消费的模式。网络游戏业是规模最大的产业，2021 年收入规模到达258 亿元，远远超过传统的三大娱乐内容产业电影票房、电视娱乐节目和音像制品发行，是我国消费经济的增长亮点。?2021年中国网 络游戏市场研究报告

40、?显示，我国大型网络游戏用户2021 年平均每月游戏花费为165元，主 要花费段集中在每月81至150元，用户比例为26.4%，30元以下用户比例次之，比例为22.4%， 此外，高花费（每月 500 元以上）用户比例为4.4%。2、网游公司网络游戏包含角色扮演类游戏即 MMORPG Massive Multiplayer Online Role Playing Game，即 大型多人在线角色扮演类游戏，这是目前最主流的游戏类型。市场上最知名的?传奇?系列、? 大话西流II?、？MU?等游戏都属于这一类型。网络游戏另一大类是休闲游戏，包括休闲动作 类网络游戏和棋牌桌面类游戏。前者与角色扮演类网络

41、游戏最大的区别在于采用回合制，也 就是说一场游戏在一小段时间之内便会完毕，以纯粹娱乐为主，不强调剧情。通常而言，此 类游戏玩家不需为玩游戏而付费，但游戏中的虚拟物品需花钱购置。市场上知名的?泡泡堂?、? 冒险岛?、?坦克宝贝?等都属此类游戏。后者那么包括棋牌类游戏及其他益智趣味类网络游 戏，游戏玩家通过网络这一平台与人对垒。3、互联网资讯公司美国上市公司：美国娱乐网络公司和迪斯尼公司，福克斯集团、 美国在线以及美国新闻集 团公司，玛特尔公司生产芭比娃娃，好莱坞的五大制片公司:米高梅、派拉蒙、索尼、环 球和华纳兄弟。国内公司包括掌上灵通，华友世纪，A8，太合麦田（未上市），干橡互动，网 络游戏企业包括10 个上市公司，腾讯、盛大、网易等公司的网络游戏业务的营业收入都在 20 亿元以上。