人民币升值问题研究

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1、人民币升值问题摘要:近年来人民币升值问题已经成为国内外关注的焦点。本文首先介绍人民币升值的大背景，接着研究分析人民币遭受升值压力的原因，然后通过对国内外形势的剖析来探讨人民币升值的利弊，最后从个人理解提出一些应对措施和建议。人民币升值的大背景自1994年以来，人民币汇率形成机制市场化改革不断推行，尤其是二次汇改直接拉开了人民币升值的序幕；1997年以来，稳健的汇率政策（实际上是盯住美元而低估了人民币币值）成功帮助中国抵御住了亚洲金融危机的袭击。而2001年中国加入世贸组织以来，国际收支顺差继续拉大，外汇储备增长依旧迅猛。因此，国际舆论自2001年以来一直预期人民币升值，并在2002年之后，逐渐

2、达到高潮，其影响不仅限于国外，也影响到国内。而事实上，近年来人民币汇率屡创新高。2007年1月11日，人民币兑美元汇率突破7.80比1；2008年4月10日，人民币兑美元官方开市价（中间价）首次突破七算，正式迈入“6”时代，创出二次汇改以来的新高。但是人民币面对的外来压力依然未减，就在今年，美国、欧盟还多次向中国施压，敦促人民币加快升值：u 2010年3月15日，美国民主共和两党130名国会议员联署指责中国政府干预货币市场，人为拉低人民币汇率。u 6月9日，美国民主党参议员查尔斯舒默宣称，将把针对“人民币汇率”的条款作为修正案加入到奥巴马提交的增加小企业信贷的议案中，如果中国不对人民币进行升值

3、，法案将可以要求美国商务部对来自中国的商品采取征收关税和反倾销措施。u 6月16日，美国众议院筹款委员会主席莱文表示，如果中国没有很快令人民币升值，则国会将通过立法迫使其调整人民币汇率。同一天，欧洲央行管理委员会成员诺亚和国际货币基金组织（IMF）首席经济学家奥利维耶布朗夏尔也均表示，人民币必须充分灵活。人民币升值原因我们可以从上面了解到，一方面，人民币不断升值，另一方面，人民币升值压力不断加大。对于这种现象，分析其中的原因，有以下几个方面：从经济学上讲，人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整，而这10年中国经济和国力已经发生了天翻地覆的变化。这种不对称也说明人民币确实存在不同程度的

4、价值低估。而且，在国际收支失衡的背景下，中国外汇节余本身就表明外币定价过高。而中国实行“盯住美元汇率”政策，使得人民币定价过低，给人民币升值带来很大压力。另外，从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值，只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人民币不但没有升值，还跟随美元对其他货币大幅度贬值。从国际政治分析，一些西方国家简单地将人民币币值水平与其本国制造业的衰退联系在一起，试图通过强迫人民币升值来抵消由中国商品大规模进入带来的冲击。从国内经济分析，人民币升值还有来自中国经济体系内部的动力。内部影响因素主要有物价水平、通货膨胀状况、经济增长状况等。人民币升值与国家缓解

5、目前“经济过热”的顾虑是相一致的。在固定汇率下，升值压力会被转化为通涨压力，即外汇占款导致货币供给量上升，带来通涨压力。而经过汇改，扩大的人民币浮动范围会缓解升值压力向通涨压力的转换，即人民币升值会对国内价格形成向下的压力，进而避免中国经济发展过热。人民币升值的之利A. 抑制通货膨胀在升值条件下，国内的产品价格并没有受到影响，而进口产品因为汇率下降而价格下降，最终将带动整个社会的价格下降，进而达到紧缩通货的目的。在当前通货膨胀期间，人民币升值无疑是避免恶性通货膨胀的有力武器。B. 加强经济自循环的能力当汇率变化正确反映了外币的供求程度后，企业和家庭就能及时调整策略，更为有效地利用外币。而且，如

6、果国内企业长期借助有利汇率带来的成本优势，通过出口低端产品赚取利润就会变得越容易，则投资于产品研发的动机就越小。这不利于国家的竞争力的长期发展。C. 消化过剩的外汇储备对于我们这样的发展中国家，适当的外汇储备是必需的，但是大量增加的过剩外汇储备则是一种资源浪费。通过升值提高人民币在国际市场的购买力，扩大进口，扭转长期贸易顺差，可以达到消化过剩外汇储备的目的。D. 促进资源的合理配置从资源配置的角度来看, 人民币汇率低估鼓励了出口部门,但是却是以压制国内服务业和制造业为代价的。人民币升值有利于资源在贸易品部门和非贸易品部门之间的均衡配置。E. 减少贸易摩擦中国积累的巨额贸易顺差，经常会受到美、欧

7、、日国内政治和利益集团的抨击，贸易纠纷呈现越来越多之势，中国近年来频繁遇到的反倾销诉讼和其他贸易争端均和这一背景有关，而且越来越集中于人民币汇率定价过低之上，致使人民币升值与否成为减少贸易摩擦的关键。人民币升值的之弊A. 降低产品国际竞争力而引发失业人民币升值将导致中国产品出口价格大幅提高，中国产品将失去价格竞争力，中国不仅无法成为“世界工厂”，连目前取得的良好的制造业发展态势也将出现衰退。而制造业衰退的第一个直接影响就是失业率上升，很可能引发一系列的经济、社会和政治问题。B. 触发“热钱”对金融体系的冲击金融市场不完善，用来对冲风险的金融工具较少；央行没有在灵活汇率下实施货币政策的经验，其能

8、力还有待检验；国内金融机构不良资产巨大，金融体系脆弱。所有这些，都说明我们尚不具备针对人民币汇率波动预期下大量“热钱”对金融体系进行冲击的抵御能力。而人民币升值会导致大量热钱涌入，对我国金融体系造成冲击。C. 忽略隐性财政赤字对人民币贬值的内在压力由于国内财政的不平衡的现状，包括巨大的银行坏账，社保基金的缺口，政府债券发行累积的国内债务，地方政府的欠帐，还有巨大的创造就业的压力，等等。这些在某种意义上都是隐性财政赤字，动手解决任何一个这类问题，所隐含的都是人民币贬值的内部压力。在解决这些问题之前，贸然对人民币升值，将来会导致人民币更大幅贬值，从而加剧未来汇率的波动。D. 迎合投机资本的预期，制

9、造资产泡沫人民币升值，会带来更大的升值预期，减少外商对中国的直接投资，会吸引更多的非直接投资的短期资本的流入，制造更大的外部的不平衡，增加对地产、股市等的投资和投机，甚至会制造虚假繁荣和泡沫，损害地产、股市的“肌体”，误导经济向非理性方向发展。顺应潮流，积极应对人民币升值中国经济迟早要实现资本项目下的可自由兑换，届时人民币汇率将彻底由市场机制所决定，人民币的汇率波动甚至升值都不可避免。因而我们应该顺应潮流，采取各种措施来积极应对人民币升值。A. 加快完善市场机制不可否认，人民币还有较大的升值空间，但是我们必须控制其升值速度与幅度。适当升值的同时，我们还要协调内外经济发展。这就要求我们必须加快完

10、善市场机制。目前，我国市场上有一种怪现象，就是人民币在对外升值的同时却在对内贬值。产生这种现象的原因主要是国内市场与国外市场脱节，运行机制没有形成一体化。因此，应尽快放开外汇管理体制，藏汇于民，将国内市场上过多的流动性引向外汇市场，一方面可以抑制通胀，另一方面又可缓解人民币升值的压力，减少与美国等西方国家在该问题上的摩擦。B. 适时调整汇率水平与汇率制度 经济大国在经济高速增长时期面临汇率升值的内部压力与外部压力是不可避免的。我们不能在压力下迷失了自己的方向，要让汇率始终能够反映中国经济的基本面。在全球化的背景下，对人民币汇率适时做出适当的调整，使汇率水平既能真实反映中国的经济状况，又能避免未

11、来人民币快速升值所带来的负面影响。我们要认识到，成功地调整人民币汇率政策，对于未来的宏观经济稳定、贸易品部门与非贸易品部门产业间的平衡发展以及中国经济可持续增长都具有深远而积极的意义。而这一点，有待于政府采取果断措施，消除升值预期。C. 加速经济与产业结构转型升级人民币升值可以增强我国本土企业的经济实力，提升其在国际市场上的竞争力。我们应该充分认识到我国不合理的经济结构，利用人民币升值这一契机，尽快实现经济发展由内需拉动替代外需拉动、由消费拉动替代投资拉动，由服务拉动替代制造拉动促进经济发展；尽快实现经济发展方式由粗放型向集约型转变，由高碳化向低碳化转变。只有成功实现了中国经济的转型，才能保证中国经济持续健康高速发展。HondaSCUT 2010.11.8