第3章项目论证与评估

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1、第3章 项目论证与评估主要内容项目论证项目评估资金时间价值理论和计算方法项目的财务评价项目的国民经济评价3. 1 项目论证311 项目论证的含义项目论证是指对拟实施项目技术上的先进性、适用性、经济上的合理性、盈利性，环境上的安全性以及实施上的可能性、风险性进行全面科学的综合分析，为项目决策提供客观的依据的一种围绕项目进行的技术、经济、政策、资源、环境分析研究的活动。项目论证应该围绕市场需求、工艺技术、财务经济三个方面展开调查和分析，市场是前提、技术是手段、财务经济是核心，通过详细论证，要回答以下问题：（1）项目产品或劳务市场的需求如何？为什么要实施这个项目？（2）项目实施需要多少人力、物力资源

2、？供应条件如何？（3）项目需要多少资金？筹资渠道如何？（4）项目采用的工艺技术是否先进适用？项目的生命力如何？（5）项目规模搞多大？地址选择的指向性如何？ 312 项目论证的阶段1机会研究阶段机会研究是可行性研究的初始阶段，是项目投资方或承办方通过占有大量信息，并经过分析确定出发展机会，最终形成明确的项目意向（或项目机会）的过程。它的主要任务是对项目投资进行初步鉴定。在一个指定的地区或部门内，对资源的情况，对市场需求情况的预测及对项目工艺路线和经济效益作一些粗略的分析研究，寻找最有利的投资机会。这种研究一般靠经验数据估计，是匡算的，其误差一般为30%。时间较短，约12个月，费用也较少。如果这一

3、研究能引起投资者的兴趣，可以转到下一个步骤；如果觉得不行，就此停止。（1）机会研究的内容地区研究。通过分析地理位置、自然特征、民族特征、人文习俗、地区经济结构、经济发展状况、地区进出口结构等状况，选择投资或发展方向。行业研究。通过分析行业的特征，经营者或投资者在行业中所处的位置、地位与作用、增长情况等，进行项目的方向性选择。资源研究。通过分析资源分布状况、资源储量、可利用程度、已利用状况、利用的限制条件等信息，寻找项目机会。（2）机会研究的依据地区经济发展及产业结构预测；地区社会发展现状及预测；地区资源状况及数量显示；有关法律法规；部门发展状况及增长率；进出口结构及趋势分析等等。机会研究的结果

4、是机会研究报告，为决策者提供可供选择的项目发展方向。2初步可行性研究阶段 初步可行性研究是介于机会研究的详细可行性研究之间的一个中间阶段，是在项目意向确定之后，对项目的初步估计和分析。研究的主要目的在于判断机会研究提出的投资方向是否正确。初步可行性研究一般要用半年左右，投资估算误差一般为20%，所需费用一般占投资总额的1%左右。如果对项目的各个主要问题的研究结果可行，就可转入下一个步骤。有些项目在有较大把握时，就不再作初步可行性研究，直接从机会研究进入祥细可行性研究阶段。（1）初步可行性研究要解决的问题项目的建设有无必要性；项目需要多长时间完成；项目需要多少人力物力资源；项目需要多少资金且能否

5、筹集到足够的资金；项目财务上是否有利可图；项目经济上是否合理。 （2）初步可行性研究的内容市场和生产能力；物料投入分析包括从建设到经营的所有物料的投入分析；坐落地点及厂址选择；项目设计包括项目总体规划和工艺设备计划、土建工程规划；项目进度安排；项目投资与成本估算，包括投资估算、成本估算、筹集资金的渠道和初步筹集方案。经过初步可行性研究，可以形成初步可行性研究报告。3详细可行性研究阶段 详细可行性是在项目决策前对项目有关的工程、技术、经济、社会影响等各方面条件和情况进行全面调查和系统分析，为项目建设提供技术、生产、经济、商业等方面的依据并进行详细的比较论证，最后对项目成功后的经济效益和社会效益进

6、行预测和评价的过程。这一阶段的建设投资和成本估算的误差应在10%左右，所需时间为一年左右，项费用占投资总额的1%3%。（1）详细可行性研究的主要内容市场研究与需求分析；新产品方案与规模要求；生产条件和原料需求；工艺技术方案设计与安全分析；经济合理性分析；项目可操作性分析项目实施风险分析；资源需求状况分析；经济效益和社会效益分析。（2）详细可行性研究的依据国家有关的发展规划、计划文件；项目主管部门对项目建设要求请示的批复；项目建议书及其审批文件；项目承办单位委托进行详细可行性研究的合同或协议；企业的初步选择报告；拟建地区的环境现状资料；自然、社会、经济方面的资料；主要工艺和装置的技术资料；项目承

7、办单位与有关方面取得的协议，如投资、原料供应、建设用地、运输方面的初步协议；国家和地区关于工业建设的法令，如“三废”排放标准、土地法规、劳动保护条例等；国家有关经济法规、规定。313 项目论证的一般程序（1）明确项目范围和业主目标。主要是要明确问题，包括弄清楚项目论证的范围以及雇主的目标。（2）收集并分析相关资料。包括实地调查以及技术研究和经济研究以及每项研究所要包括的主要内容。需要量、价格、工业结构和竞争将决定市场机会，同时原材料、能源、工艺要求、运输、人力和外围工程将影响对工艺技术的选择。（3）拟定多种可行的并且能够相互替代的方案。达到目标通常会有多种可行的方法，因而就形成了多种可行的、能

8、够相互替代的方案。在列出可行方案时，既不能把实际可行的方案漏掉，也不能把实际上不可能实现的方案列进去。（4）多方案比较和分析。此阶段包括分析各个可行方案在技术上、经济上的优缺点；方案的各种技术经济指标如投资费用、经营费用、收益、投资回收期、投资收益率等的计算分析；方案的综合评价与选优。（5）选择最优方案，对其进行详细的论证。包括进一步的市场分析，方案实施的工艺流程，项目地址的选择及服务设施，劳动力及培训，组织与经营管理，现金流量及经济财务分析，额外的效果等。（6）编制项目论证报告、环境影响报告和采购方式审批报告。项目论证报告的结构和内容常常有特定格式的的要求，这些要求将有助于项目论证报告的编制

9、，并约束项目投资人，使之在投资过程中规范操作。（7）编制资金筹措计划与项目实施进度计划。项目的资金筹措在比较方案时，已作过祥细考查，其中一引起潜在的项目资金会在贷款者进行可行性研究时出现。实施中的期限和条件的改变也会导致资金的改变，这些都应根据项目评价报告的财务分析做出相应的调整。同时应做出一个最终的决策，以说明项目可根据协议的实施进度及预算进行。314 我国可行性研究的内容1项目兴建的理由与目标；2市场预测；3资源条件评价；4建设规模与产品方案；5场址选择；6技术方案；7原材料燃料供应；8总图运输与公用辅助工程；9环境影响评价；10劳动安全卫生与消防；11组织机构与人力资源配置；12项目实施

10、进度；13投资估算；14融资方案；15财务评价；16国民经济评价；17社会评价；18风险分析；19研究结论与建议。315 可行性研究报告可行性研究报告的编写规范，以工业可行性研究报告为例，一般包括下面11部分。第一章 总论总论作为可行性研究报告的首章，要综合叙述研究报告中各章节的主要问题和研究结论，并对项目的可行与否提出最终建议，为可行性研究的审批提供方便。总论章可根据项目的具体条件，参照下列内容编写。第二章 项目背景和发展概况这一部分主要应说明项目的发起过程、提出的理由、前期工作的发展过程、投资者的意向、投资的必要性等可行性研究的工作基础。为此，需将项目的提出背景与发展概况作系统地叙述。说明

11、项目提出的背景、投资理由、在可行性研究前已经进行的工作情况及其成果、重要问题的决策和决策过程等情况。在叙述项目发展概况的同时，应能清楚地提示出本项目可行性研究的重点和问题。1项目提出的背景；2项目发展概况；3投资的必要性。第三章 市场分析和建设规模市场分析在可行性研究中的重要地位在于，任何一个项目，其生产规模的确定、技术的选择、投资估算甚至厂址的选择，都必须在市场需求情况有了充分了解之后才能解决，而且市场分析的结果，还可以决定产品的价格、销售收入，最终影响的项目的盈利性和可行性。在可行性研究报告中，要详细阐述市场需求预测、价格分析，并确定建设规模。1市场调查；2市场预测；3市场推销策略；4产品

12、方案的建设规模；5产品销售收入预测。第四章 建设条件的厂址选择根据前面部门中关于产品方案与建设规模的论证和建议，在这一部分中按建议的产品方案和规模来研究资源、原料、燃料、动力等的需求和供应的可靠性；并对可供选择的厂址作进一步技术与经济比较，确定新厂址方案。1资源和原材料；2建设地区的选择；3厂址选择。第五章 工厂技术方案技术方案是可行性研究的重要组成部分。主要研究项目应采用的生产方法、工艺和工艺流程、重要设备及其相应的总平面布置、主要车间组成及建筑物结构型式等技术方案。并在此基础上，估算土建工程量和其他工程量。在这一部分中，除文字叙述外，还应将一些重要数据和指标列表说明，并绘制总平面布置图、工

13、艺流程示意图等。1项目组成；2生产技术方案；3总平面布置和运输；4土建工程；5其他工程。第六章 环境保护与劳动安全在项目建设中，必须贯彻执行国家有关环境保护和职业安全卫生方面的法规、法律，对项目可能对环境造成的近期和远期影响，对影响劳动者健康和安全的因素，都要在可行性研究阶段进行分析，提出防治措施，并对其进行评价，推荐技术可行、经济、布局合理、对环境的有害影响较小的最佳方案。按照国家现行规定，凡从事对环境有影响的建设项目都必须执行环境影响报告书的审批制度。同时，在可行性研究报告中，对环境保护和劳动安全要有专门论述。第七章 企业组织与劳动定员在可行性研究报告中，根据项目规模；项目组成和工艺流程，

14、研究提出相应的企业组织机构、劳动定员总数及劳动力来源及相应的人员培训计划。第八章 项目实施进度安排项目实施时期的进度安排也是可行性研究报告的一个重要组成部分。所谓项目实施时期可称为投资时期，是指从正式确定建设项目到项目达到正常生产这段时间，这一时期包括项目实施准备、资金筹集安排、勘察设计和设备订货、施工准备、施工和生产准备、试运转直到竣工验收和交付使用等各个工作阶段。这些阶段的各项投资活动和各个工作环节，有些是相互影响，前后紧密衔接的；也有些是同时开展、相互交叉进行的。因此，在可行性研究阶段，需将项目实施时期各个阶段的各个工作环节进行统一规划、综合平衡，作出合理而又切实可行的安排。第九章 投资

15、估算与资金筹措建设项目的投资估算和资金筹措分析，是项目可行性研究内容的重要组成部分，要计算项目所需要的投资总额，分析投资的筹措方式，并制定用款计划。第十章 财务效益、经济效益和社会效益评价在建设项目的技术路线确定以后，必须对不同的方案进行财务、经济效益评价，判断项目在经济上是否可行，并比选推荐出优秀的建设方案。本章的评价结论是建设方案取舍的主要依据之一，也是对建设项目进行投资决策的重要依据。本章就可行性研究报告中财务、经济与社会效益评价的主要内容做一概要说明。1生产成本和销售收入估算；2财务效益评价；3国民经济效益评价；4不确定性分析；5社会效益和环境影响评价。第十一章 可行性研究结论与建议1

16、结论和建议2对可行性研究中未解决的问题提出解决办法和建议；对应修改的主要问题进行说明，提出修改意见；对不可行的项目，说明不可行的理由；对可行性研究中主要争论问题，说明议论结果。3附件项目建议书；厂址选择报告书；资源勘探报告书；贷款意向书；环境影响报告；需要单独进行辅助研究的单项或配套工程的可行性研究报告；市场调查报告；引进技术项目的考察报告；引进外资的各类协议文件；其他主要对比方案的说明等。4附图5可行性研究报告32 项目评估321 项目评估概述 1项目评估的概念项目评估是在可行性研究的基础上，由第三方从投资或借款以及社会、环境的角度，根据国家有关政策、法规、标准，对项目的必要性、条件、需求、

17、技术、环境等方面进行综合的全面评价和分析，进而判断其是否可行的过程。2项目评估的依据 项目建议书及其批准文件；项目可行性研究报告；报送单位的申请报告及主管理部门的初审意见；有关资源、原材料、燃料、水、电、交通、通信、资金（包括外汇）及征地等方面的协议；必需的其他文件和资料。322项目评估的原则1客观公正原则要求项目评估人员实事求是地对拟建项目进行评审与估价。投资项目评估必须真实、全面、客观地反映项目的全貌，去粗取精，去伪存真。在项目评估工作中坚持实事求是的态度，首先要求项目评估人员深入调查研究，全面系统地掌握可靠的消息和资料；其次要求遵循项目评估的科学方法对拟建项目进行客观的分析论证。同时，项

18、目评估人员必须保持公正、客观的态度。2系统性系统性原则是指评估人员进行评审和估价时，应该项目内部要素的内在联系、内部要素与外部要素的广泛联系进行全面的动态的分析论证，由此来判断项目的优劣。从项目的内部环境来看，项目无论大小都存在着诸如产品的市场需求、建设条件、生产条件、生产工艺等问题；从项目的外部环境来看，有与项目的协作配套问题、行业规划问题、城市改造问题，有与项目有关的环境保护、生态平衡、综合利用等问题，还有与项目效益密切相联系的市场、价格、税收、信贷、利率等问题。因此，在进行项目评估时，必须全面，系统的考虑各方面的问题。3综合评价、比较择优的原则项目评估不仅要运用较为精确的数学模型和严谨的

19、逻辑推理，而且要运用行为科学和社会科学等方面的知识和方法，分析各个项目或方案实施后可能产生的经济效果、社会效果、生态效果及综合效果；最终则必须以经济效益为中心，进行综合考虑，全面评价，选择出最优的项目或方案。因此，综合评价和比较择优就成了项目评估必须支持的原则。4定性分析与定量分析相结合的原则项目分析如果仅有定性分析缺乏定量分析，就不能准确地衡量各种经济效果的大小，各方案之间的比较、选优和各方案间的优化组合评估也都因失去量的依据而无法进行。相反，如果仅有定量分析而没有定性分析，也不能使项目评估成为一个完整的过程。因为对任何项目的评估，都无法超越定性分析这一基础性的工作，进行定性分析后才能通过定

20、量分析的优选，对未来的备选方案进行定量的比较、筛选。5指标的统一性原则项目评估中所使用的参数及指标应统一标准化。国家计委于1993年正式颁布实施建设项目经济评价方法与参数（第二版）也是项目评估工作的基础。建设项目经济评价方法与参数（第三版）包括关于建设项目经济评价工作的若干规定、建设项目经济评价方法和建设项目经济评价参数三个文件。它已由国家发改委和建设部于2006年7月3日以发改投资20061325号文批准发布，要求在开展投资建设项目经济评价工作中使用，这是我国投资建设、工程咨询和工程建设领域里的一件大事。6适时与有效原则项目评估需要在分析的精确性、完整性和研究的时间安排之间寻找一个平衡点。评

21、估者与决策者不仅在研究的目的上应达到共识，而且对实用性的评判标准也应达到一致，还要对研究发现的结果与预期值的吻合程度做一个判定。323项目评估的程序（1）成立评估小组，明确评估目的、内容、方法以及进度安排；（2）进行资料审查分析，收集并补充必要的数据资料；（3）进行项目分析与评估；（4）编写评估报告；（5）对评估报告进行讨论与修改；（6）召开专家论证会；。（7）评估报告定稿及批准。324 项目评估的内容（1）项目与企业概况评估；（2）项目的必要性评估；（3）项目建设规模评估；（4）资源、原材料、燃料及公用设施条件评估；（5）建厂条件和厂址方案评估；（6）工艺、技术和设备方案评估；（7）环境保护

22、评估；（8）建筑工程标准评估；（9）实施进度评估；（10）项目组织、劳动定员和人员培训评估；（11）投资估算和资金筹措；（12）项目的财务效益评估；（13）国民经济效益评估；（14）社会效益评估；（15）项目风险评估 。325 项目评估报告（1）项目概况项目基本情况；综合评估结论，提出项目是否批准或可否贷款的结论性意见。（2）详细评估意见；（3）总结和建议。存在或遗留的重大问题；潜在的风险；建议。326 可行性研究与项目评估的关系1可行性研究与项目评估区别（1）行为主体不同。可行性研究工作是由企业、建设单位等投资者负责组织委托咨询机构或自己进行的，而项目评估则是由贷款银行或有关部门负责组织委托

23、咨询机构进行或自己进行。（2）立足点及侧重点不同可行性研究是站在直接投资者的角度来考察项目的，而项目评估则是站在贷款银行或有关部门的角度来考察项目的。由于角度不同，可能导致对同一问题的看法不同，结论也可能不同。企业或建设单位所进行的可行性研究重视市场、微观效益和项目的技术和生产条件等。贷款银行则重视项目的预期的债务清偿能力及项目潜在的风险的大小，而政府则重视项目的国民经济效益、社会效益及环境保护。（3）所起的作用不同可行性研究是投资主体进行投资决策和政府及有关部门审批立项的重要依据，项目评估则是银行确定贷款与否的重要依据。（4）所处的阶段不同可行性在先，项目评估在后。2可行性研究与项目评估相同

24、点（1）工作内容基本相同；（2）均处于项目发展的前期阶段。；33 资金时间价值理论与计算方法331 资金时间价值的涵义资金数额在特定利率条件下，对时间指数的变化关系称为资金时间价值。或同等数量的资金由于处于不同的时间而产生的价值差异，称为资金的时间价值。例如资金与其他生产要素结合投入项目的建设与运行，经过一段时间发生增值，价值大于原始投入的价值。在项目论证时，对比不同的备选方案，会发现其现金流量存在两种性质差异：一是现金流量大小的差异，即投入及产出数量上的差异；二是现金流量时间分布上的差异，即投入及产出发生在不同时点。如果只是简单的对比两个方案的现金流量，或将前期费用与后期收益直接作静态对比，

25、是不可能得出正确结论的。为了保证项目寿命周期内不同时点发生的费用和收益具有可比性，必须运用资金时间价值的理论，将不同时点的现金流折算成相同时点的有可比价值的现值或（终值），才能判断方案的优劣。332 影响资金时间价值的因素1资金投入量资金投入量就是通常所讲的本金，投入越大，相同时间和计算方式下，得到的利息就越大，本利和也越大。2资金投放方式按资金投入额和间隔期可以将资金投入方式分为五种：（1）一次性全额投入；（2）等额分期有序投入；（3）不等额分期有序投入；（4）等额分期无序投入；（5）不等额分期无序投入。3利息计算方式。利息计算有单利和复利两种：单利法公式为：FP复利法公式为：FP式中 F期

26、未本利和； P本金； 折现率； n期数.333 资金时间价值的计算方法1复利终值法复利终值是一笔或多笔资金按一定的利率复利计算若干年后所得到的本利和，其计算公式为：FP2复利现值法未来资金的现在值称为现值，其计算公式为： P为了比较不同时期的资金的价值，只有把它们都折算成现在的价值（0年的价值），才能使得不同时期的资金有一个共同的起点，才具有可比性。因此，我们在评估项目时，更多是采用现值，而不是复利终值法，计算现值时，如不加说明，一般地，都把每期的资金流入或流出看成是在年末发生，而不是年初发生。3年金计算法年金是指在一定时期内每间隔相同时间，发生相同数额的款项A。年金按贴息的时序又分为年金终值

27、和年金现值。按其收入或支出发生的时间，又可分为期初年金和期未年金。每期期未发生的定额款项叫期未年金，又称为普通年金，每期期初发生的定额款项叫期初年金。（1）普通年金终值计算公式。普通年金终值是每次支付的复利终值之和。FA （2）普通年金现值计算公式。普通年金现值是指每期期未能取得相同金额款项，现在需要投入的金额。PA （3）投资回收年金值计算公式。投资回收年金值是已知现值求年金，即指在固定折现率和期数的情况下，对一笔投资现值每年回收的等额年金值。AP （4）资金存储年金。资金存储年金是已知终值求年金，即为筹足一笔终值投资每年需存储的等额年金值。 AF 34 项目财务评价项目的经济评价是在技术可

28、行性研究的基础上，对拟建项目经济可行性和合理性进行全面的分析论证，做出综合性评价，为项目的科学决策提供依据。经济评价包括财务评价和国民经济评价。财务评价是从项目或企业微观角度出发，依据国家现行财税制度、现行价格和有关法规，研究、预测和分析项目在计算期内的经济效益，并据此来评价拟建项目或不同方案的财务可行性的一种经济评价方法。项目的建设和运行都需要一定的技术条件作支持，项目所采作的技术水平是否先进，对于项目能否达到预期的目标，实现相关利益主体的利益起着重要作用。因此，在项目实施前必须对项目进行技术评估，通过对项目工艺技术方案、工程技术方案和技术装备方案等评估，完成对项目技术的全面评估。投资主体进

29、行项目投资的根本出发点是获得经济上的利益，所以要进行经济评估，而经济评估一个重要前提是项目的技术可行性，所以单纯的经济评估有时无法准确作出项目可行性的判断，必须进行技术评估来对投资项目进行技术可行性分析。每个项目的经济效益和社会效益都是在既定的项目工艺技术与装备方案等前提下取得的，都是在一定的技术组织措施下取得的，只有项目技术可行才会进一步产生项目的经济价值，才有必要进一步进行项目的财务评估和国民经济评估。341 项目财务评价指标1静态评价指标指不考虑资金利息的方法。一般有投资收益率与投资回收期、追加投资回收期和追加投资收益率。（1）投资回收期T。投资回收期是指项目投产后每年的净收入（或利润）

30、R补偿原始投资K所需的年限。项目投产后每年的净收益相等时T项目投产后每年的净收益不相同时T（累计净现金流量开始出现正值的年份数1）（2）静态投资回收率。又称投资利润率，是指项目投产后所获得的年净现金收入（或利润）与投资额的比值，即：E投资项目评价的原则：投资回收期越短，或投资收益率越大，经济效益就越好。不同部门的投资回收期T和投资收益率E都有一个规定的标准回收期T标和标准收益率E标，只有评价项目的投资回收期TT标，投资收益率EE标，项目才是可行的；否则项目就是不可行的。 这两个指标，尤其是投资回收期由于简单易求而被广泛使用，但是两者都没有考虑到资金的时间价值问题，没有反映资金的实际情况，因此结

31、果的可靠性差，只作为辅助指标使用。（3）追加投资回收期追加投资是指不同的投资方案所需投资之间的差额，追加投资回收期就是利用成本节约额或者收益增加额来回收差额的时间。用成节约额表示的计算公式为： Ta用收益增加额表示的计算公式为： Ta （4）追加投资收益率 Ea式中：K1、B1、C1、K2、B2、C2表示方案和方案的投资、收益和成本。如果TaT标或者Ea E标，则投资高的方案效果好。2动态评价指标（1）净现值。净现值是将整个项目投资过程的现金流按要求的投资收益率（折现率），折算到时间等于零时，得到现金流的折现累计值（净现值NPV），然后加以分析和评估。NPV 式中：Bt第t年收入额； Ct第t

32、年支出额； 项目生命周期； 期望的投资收益率或折现率。NPV指标的评价准则是：当折现率取标准值时，NPV0时，则该项目是合理的，如果NPV0，则是不经济的。 （2）内部收益率。内部收益率法又称贴现法，就是求出一个内部收益率（IRR），这个内部收益率使项目使用期内现金流量的现值合计等于零，即：NPV内部收益率的评价准则是：当标准折现率为时，如果IRR，则投资项目可以接受，如果IRR ，则是不经济的。对于两个投资相等的方案，IRR大的方案可取。 （3）动态投资回收期和动态投资收益率项目投产后每年的净收益相等时式中：P原始投资额；A投资后年收益。项目投产后每年的净收益不相同时Td（累计财务净现金流量

33、开始出现正值的年份数-1）相应的动态投资收益率： Ed（4）收益/成本比值。项目收益为B，成本为C，则收益/成本比值为。收益/成本比值法的类别准则是：1，表明这个投资过程的收益大于成本，对于要求的投资收益率有盈余。1，表明这个投资过程的收益小于成本，对于要求的投资收益率有亏损的。1，表明这个投资过程的收益等于成本，对于要求的投资收益率有不盈不亏。（5）现值指数。现值指数是净现值除以投资额现值的比值，它是测定单位投资净现值的尺度，其计算公式为：NP式中，NP是现值指数，P为投资额的现值。现值指数是反映单位投资效果的一个指标，适用于对多个方案进行评价比较。一般来说，现值指数越大，单位投资效果越好。

34、（6）差额内部收益率。差额内部收益率就是使两个方案的差额净现值为0的内部收益率。差额内部收益率可由下式计算：NPV1NPV2 0时的IRR。评价标准是：如果IRR0，则投资大的方案为优；反之，如果IRR0，则投资小的方案为优。342 项目基本财务数据的预测（1）项目总投资预测。一个项目的总投资是指为使项目达到预定设计生产能力而需预先垫付资金的总额，包括固定资产投资、流动资金投资和建设期资本化利息之和，其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与构建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。固定资产投资包括可以计入固定资产价值的各项建设费用支出，以及不计入交付使用财产价值内有应核销投资支

35、出（如不增加工程量、缓建维护费）。流动资金由储备资金、生产资金、产成品资金、结算及货币资金几部分组成。项目的总投资的计算公式如下：项目总投资=固定资产投资+建设期资本化利息+流动资金（2）项目总成本费用预测。总成本费用是指项目在一定时期内为生产销售产品而花费的全部成本和费用。项目总成本费用反映项目所需物质资料和劳动力消耗的主要指标，是预测项目盈利能力的重要依据。项目总成本费用的主要构成为：总成本费用外购材料外购燃料和动力职工工资职工福利费固定资产折旧修理费租赁费摊销费财务费税金其他费用（3）销售收入和税金的预测。销售收入是指拟建项目建成投产后，其产出的各种产品和服务销售所得的财务收入。其计算公

36、式为：销售收入产品销售价格产品销售量在公式中，产品销售量的估算可以假设生产出来的产品全部卖掉，即销售量等于生产量，也可以根据各年生产负荷加以确定，具体可按下式计算：产品销售量项目设计生产能力生产能力利用率产品销售率项目的经济评价中，所涉及和考虑的税金包括两部分，即销售税金及附加和所得税。其中，销售税金及附加包括增值税、营业税、资源税、消费税、城市建设维护费及教育费附加，它们不计入成本而从销售收入中扣除，是企业在计算利润前须向国家交纳的税金，而所得税直接从利润是扣除。税金的预测可根据以上所预测得到的销售量和销售收入以及相应的税率就可以得到。（4）利润的预测。项目利润是项目财务经济目标的集中体现，

37、通过利润的预测，可以估算拟建项目投产后每年可以实现的利润和企业每年可以留存的利润额。利润的计算公式为：利润总额产品销售收入总成本费用销售税金及附加税后利润利润总额-所得税343 项目财务评价程序及方法1项目财务评价的程序（1）估算和分析项目的财务数据。包括总投资、资金筹措方案、产品成本费用、销售收入、税金和利润以及其他与项目有关的财务数据。 （2）编制和分析财务基本报表。主要包括现金流量表、利润表、资金来源与运用表、资产负债表、财务外汇平衡表。 （3）计算财务评价指标。包括反映项目盈利能力和清偿能力的指标，涉及外汇的项目还包括外汇平衡能力指标。常见的有简单收益率、三率、净现值、内部收益率、投资

38、回收期、借款偿还期、财务外汇净现值、换汇成本及节汇成本等。（4）不确定性分析。主要用盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析法，考察项目的市场适应能力和抗风险能力。（5）提出财务评价结论。将计算出的项目经济效果评价指标与国家有关部门公布的基准值加以比较，结合不确定性分析的结果进行综合分析，最后从财务角度提出项目可行与否的结论。2项目的财务评价方法（1）项目财务盈利能力分析。根据项目现金流量表可以进行项目财务盈利能力分析，项目的盈利水平可以有以下指标表示：财务净现值（FNPV）。财务净现值是按现行行业基准收益率或设定的折现率，计算项目计算期内各年的现金流量的现值之和。其计算公式为：FNPV式中：CI现

39、金流入； CO现金流出； 计算期； 基准收益率或设定的折现率。财务内部收益率（FIRR）。财务内部收益率是指项目在整个建设期内各年净现金流入量现值等于净现金流出量现值的折现率，即使项目净现值等于零的折现率。它的经济含义可以理解为项目在FIRR的利率下，到项目结束时，项目的所有投资刚好收回。其表达式为：0财务内部收益率一般可用试差法来计算。先假设一个初始的值，一般可采用相当于机会成本的贴现率来试算，如果净现值刚好为零，则此初始值就是所求的内部收益率；如果净现值为正，就加大值，直到净现值接近或等于零，此时的贴现率就是所求的内部收益率；反之，若净现值为负，就减少值，直到净现值接近或等于零。要精确计算

40、时，可用两个最接近于零的试算正负净现值对应的贴现率进行计算，计算公式为：FIRR 式中：较低贴现率； 较高贴现率； 与对应的净现值； 与对应的净现值的绝对值。投资回收期。如前所述，投资回收期是指投资项目所获得的净收益达到全部投资所需要的年限，它是考察项目在财务上收回投资能力的主要指标。投资回收期一般从建设期开始计算，如从投产期开始计算，要予以说明。投资回收期分为静态投资回收期和动态投资回收期，公式在前面已经列出，在此不在介绍。投资利润率。投资利润率是指当项目达到设计生产能力后的某一正常生产年份的年利润总额与投资总额的比率，它是考察项目单位投资获利能力的静态指标。对生产期内各年利润变动较大的项目

41、，应计算生产期内平均利润总额与项目总投资的比率，求得平均投资利润率。投资利润率的计算公式为： 投资利润率100%（2）项目清偿能力分析。项目清偿能力分析可考察项目计算期内各年的财务偿债能力。反映项目清偿能力的指标主要有以下三个：资产负债率。资产负债率是指负债总额与资产总额的比率，它是反映项目的财务风险与偿债能力的静态指标。其计算公式为：资产负债率100%流动比率。流动比率是指流动资产总额和流动负债总额的比率，它反映项目各年偿付流动负债的能力。项目能否偿还短期债务，要看项目的流动资产的流动负债的多少及其关系，所以流动负债比资产负债率更能反映项目的短期偿债能力。其计算公式为：流动比率100%速动比

42、率。速动比率是指流动资产总额中减去存货后的余额和流动负债总额的比率，由于存货变现能力较差，存在许多不确定因素，所以剔除存货后的速动比率与流动比率相比，能更好地反映项目的偿付能力。其计算公式为：速动比率100% （3）财务外汇平衡分析。对于有外汇收支的项目，还要编制财务外汇平衡表。利用外汇流量表可以计算财务外汇净现值、财务换汇成本和节汇成本，进行该项目的外汇效益分析。 财务换汇成本是指当有产品直接出口时，为了换取一单位外汇（通常为美元）该项目需要付出的人民币金额，它可用于分析项目产品在国际市场上的竞争力，以判断该产品是否出口，其计算公式为：财务换汇成本财务节汇成本是指当国内有产品替代进口产品时，

43、为了节约一单位外汇（通常为美元）所需付出的人民币金额，其计算公式为：财务节汇成本3不确定性分析不确定分析是以计算和分析各种不确定因素的可能变化，对项目经济效益影响程度为目标的一种经济分析方法。通过不确定分析，可以推测项目可能承担的风险，进一步确认项目的可能性及可靠性。（1）盈亏平衡分析静态的不确定性分析。盈亏平衡分析是指项目投产后，在一定的市场、生产能力及经营销售条件下，确定产量、成本、价格、生产能力利用率、利润等因素之间的关系，找出一个平衡点，在这一点上收入与支出相等，净收益等于零。盈亏平衡分析主要步骤是：建立基本的盈亏平衡方程式中： 产品价格；产销量； 固定成本；单位产品变动成本；设计生产

44、能力。计算各种盈亏平衡点以产品产量表示的盈亏平衡点（产量的最小允许值）： 以产量表示的盈亏平衡点越低，项目盈利的机会就越大，项目亏损的风险就越小。从风险管理的角度，项目管理组应设法确保项目的产出达到甚至超过产品盈亏界限。由于盈亏平衡点是由项目收入和成本共同作用的结果，因此，要改善项目盈利机会，还必须尽量降低项目的固定成本和可变成本。以价格表示的盈亏平衡点（若按设计生产能力进行生产和销售，价格的最小允许值）： 以价格表示的盈亏平衡点越低，则表示项目未来的经营风险越大。以设计生产能力利用率表示的盈亏平衡点（生产负荷率）： BEPQ100%在项目的多种方案比较中，生产负荷率越低越好。一般认为，当生产

45、负荷率不超过70%时，项目可承受较大风险。以单位产品变动成本表示的盈亏平衡点（若按设计生产能力进行生产和销售单位变动成本的最大允许值）： 以固定成本表示的盈亏平衡点（若按设计生产能力进行生产和销售固定成本的最大允许值）： 利用上述各式计算得到的结果与对项目的预测值进行比较，即可判断项目各风险的承受能力。同时，我们还可以发现，固定成本越高，盈亏平衡产量越高，盈亏平衡单位变动成本越低，；高的盈亏平衡产量和低的盈亏平衡变动成本意味着项目的经营风险较大，因此固定成本有扩大项目风险的效应，因而在实际的管理决策以及设备、工艺等的选择中应给予足够的重视。例3-1 设某企业生产一种产品，单价为10元，单位变动

46、成本为6元，全年固定成本预计为200 000元，销售量计划为件，试计算该产品的各种保本点。解：利润= 元元就是说，当单位变动成本由6元上升到9.6元时,企业利润就由180万降至零，所以，单位变动成本的最大允许值为9.6元，其变动率为3.66=60%。元这就是说，固定成本的最大允许值为200万元，超过了这个值企业就会亏损。此时，固定成本增加了20倍。件50000件是销售量的最小允许值，是盈亏临界点，或者说，实际销售只要达到这个数量，企业就可以保本。元也就是说，销售单价不能低于6.4元这个最小允许值，或者说单价下降的幅度不能低于36%（3.610），否则就会发生亏损。BEPQ就是说，实际销售量只要

47、完成原计划销售量的10%，企业就可以保本。（2）敏感性分析动态的不确定性分析。敏感性分析是论证方案中一个或多个因素变化时，对整个项目经济评价指标所带来的变化程度的预测。敏感性分析时要考虑资金时间价值，采用现值分析法，所以是一种动态分析方法。敏感性分析的主要步骤和内容为：计算基本情况下，备选方案的净现值和内部收益率。选定分析因素及其变化范围，常选的因素有投资额、建设年限、项目寿命周期、生产成本、销售价格、投产期和达产期等。选定的原则是：选取因其变化将较大幅度影响经济评价指标的因素；选取项目论证时数据准确性把握不大或今后变动幅度大的因素。单因素敏感性分析。分别假设一个因素变化而其他因素不变，将新预

48、测的数据取代基本情况表的相关内容，重新计算变动后的净现值和内部收益率，从而考虑评价指标的变化大小对项目或方案取舍的影响。多因素敏感性分析。计算有两个或多个因素变化，其他因素不变的情况下，对项目经济效益的影响。一般是先通过单因素敏感性分析，确定出两个或多个主要因素，然后用双因素或多因素敏感性图来反映这些因素同时变化对项目经济效益的影响。对整个项目的敏感性进行汇总、对比，从中确定各因素的敏感程度和影响大小的先后次序。以便决策项目是否可行以及实施进应重点防范的因素。（3）概率分析。敏感性分析固然可以考察各不确定性因素对经济指标的影响程度，然而却涌表明不确定性发生的可能性有多大，以及在同一因素不同变化

49、幅度综合考虑时，会对项目产生多少影响。利用概率分析法，可以求出各种因素发生某种变动的概率，并以概率为中介进行有确定性分析。概率分析的一般步骤为：在许多不确定因素中经过分析判断先选出一个最不确定的因素，或影响程度最大的因素，将其他几个因素假定为确定因素。估计这种不确定因素可能出现的概率。概率估计的准确度直接影响概率分析的可靠度，并影响项目决策的正确与否。因素分析人员必须通过认真细致的调、收集整理数据，做出慎重的估计。计算期望值的大小。期望值又叫数学期望值，是反映随机变量平均水平的数字，计算公式为：E（x）xi P(xi)式中：E（x）期望值； xi情况下的数值； P(xi)出现xi数值的概率。计

50、算方差与标准差。方差是反映随机变量与实际值伯分散程度的数值。随机变量x的方差为：xiE（x）2 P(xi)方差的平方根也叫标准差，即x 。标准差是概率分析中必用的指标，它能反映随机变量变异程度或分散程度，从而有助于判断项目的风险程度。计算变异系数。标准差是绝对值，用它来衡量项目风险大小有时仍会有局限性。例如两个备选方案投资规模、预期净现金流量相差都很大，用标准差就不能准确反映风险大小。此时可以通过变异系数反映单位期望值可能生产的离差（变异）。其计算公式为：CV再选一个影响程度大一些的不确定因素，假定其他因素不确定，重复上述、步的工作。进行综合分析，判断备选方案中的优劣顺序，供决策者作为选择方案

51、时的依据。35 项目的国民经济评价 351 项目国民经济评价的含义及意义1项目国民经济评价的含义项目国民经济评价是项目评估的一个重要组成部分。从经济学角度看，资源都是有价值的、稀缺的和不可再生的，所以应该尽可能最大限度的利用各种资源为国民经济的发展服务。因此，对于一个项目来说，除了该从项目业主的角度进行财务评估之外，还该从整个国民经济的角度去评估项目对整个国民经济作出的贡献以及消耗的国民经济资源，即进行项目的国民经济评价。项目的国民经济评价是从宏观角度出发，考察投资项目客观发生的经济效果。运用影子价格、影子汇率、社会贴现率等，计算和分析项目为国民经济带来的效益，从而决定项目的取舍。国民经济评价

52、是大型项目或公共工程项目决策的重要依据。 项目的国民经济评价适用于以下情况： （1）对国计民生影响重大的项目、公共工程项目（公路建设、地下铁路建设、城市供排水工程、大型水利项目等）；（2）产品和原料价格明显不合理或国内价格与国际价格差别较大的项目；（3）大型对外投资项目。2国民经济评价的意义（1）有助于协调好宏观规划和项目规划的关系，适应我国国情。我国目前仍然采用投资项目分级管理办法。即要对国计民生影响大的经济活动实行宏观控制，又要给地方和企业足够的权限。因此，对项目投资，要求不但要做财务评价，而且要做国民经济评价。通过控制这两种评价的结果，可以正确的协调宏观建设和企业利益的关系，达到宏观经济

53、增长与微观企业发展协同共进的目的。（2）有助于克服宏观经济增长目标与资源有限性的矛盾。国家与地方宏观目标的增长通常要靠具体项目来实现，项目的实施必须消耗资源，资源的有限性又往往制约宏观目标的实现。只有规划好项目，使资源有效利用，才能实现宏观经济增长的目标。通过国民经济评价方法的运用，使资源有效利用，才能实现宏观经济增长的目标。通过国民经济评价方法的运用，能够优选出客观效益好、经济合理的项目，使资源能够合理配置、有效利用。（3）可以促进产业结构优化。国民经济评价方法运用的影响价格是一种达到资源合理分配的价格体系，可以作为杠杆间接拨动投资流向。同时根据宏观政策调控，优选出符合产业结构调整方向的项目

54、，即可实现产业结构的优化。352 国民经济评价方法的特点和程序1国民经济评价方法的特点（1）使用一套独特的价格体系影子价格。影子价格是实现资源最优分配的理想价格体系，国民经济评价方法中用变通的方法寻求影子价格的近似值，用来代替理想价格进行项目经济效果评价。（2）采用若干个全国统一使用的通用参数。国民经济评价方法中运用的折现率、贸易费用率、影子汇率等在一定时期内是一个确定值，任何建设项目做国民经济评价都适用。（3）费用和效益是从宏观的国家角度识别的。不管项目是由企业承办还是由国家承办，做国民经济评价时，都需要从国家角度分析项目的费用和效益。2项目国民经济评价方法的程序（1）对项目的经济效益和费用

55、从国民经济的角度进行划分；（2）对计算项目费用与效益所用影子价格等参数进行分析；（3）对项目经济效益和费用按照影子价格进行调整计算；（4）编制项目国民经济报表；（5）计算项目国民经济效益指标；（6）编制项目国民经济评估报表；（7）对项目社会效益的评估；（8）对项目进行不确定性的分析；（9）项目经济综合评估与结论。353 项目的国民经济评价指标体系1经济净现值（ENPV）经济净现值是指用社会折现率将项目计算期内各年的净效益折算到建设期初的现值之和。它是反映项目对国民经济净贡献的绝对指标，当经济净现值大于零时，表示国民经济为项目付出代价后，除了获得社会折现率的效益外，还可以得到剩余的社会效益；当经

56、济净现值等于零时，表示项目对国民经济的贡献刚好可以达到社会折现率的要求，一般来说，这两种情况都是可以接受的，而当经济净现值小于零时，项目应予以拒绝。经济净现值的计算公式为：ENPV式中：B效益流入量； C费用流出量； 社会折现率（1990之后将其确定为12%）。2经济内部收益率经济内部由益率是指项目在计算期内各年经济净效益流量的现值等于零时的折现率，是反映投资项目对国民经济的净贡献能力的相对指标。一般当经济内部收益率大于或等于社会折现率时，说明项目所占用的投资对国民济净贡献能力可达到要求，即项目从国民经济角度来看是可以接受的；反之，应予以否定。经济内部收益率的计算公式为：式中：B效益流入量；

57、C费用流出量。3外汇效果分析对涉及产品出口创汇及替代进口节汇的项目，应进行外汇效果分析，计算项目的经济外汇净现值、经济换汇成本、经济节汇成本等指标。（1）经济外汇净现值。经济外汇净现值是指项目寿命周期内各年外汇收入与外汇支出差额的现值总和，它通过项目实施后对国家外汇收支的影响的分析，可以衡量项目对国家外汇收支真正的净贡献或净消耗，通过外汇流量表可求得经济外汇净现值。当经济外汇净现值大于或等于零时，表示从项目的取得或节约角度来看，项目是可行的；反之，项目不可行。经济换汇成本的计算公式为：式中：FI外汇流入； FO外汇流出； 第t年的净外汇流量。当项目的产品可以替代进口时，可按净外汇效果计算经济外

58、汇净现值。（2）经济换汇成本。当有产品出口进应计算项目的经济换汇成本。它是用货物影子价格、影子工资、社会折现率计算的，以人民币表示的为生产出口产品而投入的国内资源与生产出口产品的经济外汇净现值（通常以美元表示）之比，即换取一美元外汇所需要的人民币金额。它可以反映项目实施后在国际上的竞争力，用以判断产品是否出口。当经济换汇成本等于或小于影子汇率时，表示产品出口是有利的。经济换汇成本的计算公式为：经济换汇成本式中：项目在第t年为产品的出口而投入国内资源（包括投资、原材料、工资、其他收入和贸易费用）； 项目产品出口而取得的外汇流入，以美元计； 为了产品的出口而导致的外汇流出（包括应由出口产品分担的固

59、定资产投资及经营费用中的外汇流出），以美元计。影子汇率官方汇率1.08（3）经济节汇成本。当项目产品替代进口时，应计算项目的经济节汇成本。它等于项目计算期内生产替代进口产品所投入的国内资源的现值与生产替代进口产品的经济外汇净现值之比，即为了节约一美元的外汇所需的人民币金额。当经济节汇成本等于或小于影子汇率时，表示替代进口是有利的。经济节汇成本的计算公式为：经济节汇成本式中：项目在第年为生产替代进口产品投入的国内资源（包括投资、原材料、工资、其他投入和贸易费用），以人民币计； 生产替代进口产品所节约的外汇，以美元计； 生产替代进口产品的外汇流出（包括应由替代进口产品分摊的；固定资产及经营费用中的

60、外汇流出），以美元计。4就业效果分析 一个项目可能为社会提供一定数量的直接和间接就业机会，就业对劳动力资源丰富、就业压力严重的国家来讲很重要。一个项目的就业效果就是指它为社会提供就业机会的能力，可用项目提供的就业人数和项目投资额之比来表示：总就业效果一般来说，单位投资额所提供的就业人数越多，表示就业效果就越好。354 影子价格1影子价格的概念影子价格是指某一种资源的影子价格。当某种资源处于最佳zz分配状态时，其边际产出价值就是这种资源的影子价格。影子价格不仅是资源分配优化状态下反映出来的价格，而且可以反映资源的稀缺程度以及国内国际市场价格的差异，资源越稀缺，国内国际市场价格差异越大，影子价格也越高。在投资项目中，无论是投入物还是产出物均可视为一种社会资源。由此，进行项目评价时所面临的要素全部为社会资源。研究资源的影子价格也就可以完全解决项目评价的价格问题。2对影子价格概念的理解（1）边际产出价值。一种资源的边际产出价值可以定义为增加一个单位资源的投入量所带来的产出的增加