国际投资第十章国际股票投资

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1、第十章 国际股票投资,第一节 股票的概述,一、股票投资的概念 股票是有价证券的一种，它是股份公司发行的，用以证明股票持有人对公司拥有所有权，并可以分享公司股息或红利，参与公司经营管理等方面权益的凭证。股票属于要式证券，必须依据法定格式制成。股票的票面应载有公司的名称、公司的成立时间、发行股份总数及每股金额、本次发行的股份总数、股票的发行时间、股息或红利的发放时间与地点、股票的种类及其它差别的规定、公司认为应当说明的其它事项和股票的编号等。,二、股票的性质 （一）股票证权证券 股票只是一种表明已发生股权转移的证券，股票只起一个权利证书的作用。股票的发行是以股份的存在为前提条件。股票的作用不过是证

2、明股东的权利，而不是创造股东的权利。所以股票不像一般的票据是设权证券，同时也不是债权证券。,（二）股票是要式证券 股票必须按法律的要求记载一定事项，股票须由三个以上的董事签名盖章并经由主管机关或其核定发行登记机构批准后才发行。其内容一般包括公司的名称和地址，公司设立登记核心股发行的批准文号，公司的股份总额、每股金额、本次发行的份数、发行时间等，如缺少上述要件，股票即告失败。,（三）股票是有价证券 股票与其代表的股东权利，有不可分离的关系。这就是说，股票代表着对公司资产的权利，这种资产是有一定价值的，否则其权利也就失去了意义。此外，股东权利的转让应与股票占有的转移同时进行，二者缺一不可。这点与有

3、价证券在法理上的性质是一致的。,（四）股票不是物权及债权证券 股东虽然是企业部分财产的所有人，享有种种权利，但对于公司的财产不能直接支配处理，对财产的直接支配处理是物权证券的特征，但股东可以通过其红利权、出席股东大会和表决权、转让权和公司解散时的剩余资产的分配权来达到获利的目的。同时股东也不是公司的债权人，但对企业的债务承担有限的债务责任，当投资者购买股票时，他随即变成公司部分财产的所有人，是公司内部的股东，因此说股票也不是债权证券。,（五）股票是一种可转让的证券 股票是一种能带来收益的转让证书，其价格的基础是其资产的价值，作为金融资产的股票它和其他有价证券一样既可以在金融市场上买卖，也可用于

4、赠与、抵押和继承。,（六）股票是一种虚拟资本 股票的运动与真实资本的运行是既相联系又相独立的，说其独立是因为股票在证券市场上进行各种形式的交易都不会引起公司资本的增减，说其联系是因为公司的业绩直接影响着股票在二级市场上的走势。实际上，公司的质地及运作的好坏是二级市场股价的基础。,三、股票的特征 （一）盈利性 一般说来各国都对上市发行的股票严格要求，如近几年来的业绩、净资产收益率、资产负债比例等，因此说上市公司在上市的最初几年投资者都对它们有很好的预期，而投资者则可通过三种途径来获取利润。第一种是通过上市公司派发红利，第二种是通过在二级市场的贱买贵卖，第三种是在通货膨胀时，通过购买股票来达到保值

5、和增值的目的。正是投资者对上市公司良好的预期才使更多的投资者青睐与购买股票投资者。,（二）风险性 股票在金融工具中属于风险较大的一种，因为股东的收益来自上市公司的盈利状况，在二级市场上博取买卖差价的股东也有赖于公司的经营业绩，而公司生存环境是处于市场经济下的激烈的竞争，公司出现的任何不测都会给投资者带来不可估量的损失，再加上企业领导人的素质因素和经营管理能力因素，就使得投资股票的投资者面临着比银行存款和购买债券大得多的风险。,（三）非返还性 投资者在购买股票以后，尤其是普通股，就不能再向上市公司赎回，其权利的转让只能通过二级市场每个其它投资者，换句话说，如果你不通过二级市场转让你的股权，你就永

6、远是该公司的股东，享有股东应享有的一切权利。,（四）流动性 股票是一种流动性很强的有价证券，它虽然是一种无限期而且不能返还的证券，但在目前极度发达的二级市场上可随时将其出售给其它投资者，与此同时，股票还可以用于抵押的经济活动。股票的流动性也超过了债券和银行存款。,四、股票的种类 （一）普通股和优先股 1.普通股 （1）普通股的概念 普通股是股份公司必须发行的一种基本股票，是股份公司资本构成中最重要、最基本的股份。购买了普通股就等于购买了企业的资产，购买得越多，占有公司资产的比重就越大。普通股是股票中最普遍的形式。所有的股份公司都无一例外的发行普通股，它代表了公司最主要的所有权和最重要的控制权。

7、,（2）普通股的股息 投资者购买普通股的目的之一就是获得一定的股息收入。公司发放股息的原则是，先从获取的利润中减去各项费用支出，应偿还的债务、应缴纳的所得税和应留取的公积金，余下的“税后净利”，按股数平均分给股票持有人。拥有的股份越多，得到的股息越多。但由于普通股的股息是不固定的，盈利多时多分，少时少分甚至不发放股息。 现金股息 股票股息,2.优先股 （1）优先股的概念及特点 优先股是指股东在公司盈利或在公司破产清算时，享有优先于普通股的股东分配股利或资产权利的股份。 （2）优先股的特点 表决权受到限制。 股息固定。 具有可赎回性。,（3）优先股的种类 优先股本身的种类也很多，常见的主要有以下

8、几种： 积累优先股 非积累优先股 可调换优先股 积累可调换优先股 股息率可调整优先股 参与分红优先股,（二）记名股票和无记名股票 1.记名股票 记名股票是指在股票上载有股东的姓名，并将该股股东的姓名和地址记载在公司股东名册上的一种可以挂失的股票。 2.无记名股票 无记名股票是指在股票上不载有股东的姓名并不能挂失的股票。其优点是：（1）无记名股票可以在证券市场上随意转让，不需办理过户手续。,（三）面额股票和无面额股票 1.面额股票 面额股票是指在股票上标明一定金额的股票。 2.无面额股票 无面额股票是指股票上不标有一定的金额，只标有总股数的股票。无面额股票可以促使投资者在购买股票时，注意计算股票

9、的实际价值，而不致于被面额所迷惑，而且其发行价格也不受限制。它与有面值股虽然形式上不同，但在权利方面却毫无差别。,第二节 股票的投资收益,一、股票的价值 （一）股票的面值 股票面值是股票上标明的金额。股票面值的作用在于说明每股股份对企业拥有权的比例。随着企业的发展和市场各种因素的变化，股票的市场价格往往背离股票面值。,（二）股票的账面价值 股票的帐面价值也称股票净值。它是根据公司的财务报表计算得出的，表明每股代表公司实际资产价值的价值。帐面价值是公司的真正资产，也是公司债权债务相抵后所剩的余额。,（三）股票的市值 股票的市值就是股票的市场价格，即股票市场上的买卖价格。股票市场价格是随着股市行情

10、的变化经常波动的，影响股票市值变化的因素很多，其中利率和股息是最主要的因素，股票市值与股息成正比，与利率成反比。,（四）股票内值 股票内值是经济学家对企业的财务状况、未来收益和其它影响企业收入的因素分析之后，得出的股票所代表的真正价值。实际上，股票内值的高低，取决于股票未来预期的收入。股票未来预期收入高，股票的内值就高；否则，其内值就低。投资者都在寻求购买内值高于市值的股票。计算股票内值一般都把未来的收入折成现值进行计算，,二、股票投资收益 股票投资收益是指投资者购买股票所获取的利润。股票投资收益主要来源于股息、红利和股票的溢价，收益的大小一般用权益率来表示。,（一）股息、红利和股票溢价 股息

11、是优先股股东定期得到的固定收益。由于优先股股东的股息是固定的，一般按年计算，所以它不与公司经营状况的好坏相联系。 红利是普通股股东获取的投资收益。普通股股东的红利是不固定的，红利的多少取决于公司的盈利情况，盈利多则红利多、盈利少则红利少，无盈利或亏损则无红利。,股票溢价是指股东以高于买进股票的价格卖出股票所赚取的买卖差价。在证券市场上，一般把为赚取买卖差价而买入股票的行为叫投机，而把以获取股息或红利为目的买入股票的行为称为投资。 （二）股票投资的收益率 股票投资收益率指的是购买股票所得的收入占购买股票所用金额的比例。一般来说，优先股股东的收益率是相对稳定的，而普通股股东的收益率是不稳定的。股票

12、投资收益率有两种计算方法，即本期股票收益率和持有期股票收益率。,（1）本期股票收益率。本期股票收益率就是本期(年)股利占本期股票价格的比例。 （2）持有期股票收益率。持有期股票收益率指的是投资者从购买股票开始到卖出股票时止的收益率。,第三节 显示股市行情的指标,一、股价平均数 1.算术平均法 算术平均法是在选好股票样本的基础上，将样本股票的每日收盘价进行加总平均。 2.加权平均法 加权平均法是将各样本股票的发行量或成交量作为权数计算出来的一种平均数。,3.修正股价平均数 对平均股价的计算必须保持连续性，以比较不同时期的股价水平，而折股会影响它的连续性。为此，只有对计算结果进行修正，才能真正反映

13、平均股价的变动情况。修正的方法有两种，一种是修正股价，另一种是修正除数。 （1）修正股价。即将折股后的股价还愿为折股前的股价。 （2）修正除数。修正除数就是通过调整除数来纠正平均数的不合理下降。,二、股票价格指数 （一）股票价格指数的概念 股票价格指数是反映股份变动相对水平的指标，即反映股价变动和走势的一种动态统计指标。当股票价格指数下跌或上升时，不仅可以说明银行利率的变化，投资者还可以推知股市现状与未来，以及他们是否已经有了收益或亏损。股票价格指数是衡量市场行情的领先指标，是经济状况的晴雨表，它弥补了股价平均数所不能反映的股价涨落波动率的缺陷。,（二）股票价格指数的计算方法 在计算股价指数时

14、可以选择某一时点为基期，并令基期的指数为100，然后将报告期股价与基期股价相比得出的百分比值即股票价格指数，其具体计算方法有平均法、综合法和加权综合法。,1.平均法 平均法是先算出样本股票的个别指数，然后再加总得出的算术平均数。 2.综合法 综合法是将样本股票的基期价格总值和报告期价格总值加总后相比得出的股价指数。 3.加权综合法 加权综合法是一种考虑到股票成交量和发行量因素，经加权计算股价指数的方法。这也是计算股价指数最普遍采用的一种方法。,（三）世界较有影响的价格指数 1.道琼斯股票价格平均指数 道琼斯股票价格平均指数（Dow Jones Average Index）是由美国经济学家查尔斯

15、亨利道（Charles Henry Dow）和爱德华琼斯（Edward Jones）于1882年建立的道琼斯公司编制的，发表在该公司出版的华尔街日报上的一种股票价格指数。它是世界上历史最悠久，影响最大和最具权威性的的股票价格指数。,2.纳斯达克综合指数 纳斯达克综合指数（NASDAQ Index）发布于1975年2月5日，近期指数也为100，含括了在纳斯达克市场上市的所有美国和其他国家普通股票，它是世界上酥藕股价指数中涵盖股票面最广的一种综合性指数。纳斯达克综合指数正在成为象道琼斯股票价格平均指数一样对世界金融市场影响最大的股价指数。,3.标准普尔股票价格指数 标准普尔股票价格指数（Stand

16、ard & Poors Index）是由美国最大的证券研究机构标准普尔公司编制的，也适用于反映美国股市行情变化的指数。标准普尔公司在1923每日和每周以233种股票为样本编制指数。今天的标准普尔股票价格指数是1957年标准普尔公司以1941年1943年为基期，以在纽约证券国交易所上市的500种股票为样本，运用计算机系统编制的股票价格指数。其中工业股票400种，运输业股票20种，公用事业股票40种和金融业股票40种。,4.伦敦金融时报股票价格指数 伦敦金融时报股票价格指数（London Financial Times Index）是英国最具权威的，并在世界上有一定的影响的股票价格平均指数，它是由

17、伦敦证券交易所编制，在英国金融界著名的金融时报上发布的股票价格指数。英国金融时报股票价格指数以1935年10月1日为基期，基期指数为100，编制的指数。其中包括金融时报30指数、金融时报100指数和金融时报500指数三种。通常所说的金融时报指数主要是指以30种股票为样本的金融时报30指数。,5.日本经济新闻指数 日本经济新闻指数简称日经指数。它是日本经济新闻社于1950年9月模仿道琼斯股价指数的加权平均法编制的东京交易所的股票价格指数，1975年5月1日，日本经济新闻社买进美国道琼斯公司的专利和商标，编制了日经道琼斯股价指数，后改成今天的日经指数。日经指数的样本股有225种和500种两种，通常

18、所说的日经指数指示是日经225指数（Nikkei Stock Average of 225 Selected Issues）。日经指数是伦敦证券交易所的代表性指数，并在香港、台湾、新加坡、韩国、马来西亚等国家或地区有一定的影响。,6.香港恒生指数 香港恒生指数(Heng Sheng Index)是由香港恒生银行所属的恒生指数有限公司编制并发的股价指数，1969年11月24恒生指数有限公司以1964年7月31日为基期，基期价格为100，首次发布了恒生股价指数，后来由于技术原因将基期改为1984年的1月13日，基期指数为975.47。采用的样本股为33种，其中金融业股票4种，公用事业股票6种，地产

19、业股票9种，航空、酒店等其他行业股票14种。,第四节 股票的交易方式,一、现货交易 股票的现货交易亦称现金交易，它是指股票的买卖双方达成交易以后，在短期内完成交割的一种买卖方式。现货交易的交割时间一般为成交的当天，但也可以是当地股票交易市场的习惯日，如美国纽约股票交易所现货交易的交割时间为成交后的第五个营业日，东京股票交易所是成交后的第四个营业日。股票的现货交易是属于一手交钱一手交货的实物交易，即买方付出价款，卖方交付股票。,二、期货交易 股票的期货交易是指股票的买卖双方成交以后， 交割和清算可以按契约所规定的价格在未来某一时间进行，即股票期货交易的双方在签订交易合同之后，买方不用立即付款，卖

20、方也不需即时交出股票，而是在双方约定的未来某一时间进行。这样可以使买方在手中资金不足时购买股票，卖方可以在没有股票的情况下出售股票，买卖双方便可以利用这一机会，按照预期的价格变动进行买卖远期股票，以从中谋取买卖差价。,三、保证金交易 保证金交易又称信用交易或垫头交易。它是指客户买卖股票时，向经纪人支付一定数量的现款或股票，即保证金，其差额由经纪人或银行贷款进行交易的一种方式。如果经纪人为交易者垫付的是部分款项应称为融资；如果经纪人借给交易者的是股票则叫做融券。,四、期权交易 股票期权交易实际上是一种股票权利的买卖，即某种股票期权的购买者和出售者，可以在规定期限内的任何时候，不管股票市价的升降程

21、度，分别向其股票的出售者和购买者，以期权合同规定好的价格购买和出售一定数量的某种股票。期权一般有两种：一种是看涨期权，即投资者按协议价格购买一定数量的某种股票的权利；另一种是看跌期权，即投资者可以以协议价格卖出一定数量的某种股票的权利。,五、股票价格指数期货交易 股票价格指数期货交易是投资者以股票价格指数为依据进行的期货交易，是卖乃双方根据事先的约定，在未来某个特定的时间并按照事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。在股价指数期货交易中，买进和卖出均为股票期货合同。,第五节 股票市场流动性,一、股市流动性的含义 流动性，简单地说是一种由此及彼或反向的一种运行状态。它作为金融资产的重要属

22、性，历来为中外学者列为重点研究的对象，但是要对其下一个精确的定义，却不容易。特别是在股票市场，流动性作为一个整体的概念，更是要从不同的角度进行综合思考，才能得到对一个市场流动性的全面认识。,二、股票市场流动性的重要地位和作用 从理论上说，在股票、债券等金融资产的若干特性中，流动性居其核心地位。一种缺乏或没有流动性的金融资产，是得不到投资者青睐的。因此可以说，流动性是金融市场赖以存在与运行的基石。对于股票这种金融商品及其与之相联系的股票市场来说，流动性则显得尤为重要。,（一）流动是金融资产的固有本性 金融资产的本性有效益性、流动性与安全性等。流动性可以使投资者所持有的金融资产迅速变为货币而不受损

23、失。金融资产作为财富的一种代表，也只有在流动中才能实现赚取新财富的能力，而且流动速度越快，金融资产谋取利益的机会和可能性就越多。所以，从这个意义上说，金融资产的本性要求金融资产充分自由、高速流动，并在金融资产的流动性中保证其收益性和安全性的实现。,1.流动性是实现金融资产收益性的前提 2.流动性是实现金融资产安全性的基础 （二）流动对股票类金融商品更为重要 任何商品和金融资产都有交易流通的需要，对于股票这种特殊商品而言，其对流动性的要求则更为迫切。 1.股票对流动性的要求比普通商品更为迫切 2.股票对流动性的要求比债券更强,（三）流动可提高股票市场效率 股票市场不仅具有筹资功能，而且还可以为资源配置和市场均衡提供一种流转机制。我们必须看到，正是由于这种流转机制的存在，才使得股票市场的筹资功能得以发挥。而且，股票市场的流动性越高，市场就越有效率。,1.优化资源配置不能没有流动 （1）股票市场的流转机制有利于产权最初的合理界定。 （2）股票市场的流转机制为产权提供连续交易，从而达到资源的有效配置。 2.流动性有利于实现股票市场动态均衡,