银行对气体企业尽职调查报告

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1、关于 XX 有限公司 XX 项目的尽职调查报告投资银行部（ 140615）第 098 号投资银行部企业尽职调查报告声明本报告由XX市XX有限公司授权，仅供XXXX管理公司 及授权相关单位/人士审阅。未经投资银行部书面同意，不 得将本报告外传及用于佐证、说明与题述事宜无关的其他事 务及行为。8导言一、尽职调查范围与宗旨有关XX XX有限公司XX项目的尽职调查报告，是本公司根据XX XX有限公司的委托，基于本公司与XXXX管理公司商定的尽职 调查范围，本公司尽调人员通过企业实际走访调查，根据尽职调查清单中所列问题的基础上，对XX XX公司进行行业背景、财务情况和 经营风险等方面的调查和审核，并向贵

2、公司出具相应的尽职调查报 告，为贵公司确定相关投资方案提供相应的参考依据。二、简称与定义在本报告中，除非根据上下文应另作解释，否则下列简称具有以 下含义：“本报告”：指由投资银行部出具的关于XX XX有限公司XX项目的尽职调查报告“本公司”：指投资银行部“我们”：指投资银行部本次尽职调查的经办员工“XX公司”或“公司”：指XX XX有限公司“XX项目”：指XX XX有限公司XX项目“胶东半岛”：指广义上包括日照、潍坊、新建、威海、xx在 内的胶潍平原以东的山东半岛地区本报告所使用的简称、定义、目录以及各部分进攻查阅方便之用； 除非根据上下文应另做解释，所有关于参见某部分的提示均指本报告 中的某

3、一部分。三、方法与限制（一）本次尽职调查所采用的基本方法如下：审阅公司财务报表、资料与信息；与XX XX有限公司有关人员会面及访谈；实地进行企业信息调查；考虑相关法律、政策、程序等相关事项；通过行业协会、同行业企业、相关学术文献、互联网等了解其他 相关信息；（二）本报告基于下述假设所有公司提交给我们的文件均是真实的， 所有提交文件的复印件 与其原件均是一致的；所有公司提交给我们的文件均由相关当事方合 法授权、签署和递交；所有公司提交给我们的文件上的签字、印章均是真实的；所有公司对我们做出的有关事实的阐述、声明、保证（无论是书面的还是口头做出的） 均为真实、准确、可靠的；（三）本报告描述或引用相

4、关问题时涉及的事实、信息和数据，是截 至2014年5月17日XX XX有限公司提供给我们的，以及从其他途 径获取的，受限于前述第（二）项假设的事实和数据；由于受到调查 条件的限制，我们无法对相关书面文件和相关口头阐述的真实性和完 整性进行核查，因此，我们不保证在尽职调查之后某些情况是否会发 生变化；（四）本报告所给出的意见与建议，是以截至报告日所适用的；（五）本报告所给出的意见与建议，均是本公司尽调人员按照金融投 资行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神出具；（六）本公司对本报告具有最终解释权。目 录第一部分公司基本情况 11.1企业简介 11.1.1 公司生产经营情况简介 11.1.2

5、公司董事长简介 21.1.3 公司控股股东、实际控制人及核心团队简介 41.2历史沿革 51.3 公司的组织架构 5第二部分业务与技术分析 62.1 公司所处行业的基本情况 62.1.1 行业的发展状况 62.1.2 行业的市场分析 72.1.3 行业的发展现状分析 102.1.4 XX气体产品应用情况 112.1.5 行业特点 112.1.6 行业发展前景分析 132.2公司面临的竞争状况 142.2.1 山东省XX气体市场分析 142.2.2 公司竞争优劣势分析 172.3公司的主要生产工艺 232.3.1 XX气体的生产工艺流程 232.3.2 XX气体的供气工艺流程 242.3.3 公

6、司的技术创新和研发情况 252.4公司的经营情况 262.4.1 公司的主要经营模式 262.4.2 原材料主要供应情况 272.4.3 产品销售情况 272.4.4 公司的安全生产及环保情况 272.5业务与技术分析综述 29第三部分财务分析 303.1财务状况分析 303.1.1 资产情况及资产周转能力分析 303.1.2 负债情况及偿还能力分析 343.1.3 所有者权益 363.2盈利能力分析 363.2.1 报告期公司营业收入变动分析 363.2.2 主营业务成本分析 373.2.3 期间费用分析 383.2.4 营业税金及附加分析 383.2.5 所得税费用分析 383.2.6 毛

7、利率分析 383.2.7 净利润分析 393.3公司未来盈利能力分析 393.3.1 市场价格变动分析 393.3.2 销售产品结构调整 39333盈利能力变动趋势分析 403.4附注 40第四部分主要风险点及相应的风险防范措施分析 424.1财务风险 424.1.1 未作应收账款坏帐准备的风险 424.1.2 未作存货跌价准备的风险 424.1.3 应收账款周期过长的风险 434.2生产经营风险 434.2.1 产品单一的风险 434.2.2 原材料风险 444.2.3 生产及运输安全风险 444.2.4 产品质量控制的风险 454.2.5 核心技术人员流失以及核心技术失密的风险 454.3

8、销售风险 464.3.1 公司销售模式转变的风险 464.3.2 产品价格下降的风险 46第五部分结论性意见 48附表 51投资银行部企业尽职调查报告第一部分公司基本情况1.1企业简介1.1 .1公司生产经营情况简介XX XX有限公司是于20XX年XX月经XX市工商局批准成立 的股份有限公司。公司主营 XX气体业务，副营XX气体等业务。公 司的注册资本为XX万元，注册地位于山东省XX市。XX公司持有XX市工商行政管理局颁发的营业执照；山东省安 全生产监督管理局颁发的安全生产许可证，；国家质检局颁发的全国 工业产品生产许可证；国家安全生产监督管理局颁发的危险化学品经 营许可证；XX市道路运输管理

9、局颁发的道路运输经营许可证；以及气瓶充装许可证等。XX公司的经营范围包括：一、许可经营项目：危险货物运输（2 类）；批发（禁止储存）；第2.1类易燃气体：乙炔（溶于介质的）、 第2.2类不燃压缩气体：氧、氩、氮、二氧化碳气体（以上不含剧毒 化学品、成品油、第一、二类易制毒化学品和机制、限制、监控化学 品）。二、一般经营项目：批发、零售：金属材料（不含稀贵金属）， 化工产品（不含危险品），纺织品，日用百货，服装鞋帽，工艺品， 磨具，机电产品（不含小轿车），交电，音像制品，通讯器材（不含 卫星接收、地面发射设备），办公用品，计算机，电工器材，建筑材 料，建筑设备，五金，汽车用品（不含成品油）及配件

10、。截至2014年5月1日止，XX公司已在XX、XX等地设立分公 司。XX公司是山东半岛地区XX气体生产、销售、批发厂家，年产 量XX万吨。公司主要合作伙伴有：XX公司、XX公司、XX公司、 XX公司、XX公司、XX公司、XX公司等山东省境内设厂的国内外 大型XX、XX、XX、XX行业等知名企业。XX公司通过了 ISO9002质量认证，先后获得了 XX市 XXXXXX 证书、XX市XXXXXXXX 等荣誉称号，并获得山东省 XXXX资金。XX公司具有8项专利使用权（详见233公司的技术创新和研发 情况），在集中供气站和气体充装站的设计、选型和安装上面满足客 户的不同需求。1.1.2公司董事长简介

11、XX先生是XX市第一批注册会计师、律师，在会计事务所、律 师事务所从事多年的企业财务、法律事务，具有过硬的业务素质。XX先生于1998年进入气体行业，从事瓶装气体的批发、销售工作，并于2003年进入XX气体行业，注册成立XX XX有限公司。凭借多年的从业经验，XX先生带领公司团队积极开发胶东半岛市场，公司先后在胶州、胶 南、XX、XX设立分公司。公司现已成为山东省内具有一定领先地位 的液体XX气体生产销售专业厂家，主营产品XX气体已占领胶东半 岛地区约XX%的市场份额。XX先生在XX气体行业的公司运行、市场开发、公司未来发展 规划方面具有独特的见解，凭借多年的行业经验积累和业务素质， XX先生

12、成为中国工业气体协会XX气体专业委员会副会长，山东省 工业气体协会XX气体专业委员会会长。2013年7月，在XX先生的带领下，XX公司成功的承办了中国 工业气体工业协会XX气体专业委员会 2013年年会。该年会是XX 气体行业最具影响力的大会，每两年召开一次。2013年年会共有全国 22个省、市、自治区，140多家单位、230余名代表出席了会议，X X市政协副主席郗晋生、全国气标委秘书长王少楠、中国气协秘书长 洑春干、国家无机盐检验中心主任王琪、xx市安监局局长王永安、 XX市质检局局长徐国启等相关机构领导出席会议并做重要讲话。通过成功举办此届年会，XX公司作为承办方和同行业企业进行深入的 交

13、流，增强了 XX公司行业影响力。图1中国工业气体工业协会XX气体专业委员会 2013年年会部分照片在此影响下，XX先生凭借个人影响力和企业影响力带领公司积 极深入胶东市场，XX公司先后与中国XX公司、XX公司、XX公司、 XX公司、XX公司、XX公司等大批优质客户，提供XX气体、液体 氧气、氩气、混合气体等。公司不但签订长期供货合同，还在同行业 普遍存在货款半年一付的情况下，争取到部分大客户一月一付的货款 结算方案，降低了公司的应收账款周转率，加快了资金回笼，提高了 公司的竞争力。在努力拓宽业务渠道的同时，XX先生始终将安全生产放到公司发展的核心位置，努力使公司成为胶东地区知名的化工领域安全生

14、产 企业。在XX市安检局、质检局、环保局、消防局等部门有关领导的 指导下，XX公司近年来先后获得XX市道路运输管理局颁发的20XX年度质量信誉考核合格企业、XX市人民政府颁发的20XX年度安全 生产先进单位等一系列荣誉称号。 近年来，在XX先生的带领下，XX 公司通过新建市环保局严苛的行业安全生产审查，成为新建地区唯一 一家获得XX气体行业准入证的生产企业， 领先同行业其他企业占领 新建市场，为公司未来的发展提供良好的先机。1.1.3控股股东、实际控制人及核心团队简介XX公司目前注册资本XX万元人民币。其中公司董事长、总经 理XX先生以货币出资XX万元人民币，占股XX%，公司技术总监 XX先生

15、以货币出资XX万元人民币，占股XX%。公司实际控制人为公司董事长、总经理 XX先生。公司股东、技术总监XX先生持有八项实用新型专利，并且主要 负责公司在工业废气回收、提纯方面的设备监管、工艺改进、生产技 术管理等，并依据气源不同，合理选择工艺路线和布局，满足不同原 材料供应方面的设备衔接问题和气体提纯工艺的要求。公司目前现有员工XX人，其中技术骨干为XX人，现有技术人 员、厂务、厂长、经营副总等中高层领导均来自于原XX氧气厂。1.2历史沿革XX公司注册成立于20XX年XX月XX日。20XX年XX月XX 日，公司召开全体股东会，会议同意将原注册资本由原 XX万元增加 至XX万元。增加的XX万元注

16、册资本中，股东XX先生以货币出资 XX万。增资后公司董事长、总经理 XX先生以货币累计出资 XX万 元人民币，公司技术总监XX先生以货币累计出资XX万元人民币。1.3公司的组织架构公司下主要设有销售部、采购部、生产部、行政部、财务部、工 程部等部门，并有运输大队专门负责产品的运输。图2 XX公司组织结构图I 塩爭会I第二部分业务与技术分析2.1公司所处行业的基本情况依据中华人民共和国国家统计局行业分类标准， XX公司所处行 业为“水利、环境和公共设施管理业”中的“气体”行业。 XX公司 自成立以来，一直从上游化工行业生产的工业废气中进行回收， 并将 废气提纯后用于销售，是主营XX气体的生产企业

17、，产品广泛应用于 机械、化工、石油、机车、造船、汽车 等多个领域。2.1.1行业的发展状况目前国内商品XX气体的主要来源于两类企业： 一类是以开采天 然XX气体气田来进行提纯、销售的企业；另一类是回收工业企业生 产过程中产生的废气，进行技术处理后再利用的企业。随着经济的发展，近年来中国XX气体的排放量呈现快速增长的 态势。据联合国的调查显示，我国XX气体排放量已由1990年的24亿吨增加到2010年的82亿吨，占全球总排放量的24.6%。目前我国 对于XX气体的回收工作给予高度重视：政府通过给予一定的政策、 资金支持和税收优惠等，调动企业和科研机构的积极性，加强对XX 气体回收的技术研发。当前

18、针对XX气体回收的技术已经成熟，并且 产品应用广泛。2.1.2行业的市场分析2.1.2.1市场供给分析工业中XX气体气体主要来源于化工企业生产过程中燃料产生的尾气、高XX气体含量的天然气资源以及氢气、合成氨、甲醇等化 工产品生产过程中副产等。由于我国对温室气体排放的监管严格，越来越多地高耗能企业愿意将其产生的高含量XX气体废气源进行回 收处理，国内XX气体规模生产逐步扩大。但是，考虑到此项业务需 要增加额外的人员、设备、技术等生产成本，远大于加工提纯所带来 的经济回报，因此这些高耗能企业并不愿意自身发展废气回收业务， 企业多将其工业尾气以低价出售。 这样既获得一部分经济利益，又避 免缴纳因直接

19、排放废气所产生的相关费用。随着我国各地大型化工建设项目的纷纷实施，XX气体的排放量日益增大。与此对应，中国XX气体行业市场规模逐步扩大。据上 海化工2013年的报道，中国XX气体行业市场规模由 2008年的30 亿元增长到2012年的41亿元，下图为XX气体行业的 2008-2012年 的增长情况。表1中国XX气体行业市场规模2008 年2009 年2010 年2011 年2012 年市场规模（亿元）3032353841增速（%）4.706.208.709.007.00资料来源：中国工业气体工业协会从地理分布来看，受原材料来源途径影响，以气田为主要原材料 来源的XX气体生产企业目前主要分布在

20、XX、XX、XX等气体气田 附近；以工业废气为主要原材料来源的生产企业数目较多且分布广 泛，多数建在酿酒厂、化工厂、炼铁厂、热电站等附近。由于中国经 济情况发展情况存在地域性差异，目前以工业废气为主要原材料来源 的XX气体生产企业多分布在东北、华北、华南等地区（具体情况详 见表2）。据中国工业气体工业协会统计，国内现有XX气体生产企业300余家，总生产能力超过800万吨。其中山东省境内共有XX气体生产 企业35余家，其中比较大型的有山东 XX有限公司、XX XX有限公 司等。下表为我国XX气体行业产能和规模以上企业数量情况。表2我国XX气体行业产能和规模以上企业数量情况东北地区华南地区（粤、桂

21、、湘、闽、琼）中原地区（鄂、晋、豫、蒙）长三角地区（浙、沪、 苏、皖）京津塘地区（京、鲁、冀、津）西南、西北地区（甘、陕、宁、 云、川、渝、滇）企业数目242434574812总产能（万吨/11010710627726055年）数据来源：中国工业气体工业协会XX气体专业委员会 2013年年会2.1.2.2市场需求分析XX气体工业在经历了一般性研究应用阶段、温室气体效应评价阶段以后，逐渐进入了“新碳源”的应用开发阶段。资料显示，中国XX气体年需求约 660万吨，年产能约为430万 吨。未来XX气体的需求还将保持15%-20%的年增长率。从区域来看， 由于我国东部、东北部及沿海地区工业相对密集、产

22、业链发展较为完整，因此该地区同中西部地区相比，XX气体需求量来说比较大。下 图为2011年各地区XX气体需求量区域市场分析情况。图3XX气体区域市场分析通过供需关系来看，就全国范围而言，XX气体的生产存在供小 于求的生产情况，行业仍处于上升期，发展潜力巨大。从地区来看， 全国XX气体行业发展不平衡：东北地区出现市场饱和，华东、华北 等地略微出现供大于求的情况，而西部、中南地区的市场远远没有得 到开发，出现供小于求的情况。出现东西部地区发展不均衡的情况是 由以下几个原因造成的：第一，东北部地区和东南沿海地区第二产业 较高，产品所需的原材料来源范围广，导致产品的生产量较大；第二， 以山东、江苏等地

23、为代表的沿海地区近年来大力发展高精尖制造行 业，如造船、高精设备加工等，相对于东北地区传统制造业生产区域 来说，对XX气体产品的需求量更多；第三，由于该行业存在行业门 槛，进入行业需申请严苛的行业资质，资金成本和技术成本比较大， 因此跨国工业气体生产企业及国内XX气体气体生产企业在资金有 限的情况下选择产品需求量大的东北地区和东南沿海地区投资建厂， 以形成规模效应；第四，东北及沿海地区产业链建设比较完善，有利 于减少产品的存货周期；第五，目前XX气体产品低端市场竞争比较 激烈，高端市场（如食品级别XX气体等）仍然出现很大的缺口。 2.1.3行业发展现状分析目前行业发展呈现跨国公司占领高端市场，

24、 国内领头企业全国布 局，行业发展以区域性竞争为主的现状。随着中国工业气体市场的不断发展，国外行业知名巨头纷纷涌进 中国市场，其中以法国XX集团、德国XX公司、美国XX公司为代 表。法国XX集团、德国XX公司、美国XX公司被称作是全球最大的三家综合性工业气体公司，主要生产和销售用量比较大的氮气、 氢 气、氦气、氩气等工业气体，主要客户为跨国企业在华工厂、大型国 企等。XX气体为其副业，其利润贡献额在整体业务中比重较低。表3跨国气体公司在华生产经营情况主营业务公司运营情况法国XX集团主营XX气体、XX气体和XX气体业务法国XX集团在中国的上海、xx、天津、 杭州等地设有分公司， 进行周边地区的工

25、业和医 疗气体供应活动。德国XX公司德国XX公司为全球最大的工业气体供应商德国XX公司运用领域涉及钢铁生产、提炼、 化学加工、环境保护、焊接、食品加工、玻璃生 产和电子行业。美国XX公司主营产品包括XX气体、XX气体、xx气体等公司在北京、南京设有XX气体有限公司， 在北京、天津等地设立 XX公司，在XX等地设 有XX公司。其中，XX公司成立于 20XX年XX 月，是美国XX公司在中国的独资企业，位于X X经济技术开发区，主要生产并销售XX气体、XX气体等气态和液态产品，同时提供相关的技 术服务。除了跨国工业气体公司，以XX为代表的国内气体上市企业，目前凭借资金优势进行全国布局。XX成立于19

26、XX年，20XX公司主 营业务收入5.12亿，净利润1.41亿，是国内以化工尾气为原料，年产能最大的食品级别XX气体生产企业。 主营业务为干冰、XX气体、 食品添加剂及其他工业气体生产及销售。公司具有1,000吨/日的产品 配送能力。公司可生产出纯度为 99.999%的特纯XX气体产品。公司 主要销售定位于高端大客户，如 XX公司、XX公司、XX公司、XX 公司等。2.1.4 XX气体产品应用情况XX气体的用途十分广泛，可作为制冷剂、冷却剂、灭火剂、杀虫剂等广泛应用于食品业、石油业和化工业用于食品保鲜、人工降雨、 化肥制造、焊接大型零部件等方面。由于其需求量巨大，属于工业易 耗品。表2-1中表

27、示XX气体的主要用途和消费量。表4XX气体的用途和消费量行业产品用途消费量（万tr）化工产业生产尿素、甲醇的原料，金属碳酸盐、重盐 酸盐、氨基酸衍生物生产原料15食品加工产业食品添加剂、变质剂制造；碳酸饮料制造； 酿酒；罐头保鲜、制冷19工业制造产业焊接10生活用品制造灭火器、亲脂有机溶剂2农业降雨1医学设备产业呼吸机、制冷机3石油产业石油生产、生物燃油制造4-5烟草产业烟草制造4-5资料来源：互联网综合整理2.1.5行业特点液体XX气体行业属于危险品生产行业，国家在市场准入方面有 着严格的安全制度和市场准入制度，产品需要工业废气排放处采集和 提纯，制成品需要通过经XX工艺组装的安全瓶和安全槽

28、车运输，需 求行业面比较稳定，因此XX气体行业受原材料的影响， 形成独特的行业特色： 1）行业的区域性XX气体原材料多在大型工业区处采集，由于XX气体不易储存 和运输，需要低温、低压的运输环境，主要运输方式为瓶装或罐装运 输，产品特性和安全要求决定了产品的区域性生产销售特性，运输半径约为20-30千米。通过行业调查，产品的运输成本约为 10元/公里 （含油费、车辆折旧费、人工成本、车辆运营费用等）。如果运输距 离较远，则XX气体的成本过高。受上述条件的影响，我国液体XX 气体行业的发展呈现区域发展的特点。2）行业准入门槛较高和其他工业易耗品相比，XX气体的行业准入门槛较高。究其原因是由于以下几

29、方面：第一，xx气体的具有低温、易挥发的物理性 能，产品不易储存和运输，并且属于危险品，生产工艺复杂、生产设 备规模较大、成本较高，因此行业需要巨大的资金和技术支持； 第二, 企业需要取得各种安全生产资格证书并且受到安检局、质检局、环保局、道路运输局等相关部门的定期检查；第三，配备GPS的气体槽车属于特种车辆且车辆成本较高。3）产品多元化由于XX气体采集来自于工业成品废气， 在采集过程中除了获得 XX气体之外，还可以提纯原料中的氮气、氩气等气体，向客户提供 不燃压缩气体（氧、氩、氮、XX气体）、混合气体等多种产品。另 外，随着XX气体产品浓度的增高，xx气体还可以应用于食品、医 疗、航天等行业

30、。这些行业发展十分迅速、产品利润较高，可以提高 XX气体产品的附加值。2.1.6行业发展前景分析随着国民经济的不断增长，XX气体的排放量逐年增加，面对环 保政策的日益严苛，xx气体的回收市场逐步扩大。国内的造船、食 品、饮料、汽车等行业的发展离不开工业气体产品的供给。另外，随 着产业结构转型，落后低能的工业中小型企业被依法取缔， 各地面临 产业升级，企业向节约型、集中型发展，地方主要发展大型工业项目， 排放的气体可以成为XX气体气源， 增加原材料的来源途径，降低原 材料采集成本，有利于行业的长期稳定发展。从企业数目来看，目前全国XX气体行业生产企业数目约为300家，其中规模以上企业数约为 20

31、0家。其中，外国工业气体巨头如 XX公司、XX公司、XX公司均已进入中国，并且主攻高端市场。考 虑到产品收益，并未将XX气体作为其主要产品。内地企业中，以上 市公司为代表的XX公司、XX公司通过技术、资金优势进行产业布 局。而中小企业由于面临产能低、议价能力欠缺、产品附加值低等弊 端，在同地区知名企业乃至国际品牌的竞争中处于劣势。未来的行业 发展会出现企业数目减小、知名企业增加的状况。按照产品用途来区分，未来行业的发展方向在于提咼产品纯度， 开发高附加值市场，其中以食品、饮料、焊接、石油化工行业、烟草 等对XX气体需求量大的行业为主要市场。 下表为部分XX气体需求 量的预估分析。行业XX气体需

32、求量预估碳酸饮料行业2013年1-10月，全国碳酸饮料类（汽水）累计总产量1,411 万吨，冋比增长17%，并且国内碳酸饮料年产量增速保持在10%-20%左右。以此推算，按照每吨碳酸饮料需添加XX气体 15公斤来算，每年需要 21.16万吨。表5XX气体需求量的预估分析气体保护焊接行业xx气体气焊量占总焊接量的5%,远远低于日本等发达国家40%的水平。石油行业10,1.36乙吨常规稀油油田的储量中，适合XX气体驱油的 原油储量达12.3亿吨，若成功实施XX气体驱油可增加米储量 1.6亿吨左右。实验表明，若需成功使用XX气体驱油，XX 气体的每次注入量不得低于300吨。即便我国只有十分之一的油田

33、米用XX气体驱油，每年所需的XX气体也将超过3,000万吨。烟草行业每生产1万箱香烟需要XX气体 150吨左右。统计显示， 2013年全年共生产卷烟 256,0.38亿支。若XX气体能广泛应用 于烟草行业中，将为XX气体的需求量带来大的增长。数据来源：依照行业情况整理2.2公司面临的竞争状况受产品特性、运输标准、行业准入资质等的影响，行业发展具有 明显的区域性特点，因此公司目前主要面临的竞争状况以区域性企业 为主，因此，本节所做的分析以山东省内XX气体企业为主。2.2.1山东省XX气体市场分析2.2.1.1山东省XX气体供应市场从气源性质来看，山东省境内不存在大型XX气体气田， 周边地 区离山

34、东省最近的XX气体气田位于江苏泰兴 ，距离XX约620公里 （非直线距离），受运输半径所限，该地所产的少量XX气体仅能通过 槽车供应鲁西南地区，经济发达的胶东地区不在其供应范围之内。目前，XX气体气源为化工企业的副产品，部分化工厂如山东XX公司公司，可以自行提纯废气进行出售，但由于业务量在公司整体业务中 比重偏低，XX气体提纯业务并非其主营业务。山东省境内的绝大部 分XX气体原材料企业出于经济利益和环保测评的考量，将废弃低价 出售给下游XX气体回收企业，由回收企业进行生产提纯和销售。 已知的山东省境内规模以上XX气体气源供应企业主要为XX、XX等地的合成氨厂、石化厂等，基本为当地化工主要生产厂

35、家。221.2山东省XX气体需求市场山东省XX气体的主要需求结构为：食品占30%,烟草占30%,冷 冻和冷藏占15%,焊接占10%,油田驱油占6%,气体肥料占6%,医药 和消防占3%,目前省内的规模以上XX气体需求企业以造船、 制造、 化工等企业为主，下图为山东胶东地区部分规模以上XX气体需求企 业的分布情况。图4山东胶东地区部分规模以上XX气体需求企业的分布情况堡邮E3Hl虫三利培水畑工中槁可 口呵飯乌武阳 工祖N石區工樫脸梯珂罔绘日资料来源：互联网综合整理2.2.1.3山东省XX气体生产企业竞争情况山东省是XX气体生产大省，目前已超过江苏省成为全国XX气体装置能力最大的省份，省内存在 35

36、家XX气体回收企业。下图为 山东省内XX气体气体生产竞争企业情况分析表。表6山东省内部分XX气体气体生产竞争企业情况分析表公司原料来源地点年产能特点备注山东XX公司合成氨厂 副产山东寿光5万吨工业级副业山东XX公司工业废气山东临沂20万吨工业级、食品级别济南XX公司生产副产品山东济南工业级副业济宁XX公司工业废气山东济宁3万吨工业级以鲁西北 为主聊城XX公司工业废气山东聊城工业级以鲁西北为主山东XX集团 合成氨厂合成氨厂 副产山东聊城1.5万吨压缩净化技 术XX XX气体 有限公司XX恒昌 化工股份 公司山东XX1.6万吨BOC技术XX XX有限公司工业废气山东XX20万吨工业级、焊接 级、食

37、品级主业资料来源：互联网综合整理目前，省内的XX气体企业以中小型企业为主， 跨国企业及国内 大型上市公司在XX气体行业未形成区域影响力和竞争力。从产品价 格来看，工业级XX气体价格平均价格约为XX元 /吨，食品级别X X气体价格售价比较高，达到约XX元/吨的价格。省内企业多以生 产加工工业级XX气体产品为主，因此市场竞争压力大，产品的附加 值较低。从产品用途来看，目前产品多以机械制造、造船、烟草等行 业为主，其他产业如石油驱油等还尚待开发，存在一定的市场空白。 221.4地区代表性企业1）山东XX有限公司山东XX有限公司下辖山东XX化工股份有限公司等六个生产 企业和山东XX燃料有限公司等四个经

38、营性公司， 年生产能力XX气 体5万吨。2）聊城XX气体有限公司聊城利环XX气体有限公司始建于 2005年，是鲁西北地区最大 专业化开发、生产、经营XX气体的高新企业。主要生产销售工业用 液体XX气体和工业级固体XX气体等产品。3）山东沂源XX化工有限公司山东沂源XX化工有限公司成立于 20XX年，是一家回收处理 工业XX气体尾气生产工业级、 食品级别液体XX气体的环保、 资源 综合利用、节能减排型生产企业。公司注册资金1,000万元，目前公司拥有4套液体XX气体生产装置，年产液体XX气体20万吨，为山 东省规模最大的液体XX气体生产企业之一。222公司竞争优劣势分析222.1 XX公司的竞争

39、优势尽管从企业规模和产品结构上，XX公司和上述全国范围内的大 型公司相比仍有一定的差距，但是由于产品的区域性特点，因此竞争 力也存在区域性的特点。XX公司在胶东半岛占领约 XX%的市场份 额，和山东省境内其他企业相比仍具有一定的竞争优势，这种竞争优势主要体现在以下几个方面：1）区域性原材料来源丰富我国是世界上最大的废气排放国，山东省作为工业生产大省排放 量相当可观。资料显示，2008年山东省能源消费所产生的废气体排放 量约为72,862.38万吨，占全国废气气体排放量的 13.46%。依照国家 对于节能减排的安排，山东省内对于节能减排的要求也比较高，大型化工企业需要专门的企业回收其排放的工业尾

40、气，因此公司在气源的获得途径上较为便利。下图为山东省 2002-2008年能源消费废气气体32排放量及排放强度资料来源：齐敏、徐天祥（2010）图5 山东省2000-2008年能源消费废气排放量及排放强度XX公司和分公司等地的化肥企业签订气源供货合同，目前进行 融资的XX气体项目也于20XX年底签订长期气源供货合同，该项目 原材料供应量不低于XX万吨，保证了原料的正常供应，价格也相对 稳定。2）区域运输优势由于产品的区域性特点，外省大型或特大型企业无法在短期内建 立起山东省内的销售网。XX公司自有XX辆运输槽车，覆盖山东省 境内，具有一定的运输优势。3）信息化优势企业在产品销售渠道建立良好的信

41、息网，XX气体运输车辆上配 备GPS,对公司XX辆运输槽车进行信息调度，做到就近调配车辆将 产品送至客户处，节约运输成本。4）产品销售的差异化对于跨国公司来说，中国以及亚太市场是其近年来发展的一个重点。全球三大工业气体巨头均已进入山东及周边市场，XX是港口城市，地理位置优越，并且具有机械加工制造、造船、食品等行业优势， 这对跨国巨头具有巨大的吸引力。 但从目前发展情况来看，上述企业 和XX公司的经营范围不存在太大的重叠，主要原因有以下几个方面： 第一，跨国巨头在XX及其周边主要经营氧气、氮气、混合气体等工 业级、食品级气体的生产销售，和 XX公司主营产品不重叠；第二， 跨过巨头的产品主要面向国

42、内大型石化及钢铁企业、外企等，业务不重叠；第三，XX公司还是液化空气（XX）的供货商，林德气体也 是本项目参与方XX化学集团股份有限公司的重要合作伙伴，XX公司是跨国气体巨头的下游客户，属于合作伙伴关系。5）食品级别产品的技术优势按照纯度不同，液体XX气体产品可以分为食品级别和工业级。目前，作为食品添加剂的XX气体执行的是GBXX-2006标准，高于工业级X X气体执行的HG/TXX-1993 标准（焊接用）和 GB/TXX-1993标准（工业XX气体）。食品级XX气体除了对XX 气体的纯度要求更高之外，对于各种杂质如甲醇、乙醛、苯等的含量 也提出了更高的要求。国际生产企业如XX等的生产标准按

43、照国标GBXX-2006执行，即XX气体的浓度大于等于 99.95%,企业对于XX 气体中的有害杂质含量要求更加严格。因此食品级别XX气体比工业 用XX气体无论是上游原材料，干燥、压缩、液化等生产工艺，还是 生产工艺和分析设备都有更高的要求。XX公司近年来大力发展食品级别 XX气体项目，目前已具备食 品级别XX气体的运输能力，向XX XX公司、XX公司等多家国内 外知名大型食品公司提供食品级别 XX气体运输服务。目前，XX公 司已具备食品级别XX气体的生产技术能力，预计在XX建成投产的 1-1.5年内，能取得食品级别XX气体的生产资质。相对于省内其他 XX气体生产企业来说，XX公司的生产工艺难

44、度高，产品更具市场 竞争力，故而利润空间也相对更大。6）XX气体产品的多样性同其他跨国企业、山东省工业气体企业相比，XX公司虽然在资金 实力、品牌等方面不如大型企业，但是公司着重致力于液体 XX气体 的行业上下游发展，在山东半岛XX气体行业具有一定的垄断优势（市场占有率约XX% ）。公司XX气体产品呈现多样性的特点。表7 XXXX有限公司产品多样性分析行业XX XX有限公司产品多样性化工产业生产尿素、甲醇的原料食品加工产业碳酸饮料制造；酿酒业；造船、汽车制造业焊接生活用品制造灭火器、亲脂有机溶剂农业降雨科研设备产业原材料供应7）环保政策支持由于废气的排放量增加将导致温室效应的加剧，目前国际社会

45、普 遍关注废气的减排问题。从联合国气候变化框架公约到京都议定书，再到哥本哈根会议协议，各国政府均对废气减排回收工 作给予了高度的重视。根据2012年国务院印发“十二五”控制 温室 气体排放工作方案关于废气减排的要求，到2015年全国单位国内生 产总值二氧化碳排放比201（年下降17%。国家出台一系列相关政策鼓 励企业控制工业生产过程中减少温室气体排放量，并给予进行废气回收的企业资金支持和税收减免。XX公司目前从事的项目属于资源的再利用，符合国家的节能减 排政策。目前，XX公司已获得山东省XXXX资金，并且根据XX 市“十二五”节能减排综合性工作实施方案，公司未来可享受资源 综合利用和可再生能源

46、发展的税收优惠政策。2.2.22公司的竞争劣势公司面临着的竞争劣势有如下几方面：1）XX气体气田的影响黄桥XX气体气田，位于江苏省XX市，是全国最大的XX气体 气田，可采储量约600亿立方米。因为黄桥气田开采的XX气体纯度 达99.9%,稍作提纯就可销售，简单工艺带来了低成本 优势，这些气 田开采所得XX气体出 厂价可以低于200元/吨。目前XX气体的运输以槽车为主，运输半径约为 300公里，距 离胶东地区较远。该影响对于公司在胶东半岛的业务发展影响不大。2）区域竞争对手的影响在XX公司发展的同时，山东省内存在沂源亿盛化工、淄博天润 气体等35家省内XX气体回收企业，行业密度较大。下图为山东省

47、内竞争对手和XX XX有限公司的经营半径分析图图6山东省内竞争对手和XX有限公司的经营半径分析图资料来源：互联网综合整理3）品牌建设XX公司在山东省胶东地区占有约 XX%的市场份额。但由于行业 特定性、区域性和产品单一性等多方面原因，公司并未投入大量的广 告费用和宣传费用，未能在全国范围内或在华北、华东有效建立起行 业品牌。和同行业其他跨国公司、上市公司相比，缺乏行业品牌效应。 2. 3公司的主要生产工艺2.3.1 XX气体的生产工艺流程XX公司根据XX气体的物理特性，在分析了传统XX气体生产 工艺的基础上，对原料气进行全分析，对影响产品纯度的成份（氮气、 氧气、一氧化碳、甲烷、烃类物质等）进

48、行研究，通过压缩、冷凝、 干燥等环节，将不同种类的气体分离并提纯，达到除去气体杂质的目 的。XX公司的工艺流程图如下:图7 XX气体生产工艺流程图公司的XX气体生产主要分为原料气压缩、净化、液化提纯以及储存四个工序，如下：(1) 原料气压缩工序来自合成氨装置或己内酰胺装置的脱碳系统富含XX气体的放空气体通过回收，增压后进入水洗与水分离器进行初步除尘与水气分 离，并在水气分离前进行原料气氢、氧含量的在线分析，初步处理后 的原料气经无油活塞式XX气体压缩机的三级压缩后通过水分离器 除去原料气中的明水。(2) 净化工序压缩后的原料气经三组净化装置以及三组过滤装置，除去原料气含有的硫、醇、烃、水分及固

49、体等杂质。(3) 液化提纯工序净化后的高压原料气经过换热后，利用制冷机组，通过液化器进 行冷却液化，进入提纯塔精馏提纯后，再利用深冷器进一步降低液体 XX气体的温度，最后通过减压提纯系统提高产品纯度与降低压力进 入储存工序。(4) 储存工序合格的XX气体液体产品储存于产品储罐中，根据用户需要进行分装出厂。公司的液体XX气体主要是通过特种槽车进行运输。2.3.2XX气体的供气工艺流程XX公司主要供气方式为气瓶供气和液体供气，其中气瓶供气一 般业务覆盖充气站50公里范围内是经济可行的，液体供气一般业务 覆盖气体生长装置点半径250-300公里范围内是经济可行的。XX公司在气体生产中心将生产出的气体

50、装载在储气罐中，之后 根据销售客户的不同，通过瓶气/集装格或槽车进行运输。图8工业气体供气模式图资料来源：中国银河证券研究部杭氧股份 公司研究报告(2011)2.3.3公司的技术创新和研发情况XX公司在废气回收、提纯和加工的技术手段方面可根据气源不 同，合理的选择工艺路线和布局，满足不同原材料供应方面的设备衔接问题和气体提纯工艺的要求。XX公司股东、技术总监XX先生持有8项实用新型专利：新型XX，专利号XXXXXXXXX，授权公告日：2013年XX 月XX日。新型XX，专利号XXXXXXXXX，授权公告日：2013年XX月XX日。一种XX，专利号XXXXXXXXX，授权公告日：2013年XX

51、月XX日。一种XX，专利号XXXXXXXXX，授权公告日：2013年XX月XX日。XX系统，专利号XXXXXXXXX，授权公告日：2013年XX月XX日。改造XX，专利号XXXXXXXXX，授权公告日：2013年XX 月XX日。XX装置，专利号XXXXXXXXX，授权公告日：2013年XX 月XX日。新型XX，专利号XXXXXXXXX，授权公告日：2013年XX月XX日。2.4公司的经营情况2.4.1公司的主要经营模式2.4.1.1采购模式XX公司主要采购对象为工业废气，来源主要途径为化工生产企 业。公司和XX、XX等地的化肥企业签订气源供货合同，目前进行 融资的新建XX XX气体项目也于20

52、13年底签订长期气源供货合同， 预计年供货量将达到XX-XX万吨，保证了原料的正常供应，价格也 相对稳定。另外，公司也直接采购生产成气，向客户提供XX气体的 运输服务。 公司定点厂家采购生产出厂的气体（如混合气体、氧气 等），通过公司所属气体运输槽车运输，直接发送给客户。此外，在生产过程中，为保证设备的正常运转，根据生产需求情 况下达采购计划，遵守公司制定的物资采购流程并实施采购。生 产采购一般包括设备零部件、气瓶装置等、气修零部件等。2.4.1.2生产模式XX公司采取以订单式生产为主、储备部分库存商品的生产模式， 并结合市场需求变化合理制定生产计划。公司通过合同确定生产量， 并且通过长期客户

53、合同，保证生产的稳定性。在产品处于销售旺季、 供不应求的情况下，公司可以以较高的价格出售库存商品， 从而获得 良好的经济效益。2.4.1.3销售模式XX公司采取直接销售的模式，目前的公司主要客户为胶东半岛 地区制造类、食品类企业，公司产品通过气瓶和安全槽车直接运送至 客户处。另外，公司通过运输 GPS系统实现对遍布在全省各地的公 司所属槽车的调配，满足客户的应急需求，节约销售成本。242原材料主要供应情况液体XX气体生产的主要原材料来自XX、XX等地的化肥厂，化肥厂在生产过程中所产生的XX气体即被 XX公司回收。XX公司 的原材料年需求量约为XX万吨，但目前由于XX化肥厂停产未能向 XX公司供

54、货，XX公司的原材料年供应量约为 XX万吨。243产品销售情况XX公司产品覆盖山东省并占有胶东地区 XX%的市场份额：所生 产的液体XX气体生产以工业级、 焊接级为主，其销售收入占公司销 售收入的XX% ；食品级别XX气体销售占比XX% ；其他气体如液体 氩气、液体氧气、液体氮气、混合气体的销售占比为 XX%。在公司 销售模式转变的影响下，目前公司主要销售对象由中小型企业转变为 地区知名的大型制造业企业，如中国 XX厂、XX造船厂等。244公司的安全生产及环保情况244.1公司的安全生产情况公司遵守中华人民共和国安全生产法、安全生产许可证条例 等有关安全生产方面的规定，高度重视安全方面的投入和

55、管理。公司 不断完善安全工作的内部管理机制， 健全安全责任制，推行安全目标 管理，确保经营管理各环节的正常运转。公司制定了生产标准和设备维护守则，通过工程部、运输大队、 生产部门等部门在生产实践不断细化，形成了标准化流程。此外，公司在生产过程中设立了严格的安全监控系统， 包括车辆 GPS定位系统、现场视频监管系统、报警系统等，并配备相应的消防、 安全生产设备。 通过定期检查、填写工程日记等，强化安全管理措 施。为了应对突发事件，公司建立了相应的应急体系，成立了应急预 案小组，尽可能减少事故损失。2.442公司的环境保护情况公司的主营业务是采集上游化工企业所产生的XX气体尾气等 温室气体后利用包

56、含公司所属 8项专利技术在内地生产工艺进行提 纯、液化。公司属于节能减排、循环经济概念的废气治理企业，也是 国家大力支持的环保型高科技企业。公司产品的生产过程系物理式生产过程， 采用预处理的固态吸附 材料对不凝气体及其他杂质做吸附处理，固态吸附材料使用一段时间 后，可做活化再生处理达到循环使用的目的， 因此不会对环境产生影 响。公司生产遵照国家标准，生产流程受到安检局、质检局、环保局 的定期检查，生产过程中产生的废水符合国家标准。2.5业务与技术分析综述液体XX气体行业是工业气体中发展较为完善的一个产业。目前全国共有300余家企业，其中规模以上企业 200余家，山东省内35 家。XX XX有限

57、公司是山东省内较为有实力的一家企业， 可以生产、 运输、销售食品级别和工业级XX气体，具有广泛客户，如XX厂、XX XX公司等，产品在胶东半岛地区市场占有率约为 XX%。XX气体行业属于朝阳行业，行业发展有诸多利好因素：第一， 高精设备仪器加工需要大量高纯度XX气体；第二，国家环保日益严苛，废气回收企业受到税收等诸多政策的利好；第三，XX气体产品 用途十分广泛，属于工业易耗品，产品消耗量大。但由于行业进入门槛高、生产设备复杂、安全运输要求高，液体XX气体生产行业具有 区域性明显、地域性强的特点。通过前文分析，XXXX有限公司公司经营模式成熟，安全设施 到位，具有一定的研发实力，山东半岛市场的优

58、势地位中短期内不会 被替代，企业发展前景良好。从长期来看，公司面临着如下竞争劣势：第一，气田的影响；第 二，同行业竞争加剧；第三，品牌缺乏竞争力。未来公司需要提高产 品质量，大力提高核心产品竞争力，研发食品级别XX气体产品，强 化品牌建设，进一步提升在行业中的影响力，从而确保企业的顺利发 展。第三部分财务分析3.1财务状况分析3.1.1资产情况及资产周转能力分析3.1.1.1公司资产结构分析20XX至20XX年，公司资产结构如下:表820XX-20XX年公司资产结构单位：万兀项20 11.12.3120 12.12.3120 13.12.31目金额占比金额占比金额占比流动资产XXXX %XXX

59、X %XXXX %非流动资产XXXX %XXXX %XXXX %资产总计XXXX %XXXX %XXXX %XX公司为流通类企业（以批发、零售为主），固定资产主要为压 缩机、冷凝器、运输车辆等（详见固定资产清单），流动资产主要为 下游应收账款及其他应收款、存货及银行存款。3.1.1.2流动资产分析20XX至20XX年，流动资产构成及变化如下：*本章分析中所引用的 XX公司财务指标请参见附表I。表9 2011-2013年公司流动资产构成及变动单位：万元资产20 11.12.3120 12.12.3120 13.12.31流动资产金额占比（流动资产）占比（总资产）金额占比（流动资产）占比（总资产）

60、金额占比（流动资产）占比（总资产）货币资金XXXX %XX %XXXX %XX %XXXX %XX %应收票据XXXX %XX %XXXX %XX %XXXX %XX %应收账款XXXX %XX %XXXX %XX %XXXX %XX %其他应收款XXXX %XX %XXXX %XX %XXXX %XX %预付账款XXXX %XX %XXXX %XX %XXXX %XX %存货XXXX %XX %XXXX %XX %XXXX %XX %流动资XXXX %XX %XXXX %XX %XXXX %XX %产合计1）货币资金XX公司2012年末货币资金XX元与2011年同期XX元相比下 降XX元，降

61、幅XX%，其原因为公司XX项目的投产建设所致。2013 年货币资金期末数XX元与2012年同期XX元相比较为持平。企业 在流动资金方面较为稳定，其原因为企业收付款项总数基本保持一 致。2）应收账款a. XX公司2013年期末应收账款数XX元较之2012年同期XX元 下降了 XX元，降幅达3.43%,与2011年相较下降XX元，降幅达 XX%。公司并未对其做出应收账款坏账准备。应收账款未存在明显 变化，2013年公司产品价格的下降导致销售收入下降是引起应收账款 相应略微减少的直接原因。同时，应收账款未存在明显变化，为企业 下游行业中XX气体需求量稳定所致。b. XX公司2013年应收账款周转周期为XX天，较之2012年度 周转周期XX天和2011年周转周期XX天相比略有迟缓。期末应收 账款中不存在应收其他关联方单位货款情况。2013年周转周期过长其 原因为企业自身签署合同中付款条款规定的付款期比较长。备注：