财务管理765604130

《财务管理765604130》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理765604130（41页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、中国人民大学会会计系列教材材第四版财务管理学章后练习参考答答案 第一章 总论二、案例题答：（1）（一一）以总产值值最大化为目目标 缺点：1.只讲产值值，不讲效益益； 2.只求数量量，不求质量量； 3.只抓生产产，不抓销售售； 4.只重投入入，不重挖潜潜。 （二）以利利润最大化为为目标 优点：企业追追求利润最大大化，就必须须讲求经济核核算，加强管管理，改进技技术，提高劳劳动生产率，降降低产品成本本。这些措施施都有利于资资源的合理配配置，有利于于经济效益的的提高。 缺点：1.它没有考考虑利润实现现的时间，没没有考虑资金金时间价值； 2.它没能能有效地考虑虑风险问题，这这可能会使财财务人员不顾顾风险

2、的大小小去追求最多多的利润； 3.它往往会会使企业财务务决策带有短短期行为的倾倾向，即只顾顾实现目前的的最大利润，而而不顾企业的的长远发展。（三）以股东财财富最大化为为目标 优点：1.它考虑了了风险因素，因因为风险的高高低，会对股股票价格产生生重要影响； 2.它在一定定程度上能够够克服企业在在追求利润上上的短期行为为，因为不仅仅目前的利润润会影响股票票价格，预期期未来的利润润也会对企业业股票价格产产生重要影响响； 3.它比较容容易量化，便便于考核和奖奖惩。 缺点：1.它只适用用于上市公司司，对非上市市公司则很难难适用； 2.它只强调调股东的利益益，而对企业业其他关系人人的利益重视视不够； 3.

3、股票价格格受多种因素素影响，并非非都是公司所所能控制的，把把不可控因素素引入理财目目标是不合理理的。（四）以企业价价值最大化为为目标 优点：1.它考虑了了取得报酬的的时间，并用用时间价值的的原理进行了了计量； 2.它它科学地考虑虑了风险与报报酬的关系； 3.它它能克服企业业在追求利润润上的短期行行为，因为不不仅目前的利利润会影响企企业的价值，预预期未来的利利润对企业价价值的影响所所起的作用更更大。 缺点：很难计计量。 进行企业财财务管理，就就是要正确权权衡报酬增加加与风险增加加的得与失，努努力实现二者者之间的最佳佳平衡，使企企业价值达到到最大化。因因此，企业价价值最大化的的观点，体现现了对经济

4、效效益的深层次次认识，它是是现代企业财财务管理目标标的最优目标标。 （2）青鸟鸟天桥的财务务管理目标是是追求控股股股东利益最大大化。 （3）青鸟鸟天桥最初减减少对商场投投资并导致裁裁员的决策是是不合理的。随随后的让步也也是为了控股股股东利益最最大化，同时时也适当地考考虑了员工的的一些利益，有有一定的合理理性。作为青鸟天桥的的高管人员，会会建议公司适适当向商场业业务倾斜，增增加对商场业业务的投资，以以提高商场业业务的效益，而而不是裁员。（4）控制权转转移对财务管管理目标的影影响：1.控制权转移移会引发财务务管理目标发发生转变。传传统国有企业业（或国有控控股公司）相相关者利益最最大化目标转转向控股

5、股东东利益最大化化。在案例中中，原来天桥桥商场的财务务管理目标是是相关者利益益最大化，在在北大青鸟掌掌控天桥商场场后，逐渐减减少对商场业业务的投资，而而是将业务重重点转向母公公司的业务高科技行行业，因此天天桥商场在控控制权发生转转移后的财务务管理目标是是追求控股股股东利益最大大化。2.控制权转移移中各利益集集团的目标复复杂多样。原原控股方、新新控股方、上上市公司、三三方董事会和和高管人员、政政府、员工利利益各不相同同。因此，在在控制权转移移过程中，应应对多方利益益进行平衡。 第二章 财务管管理的价值观观念二、练习题1.答：用先付付年金现值计计算公式计算算8年租金的现现值得： VV0=APVIF

6、AAi，n（1 + i） = 11500PVIFAA8%，8（1 + 8%） = 115005.7477（1 + 8%） = 99310.114（元） 因因为设备租金金的现值大于于设备的买价价，所以企业业应该购买该该设备。 2.答：（1）查PVIFFA表得：PPVIFA116%，8= 4.3444。由PVAn=APVIFAAi，n得： A= = = 11551.01（万万元） 所以以，每年应该该还11511.01万元元。 （22）由PVAn=APVIFAAi，n得：PPVIFAii，n = 则PVVIFA166%，n = = 33.333 查PVVIFA表得得：PVIFFA16%，55= 3.

7、2274，PVVIFA166%，6= 3.6855，利用插值值法： 年数 年年金现值系数数 5 3.274 nn 33.333 66 33.685 由 ，解得：n = 5.114（年） 所以以，需要5.14年才能能还清贷款。 3.答：（1）计算两家公公司的期望报报酬率： 中原原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20 = 22% 南方方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3 = 60%0.30 + 20%0.50 +（-100%）0.20 = 26% （22）计算两家公公司的标准离离差： 中中原公司的标标准离差为： = 1

8、44%南方公司的标准准离差为： = 244.98%（3）计算两家家公司的标准准离差率： 中原原公司的标准准离差率为： VV = 南方公司的标准准离差率为： VV = （4）计算两家家公司的投资资报酬率：中原公司的投资资报酬率为： K = RRF + bVV = 110% + 5%64%= 113.2%南方公司的投资资报酬率为： K = RRF + bVV = 110% + 8%96%= 117.68% 4.答：根据资资本资产定价价模型：K = RF +（KmRF），得到四四种证券的必必要报酬率为为： KA= 8% +1.5（14%8%）= 17% KB = 8% +1.00（14%8%）= 1

9、4% KC= 8% +0.4（14%8%）= 10.4% KD= 8% +2.5（14%8%）= 23% 5.答：（1）市场风险报报酬率 = KmRF= 13%5% = 8%（2）证券的必必要报酬率为为：K = RF +（KmRF） = 5% + 1.58%= 177%（3）该投资计计划的必要报报酬率为：KK = RFF +（KmRF） = 5% + 0.888%= 111.64% 由于该该投资的期望望报酬率111%低于必要要报酬率，所所以不应该进进行投资。（4）根据K = RF +（KmRF），得到： 6.答：债券的的价值为： P =IPVIFAAi，n+ FFPVIFi，nn = 1100

10、012%PVIFAA15%，55+ 10000PVIF155%，8 =1203.3522+ 100000.4977 = 8899.244（元） 所所以，只有当当债券的价格格低于8999.24元时时，该债券才才值得投资。 三、案例题1.答：（1）FV = 6 （22）设需要n周的时间才才能增加122亿美元，则则：6计算得：n= 69.7（周周）70（周）设需要n周的时时间才能增加加1000亿美美元，则：6计算得：n5514（周）9.9（年） （33）这个案例给给我们的启示示主要有两点点： 1.货币时间价价值是财务管管理中一个非非常重要的价价值观念，我我们在进行经经济决策时必必须考虑货币币时间价值

11、因因素的影响； 2.时间越长，货货币时间价值值因素的影响响越大。因为为资金的时间间价值一般都都是按复利的的方式进行计计算的，“利滚利”使得当时间间越长，终值值与现值之间间的差额越大大。在案例中中我们看到一一笔6亿美元的存存款过了288年之后变成成了12600亿美元，是是原来的2110倍。所以以，在进行长长期经济决策策时，必须考考虑货币时间间价值因素的的影响，否则则就会得出错错误的决策。 2.答：（1）（I）计算四种方方案的期望报报酬率： 方案A = KK1P1 + K2P2 + K3P3 = 10%0.20 + 10%0.60 + 10%0.20 = 10% 方案B = KK1P1 + K2P

12、2 + K3P3 = 6%0.20 + 11%0.60 + 31%0.20 = 14% 方案C = KK1P1 + K2P2 + K3P3 = 22%0.20 + 14%0.60 +（-4%）0.20 = 12% 方案D = KK1P1 + K2P2 + K3P3 = 5%0.20 + 15%0.60 + 25%0.20 = 15% （II）计算四种方方案的标准离离差： 方案A的标准离差差为： = 0%方案B的标准离离差为： = 8.72%方案C的标准离离差为： = 8.58%方案D的标准离离差为： = 6.32%（III）计算算四种方案的的标准离差率率： 方案A的标准离差差率为： V = 方

13、案B的标准离离差率为： V = 方案C的标准离离差率为： V = 方案D的标准离离差率为： V = （22）根据各方案案的期望报酬酬率和标准离离差计算出来来的标准离差差率可知，方方案C的标准离差差率71.55%最大，说说明该方案的的相对风险最最大，所以应应该淘汰方案案C。（3）尽管标准准离差率反映映了各个方案案的投资风险险程度大小，但但是它没有将将风险和报酬酬结合起来。如如果只以标准准离差率来取取舍投资项目目而不考虑风风险报酬的影影响，那么我我们就有可能能作出错误的的投资决策。所所以，在进行行投资项目决决策时，除了了要知道标准准离差率之外外，还要知道道风险报酬系系数，才能确确定风险报酬酬率，从

14、而作作出正确的投投资决策。（4）由于方案案D是经过高度度分散的基金金性资产，可可用来代表市市场投资，则则市场投资报报酬率为155%，其为1；而方案A的标准离差差为0，说明是无无风险的投资资，所以无风风险报酬率为为10%。则其其他三个方案案的分别为： 方案A的的方案B的方案C的各方案的必要报报酬率分别为为： 方案A的的K = RRF +（KmRF） = 110% + 0（15%100%）= 110%方案B的K = RF +（KmRF） = 110% + 1.38（15%100%）= 116.9%方案C的K = RF +（KmRF） = 110% + 1.36（15%100%）= 116.8%方案

15、D的K = RF +（KmRF） = 110% + 1（15%100%）= 115%由此可以看出，只只有方案A和方案D的期望报酬酬率等于其必必要报酬率，而而方案B和方案C的期望报酬酬率小于其必必要报酬率，所所以只有方案案A和方案D值得投资，而而方案B和方案C不值得投资资。 第三章案例思考考题参考答案案1答：2005年初 流动比率 = =1.880 速动动比率 = = 1.15 资产产负债率 = 100% = 666.05%2005年末 流动比率 = = 11.67 速动动比率 = = 1.13 资产产负债率 = 100% = 733.12%分析：与同行业业平均水平相相比，海虹公公司流动比率率，

16、速动比率率较低，而资资产负债水平平较高，说明明公司的偿债债能力低于行行业平均水平平。20055年初与年末末的数据纵向向比较，流动动比率与速动动比率均下降降了，而资产产负债水平却却上升了，说说明公司偿债债能力呈下降降趋势，需要要控制财务风风险，提高偿偿债能力。海海虹公司在22005年末末有一项500万元的未决决诉讼，是公公司的一项或或有负债，数数额比较大，对对公司的偿债债能力有一定定影响。2. 答： 2005年 应收账款周周转率 = = 113.82 存货周周转率 = = 10.94 总资产产周转率 = = 33.47分析：与同行业业相比海虹公公司的存货周周转率和总资资产周转率都都高于行业平平均

17、水平，应应收账款周转转率要低于行行业平均水平平，说明公司司在应收账款款的管理方面面存在一定问问题，要加快快应收账款的的回收，总体体看来，公司司营运能力较较好。3. 答： 2005年年 资产净利利率 = 100% = 31.40% 销销售净利率 = 100% = 9.005% 净净资产收益率率 = 100% = 1044.90%分析：与同行业业相比，海虹虹公司的资产产净利率，销销售净利率和和净资产收益益率都超过行行业平均水平平，其中特别别是净资产收收益率远远超超出行业平均均值，公司获获利能力很强强。但20006年开始海海虹公司将不不再享受8%的税收优惠惠政策，综合合税率增加到到12%，在在其他因

18、素不不变的情况下下，如果将22005年的的数据调整为为12%的税税率进行计算算，净利润将将减少到3663万元。则则三个指标为为：资产净利率 = 100% = 22.11%销售净利率 = 100% = 6.337%净资产收益率 = 100% = 73.88%可见，三个指标标都下降许多多，特别是销销售净利率将将减少到6.38%，低低于行业平均均值，这说明明税率的提高高对公司的盈盈利有较大的的影响，也说说明公司的销销售业务的获获利能力并不不太强。但是是，资产净利利率和净资产产收益率仍然然高于行业平平均水平，说说明该公司的的资产盈利能能力还是较强强，这主要是是因为该公司司具有较高的的财务杠杆和和较高的

19、资产产周转率。4通过以上的的计算分析，可可知海虹公司司的财务状况况存在的主要要问题有：(1)负债水平平较高，远高高于行业平均均水平，说明明公司的财务务风险较大。(2)应收账款款的周转率较较低，需加强强应收账款管管理，加快应应收账款回收收速度。(3)主营业务务盈利能力需需要提高，应应当加强成本本管理，提高高销售净利率率。第四章长期筹资资概论二练习题1答：根据因因素分析法的的基本模型，得得：2006年资本本需要额=（8000400）(1+100%)(15%)=77942万元元 2答：（1）2006年公公司留用利润润额=1500000（1+5%）8%(133%)50%= 4221万万元（2）2006

20、6年公司资产产增加额44221+115000005%18%+4495620万元元 3答：设产销销数量为x,资本需要总总额为y，由预测筹筹资数量的线线性回归分析析法，可得如下的回归归直线方程数数据计算表： 回归直线方程数数据计算表年度产销量x（件）资本需要总额yy(万元)xyx22001120010001200000014400000200211009501045000012100000200310009009000001000000020041300104013520000169000002005140011001540000019600000n=5x=60000y=49900xy=60337

21、000x2=73000000 将上表数据代入入下列方程组组：y= na + bx xy= ax + bbx2得 4990=55a +60000b 60370000=60000a+7330000bb求得 a=410 b=0.499所以：（1） 不不变资本总额额为410万元。（2） 单单位可变资本本额为0.449万元。（3） 将将a=4100，b=49000，代入y=aa+bx，得得y=410+44900x将2006年预预计产销数量量代入上式，测测得20066年资本需要要总额：410+0.4491560=1174.4万元三案例题答：1.（1）公公司目前的基基本状况：首首先该公司属属于传统的家家电制

22、造业，从从生产规模上上看，其处于于一个中游的的态势；从产产品的竞争力力角度分析，其其具备一定的的竞争能力，从从生产能力角角度分析，其其面临生产能能力不足的问问题。（2）公司所处处的经济环境境：在宏观经经济政策方面面，该公司正正处于一个旺旺盛的蓬勃上上升期；从产产品生命周期期变化的角度度分析，该产产品正面临需需求旺盛的良良好机遇；（3）对公司的的影响：由于于该公司所生生产的产品正正面临一个大大好的发展机机遇，但其生生产能力的不不足客观上必必将对公司的的获利发展造造成不利影响响，如果不能能尽快解决生生产能力不足足的问题，很很可能还会削削弱其产品已已形成的一定定竞争力，使使其处于不利利地位。2该公司

23、拟采采取的经营与与财务策略是是可行的。首先，加大固定定资产投资力力度并实行融融资租赁方式式，扩充厂房房设备可以解解决该公司生生产能力不足足的问题；第二，实行赊购购与现购相结结合的方式，可可以缓和公司司的现金流支支出，缓解财财务压力；第三，由于该产产品正处于需需求旺盛的阶阶段，因此开开发营销计划划，扩大产品品的市场占有有率是很有必必要的；第四，由于生产产规模扩大的的需要，增聘聘扩充生产经经营所需的技技术工人和营营硝人员也是是势在必行的的。3企业筹资的的动机对其筹筹资行为及结结果具有直接接影响，具体体到该公司而而言，其筹资资的动机无疑疑是扩张性的的。扩张性的的筹资动机产产生的直接结结果便是企业业资

24、产总结和和资本总额的的增加；从企企业所借助的的具体筹资渠渠道而言，该该公司应结合合自身情况选选择租赁筹资资，投入资本本筹资等多种种渠道相结合合的方式；从从筹资的类型型选择进行分分析，该公司司应该采用长长短期资本结结合，内部筹筹资和外部筹筹资相结合，直直接和间接筹筹资相结合的的方式，在保保持湿度风险险的前提下，以以较低的资本本成本率实行行满足公司发发展的筹资决决策。 第五章长期筹资资方式二练习题1答：（1）实实际可用的借借款额=1000(115%)=85万（2）实际负担担的年利率=1005%85=5.88%2答：（1）当当市场利率为为5%时，发行价格=10000PVIF5%，5+100006%P

25、VIFAA5%,5=11043.774万元（2）当市场利利率为6%时，发行价格=10000PVIF6%，5+100006%PVIFAA6%,5=11000万元元（3）当市场利利率为7%时，发行价格=10000PVIF7%，5+100006%PVIFAA7%,5=9959万元3答：（1）九九牛公司每年年末支付的租租金额计算如如下：20000PPVIFA110%,4=6309.15元（2）租金摊销计划表表日期支付租金（1）应计租费(2)=(4)10%本金减少(3)=(1)(2)应还本金(4)2006-011-0120004309.155200002006-122-316309.1551569.09

26、94740.06615690.8852007-122-316309.1551095.0885214.07710950.7792008-122-316309.155572.43*5736.7225736.7222009-122-316309.1550合计25236.6605236.60020000*含尾差三案例题答：1.股票筹筹资方式的优优缺点： 优优点：（1）没有固定定的股利负担担。公司可根根据自己的盈盈利灵活选择择是否分配股股利；（2）没有固定定的到期日，不不需要偿还，它它是公司的永永久性资本，除除非公司清算算时才予以偿偿还；（3）利用股票票筹资的风险险小；（4）发行股票票筹资股权资资本能增

27、强公公司的信誉。 缺点：（1）资资本成本较高高。一般而言言，股票筹资资的成本要高高于债权成本本。（2）利用股票票筹资，出售售新股票，增增加新股东，可可能会分散公公司的控制权权；（3）如果今后后发行股票，会会导致股票价价格的下跌。2投资银行对对公司的建议议具有一定的的合理性。因因为发行股票票筹资后能降降低公司的财财务风险，并并且能增强公公司的信誉，而而且由于股票票筹资没有固固定的股利负负担和固定的的到期日，这这也从很大程程度上减轻了了公司的财务务负担，促进进公司长期持持续稳定发展展。另一方面，由于于股票筹资的的资本成本高高于债券筹资资的资本成本本，并且分散散公司的控制制权，这在一一定程度上也也会

28、对公司股股权造成负面面影响。3由于该公司司数额较大的的债务还有33年到期，因因此其可以考考虑发行一定定数量的可转转换公司债券券，这样既有有利于该公司司降低资本成成本，也有利利于其调整资资本结构，降降低财务风险险。第六章长期筹资资决策二练习题1.答：贡献毛毛益=280000（160%）=112000万元EBIT=1112003200=8000万万元营业杠杆系数=1120008000 =1.400六郎公司每年利利息=20000040% 8% = 640万元元财务杠杆系数=8000(80000640)=1.09联合杠杆系数=1.41.09=1.53 2答：方案甲甲：各种筹资方式筹筹资额比例：长期借款

29、：=116%综合资本成本率率：16%7%+244%8.5%+60%14%=111.56%方案乙：各种筹资方式筹筹资额比例：长期借款：=222%公司债券：=88%普通股： =770%综合资本成本率率：22%7.5%+8%8%+700%14%=112.09%方案甲的综合资资本成本率方案甲下每每股税后收益益所以应选择方案案乙。 4答：九天公司在不同同长期债务规规模下的公司司价值和公司司资本成本率率测算表B（万元）S（万元）V(万元)Kb(%)Ks(%)Kw(%)0100001000016%16%100010305.88811305.8888%17%15.92%20009333.33311333.33

30、310%18%15.89%30008336.84411336.88412%19%15.88%400073201132014%20%15.91%50006285.71111285.77116%21%15.95%在上表中，当BB=10000万，Kb =8%,Ks=177%, EBBIT=30000万时，S=103005.88万万元，Kw=17%+8%(1-400%)=155.92%由上表可知，当当B=30000，V=83336.84时时，公司价值值最大，同时时公司的资本本成本率最低低，因此当公公司债权资本本为30000万元时，资资本结构最佳佳。三案例题答：1.可口公公司20055年末净负债债率=3

31、0.80% 255%所以可口公司22005年末末净负债率不不符合公司规规定的净负债债率管理目标标。2可口公司：=45%=77.788%便捷公司：=57.722%可乐公司：=67.466%麦香公司：=98.333%香客公司：=87.999%由上可知，该行行业公司负债债筹资中，长长期负债的筹筹资比例较高高，均大于550%，其中中可口公司处处于一个中游游水平，这在在一定程度上上说明其筹资资比例是合适适的。3可口公司未未来净收益折折现价值=1500002005年本公公司的市场价价值=45000+9000+500+450+22005=163350=91.74%，可见采用用未来净收益益折现价值法法能准确的

32、反反映可口公司司实际价值。4公司股票折折现价值=85000公司总的折现价价值=85000+45000=130000万元=79.51%，可见采用用公司总的折折现价值能较较为准确的反反映可口公司司实际价值。5可口公司以以净负债率作作为资本结构构管理目标不不尽合理，因因为没有考虑虑企业的实际际价值。更为为可取的办法法是采用公司司价值比较法法，即公司总总的折现价值值最大化或是是未来净收益益折现价值最最大化作为资资本结构管理理目标。 第七章 长期投投资概论二、案例题答：（1）制约约HN集团建立立新厂的因素素有： 1.原材料供供应不足。由由于国内企业业流动资金不不足、管理不不善等因素的的影响，使得得油料加

33、工行行业整体开工工率严重不足足，从而使得得HN集团新厂厂面临着严峻峻的原材料供供应问题，这这严重制约了了HN新厂的建建设。 2.产品国内内消费市场不不景气。由于于我国近十年年来人们生活活水平有了极极大的提高，人人均肉食消费费已经超过了了世界平均水水平，这限制制了饲养业的的发展；另外外，我国的饲饲养业的集约约化程度还很很低，商品饲饲料的需求量量不是很大，所所以这直接影影响HN新厂的盈盈利能力。 3.建厂周周期过长。由由于在中国建建立该种类型型的新厂的周周期很长，使使得企业面临临着国外产品品的竞争以及及更多不确定定的因素。 4.国际市场场竞争激烈。由由于美国和巴巴西等国的产产品竞争力很很强，使得我

34、我国产品很难难在国际市场场上立足，而而且在外国低低油价的冲击击下，建立油油料加工厂，前前景堪忧。 5.保税库带带来的利益有有限。尽管进进口的大豆可可以进入保税税库而免交进进口关税和增增值税，降低低原材料成本本，但是由于于出口豆粕产产品的价格很很低，部分抵抵消了保税库库带来的好处处，使得保税税库带来的利利益不容乐观观。 6.进口原料料面临汇率变变动风险。如如果HN集团建立立新厂，那么么就需要从国国外进口大部部分原料，这这样汇率的波波动就会影响响生产成本和和利润，即集集团要面临汇汇率变动风险险。 （2）企企业进行投资资环境分析，对对及时、准确确地作出投资资决策和不断断提高投资效效益具有重要要意义。

35、对投投资环境进行行研究，可以以使投资决策策有坚实的基基础，保证决决策的正确性性。HN集团通过对对建立新厂依依据的可靠性性、内部条件件的适应性和和战略事实的的可行性进行行分析论证，认认识到建立新新厂会面临着着原材料供应应不足、消费费市场不景气气、保税库利利益有限、国国际市场的激激烈竞争和汇汇率风险等问问题，从而得得出当前HNN集团建立新新厂会有很多多风险，因此此暂时不应该该建立新厂的的结论。如果果HN集团不进进行投资环境境分析，就不不能看清集团团面临的环境境，不能认识识到建立新厂厂的一些制约约因素，从而而可能会盲目目投资、建立立新厂，给公公司造成损失失。因此，进进行投资环境境分析对企业业作出正确

36、的的投资决策有有着非常重要要的作用。 第八章 内部长长期投资二、练习题1.答：（1）项目A的投资回收收期 = 1 + = 2（年） 项目目B的投资回收收期 = 2 + = 2.43（年） 所以以，如果项目目资金必须在在2年内收回，就就应该选项目目A。 （22）计算两个项项目的净现值值： NPVVA =7500 +40000PVIF155%，1+3500PVIF155%，2+4000PVIF155%，3=7500 +400000.8700+35000.7566+15000.6588=387（元元）NPVB =5000 +25000PVIF155%，1+1200PVIF155%，2+3000PVI

37、F155%，3=7500 +250000.8700+12000.7566+30000.6588= 56.2（元元） 由于项项目B的净现值大大于项目A的净现值，所所以应该选择择项目B。 2.答：（1）设项目A的内含报酬酬率为RA，则： 20000PVIFRAA，1+1000PVIFRAA，2+500PVIFRAA，32000 = 0 利用试试误法，当RRA= 40%时，有：20000.714+10000.5100+5000.364420000 = 1220当RA= 500%时，有：20000.667+10000.4444+5000.296620000 =74利用插值法，得得：报酬率 净现值值 4

38、00% 1120 RA 0 550% 74 由 ，解得：RA = 466.19% 所以项目目A的内含报酬酬率是46.19%。 （22）设项目B的内含报酬酬率为RB，则： 5000PVIFRBB，1+1000PVIFRBB，2+ 15000PVIFRBB，31500 = 0 利用用试误法，当当RB= 35%时，有：5000.7741+10000.5499+ 150000.406615000 = 28.5当RB= 400%时，有：5000.7714+10000.5100+ 150000.364415000 =87利用插值法，得得：报酬率 净现值值 355% 228.5 RB 0 440% 87 由

39、 ，解得：RB = 366.23% 所以以项目B的内含报酬酬率是36.23%。 3.答：（1）计算两个项项目的净现值值： NPVVS =250 +100PVIF100%，1+100PVIF100%，2+75PVIF100%，3 +75PVIF100%，4+50PVIF100%，5+25PVIF100%，6=250 +1000.9099+1000.8266+750.7511 +750.6833+500.6211+250.5644= 76.2（美美元）NPVL =250 +50PVIF100%，1+50PVIF100%，2+75PVIF100%，3 +100PVIF100%，4+100PVIF10

40、0%，5+ 125PVIF100%，6=250 +500.9099+500.8266+750.7511 +1000.6833+1000.6211+ 1250.5644= 93.988（美元）（2）计算两个个项目的内含含报酬率：设项目S的内含含报酬率为RRS，则： NNPVS =100PVIFRSS，1+100PVIFRSS，2+75PVIFRSS，3 +75PVIFRSS，4+50PVIFRSS，5+25PVIFRSS，6250 = 0 利利用试误法，当当RS= 20%时，有：NPPVS = 100.75当RS= 255%时，有：NPVS =14.3利用插值法，得得：报酬率 净现值值 200%

41、 110.75 RS 0 225% 14.3 由由 ，解得：RS = 222.15% 所所以项目S的内含报酬酬率是22.15%。设项目L的内含含报酬率为RRL，则：NPVL =250 +50PVIFRLL，1+50PVIFRLL，2+75PVIFRLL，3 +100PVIFRLL，4+100PVIFRLL，5+ 125PVIFRLL，6= 0 利利用试误法，当当RL= 20%时，有：NPPVL = 0.05当RL= 255%时，有：NPVL =33.855利用插值法，得得：报酬率 净现值值 200% 00.05 RL 0 225% 33.855 由由 ，解得：RL = 200.01% 所所以项

42、目L的内含报酬酬率是20.01%。 （3）因为项目L的净现值大大于项目S的净现值，所所以应该选择择项目L。 4.答：该项目目的净现值为为： NNPV = 1.0（200000）+0.9556000PVIF100%，1+00.97000PVIF100%，2+ 0.888000PVIF100%，3+ 0.89000PVIF100%，4 = 109.1（千元） 由由于该项目按按风险程度对对现金流量进进行调整后，计计算出来的净净现值大于00，所以该项项目值得投资资。 三、案例题答：（1）计算算各个方案的的内含报酬率率： 设方案一的的内含报酬率率为R，则： 440000PVIFAAR，3750000 =

43、 0，即即PVIFAAR，3= 11.705。 查PVIFFA表得：PPVIFA330%，3= 1.8116，PVIIFA35%，3= 11.696利用插值法，得得：报酬率 年金现现值系数 300% 1.8816 R 1.705 335% 1.696 由 ，解得：R = 34.63% 所以方案一一的内含报酬酬率为34.63%。 设方案二的内含含报酬率为RR，则： 230000PVIFAAR，3500000 = 0，即即PVIFAAR，3= 22.174。 查PVIFFA表得：PPVIFA118%，3= 2.1774，即R = 18%所以方案二的内内含报酬率为为18%。 设方案三的内含含报酬率为

44、RR，则： 700000PVIFAAR，31250000 = 00，即PVIIFAR，33= 1.7786。 查PVIFFA表得：PPVIFA330%，3= 1.8116，PVIIFA35%，3= 11.696利用插值法，得得：报酬率 年金现现值系数 300% 1.8816 R 1.786 335% 1.696 由 ，解得：R = 31.25% 所以方案三三的内含报酬酬率为31.25%。 设方案四的内含含报酬率为RR，则：12000PPVIFR，1+130000PVIFR，2+140000PVIFR，3100000 = 0利用试误法，计计算得R = 112.30% 所以方案四四的内含报酬酬率是

45、1122.30%。由于方案四的内内含报酬率最最高，如果采采用内含报酬酬率指标来进进行投资决策策，则公司应应该选择方案案四。 （2）计算各个个方案的净现现值：方案一的NPVV = 444000PVIFAA15%，33750000 = 4440002.2833750000 = 254452（元）方案二的NPVV = 233000PVIFAA15%，33500000 = 2330002.2833500000 = 25009（元）方案三的NPVV = 700000PVIFAA15%，331250000 = 7700002.28331250000 = 348810（元）方案四的NPVV =120000P

46、VIF155%，1+130000PVIF155%，2+14000PVIF155%，3100000 = 194480（元）由于方案三的净净现值最高，如如果采用净现现值指标来进进行投资决策策，则公司应应该选择方案案三。 （3）在互斥项项目中，采用用净现值指标标和内含报酬酬率指标进行行决策有时会会得出不同的的结论，其原原因主要有两两个：1.投资规模不不同。当一个个项目的投资资规模大于另另一个项目时时，规模较小小的项目的内内含报酬率可可能较大但净净现值较小，如如方案四就是是如此。2.现金流量发发生的时间不不同。有的项项目早期现金金流入量较大大，如方案三三，而有的项项目早期现金金流入量较小小，如方案四四

47、，所以有时时项目的内含含报酬率较高高，但净现值值却较小。最高的净现值符符合企业的最最大利益，净净现值越高，企企业的收益就就越大。在资资金无限量的的情况下，利利用净现值指指标在所有的的投资评价中中都能作出正正确的决策，而而内含报酬率率指标在互斥斥项目中有时时会作出错误误的决策。因因此，净现值值指标更好。第九章 对外长长期投资案例题1.答：（1）债券在20002年4月1日时的价值值为： P =IPVIFAAi，n+ FFPVIFi，nn = 100008%PVIFAA6%，3+ 1000PVIF6%，3 =802.6733 + 100000.8400 = 10553.84（元元）由于该债券的市市场

48、价格低于于其价值，所所以应购买该该债券进行投投资。(2) =6.46%2.答：(1) (2)（元）由于该股票的市市场价格高于于其内在价值值，故不应进进行投资。(3) 当时， 3.答：(1) 三家公公司债券价值值分别为：（元）（元）（元）(2) 三家公公司债券的投投资收益率分分别为：由于B公司债券券和C公司债债券的价值均均低于其市场场价格，且三三公司债券中中A公司债券券的投资报酬酬率最高，因因此应购买AA公司债券。 第十章 营运资资金管理概论论二、案例题答：（1）克莱莱斯勒汽车公公司持有的现现金、银行存存款和短期债债券达到了887亿美元，而而正常现金需需要量只需220亿美元，说说明公司采用用的是

49、保守的的资产组合策策略；而股东东认为，若出出现现金短缺缺，只需向银银行借款等方方式就能获得得资金，这说说明公司当前前持有的一些些短期流动资资产是靠长期期资金来筹集集的，所以公公司采用的是是保守的筹资资组合策略。 （2）公司司股东希望公公司只需持有有20亿美元，这这相对于公司司以往历史经经验而言，是是一个比较小小的金额，因因此，股东希希望公司采取取冒险的资产产组合策略，将将更多的资金金投资于报酬酬更高的项目目上。而股东东希望当出现现现金短缺时时，通过银行行借款等方式式来解决，以以实现短期资资产由短期资资金来筹集和和融通，实行行正常的筹资资组合策略。 （3）不同同的资产组合合对公司的报报酬和风险有

50、有不同的影响响。采取保守守的资产组合合策略时，公公司持有过量量的流动资产产，公司的风风险相对较低低，但由于这这些资产的收收益率相对较较低，使得公公司的盈利相相对减少；相相反，采取冒冒险的资产组组合策略时，公公司持有的流流动资产较少少，非流动资资产较多，这这使公司的风风险较高，但但是收益也相相对较高。如如克莱斯勒公公司持有过量量的现金及短短期债券资产产，这可以防防范公司出现现经营风险，但但是它的收益益率也较低，只只有3%。所以股股东希望公司司能够将更多多的资金投向向回报更多的的其他项目。 同样，不同同的筹资组合合对公司的报报酬和风险也也有不同的影影响。采取保保守的筹资组组合策略，以以长期资金来来筹集短期资资产，可以减减少公司的风风险，但是成成本也会上升升，由此减少少公司的收益益。相反，实实行冒险的筹筹资组合策略略，增加公司司的收益，但但是公司也要要面临更大的的风险。而在在正常的筹资资组合策略下下，公司的报报酬和风险都都适中。 第十一章 流动动资产二、练习题1.答：最佳现现金余额为： NN = = 2000（元元） 2.答：（1）最佳订货批批量为： Q* = = 4400（件） （22）在不取得数数量折扣，按按经济批量采采购时的总成成本合计为：