coso专题之二案例研讨2巴林银行的倒闭

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1、巴林银行的倒闭：组织文化和管理的崩溃(上海国家会计学院 吴建友 副教授整理这一案例的目的是作为课堂谈论的基础，并不是对真实管理实践的肯定或否定)1995年2月24日的早晨，这一天是星期五，Peter Baring，英国最古老的商业银行的董事长走进了英格兰银行（B of E）去解释他的银行遇到了很大的麻烦，需要被保护。一个新加坡的“恶棍交易员”因未经授权的衍生品交易导致了大量的损失（后来被确定为84,300万英镑），这使银行面临倒闭的威胁。大约15家英国商业和清算银行的高层经理被传唤到B of E并被要求提出一个一篮子拯救方案。经过一系列的争斗，这些银行最后拿到桌面上的是6亿英镑（在当时认为损失

2、就这么多），但是，由于不能用股东的钱来冒一个不可计量的风险，这些银行仍然需要有人来承担还没有被执行的合约的潜在损失。不论是B of E还是财政部都不愿意在这一保护行动中动用纳税人的钱，因此所有的人都寄希望于找到一个外部人来承担这一风险。开始Brunei的Sultan似乎将扮演这一角色，但时间太短了，2月26日，伦敦星期日的晚上8:36分，B of E的理事长Eddie George宣布Sultan不准备继续，拯救招标失败。“第六大力量”巴林银行于1762年由一个从新西兰移民到英国的新教徒的儿子们成立。虽然这一家族的生意主要是布匹贸易，它很快向商业银行业务发展。这一银行的早期财富主要来自贸易并与

3、阿姆斯特丹的Hope & Co.建立了联系，而Hope & Co.在当时的欧洲是最有钱和最有影响力的公司之一。巴林将自己的借款业务扩展到外国政府，包括在华铁卢战役之后为法国安排战争赔款贷款。在欧洲很有影响力的同时，从Richelieu的评论看，巴林在美国也是一个重要的力量。由于银行一直准备在较远的、混乱的地方投资，它在为一家阿根廷（当时是太平洋的边沿）的水供应和管道公司融资时，被烫伤了手。当时，巴林巴林银行被认为是“英国商业信用的基石，它的倒闭将给英国在世界所有地方的贸易带来可怕的后果”。巴林最后被B of E以1,700万英镑的代价挽救（大约相当于今天的45,000万英镑）。四年内，巴林卸下

4、了这一债务包袱，重新成为欧洲最有影响力的银行。“大爆炸(Big Bang)”1980年代早期，随着金融管制的解除（“大爆炸”），英国和国外的银行都开始购买股票经纪公司和中介经纪公司，这导致了疯狂的混乱。很多这些草率的合伙结果并不如承诺的那样可以带来丰厚的回报，但购买公司是当时的潮流。巴林也没有能够幸免这一联姻热，它要购买Cazenove的提议被拒绝了，但它最后以600万英镑购买了Henderson Crosthwaite(远东)公司。这一交易看起来很合理。远东是一个正在扩展的市场，巴林证券有限公司（Baring Securities Ltd.， BSL）的执行董事Christopher Hea

5、th已经为Henderson Crosthwaite在远东建立了很多关键的业务。这一交易的很重要的一部分是BSL经营的独立性。很多“大爆炸”期间的联姻最后由于合作伙伴文化的不可兼容性而分开了。巴林的交易想避免这一情况。文化差异这一合伙关系的两方由于不同的文化有不同的个性。巴林兄弟公司（Baring Brothers & Co.， BB&Co)是一家老商业银行，随着公司金融的改变，想对重要性在下降。它是保守的、风险厌恶的，更着重于依赖已有的关系获得业务，而不愿意采用激进的、灵活的处理方式。而BSL是一个方向自由，具有创新精神的企业。它们的时间观念也有差别。“在经纪人的世界中，任何事情都是今天和明

6、天然而，当你与一个金融公司的人谈话的时候，他所感兴趣的是他的客户明年将做什么。”在BBCo安静的、稳重而适合的走廊中是发展不出交易室中的那种喧闹、不严肃，总体印象就是为了完成交易和赚钱的气氛。与之相配的是，员工的背景也不相同。BBCo的员工一般来自公共学校和牛津剑桥（Oxbridge），BSL的员工则来自于各种社会和教育背景。BSL的雇佣标准是性格、自信和自我驱动，或挣钱的欲望。这些特质被认为比教育、专业经验或管理技能更为重要。而BBCo则寻求教育、专业经验或管理技能。BSL用极其慷慨的奖金计划来满足赚钱的欲望，它允许将50的税前利润在扣除资本成本后，作为奖金发放出去。在董事层面，奖金和基本薪

7、水的正常比率大约为75：25。扩展如果BB&Co是过去的商业银行的一个例子，BSL则是将来的弄潮儿。BSL从1984年的16个人发展到1992年的超过2,000人并在全世界有办事处。这一扩展是由研究和销售人员领导的，后勤支持部门（back office）的员工尽一切可能跟上他们的步伐。BSL是以Christopher Heath为模型成立的。Christopher Heath是一个完美的销售员，具有迷人的个人性格。虽然他曾经精神上对家庭的忠诚受到质疑，但随着公司的发展壮大，这一质疑就不存在了。很多时候，个人忠诚和责任被专业专长所取代，从而导致个人忠诚和责任的下降，虽然这种取代并不总是发生。He

8、ath将公司当作一个人的乐队经营，自己作所有的决策。管理和控制系统根本赶不上公司的扩展。一个在90年代早期离开公司的高级董事评论：“管理层最多只是第二等的比如，他们对风险和管理这些词都没有概念。这个地方变得越来越散了。”合作结束只要BSL获得可观的利润，对公司是如何管理的关注就很少。但是，1990年东京股票市场崩溃了。虽然BSL比它的竞争对手更好地处理了这件事情，它的最重要的市场的崩溃对公司的未来有着严重的长期影响。尽管Christopher Heath的扩展主义和企业家精神的处理方法在长期的牛市中运作良好，但在一个持续的熊市中，需要一个不同的处理方法。在关于日本市场会很快恢复的（错误）假设下

9、，BSL在1990年代早期继续扩展，但在1992年由于管理费用上升而收入下降，公司第一次出现了亏损（2,600万英镑）。对于曾经寻求将证券业务整合进银行并越来越关心BSL的经营的BB&Co来说，BSL出现亏损正是它所需要的开始。一个正在上升的公司金融高级管理人员Peter Norris从香港被召回并被委以使BSL采用新的管理纪律的重任。Norris于1992年9月被任命为BSL的首席运营官，Heath则被提升为董事长。1993年3月，由于在关于公司战略政策方面持续存在不同意见，Norris带领一帮高级管理人员要求Heath辞职。这样就为将两边的业务（BB&Co和BSL）整合进巴林投资银行（Ba

10、ring Investment Bank， BIB）打开了方便之门，但是由于两个公司的文化和管理有很多差别，因此决定慢慢实施这一整合。计划1994年末完成这一整合，这一整合还包括迁入一个新的能够容纳两个组织的新的总部办公室。事实上，这一搬迁被推迟了，而且直到公司倒闭也没有进行。巴林的管理结构巴林是以一种矩阵式的管理系统来运营的。比如，交易员要向产品经理报告，因为产品经理对他们的行为的利润负责，交易员还要向当地经理就运营和行政问题报告。后勤支持员工在向当地经理报告的同时，还要按照星罗棋布的条线向他们在伦敦的主管头头报告。对于高层经理的控制是由总部一系列的委员会来执行的。从经营角度看，最重要的委员

11、会之一是资产和负债委员会（Asset and Liability Committee，ALCO），它的责任包括在整个巴林集团范围内检查、分析和监督信用以及市场风险。八个高级经理，包括Norris，是这一委员会的成员，他们每天召开会议。BIB的主要决策制定机构是管理委员会（Management Committee，MANCO）。银行和证券方面的业务都必须拿到这一委员会讨论，这一委员会每周召开会议，它的成员包括Peter Baring和Norris等。Norris希望将BB&Co的管理原则植入BSL。财务和风险功能得到了改进，但主要是处理代理业务而不是自营业务。财务控制功能被提高了，但对控制的重视

12、仍然很少。比如，财务控制没有承担分析和质询资产负债表的组成部分的责任，因此也就不能够充分地将资金成本分配到不同的业务中去。BSL的内部审计部门成立于1992年，到1995年还只有3位员工。尼克.里森(Nick Leeson)1989年，22岁的Nick Leeson加入BSL的结算部门，在此之前他在摩根斯坦利做过类似工作。他是一个自我雇佣的泥水匠的儿子，通过了国立学校的教育，得到了两个A（他没有通过数学A水平考试）。Leeson被当作救火员送往香港和日本的Jakatar，因为这些地方急需有经验的结算官员以解决他们的问题。但是，支持部门的员工一直被他们前台部门的同事视为二等公民，Leeson也希

13、望成为一名交易员并得到承认和奖励。1992年早期，Leeson申请了一个新加坡的职位，负责新组建的巴林期货（新加坡）有限公司（BFS）的结算和会计部门。部分是出于奖励他在Jakarta工作的业绩，Leeson的请求被批准，他于4月份到达新加坡。他的工作还包括负责BFS在新加坡国际货币交易所（SIMEX）的现场操作。他一到新加坡，就向SIMEX申请参加获得交易员执照所必须的考试。BFS开始进行交易后不久，他就获得了执照，这时是1992年7月。但是，他没有向SIMEX提出他在英国的交易执照申请曾经被证券和期货管理局（SFA）拒绝，因为他没有向SFA披露一个针对他个人债务的正在生效的法庭判决。巴林也

14、没有向SIMEX提及此事，虽然他们清楚地知道问题所在。东京和伦敦的经理都比较看重Leeson，1993年6月，Leeson被任命为助理董事和BFS的总经理。谁是Leeson的老板？（见列示1-3）Leeson的报告条线从开始时就不明不白，这一问题由于在组建BIB的过程中频繁发生结构重组，而变得更为严重。按照当地基础，Leeson应该向巴林证券（新加坡）有限公司（BSS）的首席运营官Simon Jones和执行董事James Bax报告，这两人也都是BFS的董事。但是，由于当地经理和伦敦的财务控制之间存在紧张关系，给Bax的印象是对于Leeson的控制将大部分来自于伦敦（他反对这样做）。事情没有

15、得到改进，而Jones则主要集中于BSS，对于BFS的管理问题他涉入的比较少。同时，伦敦则认为Jones的主要兴趣在BFS。在产品方面，事情也一样地令人困惑。Leeson最初向巴林证券（日本）有限公司（BSJ）的代理主管Mike Killian报告。Killian管理BSJ的代理业务，包括由BFS执行的部分。1993年末，Norris决定将股票衍生品业务（BFS交易衍生品）从BSL转移到由George Maclean管理的银行集团（Banking Group）。将来，BFS将成为由Eon Baker管理的金融产品集团（Financial Products Group）的一部分。Ron Bake

16、r是新加入巴林的，对外汇交易衍生品（BFS的业务）的经验很少。Leeson继续在代理业务上向Kllian报告但自营业务则向Baker报告（通过在东京的自营股票衍生品交易员主管Fernondo Gueler和BIB在伦敦的股票金融产品全球主管Mar Walz）。Killian从他那一方面看，认为在新加坡的Jones对于Leeson的交易的监控发挥着更大的作用。在是否代理业务也应该与自营业务一起由同一管理层主管方面，存在着持续的争论。Killian反对将他们放在一起，因为客户认为这两种业务之间存在着利益冲突。Killian最终在这场争论中失败了，代理业务于1994年年底被并到FPG。但直到1994

17、年年底，Leeson是向不同的产品集团（Product Group）报告的。虽然整个1994年BFS的利润是通过FPG报告的，但Baker说他并没有感觉到在1994年下半年之前对于Leeson的任何控制。从Baker这一方面看，虽然表面上是向Maclean报告，但在实际操作中是向Maclean报告债券交易但向Norris报告股票衍生品交易。对责任困惑的结果是较差的控制，因为每一个都认为其他人对于Leeson的业务负最终责任。在后勤支持部门方面，情况也好不到哪去。随着新加坡本地管理层放弃经营控制，伦敦的干预就至关重要。BIB的结算主管Tony Gamby从1994年开始负责期货和期权的结算。除了

18、BFS外，每一个公司的结算部门都必须向他报告。BFS也将详细的交易记录向伦敦的不同部门报告，包括BIB的期货与期权结算经理Brenda Granger。但是，对于Granger究竟向谁报告存在着同样的疑惑，是向衍生品结算主管Bill Hawes还是直接向Gamby？这一状况由于几个关键人员之间的关系比较差而变得更为麻烦。财务控制官Geoffrey Broadhurst说他与新加坡的关系“很，很差”，特别是与Jones，只有在万不得已的时候才与他说话。Norris认为BIB的集团证券与风险主管Ian Hopkins不但与其他几个高层经理关系很差，而且和他自己的关系也很差。在Leeson逃跑以后，

19、高层经理被Norris传唤召开会议，但没有叫Hopins。Norris的个人助理说“Hpkins被认为不能对解决问题贡献什么有价值的东西”。在FPG和财务之间也存在着恶感，特别是在集团财务官Tony Hawes与Walz之间。新加坡业务BFS从1992年7月1日开始作为SIMEX的结算会员开始交易。直到倒闭之前，它的交易量一直在增长，BFS是SIEX最大的交易者，占到了日交易量的10。BFS最基本的交易是代表一些客户，包括BSJ等，所从事的股票衍生品交易。最大的外部客户是巴黎国民银行（Banque Nationale de Paris, BNP）。交易主要是三种衍生品：10年期日本政府债券期货

20、，日经指数225期货和三个月的欧洲日本元合约。这些都是简单的外汇交易合约，交易是通过经承认的交易所SIMEX、大阪股票交易所（OSE）和东京股票交易所（TSE）来执行。BFS被授权可以在当天采用一定的头寸，但在交易结束的时候，所有自营业务的头寸必须与保证金相配比或清除。为了跟上这一低风险哲学，BFS只被允许代替客户买卖期权。换一句话说，Leeson没有权力去赌市场的走向（除了被允许的他的当天限制）。从BSJ的会计记录看，业务中似乎可以赚取很多利润的部分是“转换（Switching）”业务。“转换”业务利用不同交易所之间的套利机会。虽然SIMEX是以“公开叫喊”的方式运作，TSE和OSE都是以计

21、算机方式进行运作的，这就给了在不同的市场结构中进行套利的空间。这一业务被假定为风险极其的低，因为一个交易所的头寸必须在另一个交易所几乎是在同时有一个相等的但方向相反的头寸与之配比。1994年，这一业务的报告收入是3,000万英镑。这一业绩是提议给Leeson发放45万英镑1994年的奖金的理由，并为他建立了“名星（star performer）”的声誉，Leeson并没有感到不安。当被问及管理层为什么从未怀疑过怎么能够从无风险交易中得到这么高的利润水平时，Maclean说很多人“发现这很令人迷惑。但我只能说，最后我们同等地、或你会说是天真地接受了”。娱乐和游戏Leeson的隐匿交易是双重的。第

22、一，他通过真实账户与隐匿账户88888以一个可以为已知的账户创造利润的价格交易，从而提高了报告利润。第二，他通过持有敞开的头寸赌市场的走向。而且，这需要不法行为来掩盖他的行为。1994年底，他掩盖的损失已经超过了2亿英镑。真正不幸的部分是由1995年1月17日爆发的神户（Kobe）大地震引发的。当时，Leeson持有一个较小的日经指数期货空头和大量的尚未结清的期权合约。他的期权战略（卖出股票买卖的选择权）显示他认为日经指数将继续在一个较为狭窄的范围内交易。而现实是随着十年期日本政府债券的上升，日经指数的交易连翻筋斗。Leeson很快就建立了一个很大的日经指数225期货合约多头和一个较小的十年期

23、日本政府债券的空头，可能是因为他赌市场会很快恢复或单单他的交易就能够影响市场，从而将他从期权合约的灾难中解救出来。在这一事件中，日经指数225和JGB上的损失使得期权上的损失相形见拙。2月23日，Leeson的头寸是如此之大，以至于日经指数每下滑100点，他就将损失2,000万英镑（指数在1月17日至2月27日之间下滑了2,000点，2月27日一天下滑了645点）。最后，1995年前58天的损失结果为63,800万英镑，或每天1,100万英镑。掩饰和88888账户的建立Leeson于1992年7月建立了88888账户，并用它来掩盖真正的交易头寸。他声称开这一账户的最初目的是将其作为一个错误账户

24、，只是后来错误地使用了。事实上，从一开始通过这一账户的交易量就暗示他从来没有真正打算将这一账户作为一个错误账户操作。发往伦敦的日交易报告包括头寸和保证金的明细。88888账户也被包括在保证金报告中送往伦敦，但由于这一账户并不在计算机主文件清单中，只能将其归入临时文件。这一文件中的项目从来没有被恰当地检查。88888账户的月末余额被卖出期权合约所得的期权费或建立虚假日记账掩盖。因为Leeson在888888账户上所敞开的头寸在1995年大量增加，SIMEX所要求的保证金也随之增加。通过建立虚假的交易，Leeson撰改了送给SIMEX被用来计算保证金要求的头寸表。Leeson这样做解决了对于BFS

25、的保证金要求。所有这些活动需要交易所和后勤支持员工的参与。他们根据他们老板的吩咐去做，没有与BFS外的任何人一起质询老板的要求。Leeson除了掩盖他在SIMEX的真实头寸外，还需要大量的现金来支持他的损失并为他的头寸融资。因为BSF在新加坡的融资渠道有限，它依赖于从巴林在伦敦和日本的企业融资。在倒闭的时候，BSF的累积融资为74,000万英镑，是巴林集团报表上的资本的两倍。1994年年底在外的融资为22,100万英镑，情况在1995年前两个月变得更糟。伦敦认为这些现金是为客户的保证金而求而融资，并认为只是暂时性的，将很快从客户那里收回。财务、结算和信用部门都没有能够到现场看看到底发生了什么，

26、并继续将现金汇往新加坡。发现和倒闭1月末，市场上关于巴林大规模的头寸有各种传言。国际清算银行甚至给巴林打电话询问有关巴林不能满足其保证金要求的传言。SIMEX给巴林写信要求巴林再次保证BFS有足够的资金以履行它的义务。伦敦并没有检查这些传言，只是认为市场并没有意识到在邻近交易所中相同的、相反的头寸。最终，财务（Tony Hawes）和结算（Tony Railton）员工因报送到伦敦的需要增加保证金的要求缺乏足够的支持信息而到新加坡以解决几个问题。Railton很快发现有问题，但并没有怀疑有欺诈。他试图与Leeson商讨以解决问题，但没有成功。1995年2月23日，星期四，Leeson和他的妻子

27、飞到吉隆坡（Kuala Lumpur），第二天，他在吉隆坡传真了以健康为由的辞职信。Hawes于星期四晚上发现了88888账户，然后得到Leeson已经离开新加坡的消息。直到这时，“警报铃才开始闪起来”。星期五，在听取了律师意见后，巴林公司（Baring plc）的董事们决定集团能够在那一天继续交易。Peter Baring拜访了B of E。当拯救招标失败后，巴林被接管。一个星期以后，巴林集团的所有资产和负债被荷兰国际集团（International Nederland Grope N. V.，ING）以1英镑购买。倒下的1995年7月，倒闭4个月之后，银行监管委员会的报告被公布这以英国的标

28、准来看是很快了。新加坡当局由于对巴林的监管当局没有阻止欺诈的发生而感到愤怒，不予合作。当时已经在德国监狱（在回英国的路上被逮捕）中的Leeson拒绝说话。报告对未经授权的交易和掩盖的方法的性质的描述极尽详细。报告在所有方面都比较尖刻，但B of E相对来说逃脱了责难。两个月后，新加坡财政部受命制作的报告发布。这一报告对于所有涉及的各方更为尖刻，并暗示他们认为一些巴林的高层经理有一定程度的共谋。在各当局谈判后，Leeson被引渡到新加坡，9个对他的指控为“悬立（Stood Down）”。他对其余两个欺诈的指控恳求有罪并被判入狱6年半。除了Leeson之外，在这一事件中的其他主要的失败者是巴林的债

29、券持有者、巴林基金慈善捐助的接收者和巴林的股东。没有证据证明Leeson想为自己偷盗。大部分职员收到了他们的奖金并保住了他们的工作。只有那些很深地卷入了这一事件的人辞职或被要求离职。附录 1缩 写ALCOAsset and Liability Committee，资产和负债委员会B of EBank of England，英格兰银行BB&CoBaring Brothers Co., Limited，巴林兄弟有限公司BFSBaring Futures（Singapore）Pte Limited，巴林期货新加坡有限公司BIBBaring Investment Bank，巴林投资银行BNPBanqu

30、e Nationale de Paris，巴黎国民银行BSJBaring Securities (Japan) Limited，巴林证券（日本）有限公司BSLBaring Securities Limited，巴林证券有限公司BSLLBaring Securities (London) Limited，巴林证券（伦敦）有限公司BSSBaring Securities (Singapore) Limited，巴林证券（新加坡）有限公司EFPEquity Financial Product，股票金融产品FPGFinancial Products Group，金融产品集团INGInternation

31、ale Nederlanden Groep N. V.，荷兰国际集团JGB10-year Japanese government bond，10年期日本政府债券MANCOManagement Committee，管理委员会OSEOsaka Securities Exchange，大阪证券交易所OTCOver the counter，柜台交易SFASecurities and Futures Authority，证券和期货监管局SIMEXSingapore International Monetary Exchange，新加坡国际货币交易所TSETokyo Stock Exchange，东京股票

32、交易所附录 2专业词语词语定义代理业务（Agency business）为客户所做的业务。银行以客户的名义执行的交易，从而获得佣金。套利(Arbitrage)当同一证券、货币或商品在不同的市场中交易时，从被发现的暂时性的价格差异中获利的行为。在巴林，同时在不同的期货交易所买卖相同的期货合约被称为“转换（Switching）。衍生品（Derivatives）一个衍生品工具就是一个合同，它从它所依附的资产、利率或指数得出它的价值。衍生品的例子有远期合同、期货合同、期权合同。衍生品的成本一般只有它们所依附的资产的一部分，因此具有很高的杠杆效应。股票衍生品是基于它所依附的股票。错误账户（Error A

33、ccount）错误账户在期货交易经营中经常出现。如果一项交易被错误传达，不不正确地执行，或由于其他原因不被客户所同意，那么这一交易就会被记录入错误账户。这些错误的头寸一般马上就被清除，清除结果所导致的损失或收入也就被包括在记录业务的总的数据之中。欧洲日元（Euroyen）以日元标价的金融工具，在日本货币当局官方控制之外的地方交易。3个月期限的欧洲日元期货合约是一个标准化的合约，结算日为每一季度的某天。远期合同（Forward Contracts）在远期合同中，合约方同意在将来交换资产。合同确定将要交换的资产，交换日和价格。合同中的条款将根据合约方的需要制定。词语定义期货合同（Futures C

34、ontract）在有组织的交易所交易的高度标准化的远期合同。金融期货与债券、外汇汇率和股票市场指数联系起来。个体合约的交易规模和交割日也是标准化的。日交易限额（Intra-day trading limit）由管理层对一个交易日内允许的敞口头寸所加的限制。总交易限额则是允许可以过夜的敞口头寸。JGBs10年期日本政府债券保证金（Margin）客户必须存放在经纪人处的信用存款，经纪人可以用这一存款保证他与交易所之间的买卖交易头寸的潜在损失能够被弥补。保证金要求（Margin Call）交易所要求，或经纪人代替客户的要求金融机构客户对于一个头寸再存入货币，从而使保证金账户能够达到保证金要求或最低维

35、持要求。日经225（日经股票平均）（Nikkei 225（Nikkei Stock Average）一个基于在东京股票交易所交易的前225支股票的指数。它主要是由有代表性的蓝筹股公司组成，是一个价格加权指数。这形成了日经225期货合同的基础。公开叫喊（Open outcry）一种交易方法，交易是在交易所指定的时间段、指定的区域内进行，这一区域被称为交易厅（pit）。交易条件是从交易员大声喊出他们的买卖报价中得出的。当一个交易员大声喊出他想在一个确定的价格卖出而另一个人大声喊出他愿意以那个价格买进，这两个交易员就做成了一个合同，这个合同通过完成一个证明书而被记录。期权（Option）以一个确定的

36、价格买进或卖去所根据的证券权利，但不是义务。确定的价格就是将来的执行价。持有一个看涨期权的人具有买进的权力，持有一个看跌期权的人具有卖出的权力。这种权力的成本被称为期权费。词语定义头寸（Position）投资在一个特定的证券或市场中的赌注。多头等于所拥有的金融证券的数量。空头等于所欠的金融证券的数量。自营业务（Proprietary trading）公司以自己的名义从事的交易，以内部账户承担风险头寸，与那些为客户进行的交易有所不同。结算（Settlement）将一笔交易记录进账簿和将一笔交易所涉及的各方予以记录的过程。这包括完成与该笔交易相关的各方之间的支付。多空套做（Straddle）通过以相同的执行价和到期日整合基于同一证券的相同数量的看跌期权和看涨期权所建立的头寸。多空套做的卖出者预期所基于的证券的价格将与卖出的期权的执行价格相近。转换（Switching）见上文的套利。列示11992年末巴林集团结构相关经营列示21993年末巴林集团结构相关经营列示31995年2月24日巴林集团结构相关经营