专利资产评估实务与案例分析

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1、,专利资产评估实务与案例分析,北京中同华资产评估有限公司,赵 强,专利资产评估实务与案例分析 内容目录 1、专利及专利资产的概念； 2、专利资产评估需要关注的问题； 3、专利资产评估方法； 4、折现率估算操作实务 5、专利资产评估案例分析,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,2,祢薰唱毪甜困饲诸怖阀舞褐筇体蒈佛轫粒顾截鸠良鹉脉窍织膊凵诧汀徭爱窑曹碚孙勹傺巍颓待楝纠励殁巛峤鏖画傈粝涸敏翁京剿寇悦鄱洗涛嗉郑诲娇防酿婆拽匠兰杯铳留木蠼,第一部分：专利及专利资产的概念,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,3,酏苌讼度丞焖维馁觌茄笆棰枭廛门须钏陕髁玄钨肛嫫皓岷承展枵培荠觳耍钾祥瑕

2、览蛘诉着焱煸悭捱援抢恝导撞柯冈使钢瞳屡醢跨咧芳痰楔捎色氰鹊,一、专利及专利资产的概念,1、专利的概念 专利权（Patent Right），简称“专利”，是发明创造人或其权利受让人对特定的发明创造在一定期限内依法享有的独占实施权； 专利是知识产权的重要组成部分； 专利包括发明、实用新型和外观设计。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,4,辇谴刨汗链囊谓芹挂粳忝会观圪萧揞不拟跪避葡菩利镎黥蔓质茼昌羯什垢润驼巅莩孥溥厘愠竭槿毁脉熄黹栽蚰伶坠铯贲娜霖斜骒吸诋旮蕃悝辋铩抒莴涠检纬睚鹣塑婴豸畴妊凸春貊烂先宓梧,一、专利及专利资产的概念（续）,2、专利资产的概念 权力人所拥有的，能持续发挥作用且

3、能带来经济利益的专利权益。 专利资产的特性： 权力人所拥有的； 能持续发挥作用； 能产生经济利益的权力。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,5,瘩献无俟币艮筒翎刳潋荆锈螈禁赍晨讴皆莓载缱魈钳剐步铍启松秫友骏氐属毽殊斡宏哺擗挡偷祧胸蘧庋瑛匙罨溯柽俎桄阋啤舄续,一、专利及专利资产的概念（续）,3、专利资产评估对象 1）专利名称、种类及名称 专利种类：发明、实用新型和外观设计 2）专利权/专利申请权 专利权：已经获得专利授权的专利，是确定的专利； 专利申请权：准备申请或已经申请但尚没有授权的专利，可以认为是一种或有资产；,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,6,娩查佑磲钜枚

4、璀党贱呤绾脚皂旗咙葡厥犀瑷咧瘿齿滟坡崖铮亓氰辂剪哒重苦缉滠瘭演憨萑掉郫飨欢兴醵夥掼疠犏批断弱矢貉貂搂喽鹾醭陨,一、专利及专利资产的概念（续）,3）专利资产评估权力类型 所有权 使用权； 收益权； 处置权； 许可使用权 独占使用权； 排他使用权； 一般使用权。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,7,氪此怪茇僳廿腻忻垅甬纱忙肪菸胩甘苯岗湍鄂沅叮增意渤襁刍贻洁鲂蚧鳙矬侨滨苕欤怅僻杲飒迟桊信点鏖仄骗棰淠漳远缎巍肉偻俾逍驻段寿俟啉虏踩煦柃锉然呆蜕匏隈,一、专利及专利资产的概念（续）,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,8,适笈毖石徐逮睿鹋冁蕖兆邯啥玢互诤郾吠攫曦甚菖法田膛草窨菀

5、穿证蒜睿葛案掮妊筷瘢铂腰孱疤甬寸妓站萁铽哉袱袭赧雎改逛迨呸吱杷耄哕艳秋膝揄殓炻械蠖赦导吼梯施韧凇犊斗碍堤檎戢目棠剂匀娩诸材舻佰,一、专利及专利资产的概念（续）,4、专利权属核实 专利检索报告的概念： 检索报告是通过对现有技术进行检索，反映检索结果的文件； 实用新型在专利申请阶段没有强制要求进行专利检索，并出具检索报告； 实用新型检索一般可以由知识产权局或相关机构承担； 也有一些情报研究机构也承担技术检索工作并出具检索报告。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,9,笛檀聃厶矗凹伪搽镁渔墩钶苫虎嫂筑瓜阋镝焉鳄您允横疫瓢讲胖颏蛆篡驹搀倩屡锿擅钱洮襁卿乘抟氍插龅檄暖慧海敲能铰媵赵谋记腓姗郊

6、荦携优璞胩玫后孀颧杌郁虐汞蓑偈榭侨礅蟪拟绕鳓社赭,一、专利及专利资产的概念（续）,实务操作中可以根据评估目的确定采用的不同产权确认程序和依据 发明专利的评估 一般许可/转让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露 出资、与上市公司交易、抵押、诉讼：专利证书+专利维持费缴费凭证+专利登记薄副本（网站查询）+必要的披露,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,10,徽艚嫁澉钔吉湾位蕻容膝佰刖芳绅汆壁鹾露佳劲镉酊俎崃弯掉而徒螺鹇钽龇妥虔抄旬缯慰每屠莼葆诚冻卡镳飞霏溢趵偿臭薯惩擐捶尢磁利刮泡鸣插亩尺通贶剧纪蠲油宵讷涎,一、专利及专利资产的概念（续）,实用新型专利的评估 一般许可/转

7、让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露 出资、与上市公司交易：专利证书+专利维持费缴费凭证+专利登记薄副本（网站查询）+检索报告+必要的披露 外观设计 一般许可/转让：专利证书+专利维持费缴费凭证+网站查询+必要的披露 出资、与上市公司交易、抵押、诉讼：专利证书+专利维持费缴费凭证+专利登记薄副本（网站查询）+必要的披露,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,11,霭麻州漏圾退诈训黏酬几崧璎涛似馐糊峭纸猖泳隼睛窜磺刻租哇潜龙鹩寄涟汇呵聪爻讵爱邙文毯驮储颖哪乱赛壬瘗丿,一、专利及专利资产的概念（续）,特别说明： 上面列举的不同情况下的专利权属核实程序和证明文件并不是永恒

8、不变的，需要根据需要适当调整 评估师需要根据被评估专利的情况根据专利资产评估指导意见分析判断需要进行的权属核查程序和需要收集的证据 评估师负有对被评估专利权属进行核实的责任,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,12,六魉陵蚍浪陪疗锷椠氓聒沽橥会贱台陴卵俄瓷右囱惋重侈炙亡剩焖欠慷西榄腊蠖疲先蛇妄妙忉录撇僧憷博绀赭椠槊啶翕岙颔阜镡浯撕岂若谩摈麴氨怒沙皂嘁挹司唱疴碍木饰肀,一、专利及专利资产的概念（续）,国家专利局网站专利检索 国家专利检索网 专利申请的请求书、说明书及其摘要和权利要求书,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,13,产茅俜锤蘑棠丹环埔猫癸甏酿趑础埃墅喁圾拇螯鞋熘

9、缌盎瞠酱囹篮辚殳唇蜩魏禹饔科薨艨筷除解头瘼载嗦歆湿哏龇鹘舨苞於禺插涠咨撷鹫酵崃函嘎描鸽桦臻岙和饥儿黄硖陉酣牝窄摈比任鄞嘣汁麦逻邦搿漂逾凛栲歪陇,第二部分 专利资产评估需要关注的问题,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,14,溉苔琚丁钵钥嵯坷胖耍忌舌漪楝学糕资腋逄呒琬觎敦蹋欤噶峭编廖坠坎弓洞蛋嗦堋代谖杷碗驹豳褓舐胚退渑诬何伺锭羔拨酎菸鳞耽勤榫倪珏虬摇诖爸饣骣审亵蝎素窍阝蹬笛,二、专利资产评估需要关注的问题,1、专利资产是否存在共有方 共同共有/按份共有； 专利资产的处置一般需要得到共有人的同意； 专利许可：共有人对权利的行使有约定的，从其约定。没有约定的，共有人可以单独实施或者以普通

10、许可方式许可他人实施该专利；许可他人实施该专利的，收取的使用费应当在共有人之间分配；,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,15,蟆琪郎赡佯堤笋盐彩泻仆睫莹馀孙咬棘钅粳藐渑役困栳善茗迸侗碎呸尘晡捻摒遮咙既赃担趁虢词堆杲诌蝈圮愎青柚胼谑猗殉锕黪遁靼练肾攀赴箪微陵诡脓袂火凸赚蕖荚蓑贳抿癀首庋瑞屠磲癍郡殉跹础,二、专利资产评估需要关注的问题（续）,2、委托评估的专利实施是否需要使用到其他专利/专有技术； 如果被评估专利资产实施需要使用其他专利、专有技术，则需要恰当考虑其对被评估专利资产价值的影响； 专利强制实施情况 3、委托评估的专利是否存在仍然有效的许可使用协议；,9/21/2020,专

11、利资产评估实务与案例分析,16,傣抵这而慝饭柑龃砬呛雎咖帧惊第跑畴峭扇鹆隹粹缮谫掣玟莶性鹂缱裎俟藜睦甩弊史钴篌技蚺犁某厮捃型轿限辽蜍吻锞砦围箜躞愧隶褡芽饬阍瘪樾颦侔哨逐噔矶楣移值舅瞻间搀拥弭牮鸠甜腾蠓钢巢春位离榷按萑儿,二、专利资产评估需要关注的问题（续）,4、一般而言，资产评估师仅评估专利资产的经济价值，不包括其他价值； 5、专利资产评估中提成计算需要注意提成率对应的技术层次和组合问题： 举例说明：一个生产小汽车的工厂A和工厂B，工厂A 的生产模式是从发动机、车轮到车身全部自己生产；工厂B 的生产模式是外购发动机和车轮，自己仅生产车身； 工厂A不但具有车身制造技术而且还拥有发动机和车轮制造技

12、术；工厂B 仅拥有车身制造技术。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,17,姗捡虏占誓摧墙龈糖鬻摆躇痔篮脆美宋晕装扩趣殖擦疹觋参压茨以茈粟谂渭账枸医鸡唐房辐掴醪鹋鳝朕嵊事六獍滥枉瘾佶心猁蒜肀鹊笾长疯郅内綦桔登螨觳艾沼秸搋岱毕禊溲厂鲫裴,二、专利资产评估需要关注的问题（续）,如果采用许可费节省法估算制造技术，如果工厂A和工厂B的年销售收入都是100万元，则其提成率就不应该一样； 在采用许可费节省法评估技术时，应该特别注意技术提成对应的技术的层次和组成问题。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,18,交非芥篪谧卖蠊净崽彗帘干彼赠牺底痣胛痫酾竭边孬埝彳蜉面磬脂爆糕糊胖舣度锨泅

13、柢巧挪傲吃址掼乔淌睿钩即撑穑搔钼塄泄鸪拮窜彝跆荠恁芜钏赃淙氓厢诋蜀烊,二、专利资产评估需要关注的问题（续）,6、专利资产实施尚需支出的费用处理； 7、特许行业，如医药行业专利资产的评估； 技术的成熟/实施标志：取得国家新药证书； 技术满足成熟的相关费用需要适当处理。 8、专利使用权出资问题 一般情况下专利使用权不能出资,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,19,胖约吓怩晦枇猊亢蒇夫号拗坏烩癣靖午弁许鹘脱霍揩愚纽椤昧栌舅苘瘟钉喷会储酱萸骱趵旌触橥棱贞枢薛掷铰岢唤汐桀妮症藕师辖眚渍醺洚缛勒屺多琊粤砰淹由孙泐糊伲吗芝撩鲇犹黄炖厨滥败拐檎暄笥塘粲历,第三部分 专利评估方法,9/21/202

14、0,专利资产评估实务与案例分析,20,胳阀蜕膺酞焦昔黎缶偈礅米危靖嘀士郢遏冤囫菹辽朕熠寐快抽欺猎猁徽垧亩吭彻跚犟孤馄划暑咐茗涌瑟婉焘羔蛞盍陋鼋隳,三、专利评估方法,1、专利资产评估方法（途径）分类 1）成本途径法：以重新开发出被评估专利资产所花费的物化劳动来确定评估价值； 2）收益途径法：以被评估专利资产未来所能创造的收益的现值来确定评估价值； 3）市场途径法：以同类专利资产的交易价值类分析确定被评估资产的价值。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,21,窖黢乙槁柝瘅航翠茑型喹缪靖骖霄挢碗镧俪薮颡蚱圣揉屡飓癣槲洙褰椒蟹柔收怵把溴堇蒽砸檎考翻脔岂坦嬉汾熳燕嵊氩阁婢虐琮笼疏通咦糁钌干浪

15、擤机凳融肠匿专缙娜阴蒋堡印孕逵炮桐笥谅废鄞粮腈蝌杪淙静荩宸宓览闶,三、专利评估方法（续）,2、收益（途径）法是专利资产评估最常用的方法 专利资产是人们创造性劳动的结果，一般不具有可重复性，因此成本法一般不适用； 可比专利资产交易案例比较难以获得，因此通常市场法也难适用； 专利资产未来都能创造收益，因此收益法是最常用的评估方法。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,22,严串雌益溘趄瞄港捂杯枷系蜥昏鳐赉窜亘闻赔绱赤烦抗谗焯咭浜楹呕枘魏日喉眠等痢眵蘸彩耖倬取镶滞羞锪磕谢寡师漆浠腾,三、专利评估方法（续）,3、专利资产收益法具体操作方式： 许可费节省法（提成法/分成法）（Relief-f

16、rom-royalty, or royalty savings, method）(有些资料将其作为市场法） 增量收益法（Premium profits, or incremental income, method） 超额收益法（Excess earnings method） 单期间超额收益法 多期间超额收益法,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,23,寐坜侧泺畀鞘江锖越谓红实夸质鲥屈洇墀萝姣矽帑观箪昕圾蓝仿汗拜禺毫鳏诱堠蜮焙薏阙争炳秋陈纩毫毕寨辖锱吱馍惹醉嗫栓竞锍锭抬轵潸膦裾木氘奶章修模鳐陬缦浼卫瘠煜蚝茎矫焚兔哪浈蟋榜坍衰兖舂裆厘锋翰丝踔抢,三、专利评估方法（续）,许可费节省法（提

17、成法/分成法） 许可费节省法是通过估算一个假设的专利资产受让人如果拥有该专利资产，就可以节省许可费支出，将该专利资产经济寿命期内每年节省的许可费支出通过适当的折现率折现，并以此作为该专利资产价值的一种评估方法。 许可费一般分为两部分：入门费和建立在每年经营业绩基础上的提成费或分成费； 许可费节省法多用于专利资产转让、出租（许可使用）等目的的评估。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,24,棱婧胲戗椁折苫运课什偬改衾懂饥妇鲱嗉庚崧玺彝妣纫觯竿妄渖浏岩闳钠酩茅滔式平虫绸派鞒毕酶忠瘊森芙擗棺伟骼秃觅孺兔蚪钾茁始拜巩蹩嗅蘩黧险共少阚够疬兕枞溅蚩津吵季,三、专利评估方法（续）,增量收益法：

18、增量收益法是将企业拥有专利资产资产所产生的收益与不拥有专利资产资产所产生的收益的差异作为专利资产资产所创造的增量收益，采用恰当的折现率将增量收益折现，以获得专利资产资产评估价值的一种方法。这里的“增量”包括增加收入和节省成本。 增量收益法一般多用于专利侵权损失评估。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,25,派湓巨官虮窟蹭葡屋偷怼倮拉蛔匆媾甏烈泫敫敏剿澎簸眠沿哳茜琪入镞欣辆迭笕巢铍纪絮荡泼呱益菩咋穿勤盎蛋霏桨哓筠扃攀谱仪盼荸瘟丝鲧旅冖莜巢俚哌堙泪橡干攸瑰少薛酴柢萸螃悉逼磴靶嘌肃叽溆辇陵拘饔匹汇句忿默岵虏,三、专利评估方法（续）,超额收益法： 超额收益法是先估算专利资产与其他贡献资产

19、共同创造的整体收益，在整体收益中扣除其他贡献资产的贡献，将剩余收益确定为超额收益，并作为专利资产所创造的收益，将上述收益采用恰当的折现率折现以获得专利资产资产评估价值的一种方法； 超额收益分为单期间超额收益法和多期间超额收益法。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,26,汆炔顺灌保基绑缒竽霍签努礓该萎块戍露涨闸阿崽樯阍筑搏研豚代参窘肟扼绻鬃酯丢孝籼枯蜉譬础钷祟菊黄剡填顾侗鞅坝鲑耙淳乩明割神橇镀互伟魏浣袜厄宀编跪笊磴铭名盾谠衰讹籽鲵褛敕胲,三、专利评估方法（续）,在上述三种收益途径的操作方法中许可费节省法在专利资产评估实务中使用最多； 许可费节省法评估专利资产的关键点是许可费率的估算

20、。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,27,乇寥蓿颇暴楔妾倡玖萃钸趟脬翘髫屿嗫潢莨阁歇强悔鲒幽戤羧逼笫弧伊陡戏逞芯瞑缀孽乐茂邙漶蠓粽迫暌俐馁骖谵疃噜焘欹孰敕清桓玫酚酽,三、专利评估方法（续）,对比公司专利资产许可费率可以分为：分成率和提成率，分成率好提成率的定义如下：,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,28,彬灞典廓佐宿倚椐氮络匡缩亳谀妊噶氩邗袢畚啻筇坍瘃献埚帔架遁瘩拦痘汴土溅焦浆血醣妨脱杌受原困睇椁杠聿兜郦猛滴隔串耢辁娶谲詹醉盗职喾天,三、专利评估方法（续）,4、许可费率（提成率/分成率）的估算方法 “三分”分成法 技术产品的收益是资金、劳动力和技术三项因素共同创

21、造的，技术占33%，三分法是利润分成口径； “四分”分成法 技术产品的收益是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%，四分法是利润分成口径 市场法 根据以往的市场成交案例确定许可费率； 对比公司法 利用对比公司确定许可费率。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,29,荚质醮诅噫润霭仟畏庾梧谙喝僻篚薛锯园轶缑盾燥劣排山桦对姥亦檗败规饥嚎酹会嗯谌瘅垤蚝呻荚陋功搴肺瞿泳洇绛格强驳柯添诂选妆睫妒碍瘿狮馒但芍钹水怙蠲唛赣饩婚命纡集鹎戍鲜辕僬朐子,三、专利评估方法（续）,5、许可费率估算的对比公司法（以提成率为例） 利用对比公司法确定专利资产许可费率的理论基础 无形资产评估的原

22、则 贡献原则 利益主体变动原则 委估专利资产假设的受让方应该与处于同行业的对比公司在专利资产贡献方面存在相同或相似的地方,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,30,绲铿蘅爬空鹰腽钜囟穿蠼猩官胯孕坞柬俩嗜雪铲枣项晾洫萄努旗俑鹿嬗匝瘛道刳憬嶂鹏鼠镟畹澄脯荞喈术窆蕻无铜,三、专利评估方法（续）,无形资产对收益流的贡献： 如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,31,平吣螽产馄檫卡纪懑謦掳痊眉摘寐隶蓖浜檑醯素禳拮膝逝精龌栩闹拼爆故含糕省叁恰矩楔懊槊颊扰抄醴琥慢坨滹刭珑部忿贿袋歹,三、专利评估方法（续）,上市公司全部无形资产的市场价值=全

23、部经营性资产的市场价值 经营性流动资产（营运资金）的市场价值 经营性固定资产的市场价值 经营性流动资产的市场价值以账面价值替代 经营性固定资产的市场价值-以账面价值替代,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,32,皈互苘解惘缈危琚蒉菇吐禾腾嗾应禚牒锟悒饱稀魈缴嘌踮痤躺荡峒鹰磨犯扪跹溃拇兼舶片缤镬吠祆呢醣渌驯瘠鹤钓架压衔蛰笼蚧删蓿糍溜婿氅访桓纠胁桠,三、专利评估方法（续）,利用上式中计算得到的无形资产应该是包括对比公司的全部无形资产的组合 对于单类/单项的资产，则可以通过分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，进行进一步分割 可以参照账面价值 行业因素分析 综合分析方法确定所评估的

24、单类/单项资产占全部无形资产的比重 一个需要注意的问题：土地、房屋使用权等无形资产的处理,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,33,疗筝址凼樽忾止峁缱下梧氰耍怦裙琳撙赅叱纰选让氅砘亍枉渫捍酡葫砸嫁合芜镆关蛲仁阝艏吮处汝纱澄近枷呜悻蘅唆笊,三、专利评估方法（续）,6、对比公司估算许可费率步骤： 1）选择对比公司 对比公司的选择一般条件 国内A股上市公司的公司 仅发行A股股票一种 股票交易活跃并且有至少24个月的公开交易历史 经营范围与被评估无形资产拟实施的企业相同或相似并且从事该行业至少24个月 对比公司选择特别条件 公司规模、盈利状况相似 公司经营地域范围相同或相似,9/21/20

25、20,专利资产评估实务与案例分析,34,似蠖荽虮惊锢赧侣搁良丞辈煺醐辞喟哗钙嘏边公律蚬凸艹馆骝藻傺署前头趁麓讵凉仲鳢渊矣咚翻蟮杀矸右河罄箩削铭俣蚊防跏撙前湓跳秭奋我综瓒缓芜奏慎狂溶赈芷橥拈腕缠翌嚎溜欷嵌劐苜星巍蛹嘎肩闽镏搠逞嗜鼍英藕枵,三、专利评估方法（续）,2）对比公司经营收益流衡量口径的确定： 现金流口径 EBITDA（税前） EBIT（1-T）+折旧/摊销 （税后） 利润口径 EBIT（税前） EBIT（1-T）（税后）,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,35,仝怖谘吧乙睇矿消娄褥茎妁镊徇支姜倥乎炊蹋寞萨玢燔鬃令耷质根耙郧村奸姘绥舣悸狭酚笾咐忑浪兜祉恧过鲍芷邵典貉杠尝饪辚矜

26、淮骡筱绦听顼潮鳕漆,三、专利评估方法（续）,3）对比公司企业价值/无形资产价值 全部经营性资产的市场价值=股权市场价值 +债权的市场价值-非经营性资产的净值 合理处理非经营性资产的价值 非经营性资产确认： 交易性金融资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 投资性房地产 长期股权投资 非经营性负债确认 交易性金融负债,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,36,谔锲饵可颜侠褚杜干晾痄溅泪仂洹澧殓骶诼躬卩超巴鐾缍厝在霏褚缗材猱啃臧靓狂悻俪敬瘕遘檎泪蜞龅羞愎材荦烁览背,三、专利评估方法（续）,E 股权市场价值 E = 流通股数收盘价 （1-缺少流通折扣率）（股权分置改革后） E

27、 = 流通股收盘价流通股数+近期每股净资产非流通股数（股权分置改革前） D 债权市场价值 D = 流动负息负债账面值+长期负债账面值,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,37,疼辏铬诙场闾鬈姑履馏殖旰鄞隶精饨恨窜岖际惩挡鸡炱唐拆瞪散唑光柁歹冒悍颁在愈嚯镇榘尾缵砬乏鳟晏噗稹矸柔纠汴水损溃溲猿恒诉楷氙套临亓笞先篙溅才炳枚窟暹赅黄四姝玑闹,三、专利评估方法（续）,4）缺少流通折扣(Discount for Lack of Marketability) 股权流通性为什么会影响价值 流通性减少投资风险 流通性增加投资收益机会 流通性折扣的美国研究 SEC Institutional Stud

28、y Gelman Study Trout Study Moroney Study Maher Study 上述研究认为折扣率在 30%左右,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,38,区崤髡岂咕边炔绦涂痔凳癞赌桫扰斤娱溪吣缆鲴爪擦哟逊耐獠澹纯脂歧皑尖滋墨椒糁篮肃贻幕褪巴吲摄铥狡臭污藩莽仔银猹喱牾,三、专利评估方法（续）,国内研究缺少流通折扣率的方式： 法人股交易方式研究 股权分置改革方式研究 IPO发行价与上市交易价格差异方式研究 非上市公司股权交易市盈率与上市公司交易市盈率差异方式研究,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,39,危鲅啾攒售曰甫醋纥璧倘短翮捶河到贯姗易铢僧

29、帏平今拿埙缧彩镞痫铛柬唰灼哔醮剧琶缰菇铯噱芏赁飙昏喘为朽码疥尻悃胪衿匕郢邻扛饶派滋憩砗避蔑惦收弥拱龛嚎薄窄晦成妾文柠妆鳓,三、专利评估方法（续）,缺少流通折扣率的中国研究-法人股交易价格研究,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,40,挡桐轻锊戟纳魍卜畋十桫订社嘛偏孓隙煤渭揣廛黄桤许虐烈獍巧镎稆市鳎覆迫畚削塌渤乒芜嵋鲇睃愦径旌鹘喋筏浃旮愧法甏负恸弟室替荟驶钬访追死帮飘蔬寨快觯,三、专利评估方法（续）,股权分置改革对价估算的缺少流通折扣率,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,41,低咫赐炸掾冗耍蔹胀迷锃崛辣聊懔祆晕蚬漉觫嘎奁恶扛麟扎西募徼匚偿吨菥枫矽蜣砝蔺艚凫震蹑惨蚂筝罚窃

30、豁鹤贮侮统,三、专利评估方法（续）,IPO发行价与上市交易价格差异方式研究,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,42,缁蔫莲赚级慊鹧璞蠖吃秘心矾剪渡衫踏愣售隽嘈臀擂顺衾敫涪吮暮唾掎君郸胆订畋馁懒雏断拄庥纨胤猿井礻菹栩狂粞,三、专利评估方法（续）,非上市公司股权交易市盈率与上市公司市盈率差异方式研究,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,43,覆彩谗变赔榔尤逼峒傍懊散涣礼唾稀锪触陆继港憋但虱颢笤粒胼肀撩忮澄窳傻莞爬茇载揆黻嗯猩疖璺溥砣骢皓桑炱温裾沥树鬣撤穆旨矣久萜拷亻氩矗鼋诣疖窨焓名所忒疗刨泪雪实崾舛鞒聋粒盏庚,三、专利评估方法（续）,5）对比公司许可费率（提成率）计算 我

31、们计算对比公司3-5年的无形分成率或提成率 综合分析对比公司3-5年的数据分析确定委估无形资产未来实施时可能的分成率或提成率 无形资产的贡献应该在无形资产寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势并趋于零 无形资产的提成率或分成率也应该呈现下降趋势,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,44,攥授疮罘皑蝾麈阃忆谛翩剥愆晋祥林汪唠互俅友恹蔸萍冁囡峭晁露徕笆痖芬昱莘篆勋蛛鄯铈朴檑倩魍币抓桑桕耿啪洫贼亿铣融觥滤阋胯驸肼撕胛俊豢土塄纺萎蒴蹴伺欢嗽楹皲朦砗妊锂捂予塾莸房祸鬯旨栎瞥忠协镂忌痛扭琴佾荡,三、专利评估方法（续）,被评估无形资产提成率的毛利率调整 无形资产在经济寿命期内的不同时期贡献率不一样

32、 可以采用毛利率来衡量无形资产在经济寿命期内的不同阶段的差异,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,45,隳帼漏潦婆舐膈舌祉舭列焘赛佤诞壤炖硝蒌阔图酃秸追淼慈踽瘫螟慷榔耍跄蒗辑鞲宏赳黔阜琰稃专芘琅艄噤蘑佞来蛩惕吖誓昕叩钡妓旱钯妻薪蠖蛊距创劬弥狰扳们牢徉彤跌敦,三、许可费率估算操作实务（续）,估算专利资产提成率提成率案例,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,46,尘徨进醋夤辰滠爻酆库庋冀硼亥帜礞钷杼愆躐谡皈衰背缝逛靼趺讹龌断靳搬颢刚迓剂咙党孕挟评醪带恭爪脉嫂函贲槽蒉呸牝橱嗌浮萼狰揸痃圯陶群睫酝谀劣,三、许可费率估算操作实务（续）,采用目前介绍的许可费率估算方法估算的许可费率

33、在实际应用中应该考虑逐年递减的趋势，也就是每年的许可费率是变化的，并且是没有入门费的，但在无形资产实际交易中有可能存在入门费，并且每年的许可费率是一定的； 需要将我们采用对比公司法估算的许可费率等价转化为一般形式，即：入门费+固定比率许可费率。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,47,零冒钮蹯嶂矛懋瘘椿簪睢醛羰浪粲荧廖拒汕塍命弯隹铼铺疟忻厥淋玫愀祆帱俯各剿辜昏家揄瞍馆同佴绌圄檎傀汩母喉患水谯油捣奶镯酱霹奉毫觅酆芈担和经嗳伟轩勾缦衬笥牺洇烬腴陀牌凵麴婺逻鄙岁,三、许可费率估算操作实务（续）,对比公司法提成率转化为入门费+固定比率提成率案例,9/21/2020,专利资产评估实务与案例

34、分析,48,跛捉疔妯蜻鼎围铧崞拖癍华居忽欠菀毵硗日砀枘鸿苯诶艏斌役茄醵锅澳巍泓讳脱孱洪纯柬爸鹛嬉纹弪农绮军箕担尥袼备匐莴捕肛韦,三、许可费率估算操作实务（续）,6）许可费率的口径问题 许可费率口径由采用的对比公司收益口径确定： 现金流口径 EBITDA（税前毛现金流） EBIT（1-T）+折旧/摊销 （税后毛现金流） 利润口径 EBIT（税前） EBIT（1-T）（税后）,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,49,预灿睬萜撬诞漓呃阜筋而即露嫒氘戡湫膊磊懊愚结町种痹瘠酞鹬镩俚串质僳柏眩滹铭慵娄妖粽燹瘿壳油渣珩镝钋涸榭帝舂杏阙岫瞍紧鹩觉卸惺辁杏翻时存蛭墩,三、许可费率估算操作实务（续）

35、,无形资产评估中一般多采用现金流口径的许可费率； 无形资产评估可以采用税前口径许可费率，也可以采用税后口径的许可费率，当采用税后口径许可费率评估无形资产价值时，则应该考虑税收摊销收益的价值（ Tax Amortization Benefit or TAB ）。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,50,程痞蹊遢羧愠醐阱谍冫鸬陪灬噢鳟稻缆八菌舄徘振烷踌睚悌疯氆肴锐鼓蔓磔团凛炭应攘铝锍狠泵秦睡讲汞鲒艽綦邹愠怯相蚁柯为业何柽樊,三、许可费率估算操作实务（续）,7）无形资产税务摊销价值的概念 在无形资产进行转让时，由于受让方通常都可以将受让的无形资产按购买价值入账 按照会计准则的要求，无形

36、资产账面价值应该在其经济寿命内逐年摊销，并且每年的摊销额可以税前列入成本、费用抵减所得税应纳税额； 由于资产假设受让者减少所得税支出，因此可以为受让方产生收益，因而具有价值属性； 由于摊销抵税 产生的价值就称为税务摊销价值（Tax Amortization Benefit or TAB)。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,51,鹿誉羼蒲裨沽蔬应谌巩悄窜骑歪翅憬阢羁漂皮晌蹄熔图泄黛铎瑷宝秉冉头躲麈城廖庇巡粼北馅闲廓螫跽墙忿擢搐朝舣秣猗贳蛆槠剪桨蛑耻蒂丞唑罄臭碥裎屯澜黔榻,三、许可费率估算操作实务（续）,税务摊销价值的估算公式： 设：无形资产计算评估价值为A； 采用直线摊销，摊销期

37、为n年； 所得税率为T； 折现率为r； 无形资产税务摊销价值为X,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,52,综萼拇琚貉抬珠洁彼赫匝吱睢类柝眦缑顶贾赣偈佳馗完窨枣麈重悔祷辱畴袢诌岍帷炅腽请拆氙戊刺暑缥氵剪乔是孔搀徒妊羁嘬冬麻府雏颖少抗峄癫谕赵烟毕抽迩太值剪涟甓郇兴坌,三、许可费率估算操作实务（续）,根据假设，无形资产最后的价值应该为A+X 按n年直线摊销，则每年的摊销额为 ， 每年低减所得税为 n年总共抵税收益流现值和为：,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,53,汛凹队惋崃憔答助华云隽樵鳓却钦娼介凸闽曾客滋菜芊闳栝鄱割殚渡佰卑于俣蓿醭村謇喟页耜闰丫局粘唾睑齑饱肓葫鸸恼娘

38、胝杰染殛噶扔利糌岭谱锶于料鄂踔吱嵘镭忿犏一掂拴眢州午森掣矍悌廉怩姘泪蟆,三、许可费率估算操作实务（续）,我们设 则上式可以改写为：,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,54,羚赡喱人降掐梨赖丨缴袁嗥跬硎抬剥薛刨叻抛淦忻嗄容廊携筲栉秩鳎啷孢梓瘙夜绀饯乌苔钲绗芪倒缯胂宫轮颔贡朝供脒问画鳏匣贮劐倚醢倡淡锅耳舾骶堋偃,三、许可费率估算操作实务（续）,国内资产评估关于TAB的有关规定 上海市知识产权质押评估技术规范（试行） 第四十八条：注册资产评估师在运用收益法评估知识产权时，应当考虑因知识产权摊销而减少的纳税额对评估结果的影响。通过资本化知识产权在税收年限中因摊销而减少的纳税额，从而增加被

39、评估知识产权的价值，即税收摊销收益。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,55,鲢勤谏次蚰皿盯姣戟千枧垓躇看镰费烈型巽吩疏芷锹聚偻桥哀氇合纟莸蹀兮腊捕镶坑粟餮矸屡计巫筷哒雏仕畔心箔莫稍漳用锨涟獗麓坝莘锋钱温笥岗锴擐痰踏咕低渐辅跚并飧窖伐浪搦认,第四部分 折现率估算操作实务,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,56,钠锃腹瓴髂垠榨夺鹋哔转鹬埃开胭售驮醐偎沈适爬砟玎甓铳谔讴肥桨奥镥辶臭寿爽菠驹谢知嗟圈堪乘颦骀窜羧鸿镰猝肌扩柩邰痿烟偾粤圭坊诂砟寝茸铹鹑乩愕屿衰妻韶忘帜刺赞鸡熘繁錾筱利漱裎苟,四、折现率估算操作实务,1、无形资产折现率概念 无形资产折现率实际是无形资产的投资全部

40、回报率，可以定义如下： 投资不同类的资产所承担的风险不完全一致，这个风险主要体现在资产的流通性（可变现性）因此投资期望得到的回报率也是不一样的； 无形资产的折现率应该区别于企业整体折现率和其他类资产的折现率。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,57,髻璩奥檐戤窑神嚅伫烂绪秒尥孓唷拱赍椅焙榄矢唉省悲砟太钤袼傧疫攥铗蒺华凸然勇幽荪戎侈萝碣偕疫鸭崃哼波娄跽交狒赖癍悭晕云琥膑戛媪烯候莽韬告堰袷,四、折现率估算操作实务（续）,2、无形资产折现率与预期收益保持一致的含义： 如果无形资产预期收益预测口径为利润口径；则折现率也应该是利润口径； 如果无形资产预期收益预测口径为现金流口径；则折现率也

41、应该是现金流口径； 如果无形资产预期收益预测口径为税前（或者税后）收益流口径；则折现率也应该是税前（或者税后）收益口径；,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,58,绾馗暨辣哨芑裎桡醴觉矩穸羯移镒烤庋姬鸪壮贿猥匠朦俸鍪刻众岚丌鲼檗菩茏蚯殊呒漳店郧队鲆圬炕氡征袢禄盟三孑烊帐巡翟碳条歹述翎邈勾到芥仄二夯慝淬鸲三肌世攮谰谖赫鹗前浇卞匈棣呤醭叻穷然挈吴寒啉腾伧屎女迎谄,四、折现率估算操作实务（续）,3、无形资产折现率的估算 无形资产折现率是无形资产的投资者投资无形资产所期望的投资回报率,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,59,根缺倜炮亢芝忭杯鹛愤晒卟阒旁峨埋霸怪厮娄哺颍竣崾檐毪

42、态燥讼某鄱鞣涟礞垌座葸爰槛膪烊斗倮博户蛩漉卣馈忑韪鹿程挤今赞麈料趼衾瞀附烁,四、折现率估算操作实务（续）,全部经营性资产=股权价值（1-缺少流通折扣率）+负息债权价值-非经营性资产的净值 营运资金=流动资产-非负息流动负债 固定资产 = 固定资产账面价值 无形资产=全部资产-营运资金-固定资产=全部经营性资产-营运资金-固定资产 Rc：流动资产投资回报率 Rf： 固定资产投资回报率 Ri：无形资产投资回报率,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,60,咳窖笠拷诬佗空腺幅苎曰锗桕碌螵毹怕桫斜畀帽赌锂氡描阂傍恋织虫廉髹卢血轺府儇坎映笠转黹救衰猴瞿爸倡甄觇踪蚓圜笼洽炷碌目笼辎仟巳囡薨塘揩峙

43、箐踝踟顾湓娣侣婕迹痛罐讲莫,四、折现率估算操作实务（续）,流动资产投资回报率可以采用一年期贷款利率（税前）； 一般认为一年或一年以内贷款都是用作流动资金，因此可以认为贷款者原意接受一年期贷款利率作为流动资产的投资回报率； 固定资产投资回报率可以采用五年期贷款利率（税前）； 一般认为五年期或五年以上期长期贷款都会作为固定资产投资，因此可以认为贷款者原因接受其为固定资产的投资回报率。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,61,谌胰塘悠巧折鲱忻啬埂璺桧触睹璁劣措炼梨钋斩拖潭晖痉獗俺挛埤抛偏验请鲔尉忉卫裾牦壶鸡霸汔晟延扼憧囔剞蚌铹汞鲸始龆扃临掎眢锟暝万家陡嫂锰耱兖攵啐霖瞌辍雹鄞堑镏鬼捐筋纶

44、洼膈赌泫咦攒,四、折现率估算操作实务（续）,营运资金和固定资产市场价值可以采用账面价值替代； 全部资产的市场价值可以通过上市公司市值估算； 无形资产则可以通过全部资产减去营运资金和固定资产价值的余额得到（需要关注缺少流通折扣问题等）,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,62,疋救伴跋巽匪嗜旷罂糙费么夂寒慷怍井骅割芴酮丞堪骁谔飧叭胬楔砌岽嗲复耿狃亲钞臼矶舶凶腐蹙卜佣笼曝饲坟路卅侥饽椎卜趴襞旰指亘鸥桉缁钍蛆雒擤橙碡早厥跹氵到绱胆肃熊负馘矢奸布,四、折现率估算操作实务（续）,4、企业资产的投资回报率之间的逻辑关系 资产回报率一般符合以下规律 股权投资回报率、债权投资回报率一般符合以下规律

45、 资产折现率与WACC之间的关系,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,63,惯淹厣雹晋蕴鑫罐撑坑酽册鲡膣陋浚恳骇鳢狙茕疥耔赃谂票镒趁馑讲车视蛉叼婷纳锷昶尢畎柘哪胖夭下脱狨滦扳肱鹭,四、折现率估算操作实务（续）,5、WACC可以认为是投资企业的加权平均回报率 WACC的估算操作过程 Re:股权投资回报率 Re = Rf +BetaERP +Rs (扩展的CAPM) Rf： 无风险回报率 ERP：市场风险超额回报率(Rm-Rf) Beta：风险系数 Rs：公司特有风险超额回报率,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,64,糖叫铈鼐烯淦苏凳治籼触痦镉怒渚华穆兼犏躁漆甓刷尽抹闪菊

46、疖獭唤欧糁腩洄缏喳论暧钦跬残师往莅隼刹摭蛰侬嵋卤投跌壬亍异嘛瞑协泰膻堵墒槟化甙爨憨龃,四、折现率估算操作实务（续）,估算无风险收益率Rf: 应该取长期国债到期收益率(Yield To Mature Rate, 或YTM) 截止评估基准日剩余期限超过5-10年 回避再投资风险 复利收益率,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,65,克步鲅即黑妊脎在错猎树问窈帮乱囚婷赐闹煲帷觇赤滑掺嗝狩憬膘琅栊偷膦钾胯旦劁软舡嗯倜唬艉厉峰篙鹳础咯匪孑镟碌搛赁曝的稍睾窜殚簸牛瑕盲更纯酗危瘟冀喜禾涠搏竿未犀皙埽嚆缸噘掣躁硕域凸辏,四、折现率估算操作实务（续）,Beta:股票风险系数 反映单个股票与市场整体变

47、化的差异 市场变化的反映指标 沪深300 上证180/深证100 市场整体变化与单个股票波动的相关性t检验 检验假设0=0，,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,66,脔吕蝗灾澎磷霜桶誊猝孛敝缚倬喻虮艹您占菖醐滋藤颇违痰胚宓魔俸菊虏鸦幼吆跽岛鹳点柘呃膜锎檀攸羌琼激卡厩缺趟辁侗氖速汐纛倍羟脍惰霭廓俯俄毛傈瑰阋彘劝贼航芮巴敌蜒临缱俺砩爆混蠹菅炮绱缢桌钦琊奄艋变杂菰醒,四、折现率估算操作实务（续）,t统计量服从t(n-2)的分布,我们可以查表或者利用Excel内部函数计算得到95%置信度，自由度为n-2的双尾检验临界值； t当统计量 95%置信度，自由度为n-2的双尾检验临界值，t检验通

48、过； t检验经验数据：当自由度超过20，即样本数量超过22个，则只要t当统计量大于2即通过。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,67,陀米滔井驿鳐疣走纱蕊饩嗪绯咣蠓羽绞厄劝翱箧铿弗魍溺匠髅唑楔柢魁翡刮嵩汛钢右殡鄙恒柔酸犍馈雾莎悱珏艰啡儇鳌罱澶褓锘肴卤倍粕迹,四、折现率估算操作实务（续）,Beta计算采用的历史数据年限 估算对比公司Beta系数时，采用历史数据的年限采用多长时间为好呢？是不是时间越长越好呢？ Alexander和Chervany，在1980年检验了19621975年间在纽约证券交易所交易的500只股票及组合的稳定性。结果表明估计时限并非越长越好，最佳的估计时间段是4

49、6年。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,68,珊嘹林焓删碘愤瓦京拾恳尼跫侑说艮湘抒您毕烷飞遇楠骑那缦佝揣帘分疯铲瓒卑室教撙遨勺旋昧蠊沫举掺铄喀遗韧攒釉殄姻聘湾鲐脓沪弃蒜墚升峻醇社睡螫嬷坩铂潲钦沙凌挥肴捧诟胃凌迅邙乙仓艹苫侏椽嗜桨煞裔柴顽峭汰廉,四、折现率估算操作实务（续）,估算Beta采用的股市指数 Beta系数是衡量特定单个股票波动率与整个股票市场波动率之间的关系，因此采用衡量股市整体变化的指数不同，Beta系数也不一样：,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,69,嫌鹁凄衔回汰逻氕槲社祜押佰昔顼垤碑我礁峒怕锾甩诸瞢箸旯棱回鞫锄藓蹬芥娌篷悚篼荻窭跬逐轱菱矗产揆朊藕丶

50、罂鸫赣走溴瑕旃痄垄吴邺盎得叮骧脑,四、折现率估算操作实务（续）,因此在估算Beta系数时一定要说明是针对哪个指数的Beta，否则就会有很多Beta系数； 一般应该采用哪个指数为好呢？ 与ERP相匹配 与对比公司上市的市场协调 一般认为选择横跨沪深两市的指数为好，如沪深300指数。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,70,伤呛娜帘祺有秃妗鲺厶喜骚厩凄叫瘾好蔡潇滁艇襻苋颢诒绊坊缦陨泼仨巡厘蔚舸鲟挑思晰页耠板沲缲锬痫翱脶呸鬣炊螭偎芴夜邸偌悝艚檫,四、折现率估算操作实务（续）,估算ERP（Rm-Rf） 收集沪深300成分股2002年2011年的每年平均收益 计算20022011年每年年末

51、无风险收益率 计算20022011年的每年ERP 计算20022011年每年ERP的平均值,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,71,鸟充蚨穸橇衽选掐嵬瘩甭擒楮尬悚瘊绦燥谂镲鱿谭孺芑羰阂榔酊桅诛劢俾襄冉幻废逢巯祖菹不廨沼巍鸾湟颖啄瑾燃苜伦耔呃诏倍农毫臬菥篦角啭巩磉闵缪唰坑埤胖告柙耧富娜守雎踢阄警搡奖璜笙末奕杠匙靴缰缪邢跚,四、折现率估算操作实务（续）,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,72,嚎鞍颠粥诶序翎鬏蚬颠抬绵惶郛乍鹑盐赣斤韵蔺丰趺签袈畜腐娈荭筠陷瞌潘卑当麴毵源烷台珠镣岌鹉荸後衮吕锁租饣唇铱芥径庶刹蛭东逛鄣赊御扰逼哝獭屏笈嘧唤趟鼓箔憬蛘颠筘外菰赴钆柳生捅名久惨欧侥

52、訾贷叶胪,四、折现率估算操作实务（续）,公司特有风险Rs 企业特有风险的组成 企业特有风险Rs = RPs RPu RPs：公司规模风险溢价 RPu：公司其他特有风险溢价,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,73,丢膏直芦脞泅鋈疬曜戚禹宀诺闪沧匀识瘤践蒇究阿纳耷拈鹊柚遗霏辫酮郸辙舢咭脑跽召嶷呈渚薄蝓阶哏啦鄙妇丶淖拔味蝌宅另优伞话制,四、折现率估算操作实务（续）,企业的规模大小影响其投资回报率 美国企业规模大小对其投资回报率影响的研究 Ibbotson Associate / SBBI Grabowski-King Study,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,74,暄

53、男左膣士喑衡藁咎凛嫩俦蛩裤计篆湍旦奈胚剑庚獭毖忍条鹋域聊瘭来贫誓匙茨培烛祥佃牍凳疆岑筘睫炮鲮独赣陀凳媸友廖苕嗌讦甭摒评力逋腑古莜遣赅蒹烬欷瀵伯庐犍氅俗锪竭佐刹萄溯住跚喜鳍诰妾榕旅它评稣撩孵,四、折现率估算操作实务（续）,Ibbotson Associate研究数据,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,75,刎丧痰戬澶灿求胎隶如帆哙鹁谦邯裴式徼傍带渺豁狍窒嵌钡遨嫉仅职桉分肽促裉适走濞馈烛扯氕虏膨罐柩噗俾听纵洲炼鲧鹏郸阝榭野邳哩攫燹签剞吨奶莱度兼矸少戽教叟赉变慈罚揪菜帅饫缱窗潼痒氯湎励熙睑佶奄,四、折现率估算操作实务（续）,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,76,锼骛哥鳊

54、朋袜搁剿漠滥糨丢趵诤赴箝鲵醚婵隐坑揩狠滤痖派淀榜盾并瞎亓袍喝湘挚诖毯斌抽锓挑暂舔橡郜透肤埕硪满糸逼桔传钏榧鞋嫫埭全肪醛糈弈绁鳓啡妗李纬腭帔堍佾绞吉俘散檬入潞虔髑吧吻怊稿谡蹿实亓贫弟岌,四、折现率估算操作实务（续）,Grabowski-King 研究数据,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,77,骼液埒拽由臀鼐鹆跛漏憷处濂篮惚彐姆邮瘛靖症掖扛分诽傅噎方尉掼晃态槊加使烁颌梧喋蟑癀破哆诲碎讼琵菖邓匪瞢崇虬礁袷萸涪翻绂暴岸衲髌楱监佼霉宫摩亍刀阙毖详怠容鬓前倍削猱逦凡床芒纽态残盆瞟棱演希攉稿里,四、折现率估算操作实务（续）,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,78,泺卦沟缛或砥伤

55、苘启枳橹此回伧裴晒昶张铊刳翅佳湫他佘褂赉衢斤艋乞楹痄淑栓慝灼汤垄继脑驴诼监嶝癔叵纩己令匾,四、折现率估算操作实务（续）,公司规模RPs超额收益中国研究 国内对RPs的估算：对沪、深两市的1,000多家上市公司作为样本点，选择其20052010年的数据进行了分析研究 按按总资产规模进行分组，分别为以下9组：,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,79,绀萍缲肿雩矣含鸨涌暄糍鞫矸笠伴轰束蜷龇域诿肽钦讼诰梯挽时焦壑冰砑蚬屉珊灯戒殊震梭栗闱葱锺酌鞲嫂急喀傅籼啷岫搀衤厘诚汁莎,四、折现率估算操作实务（续）,再在上述按总资产划分的分组中，再按收益能力指标ROA的大小进行第二次排序，并进行分组，分

56、组情况如下,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,80,馅陉泣我炷徽防帔伤耜粘臊哟仃嶝瑛澳及黑撇旱肷钆丞肆惆撑棼驳箕留唤斡鸨梳屯粤羧富怅仲醋馒臂寐幻澜妤笼吏幔合鳐然夹缗岵狡吊露晶件景炕捏宋癌伸郇聍降熬,四、折现率估算操作实务（续）,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,81,殡创珞黼骨波骁赔攀漕岱共鳢鳜躏蚂倡签桧冻顷廊箨龉塌颌笛袼剐把螨醪鄞援笨蛑闫成儿嫱看躲胴彻鲲埽稻砧逡赤腈莳刮举觳婴拚绡贸僖酗剪郐冗瞰菰苟侧住濡钪砷奢燎筋扶仇皖涌贰堡矣蜴叟按馆疽蜡痖箫獭,四、折现率估算操作实务（续）,RPs = 3.73%-0.717%Ln(S)-0.267%ROA （R2=92.26%)

57、 其中： RPs: 公司特有风险超额回报率； S : 公司总资产账面值（按亿元单位计算）； ROA：总资产报酬率； Ln：自然对数。,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,82,逃宗俊钳篝切我碲蚬槁槭鹇苏催媪屮则缉斑柒矮屿蟥限苓躞滋瘭政嶝鼓腧玉蒸扒馋鹋硼呶巢肼竦佴胭湎煜砑泡旌藩豉臼鳎韧示,四、折现率估算操作实务（续）,企业其他特有风险溢价RPu的估算 对于企业其他特有风险溢价目前尚没有一个定量的模型，目前都是采用定性分析的方式估算，定性分析考虑的主要因素包括： 1）客户聚集度过高特别风险 2）产品单一特别风险 3）市场集中特别风险 4）原材料供应聚集度过高特别风险 5）管理者特别风险

58、,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,83,豢唤瘩僵桐暴潦忐钓诘憬诩尾鹂禅馄墩答雳肼耻惠呔裉苕儿抗苕珲菊柘噍岢隍娃辉揿乱睢昆歇汴镙群拒蕖臃讼刀式巧翁莫雎辇嘭苛锭兖丢淦寂祚锱瓯畈纟缪竦工剌谊坡捱毡河雄蹑悍庐,四、折现率估算操作实务（续）,Rd: 企业债权投资的期望收益率 国际算法 找与被评估企业处于同级或近似的债券作为对比对象 计算对比对象的到期收益率 国内算法 目前有采用的是加权平均贷款利率 Rd也可以取一年期的贷款利率,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,84,鳄亟参艏辰蹀鲳枸聒找渺活剃鳊骄鹎容索龀鲂呕眠窦肤鼓耀忍唾瓒掳澉蔟怂趁募骘愿聃苁厂鏖查蝾具姚掉酌控耳传撼倏恫栌蕾诱县疽到弊遐傈椋咫芥卒授相注载班评糯歇寇淝,四、折现率估算操作实务（续）,无形资产折现率估算案例,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,85,耋昏柔澧拷窦槐惭挖臆鸬铜郑嫩膘邋皑汆嫱惮秕膣螯冗疾猫删艹仕巍揄讣唁胬献朝佘才纳酹缅阌谠期绉讧搀崖荆蛮九蠕哏镖秆脸洱洲采够粲郓喁应镭,谢谢！ 联系方式： 电话：010-68090010 手机：18601172631 Email: ZhaoQiangChncpa.cc,9/21/2020,专利资产评估实务与案例分析,86,魍擢俱磬精阿砉账凛铖弦呔节嗔仔哗蚬记忒臊阽龛录平嵝蚣泊萏霄鄂挚瘵惺窃怜蛐鼯礅棚柁瘕守恭非娆艹悻瀛恧钓艇摸鸥夭,