公司治理理论与实践课件

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1、公司治理：公司治理：理论与实践理论与实践内容提要 何为公司治理？公司为什么要治理？关于人公司的若干讨论；公司如何治理：关于公司治理的若干讨论；公司治理的最新进展 介绍几份国际上的研究报告；公司治理：范本评读；通用电气？辉瑞制药？公司治理：概念与术语 公司治理，源自Corporate Governance;定义：学者喜欢下定义；一类学者喜欢对现有术语进行“独特”界定；一类学者喜欢“创造”术语来界定现象；公司治理：最早应当是学者创造出来的术语；然后有人对其进行界定；介入的学者越多，界定也就越细致、复杂；公司治理：概念与术语 狭义：关于公司董事会的功能、结构、股东的权利等方面的制度安排；广义：有关公

2、司控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度性安排；这些安排决定公司的目标，谁在什么状态下实施控制、如何控制、风险和收益如何在不同企业成员之间分配等这样一些问题；Blair,1995,Rethinking corporate governance.引自平来禄“公司治理的法律基础和市场环境研究”公司治理：概念与术语 Corporate governance deals with the ways in which suppliers of finance to corporations assure themselves of getting a return on their invest

3、ment.How do the suppliers of finance get managers to return some of the profits to them?How do they make sure that managers do not steal the capital they supply or invest it in bad projects?How do suppliers of finance control managers?Shleifer and Vishny,1997,A survey of corporate governance公司治理：概念与

4、术语 公司治理，可以解读为对“公司”的“治理”；问题是：公司是什么东东？它为什么需要治理？又一个术语及其界定；企业的本质特征是什么？公司治理：概念与术语 关于企业本质特征的若干代表性界定；分工、合作的场所；（斯密）与剩余价值、剥削工人有关；（马克思）社会再生产的组织单元；从事生产、购销、运输一技服务性性活动的经济单位（新华词典）；一种节省市场交易成本的装置；契约的联结或“合同网”；公司治理：概念与术语 这些关于企业的概念或界定，不能回答：公司为什么需要治理？刘氏歪解之一：公司是人所组成的利益联合体；正是由于公司是由人所组成，才需要相应的治理机制；一切公司治理都是对人的治理；人又是什么东西？人啊

5、人 人究竟是什么东西？早晨四条腿，中午两条腿，傍晚三条腿的动物 关于道德人；人之初，性本善？道德人的对立面；人之性恶，其善者伪也；待师法然后正，得礼义然后治;骅骝、馬堇骥、纤离、绿耳，此皆古之良马也；然则必前有衔辔之制，后有鞭策之威，加之以造父之驶，然后一日而致千里。人啊人 关于经济人 以经济利益最大化；理性：君子爱财，取之有道；理性有限：机关算尽太聪明，反误了卿卿性命 与经济人相关的几个术语；社会人：社会网络、尊重、价值与自我实现；马斯洛的需求层次说；生理、安全、社交、尊重、自我实现；唐骏：别微软、奔盛大；图的是什么？人啊人 关于自利的经济人 M.Jensen and W.Meckling的

6、REMM理论 Resourceful Evaluator Maximizer Model 从经济人到自利、聪明（狡黠）的经济人人与组织：离题讨论 什么是家庭？社会学家的解释：社会的基本单位 心理学家的解释：心灵的港湾？道德学家的解释：伦理道德由此开始 经济学家的解释：一种有效的组织 规模效应：想想70年代末的大学生 保险效应：生老病死，只有夫妻最可靠，刘氏歪解：无限责任的合伙组织人与组织：离题讨论 关于家庭的一些歪解 无限责任：对配偶、对子女、对父母：现代社会趋向于有限责任；合伙形式：两人合伙；无限+合伙=信任：信任可以降低交易成本 感情投资；资本投资；生产力投资；，婚前财产公证、AA制：有限

7、(责任)合伙；企业组织形式的创新？离婚：合伙对象选择错误？人与组织：离题讨论 学校与医院：不以盈利为目的，但绝不放过任何一个赚钱机会的组织 关于非盈利组织 真的存在不盈利的组织吗？教堂与庙宇：没有钱绝对不能生存；不以盈利为目的：只是强调其它形式的服务更重要；医院抛弃病人致死：昆明市第一人民医院；广西瑞康医院；包头市医学院第一附属医院；隆昌县人民医院、中医院；还是医院：天价处方为那般？人与组织：离题讨论 政府：特种形式的组织 政府的盈利方式：收税 政府核心竞争力：持续创造更多税源的能力 国家强大的判断标准：经济实力第一 加入政府的目的？退出政府的目的 美国一些政府官员辞官不做：要赚钱养家；据中国

8、青年报8月17日报道，截至2003年7月，通化市共有141名干部下海。为什么？企业性质：以人为本 从家庭到企业；家庭与企业：本质上有相似之处；辛辛苦苦地经营一个家庭；爱厂如家与终身雇佣；如果企业也能获得如家庭成员般的相互信任，那么，这类企业可以在市场竞争中“所向无敌”；想想A.Alchian,Jensen and Meckling等的理论；这类企业或许不需要专门的治理结构；你也可以将之归为治理结构的一种；企业性质：以人为本 关于企业 企业是由自利、聪明的经济人所组成的利益联合体；这个利益联合体有多稳固？任何时候，都不要把企业作为一个独立实体来看待；关于庙能否约束和尚的讨论 企业中的所有人任何时

9、候都会将自己的利益置于联合体利益之上；逻辑上，先有联合体利益，后有个人利益；但每个人都因缺乏信任而担心“后下手遭殃”联合体的脆弱性 讨论 天健是一个利益联合体吗？如何超越利益的联合？谁在珍惜并培养天健的声誉？有没有人在滥用天健的声誉？如何让大天健的所有家庭成员都能够珍惜天健的声誉？公司治理：概念界定 回到投资回报问题的讨论 投资者为什么不能取得回报？企业经营失败，颗粒无收，当然没有回报；企业经营不成功，只能勉强维持，也没有回报；庄稼丰收，长工吃大肉，地主喝稀粥；为什么会出现这样问题？如何保证投资者的投资能获得回报？降低企业经营失败的可能性；尽可能增加企业经营成功的机率；在企业经营成功后还要给投

10、资者以合理的回报；公司治理：概念界定 公司治理：通过一种制度安排，来约束自利经济人的行为；确保经济人不“偷”联合体的利益；但是，约束总是一种被动的安排，属于“攻城”一类的下策，对“懒”等就难以约束；我们需要一种“上策”；公司治理：通过制度安排，将自利经济人的利益与联合体的利益最终是投资人的利益”捆绑“起来，有效引导经济人的行为；比如，我们都很熟悉的期权激励制度；最好的公司治理：让员工自我约束；公司治理：基本原理 公司治理的核心：约束与激励 约束：通过一些列惩罚方式，约束员工的行为 内部约束：公司内部各种规章制度；员工不得迟到早退：最容易执行和监督的制度；事务所高级经理不能与被审计单位存在利益往

11、来：难以之行、监督的制度；外部约束：外部环境往往会起到约束的功效 市场竞争：经理人想要偷懒都不行；资本市场信息公开制度：同样对经理人员构成约束；公司治理：基本原理 激励：与约束规则“不得XX”相反，激励规则鼓励员工“应当XX”；内部激励：通常意义上的激励：绩效评制度；另外一层激励：价值与自我实现问题；激励制度，管理中最难的一环：激励做错事并不少见 外部激励；外部环境也有激励作用；经理人市场：同样也有激励作用；竞争的市场环境：奖励那些成功的企业和企业家；资本市场：以低融资成本来奖励有效的企业制度；公司治理：基本原理 内部激励与约束制度设立；关于知识（knowledge)通用知识：可传递、易监督

12、典型的通用知识：操作手册 专有知识：不可传递或传递损耗过大、不易监督 比如厂长的经营管理才能：书本上学不来的 销售人员的销售网络 高级技术研发人员 事务所的高级经理、合伙人；如果将事务所定位为一种知识性企业，则每个人都或多或少拥有了专有知识；公司治理：基本原理 内部激励与约束制度建立 总体原则 对通用知识拥有者：堵 以约束为主，激励为辅 对专有知识拥有者：疏 即：收买；以激励为主，约束为辅 总体要让其有套牢的感觉 套牢：不仅仅是金钱的，要有使命感、归宿感内部的激励与约束 内部的约束与激励机制 两个角度：激励与约束；多个层次：公司规模越大，委托-代理层级越多；理论上：对高层，多激励，少约束；对底

13、层，少激励，多约束；底层员工约束激励专有知识通用知识董事会高管层管理层1管理层n内部的激励与约束 内部的约束与激励机制 但是，人是情感动物，在相同的环境下，不同的情感与不同的效率是联系起来的；著名的霍桑试验；人是最复杂的，没有两个人能完全相同对待；不同的企业组织形式下，专有知识的分布特征会有所不同；事务所：一个知识密集型企业；任何一个层次，都可能会有一些专门知识；学习型企业：专有知识应当会不断增加；通用欧宝：流水线工人随时可以让流水线停下来；内部的激励与约束 目前各国关于公司治理的讨论，基本围绕董事会和总经理一级；如何建立一个有效的董事会？如何选定一个卓越的总经理并保证总经理能全心全意为人民服

14、务？为人民服务：不是纯粹地调侃！如果公司股权充分分散，股东利益代表什么？对董事的约束与激励；对总经理的约束与激励；内部的激励与约束 不要迷信制度！为什么一个事前看起来很好的激励制度，事后千疮百孔？比如，事务所的合伙人或部门经理经营责任承包制；再回到REMM；同样，一个看起来很好的约束制度，一段时间后就无效了，为什么？审计报告的双签制度；关于病毒与抗生素的关系；华为天天在折腾：背后有其合理性；内部的激励与约束 关于惠普与Carly Fiorina;HP：美国硅谷文化的象征；早期以工具制造起家：分离出来的Agilent：惠普早期的核心资产；曾经成功转型做计算机；但在20世纪90年代初、中，持续疲软

15、；通过 Christian&Timbers 找到Fiorina；其中的一些趣事；内部的激励与约束 Carly Fiorina：上任之初，谦逊平和；搞定Richard Hackborn；一旦稳定，立即“大刀阔斧”？希望给外界带来一些新概念；与康柏合并：就是这样一种背景下的产物；董事会：为什么不能约束Carly？董事会的召开方式！Walter Hewlett的努力！外部的激励与约束 外部环境的激励、约束：企业免费的治理机制；内部的治理机制：都要花钱；外部的治理环境：股东不需要买单；这也就是经济学所说的外部性问题；孟母“折邻而居”也是要一些成本；哪些外部环境会对构成治理效用？如果从“南半球蝴蝶煽动翅

16、膀”角度推测，无穷！只能列举，不能穷尽；外部的激励与约束 市场与竞争：应当是最好的外部因素；市场最公平；管制者无论如何也达不到市场自身实现的公平；优胜劣汰：让管理者战战兢兢；为什么美国不遗余力地反垄断？维持市场竞争的公平性；一个公平且充分竞争的市场就是最好的参照系；世界通信：通信市场持续滑坡与“一枝独秀”；这或许是目前我国转型期应当恶补的地方 各级政府自觉或不自觉地向市场“伸手”；顾雏军的发家与政府角色问题；担心市场“不能胜任”；外部的激励与约束 市场竞争对公司的治理作用何时会削弱乃至失效？大企业：能多捱一些时日；市场竞争的作用被削弱了；这也是为什么老总愿意将企业做大的一种潜在解释；大企业的投

17、资者：可能会面临更大的风险；小病不暴露，一旦发现有病，可能就是晚期癌症；只要政府不介入，市场竞争的作用总是会显现出来的；外部的激励与约束 经理人市场：可以直接约束经理人；Fama(1980)的论述；如果经理人市场象NBA球员市场一样有效，那么，所有股东可以放心在家睡觉；总是有效吗？还是惠普的故事：猎头公司为什么相中Carly?经理人的自我保护；合约的事前保护；外部的激励与约束 市场信息公开与透明度问题；一句老话：人要脸，树要皮；高透明度：让骗子走开，让南郭先生走开；及时、持续的信息披露：增加撒谎的难度；真相只有一个，谎话却“千奇百怪”；说一次谎话不难，难的是不断说谎话且不穿帮；银广夏对武汉的一

18、个房地产项目，两年年报数据不一；公开的信息披露：让所有人都来监督；骗一个人不难，难的是要骗倒所有人；外部的激励与约束 为什么还是出现安然、世界通信？市场需要什么？市场为什么容忍谎话？社会环境：长期繁荣与低法律风险；监管部门：也只是找问题监管；应当不会“无事生非”！同样也与REMM有关；外部的激励与约束 各种机构监督机制 投资银行的监督作用；JP 摩根：视诚实为生命；机构投资者的监督作用；美国的各种基金；Warren Buffett 如果抛售贵公司的股票？审计机构的监督作用；安达信的名声是如何确立的？外部的激励与约束 这些机构监督为什么会失效？还是代理问题：医生：自己一样会生病！投资银行：为了市

19、场与盈利；1929-1933年大危机中的投资银行；世界通信与投资银行；机构投资者：同样要为稻粱谋；证监会规范基金高管行为 高度关注违规利益输送；再看“基金黑幕”；审计：还是安达信；外部的激励与约束 法律责任：经理人的终极惩罚，投资者的最后依靠；法律的作用：保护弱者；法律与秩序：秩序是被谁打乱的？保护弱者的方式与法律的救济作用；如果仅仅限于救济，弱者总是被欺负；法律的震慑作用：让机会主义者不敢轻易行事；这也是经济学对法律的贡献；如何达成震慑作用；外部的激励与约束 哪些人的行为可能构成对股东利益的侵害？管理层：应当是主要肇事者；世界通信：Ebbers and Sullivan；安然：Lay,Ski

20、lling,Fastow；控股股东：主要肇事者；常常和管理者身份合二而一；外部监督机构：不经意间成为“帮凶”；投资银行、审计：目前经常被指责；机构投资者：身份在两可之间；外部的激励与约束 管理层的法律风险：由于经营管理活动本身的高度不确定和高风险性，管理层很容易为自己的开脱责任；公司价值的下降：911，天灾人祸，大势，东南亚金融危机，行业局限，百年不遇的水灾，萨斯，只有当管理当局的牟私利行为被逮个正着，才容易致罪；2001年8月，Lay卖掉股票：欠债还钱？增加其法律风险：严刑峻法；SOX法案的思想所在；外部的激励与约束 机构监督者的法律风险 降低诉讼门槛；诉讼门槛之一：举证责任；医疗事故中，你

21、如何指证医生做错了？让医生证明自己没做错！诉讼门槛之二：诉讼成本；个人与企业打官司，后者的支付能力强；最近读到一个与奔驰打官司的事件；集团诉讼与风险诉讼：律师出钱；高诉讼门槛：让犯法者“心存侥幸”；还是坐飞机的老比喻：不会我这么不走运吧！外部的激励与约束 机构监督者的法律风险 加大赔偿责任；如果做坏事被逮住了，最后只是“批评教育”，结果？机构投资者的赔偿责任多大才合适？太大，必然导致行业全面崩溃；太小，与“批评教育”无异；惩罚性赔偿：何时需要？目的：惩罚故意性行为；黑龙江宝马事件：100万就够了！？为什么总见开高档车撞人的？中国社会的富与德问题外部的激励与约束 我国目前市场上，保护投资人的法律

22、体系：空白 那些机会行为者的法律风险：!Achieving corporate governance enhancement through litigation;尚缺乏系统的经验检验；零星检验：法律风险与资本结构；法律风险与会计信息质量；公司治理：它山之石 很难追溯公司治理概念最初的源起，大概可以将其出现定在上个世纪80年代中后期；较早系统地讨论公司治理的官方文献：Cadbury Report（1992）针对英国80年代的公司失败事件，英国财务报告理事会（Financial Reporting Council）、伦敦股票交易所和会计师职业界于1991年3月共同设立公司治理财务方面委员会（Th

23、e Committee on The Financial Aspects of Corporate Governance），讨论英国的公司治理问题。其最终成果就是上述的报告。影响较大的两条建议：非执行董事和审计委员会；公司治理：它山之石 美国商业圆桌会议(The Business Roundtable)；公司治理与美国竞争力（1990）；公司治理原则（Principles of Corporate Governance)(2002)；想想参加这些会议的代表都是谁？他们会有什么建议？主要建议：小董事会效率更高；董事会的主要职责：选聘超强CEO；公司治理：它山之石 A.Levitt：美国SEC第2

24、5任主席(1993-2001)在任时出台了很多关于加强公司治理、提高会计独立性的法规；关于提高审计独立性过程中的感触；被Warren Buffet视为对中小投资者最友善的监管者；对会计界的影响：亦正亦反；公司治理：它山之石 A.Levitt的建议：Board independence Board overcommitment Vernon Jordan:11 different boards;George Mitchell,12 boards;Jack Kemp,1996 R.v-precident candidate,21 boards.Board size Board compensati

25、on Board perks Succession planning Executive pay Annual board election Poison pills.CG rule proposals,NYSE Listed companies must have a majority of independent directors.The definition of“independent director”;To empower non-management directors to serve as a more effective check on management,the n

26、on-management directors of each company must meet at regularly scheduled executive sessions without management.Listed companies must have a nominating/corporate governance committee composed entirely of independent directors.Listed companies must have a compensation committee composed entirely of in

27、dependent directors.that directors fees are the only compensation an audit committee member may receive from the company.Increase the authority and responsibilities of the audit committee,including granting it the sole authority to hire and fire independent auditors,and to approve any significant no

28、n-audit relationship with the independent auditors.To increase shareholder control over equity-compensation plans,shareholders must be given the opportunity to vote on all equity-compensation plans,except inducement options,plans relating to mergers or acquisitions,and tax qualified and excess benef

29、it plans.Listed companies must adopt and disclose corporate governance guidelines.Listed companies must adopt and disclose a code of business conduct and ethics for directors,officers and employees,and promptly disclose any waivers of the code for directors or executive officers.Listed foreign priva

30、te issuers must disclose any significant ways in which their corporate governance practices differ from those followed by domestic companies under NYSE listing standards.Each listed company CEO must certify to the NYSE each year that he or she is not aware of any violation by the company of NYSE cor

31、porate governance listing standards.The NYSE may issue a public reprimand letter to any listed company that violates an NYSE listing standard.GE 与 Jack Welch 1960年博士毕业加入GE；1979年被指定为接班人；1981年成为“双肩挑”干部；执掌GE约20年；在公司内拥有至高无上的权力；Welch被誉为20世纪后50年最伟大的企业家；GE当然也是最伟大的企业；GE 与 Jack Welch 看起来，GE有一套很好的公司治理；这套治理能发挥

32、什么作用？Jack Welch本人能够被约束吗？晚年离婚官司引出的麻烦：GE提供了常人无法想象的福利；GE还为其在纽约曼哈顿租房；GE还为其提供公司飞机；为GE工作一天的报酬：？美元辉瑞制药：公司治理就是好？A.Levitt推荐：一个好的董事会 1992年，第一个任命负责公司治理的副总裁；设立公司治理委员会；在Proxy statement中列举公司治理原则；Proxy statement：written in clear,basic English;Board met 12 times in 2000,audit committee met 6 times,5 of 6 audit comm

33、ittee members are current or former CEOs,a good sign to understand numbers.Directors pay:a combination of cash and a form of restricted stock;Board members regularly take trips to Pfizer facilities in other parts of the world;Pfizer monitors its directors in joining another board.公司治理：再认识 不要神话公司治理竞争环境下企业失败的主要因素？幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸；犯错误的次数与频度；人；船长：同一个船长，可以带领船队成功，也有可能将船队带向死亡；好的公司治理：降低犯错误的概率；问题？谢谢各位！