基金经理看后市2

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1、银河基金研究基 金 经 理 看 后 市20004年年基金中中报“后市展展望”汇总（股债平衡衡型、偏偏债型、债债券型、货货币型开开放式基基金） 中国银银河证券券有限责责任公司司 研究究中心 220044年9月月2日基金研究中中心 王群群航 丁沛 E-mmaill:waangqqunhhanggn Tell: (0100)66656 85991 编者按：220044年的基基金中报报已经出出齐。为为了方便便大家了了解基金金经理在在下半年年的投资资思路，既既作为我我们今后后在股票票投资过过程中的的参考，又又作为我我们选择择基金进进行投资资时的参参考，现现将基金金经理对对于20004年年下半年年行情的的

2、展望集集中整理理出来。 1本刊文章所涉及资料、数据均来自公开披露信息，但不保证所载信息的准确性和完整性。报告中的信息或所表达的观点并不构成具体操作建议，仅供参考。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系与所评价或推荐的证券没有利害关系。投资者据此入市，风险自担。本刊文章版权归中国银河证券有限责任公司所有，未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或部分地复制、翻印，将其向其他人分发。基金经理看后市（开放式）目 录海富通收益益增长（股股债平衡衡型）2广发聚富（股股债平衡衡型）3华夏回报 （股债债平衡型型）3长城久恒（股股债平衡衡型）4易方达平稳稳增长（股股债平衡

3、衡型）4富国动态平平衡 （股债债平衡型型）5中信经典配配置（股股债平衡衡型）5国联安德盛盛稳健（股股债平衡衡型）6银河银泰理理财分红红 （股债债平衡型型）6德盛小盘精精选（股股债平衡衡型）6银华保本增增值（偏偏债型）7南方避险增增值（偏偏债型）7南方宝元 （偏债债型）8中融融华债债券（偏偏债型）8富国天利（债债券型）8长信中信全全债 （债券券型）9华夏债券（债债券型）9长信利息收收益基金金 （货币币型）9泰信天天收收益（货货币型）10南方现金增增利 （货币币型）10华夏现金增增利 （货币币型）10海富通收益益增长（股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：0.9511元本期基金份份额净值值增长率率

4、：-44.900%后市展望：虽然5，6月份的的经济运运行数据据表明，宏宏观调控控已初见见成效，固固定资产产投资和和M2增速速快速下下降，信信贷规模模得到控控制，CCPI涨涨幅也会会在夏粮粮丰收后后逐步回回落，但但宏观经经济运行行中的基基本矛盾盾并未得得到根本本解决，煤煤电油运运仍是经经济发展展的主要要瓶颈；股份制制银行的的信贷仍仍有较高高的增速速，中长长期贷款款的增幅幅仍较大大，信贷贷规模的的控制很很大程度度上来自自于企业业流动性性的收紧紧；固定定资产投投资方面面，钢铁铁等过热热行业在在投资惯惯性的作作用下，投投资增长长仍较快快，而瓶瓶颈行业业的投资资仍需大大大加强强，结构构性矛盾盾突出。另另

5、一方面面，消费费尚未充充分启动动，其对对GDPP的贡献献与投资资相比较较，比例例仍较低低。总之之，仅靠靠几个月月的数据据就得出出宏观调调控已大大功告成成的结论论不够严严谨。宏宏观经济济过热仍仍有可能能反复并并伴随着着许多的的不确定定性。从从股市的的角度来来看，在在前一阶阶段大幅幅下跌后后，系统统性风险险已得到到大部分分释放；考虑到到宏观经经济运行行仍具有有的不确确定因素素较多，不不排除股股市仍有有进一步步下探的的可能，但但已在低低位区域域运行。也也就是说说，股票票市场已已接近下下跌市后后段。就就象我们们在投资资策略部部分分析析的那样样，此时时，部分分基本面面具有较较高投资资价值和和增长潜潜力的

6、公公司，其其股价低低点已探探明，未未来有望望震荡上上行。但但股票市市场尚不不具备反反转的条条件。我我们预期期，必须须在等到到宏观调调控的效效果充分分显现，经经济运行行态势基基本明朗朗后，股股票市场场才会有有较好的的投资机机会。 从具体操作作的角度度来讲，我我们在充充分关注注和控制制系统性性风险的的前提下下，会将将主要精精力转向向对行业业景气周周期的重重新评估估和对个个股投资资价值的的深度挖挖掘。我我们仍将将秉承“适度主主动，精精选股票票”的投资资原则，期期望在下下半年，给给投资者者带来好好的投资资回报。广发聚富（股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：0.96336元本期基金份份额净值值增长率率

7、：-11.911%后市展望：下半年年，市场场存在很很多不利利因素，包包括台海海危机、国国有股全全流通、宏宏观调控控、扩容容压力等等等，都都会给市市场带来来相当大大的负面面影响。同同时，我我们也注注意到一一些积极极因素，诸诸如：股市场场整体估估值水平平目前处处于一个个低风险险的区域域，宏观观调控初初现成效效，上市市公司整整体业绩绩持续增增长，等等等。针针对这些些情况，我我们会加加强对宏宏观形势势的分析析和判断断，将工工作重点点放在了了风险控控制和结结构调整整方面。在在风险控控制方面面，我们们会检讨讨我们原原来的投投资行为为，修正正我们原原有的估估值方法法和估值值标准。在在结构调调整方面面，我们们

8、会对我我们投资资的对象象重新评评估，对对在宏观观调控中中影响较较大的行行业和公公司会择择机减持持，另外外对那些些在新的的估值标标准下偏偏高的公公司，也也会逐步步降低持持仓。投投资的重重点会转转向到那那些持续续稳定增增长的行行业和公公司，对对有品牌牌优势的的消费品品以及存存在瓶颈颈的能源源、运输输等行业业和开放放环境下下具备国国际竞争争力的部部分制造造业公司司，我们们将其列列入本基基金下半半年的投投资重点点。华夏回报 （股债债平衡型型）期末基金份份额净值值：0.9355元本期基金份份额净值值增长率率：-33.711%后市展望：种种迹迹象表明明,此轮轮宏观调调控的效效果基本本达到,我们认认为进一一

9、步紧缩缩的政策策暂时不不会出台台,但是是由于政政策往往往具有滞滞后性,因此未未来122个月的的经济走走势存在在不确定定性。虽然实体经经济中仍仍存在一一些不确确定性因因素,但但本基金金对未来来的经济济发展和和股市走走势持比比较乐观观的态度度。20003年年我国人人均GDDP达到到10000美元元,标志志着我国国国民经经济迈上上了一个个新的台台阶,诸诸多推动动经济增增长的因因素并没没有随宏宏观调控控发生实实质性变变化,同同时政府府在本年年初提到到的“转变经经济增长长方式”理念也也逐渐深深入人心心,政府府在大力力禁止和和限制部部分过热热行业投投资的同同时,扶扶持了一一些对国国民经济济发展长长期有益益

10、的行业业。事实证明,真正优优质的上上市公司司能平滑滑经济波波动对自自身的影影响,不不仅能在在股市上上涨的时时候给投投资人带带来好的的回报,在股市市下跌的的时候,也表现现出很好好的抗跌跌性,减减少投资资人的损损失。本本基金更更坚定价价值投资资的理念念,加强强对上市市公司基基本面的的研究,尽可能能多角度度多视野野地以国国际化的的眼光分分析上市市公司的的核心竞竞争力和和长期发发展潜质质。我们认为未未来的投投资趋势势有两个个方面的的变化,一是从从重视行行业向重重视个股股的方向向变化；二是从从重视商商品的价价格向重重视企业业的产能能释放变变化。这这两个方方面的变变化都要要求我们们更加关关注企业业的管理理

11、能力和和核心竞竞争优势势,那种种不分良良莠伴随随行业大大发展谁谁都有机机会的阶阶段已经经过去,未来是是企业竞竞争加剧剧和行业业内利润润重新分分配的时时代 我们将珍珍惜投资资人的每每一分投投资和每每一份信信任,华华夏回报报基金将将继续本本着为投投资者谋谋求合理理利益最最大化的的原则,规范稳稳健运作作,力求求在规避避风险的的前提下下实现投投资者利利益的稳稳定增长长。长城久恒（股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：0.9199元本期基金份份额净值值增长率率：-66.366%后市展望：从6月月末货币币供应量量的增幅幅、固定定资产投投资增速速以及CCPI指指数来看看，宏观观调控的的效果在在20004年二

12、二季度已已经初步步显现，我我们预计计在短期期内继续续出台紧紧缩政策策的可能能性不大大，但是是在经济济运行中中的深层层次矛盾盾得不到到根本解解决、经经济结构构没有有有效优化化前，粗粗放式增增长带来来的宏观观调控压压力将继继续存在在。由于于投资拉拉动是中中国经济济增长的的第一推推动力，下下半年投投资增长长率的降降低将使使全年GGDP的的增长速速度有所所下降，但但相信中中国经济济仍然处处在可控控范围内内，全年年将保持持一个相相对稳定定的8%左右的的增长率率，宏观观经济实实现软着着陆的可可能性很很大。 中中国的资资本市场场面临的的两个核核心问题题是股权权分置和和国际化化，它们们将从根根本上影影响中国国

13、股市的的中长期期趋势。在在股权分分置之下下，公司司治理结结构难以以完善，公公司的诚诚信得不不到保障障；在国国际化的的趋势下下，大部部分业绩绩不好的的公司面面临巨大大的估值值压力。对对于20004年年下半年年的市场场，我们们认为在在紧缩的的大环境境下，指指数难以以有大的的作为，大大盘的运运行将表表现出无趋势势的特特征，但但是市场场仍然存存在一定定的结构构性投资资机会：一些基基本面继继续向好好的蓝筹筹股在经经过大幅幅度的调调整之后后，其估估值水平平对于中中长期的的资金已已经有很很大的吸吸引力，一一些具有有品牌效效应和核核心竞争争力且能能够持续续增长的的公司也也将成为为市场关关注的重重点，我我们预计

14、计下半年年可投资资的品种种将进一一步减少少，市场场将从二八现现象演演变成一九现现象。 受受投资增增速下降降的影响响，钢铁铁、有色色金属、建建材、工工程机械械等行业业下半年年的增长长速度将将下降；由于产产能的扩扩大，汽汽车行业业的竞争争将更加加激烈，汽汽车售价价的下降降将侵蚀蚀整个行行业的利利润，这这些行业业的拐点点可能已已经出现现。能源源（煤炭炭、电力力）行业业在相当当长时间间内都将将是中国国经济增增长的瓶瓶颈，它它们将继继续保持持增长的的态势；港口、机机场等行行业在中中国对外外贸易及及往来不不断增加加、消费费方式升升级的背背景下将将维持稳稳定和持持续增长长；石化化行业在在乙稀产产能不能能得到

15、大大幅度提提高的情情况下将将继续维维持景气气周期；而作为为抗周期期的消费费品领域域的行业业如食品品饮料、医医药等行行业将继继续面临临良好的的发展前前景，电电子元器器件也正正处于行行业的复复苏中。我我们认为为从持续续增长的的角度而而言，这这些行业业有更加加良好的的预期。易方达平稳稳增长（股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：1.1100元本期基金份份额净值值增长率率：2.52%后市展望：对于宏宏观经济济和证券券市场的的走势，我我们的总总体观点点是：紧紧缩不会会改变我我国宏观观经济中中长期向向好的趋趋势；证证券市场场将继续续表现出出结构分分化的特特征。 首先，我我们认为为紧缩政政策的出出台是以以宏

16、观经经济的快快速增长长为前提提的，而而推动本本轮经济济快速增增长的根根本原因因是大规规模城镇镇化和居居民收入入提高后后的消费费升级，由由于这两两个根本本原因的的作用时时间较长长，此轮轮快速增增长周期期远未结结束。紧紧缩政策策虽然会会使经济济增长在在短期有有所放缓缓，但应应该不会会根本改改变宏观观经济的的中长期期运行趋趋势，运运用得当当还将有有助于提提高经济济增长的的质量和和持续性性。目前，股票票市场结结构性高高估和资资金短缺缺成为制制约市场场整体向向上的主主要因素素，其中中结构性性高估使使得我国国股票市市场在宏宏观面向向好的背背景下未未能表现现出牛市市特征，资资金链断断裂导致致前期市市场出现现

17、大幅下下跌，而而这两个个因素对对市场的的影响将将会持续续较长的的时间。另另一方面面，在宏宏观经济济较快增增长的背背景下，将将会有一一部分上上市公司司表现出出较快的的增长速速度，这这些数量量不多的的公司将将在越来来越多的的阳光资资金的追追逐下，走走出长期期向上的的行情，而而数量众众多的明明显高估估且无法法给投资资者明确确增长预预期的上上市公司司将不可可避免地地继续其其漫长而而痛苦的的价值回回归过程程。因此此，股票票市场将将在较长长的时间间里表现现出结构构分化的的特征。对下阶段的的投资机机会，我我们认为为，中国国经济进进入重化化工时代代，使得得上游行行业中具具有核心心竞争力力的企业业有望表表现出持

18、持续增长长的特征征；一些些具有垄垄断优势势的公用用事业类类企业是是证券市市场中的的稀缺资资源；个个别具有有管理和和成本优优势的制制造类企企业将从从制造业业向中国国转移的的大趋势势中取得得持续快快速增长长；个别别具有核核心技术术创新优优势和体体制优势势的中小小企业可可以取得得远高于于国民经经济总体体平均水水平的增增长。具具有这些些特征的的股票将将是本基基金的投投资重点点。富国动态平平衡 （股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：1.02336元本期基金份份额净值值增长率率：0.12%后市展望：下半年年，我们们认为市市场从月初见见顶回落落以来，在在个月月时间内内累计跌跌幅达，风风险已经经得到充充分地

19、释释放，股股指已经经进入低低风险区区域。另另外，从从政策方方面看，管管理层认认为宏观观调控已已经取得得初步成成效，因因此进一一步出台台更加严严厉的紧紧缩政策策可能性性不大，外外部环境境的改善善为市场场的稳定定奠定了了基础，同同时，我我们也意意识到宏宏观调控控对实体体经济以以及上市市公司业业绩的影影响还存存在许多多的不确确定性，市市场经过过连续下下跌后信信心的恢恢复需要要时间，因因此行情情在底部部区域的的反复将将不可避避免。针对对这样的的市场环环境，本本基金将将继续坚坚持在行行业相对对均衡配配置基础础上，注注重个股股精选的的运作风风格，把把结构调调整作为为下一阶阶段工作作的重点点。在组组合优化化

20、的策略略和方法法上，既既注重提提高组合合在相对对弱市中中的防御御性，兼兼顾成长长性，提提高组合合对于阶阶段性行行情的把把握能力力，使动动态平衡衡成为一一只风险险程度低低，收益益水平相相对较高高，业绩绩表现稳稳定的基基金，为为持有人人带来良良好的回回报。中信经典配配置（股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：0.95332元本期基金份份额净值值增长率率：-44.688 %后市展望：上半年年宏观经经济可以以概括为为“增长过过快，结结构失衡衡”，CPPI数据据中粮食食的价格格上涨最最为突出出。下半半年宏观观调控会会由行政政向市场场手段转转换，由由价格手手段来调调节市场场供求与与结构失失衡会是是最有效效

21、的途径径。投资资增速可可能出现现回调，资资金的流流向是投投资关注注的重点点。负利利率环境境下居民民消费意意愿将得得到提升升，社会会消费水水平在利利率平衡衡的状况况下可能能快速增增长。宏观经济波波动对企企业盈利利的负面面影响在在下半年年将逐步步显现，股股票发行行的速度度仍将加加快。随随着政府府宏观调调控阶段段性见效效，在良良好的外外部需求求和消费费增长的的支持下下，我们们对宏观观经济持持续稳定定发展仍仍抱有信信心；蓝蓝筹股的的整体价价格在经经过二季季度的调调整后趋趋于合理理，趋势势分析体体系揭示示市场在在三季度度出现转转机的概概率较大大；前期期调整中中部分基基本面向向好的股股票逆市市走强，显显示

22、投资资者对价价值投资资重拾信信心，业业绩持续续稳定增增长的核核心蓝筹筹股仍是是资金追追逐的目目标，市市场将继继续演绎绎二元结结构的特特征。在在没有重重大政策策和制度度变更的的前提下下，我们们对下半半年的股股票市场场持谨慎慎乐观的的态度。下半年，受受出口增增长关联联较强的的部分行行业，在在外部需需求旺盛盛、相对对竞争力力提升的的支持下下，盈利利前景继继续向好好。而与与固定资资产投资资关联较较大的部部分原材材料和投投资品行行业，盈盈利可能能出现下下降。煤煤电油运运等相关关的部分分瓶颈行行业继续续维持相相对较高高的景气气度。经经常消费费品需求求保持稳稳定，而而部分大大宗消费费品前景景不太明明朗。自自

23、上而下下地进行行行业配配置的有有效性有有所下降降，行业业选择更更需依赖赖于自下下而上的的分析。我们对下半半年宏观观紧缩政政策的预预期仍未未完全消消除，包包括对投投资增长长以及物物价水平平未来的的趋势的的不确定定。因此此中长期期债券的的利率风风险仍然然较大；而由于于宏观经经济政策策并未明明朗，保保持债券券组合较较好的流流动性是是关键的的考虑因因素。可可转换债债券在下下半年的的投资机机会值得得关注。短期良好的的宏观数数据缓解解了市场场对紧缩缩的预期期，有利利于未来来央行票票据与长长期回购购收益率率稳中趋趋降。对对贷款的的行政控控制使银银行资金金转向货货币市场场，增大大了货币币市场的的供给，我我们预

24、计计随着贷贷款的逐逐渐放松松，这一一情况将将有所缓缓解。货货币市场场与股票票市场的的资金互互动在下下半年可可能会更更加突出出，资金金向股票票市场的的倾斜将将明显提提高货币币市场的的回购利利率。国联安德盛盛稳健（股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：0.9744元本期基金份份额净值值增长率率：-44.411%后市展望：展望后后市，我我们认为为，严厉厉的宏观观调控举举措为中中国经济济的持续续稳定发发展打下下了良好好的基础础，未来来的经济济增长会会更加健健康和稳稳定。但但中期而而言，固固定资产产投资的的大幅下下降和GGDP增增速的放放缓可能能会影响响到相关关行业和和公司未未来的盈盈利变动动；信贷贷紧

25、缩导导致经济济体系内内流动性性的大幅幅下降同同样影响响证券市市场的估估值水平平。我们们在看到到大幅下下跌后的的证券市市场所面面临的投投资机会会的同时时，也深深刻体会会到股票票选择的的重要性性，我们们将抓住住有利时时机进行行组合的的结构性性调整。具具体而言言，我们们将利用用市场中中的反弹弹机会继继续减持持组合中中部分周周期性较较强的资资产，加加强对防防守性行行业和公公司的投投资。煤煤电油运运等瓶颈颈行业中中的优秀秀公司仍仍是我们们重点投投资对象象；其次次，中药药、零售售等行业业未来盈盈利有望望保持稳稳步增长长，具备备显著的的抗周期期性，继继续看好好；再次次，消费费品行业业中的龙龙头公司司以及纺纺

26、织等行行业也是是我们重重点关注注的对象象。银河银泰理理财分红红 （股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：0.93778元本期基金份份额净值值增长率率：-66.244%后市展望：我们认认为在城城市化，重重工业化化和消费费升级的的大前提提下，中中国经济济长期向向好的格格局不会会改变。最最近的调调整是在在一波长长期上升升趋势中中的阶段段性调整整。宏观观经济依依然支持持股市走走好。然然而证券券市场自自身的一一些问题题在制约约股市的的健康发发展，其其中股权权分置问问题已经经成为矛矛盾的焦焦点所在在。我们们认为股股权分置置问题最最终会得得到妥善善解决，但但是解决决这一问问题的过过程是曲曲折的，其其中充满满

27、了各种种博弈。这这一博弈弈过程也也是市场场机会产产生的过过程，我我们将努努力抓住住其中蕴蕴含的投投资机会会。具体到行业业，我们们认为港港口、机机场、航航空、石石化、煤煤炭、电电力、汽汽车、公公路、银银行、纺纺织服装装、中药药等行业业有一定定机会。我我们更强强调自下下而上选选择投资资品种，选选择那些些具有持持续增长长能力的的品种作作为投资资对象德盛小盘精精选（股股债平衡衡型）期末基金份份额净值值：0.9599元本期基金份份额净值值增长率率：-44.144%后市展望：展望后后市，我我们认为为，从去去年第三三季度开开始的宏宏观调控控，将在在一年后后的今年年第三季季度开始始发挥明明显的作作用，中中国经

28、济济最终将将会以软软着陆的的方式完完成此轮轮调整。我们认为，在在市场的的调整过过程中，一一部分优优质中小小盘公司司的投资资价值将将得到逐逐步体现现。20003年年A股市市场大力力挖掘大大盘蓝筹筹股投资资价值的的同时造造成了对对市场另另一端的的价值低低估，即即对大盘盘股的高高度重视视导致对对小盘股股价值的的低估，对对价值型型股票的的高度重重视导致致对成长长型股票票的低估估。具体体体现为为：1、同同等成长长性下，流流动性好好的大盘盘股较中中小盘股股享有更更高的市市盈率；2、在在同样的的盈利水水平下，成成长型股股票只具具有与价价值型股股票同样样或稍高高的定价价标准。这这种低估估使部分分成长性性较好的

29、的中小盘盘股逐步步呈现出出投资价价值。市场处于调调整期间间给了我我们更多多的时间间去进行行行业和和公司的的研究和和价值挖挖掘。在在调整的的过程中中投资的的关键是是要规避避掉行业业的长期期风险。在在行业和和个股的的配置上上，我们们将避开开两类品品种：一一是那些些周期性性行业的的景气股股，特别别是那些些近年来来景气度度很高，业业绩高得得不正常常的股票票；另一一类是高高市净率率的股票票，高市市净率的的股票的的股价有有很强烈烈的价格格回归要要求。我我们投资资的主要要目标是是那些具具有独特特核心竞竞争优势势、强烈烈扩张愿愿望、灵灵活的经经营机制制、健康康的财务务状况且且内在价价值并没没有充分分反映出出来

30、的中中小盘公公司。我们认为，在在市场调调整过程程中，中中小盘公公司的投投资价值值会逐步步体现。在在中小型型公司大大浪淘沙沙的过程程中，那那些经营营优势独独特稳固固、潜在在优势尚尚未体现现的中小小企业，在在调整过过程中为为价值投投资人提提供了难难得的投投资机会会。德盛盛小盘基基金在前前阶段的的运作中中采取保保守谨慎慎的操作作策略避避开了市市场大跌跌的系统统性风险险，在接接下来的的一个季季度里，我我们准备备逐步加加大建仓仓力度，在在调整过过程中完完成股票票仓位的的建立。我我们将主主要关注注于消费费类行业业、稀缺缺资源类类行业和和具有较较强竞争争力的科科技型企企业。我我们将充充分发挥挥小盘股股基金的

31、的特点，通通过卓有有成效的的基本面面分析和和独特的的研究方方法，为为投资人人挖掘出出更多更更好的中中小盘公公司，适适时进行行投资，赢赢得长期期优异的的回报。银华保本增增值（偏偏债型）期末基金份份额净值值：0.98335元本期基金份份额净值值增长率率：1.66 %后市展望：3月22日，银银华保本本增值基基金正式式成立。 在成立立后，基基金管理理人严格格遵循基基金契约约的规定定，采用用了投资资组合保保险策略略（CPPPI），根根据基金金安全垫垫大小，选选择流动动性好的的稳健型型投资品品种，逐逐步建立立了股票票仓位。基基金的行行业配置置主要集集中在公公用事业业、钢铁铁、石化化等行业业上。 比比较遗憾

32、憾的是基基金的建建仓期正正好遇上上市场下下跌，所所以基金金的净值值也出现现了一些些下跌。随随着市场场的下跌跌，基金金管理人人根据安安全垫的的变化，对对股票组组合进行行了调整整。在基基金的建建仓期内内，基金金的安全全垫波动动较大，所所以基金金的股票票仓位留留有一定定的余地地。 在在债券投投资方面面，基金金管理人人在市场场面临较较大利率率风险的的情况下下，放弃弃了风险险较高的的长期债债券品种种，将三三年以内内的债券券品种做做为主要要投资对对象。同同时，考考虑到国国债和金金融债的的收益率率差距，基基金管理理人把主主要目光光放到了了金融债债上。根据基金的的申购赎赎回情况况，本基基金在债债券期限限结构上

33、上进行了了匹配。截截止到66月300日，基基金管理理人已经经针对保保本周期期内的现现金流出出建立了了相应的的组合。南方避险增增值（偏偏债型）期末基金份份额净值值：0.98882元本期基金份份额净值值增长率率： -1.115%后市展望：我们认认为在推推动这轮轮经济增增长的主主要动力力中，消消费结构构升级、全全球化中中比较优优势分工工、工业业化及城城市化、制制度创新新等这些些因素对对经济增增长的作作用力将将是长期期性的。本本次宏观观经济调调控主旨旨为控制制过高的的固定资资产投资资，以及及短期可可能的通通货膨胀胀，同时时减小投投资结束束后产品品供给大大量集中中释放导导致的通通货紧缩缩，经济济增长在在

34、中短期期内面临临一些波波动，但但并不会会改变中中国长期期高速增增长的趋趋势。 在在债券投投资方面面，虽然然577月份银银行信贷贷下降幅幅度较大大，但宏宏观调控控难以出出现非常常明显的的放松，另另外石油油等能源源价格高高企需要要密切关关注，本本基金将将继续对对债券投投资保持持谨慎的的态度，以以规避利利率风险险为主。同同时，新新的可转转债陆续续发行，已已上市可可转债也也经历下下跌，出出现一定定的投资资机会，值值得关注注。股票投资方方面，我我们认为为中国股股市的结结构分化化将在长长期内存存在，即即真正代代表国民民经济、享享受经济济成长的的企业将将持续成成长，而而由于历历史因素素造成的的无业绩绩支撑的

35、的高价股股、垃圾圾股将逐逐渐被市市场抛弃弃。因此此，本基基金将从从下而上上，继续续坚持个个股精选选、相对对集中的的投资战战略，致致力于选选择风险险低，在在行业中中占据龙龙头地位位，具有有突出的的核心竞竞争力的的大型蓝蓝筹企业业，以分分享中国国经济在在中长期期内的高高速增长长成果。南方宝元 （偏债债型）期末基金份份额净值值：1.01552元本期基金份份额净值值增长率率：0.0011 %后市展望：对于下下一阶段段的债券券投资，我我们观察察到宏观观调控已已经初见见成效，但但是现阶阶段判断断经济过过热警警报已已经完全全解除的的依据并并不充分分，宏观观调控依依然面临临较大压压力。所所以，在在债券投投资上

36、我我们将继继续保持持高度关关注的态态度，目目前以保保证资金金的流动动性和规规避利率率风险为为主。对对于可转转债投资资，宝元元基金将将在充分分评估纯纯债券价价值的同同时，兼兼顾公司司的成长长性，以以期通过过转换条条款的效效应分享享因股价价上升带带来的高高收益。对于股票投投资，宝宝元将充充分把握握股市由由低迷再再度转暖暖所带来来的收益益机会，继继续围绕绕国民经经济增长长的主旋旋律，坚坚持稳健健投资理理念和价价值选股股标准，选选取能够够充分分分享国民民经济快快速增长长收益的的大盘绩绩优蓝筹筹股进行行重点投投资，力力争为持持有人实实现更多多的资产产增值。中融融华债债券（偏偏债型）期末基金份份额净值值：

37、0.96661元本期基金份份额净值值增长率率：-00.099 %后市展望：在债券券市场方方面，融融华基金金上半年年的操作作较为成成功，持持债结构构以一年年内到期期的短期期债和收收益率较较好的浮浮动利率率债券为为主，基基本上回回避了上上半年债债券市场场的单边边下跌。下下半年，一一般债券券操作仍仍将风险险控制放放在首位位，努力力发掘可可转债的的投资价价值。股股票操作作方面，我我们将继继续灵活活应用投投资组合合保险策策略，追追求股票票投资的的适度风风险收益益。富国天利（债债券型）期末基金份份额净值值：0.98338元本期基金份份额净值值增长率率：-00.811 %后市展望：目前宏宏观经济济运行方方面

38、存在在着相当当大的不不确定性性。从44、5 两个月月固定资资产投资资以及货货币供应应量、贷贷款等观观察，紧紧缩的力力度已经经非常大大。另外外一些指指标显示示经济中中的通货货膨胀压压力依然然存在：主要表表现为物物价水平平的上升升还在持持续，居居民消费费快速增增长，储储蓄增速速明显下下降。美美国经济济增长加加速，在在一定程程度上也也会提高高中国经经济总需需求。 在在宏观经经济运行行趋势尚尚不明朗朗的情况况下，我我们认为为下半年年普通债债券市场场维持缩缩量整理理的格局局的可能能性较大大。中短短期债券券因为受受资金紧紧张影响响而导致致收益率率提高，已已经具有有一定的的吸引力力，但流流动性问问题对投投资

39、形成成一定的的负面影影响。下下半年的的可转债债市场方方面我们们认为有有以下几几个方面面的特点点：1、优优厚的转转债条款款仍将维维持一段段时间。22、高溢溢价转债债价值中中枢存在在下移可可能，但但由于转转股价格格修正条条款的存存在，将将使得国国内转债债将随时时可能获获取价值值重估的的机会，因因此转债债价值的的向下重重估也将将是较为为有限的的。3、低低价、低低转换溢溢价的转转债品种种具备“进可攻攻、退可可守”的特点点，已经经表现出出很高的的投资价价值。快速发展的的金融市市场为债债券基金金的运作作提供了了越来越越广阔的的舞台，不不断创新新的金融融投资工工具也为为基金管管理提供供了越来来越丰富富的管理

40、理手段。作作为基金金管理人人，当投投资机会会显现的的时候，我我们一方方面坚信信价值回回归的必必然，另另一方面面我们也也从市场场的运动动中充分分认识到到风险细细分、定定价、筛筛选与基基金风格格相结合合的重要要性。在在未来的的基金管管理中我我们将高高度重视视这方面面的工作作，注重重风险的的动态分分析与控控制，保保持基金金资产在在增长与与稳定间间的平衡衡。长信中信全全债 （债债券型）期末基金份份额净值值：1.00777元本期基金份份额净值值增长率率： 11.188%后市展望：20004年上上半年，本本基金管管理人基基于对宏宏观经济济形势和和债券市市场结构构的正确确认识，取取得了较较好的投投资业绩绩。

41、在取取得一定定业绩的的同时，值值得我们们总结的的是：由由于对市市场资金金迅速变变化的形形势认识识不够充充分，策策略调整整上不够够及时、果果断，在在二季度度虽然小小幅超越越了基准准，但投投资效果果不够理理想。下下半年，我我们在投投资策略略上将以以稳健为为主，主主要进行行一些无无风险或或低风险险的投资资，同时时积极关关注宏观观调控政政策和效效果的变变化，及及时调整整组合内内非指数数化投资资中部分分固定收收益类资资产和权权益类资资产的配配置，争争取为投投资人带带来理想想的收益益水平。华夏债券（债债券型）期末基金份份额净值值：1.00777元本期基金份份额净值值增长率率： 11.188%后市展望：下半

42、年年宏观调调控仍将将保持一一定的紧紧缩力度度,但经经济的内内在活力力仍然得得以保持持,经济济有望实实现软着着落,并并保持相相对较快快的增速速。受国国际油价价、国内内水、电电等价格格上涨等等因素影影响,三三季度物物价仍将将保持在在较高水水平,并并将进一一步有所所上升。但但随着粮粮价上涨涨翘尾因因素的减减少,四四季度物物价将有有所回落落。在经经济运行行平稳后后,宏观观调控有有望从行行政手段段为主向向市场手手段为主主过渡,为从根根本上抑抑制投资资过热,我国可可能逐步步进入升升息周期期,从而而对债券券市场的的上涨形形成一定定压制。但但在近期期宏观调调控效果果尚需进进一步观观察、债债券收益益率仍有有一定

43、吸吸引力的的情况下下,债券券市场有有望维持持平稳运运行的格格局。随随着转债债市场的的下跌,转债的的投资价价值已有有所提高高。预计计下半年年转债发发行较多多,随着着宏观经经济运行行的企稳稳,基本本面良好好的可转转债有望望实现较较好的收收益。 下下半年基基金将密密切跟踪踪经济形形势和企企业基本本面的变变化,保保持组合合较好的的流动性性,适时时对投资资组合进进行调整整,力争争为持有有人在适适度的风风险水平平下实现现合理的的回报。长信利息收收益基金金 （货货币型）期末基金份份额净值值：1.00000元加权平均净净值收益益率：00.555%后市展望：本基金金仅投资资于短期期固定收收益品种种，短期期市场利

44、利率判断断是本基基金投资资决策最最为重要要的命题题，尽管管短期利利率是中中长期利利率走势势的一部部分，但但更多受受短期因因素的影影响，其其波动性性难以预预测。本年年度宏观观调控对对货币市市场带来来了巨大大的影响响，不仅仅仅体现现在资金金面的控控制，更更体现在在心理上上，并且且后者对对市场利利率水平平的影响响更大。从从目前状状况来看看，市场场心理对对宏观调调控的力力度已渐渐渐达成成统一，这这将有助助于缓解解利率上上行的压压力。但但货币乘乘数可能能的反弹弹或提升升是否会会带来货货币市场场利率的的下行在在本年度度未呈现现明显的的可预测测性，我我们仍倾倾向性认认为预期期的改变变会大大大增加市市场的流流

45、动性。央行的公开市场操作越来越有主导作用，未来央行的策略可能主要来自于平衡外汇占款的压力及对金融资产质量的关注，今年下半年，外资的流入可能会有明显的改变，世界经济格局的变动和油价高企对中国经济会有巨大的负面压力。局势不明朗时，随意行动的风险比不行动的风险更大。我们预期央行公开市场操作可能会转向稳健微调，并且同市场保持更为紧密及有效的接触和沟通，公开市场操作的市场化程度会越来越高。下半年的经济走势可能会更具争议性，审视中国经济增长的质量及生态、资源硬约束会以一种相对痛苦的方式开展，最具活力的私营部门可能最先受到影响，这对就业产生的影响非同小可，而这又可能会影响到宏观调控的力度和持续性。总之我们对

46、中国是否进入加息周期仍保持审慎态度，下半年的雷阵雨天气也并非完全无益，对利息收益产品来讲，除去有规律的年度效应之外，利率的走势可能比较平缓。市场所能提供的额外回报可能主要体现在交易所的短期波动之上。基于上述判断，我们认为适度保持组合久期可以较大程度利用利率预期的平稳期，在此基础上，充分利用下半年的节日及季节效应进一步提升收益水平。此外，跨市场及跨期套利的机会也是提高基金收益的重要工具。泰信天天收收益（货货币型）期末基金份份额净值值：1.00000元加权平均净净值收益益率： %后市展望：我们看看待市场场的观点点：趋势势至上不不可否认认，二季季度经济济数据让让绝大多多数人对对下半年年的宏观观形势产

47、产生较乐乐观的期期待，但但我们的的观点仍仍是趋势势至上，紧紧缩趋势势不太可可能在短短期内消消除或明明显缓解解。由于于上半年年行政调调控剂量量较猛，虽虽然从宏宏观数据据上看调调控手段段见效较较快，但但由于市市场化手手段迟迟迟无法全全面取代代行政命命令式的的调控手手段，市市场担心心一旦调调控初见见成效的的“暖风”一吹，反反弹很可可能会轻轻易的立立即发生生。毕竟竟固定资资产投资资增长速速度仍然然高于年年初制定定的宏观观调控目目标，过过热行业业的投资资增速仍仍在500%以上上，瓶颈颈产业紧紧张的情情况没有有明显好好转。综合以上因因素，我我们认为为下半年年的调控控压力依依然很大大，但行行政命令令式的调调

48、控手段段将逐渐渐淡出，市市场化手手段将成成为主导导，利率率在内的的价格杠杠杆等进进一步调调控措施施仍然有有可能在在下半年年适时推推出。这这对提升升天天收收益基金金的投资资收益非非常有利利。最后后，感谢谢广大持持有人对对我们天天天收益益基金的的支持和和信任。南方现金增增利 （货货币型）期末基金份份额净值值：1.00000元加权平均净净值收益益率：00.644%后市展望：展望下下一阶段段的市场场环境，我我们认为为受固定定资产投投资增长长，银行行控制信信贷、市市场融资资行为以以及国际际间资本本流动的的影响，市市场资金金面趋紧紧的形势势短期内内难有改改观，我我们将继继续把握握收益率率曲线低低端抬高高并

49、维持持较长时时间所带带来的投投资机会会，积极极为持有有人争取取较好收收益。华夏现金增增利 （货货币型）期末基金份份额净值值：1.00000元加权平均净净值收益益率：00.488%后市展望：华夏现现金增利利基金截截至6 月底才才成立不不到3 个月，在在这3 个月中中，货币币市场的的资金面面占了较较为重要要的位置置。而在在长期来来看，中中国经济济的基本本面决定定了我国国的利率率水平不不可能在在短期内内维持目目前的历历史地位位，这就就为货币币市场基基金未来来取得更更高的收收益率奠奠定了基基础。 在未未来3-6 个个月，我我们觉得得物价水水平走向向、升息息预期和和管理层层进一步步措施将将是影响响市场利

50、利率的主主要因素素，而其其中物价价水平走走向是关关键。从从今年的的情况来来看，央央行和管管理层在在调控中中对升息息的使用用慎之又又慎，不不断调整整心理底底线，物物价水平平是管理理层关注注的重点点。央行行已经明明确表示示如果物物价水平平上升到到贷款利利率的水水平，央央行可能能会采取取升息措措施。但但从目前前市场走走向来看看，随着着宏观经经济调控控措施的的逐渐见见效，物物价出现现阶段性性高点的的可能性性较大，加加上去年年物价水水平基数数较高，下下半年物物价水平平可能会会有所回回落。 目目前我们们对管理理层下一一步可能能采取的的措施高高度关注注。短期期来看，管管理层为为防止反反弹，继继续宏观观调控的的决心暂暂时不会会改变。尽尽管从政政治上考考虑，经经济的增增长是长长期的基基本方针针，但在在各种经经济指标标还未表表现出调调控到位位之前，管管理层放放松紧缩缩力度的的可能性性不大，市市场资金金维持较较紧张的的局面不不会改变变，市场场利率将将维持较较高水平平。 在在操作策策略上，华华夏现金金增利基基金将继继续维持持目前的的操作策策略，积积极利用用市场的的情况决决定组合合期限结结构的长长短，力力争在严严格控制制信用风风险和对对手方风风险的前前提下，为为投资者者创造稳稳定的、高高于基准准的回报报。23