供应链金融视角分析

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1、供应链金融视角分析2017 年供应链金融视角分析供应链金融的生存空间：四个利差要在银行主导的金融体系中立足，核心企业必须要有自己的相对 竞争点，通过比较优势开拓生存空间。本小节，关于供应链金融的 存在哲学：四个利差。第一维利差：信用差核心企业与中小企业之间的信用差是供应链金融的资金源头。核 心企业拥有规模更大的业务规模，在产业链中占据核心地位，高信 用在资金获取上具备天然优势。从金融体系融资的差异本质上是信 用的差异，也是供应链金融的资金源头。此外，核心企业依靠自身 对产业链的强把控力，拥有更多的预收账款（对下游企业）和应付账 款（对上游企业），较为充裕的现金进一步增强其信用等级。第二维利差：

2、认知差基于对行业以及上下游企业的更深认识，核心企业在风控端具备 优势。金融领域最核心的竞争力仍是风险定价能力，核心企业的立 足之本在于其天然的风险识别能力，从而获得超额风险溢价。1）核心企业对行业具备更为深刻的认知，对行业周期以及微观运 行都具备传统金融机构不可比拟的优势;2）基于业务往来所形成的对上下游企业信息更为核心的把控。第三维利差：模式差不动产抵押模式具备差异化竞争实力。在国外市场成熟国家，银行所接受的企业抵押中超 60%是基于存货和应收账款的动产抵押， 而国内不动产抵押占到了 70%以上的份额。动产抵押对金融机构要 求更高，对抵押品更需要高频次的监控及信息互通，而目前的互联 网金融趋

3、势切到好处的解决了这个痛点，核心企业基于自身业务把 控能力、仓储能力以及互联网平台，在以不动产抵押为核心的融资 模式上较传统金融机构更具优势。第四维利差：生态差扎根于产业，供应链金融020生态更接地气。与传统金融机构相 比，核心企业更易搭建供应链融资生态。在发展成熟阶段，供应链 金融将在产品、物流、仓储、资金融通等多个维度建立起以核心企 业为中心的生态系统，而互联网从消费到产业、从个人到企业的渗 透加速了供应链金融生态的成型。与金融机构只做金融业务相比， 供应链金融在产品业务端对上下游企业更具粘性，且相比于产品消 费端的020模式更具产业根基。目前时点看，核心企业已经具备了相当优越的内外条件：

4、深耕产 业的根基、转型的动机、金融变革窗口以及互联网的极速渗透，未 来的突破点在于资金端和风控模式。五行图定价值供应链金融已在资本市场上掀起热潮，预期所到之处雨露均沾， 以大幅上涨做出回应。风口上的行业，短期泡沫在所难免，这个时 点更应关注实业与资本市场的互动，规避局部泡沫，披沙简金，在 一个转型+新兴的领域，找到真正的明日之星。万变不离其宗，五个核心要素决定价值。供应链金融涉及到不同 的资金渠道、不同产业格局以及产品形式等因素，具体业务组织形 式复杂多样。通过现象看本质，我们在复杂多变的影响因子中总结 出五个核心因素，他们的具体组合方式将直接决定供应链金融业务 的潜在价值：产业空间、上下游格

5、局、核心控制力、资金渠道和产 品标准化程度。以金融的视角看供应链金融!供应链金融具有产业和金融两个属性，由于对两个属性不同的侧 重，市场对于供应链金融的定位也不同。产业视角下，金融业务仅 作为主业的补充，其存在目的仍在于强化主业，对金融业务的体量 没有过多期望;金融视角下，供应链金融业务定位于传统业务转型的 标杆方向，且以金融的思维谋求业务推进。我们认为，应以金融的视角看供应链金融：1）金融领域是一个没有经历过残酷市场化竞争的行业，政策上普 惠金融的推进，金融市场格局迎来变数，空间足够大;2）传统产业转型升级的必然要求;3）供应链金融本质上仍是金融业务。资金端、资产端和风控模式 是金融业务的关

6、键要素。以金融的视角看供应链金融，必须抓住金融业务的本质，才可以 在变幻的供应链金融模式下领悟到核心。资金的融通是金融业务的 核心，在供应链金融框架下，资金端涉及到资源规模和价格;资产端 有关行业空间大小、行业格局及核心企业对上下游中小企业的把控 力;风控端则要看基本模式、产品标准化程度、仓储能力等。掌握了 金融本质的核心，才能选出真正好标的。产业链基础并不是所有产业的 核心企业都适合做产业链金融，在规模效应 下才具备真正转型价值。我们归纳了产业端决定价值的核心要素： 大行业、强控制力、弱上下游。大行业有大空间。大行业蕴藏巨大融资需求，意味着供应链金融所具有的潜在空间，只有存在较大的金融业务空

7、间，核心企业转型动力才更足。除了直接的规模影响之外，大行业中核心企业和上下 游中小企业之间的关系越为复杂，核心企业通过建立互联网平台所 具备的效率提升空间也越大，相比于传统金融机构所具有的优势也 越为明显。在供应链金融资产端价值判断中，“大行业”是第一位的，只有 大行业才具备较大的供应链金融业务拓展价值，然后再去判断上下 游企业是否存在融资需求，以及核心企业对于融资需求的满足能力。弱上下游：融资需求存在痛点上下游强弱决定融资痛点程度。上下游企业越弱势，其融资需求 越无法得到充分满足，融资痛点的存在是核心企业供应链金融业务 的前提。供应链金融所要解决的正是上下游企业融资痛点问题，痛 点越深，供应

8、链金融施展相对优势的空间越大，而较为强势的上下 游则意味着核心企业转型金融服务的难度越大。传统金融机构以不动产抵押为主，供应链金融以动产抵押为主要 竞争手段。一般中小企业固定资产较少，而以应收账款和存货方式 存在的动产较多，从传统金融机构获得贷款的难度大。核心企业基 于实体业务往来所具备的信息优势，针对中小企业进行相关动产质 押融资，形成与传统金融机构的产异化竞争格局。强控制力：解决痛点能力垄断优于寡头，寡头优于竞争。核心企业依靠自身优势已经在产 业链中某些环节形成较强的市场竞争力，竞争力大小决定其对上下 游企业的话语权，话语权的强弱视核心企业经营业务的市场格局， 垄断优于寡头，寡头优于竞争。

9、其中，处于垄断地位的核心企业对上下游中小企业的话语权最强 这将在两方面提升核心企业的金融服务能力：1）对上下游把控力越强，相对信用极差越大，融资相对优势越大;2）更强的供应链金融业务主导能力。工业企业对行业把控力侧重产业中上游，电商平台侧重下游。核 心企业在产业链中的不同位置，将直接决定其供应链金融业务的展 业领域，可从覆盖领域的广度和深度判断价值。物流企业覆盖领域 最为广泛，但相对于制造企业和电商平台，物流企业业务深度较低; 核心制造业企业与原材料供应商和经销商接触较为紧密;电商平台在 广度上最低，但由于较高的消费频次，其具备最高的覆盖深度，如 京东白条等即是在与消费者高频次互动形成的大数据

10、基础上展开。风险把控见真章金融竞争本质在于风险定价能力。在供应链金融领域，核心企业 相对于传统企业优势的本质即在于风险定价能力的增强。电商类核 心企业优势在于大数据下的信用评估体系，产业类核心企业优势在 于对动产融资的把控力。产业类核心企业风控：产品标准化+仓储能力。产品标准化程度 越高，价值评估越容易，同时高度标准化的产品在资产处置上更容 易，降低流动性风险。核心企业自建仓储可以有效控制信用风险， 也是产业类核心企业风险控制能力的最重要因素之一。平台类核心企业风控：大数据优势。电商平台类核心企业，拥有 更高的业务频次，上下游分别为供应商和消费者，基于应收账款、 预付账款贷款以及信用融资是主要形式，风险控制主要依靠平台交 易往来所形成的大数据优势，比如京东白条的风控模式。