安泰科技对河冶科技的投资价值分析(doc 10)

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1、赵保具 21272426 2002MBA F3班安泰科技投资河冶公司价值分析一、安泰科技简况安泰科技股股份有限限公司（简简称安泰泰科技）成成立于119988年122月300日，注注册资本本152260万万，坐落落于中国国的“硅谷”中关关村科技技园区。公公司于220000年5月月上市，发发行60000万万股流通通股，募募集资金金8.88亿元，是是由亚洲洲规模最最大、最最具实力力的新材材料研究究院所钢铁铁研究总总院发起起设立的的股份制制上市公公司。主主要从事事高新技技术材料料业务。经经营领域域包括：超硬及及难熔材材料、金金属功能能材料、生生物医学学材料、精精细金属属制品、工工业工程程及先进进制造技

2、技术。是是金融资资本与科科技资本本相结合合的典范范。 强大技术术和人力力资源优优势，以以及雄厚厚的资金金实力为为安泰科科技快速速成长和和扩张奠奠定了坚坚实的基基础。目目前，以以“科技技精英、材材料专家家、创新新典范、产产业先锋锋”为奋奋斗目标标，安泰泰科技现现已发展展成为中中国新材材料产业业的一支支主力军军和极具具发展潜潜力的高高科技公公司。公公司净资资产超过过11亿亿，20002年年主营收收入5.16亿亿，现金金流充裕裕，上市市募集资资金尚未未投资完完毕，公公司正处处在加速速发展的的时期。220022年3月月成立了了资本运运营部，主主要从事事对外投投资业务务。二、河冶科科技简况况河北冶金科科

3、技股份份有限公公司（简简称河冶冶科技）成成立于220000年8月月28日日，坐落落于石家家庄市工工业区，现现有员工工10000余人人，是由由河北省省冶金研研究院改改制成立立的。主主要从事事高速工工具钢、模模具钢、稀稀土永磁磁材料业业务，是是中国高高速工具具钢科研研组组长长单位，河河北省高高新技术术企业。220022年净资资产1.3亿，主主营业务务收入11.488亿元。目目前公司司前景较较好，产产品供不不应求，处处于需要要扩大规规模的时时期。三、河冶科科技生产产线扩建建项目 1、项项目介绍绍公司现有生生产能力力为80000吨吨/年,占国内内销售市市场266%的份份额,主主要产品品包括精精锻材,热

4、轧圆圆,方,扁材,线材,钢丝,光亮材材,锻件件,高速速工具钢钢深加工工产品等等。公司司近三年年经营情情况见表表1.11： 表1.1河冶冶科技近近三年经经营情况况200120022003（计计划）销售收入（万万元）117833147700180000利税（万元元）104322433100利润（万元元）70111001600 本本扩建项项目所包包含内容容为年产产150000吨吨高速钢钢材的改改造任务务，炼钢钢工序的的精炼等等内容不不包含在在内。 本项目目实施完完成以后后，公司司的工艺艺路线及及装备水水平基本本达到国国际水平平，具备备高效，短短流程，专专业化等等特点。公公司的产产品无论论在数量量还是

5、在在质量方方面将进进入世界界前三名名的位置置，公司司将进入入持续，稳稳定的发发展阶段段。2、市场分分析（1）市场场容量现现状 高高速工具具钢材世世界年产产量约为为20万万吨，我我国20002年年为4.5万吨吨左右，其其中进入入高速钢钢钢材销销售市场场的为22.5万万吨左右右。值得得一提是是随着中中国加入入WTOO，20002年年比20001年年增加近近10，也从从一个侧侧面反映映出中国国在此领领域的优优势，同同时转移移增量因因素也已已经凸显显，因此此总量的的增加势势在必然然。（2）市场场供需预预测 中国国国内GDDP到220100年要翻翻一番，钢钢铁产量量将达22.8亿亿吨，高高速工具具钢产量

6、将增加；从成本本角度考考虑，发发达国家家的产量量会减少少，中国国的转移移增量会会增加，出口量也将将增加；中国汽汽车，机机械行业业飞速发发展带动动高速钢钢行业发发展；中国具具有得天独厚厚的资源源优势；高速钢钢的应用用领域不不断扩大大，如在在模具领领域的应应用。 综上上所述，作作为高速速工具钢钢的河冶冶科技预预测：220066年中国国国内高高速钢产产量将达达到67万吨吨，20010年年其产量量将达到到788万吨.（3）竞争争力分析析 表11.2 竞争争力情况况比较序号比较内容竞争对手比比较备注河冶国内国外1资源占有3322工艺技术装装备3233规模效益3334产品开发能能力3235产品质量性性能2

7、136价格3317品牌2138区位3329人力资源32310252023注：1.各各比较内内容按11，2，33即一般般，较好好，好。 2.河河冶按项项目完工工后填写写.综上所述：公司具具有较强强的竞争争能力，实实施改造造项目具具有较大大的发展展空间，公公司目前前无论国国际，还还是国内内市场都都处于供供不应求求。3、项目总总投资及及资金来来源 表表1.33 项目目投资情情况工序改造内容预计投资(万元)炼钢中频，电渣渣，450锻造SX55精精锻机4000轧钢半连轧500退火增加退火炉炉200精整精矫，精扒扒皮，检检测1000电力增容400流动资金补补充2500合计9050资金来源a. 外资2100

8、0万元元（精锻锻机设备备折价）。b. 河冶科技自自筹15500万万元。c. 研究院改制制募集资资金投入入54000万元元。4、项目进进度安排排,资金金使用计计划及实实施效果果 表表1.44 资金使使用计划划及预计计实施效效果200320042005资金投入（万万元）60003000达到产量（吨吨）7500110000150000销售收入（万万元）180000264000360000年利税（万万元）310043006200年利润（万万元）1600230034005、资金募募集和股股本调整整方案资金金募集分分两条线线实施 （11）公司司和外资资正在进进行的精精锻机合合资项目目，引进进关键生生产设备

9、备SXX55型型精锻机机，设备备价值2260万万美元（折折21440万元元人民币币），届届时河冶冶科技股股份公司司股本将将达48835万万股。精精锻机项项目实施施，不仅仅解决了了锻压环环节的生生产能力力，更重重要的是是保证了了高速钢钢的近似似等温锻锻造，大大大提高高了产品品质量，由由于一火火锻比可可达100以上，可可使成材材率提高高8以以上，仅仅此就可可降低成成本8000110000元吨吨。预计计该项目目在年内内安装完完成。但但此项目目需20000万万元配套套资金支支撑。（2）研究究院改制制募集资资金。现现省政府府已批准准了河北北省冶金金研究院院的改制制方案，并并预批核核准了名名称河北省省冶金

10、研研究院（有有限责任任公司） aa.其中中国有股股以1000亩土土地使用用权评估估作价入入股，按按评估价价的400折算算，估计计在16600万万左右。国国资局已已授权国国有资产产事务中中心管理理。 bb.另设设计职工工股和高高管股220000万股。预预计职工工自愿认认购在550010000万之之间，其其余由高高管层补补齐。考考虑到高高管人员员的经济济能力，需需通过过过桥贷款款或BOOT方式式解决。 cc.其他他社会法法人投入入30000334000万。 总总计股本本66000770000万。研研究院（有有限责任任公司）组组成后拥拥有现金金50000554000万，土土地1000亩，另另外通过过

11、接受冶冶金实验验厂职工工安置可可再接受受河冶科科技股权权5666万股及及60亩亩土地使使用权。6、研究院院（有限限责任公公司）对对河冶科科技公司司投资方方式 根据据资本市市场和金金融投资资机构的的意见，不不外乎两两种：投投资和合合并。（1）投资资方式。以以研究院院为母公公司，把把现金投投入到河河冶科技技，但此此方式受受公司法法投资不不能超过过资本550的的限制，现现金投入入在35500万万元，其其余20000万万元现金金可通过过借用方方式解决决，因为为河冶科科技完成成精锻机机项目以以后，总总资产已已超过22亿元，其其中银行行借款334800万元，加加上其他他负债，实实际在660000万元左左右

12、，负负债率不不到300。再再借款220000万元，负负债率在在40左右，不不会影响响今后的的资本运运作。 （2）两两个公司司依法合合并。从从资本市市场的角角度来看看，合并并方案更更为有利利。因为为研究院院（有限限责任公公司）拥拥有1660亩土土地，在在帐面上上并没有有显现实实际价值值，尽管管河冶科科技的净净资产超超过1.5元股，合合并时，研研究院的的股本可可不折价价或少折折价（实实际情况况适应资资本市场场要求）。合合并后，名名称河冶冶科技股股份有限限公司。总总股本在在1.001.2亿之之间届时时公司的的总资产产已超过过2.33亿。负负债近660000万左右右，还不不包括1160亩亩土地使使用权

13、的的价值。应应该是一一个相当当好的框框架。研研究院将将变为公公司下属属的二级级院所，管管理高速速钢主业业以外的的业务，并并对公司司提供一一些技术术支持和和后勤支支持。220044年改造造完成后后，年销销售额33.6亿亿，利润润34000万元元。即可可进入上上市程序序。如能能募集223亿亿的资金金，在新新区设计计建设一一个国际际一流工工艺装备备水平的的小特钢钢，争取取更大的的发展。现现有1660亩土土地的开开发价值值至少在在1.22亿元以以上，为为广大股股东带来来更大的的效益。四、项目投投资价值值分析 从从该项目目，我们们不难看看出，该该方案设设计的非非常巧妙妙。该计计划希望望安泰科科技对母母公

14、司河北省省冶金研研究院进进行投资资，完成成其改制制工作；由于安安泰科技技的投资资，为其其高管层顺利实实行MBBO创造造了良好好条件；然后，研研究院再再把资金金投入河河冶科技技，完成成项目扩建计划划；该项项目的盈盈利又可可以派发发股利给给各股东东；可谓谓一举四四得，皆皆大欢喜喜。 对对安泰科科技来说说，其投投资的好好处如下下： 河河冶科技技的业务务与其新新材料业业务构成成了互补补关系，有有利于其其扩大规规模，提提高收入入，降低低成本，从从而产生生协同效效应。 两两公司同同属冶金金行业，以以前就有有良好的的业务合合作关系系，对其其高层和和公司的的经营状状况有较较深入的的了解，有有利于降降低代理理成

15、本。 由由于对河河冶科技技的投资资额较大大，可以以合并报报表，从从而减轻轻了其投投资压力力，提高高了公司司在证券券市场的的表现。 对对安泰科科技来说说，目前前存在的的主要的的风险因因素是：销售量：虽然高高速钢目目前市场场比较稳稳定，但但由于国国内民营营企业的的异军突突起，占占领了高高速钢的的半壁江江山，正正逐步向向高质量量，高价价位（目目前河冶冶科技的的主要市市场）市市场渗透透。价格：估估计这两两年的竞竞争还不不至于十十分激烈烈，但随随着河冶冶科技的的扩建项项目的完完成和民民营企业业的竞争争，存在在着降价价的压力力。五、安泰科科技的投投资策略略 安泰科科技可以以采用控控股或参参股的形形式，但但

16、安泰根根据该项项目的风风险预先先设定一一个三年年期的预预期回报报率，当当投资回回报率大大于该回回报率，就就值得投投资，反反之就应应拒绝该该项目。（具具体分析析见模型型）如前文所述述，该项项目对于于安泰科科技来说说具有协协同效应应，所以以从长远远来看是是值得投投资的，问问题是短短期效益益如何，该该模型主主要解决决的就是是这一问问题，所所以，模模型中的的数据都都是按三三年来计计算的。 1、模模型中计计算方法法的说明明（1） 产量：这里里采用的的是三年年内河冶冶科技预预计达到到的总产产量。见见表1.4（资资金使用用计划及及预计实实施效果果）333500075500110000150000（2） 产销

17、比：正正如前文文所分析析，河冶冶科技面面临着越越来越激激烈的市市场竞争争，产品品存在着着积压或或开工不不足的风风险，所所以其产产销比将将是不断断变化的的。所以以模型里里设置的的是可变变的（模模型设计计的范围围是7001100）。（3） 实际销售量量产量量产销比比（4） 预期平均价价格：河河冶科技技产品目目前的价价格在22.4万万/吨左左右。如如前文所所分析，产产品的价价格由于于竞争的的作用会会发生变变化，所所以模型型中也设设计成了了可变的的（模型型设计的的范围是是1.88-3.0万/吨）（5） 销售收入实际销销售量预期平平均价格格（6） 销售成本：河冶科科技预计计：近三三年的销销售成本本将逐渐

18、渐下降，三三年的销销售成本本总额在在595500万万左右。由由于缺乏乏详细的的相关资资料，所所以模型型中按河河冶科技技的预计计来计算算的。但但如果该该数据需需要调整整，模型型中输入入的数据据只要改改变就可可以了，其其它相关关数据会会自动改改变。（7） 营业利润销售收收入销销售成本本（8） 税收销售售收入17。国家家对河冶冶科技的的征税标标准是：按销售售额的117征征税（9） 净利润营营业利润润税收收（10） 股利支付率率：随河河冶科技技董事会会的决议议而改变变，所以以设计成成了可变变的。（模模型设计计的范围围是01000）（11） 安泰投资额额：如项项目计划划所述，安安泰科技技可以投投资的范范

19、围是33000034400万万之间，所所以模型型按此范范围进行行可变设设计。（12） 股东权益总总额336000安泰泰投资额额。如项项目计划划所述，原原股东权权益为国国家股116000万，职职工权益益为20000万万（包括括高管层层）两项项共计336000万。（13） 安泰所占的的比例安泰投投资额/股东权权益总额额（14） 安泰获得的的股利净利润润股利支支付率安泰所所占的比比例（15） 三年内的回回报率安泰获获得的股股利/安安泰投资资额。（16） 三年内预期期回报率率：是安安泰科技技设计的的回报率率，这与与股票市市场要求求的回报报率是有有密切关关系的，因因为股票票市场不不仅要求求项目的的长期效

20、效益，还还要求短短期的回回报。该该模型设设计的数数据是440，是是按股票票市场的的要求设设计的。当当然该数数据也可可以进行行调整。（17） 投资与否：当三年年内的回回报率大大于或等等于三年年内的预预期回报报率时，接接受；反反之，拒拒绝。 2、敏敏感性分分析从模型中可可以明显显的看出出，对安安泰科技技投资与与否相关关的变化化量有以以下四种种：（1） 产销比：在在目前的的销售价价格2.4万元元/吨，股股利支付付率500，安安泰投资资额为330000万（最最低投资资额）的的情况下下，通过过产销比比的变化化，我们们可以发发现：当当产销比比在988的时时，三年年内的回回报率为为44.68%，可以以进行投

21、投资；但但当产销销比变为为97时，三三年内的的回报率率就降到到了399.622%，不不能进行行投资，可可见产销销比对投投资决策策变化的的影响非非常大，证证明这是是一个非非常敏感感的指标标。（2） 预期平均价价格：在在目前的的产销比比1000，股股利支付付率500，安安泰投资资额为330000万（最最低投资资额）的的情况下下，通过过价格的的变化，我我们可以以发现：当预期期平均价价格为22.4万万/吨时时，三年年内的回回报率为为54.79%，可以以进行投投资；但但当预期期平均价价格变为为2.33万元/吨时（这这是按钢钢材价格格变化的的实际情情况决定定的，一一般情况况下，高高速钢的的调整幅幅度为11

22、0000元/吨吨），三三年内的的回报率率为333.722，不不能进行行投资，可可见预期期平均价价格对投投资决策策变化的的影响非非常大，证证明这也也是一个个非常敏敏感的指指标。（3） 股利支付率率：在目目前的产产销比1100，平均均价格为为2.44万元/吨，安安泰投资资额为330000万（最最低投资资额）的的情况下下，通过过股利支支付率的的变化，我我们可以以发现：当股利利支付率率为400时，三三年内的的回报率率为433.833%,可可以进行行投资；但当股股利支付付率变为为35时，三三年内的的回报率率为388.355%，不不能进行行投资。（4） 安泰投资额额：在目目前的产产销比为为1000，销销售

23、价格格为2.4万元元/吨，股股利支付付率为550的的情况下下，通过过投资额额的变化化，我们们发现，在在其投资资范围内内，无论论如何变变化都是是值得投投资的，但但是，同同时我们们可以发发现，随随着投资资额由330000万增加加到34400万万，三年年内的回回报率呈呈递减趋趋势，由由54.79逐渐降降到了551.666%。由上述敏感感性分析析，我们们不难看看出，产产销比和和预期平平均价格格对投资资决策影影响较大大，股利利支付率率次之，安安泰投资资额影响响较小。 3、建建议 由敏感感性分析析，我们们发现产产销比与与预期平平均价格格对投资资决策影影响很大大，需要要安泰科科技自身身或通过过专业的的市场调

24、调查公司司对方案案中的相相关预测测进行仔仔细评估估，确定定一个预预计数据据，从而而为决策策提供参参考。 对于股股利支付付率的问问题，可可以通过过投资协协议加以以固定。例例如：在在合同中中规定，当当产销比比和产品品价格在在什么范范围内采采取相应应的股份份分配政政策，以以保证安安泰科技技的回报报。 至于投投资额，由由分析可可以看出出，在投投资范围围内，投投资额越越小，回回报率越越高。在在满足投投资方案案接受的的情况下下，尽量量减少投投资额。 当然，这这只是从从模型中中得到的的建议，还还要根据据安泰的的投资战战略和河河冶科技技的实际际情况进进行相应应调整。中国在职教教育网服服务指南南1、免费提提供全

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