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1、浅析在大型基础设施项目中的应用中国基础设施项目建设 内容摘要：本文经过对BOT投资方法的介绍，叙述了该方法本身的资本结构和规避风险效应、资本技术和管理转移效应，并进而叙述了BOT投资方法在大型基础设施项目标利用，以期能在项目规避风险、融资等方面寻求一个有效的方法。关键词：BOT投资方法基础设施项目融资规避风险大型基础设施项目投资巨大，属资金密集型项目，单靠国家财政有限拨款或银行融资是无法满足建设资金需求的。基础设施项目建设期较长，资金回收慢，受社会经济发展水平、地质气象等复杂原因影响较大的特点决定了基础设施项目客观风险存在的广泛性和复杂性。怎样在基础设施项目中有效筹集资金、有效规避存在的风险，
2、尤其是部分不确定原因，如利率改变等，已成为实施基础设施项目面正确一个很主要的问题。就现在来看，有部分比较有效的方法，比如金融衍生工具准期权、掉期等。但因为中国货币并不是国际硬通货，加之金融市场不是很完善，因此没有现成的衍生工具能够利用。在这种情况下，只能采取部分经营管理手段来降低风险。比如，预计利率的改变，调整资产或负债的货币结构，但这种方法在实施时比较困难。作为一个项目投资方法，BOT投资首先能够有效的筹集资金，尤其能够有效增加国际资本的流入，填补和缓解基础设施项目建设资金的严重不足；其次，能够有效的规避存在的风险；同时还能在技术、管理等方面产生很多主动效应。BOT投资方法及其特点BOT(B
3、uildOperateTransfer)意为建设经营转让，是指政府经过契约授予私营企业包含外国企业以一定时限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其经过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款、回收投资并赚取利润，特许权期限届满时，该基础设施要全部无偿移交给政府。BOT投资方法能极大的调动巨型私营企业包含外国企业的主动性和潜力，大大加紧政府的基础建设。这是一个特殊的投资方法，其模式是1984年由土耳其总理奥扎尔首创的。BOT投资方法含有以下特点：私营企业基于契约许可取得，并通常由政府部门负担的建设和经营特定基础设施的专营权。所谓基础设施通常包含港口、机场、铁路、公路、桥梁、隧道
4、和电力等社会公用设施。因为社会基础设施直接关系到国家的经济发展和人民的生活，这些公用设施理应由国家全部和经营。然而，20世纪80年代以后各国经济的快速发展造成对基础设施的紧迫需求。当政府不能提供足够的建设资金，也不愿再增添国家债务负担时就采取BOT方法，促进公共部门和私营企业合作，作为原由政府筹资建设的一个替换方法。这一特点是BOT投资方法和通常合资、合营方法的显著区分，后者无一定时限的自主专营权。在特许期限内，该私营企业负责融资建设和经营管理该基础设施项目，和偿还贷款、回收投资和取得利润。依据BOT投资方法取得特许权的私营企业对特定项目有独立的建设权和经营权，她们通常自己负责项目设计，经过股
5、权投资和项目融资建设该项目。项目完工后，在要求的期限内进行经营，以项目经营期内取得的收益来偿还贷款、回收投资并赚取利润。特许权期限届满时，项目企业须无偿将该基础设施移交给政府。这是BOT投资方法和合营等方法又一不一样之处，因为后者在期满后须经过清算进行分配。BOT投资方法在大型基础设施项目中的主动效应有效规避风险采取部分经营管理手段来降低大型基础设施项目建设的风险是规避风险的主要路径。比如，预计利率的改变，调整资产或负债的货币结构，但这种方法在实施时比较困难。除此之外，比较有效的方法就是经过协议来转移利率风险。作为一个项目投资方法，BOT投资方法就充足利用了这一方法。本文经过分析利率改变和自有
6、资本内部收益率的关系，来论证BOT投资方法在规避风险方面的主要作用。在建设项目财务评价中，投资者首先要依据建设项目标全部投资内部收益率的大小来判定项目在经济上的可行性。但对于投资者来说，因为全部投资的内部收益率并未考虑到资本结构原因改变的影响，而通常较大的建设项目往往又需要巨额资金，单靠企业自有资金难于满足全部资金需求，所以或多或少需要有一定百分比的银行贷款，这就需要投资者必需从项目标角度出发，来评价项目自有资金的盈利能力及其负担的风险程度并进而评定项目标可行性。所以，分析自有资金内部收益率和银行贷款百分比及贷款利率之间的关系，就成为项目者必需考虑的问题。假定企业的资本结构是指多种长久资金筹集
7、的组成及其百分比关系，因为短期资金在资本总量中百分比较小，可不作为资本结构的管理范围，只将由长久债务资本和权益资本的组成百分比定义为企业资本结构，即企业资本结构是指长久债务资本和权益资本在总投资中所占的百分比，总投资中的权益资本即可定义为自有资金。设项目标全部投资为P，其中自有资金为Pm，贷款额为PL，全部投资内部收益率为IRR，自有资金的内部收益率为IRRm，银行贷款利率为IL，依据三者的关系可得：PPmPLIRRm=(PIRR-PLIL)/Pm=(Pm+PL)IRR-PLIL/Pm=IRR+(IRR-IL)PL/Pm令k=Pm/P，其中k为自有资金在全部投资中的百分比，通常要求k，则有：I
8、RRm=IRR+(IRR-IL)(1-k)/k整理上式可得：IRR=kIRRm+(1-k)IL上式表明：全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为自有资金百分比和贷款百分比。换言之，自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率及其和贷款利率的差值所决定，而且当IRRIL时，则IRRmIRR；当IRR对于一个既定的投资项目来说，其全部投资内部收益率完全由项目标净现金流所确定，而自有资金内部收益率则完全取决于贷款百分比和贷款利率。贷款百分比越大，贷款利率越低，则自有资金内部收益率越高，对应地自有资金所负担的风险越高；伴随贷款百分比的降低，自有资金内部收益率也会降低，但负担
9、的风险随之降低。填补和缓解项目建设资金的不足从中国BOT投资项目标利用和运行情况看，BOT投资直接增加了国际资本的流入，对中国部分投资巨大、建设周期长而又急需处理，从整个国民经济的发展来看还必需立即处理的基础设施建设项目来说，经过特许权方法交给BOT资本进行建设经营，不但能够大大减轻政府的财政负担，填补和缓解建设资金的严重不足，同时可增加、改造或提升投资和生活环境。同时，国际资本的流入，对中国扩大生产、增加产出，并经过投资乘数作用，促进经济增加和改进国际收支情况，现有现实意义也有长远意义。引进优秀技术和科学管理方法BOT投资项目，从取得特许权到建设、经营、转让的整个特许期通常均在十年以上，在特
10、许期内，BOT投资者有充足的自主权，根据资本的逐利性，投资者为了争取价值、效益和利润的最大化，必定把成熟的、国际领先的建设项目转移到中国，采取优秀的技术和科学的管理方法确保项目标有效运行。所以，BOT带来的不但是资本，还有优秀的技术、科学的管理和崭新的服务理念。这就必定存在技术的扩散效应和管理的外溢效应，现有进口机器设备、技术培训、操作技能提升等软件技术的转移；同时还含有经营理念、服务意识、技术开发和创新机制的动态发育和企业家精神的培养等。因为BOT项目建设资金全部由私营企业自行筹措，政府不提供任何资金担保，因此能够有效的筹集资金，同时避免了政府的债务风险；另外，还使项目标运作效率得以提升。因为项目由私营部门建设经营，贷款机构对项目标要求愈加严格，而私营部门为了降低风险，取得较多的收益，客观上会加强管理，控制造价。BOT的这种特点能够说有效地增加了项目标多种风险抵抗能力，是中国现在大型基础设施项目标一个很好选择。参考文件：1.卢晓东.浅谈特许权经营方法BOT投资.财金研究，202152.师华.适应中国经济发展的一个特殊模式.生产力研究，20212
浅析ＢＯＴ在大型基础设施项目中的应用中国基础设施项目建设
