财务成本管理第二章

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1、郑州成功财经学院姜鑫 2#104 本章的重点本章的重点u 财务报表分析概述财务报表分析概述u 财务比率分析：偿债能力比率，营运能力比率、财务比率分析：偿债能力比率，营运能力比率、盈利能力比率、市价比率盈利能力比率、市价比率u杜邦分析体系。杜邦分析体系。一、财务报表分析的意义一、财务报表分析的意义1 1、财务报表分析的目的：是将财务报表数、财务报表分析的目的：是将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助报表使用据转换成有用的信息，以帮助报表使用人改善决策。人改善决策。2 2、财务报表的使用人：股权投资人，债权、财务报表的使用人：股权投资人，债权人，经理人员，供应商，客户，政府，人，经理人员，供应商，

2、客户，政府，注册会计师。注册会计师。二、财务报表分析的基础二、财务报表分析的基础n财务分析：主要是以财务报告为基础，日常核财务分析：主要是以财务报告为基础，日常核算资料只作为财务分析的一种补充资料算资料只作为财务分析的一种补充资料。n基础：三张报表基础：三张报表反映一定日期财务状况反映一定日期财务状况反映一定期间反映一定期间生产经营成果生产经营成果反映财务状况变动情况反映财务状况变动情况资产负债表资产负债表利润表利润表现金流量表现金流量表三、财务分析的方法三、财务分析的方法财务报表的分析方法财务报表的分析方法比较分析法比较分析法因素分析法因素分析法（一）比较分析法（一）比较分析法1 1、趋势分

3、析：与本企业历史比，即不同时、趋势分析：与本企业历史比，即不同时期指标相比期指标相比2 2、横向比较：与同类企业相比，即与行业、横向比较：与同类企业相比，即与行业平均数或竞争对手比较。平均数或竞争对手比较。3 3、预算差异分析：与计划预算比，即执行、预算差异分析：与计划预算比，即执行结果与计划指标比较。结果与计划指标比较。（二）因素分析法（二）因素分析法n定义：定义：根据分析指标与驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种分析方法因素因素分析法分析法连环代替法连环代替法差额分析法差额分析法连环代替法连环代替法n将分析的指标分解为各个可以计量的因素，将分析的指标分解为各

4、个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）代替基准值因素的比较值（通常为实际值）代替基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响素对分析指标的影响。n例题例题p34p34：某企业：某企业20112011年年3 3月某种材料费用的实际月某种材料费用的实际数据是数据是67206720元，而其计划数是元，而其计划数是54005400元。实际比计元。实际比计划增加划增加13201320元，由于材料费用由产品产量、单位元，由于材料费用由产品产量、单位产品材料耗用量和材料

5、单价三个因素的乘积构成产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析他们对材料费用总额的影响因素，然后逐个分析他们对材料费用总额的影响程度。先假设这三个影响因素如表：程度。先假设这三个影响因素如表：项目项目单位单位计划数计划数实际数实际数差异差异产品产产品产量量件件1201201401402020材料单材料单耗耗千克千克/件件9 98 8-1-1材料单材料单价价件件/千克千克5 56 61 1材料费材料费用用元元540054006720672013201320计划指标计划指标：12095=5400

6、（元）（元）第一次替代：第一次替代：14095=6300（元）（元）第二次替代：第二次替代：14085=5600（元）（元）第三次替代：第三次替代：14086=6720（元）（元）因素分析：因素分析：=63005400=900（元）（元）产量增加的影响产量增加的影响=56006300=700（元）（元）材料节约的影响材料节约的影响=67205600=1120（元）（元）价格提高的影响价格提高的影响900700+1120=1320（元）（元）全部因素的影响全部因素的影响第二节第二节 财务比率分析财务比率分析p37n1、短期偿债能力比率、短期偿债能力比率n2、长期偿债能力比率、长期偿债能力比率n3

7、、营运能力比率、营运能力比率n4、盈利能力比率、盈利能力比率n5、市价比率、市价比率n6、杜邦分析体系、杜邦分析体系一、短期偿债能力比率一、短期偿债能力比率偿债能力的衡量方法：偿债能力的衡量方法：n一种是一种是比较可供偿债资产与债务的存量比较可供偿债资产与债务的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力强。能力强。n另一种是另一种是比较经营活动现金流量和偿债所比较经营活动现金流量和偿债所需现金需现金，如果产生的现金超过需要的现金，如果产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力强。较多，则认为偿债能力强。（一）可偿债资产与短期债务的存量比较（一）可偿债资

8、产与短期债务的存量比较n可偿债资产的存量可偿债资产的存量，是资产负债表中列示的流动，是资产负债表中列示的流动资产年末余额；流动资产将在资产年末余额；流动资产将在1 1年或年或1 1个营业周期个营业周期内消耗或转变为现金。内消耗或转变为现金。n短期债务的存量短期债务的存量，是资产负债表中列示的流动负，是资产负债表中列示的流动负债年末余额；流动负债将在债年末余额；流动负债将在1 1年或年或1 1个营业周期内个营业周期内偿还。偿还。n比较的方法比较的方法：差额比较；比率比较。：差额比较；比率比较。1 1 营运资本营运资本n定义：流动资产超过流动负债的部分。n公式：营运资本=流动资产-流动负债nP38

9、报表：根据ABC公司的财务报表数据：n本年净营运资本=700-300=400（万元）n上年净营运资本=610-220=390（万元）n营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力强。n净营运资本净营运资本n=流动资产流动资产-流动负债流动负债 =（总资产（总资产-非流动资产）非流动资产）-（总资产（总资产-股东权益股东权益-非流动负债非流动负债）=（股东权益（股东权益+非流动负债）非流动负债）-非流动资产非流动资产 =长期资本长期资本-长期资产长期资产ABC公司本年和上年净营运资本的数据比较公司本年和上年净营运资本的数据比较项目项目本年本年上年上年增长增长金额金额结构（结构（%）金额金额

10、结构（结构（%）金额金额增长（增长（%）结构（结构（%）流动资产流动资产7001006101009015100流动负债流动负债3004322036803689净营运资产净营运资产4005739064102.611长期资产长期资产13001070230长期负债长期负债17001460240偿债能力比上年下降了偿债能力比上年下降了净营运资本是绝对数，不便于不同企业之间的比较。净营运资本是绝对数，不便于不同企业之间的比较。2 2 短期债务的存量比率短期债务的存量比率（1 1）流动比率）流动比率n公式：流动比率公式：流动比率=流动资产流动资产流动负债流动负债n根据根据ABCABC公司的财务报表数据：公

11、司的财务报表数据：本年流动比率本年流动比率=700=700 300=2.33300=2.33上年流动比率上年流动比率=610=610 220=2.77220=2.77n每一元流动负债提供的流动资产保障减少了每一元流动负债提供的流动资产保障减少了0.440.44元。元。n流动比率流动比率=流动资产流动资产流动负债流动负债n=1=1（流动负债（流动负债流动资产）流动资产）n=1=1 （流动资产（流动资产+流动负债流动负债-流动资产）流动资产）流动流动资产）资产）n=1=1 （流动资产（流动资产-(-(流动资产流动资产-流动负债流动负债)）流流动资产）动资产）n=1=1 （流动资产（流动资产-净营运

12、资本）净营运资本）流动资产）流动资产）n=1=1（流动资产（流动资产 流动资产流动资产-净营运资本净营运资本 流流动资产）动资产）n=1=1（1-1-净营运资本净营运资本 流动资产）流动资产）n根据根据ABCABC公司的财务报表数据：公司的财务报表数据：本年流动比率本年流动比率=1=1 (1-57%)=2.33(1-57%)=2.33上年流动比率上年流动比率=1=1 (1-64%)=2.78(1-64%)=2.78n不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。营业周期越短的行业流动比率，通常有明显差别。营业周期越短的行业，合

13、理的流动比率越低。为了考虑流动资产的变现，合理的流动比率越低。为了考虑流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。能力，有时还需要分析其周转率。（2 2）速动比率）速动比率n公式：公式：速动比率速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债n其中：存货、一年内到期的非流动资产及其他流其中：存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。动资产等，称为非速动资产。根据根据ABCABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年速动比率本年速动比率=（44+6+14+398+1244+6+14+398+12）300=1.58300=1.58n上年速动比率上年速动比率=（25+12+11+1

14、99+2225+12+11+199+22）220=1.22220=1.22nABCABC公司的速动比率比上年提高了公司的速动比率比上年提高了0.360.36，说，说明每一元流动负债提供的速动资产保障增明每一元流动负债提供的速动资产保障增加了加了0.360.36元。元。n不同行业的速动比率有很大差别，影响速不同行业的速动比率有很大差别，影响速动比率可信度性的重要因素是应收账款的动比率可信度性的重要因素是应收账款的变现能力。变现能力。（3 3）现金比率）现金比率n公式：公式：现金比率现金比率=（货币资金（货币资金+交易性金融资产）交易性金融资产）流流动负债动负债根据根据ABCABC公司财务报表数据

15、：公司财务报表数据：n本年现金比率本年现金比率=（44+644+6）300=0.167300=0.167n上年现金比率上年现金比率=（25+1225+12）220=0.168220=0.168n现金比率假设现金资产是可偿债资产，则企业为每现金比率假设现金资产是可偿债资产，则企业为每1 1元流动负债提供的现金资产保障略降元流动负债提供的现金资产保障略降0.0010.001元元。（二）现金流量与短期债务的比较（二）现金流量与短期债务的比较n公式：公式：现金流量比率现金流量比率=经营现金流量经营现金流量流动负债流动负债根据根据ABCABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n现金流量比率现金流量比率

16、(期末负债期末负债)=323=323 300=1.08300=1.08n一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额。平均数，因为实际需要偿还的是期末金额。n现流量比率表明每现流量比率表明每1 1元流动负债的经营现金流量元流动负债的经营现金流量保障程度。比率越高，偿债越有保障。保障程度。比率越高，偿债越有保障。（三）影响短期偿债能力的其他因素（三）影响短期偿债能力的其他因素1 1增强短期偿债能力的因素增强短期偿债能力的因素n可动用的银行指标：可动用的银行指标：n准备很快变现的非流动资产准备很快变现的非流动资产n偿债能力

17、的声誉偿债能力的声誉2 2降低短期偿债能力的因素降低短期偿债能力的因素n与担保有关的或有负债：如果该金额较大且很可能发生，与担保有关的或有负债：如果该金额较大且很可能发生，应在评价偿债能力时予以关注。应在评价偿债能力时予以关注。n经营租赁合同中的承诺付款：很可能是需要偿付的义务。经营租赁合同中的承诺付款：很可能是需要偿付的义务。n建造合同、长期资产购置合同中的分期付款：也是一种承建造合同、长期资产购置合同中的分期付款：也是一种承诺付款，应视同需要偿还的债务。诺付款，应视同需要偿还的债务。n【例例2-12-1】已知某企业的流动比率为已知某企业的流动比率为1.21.2，则赊购材料一批，将会导致（，

18、则赊购材料一批，将会导致（）nA A、流动比率提高、流动比率提高nB B、流动比率降低、流动比率降低nC C、流动比率不变、流动比率不变nD D、速动比率降低、速动比率降低正确答案：正确答案：BDBD二、长期偿债能力比率二、长期偿债能力比率(一一)总债务存量比率总债务存量比率 1 1、资产负债率、资产负债率n公式：公式：资产负债率资产负债率=（负债（负债资产）资产）100%100%n 根据根据p38p38页页ABCABC公司的财务报表数据：公司的财务报表数据：n本年资产负债率本年资产负债率=（1040 1040 2000 2000）100%=52%100%=52%n上年资产负债率上年资产负债率

19、=（800 800 1680 1680）100%=48%100%=48%n资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全2 2、产权比率和权益乘数、产权比率和权益乘数n公式：公式：产权比率产权比率=总负债总负债股东权益股东权益权益乘数权益乘数=总资产总资产股东权益股东权益=1/(1-=1/(1-资产负债率资产负债率)=1+)=1+产产权比率权比率n产权比率表明每产权比率表明每1 1元股东权益借入的债务额元股东权益借入的债务额。权益乘权益乘数表明每数表明每1 1元股东权益拥有的资产额。财务杠杆既表元股东权益拥有的资产额。财务杠杆既表明债务多少，与偿债能力

20、有关，还表明权益净利润的明债务多少，与偿债能力有关，还表明权益净利润的风险，与盈利能力有关。风险，与盈利能力有关。n【例例2-22-2】权益乘数为权益乘数为4 4，则（，则（）nA A、产权比率为、产权比率为5 5nB B、资产负债率为、资产负债率为0.250.25nC C、产权比率为、产权比率为3 3nD D、资产负债率为、资产负债率为0.750.75正确答案：正确答案：CDCDn公式：公式：长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债非流动负债（非流动负债（非流动负债+股东权股东权益）益）根据根据p38ABCp38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年长期资本负债率本年长期资本负债率

21、=740=740 （740+960740+960）=44%=44%n上年长期资本负债率上年长期资本负债率=580=580 （580+880580+880）=40%=40%n长期资本负债率反映企业的长期资本的结构长期资本负债率反映企业的长期资本的结构3 3、长期资本负债率、长期资本负债率n【例例2-3 2-3 单选题单选题】在下列关于资产负债在下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（达式中，正确的是（）。）。nA.A.资产负债率资产负债率+权益乘数权益乘数=产权比率产权比率nB.B.资产负债率权益乘数资产负债率权益乘数=产权比率产权比

22、率nC.C.资产负债率资产负债率权益乘数权益乘数=产权比率产权比率 nD.D.资产负债率资产负债率权益乘数权益乘数=产权比率产权比率 正确答案：正确答案：C C（二）总债务流量比率（二）总债务流量比率1、利息保障倍数利息保障倍数n公式：利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润息税前利润利息费用利息费用 =（净利润（净利润+利息费用利息费用+所得税费用）所得税费用）利息费用利息费用 =（总利润（总利润+利息费用）利息费用）利息费用利息费用根据根据p39p39页页ABCABC公司的财务报表数据：公司的财务报表数据：n本年利息保障倍数本年利息保障倍数=（136+110+64136+110+64）110=

23、2.82 110=2.82n上年利息保障倍数上年利息保障倍数=（160+96+75160+96+75）96=3.45 96=3.45n利息保障系数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资利息保障系数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多。金越多。2 2、现金流量利息保障倍数、现金流量利息保障倍数n公式：现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量经营现金流量利息费用利息费用根据ABC公司财务报表数据：n现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=323 110=2.94n它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实它比收益基础的利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益。际用以支

24、付利息的是现金，而不是收益。3 3、现金流量债务比、现金流量债务比n公式：公式：现金流量债务比现金流量债务比=经营现金流量经营现金流量债务总额债务总额根据根据ABCABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年现金流量债务比本年现金流量债务比=323=3231040=31%1040=31%n该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。比率越高，承担债务总额的能力越强的能力。比率越高，承担债务总额的能力越强。（三）影响长期偿债能力的其他因素（三）影响长期偿债能力的其他因素n长期租赁长期租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限：当企业的经营租赁量比较大、期

25、限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资。筹资。n债务担保债务担保n未决诉讼未决诉讼n【例2-4 多选题】下列关于资产负债率、权益乘数和产权比率之间关系的表达式中，正确的是（）。A.权益乘数产权比率1B.权益乘数1/（1资产负债率）C.资产负债率权益乘数产权比率D.（1产权比率）（1资产负债率）1 正确答案ABCD答案解析权益乘数1产权比率1/（1资产负债率），所以ABD选项正确；产权比率负债/所有者权益资产负债率权益乘数，C选项正确。n【例2-5 单选题】已知某企业201年平均产权比率为1，平均资产为10000万元，负债的平均利率为10%，则该企

26、业的年利息为（）万元。A.1000B.500C.100D.600 正确答案B答案解析产权比率负债/所有者权益1，所以平均负债平均资产1/25000（万元），年利息500010%500（万元）。n【例2-6多选题】已知甲公司201年末负债总额为200万元，资产总额为500万元，流动资产为240万元，流动负债为160万元，201年利息费用为20万元，净利润为100万元，所得税为30万元，则该公司（）。n A.201年末资产负债率为40%B.201年末产权比率为2/3C.201年利息保障倍数为7.5D.201年末长期资本负债率为20%正确答案ABC答案解析201年末资产负债率200/500100%4

27、0%，产权比率200/（500200）2/3，利息保障倍数（1003020）/207.5，长期资本负债率（200160）/（500160）11.76%。n【例2-7单选题】某企业201年末负债总额为1000万元（其中流动负债占40%），若年末现金流量比率为1.5，则年末现金流量债务比为（）。A.30%B.40%C.50%D.60%正确答案D答案解析流动负债100040%400（万元）现金流量比率经营现金流量流动负债1.5经营现金流量4001.5600（万元）现金流量债务比600/100060%n【例2-8】现金流量比率是反映企业短期偿债能力的一个财务指标。在计算年度现金流量比率时，通常使用流动

28、负债的（）。（2013年）nA.年末余额nB.年初余额和年末余额的平均值nC.各月末余额的平均值nD.年初余额【答案】A【解析】该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。三、营运能力比率三、营运能力比率（一）应收账款周转率（一）应收账款周转率n1 1、公式、公式 应收账款周转次数应收账款周转次数=销售收入销售收入应收账款应收账款 应收账款周转天数应收账款周转天数=365=365（销售收入（销售收入应收账款）应收账款）应收账款与收入比应收账款与收入比=应收账款应收账款销售收入销售收入根据根据p38ABCp38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本

29、年应收账款周转次数本年应收账款周转次数=3000=3000398=7.5(398=7.5(次次/年年)n本年应收账款周转天数本年应收账款周转天数=365=365（30003000398398）=48.4(=48.4(天天/次次)n本年应收账款与收入比本年应收账款与收入比=398=3983000=13.3%3000=13.3%2 2、计算和使用应收账款周转率时应注意的问、计算和使用应收账款周转率时应注意的问题题n销售收入的赊销比例问题销售收入的赊销比例问题n应收账款年末余额的可靠性问题应收账款年末余额的可靠性问题n应收账款的减值准备问题应收账款的减值准备问题n应收票据是否计入应收账款周转率应收票

30、据是否计入应收账款周转率n应收账款周转天数是否越少越好？应收账款周转天数是否越少越好？n应收账款分析应与销售额分析、现金分析应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系相联系（二）存货周转率（二）存货周转率n1 1、公式：、公式：n 存货周转次数存货周转次数=销售收入销售收入存货存货n 存货周转天数存货周转天数=365=365（销售收入（销售收入存货）存货）n 存货与收入比存货与收入比=存货存货销售收入销售收入n根据根据p38ABCp38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年存货周转次数本年存货周转次数=3000=3000119=25.2(119=25.2(次次/年年)n本年存货周转天

31、数本年存货周转天数=365=365（30003000119119）=14.5(=14.5(天天/次次)n本年存货与收入比本年存货与收入比=119=1193000=4%3000=4%2 2、计算和使用存货周转率时应注意的问题、计算和使用存货周转率时应注意的问题n计算存货周转率时，使用计算存货周转率时，使用“销售收入销售收入”还还是是”销售成本销售成本“作为周转额，要看分析目的作为周转额，要看分析目的。n存货周转天数不是越低越好存货周转天数不是越低越好n应注意应付账款、存货和应收账款之间的应注意应付账款、存货和应收账款之间的关系。关系。n应关注构成存货的原材料、在产品、自制应关注构成存货的原材料、

32、在产品、自制半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关半成品、产成品和低值易耗品之间的比例关系系（三）流动资产周转率（三）流动资产周转率n1 1、公式：、公式：流动资产周转次数流动资产周转次数=销售收入销售收入流动资产流动资产流动资产周转天数流动资产周转天数=365=365（销售收入（销售收入流动资产）流动资产）流动资产与收入比流动资产与收入比=流动资产流动资产销售收入销售收入根据根据p38ABCp38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年流动资产周转次数本年流动资产周转次数=3000=3000700=4.3(700=4.3(次次/年年)n本年流动资产周转天数本年流动资产周转天数=365

33、=365（30003000700700）=85.2(=85.2(天天/次次)n本年流动资产与收入比本年流动资产与收入比=700=7003000=23.3%3000=23.3%（四）营运资本周转率（四）营运资本周转率n1 1公式：公式：净营运资本周转次数净营运资本周转次数=销售收入销售收入净营运资本净营运资本净营运资本周转天数净营运资本周转天数=365=365（销售收入（销售收入净营运资本净营运资本）净营运资本与收入比净营运资本与收入比=净营运资本净营运资本销售收入销售收入根据根据p38ABCp38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年净营运资本周转次数本年净营运资本周转次数=3000

34、=3000400=7.5(400=7.5(次次/年年)n本年净营运资本周转天数本年净营运资本周转天数=365=365（30003000400400）=48.7(=48.7(天天/次次)n本年净营运资本与收入比本年净营运资本与收入比=400=4003000=13.3%3000=13.3%（五）非流动资产周转率（五）非流动资产周转率n1 1、公式：、公式：n非流动资产周转次数非流动资产周转次数=销售收入销售收入非流动资产非流动资产n非流动资产周转天数非流动资产周转天数=365=365（销售收入（销售收入非流动资非流动资产）产）n非流动资产与收入比非流动资产与收入比=非流动资产非流动资产销售收入销售

35、收入n根据根据p38ABCp38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年非流动资产周转次数本年非流动资产周转次数=3000=30001300=2.3(1300=2.3(次次/年年)n本年非流动资产周转天数本年非流动资产周转天数=365=365（3000300013001300）=158.2(=158.2(天天/次次)n本年非流动资产与收入比本年非流动资产与收入比=1300=13003000=43.3%3000=43.3%（六）总资产周转率（六）总资产周转率n1 1、公式：、公式：n总资产周转次数总资产周转次数=销售收入销售收入总资产总资产n总资产周转天数总资产周转天数=365=365（

36、销售收入（销售收入总资产）总资产）n总资产与收入比总资产与收入比=总资产总资产销售收入销售收入n根据根据p38ABCp38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年总资产周转次数本年总资产周转次数=3000=30002000=1.5(2000=1.5(次次/年年)n本年总资产周转天数本年总资产周转天数=365=365（3000300020002000）=243.3=243.3(天天/次次)n本年总资产与收入比本年总资产与收入比=2000=20003000=66.7%3000=66.7%2、驱动因素、驱动因素n总资产是由各种资产组成的，因此总资产总资产是由各种资产组成的，因此总资产周转率的

37、驱动因素是各项资产。资产周转周转率的驱动因素是各项资产。资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用率的驱动因素分析，通常可以使用”资产资产周转天数周转天数“或或”资产与收入比资产与收入比“指标。通指标。通过驱动因素的分析，可以了解资产周转率过驱动因素的分析，可以了解资产周转率变动是由哪些资产项目引起的，以及影响变动是由哪些资产项目引起的，以及影响较大的因素，为进一步分析指出方向。较大的因素，为进一步分析指出方向。n【例2-9】某企业2013年的总资产周转次数为2次,非流动资产周转次数为3次,若一年有360天,则流动资产周转天数为（）。nA.360 nB.180 nC.120 nD.60【答案】D【

38、解析】总资产周转天数=360/2=180（天）,非流动资产周转天数=360/3=120（天）,流动资产周转天数=180-120=60（天）。n【例2-10】某企业201年的总资产周转次数为1次，流动资产周转次数为3次，如果一年按360天计算，则该企业非流动资产周转天数为（）天。A.360B.240C.120D.860 正确答案B答案解析总资产周转天数360/1360（天）流动资产周转天数360/3120（天）非流动资产周转天数360120240（天）n【例2-11】某公司2004年营业收入净额为6000万元。年初应收账款余额为300万元，年末应收账款余额为500万元，坏账准备按应收账款余额的1

39、0%计提。每年按360天计算，则该公司的应收账款周转天数为（）天。（2005年）nA.15 B.17nC.22 D.24n【答案】Dn【解析】应收账款周转次数=6000（300+500）2=15（次），应收账款周转天数=360/15=24（天）。注意应收账款周转次数计算公式中分母中的“平均应收账款”是指应收账款余额的平均数，如果坏账准备金额较少，也可以按应收账款账面价值的平均数来计算。四、盈利能力比率四、盈利能力比率n（一）销售净利率（一）销售净利率n1、公式、公式n销售净利率销售净利率=（净利润（净利润销售收入）销售收入）100%n根据根据p38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本

40、年销售净利率本年销售净利率=(1363000)100%=4.53%n上年销售净利率上年销售净利率=(1602850)100%=5.61%n变动变动=4.53%-5.61%=-1.08%2、驱动因素n销售利润率的变动，是由利润表的各个销售利润率的变动，是由利润表的各个项目金额变动引起的。项目金额变动引起的。n驱动因素分析包括金额变动分析；结构驱动因素分析包括金额变动分析；结构比率分析；利润表各项目分析。比率分析；利润表各项目分析。n【例2-12】某企业在进行短期偿债能力分析中计算出来的存货周转次数为5次，在评价存货管理业绩时计算出来的存货周转次数为4次，如果已知该企业的销售毛利为2000万元，净

41、利润为1000万元，则该企业的销售净利率为（）。A.20%B.10%C.5%D.8%正确答案B答案解析因为在进行短期偿债能力分析时存货周转次数使用销售收入进行计算，评价存货管理业绩时使用销售成本进行计算。（二）总资产净利率（二）总资产净利率n1、公式、公式n总资产净利率总资产净利率=（净利润（净利润总资产）总资产）100%n根据根据p39ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年总资产净利率本年总资产净利率=(1362000)100%=6.8%n上年总资产净利率上年总资产净利率=(1601680)100%=9.5238%n变动变动=6.8%-9.5238%=-2.7238%2 2、驱动因

42、素、驱动因素n影响资产利润率的驱动因素是销售利润影响资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。率和资产周转率。n资产利润率资产利润率=净利润净利润/总资产总资产=（净利润（净利润/销售收入）销售收入）（销售收入（销售收入/总资产）总资产）=销销售利润率售利润率总资产周转次数总资产周转次数（三）权益净利率（三）权益净利率n1、公式：、公式：n权益净利率权益净利率=（净利润（净利润股东权益）股东权益）100%n根据根据p38ABC公司财务报表数据：公司财务报表数据：n本年权益净利率本年权益净利率=(136960)100%=14.1667%n上年权益净利率上年权益净利率=(160880)100%

43、=18.1818%n2、驱动因素、驱动因素n杜邦分析体系杜邦分析体系n【例例2-13】甲公司总资产净利率为甲公司总资产净利率为10%,产权比率为产权比率为1,则甲公司的权益净利则甲公司的权益净利率为率为()。nA.10 B.20 nC.12 D.15【答案答案】B五、市价比率五、市价比率n上市公司有两个特殊的财务数据，一是上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数；二是股价。它们是一般企业所没股数；二是股价。它们是一般企业所没有的。股数，市价与净收益、净资产、有的。股数，市价与净收益、净资产、销售收入进行比较，可以提供有特殊意销售收入进行比较，可以提供有特殊意义的信息。义的信息。股数股数股价股价净

44、收益净收益每股收益每股收益=（净利润（净利润-优先股股利）优先股股利）流通流通在外普通股加权平均在外普通股加权平均股数股数市盈率市盈率=每股市价每股市价/每每股收益股收益净资产净资产每股净资产（每股账每股净资产（每股账面价值）面价值）=普通股股东普通股股东权益权益流通在外普通流通在外普通股股市净率市净率=每股市价每股市价/每每股净股净资产资产销售收销售收入入每股销售收入每股销售收入=销售收销售收入入流通在外普通股流通在外普通股加权平均股数加权平均股数市销率（收入乘数）市销率（收入乘数）=每股市价每股市价每股销售每股销售收入收入注意的问题n市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期。市盈率反映了投资

45、者对公司未来前景的预期。n每股收益的概念仅适用于普通股，优先股股东除规每股收益的概念仅适用于普通股，优先股股东除规定的优先股股利外，对收益没有要求权。所以用于定的优先股股利外，对收益没有要求权。所以用于计算每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或计算每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或积累的优先股股利。积累的优先股股利。n通常只为普通股计算每股净资产。如果存在优先股通常只为普通股计算每股净资产。如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权益，包括优先应从股东权益总额中减去优先股的权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利，得出普通股权益股的清算价值及全部拖欠的股利，得出普通股权益。n市销

46、率指标将在第七章评估确定企业价值的相对价市销率指标将在第七章评估确定企业价值的相对价值法中进一步应用。值法中进一步应用。n【2-14】甲公司上年净利润为250万元，流通在外的普通股的加权平均股数为100万股，优先股为50万股，优先股股息为每股1元。如果上年末普通股的每股市价为30元，甲公司的市盈率为（）。（2012年）nA.12 nB.15nC.18 nD.22.5【答案】B【解析】每股收益=（净利润-优先股股利）流通在外的普通股加权平均股数=（250-501）100=2（元/股）市盈率=每股市价每股收益=302=15n【例2-15】已知某公司某年每股收益为2元，销售净利率为10%，年末市盈率

47、为20倍。则该公司的市销率为（）。A.1.5B.2C.3D.4 正确答案B答案解析每股市价每股收益市盈率22040（元），每股收入2/10%20（元/股），市销率40/202。六、杜邦分析体系六、杜邦分析体系n1 1、传统杜邦分析体系的核心比率、传统杜邦分析体系的核心比率n权益净利率权益净利率=资产净利率资产净利率权益乘数权益乘数n资产净利率资产净利率=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率n权益净利率权益净利率=销售净利率销售净利率总资产周转率总资产周转率权益乘数权益乘数n从公式中看出，权益净利率是所有比率从公式中看出，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指中综合性最强

48、、最具有代表性的一个指标，决定权益净利率高低的因素有三个标，决定权益净利率高低的因素有三个方面：销售净利率，总资产周转率和权方面：销售净利率，总资产周转率和权益乘数，这样分解之后，可以把权益净益乘数，这样分解之后，可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升，降变利率这样一项综合性指标发生升，降变化的原因具体化，比只用一项综合性指化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。标更能说明问题。2、传统杜邦分析体系框架权益净利率权益净利率14.17%资产净利率资产净利率6.8%权益乘数权益乘数2.0833销售净利率销售净利率4.53%总资产周转率总资产周转率1.5资产资产2000负债负债1040净

49、利润净利润136成本费用成本费用2864销售收入销售收入3000总资产总资产2000销售成本销售成本2644营业税费及期营业税费及期间费用间费用206营业外收支营业外收支-44所得税费用所得税费用64非流动资产非流动资产1300流动资产流动资产700货币资金货币资金56应收账款应收账款398存货存货119其他其他127非流动负非流动负债债740流动负债流动负债300销售收入销售收入3000其他损益其他损益-6财务比率的解释与分解 3、权益净利率的驱动因素分解n以以P38ABCP38ABC公司财务数据为例：公司财务数据为例：n本年权益净利率本年权益净利率=4.533%=4.533%1.51.52

50、.0833=14.17%2.0833=14.17%n上年权益净利率上年权益净利率=5.614%=5.614%1.69641.69641.9091=18.18%1.9091=18.18%n权益净利率变动权益净利率变动=-4.01%=-4.01%n 通过比较分析法可以得出：影响权益净利率变动不通过比较分析法可以得出：影响权益净利率变动不利因素是销售净利率和总资产周转次数下降；有利利因素是销售净利率和总资产周转次数下降；有利因素是财务杠杆的提高。因素是财务杠杆的提高。n 利用利用连环替代法连环替代法可以定量分析它们对权益净利率可以定量分析它们对权益净利率变动的影响程度：变动的影响程度：n销售净利率变

51、动的影响销售净利率变动的影响n 按本年销售净利率计算的上年权益净利率按本年销售净利率计算的上年权益净利率=4.533%4.533%1.69641.69641.9091=14.68%1.9091=14.68%n 影响影响=14.68%-18.18%=-3.5%=14.68%-18.18%=-3.5%n总资产周转次数变动的影响总资产周转次数变动的影响n 按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率权益净利率=4.533%=4.533%1.51.51.9091=12.98%1.9091=12.98%n 影响影响=12.98%-14.68%-=-1.7

52、%=12.98%-14.68%-=-1.7%n财务杠杆变动的影响财务杠杆变动的影响n 按本年销售净利率计算的上年权益净利率按本年销售净利率计算的上年权益净利率=4.533%4.533%1.51.52.0833=14.17%2.0833=14.17%n 影响影响=14.17%-12.98%=1.19%=14.17%-12.98%=1.19%4、传统分析体系的局限性n计算总资产利润率的计算总资产利润率的“总资产总资产”与与“净利润净利润”不匹配；不匹配；n总资产利润率=净利润/总资产（1）分母中的总资产是全部资产提供者（包括股东和债权人）享有的权利（2）净利润是专门属于股东的。由于该指标分子与分母

53、的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。没有区分经营活动损益和金融没有区分经营活动损益和金融活动损益。活动损益。没有区分金融负债和经营负债。没有区分金融负债和经营负债。区分金融负债与经营负债后，金融负债与股东权益相除，可以得到更符合实际的财务杠杆。经营负债没有固定成本，本来就没有杠杆作用，将其计入财务杠杆，会歪曲杠杆的实际作用。n【例2-16】甲公司2008年的销售净利率比2007年下降5%，总资产周转率提高10%，假定其他条件与2007年相同，那么甲公司2008年的权益净利率比2007年提高()。（2009年新）nA.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%【答案】A【解析】

54、(1-5%)(1+10%)-1=1.045%-1=4.5%1 1、某公司、某公司20092009年有关资料如下：（单位：万元）年有关资料如下：（单位：万元）项目项目年初数年初数年末数年末数存货存货流动资产流动资产资产资产6006002600260080008000800800350035001000010000流动负债流动负债负债负债20002000450045002100210060006000所有者权益所有者权益3500350040004000n该公司该公司20092009年营业成本为年营业成本为30003000万元，实现净利万元，实现净利润润500500万元。万元。n要求：（要求：（1

55、1）计算）计算20092009年年末的流动比率及产年年末的流动比率及产权比率；权比率；n（2 2）计算）计算20092009年存货周转率；年存货周转率；n（3 3）计算）计算20092009年总资产净利率；年总资产净利率；n（4 4）计算）计算20092009年净资产收益率。（凡涉及资年净资产收益率。（凡涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算）产负债表项目数据的，均按平均数计算）n1 1、【答案答案】n（1 1）20092009年年末的流动比率为：流动资产年年末的流动比率为：流动资产/流流动负债动负债=3500/2100=1.67=3500/2100=1.67n 2009 2009年年末的产

56、权比率为：总负债年年末的产权比率为：总负债/所有所有者权益者权益=6000/4000=1.5=6000/4000=1.5n（2 2）20092009年平均存货为：（年平均存货为：（600+800600+800）/2=700/2=700n存货周转率为：营业成本存货周转率为：营业成本/平均存货平均存货=3000/700=4.29=3000/700=4.29n（3 3）20092009年年20092009年平均总资产为：（年平均总资产为：（8000+10008000+1000）/2=9000/2=9000n总资产净利率为：净利润总资产净利率为：净利润/平均总资产平均总资产=5.56%=5.56%n（

57、4 4）20092009年平均所有者权益为：（年平均所有者权益为：（3500+40003500+4000）/2=3750/2=3750n净资产收益率为：净利润净资产收益率为：净利润/平均所有者权益平均所有者权益=13.33%=13.33%n2、假设某公司的流动资产由速动资产和存货构成，假设某公司的流动资产由速动资产和存货构成，年初流动资产余额为年初流动资产余额为180180万元，年初存货为万元，年初存货为120120万元，万元，年末流动比率为年末流动比率为2.52.5，年末速动比率为，年末速动比率为1.51.5，存货周转，存货周转率为率为4 4次，年末流动资产余额为次，年末流动资产余额为240

58、240万元。一年按万元。一年按360360天计算。天计算。要求：要求：n（1 1）计算该公司年末流动负债余额；）计算该公司年末流动负债余额；n（2 2）计算该公司年末存货余额和存货年平均余额；）计算该公司年末存货余额和存货年平均余额；n（3 3）计算该公司本年销售成本；）计算该公司本年销售成本；n（4 4）假定本年赊销收入净额为）假定本年赊销收入净额为840840万元，计算该公司万元，计算该公司流动资产周转天数。（凡涉及资产负债表项目数据的流动资产周转天数。（凡涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算），均按平均数计算）3.3.甲公司甲公司20092009年度简化资产负债表如下：年度简化资产负

59、债表如下：资产负债表资产负债表 20092009年年1212月月3131日日资资 产产负债及股东权益负债及股东权益货币资金货币资金50应付账款应付账款100应收账款应收账款 长期借款长期借款存存 货货 实收资本实收资本100固定资产固定资产 留存收益留存收益100资产合计资产合计负债及股东负债及股东权益合计权益合计n（1 1）长期借款与股东权益之比：）长期借款与股东权益之比：0.50.5 （2 2）销售成本率：）销售成本率：90%90%（3 3）存货周转率（按照销售成本计算，存货按）存货周转率（按照销售成本计算，存货按年末数）：年末数）：9 9次次（4 4）应收账款周转天数（应收账款按年末数计

60、）应收账款周转天数（应收账款按年末数计算）：算）：18.2518.25天天（5 5）总资产周转率（总资产按年末数计算）：）总资产周转率（总资产按年末数计算）：2.52.5次次n要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分（要求在表外保留计算过程）。的空白部分（要求在表外保留计算过程）。n（一）管理用资产负债表（一）管理用资产负债表 1 1、区分经营资产和金融资产、区分经营资产和金融资产n金融资产是指企业自资本市场购入的证券，包金融资产是指企业自资本市场购入的证券，包括政府、银行或其他企业发行的金融工具；除了括政府、银行或其他企业发行的金融工具；除了

61、金融资产以外的资产，都属于经营性资产金融资产以外的资产，都属于经营性资产 。n区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。不需要的闲置资金利用方式。金融负债是公司在债务市场上筹资形成的金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、短期应付票据、应付融资租赁款、长期借款、短期应付票据、应付融资租赁款、长期借款、应付债券和优先股等；除金融负债以外的其他应付债券和优先股等；除金融负债

62、以外的其他所有负债，均属于经营负债。所有负债，均属于经营负债。（二）管理用利润表1.区分经营损益和金融损益区分经营损益和金融损益金融金融损益损益（1）是指金融负债利息与金融资产收益的差）是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的利息费用；利息费用；（2）由于存在所得税，应计算该利息费用的）由于存在所得税，应计算该利息费用的税后结果，即净金融损益。税后结果，即净金融损益。经营经营损益损益指除金融损益以外的当期损益。指除金融损益以外的当期损益。98某企业税前经营利润100万元，利息费用10万元，平均所得税率为30%，则

63、该企业的净利润为（）。A.63万元 B.80万元 C.20万元 D.97万元【答案】A【解析】净利润=税后经营利润 税后利息费用=税前经营利润（1-所得税率）-利息费用（1-所得税率）=100（1-30%）-10（1-30%）=63（万元）改进的财务分析体系的基本框架 主要财务比率主要财务比率计算公式计算公式相关指标的关系相关指标的关系1.税后经营净利率税后经营净利率税后经营净利润税后经营净利润/销销售收入售收入净经营资产净利率净经营资产净利率税后经营净利率税后经营净利率净净经营资产周转次数经营资产周转次数2.净经营资产周转次净经营资产周转次数数销售收入销售收入/净经营资净经营资产产3.净经营资产净利率净经营资产净利率税后经营净利润税后经营净利润/净净经营资产经营资产4.税后利息率税后利息率税后利息费用税后利息费用/净负净负债债5.经营差异率经营差异率净经营资产净利率净经营资产净利率税后利息率税后利息率6.净财务杠杆净财务杠杆净负债净负债/股东权益股东权益7.杠杆贡献率杠杆贡献率经营差异率经营差异率净财务净财务杠杆杠杆8.权益净利率权益净利率净经营资产利润率（净经营资产利润率净经营资产利润率（净经营资产利润率税后利息率）税后利息率）净财务杠杆净财务杠杆演讲完毕，谢谢观看！