营运资金管理的基本原理与具体项目管理

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1、l第一节第一节 营运资金管理的基本原理营运资金管理的基本原理l第二节第二节 营运资金具体项目的管理营运资金具体项目的管理l一、营运资金的含义一、营运资金的含义l1、广义。指投资在流动资产上的资金、广义。指投资在流动资产上的资金l2、狭义。净营运资金、狭义。净营运资金=流动资产流动资产-流动负债流动负债l3、营运资金管理是企业日常财务管理的核心、营运资金管理是企业日常财务管理的核心 从存在形态分类：从存在形态分类：1.现金现金 2.有价证券有价证券 3.应收账款应收账款 4.存货存货从占用时间分类从占用时间分类:包括包括 1、永久性流动资产（如公司投、永久性流动资产（如公司投资的股票）资的股票）

2、.2、临时性流动资产、临时性流动资产（如存货）属于自然性融资范围的流属于自然性融资范围的流动负债包括动负债包括:1.应付票据应付票据.2.应付账款应付账款 3.应付工资应付工资 4.应交税金应交税金 5.应计费用应计费用l指标：净营运资金指标：净营运资金=流动资产流动资产-流动负债流动负债l 问题一，流动资产保持在多少水平？问题一，流动资产保持在多少水平？l流动资产投资策略流动资产投资策略l l 问题二，占用在流动资产上的钱从那里来？问题二，占用在流动资产上的钱从那里来？l流动资产筹资策略流动资产筹资策略l 长短期资金如何配合？长短期资金如何配合？净营运资金越大，风险小，收益小净营运资金越大，

3、风险小，收益小净营运资金越小，风险大，收益大净营运资金越小，风险大，收益大长短期资产如何配合？长短期资产如何配合？l（一）影响资产组合的因素（一）影响资产组合的因素l1、风险与报酬的权衡、风险与报酬的权衡l2、与流动资产的成本特性有关、与流动资产的成本特性有关l其他因素：其他因素：l3、企业规模、企业规模l4、利息率、利息率l5、行业因素、行业因素l流动资产流动资产 保守的政策保守的政策l 适中的政策适中的政策l 冒险的政策冒险的政策l l 销售额销售额l（一）影响筹资组合的因素（一）影响筹资组合的因素l1、风险与成本的权衡、风险与成本的权衡l2、长短期资金的成本差异、长短期资金的成本差异l3

4、、利率的变化趋势、利率的变化趋势其他因素：其他因素：l4、企业规模、企业规模l5、行业因素、行业因素l1、保守型融资策略、保守型融资策略l2、适中型融资策略、适中型融资策略l3、进取型融资策略、进取型融资策略 正常情况下的筹资组合应遵循短期资产短期融资，长期资产长期融资。流动资产流动资产固定资产固定资产短期融资短期融资长期融资长期融资资产水平（元）资产水平（元）时间时间0 图：保守型融资策略图：保守型融资策略短期流动资产长期流动资产流动资产流动资产固定资产固定资产短期融资短期融资长期融资长期融资资产水平（元）资产水平（元）时间时间0 图：适中型融资策略图：适中型融资策略流动资产流动资产固定资产

5、固定资产短期融资短期融资长期融资长期融资时间时间0资产水平（元）资产水平（元）进取型融资策略进取型融资策略l一、现金管理一、现金管理l二、有价证券管理二、有价证券管理l三、应收账款管理三、应收账款管理l四、存货管理四、存货管理l五、短期银行信贷管理五、短期银行信贷管理l六、应付账款管理六、应付账款管理1、现金持有动机、现金持有动机 满足满足交易动机和借款回存交易动机和借款回存2、现金成本、现金成本持有成本持有成本现金的机会成本现金的机会成本转换成本转换成本现金的交易成本现金的交易成本现金管理的目的是为了将企业现金余额降现金管理的目的是为了将企业现金余额降到能够维持企业营运水平。到能够维持企业营

6、运水平。l（1）鲍摩尔（）鲍摩尔（Baumol)模型（存货模式）模型（存货模式）l（2）现金周转模式）现金周转模式总成本总成本总成本线总成本线机会成本线机会成本线交易成本线交易成本线现金持有量现金持有量2NTTCibN TCTC：现金管理的总成本：现金管理的总成本N N：最佳持有量：最佳持有量i i：有价证券的利率：有价证券的利率T T：一个周期内现金总需求量：一个周期内现金总需求量b b：每次转换有价证券的固定成本：每次转换有价证券的固定成本*C（1）鲍摩尔（）鲍摩尔（Baumol)模型模型2NTT CibN机会成本机会成本转换成本转换成本最佳现金持有量：最佳现金持有量：*2TbNi企 业

7、年 现 金 需 求 总 额最 佳 现 金 余 额现 金 周 转 期360存货周转期存货周转期应收账款周转期应收账款周转期应付款项周应付款项周转期转期现金周转期现金周转期到货到货销售产成品销售产成品回收现金回收现金支付货款支付货款营业周期营业周期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期 =应付款项周转期应付款项周转期+现金周转期现金周转期现金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收账款周转期应收账款周转期-应付款项周转期应付款项周转期订货订货收到发票收到发票3 6 5销 货 成 本存 货 周 转 率存 货 平 均 余 额存 货 周 转 期存 货 周 转 率赊 销 金 额应 收 帐

8、 款 周 转 率=应 收 帐 款 平 均 余 额365应 收 帐 款 周 转 期=应 收 帐 款 周 转 率销 货 成 本应 付 帐 款 周 转 率应 付 帐 款 平 均 余 额365应 付 帐 款 周 转 期=应 付 帐 款 周 转 率l提高现金收支效率的方法：提高现金收支效率的方法：l使现金流量同步，即现金收入和支出时间匹配使现金流量同步，即现金收入和支出时间匹配l使用现金使用现金“浮差浮差”l浮差的含义：浮差的含义：银行存款余额与企业账面存款余额的银行存款余额与企业账面存款余额的差额，包括支付浮差和收款浮差差额，包括支付浮差和收款浮差支付浮差（正浮差）：（银行存款余额账面现支付浮差（正浮

9、差）：（银行存款余额账面现金余额）为正数金余额）为正数收款浮差：（银行存款余额账面现金余额）为收款浮差：（银行存款余额账面现金余额）为负数负数净浮差净浮差=支付浮差支付浮差+收款浮差收款浮差企业可以受益于现金支付浮差，但会因现金回收浮差而受损企业可以受益于现金支付浮差，但会因现金回收浮差而受损提高现金收支效率的方法：加速收款、延迟付款提高现金收支效率的方法：加速收款、延迟付款（即增大正浮差，减少负浮差）（即增大正浮差，减少负浮差）l1、企业持有应收账款的动因与成本、企业持有应收账款的动因与成本l（1）动因：扩大销售，减少存货）动因：扩大销售，减少存货l（2）成本：机会成本、坏账成本、管理成本）

10、成本：机会成本、坏账成本、管理成本l目标：应收账款信贷政策所增加的盈利目标：应收账款信贷政策所增加的盈利和带来的成本之间的权衡。和带来的成本之间的权衡。l信用（信用（credit）政策的三方面内容：）政策的三方面内容：信用标准信用标准信用条件信用条件 “2/10，n/30”，与与“n/30”的区别？的区别？收款政策收款政策l（1）信用信息：）信用信息：财务报表、客户信用的历史资料、银行、与本公司交财务报表、客户信用的历史资料、银行、与本公司交往的历史往的历史l（2）信用评级：）信用评级：采用采用5C法法品德、能力、资本、担保、条件品德、能力、资本、担保、条件采用信用评分模型。采用信用评分模型。

11、l l现在的年销量现在的年销量8000个，单价个，单价5元，元，单变单变3元元，信用条件，信用条件“n/30”，平均收账期为，平均收账期为45天。天。（因为增加的销量与固（因为增加的销量与固定成本无关）定成本无关）l为了增加公司的销售额，公司正计划修改现有的信用为了增加公司的销售额，公司正计划修改现有的信用政策，有关资料如下：政策，有关资料如下：l信用条件信用条件“2/10，n/30”，销量提升，销量提升20%，l平均收账期为平均收账期为20天；天；l会享受现金折扣的客户估计占销量的会享受现金折扣的客户估计占销量的70%l假设公司要求的回报率为假设公司要求的回报率为15%公司是否采用新的信用政

12、策？1、新政策增加的直接利润、新政策增加的直接利润 8000(1 20%)38000 3204515%2103603603、新政策增加的折扣成本、新政策增加的折扣成本8000(1 20%)5 70%2%6720 新政策增加的净利润新政策增加的净利润3200 210 67203310不采用不采用新的政策新的政策2、新政策增加的机会成本、新政策增加的机会成本 8000*20%（5-3）=3200l（一）利用应付账款融资有成本吗？（一）利用应付账款融资有成本吗？l1、对方没有提供现金折扣时，无成本、对方没有提供现金折扣时，无成本l2、对方提供现金折扣时，并在折扣期付款，无成本、对方提供现金折扣时，并

13、在折扣期付款，无成本l3、对方提供现金折扣时，超过折扣期付款，有成本、对方提供现金折扣时，超过折扣期付款，有成本l如如“2/10，n/30”，折折扣扣期期信信用用期期3 36 60 0折折扣扣百百分分比比1 1折折扣扣百百分分比比放放弃弃折折扣扣成成本本企业应放弃折扣吗？企业应放弃折扣吗？（一般计算的是年折扣成本）（一般计算的是年折扣成本）2%36036.7%98%20放弃折扣的成本l若若60天付款，天付款，放弃优惠折扣的成本为放弃优惠折扣的成本为14.7%l投资报酬率投资报酬率放弃折扣成本放弃折扣成本 放弃折扣放弃折扣l借款利率借款利率放弃折扣成本放弃折扣成本 放弃折扣放弃折扣 一般情况下，不应放弃折扣一般情况下，不应放弃折扣