筹资成本管理课件

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1、企业财务管理子情境三 筹资成本管理知识准备1：筹资渠道有哪些？筹资渠道主要包括国家财政资金银行信贷资金其他金融机构资金 其他企业资金居民个人资金企业自留资金等企业财务管理子情境三 筹资成本管理知识回顾2：筹资方式有哪几种？发行可转换债券发行认股权证权益资本债务资本混合资本吸收直接投资发行普通股发行优先股留存收益向银行借款利用商业信用发行公司债券融资租赁企业财务管理子情境三 筹资成本管理知识准备 企业财务管理子情境三 筹资成本管理知识准备 一、资本成本的概念企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括筹资费和用资费。广义资本成本既包括短期资金成本又包括长期资本成本；狭义资本成本仅指长期资本成本。通常意

2、义上的资本成本指的是狭义资本成本。广义狭义资本成本筹资费是指企业在筹集资金过程中为取得资金而发生的各项费用。如银行借款手续费，发行股票、债券等手续费。筹资费用资费是指在企业使用所筹资金的过程中向出资者支付的有关报酬，如银行借款和债券的利息、向股东支付的股利等。用资费企业财务管理子情境三 筹资成本管理知识准备 二、资本成本的作用个别资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。资本成本是评价投资项目可行性的主要来源。资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。边际资本成本是选择追加筹资方案的重要依据。1 12 23 34 45 5企业财务管理子情境三 筹资成

3、本管理知识准备 三、资本成本计算的基本模型一般模型资金成本可用资金成本可用资本成本额资本成本额和和资本成本率资本成本率两种形式表达。两种形式表达。资本成本率=筹资费用筹资总额年资金占用费-100%=()筹资费用率筹资总额年资金占用费-1 100%式中：筹资费率=筹资费用筹资总额100%企业财务管理子情境三 筹资成本管理职业判断与业务操作 背景资料 苏杭公司经过反复讨论分析研究，对投资的“H”项目所需的10000万元，公司确定了两种筹资方案。方案一：银行借款1000万元，期限3年，借款年利率为6%，借款费用率0.3%；按溢价发行公司债券2000万元，债券面值为1980万元，期限5年，票面利率8%

4、，每年付息一次，到期一次还本，发行费率2%。企业财务管理子情境三 筹资成本管理职业判断与业务操作 背景资料 发行优先股500万元，股息率8%，筹资费率1%；发行普通股6000万元，每股价格10元，筹资费率3%，本年发放现金股利每股0.8元，预期股利年增长率为5%，该公司普通股系数为1.5，此时一年期国债利率4%，市场平均报酬率为10%；利用留存收益500万元。企业财务管理子情境三 筹资成本管理职业判断与业务操作 背景资料 方案二：在其他条件不变的情况下，调整筹资结构，银行借款3000万元，发行公司债券1000万元，融资租赁设备价值100万元，发行优先股1000万元，发行普通股4500万元，利用

5、留存收益400万元。该公司适用的所得税税率为25%。请为苏杭公司做出筹资方案的选择。企业财务管理子情境三 筹资成本管理一、计算个别资本成本 1.计算银行借款资金成本%10011筹资费率长期借款本金所得税税率年利率长期借款本金长期借款资本成本率%51.4%100%3.011000%251%61000成本苏杭公司银行借款资本注意：借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的利息为：利息（1所得税税率）银行借款资金成本包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前支付，可以起抵税作用，一般计算税后资金成本率。企业财务管理子情境三 筹资成本管理一、计算个别资本成本 2.计算债券资本成本债

6、券资金成本包括债券利息和借款发行费用，债券可以溢价发行，也可以折价发行。注意：发行债券筹资费用一般比较高，不能忽略。发行价格有平价、溢价、折价三种，在计算筹资额时应以实际发行价格计算，而利息只能按面值和票面利率计算确定。%58.7%100%212000%25110%1980苏杭公司债券资本成本%10011筹资费率债券发行价格所得税税率票面利率债券面值债券资本成本企业财务管理子情境三 筹资成本管理一、计算个别资本成本 3.计算优先股资本成本%08.8%100%11500%8500本苏杭公司优先股资本成%1001筹资费率优先股发行价格年股利率优先股面值优先股资本成本率注意：优先股股利是税后支付，不

7、能抵减所得税。企业财务管理子情境三 筹资成本管理4.计算普通股资本成本%25.13%5%31100.8本苏杭公司普通股资本成%1001筹资费率普通股发行价格每年固定股利普通股资本成本率股利固定年增长率筹资费率普通股发行价格第一年预期股利普通股资本成本率%1001由于股票的市场价格经常变化，普通股的股利也可能不固定，普通股成本具有更大的不确定性，其估算存在很大的困难。所以普通股成本估算程序与前三者具有很大区别。（1）如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利相等，则普通股资本成本公式为：（2）如果公司采用固定股利增长率政策，即每年现金股利都会逐年成同比例递增，则其成本计算公式为：企业财务管理子

8、情境三 筹资成本管理5.计算留存收益资本成本留存收益是由公司税后净利形成的，其所有权属于股东。留存收益实质上是股东对企业的追加投资，与普通股一样希望取得一定的报酬率。留存收益成本是一种机会成本，不实际发生费用，所以，只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。%13%5100.8苏杭公司留存收益成本股利固定年增长率普通股发行价格第一年预期股利留存收益资本成本率%100企业财务管理子情境三 筹资成本管理四、资本结构 1.资本结构的概念 企业各种来源资本的构成和比例关系广义的资本结构是指企业全部资本的构成与比例，即企业全部债务资本与股权资本之间的构成及比例关系狭义的资本结

9、构是指长期负债与股东权益资本构成比率企业财务管理子情境三 筹资成本管理四、资本结构 2.最优资本结构 在一定条件下使企业平均资本成本最低、公司价值最大的资本结构。最优资本结构是企业追求的目标，企业应通过是降低平均资本成本率或提高普通股每股收益实现资本结构优化。确定最后资本结构一般通过计算加权平均资本成本来进行比较和判断。企业财务管理子情境三 筹资成本管理计算加权平均资本成本加权平均资本成本是以各项个别资本在企业全部资本中所占比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的综合资本成本率。其计算公式为：加权平均资本成本=（某种资本占全部资本的比 重该种资本的个别资本成本）注：权数的选择有三种

10、：账面价值、市场价值和目标价值。目标价值权数，较适用于未来的筹资决策，但目标价值的确定难免具有主观性。企业财务管理子情境三 筹资成本管理职业判断与业务操作 二、计算加权平均资金成本苏杭公司加权平均资本成本计算如下：加权平均资本成本=10%4.51%+20%7.58%+5%8.08%+60%13.25%+5%13%=10.971%加权平均资本成本=30%4.51%+10%7.58%+10%8.08%+45%13.25%+5%13%=9.531%方案一方案二企业财务管理课堂练习：某企业计划筹集资金1200万元，所得税税率25%，有关资料如下：1、向银行借款200万元，借款年利率10%，手续费率为0

11、.5%；2、按溢价发行债券，债券面值为280万元，溢价发行价格为300万元，票面利率为12%，期限5年，每年年末支付一次利息，其筹集费率为4%；3、发行优先股200万元，预计每年股利率为13%，筹资费率为5%；4、发行普通股40万股，每股发行价格为10元，筹资费率为6%，预计第一年每股股利2.5元，以后每年按5%递增；5、其余所需资金通过留存收益取得。要求：1、计算各种筹资方式的资金成本；2、计算该企业的加权平均资金成本。企业财务管理1、银行借款成本=【200*10%*（1-25%）】/【200*（1-0.5%）】=7.54%2、债券成本=【280*12%*（1-25%）】/【300*（1-4%）】=8.75%3、优先股成本=【200*13%】/【200*（1-5%）】=13.68%4、普通股成本=2.5/【10*（1-6%）】+5%=31.60%5、留存收益成本=2.5/10+5%=30%加权平均资金成本=200/1200*7.54%+300/1200*8.75%+200/1200*13.68%+400/1200*31.6%+（1200-200-300-200-400）/1200*30%=18.76%企业财务管理 致谢致谢