如何打开中小企业融资渠道

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1、如何打开中小企业融资渠道如何打开中小企业融资渠道温馨提示：温馨提示：扫一扫，加关注！更多实用、前沿的企业管理资源第一时间发布，尽在博商微信。第一章：企业融资学概论第一章：企业融资学概论1.1 企业融资学研究对象企业融资，就是企业在一定的自有资金条件下，获得更多的投资资金以扩大经营规模的行为。企业融资学(CORPORATE FINANCING),主要研究企业融资理念、融资风险控制、融资方式与渠道、资本市场及其选择、企业收购兼并等融资抉择问题。企业融资问题就是一个权衡融资成本与利益的问题。企业融资 Corporate Financing债务融资股权融资资本运作 广义的企业融资包括企业在进行资本扩张

2、中所涉及的资本与股本整合、资金筹措、收购兼并等操作行为。1.2.企业融资方式1.3.为什么要学习企业融资学？企业是经济社会的最基本单位。企业行为是基本的经济行为。了解企业行为才能充分了解经济社会的各种现象。企业行为可以分为两类：物资流和财务流。1.3.1 企业物资流物资流包括实物形态资本的流动过程：生产场所建设设备购置原材料采购加工生产过程库存产品销售售后服务1.3.2 企业财务流与融资1.3.3 企业融资的重要性企业融资学与企业财务管理；企业融资与企业管理；企业融资与投资；企业融资与投资银行业务；企业融资与国家产业政策。第二章：融资理论第二章：融资理论2 现代金融理论的基础 1990年诺贝尔

3、经济学奖得主哈里马科维茨-投资组合理论（PORTFOLIO THEORY）威廉夏普-资本资产定价模型（CAPITAL ASSET PRICING MODEL）默顿米勒-资本结构理论（CAPITAL STRUCTURE）他们的贡献指导了现代金融理论与实践，也奠定了现代金融/财务学的理论框架。2.1 马科维茨(Harry.Markowitz)(1927-)与投资组合理论是五十年代在金融经济学领域里作出第一项先驱性贡献者，他发展了一个家庭和企业在不确定下配置金融资产的理论，即所谓投资组合选择理论。这个理论分析财富如何能最优地投资于期望收益和风险不同的资产，并且如何藉以减少风险。2.1.1 投资组合理

4、论的基本原理马科维茨表明在一定条件下，一个投资者的投资组合选择可以简化为对两个因素的平衡-资产组合的期望收益和它的标准差。2.1.2 期望收益Expected Return期望收益：一项资产在下一个投资周期中的期望回报，是一个加权平均数，其权重，就是每种收益事件出现的概率:Re =p1R1 +p2R2,其中p1 =第一种收益出现的概率R1 =第一种收益水平p2 =第二种收益出现的概率R2 =第二种收益水平2.1.3 举例:期望收益A公司预计在2/3的可能性下年收益率可达12%，1/3的可能性下年收益率只有8%，计算该公司的预期收益率。计算公式：Re =p1R1 +p2R2 p1 =第一种收益出

5、现的概率=2/3=.67R1 =第一种收益水平=12%=0.12p2 =第二种收益出现的概率=1/3=.33R2 =第二种收益水平=8%=0.08 期望收益 Re =(.67)(0.12)+(.33)(0.08)=0.1068=10.68%2.1.4 风险的衡量-标准差风险就是不确定性；在金融学里以标准差（Standard Deviation）来衡量风险的程度。2.1.5 举例:标准差计算A航空公司的收益率为15%的概率为50%，5%的概率为50%；B巴士公司的收益率为10%的概率是100%。比较两者的风险。2.1.6 标准差的计算A航空公司收益的标准差为5%.2.1.6.1 标准差的计算B巴

6、士公司的收益标准差为0%.2.1.6.2 标准差比较A航空公司的收益标准差为5%;B巴士公司的收益标准差为0%；A公司较B公司的风险高；尽管A、B公司的期望收益都是10%，但是对于普遍厌恶风险（risk-averse）的投资者来说，B公司的吸引力更高。2.1.7 投资组合理论对融资活动的启示对投资方来说，当两个投资对象的风险一样的情况下，会选择期望收益较大者；当期望收益都是一样的情况下，会选择风险较小者。作为融资方来说，风险越高融资成本越高；风险越低，融资成本越低。分散化投资可以降低以至消除非系统性风险，而系统性风险是不能消除的。2.2 威廉.夏普(William F.Sharpe)(1934

7、-)与资本资产定价模型 在六十年代，对金融经济学理论作出第二项重要贡献的是威廉.夏普，他利用马科维茨的资产组合理论作为一个基础，发展了一个金融资产价格形成理论，即所谓资本资产定价模型，或CAPM。2.2.1 CAPM的基本理论CAPM的基础，是个人投资者可以通过一种风险资产组合选择承受风险的程度。最优风险资产组合的构成决定于投资者对不同证券的未来前景的评估。2.2.2 资本资产定价模型CAPM可由下式表示：Re=Rf+(Rm-Rf)，其中，Re=资本预期回报率；Rf=无风险利率（Risk-Free Rate），指投资于被认为是没有信用风险的证券;=贝塔值，是衡量一个公司的股价与整体市场水平同步

8、变化的程度;Rm=整体市场的预期收益率；(Rm-Rf)=股权市场风险溢价（Equity Market Risk Premium）,表示投资者期望从有风险的股票投资中得到的额外补偿。2.2.3 CAPM计算举例假定我们得到某公司股票有关的数据如下：国债利率（无风险利率）Rf=3%、整体市场的预期收益率Rm=10%、贝塔值=1.5。则可以计算该公司股票的预期收益率如下：Re=3%+1.5(10%-3%)Re=13.5%。这个结果给投资者的建议是，该公司的预期回报率必须超过13.5%，才值得投资。2.2.4 CAPM中的值 某一股票的“值”是衡量一个公司的股价与整体市场水平同步变化的程度。系数大于1

9、说明该股票的风险高于市场平均值，而系数小于1说明该股票的风险低于市场平均值。按照CAPM，在一个有效的资本市场中，一项资产的风险溢价以及期望收益决定于资产的系数。CAPM表明风险与预期收益要相对称，风险可以被买卖和评价。2.2.5 CAPM的重要性金融投资与融资决策常常需要关于企业资本费用的信息，而风险溢价是其中的一个重要成分,因此,CAPM被常常用于有关的分析。CAPM被认为是金融市场现代金融价格理论的基础。2.2.6 美国各种投资工具回报值比较(1925-2001)2.2.6.1 美国76年各种投资工具回报率比较1925年（美元）2001年（美元）年均收益率（%）标准差（%）短期国库券11

10、7.203.93.2长期国债150.665.79.4大公司股票1227912.720.2小公司股票1786017.333.2商品价格19.863.14.42.2.8 CAPM在投资与融资的意义资本是有成本的-投资的机会成本、承担风险的代价；所承担的风险越大，所希望得到的资本溢价就越高。回避风险是要付出代价的（如保险的代价）2.3 资本结构理论 FRANCO MODIGLIANI(1918-)MERTON M.MILLER (1923-2000)，Noble laureate(1985)Nobel laureate(1990)2.3 牟顿.米勒（MERTON M.MILLER）(1923-200

11、0)与资本资产结构理论 对金融经济学作出第三项先驱性贡献的是牟顿.米勒。他在前人（主要是MODIGLIANI）研究的基础提出了较完善的公司理财理论以及关于金融市场对企业价值的评价理论。2.3.1 资本结构与杠杆比率资本结构（CAPITAL STRUCTURE）：资本中使用股本融资与债务融资的比例关系 杠杆比率（LEVERAGE RATE）：债务在公司总资本（股权与债务）中的比例 杠杆比率=债务/（债务+股权）2.3.2 财务杠杆效应财务杠杆(Financial Leverage)可产生杠杆效应（Leverage Effect），即债务可以使企业在自有资本不变的情况下扩大经营规模，并对股本收益率

12、指标产生影响。工作表 第二章.xls2.3.3 影响财务风险的因素除息税前收益（Eearning Before Interest&Tax,EBIT）：这个指标越大，该公司承担债务的能力就越强。负债的利息率：在除息税前收益以及负债比率为一定的情况下，负债的利息率越高，财务成本就越大。资本结构：负债比率的高低直接体现为公司所承担债务的规模、财务成本的大小。2.3.4 莫迪格连尼-米勒定理(Modigliani&Miller Theorem）MM定理:假定没有税收、破产成本、不对称信息（asymmetric information）并且处于完美市场状态下，一个公司的价值不受公司融资方式差别的影响不管

13、公司的资本是通过发行股票，还是发行债券筹集到的，也不管公司的分红政策如何。2.3.5 MM定理与经济现实MM定理看似与现实无关的结论具有很重要的意义;存在税收债务成本可以在税前扣除,因此负债经营比较合算;存在破产成本负债太高，财务风险加大，破产可能性高，在破产中资产贬值，无形资产丧失，因此，企业家应尽量避免破产；存在不对称信息外部投资人不清楚公司的实际情况，可能对于较高负债率产生疑虑，导致公司财务进一步困难。2.3.6 资本结构理论对融资活动的启示资本结构理论揭示了股权资本与债务资本的结构对公司股本回报率的影响。杠杆效应表明财务杠杆是一把“双刃剑”，债务资本可以扩大企业经营规模，但企业同时也承

14、担财务成本和较大的财务风险。企业必须保持一个合理的资本结构，以充分利用资本扩张的可能性，同时保持公司低于风险的能力。2.3.7 融资成本概念的重要性There is no such thing in the world as a free lunch.世上没有免费的午餐!资本与资本结构理论揭示了这样的真理:企业融资是有成本的,企业融资决策就是一个衡量融资风险与融资收益的抉择。2.4 融资骗局案例分析借融资之名骗财45家企业“世华联投资有限公司诈骗案”开庭审理，22名诈骗嫌疑人昨受审 深圳晚报 2006年2月22日某公司案例分析2.5 融资顺序选择理论企业需要资金的时候如何选择融资方式？留存利润

15、债务融资股权融资内源融资,又称再投资，即指将本企业的留存收益和折旧基金转化为资本投资的过程。优点：不需付利息、股东免交个人所得税、操作简单。2.5.1 内源融资（Internal Financing)2.5.2外源融资(External Financing)外源融资,即吸收其他经济主体的资本，并转化为自己资本投资的过程。两种形式：债务融资，如借贷、债券、商业信用 股权融资，如私募、公募、股权购并债务融资的优点：利息成本可在税前利润中扣除；可以发挥财务杆杠的作用放大资本规模；增加债务通常不会对原控股股东的控制权构成威胁；股权融资的优点：没有偿还的问题；增加股权资金可降低财务风险。2.5.3 股权

16、融资与债务融资金融经济学家梅耶斯提出融资顺序理论（Pecking Order Theory），又称“啄食理论”：企业融资应遵循内源融资外源融资，债务融资股权融资的先后顺序，即企业应首选内源融资；如果需要外源融资，则应倾向于债务融资。融资顺序原则反映了企业经营者对于融资成本、财务风险、企业控制力的抉择。2.5.4“啄食理论”-融资顺序抉择第三章：债务融资方式与运作第三章：债务融资方式与运作3 主要债务融资方式银行信用；贷款担保民间信用；公司债券；信托；项目贷款租赁；商业信用等。3.1 银行信用的特点基本上不需要发行费用;银行贷款的使用期限不稳定。“晴天给伞，雨天收伞”银行提供贷款的时候通常需要提

17、供担保、资产抵押等附带条件，通常企业所拥有的银行信用有一定的限度;国内银行还受银监会和人民银行的一系列规定限制，如企业不能利用银行贷款进行股权投资，或者股权收购等。3.1.1银行对企业的需要银行希望通过将吸收存款得来的资金放贷给资信情况较好的客户并取得较高的利息收入以赚取差价；银行希望通过信贷业务取得客户其他方面的银行业务，如存款、结算、甚至外汇交易业务等等。3.1.2 企业对银行信贷的需要对于企业来说，取得银行贷款是为了方便企业未来更大的发展，解决资金周转问题、缓解资金困难。面对很“势利”的银行，企业必须建立与银行的良好关系，尽量展示自己的优势，取得银行的信任。3.1.3 建立并维持与银行的

18、关系与银行业务人员建立沟通渠道；“审贷分离，集体决策”在现金较充足的时候注意培养与银行的关系；集中选择结算银行，便于取得较优惠的合作条件；以良好的心态与银行家打交道。3.1.4 建立企业良好的信用基础理解银行等债权人的担心;“己所不欲，勿施于人”-从银行的角度想想如何给自己安排贷款；运用金融运作技巧解决有关的障碍3.1.5 建立现代公司法人治理结构公司法人治理结构（Corporate Governance Structure），指公司所有者、经营者和监督者之间透过公司的权力机关（股东大会）、经营决策与执行机关（董事会、经理）、监督机关（监事会）而形成权责明确、相互制约关系，并依据国家有关法律、

19、法规、规章和公司章程等予以制度化的统一机制。3.1.6 企业运作不规范的问题企业的家族控制太明显，从股东会、董事会到各主要管理职位均由家族人士担任。企业法人代表同时兼任其他多家公司的法人代表。大股东对小股东的剥削案例3.1.7 建立健全的财务管理制度提供真实的财务报告增加财务透明度3.1.8 提高理财能力有借有还，再借不难管理好资金与债务；保持良好的财务状况；加强现金流的管理，对资金的收支情况有较准确的预测。3.1.9 案例分析D公司股份制改造改善融资能力3.2 中小企业担保公司中小企业融资困难是一个普遍性的问题，即使在西方国家也是如此；中小企业融资难有其客观的原因；中小企业担保公司是国内为解

20、决这一问题而派生的、以政府为投资经营主体的非金融机构。3.2.1 担保公司的运作中小企业信用担保公司可以作为一座桥梁，为一些缺乏融资担保条件的中小企业获得银行的支持提供可能性。信用担保机构不是金融机构，不需要人民银行批准成立，不能从事金融业务，要遵循自主经营、自负盈亏的原则，监管工作由当地政府负责。担保公司通过担保业务赚取担保费用。3.2.2 担保公司的担保内容与职能信用担保公司担保内容主要是短期流动资金贷款，担保对象主要是产品有市场、技术含量高、有发展前景的中小企业。中小企业信用担保机构的主要职能是对被担保者进行资信评估；开展担保业务；实施债务追偿。3.2.3 担保公司的资金来源业务经费来源

21、：财政拨款、担保收费、担保资金存款利息所得以及其他来源。放大倍数的选择。担保放大倍数是指担保资金与担保贷款的放大比例，一般在10倍以内。据称实际运作中，银行通常不接受这么大的担保倍数。3.2.4 担保公司收费与反担保担保收费标准一般控制在同期银行贷款利率的50以内；担保公司通常要求企业提供反担保承诺。3.2.5 担保公司的运作局限性运作不够市场化；担保公司由于资金规模限制，业务规模有限；风险与收益不成比例“三年不赔，一赔到底”；发展风险投资是帮助中小企业发展的更好措施。3.3 民间信贷民间借贷以私下协议与私人或非金融机构拟定融资金额、利率、期限等条件；这类融资安排往往回避了正常的金融监管，因此

22、常需承担政策风险甚至法律风险，稍有不慎就碰到“高压线”；通过民间私下形式放贷债权人也承担较大风险，作为补偿，债务人需要支付较高的付息，所以民间借贷常常与高利贷同名.3.3.1 民间信贷成本目前国内民间信贷利率约在12%至15%，约比银行贷款利率高7%至10%。就目前国内情况来说，这类民间借贷主要以“地下钱庄”放款或委托理财等形式进行；规模大的财团则通过控制证券公司、信托公司等非银行金融机构以貌似合法的形式进行。3.3.2 民间信贷市场的法律风险 关于“非法集资”与“金融欺诈”的规定；1998年6月30日国务院颁布的非法金融机构和非法金融业务活动取缔办法 P643.3.3 民间信贷融资中的风险管

23、理不能将高成本信贷资金运用于高风险业务 预期收益必须高于资本加权平均成本预期收益也是一个加权平均概念：Re =p1R1 +p2R2+pnRn如果不考虑加权因素，只考虑“预期的最高收益”，就不能作为借取高成本资金的前提。3.3.4民间信贷融资中的风险管理不能将短期高成本资金用于长期资本的运作；一般很少有一种业务能够长期提供足够抵偿那么高的融资成本的高的毛利率；如果企业没有相应时间的现金流入作还款准备，很可能就发生偿债困难，严重的甚至导致破产。3.3.5泓源系融资战略的失误 资本运作思路：利用各种信贷资金乘国家开放水务市场之机大肆收购国有水务资源股权及业务整合上市获得资本增值偿还贷款实际情况：股权

24、及业务整合需要时间，国内至少3年的股份公司运作历史，国外市场时间较短，但要符合有关要求也不容易。结果：资金链断裂。3.4 公司债券 公司债券的几个要素：有规定的期限-期满时需还本，是债务而非股权；较银行贷款稳定；一般在固定的时间支付固定的券息-一般利息成本要比银行贷款低）；3.4.1 公司债券的重要性在成熟资本市场，公司债券（Corporate Bonds）是非常重要的间接融资方式。企业债券由于其较低的利率、较长的期限和稳定性，是企业较理想的债务筹资方式;较低的公司债券的利息成本要比银行贷款低，比如，在04年下半年，银行一到三年期的企业贷款是5.76%，而发行企业债券利率约4%；债券融资的期限

25、一般都是长期的，可以根据投资项目的回收期来确定，而且具有相当的稳定性。3.4.2 公司债券市场急需发展欠发达的债券市场加重银行的负担；债券市场可以通过大众分担企业经营风险；债券市场为企业提供成本较低的长期债务资本融资来源；债券市场方便企业进行资金预算。3.4.3国内公司债券市场面临开放温家宝总理在今年的政府工作报告中表示要大力发展债券市场，表明国内很快就会对普通企业，包括民营企业开放公司债券的发行市场；企业债券管理条例修订版的可能修改 P83完善我国信用评级制度和债券市场合理收益率曲线将是今后大力发展公司债的前提。3.4.4 公司债券与收益绝大多数的公司债券属于信用债券（Debenture），

26、即“没有任何担保保障”的债券；信用风险；利率风险。3.4.5 到期收益率（YTM，Yield to Maturity）债券的投资回报率的时候一般都用到期收益率的概念。到期收益率包含所有现期收益率（Current Yield）和任何“内在（Built-in）”的升值收益。3.4.6 YTM的计算公式PC1iC1i2C1i3.C1inF1inC=年券息收益金额n=到期前年数F=票面价值P=债券价格i=YTM3.4.7 YTM的计算举例P732004年11月25日发行的“2004年记帐式（十期）国债，简称国债0410，到期日2011年11月25日，固定利率4.86%,发行面值100元。05年5月25

27、日，该券在深交所的成交价为107.50。年期N=6.5年（大约数，从05年5月25日起计）；每年支付券息PMT=4.86%；现价PV=107.50；面值FV=100在金融计算器上输入以上资料，可算出：到期收益率=3.548%；现期收益=4.86/107.50=4.52%内在收益率=到期收益率-现期收益率 =3.548%-4.52%=-0.972%。3.4.8公司债券的利率风险券息率=10%=3.4.9 公司债券的利率风险投资人购买了某种公司债券后，如果市场利率下降，在其他因素不变的情况下，原来的债券就变得更有吸引力，对其需求扩大，从而使价格上升，同时，债券的到期收益率下降。相反，利率上升对债券

28、持有人产生不利影响，从而令债券价格下降，同时，到期收益率上升。3.4.10 信用评估体系与公司债券完善的评估体系为投资者提供了重要的交易参考，同时也帮助债券发行者进行有关的决策。评级是根据定性和定量分析准则进行评审的结果。定性分析针对发行人业务涉及的风险，而定量分析则帮助发行人确定其财务风险及程度。3.4.11 信用评级的变动信用评级的变动会直接影响到公司债券的市场价格。例如，如果一种公司债券的评级上升，比如从标普BBB上升到A，说明该公司不能履约还本付息的可能性进一步降低。在其他因素保持不变的情况下，债券价格相应上升，同时，到期收益率下降。3.4.12 成熟市场运作公司能否发行债券、发行多大

29、规模、以什么利率发行等问题基本上由市场决定。而市场是否接受，接受什么价钱（息率）主要取决于公司的信用评级，而信用评级又与公司的财务状况及其变化有直接的关系。发行债券的企业不仅在发行的时候要请信用评估机构评定信用评级，而且每年也要请评估机构作一次评级，为投资者提供最新的投资依据。3.4.13 可转换债券可转换债券（Convertible Bonds）就是一种特别的公司债券，持券人有权利在债券投资期间的一定时间内以预定的条件将所持债权转换为公司股票。3.4.14 可转债的优点-对投资者对于可转换债券持有人来说，他拥有一个重要的权利：持有债券到期收回投资，或者将其所持债权转换为股票。投资人所承担的风

30、险是债券投资的风险(较稳定和可靠的还本派息条件)，但是他还可能获取股票价格暴涨时的投资收益。3.4.15 可转债的优点-对融资方可转债是一种成本较低的融资方式：通常发行公司所确定的转换价格会高于当时的市场价格；债券的券息率也会低于纯公司债券的利率，甚至券息率为零。3.4.16 可转换债券举例 P782004年12月25日北泰创业发行4000万美元（相当于约310，800，000港元）的可转换债券。基本条件如下：期限：三年利息：债券不带附利息换股权：每名债券持有人有权于2005年6月15日或之后至2007年十二月6日前任何时间将其债券转换位股份。换股价：每股2.7港元（固定汇率为7.77港元兑1

31、美元），较当日市场价2.1港元溢价28%。3.5 信托融资信托，就是投资人以委托人的身份将财产（可以是实物财产也可以是现金资产）托付给作为受托人的信托公司，并指定财产受益人，信托公司根据投资人的指令代为进行有关的投资行为。3.5.1 案例分析：盛鸿大厦财产信托优先受益权转让项目 P93元鸿公司以价值4.1亿元的盛鸿大厦委托北国投做财产信托-折为4.1亿元受益权；其中1.6亿元为普通受益权、2.5亿元为优先受益权（有优先获得该项目受益的权利）；元鸿持有普通受益权，委托北国投销售2.5亿元优先受益权；信托时间三年，收益率6%；元鸿承诺到期时赎回优先受益权。3.5.2 信托的融资功能信托融资的利率通

32、常较银行利率低一些，但是由于通过信托投资公司运作，增加了发行费用。考虑这个因素后，信托融资的成本应高于银行贷款；相对于银行信贷来说，信托融资方式的融资期限较长、较稳定，有利于公司的持续发展，舒缓短期资金压力。信托在资本运作中也有其特别的优点3.5.3 信托融资较易操作信托融资较之银行信贷的要求较低，在一些情况下银行信贷不能解决的问题可由信托融资解决。银行121文件严格规定房地产开发企业发放信贷，必要条件是“四证一金”。换言之，只有具备了“土地证，规划证，开工证，销售证，和30的自有资金”才有可能获得银行的贷款，而信托融资则不受这个规定的限制。因此，信托融资给一批企业界了燃眉之急。如著名民营房地

33、产公司顺驰，在宏观调控政策下的2004年度即发行了5个信托计划，融资约5亿元。3.5.4 信托融资的“表外融资”功能由于信托融资的灵活性，企业可以先以资产所有权的暂时转移为条件取得资金，同时再以一定时间后的回购协议“赎回”资产；企业可以在不提高资产负债率的情况下实现融资，优化了公司资产负债结构。这体现了信托融资具有“表外”债务融资的功能3.6 租赁融资当企业急需购买某种设备，需要筹集资金。那么可以考虑融资租赁的方式；融资租赁公司仔细了解企业的需求以及设备的特点等情况后，可出资购买该企业所需的设备，然后再出租给该企业使用，企业定期支付租金。当所有租金清还完毕，企业可以获得设备的所有权；融资租赁在

34、那些需要使用昂贵设备的企业，如航空公司中，使用非常普遍。3.6.1 融资租赁的主要优点 融资租赁方式的重要优点之一，就是企业可以减少固定资产的开支，降低固定资产在总资产中的比例，改善资产结构。由于这种融资方式不直接体现为资产负债表上的负债项目，因此，融资租赁也具有“表外负债”融资的有点。3.7项目融资(Project Financing)项目融资与合作贷款类似，通常由多家金融机构组成财团对某个项目提供贷款，因为所借的总金额一般要远远超出银行所愿意的或所能贷给单一公司的金额。项目资金筹措的种类包括能源项目，如燃气管道和铺设电缆。还有建筑和基础设施贷款，如收费公路、桥梁、隧道、磁悬浮轨道等。还有工

35、厂建设，如电站、核电站、飞机租赁、制造轮船等。特别是，当政府批准大型基础设施项目时，需要筹集大量的资金。3.7.1公司融资与项目融资要投资建设一个项目，国际上通行的投融资方式有两类，即公司融资和项目融资。这两类投融资方式所形成的项目，在投资者与项目的关系、投资决策与信贷决策的关系、风险约束机制、各种财务比率约束等方面都有显著区别。3.7.2 项目融资的运作项目融资是指为建设和经营项目而成立新的独立法人项目公司，由项目公司完成项目的投资建设和经营还贷。国内的许多新建项目、房地产公司开发某一房地产项目、外商投资的三资企业等，一般都以项目融资方式进行。项目融资中需要重点解决的问题：权益资本的数额及占

36、总投资的比例；各出资方承诺缴付的数额、比例、资本形态和性质、及承缴文件；各出资方的商业信誉(对外商要有资信调查报告)；投资结构的设计。3.7.3 项目融资的具体形式项目融资指由投资方与融资方就某个项目进行合作建设或运营、分摊项目费用的一种方式，如：建设经营转让（Build-Operate-Transfer,简称：BOT）；建设租用转让（Build-Lease-Transfer,简称：BLT）；建设转让经营（Build-Transfer-Operate,简称：BTO）；业务合作合同（Business Cooperation Contract，简称：BCC）等形式。3.8 商业信用（Busines

37、s Credit）商业信用是企业与商业合作伙伴之间以优惠的支付条件等形式提供的资金融通;一般的人对间接融资只理解为贷款融资，事实上，商业信用常常是企业的重要的间接融资来源.3.8.1 商业信用的主要方式商业信用在财务报表上主要体现为如下项目：应付帐款、预收帐款等 商业信用是一种成本较低、风险较小的融资方式。3.8.2 商业信用的运用案例分析：Hier案例分析：Shunchi3.9 债务融资总结债务是优于股权的融资方式；债务的运用规模是有限的，增加债务的同时增加公司的财务成本，也提高公司的财务风险；在一定的债务规模以后，企业需要考虑股权融资的方式。中企智汇企业管理顾问公司提供中企智汇中企智汇值得

38、信赖的企业管理培训专家值得信赖的企业管理培训专家 博商管理科学研究院博商管理科学研究院简介简介博商管理科学研究院(Bosum Institute of Management Science)成立于2006年，是我国专门从事管理科学研究、理论转化及咨询辅导的综合性研发教育机构。研究院整合国内外一流院校的学科优势、人才资源，为企业提供综合性的总裁教育、管理层训练、企业咨询和投融资服务，为企业尤其是成长型企业提供综合管理服务的平台。博商管理科学研究院立足珠三角，服务于长三角、西南、环渤海等中国经济热点区域乃至全国，通过专业的服务与客户共同成长，为中国人才培养和经济发展做出贡献。机构已在中国十余个重点

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