农业项目投资评估课件李劲松

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1、农业项目投资评估Project Investment Appraisal,李劲松 贵州财经大学 13885058863,引言,项目评估课程的性质应用性课程 本课程所使用的主要分析方法成本效益分析方法 本课程在经济生活中的实际应用,参考书目,农业项目投资评估，杨秋林主编，中国农业出版社，2003（第三版） 投资项目财务分析实务，杨秋林、林万龙，中国农业出版社，2000 项目决策分析与评价，全国注册咨询工程师委员会，中国计划出版社，2012 项目评估学，戚安邦，南开大学出版社，2005 投资运营的经济分析：分析方法与实际运用， P.贝利等，中国计划出版社，2002,第一篇 项目评估概论1. 项目与

2、项目管理周期2. 项目可行性研究与项目评估第二篇 项目评估分析原理与方法3. 项目投资成本与效益的确定4. 项目投资成本与效益的估价5. 货币的时间价值与贴现6. 项目投资成本与效益的比较第三篇 项目评估分析实务与案例7. 项目投资财务评价8. 项目投资经济社会评价 9. 项目投资的不确定性分析10 .模式农户的选择11.案例分析,第一篇 项目评估概论第一章 项目与项目管理周期 1.1 投资项目的概念与分类,投资项目管理的起源,20世纪40年代美国田纳西州的开发及其后可行性研究的开展（19301945年）是系统运用项目管理理论和方法的开始 真正把“项目”概念予以明确并加以运用，是在20世纪50

3、年代开始的 世界银行对发展和运用项目概念和理论起了重要作用，认为是“世界银行对全世界开发过程中最重要的、独一无二的贡献”,项目定义,前世界银行副行长沃伦.C.鲍姆等：项目是作为包括投资、政策措施、机构以及其他为在规定期限内达到某项或某系列发展目标所设计的活动在内的独立的整体 世界银行项目管理：项目一般系指同一性质的投资，或同一部门内一系列有关的或相同的投资，或不同部门的一系列投资,项目定义：通过增加人力，物力，财力和科技的投入，改善生产条件，增加生产手段，在预定的空间和时间范围内达到预期效益的扩大再生产行为。 是扩大再生产的经济行为 有具体的建设内容和明确的效益目标 有明确的区域范围和建设起止

4、时间 有可靠的资金来源和可行的投资计划安排 有明确的投资主体和健全的组织管理机构,投资项目的分类,按投资使用性质分 新建：“从无到有” 扩建：是指在现有的规模基础上，为扩大生产能力或工程效益而增减的项目； 改建：主要指设备更新或技术改造的项目； 迁建项目 恢复项目,按投资使用方向分 竞争性项目，主要是指投资收益水平比较高、市场调节比较灵敏、具有市场竞争能力的行业和部门的相关项目。 基础性项目，主要是指具有一定自然垄断、建设期长、投资量大而收益性较低的基础产业和基础设施项目。 公益性项目，是指那些非盈利性和具有社会公益性的项目。,按资金来源分 财政投资项目，包括中央财政、地方财政独立或联合投资的

5、各类项目 社会投资项目，包括各类经济主体以社会资本、信贷资金、外资等投资的项目 国际援助机构项目，指各类国际援助机构出于发展目标而投资的项目 联合项目，不同来源资金联合投资的项目,按项目之间的关系 互斥项目，是指项目间具有排他性。 独立项目，项目之间彼此独立；是否选择，取决于项目本身的可行性和合理性,1.2 投资项目管理周期,项目生命周期 指投资项目从投资行为发生开始，经过建设到项目建成、投入、营运、受益，直至项目终止的整个周期 它包括项目建设期和营运受益期两个大阶段。 项目管理周期 是根据项目建设过程的活动规律，分阶段地对项目活动进行规范的程序化管理,世界银行项目管理周期,筛选,准备,评定,

6、谈判 2.按官方汇率（或牌价汇率）将外汇值换算成本国货币值; 3.从到岸价格中考虑商品买卖过程中发生的所有营销费用 进行调整，求得农户大门出口平价。 【案例】 假设某农业项目生产供出口的棉花，项目生产出来的总产品籽 棉中40为可供出口的皮棉，59为可供出口的棉籽，1为 不能出口的短棉绒。按照上述步骤调整求农户出口平价。,用本国到岸价格调整有些农业项目的投入物是直接进口物资，其估价也不能按支付的到岸价格外汇计算，同样要进行调整。,用对方离岸价格调整 某农业项目生产小麦，不用于出口，但减少了本国的小麦进口量。如何确定该项目生产的小麦的农户进口平价？,外汇溢价,含义 所谓外汇溢价指的是按官方汇率把外

7、汇价格换算成国内价格时，相对于非外贸商品而言，外贸商品价格的低估程度 某外贸商品外汇价为100，按照官方汇率（假设1:1），换算成国内价也为100 实际这个外贸商品相对于同等的国内非外贸商品而言，值120 说明：该外贸商品价格低估了20%，或外汇溢价为20%,4.2 经济价格的确定,影子汇率：反映外币真实价值的汇率,举个简单的例于，假定名义关税为15%，出口补贴为5%，名义汇率是10本币兑换l外币。这个项目当中，进口品单位美元的价值是10(1+15%)，即11.5元本币，出口品单位美元的价值是10(1-5%)，即9.5元本币，用10本币兑换l外币的名义汇率显然不能准确衡量该项目中单位美元的价值

8、。,影子汇率法,是在官方汇率（或牌价汇率）基础上加上外汇溢价因素求出影子汇率；然后用影子汇率把外贸商品和劳务的外汇价格换算成以国内货币计算的价格的一种方法 影子汇率官方汇率（或牌价汇率）（1外汇溢价） 外贸商品的经济定价外汇值影子汇率,例如：进口一台机器的到岸价格外汇5000美元，牌价汇率1美元等于8.28元，外汇溢价20，试应用影子汇率法求该机器的经济价格。分析计算步骤如下：财务分析时，机器的财务计价为：50008.28=41400（元）经济分析时，先根据外汇溢价计算出影子汇率：影子汇率8.28（10.20）9.936然后，机器经济计价为：50009.936=49680（元）,换算因数法,换

9、算因数法是按照外汇溢价程度推算出一个标准换算因数，按照换算因数来减少非外贸商品的国内货币价值，并使减少的幅度能足以反映外汇溢价的程度。是对影子汇率法的反向分析 标准换算因数 1/（1外汇溢价） 上例中的标准换算因数=1/(1+20%)=0.833 国内同等机器价格45000元 国内机器按标准换算因数计算为：450000.833=37485元，比进口机器低3915元,影子汇率法与换算因数法的关系,影子汇率法对外贸物进行调整 换算因数法对非外贸物进行调整 【案例】影子汇率法和换算因素法的比较,外贸品的经济价格,外贸品财务价格调整为经济价格的步骤 确定该类物品的口岸价格。一般情况，对于进口物品，通常

10、用到岸价格；对于出口物品，通常用离岸价格；对于“进口替代品”，通常用到岸价格；对于“转用于国内的出口品”，通常用离岸价格。 考虑外汇溢价，将外贸品的外汇价格换算成等值的国内货币而求得其经济价格。 在以上考虑的基础上，进一步考虑进口或出口地点同项目所在地之间的国内运输及营销成本，进行若干方面的调整，求得项目边界或农户的经济进出口平价。,非外贸品的经济价格,土地 1、土地从无项目的使用情况改变为有项目时的使用情况时，原来的用途就丧失了，失去的原用途的损失就是该土地的影子价格，也叫做土地的机会成本。比如，一块土地原来种高粱，每公顷经济净收益750元，后来改为种植水稻，每公顷经济净收益3000元，水稻

11、项目的增量净效益为2250元。 2、为了开展农业项目而购置土地或为取得土地使用权而支付租金，财务成本为购买土地或取得土地使用权而发生的成本，土地经济价格的估算方法可以是首先按地租和经济收益率计算土地的资本化价值，将其列入经济账,土地资本化价值乘以标准换算因数求得其经济价值。,例子：假设每公顷土地年租金2250元，利率（经济收益率）为12%，标准换算因数为0.8.那么，该土地的财务价格为每年租金2250元；该土地的资本化价值为22500.12=18750元/公顷，再按标准换算因数进行换算，得其经济价格为187500.8=15000元/公顷。 3、放弃土地产量净值资料不可靠，而土地的购买价格和地租

12、价数据都难以获得。应通过直接估算土地的生产能力并推算出本项目为使用该土地而放弃的产量净值来求得土地的经济价格,劳动力 对农业劳动力年度影子工资的推算，可以用这一年中大多数乡村劳动力能够预期找到工作的天数，再乘以这个期限内每日的工资率，再乘以换算因数以降低其价值 可以考虑某一地区农村劳力的平均收入，用这种“平均收入”来确定影子工资 如果某农业项目只要求在农忙季节使用劳动力的话，那么就应该以农忙季节的市场工资作为农村劳动力的影子工资 如果农业项目是在农闲季节使用乡村劳动力，就应分别具体情况进行分析,劳动力 如果项目使用的少数熟练工人是来自别的工业企业，他们从某工业企业转移到农业项目时，则损失了他在

13、该工业企业创造的净产值。因此这批人的影子工资便是他所处工业企业平均劳动生产率所创造的平均净产值。 农业项目中的高级管理人员的工资，在发展中国家一般偏低，可以参照国外标准，或按实际工资加大倍数来估算影子工资。有时忽略不考虑也可以 农业项目中付给劳动力的报酬采用货币工资形式或实物报酬形式，在进行经济分析时要统一综合考虑进去,项目投入中的其它非外贸品的影子价格 如果完全是由国内生产的，在生产这种产品的行业是充足开工的情况下，这些投入物的市场价格乘以换算因数就是影子价格。 项目产出的非外贸品的影子价格 项目比较小，不会影响市场价格。在这种情况下，一般地说，可以直接把市场竞争价格作为该非外贸产出物的经济

14、价格的估算值 假设项目规模很大，产出量很大，可能使产品的市场价格下跌。新产品的经济价格应是新老价格的加权平均的估算值,5.1 货币的时间价值,第五章 货币的时间价值和贴现,概念 是指现在一单位货币所代表的价值量会大于今后任一时间一单位货币所代表的价值量。这种货币价值随时间推移而发生变化的现象称为货币的时间价值 原因 任何资金的使用均具有机会成本；与通货膨胀无关,货币时间价值：概念及意义,第1年年末的10000元，与第2年年末的10000元在价值上是不同的。 原因在于：如果第1年年末取得了10000元，那么可以用它来投资，如果投资收益率为10，则它就相当于第2年年末的11000元；反过来，第2年

15、年末的10000元在这种情况下其实只相当于第1年年末的 10000/（110）9090.9元 这一过程其实就是将第2年的货币值贴现；10就是所采用的贴现率。,例5-1：某农业设备甲购置安装需用2000元，在其10年的寿命期内，预期每年有100元的年运行费用。另一台农业设备乙则需用1000元，在其10年的寿命期内每年的运行费用为200元。若考虑时间价值为零，以及考虑时间价值为10%（即利率为10%），那么应如何进行选择呢? 如果时间价值为10%，设备乙的总成本为2228.9元，设备甲的总成本为2614.35元,静态分析与动态分析,静态分析：就是不考虑货币的时间价值的一种常用评价方法。它不反映项目

16、整个寿命期间的现金流量，所采用的年度现金流量是当年的实际数值，不采用折现方法。,动态分析,动态分析，是指考虑了时间因素及货币的时间价值。 采用现金流量折现法，计算一系列反映项目投资效益的指标。把不同年份的收支价值换算成同一年份的价值。换算方法通常有两种：,动态分析的两种计算方法 一种是将生命周期中以后年份发生的将来值收入和支出换算成现值收入和支出，计算它的投资效益，称为现值计算（或称贴现、折算）。 将项目生命周期中较早年份发生的投资支出或收入换算成将来某一年份的等值的支出或收入，计算它的投资效益。这种把任何较早时间的价值换算成以后某一时间相当值的方法，称为将来值计算，也称终值计算。,本金 +

17、利息 = 本息和 利息的计算有单利法和复利法,货币时间价值三要素及其关系,现在值+利息=将来值 将来值-利息=现在值 把现在值（又称现值）加上利息就可以转换成将来值（又称终值）。所以，货币时间价值换算，实质上就是对利息的计算。终值、利息和现值也就构成了货币时间价值的三个基本要素。,单利终值计算,单利是指本金在一定时间内所得到的利息，在计算利息时，上期利息不并入本金之内，仅按本金计算。其计算公式如下: Si=P rn F=P(1+rn) 例：本金为100000元，年利率为10%，期限3年，到期单利息为：Si=Prn=30000（元）,如果已知现值、利率和期数，则复利终值的 计算公式为：,Ci=P

18、 【（1 + i ）n-1】 F = P（1 + i ）n = P ( F / P , i , n ) ( F / P , i , n )表示复利因数，反映了现值1元在复利i和n年后的本息和。,复利终值计算 复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。,例题：某公司现有资金10 000元，投资5年，年利率为8%，则5年后的终值为： = = 14693.28元 查复利因素表（F/P,8%,5)=1.4693，即可很快算出5年后的本息和F=10000*1.4693 =14693元,复利现值的计算,复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或

19、付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。 如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：,双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500 000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？ P=500 000（P/F，5%，3） P=500 0000.8638（查表得到） P=431900,例5-3：知道5年以后一笔终值为15000元，利率为6%，求它的现值。查贴现因数表得利率为6%，5年的贴现因数为0.747,该例现值为： P=150000.747=11205（元） 项目评估中的两个假定 1、评估的时间单位一般为一年 2、无论是收

20、入还是支出，均假定发生在年末年末法,年金 年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收付款项。如折旧、租金、利息、保险金等。,年金,普通年金,先付年金,递延年金,永续年金,普通年金（又称后付年金）,普通年金（A） 是指一定时期内每期期末等额的系列收付款 项。 普通年金终值 是指一定时期内每期期末等额收付款项的复 利终值之和。,普通年金终值犹如零存整取的本利和,F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 + A (1+i)n-1,普通年金终值的计算公式为：,双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10 000元，银行存款年利率为6% ，10年后的本利和

21、是多少？ 10年后的本利和为： F= 10 000（P/A，6%，10） = 10 00013.181=131 810（元）,偿债基金（已知年金终值计算年金）,偿债基金是指为使年金终值达到既定金融每年年末应支付的年金数额，因此，偿债基金的计算实际是已知年金终值计算年金的问题。 某企业5年要偿还1000000元的债务，从现在起每年末在银行存入一笔定额存款，年利率为8%，每年末应存入的定额存款为： A=F/FVAr,n= 1000000/5.8666=170456.48(元）,普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。 普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，

22、求年金现值的计算，其计算公式为：,普通年金现值的计算公式推倒如下：, 请看例题分析35,例题,某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。 P= A（P/A，i，n） = 120（P/A，10%，5）,年均投资回收额,年均投资回收额是为了收回现在的投资，在今后一段时间内每年收回相等数额的资金。相当于已知年金现值计算年金的问题。 某企业购买生产设备需要向银行借款500万元，年利率为8%，计划8年收回全部投资，每年应收回的投资额为： A=P/PVAr,n =500/5.7466=87(万元）,先付年金又称为预付年金（A），是指一定时期内每期期初

23、等额的系列收付款项。预付年金与普通年金的差别仅在于收付款的时间不同。,先付年金终值与现值的计算,先付年金的终值=一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和,1. n+1期的普通年金的终值-A,先付年金现值 =一定时期内每期期初收付款项的复利现值之和,1. n-1期的普通年金的现值+A,n期 0 1 2 3 4 5 6 7 n A A A A A m期,递延年金终值的大小与递延期数无关， 与普通年金种植的计算方法相同,递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金（A）是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。 其现值的计算公式如下： P=A (PVAr,n-PVAr,m)

24、 =A PVAr,n-m* PVr,m,企业计划投资一个项目，需要投资500万元，项目建设期3年，可以使用10年，每年产生效益90万元。如果企业要求的报酬率为9%，问投资项目是否可行？ P=90*(PVA9%,13 PVA9%,3 ) =90*(7.4869-2.5313)=446.004 =90*6.4177*0.7722=446.02,永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。,当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：,永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：,某企业拟建立一项永久性奖学金，计划每年颁发奖金10万元，如果银行目前

25、的存款利率为4%，问现在需要存入多少元？ P=A/R=10/4%=250(万元）,复利现值（贴现）,复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。 如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：,财务贴现率确定的原理,贴现率实质是资金使用的机会成本，贴现率代表了资金如果不用于项目而用于其他方面可以获得的年收益率。 从理论上财务贴现率是分析所涉及的农户、农场或公司的资金边际成本，也就是该企业能够借到资金的利率，因此又称为截止收益率。,5.3 贴现率的确定,加权资金成本法,对企业而言，贴现率通常就是分析所涉及的企业的资金边际成本，也

26、就是该企业能够借到资金的利率。 如果企业获得的增量资本不仅包括借贷资本，而且还包括一部分新增的权益资本（即有各自独立的企业主所有并提供的资金，如新增股份资本）。那么，应一方面考虑借贷利率，另一方面还得考虑为吸收权益资本所必需的收益率，然后对他们加权求的贴现率。其计算公式如下： 贴现率（权益资本权益资本收益率借贷资本借 贷利率）/资本总额,案例：假设企业增量资本为100000元，其中60000元为新增股份资本，为吸引股份所必须的收益率为20%，其余40000元为借贷资本，利率7%，贴现率计算如下： 贴现率(600000.2+400000.07)/100000 14.8% 所以该企业的财务贴现率应

27、是14.8%。我们按14.8%利率分析一下企业经营状况。100000元获利14.8%是14800元，其中支付股利12000元，支付借贷利息2800元，正好还本付息。,经济贴现率的确定,在经济分析中，经济贴现率的确定要比确定财务贴现率复杂，而且，经济贴现率的具体计算也缺乏一个比较实用的工具。三种考虑： 1、以资本的机会成本作为最佳的贴现率或截止收益率。比如:资金总额250万， 1项目50万，收益率25%；2项目80万，收益率23%；3项目40万，收益率22%；4项目50万，收益率20%；5项目30万，收益率17%；6项目20万，收益率15%；7项目50万，收益率12%,经济贴现率的确定,2、以国

28、家为项目筹款所支付的借款利率作为经济贴现率。 3、以国民经济的发展目标和投资效果作为确定的经济贴现率的参考依据。 平均投资收益率=国民收入增长率/积累率 例如:增长率为8%,积累率为25% 平均投资收益率率=0.08/0.25=32%,经济贴现率的确定：经验法,以行业基准收益率作为项目的贴现率意味着投资项目的资本回报率不应低于行业平均的资本回报率 例如，建设项目经济评价方法与参数中要求：在项目投资分析中，一般将贴现率定为1012，目前农业项目一般定为10%或12%，对于农村能源项目，可采用8%，农药项目的行业基准收益率为14。,6.1 现金流量与现金流量表,第6章 项目投资成本与效益的比较,现

29、金流量的含义,在投资决策中，现金流量是指一个投资项目在整个生命周期内所引起的现金支出和现金收入增加的数量。,现金流入,一个项目的现金流入量，是指该投资项目实施后引起的整个项目生命周期内现金收入的增加量，包括： 1、新增的销售收入：企业或农户的农产品产量增加、品质改善而提高了收入 2、项目终结时，尚未报废的固定资产的残值应在项目终止年计入项目的现金流入 3、项目终结时，在项目终止年收回的流动资金，它将用于别处 4、其他收入：国家对项目产品的补贴、项目方自己消费的项目产出等,现金流出,一个项目的现金流出，是指该投资项目实施所引起的整个项目生命周期内所发生的现金支出的增加量，包括： 1、固定资产投资

30、支出。包括种畜、产畜、农业基础设施、农业机械等固定资产投资，建设期利息和预备费用。 2、垫支的流动资金。企业或农户因扩大再生产需要追加流动资金，用做购买增量种子、化肥、农药等经营成本支出的启动资金 3、相关的经营支出。投产营运，必然要有相关的经营支出，如种子、化肥、农药、薄膜、饲料、牲畜防疫、燃料、电力、灌溉、外雇劳动力的工资、生产设备的维护及修理费等。,净现金流量（净效益）,净现金流量又称净效益流，是指一定时期内现金流入量和现金流出量的差额。流入量大于流出量时，净现金流量为正，否则，净现金流量为负。 现金流入-现金流出=净现金流量（净效益流）,累计增量净现金流量 “增量净现金流量”是扣除了所

31、有现金流出及无项目状态净现金流出后得出的净现金流量。项目当年的累计增量净效益流，等于该年及其以前历年的增量净效益累计相加。 它可以表明项目的流入量在何时可抵消项目流出量，它实际等于项目的总利润。 可以很方便地计算项目的静态投资回收期。 所得税后增量净现金流量 上述“增量净现金流量”包括项目所得税。有时，为了消除所得税的影响，需要计算所得税前增量净效益流量。它等于增量净现金流量减去项目所得税。,现金流量表,现金流量表是反映项目在生命期内有无项目状态下各年的现金流入、现金流出、净现金流量以及项目增量净现金流量情况的表格。 在财务评估中根据估算的财务数据填列，叫财务现金流量表：在国民经济评估中根据估

32、算的经济数据填列，叫经济现金流量表。 作用：记录现金流入和现金流出情况，据以计算内部收益率、净现值和投资回收期等反映项目赢利能力的指标。,财务现金流量表的基本结构,有项目状态净现金流量 财务现金流入 财务现金流出 净现金流量 无项目状态净现金流量 它等于无项目状态时现金流入减去无项目状态的现金流出 增量净现金流量 亦称增量净效益。等于有项目净效益减无项目净效益。当无项目状态净效益为零时。 如果该项目属于一个新建项目，现金流量表中也可以省略2、3两项。,现金流量表的基本结构,计算指标 在现金流量表的最后一栏，应列示所要计算的指标及计算结果。一般的计算指标包括三个： 内部收益率 净现值 （静态）投

33、资回收期。 对于项目财务分析来说，有时还必须对所得税前和所得税后分别计算。,财务现金流量表的类型,全部投资财务现金流量表 ：假定拟建项目所需要全部投资均为投资者自有资金，将所有资金作为一个整体，考察资金的投资效益。因而表中不列示全部投资的资金来源和利息的偿还问题。 项目自有资金财务现金流量表：从企业自有资本投资的角度所编制的现金流量表。用以计算企业自有资金投资的财务内部收益率和财务净现值指标，反映企业自有资金的盈利能力。 合营各方财务现金流量表：分别考察合资双方项目投资的可行性和资金的盈利能力，以寻求平等互利的投资方案，各方投资者据以判断是否参加投资。,静态投资回收期,静态投资回收期，是指以项

34、目的净现金流量来抵偿全部投资所需要的时间。 CI为现金流入量； CO为现金流出量； (CI-CO)t为第t年的净现金流量； Pt为投资回收期。,6.2 静态比较分析指标,例表 某项目的现金流量表,静态投资回收期,投资利润率,指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额与项目总投资的比率 年利润总额=年产品销售(营业)收入-年产品销售税金及附加一年总成本费用 项目总投资=固定资产投资+投资方向调节税+建设期利息+流动资金,投资利税率,指项目达到设计生产能力后的一个正常年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。 年利税总额=年销售收入年总成本费用 或： 年利税总额

35、=年利润总额+年销售税金及附加,资本金利润率,指项目设计达到生产能力后的一个正常年份的年利润总额或项目生产期内的年平均利润总额与资本金的比率。 资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金。,净现值,净现值（Net Present Value, NPV）是指按一定的折现率（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。 用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即为净现值法。,6.3 动态比较分析指标,净现值法 链接,2.计算公式,净现值,投资项目寿命期,基准折现率,净现值法,2.计算公式,净现值法,3.判别准则 单一方案判断 多方案

36、选优,净现值法,例题1,已知基准折现率为10% (p/f,10%,1)=0.9091 (p/f,10%,2)=0.8264 (p/f,10%,3)=0.7513 (p/A,10%,7)=4.868,净现值法,解：,净现值法,例题2 单位：万元，利率：10%,净现值法,解：,10%贴现率时 净现值=385.5(万元),例表 按净效益流计算净现值,10%贴现率时： 净现值=收益流现值-成本流现值 =649.9-264.4 =385.5(万元),例表 按收益流现值和成本流现值计算净现值,净现值率法,1.概念 净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。-是在NPV的基础

37、上发展起来的，可作为NPV的一种补充。,净现值率法,2.计算,总投资现值,建设期年数,第t年投资额,净现值率法,3.判别准则 独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。 多方案比选时，maxNPVRj0。 当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。 只有当投资有限制或约束时，才需要考虑净现值率NPVR。 净现值率主要用于多方案的优劣排序。,收益成本率 （B/C）,收益成本率：是项目增量收益流的现值与增量成本流的现值之间的比率，又称益本比。 或者,不能根据净现值200万元大于30万元就得出结论说乙项目比甲项目好，因为甲乙两项目规模不同。事实上，甲项目的收益成本比率是400%，而

38、乙项目是120%，甲项目的效益比乙项目更好。,例表 两个项目的情况表,内部收益率 (IRR)链接,内部收益率：（Internal Rate of Return，简称IRR）通过计算，找出使净现值等于零或使收益成本率等于1的贴现率 其中：t=1n，t为年份，n为计算期，CI为年现金流入，Co为年现金流出。 用IRR判断项目在财务或经济上是否可行 FIRR 基准财务贴现率，则项目在财务上可行 EIRR 基准经济贴现率，则项目在经济上可行 IRR越高，则项目财务效益越好 NPV和IRR是一致的,净现值与贴现率的关系图,NPV,A (i1,NPV1) C B(i2,NPV2) r,A,B,W,内部收益

39、率的计算,1、计算方法试算法 （1）分别估算出两个折现率i1和i2，满足i1 i2， 且计算所得NPV1和NPV2反号（一正一负） i1和i2之差一般不超过5% （2）采用线性插值法，代入下式计算IRR近似值：IRR低贴现率+两个贴现率之差低贴现率的净现值/两个 贴现率净现值绝对值之和 i1+ （i2- i1）NPV1/NPV1+NPV2,内部收益率计算,例题：如果某一项投资，当折现率为16%时，其现值为10万元，而折现率为18%时其现值为-10万元，则该投资的内部收益率为? IRR=16%+10/(10+10) (18%-16%) =17%,6.4 项目的融资,概述:凡是为了建设一个新项目或

40、者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的资金筹措过程，均可称为项目融资。,项目资金,（1）自有资金(又称权益资本)是指投资者缴付的出资额，包括：资本金(企业在工商行政管理部门登记的注册资金)、企业利润、发行股票、国家财政拨付、资本溢价（是指资金筹集过程中，投资者的出资额超过资本金的差额）。,项目资金,案例：A公司创立时，你入股400万股，每股2元，投入800万元；由于A公司经营业绩突出，现在每股市值5元，你持有的股票价值2000万元。那你这项资本溢价2000800=1200万元。 （2）接受捐赠。 （3）借入资金。,项目融资的主要方式,政府贷款 商业贷款 外商直接投资 租赁融资 出

41、口信贷 补偿贸易 国际金融机构贷款 国际机构援助资金,BOT是英文Build-Operate-Transfer的缩写形式，可译为建造一运营一移交。它是20世纪80年代国际上兴起的一种项目融资和建设模式，主要用于基础设施的建设。,这种方式是指一国财团或投资人作为项目的发起人从一个国家的政府获得某项基础设施的建设特许权，然后由其独立或联合其他方组建项目公司，负责项目的融资、设计、建造和运营。整个特许期内项目公司通过项目的运营获得利润，并用此利润偿还债务。在特许期满之时，整个项目由项目公司无偿或以极少的名义价格移交给东道国政府。,BOT方式,BOT的产生和发展,2.BOT的提出,1984年，当时的土

42、耳其总理首先提出了BOT这一概念，想利用BOT方式建造一座电厂。这个想法立即引起了世界的注意，尤其在发展中国家，如马来西亚和泰国，他们把BOT看成是减少公共部门借款的一种方式，同时也推动他们国家吸引国外直接投资。,BOT的产生和发展,3.BOT的发展,BOT投资方式作为一种新的国际投资方式，在80年代初开始得到较快发展，目前已被广泛用于发达国家和发展中国家的基础设施建设之中。 如著名的横贯英法的英吉利海峡隧道、澳大利亚悉尼的港口隧道、泰国曼谷的高架铁路、土耳其的博斯普鲁斯第二大桥、菲律宾的诺瓦塔斯火电厂等，都采用了BOT投资方式。,BOT的运作程序,BOT项目虽然不尽相同，但一般每个项目都经过

43、项目确定、准备、招标、各种协议和合同的谈判与签订、建设、运营和移交等过程。大致分为准备、实施和移交三个阶段。,项目融资:农业综合开发贷款,农业综合开发项目贷款使用范围和用途 (1)农田水利建设、农业基础设施的合理资金需要； (2)农业社会化服务组织为农业生产服务所需资金； (3)种植、养殖、加工等多种经营项目所需资金； (4)农产品批发市场建设以及产品储藏、保鲜、运输设备购置所需资金； (5）其他与农业综合开发密切相关的建设项目所需,1.必须列入农业综合开发规划，项目经有关部门批准和立项，各项条件具备; 2.承贷主体权属清晰，具有法人资格； 3.贷款使用确有经济效益，能按期偿还贷款本息，贷款有

44、相应的经济实力的单位担保，或有足够清偿贷款的财产作抵押； 4.承贷单位要参加相关社会保险； 5.贷款项目资本金不低于总投资的20%； 6.在农业银行开立基本账户，接受监督和检查 贷款期限：1-3年，最长不超过5年，按季收息,贷款条件,扶贫贴息贷款,a 贷款范围：国家扶贫开发工作重点县 b 贷款种类。扶贫贴息贷款和一般扶贫贷款 c 贷款用途。主要用于种植业、养殖业、林果业外，有利于改善生产条件、贷款经济效益和社会效益显著的产业和项目。 d 贷款期限：一般为1-5年，最长不超过7年 c 贷款利率。人民银行利率政策和规定，利率不上浮 f 贷款管理：与农业综合开发贷款基本相同,项目融资成本,融资成本是

45、指为某一项目筹集和使用资金而付出的代价，也称资金成本，包括资金筹集费和资金占用费两部分。常用资本成本率表示： K=D/P-f K:资本成本率 D：资金占用费 P：筹资金额 f:资金筹集费,贷款利息的计算,1、流动资金借款利息的计算：在项目财务分析中，流动资金借款利息是按单利计算的，发生的借款均假定是在年初借用，一般假定流动资金借款在生产经营期不归还，而是在项目终了时一次性归还。 流动资金借款年利息=当年累计流动资金借款流动资金借款年利率 例题：以某项目生命周期是14年，流动资金借款年利率是8.64%，经估算，项目各年新增流动资金借款为：第3年330.59万元，第4年31.12万元，合计为361

46、.71万元，则各年的流动资金借款利息为?,第3年：330.598.64%=28.56万元 第4-14年（330.59+31.12）8.64%=31.25万元,2、长期借贷利息的计算,长期借款采用复利计算利息，上一期的利息并入本年尚未偿还的本金计算利息，本年尚未归还本金及以前年度的借款则形成下一年度的“年初借款本金累计”，并按全年计息。为了简化处理，假定当年新增的借款均发生在年中，还款发生在年末，因而只按半年计息，其计算公式为： 每年应计利息=（年初借款本金累计+本年借款额/2）年利率 例题：某项目仅在建设期第2年借入长期借款550万元，贷款年利率为9.9%，项目第3年起投产。则长期借款的利息为

47、多少？,第2年应计利息为：（0+550/2) 9.9%=27.23万元， 第3年应计利息为：（550+27.23+0/2) 9.9%=57.15万元,借款利息的处理,（1）建设期利息的处理。建设期利息是指项目建设期间固定资产投资借款的应计利息。对这一部分利息，应作为固定资产投资的一部分，计入项目总投资，在投资预算中单列。 建设期间，如果有流动资金借款，则其借款利息应作为财务费用，计入项目总成本费用。 （2）营运期借款利息的处理。营运期的借款利息，无论是长期借款利息，还是流动资金借款利息，均作为财务费用，计入总成本费用。,股本成本的计算方法,股本成本。投资者购买股份公司股票是为了得到股票的股息和

48、股票增值的资本收益。股票持有者投资股票所得的收益率就是公司用股票筹资所花费的成本 普通股股本成本（股息稳定增长）： 普通股资金成本=预计下年每股股利/当前每股市价(1-筹资费用率）+股利的年增长率,例题:某公司普通股当前市价为每股25元，拟按当前市价增发新股100万股，预计每股筹资费用率为5%，增发第一年末预计每股股利为2.5元，以后每年股利增长率为6%，则该公司本次增发普通股的资金成本率？ 普通股资金成本=2.5/25（1-5%】+6%=16.53%,债劵成本,债券成本。债卷的票面利率是固定的，通常与债卷发行时的市场利率一致。根据债卷当前的面值和息票利率可求出债卷的税前资本成本，若扣除所得税

49、可得债卷的税后资本成本如下： 债券资金成本率=债券面值债券票面利率（1-所得税税率）/债券筹资额（1-筹资费用率）100%,例题：丙公司发行5年期公司债券800万元，票面年利率为6%，筹资费用率为1%。若该公司适用企业所得税税率为33%，则发行该批债券的资金成本率为？ 债券资金成本率=8006%（1-33%）/800（1-1%） 100%=4.06%,7.1项目投资财务评价的作用与步骤,第七章 项目投资财务评价,第三篇 项目投资效益分析实务,项目投资财务评价的作用,衡量项目的财务可行性和项目对农户经济状况的影响; 为政府确定对于非盈利项目或微利农业项目的财政补贴及经济措施提供决策依据; 为合资

50、项目投资各方提供投资决策和利益分割依据; 为国民经济评价提供了基础.,项目投资财务评价的步骤,收集和估测财务数据 编制基本财务报表 进行财务评价 进行不确定性分析,财务估算:是从项目评估的角度出发，在项目市场、资源、技术条件评估的基础上，依据现行的经济法规和价格政策，采用与企业财务口径相一致的计算方法，对一系列有关的财务数据和指标进行事先收集、测算和审查，并编制财务估算表的一系列工作。项目财务估算的数据来源于项目的各项前期准备工作，其依据是项目主要是项目的技术方案和产品方案，它们决定着投资项目的预期投入和产出。 财务估算的作用: 通过编制财务估算报表，为基本财务报表的编制和财务分析提供基础 为

51、项目的执行提供依据。,7.2 项目投资财务估算,项目投资财务估算内容,财务费用估算 投资费用 成本费用（含借款利息估算） 税费 财务效益估算 销售收入 其他收入 资金筹措估算,固定资产投资估算,固定资产投资构成,固定资产投资总额,固定资产投资,固定资产投资方向调节税（现停征）,建设期利息,其他费用,预备费用,工程费用,建筑工程费,设备购置费,安装工程费,无形资产 其他工程费用,长期待摊费用,基本预备费,涨价预备费,工程费用估算 建筑工程费 包括土建、厂房等建筑工程的费用 应分细项，按单价、数量提供明细估算依据 设备购置费 包括项目所需各项设备的费用 应分细项，按单价、数量提供明细估算依据 价格

52、应注意采用项目大门价 设备安装费 指安装、调试各项设备所需的费用 可以按设备购置费的一定比例估算,工程费用估算公式,建设工程费=单位工程概算指标单位工程量修正系数 修正系数是由于其它因素变化对建设工程费的影响，例如：原材料价格、建设工期变化。 设备及工器具购置费的估算： 国内设备购置费=设备原价（1+运杂费率） 进口设备购置费=设备货价+进口费+国内运杂费 工器具购置费=设备购置费工器具及生产家具费率 安装工程费=设备吨位每吨设备安装费,案例,某种子加工中心项目为例 本项目的基础数据主要内容如下：加工车间400平方米，综合楼1500平方米，晒场2000平方米，以及全套的种子加工生产线和低温库设

53、备配套。年加工各类粮食种子7016吨，项目承建单位自有建设用地，新厂无需新征土地，原有水、电基础设施能满足生产要求，不要增容。,工程费用 1、晒场2000平方米，单位造价100元/平方米，则晒场估算价值=2000100=20（万元） 2、综合办公楼1500平方米，单位造价1000元/平方米，则办公楼估算价值=15001000=150（万元） 3、加工车间。要达到年生产能力7016吨的加工水平，建造了400平方米的加工车间，购置全套加工设备。 加工车间的工程费用估算如下：,（1）建筑工程费用 建筑面积400平方米，单位造价1000元/平方米，则估算价值=4001000=40（万元） （2）设备购

54、置费：全套设备的总价值总计147.30万元。 （3）建设安装工程费用：以设备购置费的15%计算，即安装工程费=147.315%=22.10（万元） 加工车间的工程费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费=40+147.3+22.1=209.4（万元）,4、低温库。该项目的低温库利用了原有的房屋，不需要重新建造，只需购置有关的设备即可。本项目的购置低温库全套设备，总价值为130.46万元。 安装工程费按设备购置费的15%计算，即为19.57万元。低温库的工程费为：130.46+19.56=150.02万元。 5、辅助工程，该项目原有的水、电基础设施满足生产要求，因而不需增设辅助工程，则 项目工程

55、费用=20+150+209.4+150.02=529.30（万元）,其他费用估算 无形资产：是指企业能长期（一般为一年以上）使用而没有实物形态的资产。包括土地使用权、专利权、商标权、技术转让费。 其他工程费用：土地征地费、勘察设计费、研究试验费、联合试运行费、生产职工培训费、办公及生活家具购置费等。 长期待摊费用：即原来所谓的“递延资产”，指不能计入工程成本，应当在生产经营期内分期摊销的各项费用。主要指开办费，还包括以经营租赁方式租入的固定资产改良工程支出等,预备费用估算 基本预备费：是指在初步设计和概算中难以预料的费用。可按下列公式计算：基本预备费(工程费用其他费用)基本预备费率。 涨价预备

56、费：是指从估算年到项目建成期间内，预留的因物价上涨而引起的投资费用增加数额。计算公式为： 式中：PF涨价预备费； n 建设期年数； m 估算年到项目开工年的间隔年数； It建设期中第t年的用款额，应包括工程费用、其他费用及基本预备费；f-预计的年物价上涨率,例题： 某工程在建设期初的工程费用（包括建安和设备工器具购置费）为45000万元，其他工程费用为3860万元。按本项目实施进度计划，建设期3年，投资分年使用比例为：第一年25%，第二年55%，第三年20%，投资在每年平均支用，建设期内预计年平均价格总水平上涨率为5%。基本预备费率为10%，试估算该项目的预备费用。,解： （1）计算项目基本预

57、备费： 基本预备费=（45000+3860）10%=4886（万元） （2）计算项目的涨价预备费 第一年末的涨价预备费=5374625% (1+0.05)-1=671.8(万元） 第二年末的涨价预备费=53746 55% (1+0.05）2-1=3029.9(万元） 第三年末的涨价预备费=5374620% (1+0.05）3-1=1694.3(万元） 该项目建设期的涨价预备费=671.8+3029.9+1694.3=5396（万元）,例题：某项目建设期2年，计划第一年完成投资40%，第二年完成投资60%，第三年建成投产。项目试产期1年，且当年达到设计生产能力的80%，第四年达成。项目计算期为1

58、2年。该项目工程固定资产投资估算中工程费与其他费用估算金额为5000万，预备费为500万。项目资金来源为自有资金和贷款，其中自有资金3000万，其他为国内贷款，贷款的年有效利率为9%。求建设期利息？,1、固定资产投资估算=5000+500=5500万； 2、建设期贷款利息 2500 40%2 9%=45万元 （2500 60%2+1045） 9%=161.55万元,流动资金估算,流动资金 指为维持生产所占用的全部周转资金，包括周转占用的工器具、原材料、燃料、在产品、产成品以及现金等 估算方法 简单扩大指标估算法 分项详细估算法 增量经营成本比例估算法 前两种方法主要针对于工业项目和农业加工项目

59、；后一种方法则主要针对种养业项目。,简单扩大指标估算法 该方法是根据现有实际资料确定出该类项目扩大指标定额，推算出拟建项目所需的流动资金数量。 指标可以用流动资金占总产值比率、成本资金占用率、固定资产资金占用率、产量资金占用率等。 流动资金占总产值比率估算法： 流动资金额=产值流动资金产值比率 产量资金占用率估算法： 流动资金额=年总产量单位产量流动资金率,分项详细估算法,即按占用周转资金的类别分别进行估算，然后将各类周转资金数量加总，即为项目所需的流动资金总额。 年流动资金=年流动资产-年流动负债 =年现金+年应收账款+年存货-年应付账款 1、现金=（年工资及福利费+年其他费用）/周转次数

60、年其他费用=总费用-（工资及福利费+折旧费+摊 销费+利息支出+修理费） 周转次数=360/周转天数,2、应收账款=年经营成本/周转次数； 经营成本=总成本-（折旧费+摊销费+利息支出） 3、存货=外购原材料、燃料+在产品+产成品； 外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费/周 转次数 在产品=（年外购原材料、燃料及动力费+年工资及福利费+年修理费+其他制造费用）/周转次数 产成品=年经营成本/周转次数 4、应付账款=（年外购原材料、燃料动力费）/周转次数； 年流动负债=年应付账款,例题：某项目达到设计生产能力之后，定员100人，工资每人每年4000元，福利费按工资总额的14%提取，每年的其他费

61、用为114万，年外购原材料、燃料以及动力费为1350万，年经营成本1773万，固定资产原值为5486.55万，净残值率4%，使用年限10年，年修理费为折旧费的50%，其他制造费用为50万，各项流动资金的最低周转天数分别为：应收账款30天，现金、应付账款、存货40天，用分项估计法估算项目的流动资产。,年折旧额5486.55（1-4%）10=526.7万元 年修理费526.7 50%=263.4万元 应收账款=1773/（360 30）=147.8万元 现金=（0.4*100*1.14+114）/（360 40) =17.7万元 外购原材料及燃动费=1350/(360 40)=150万元 产成品=

62、1773/(360 40)=197万元 在产品=（1350+45.6+263.4+50）/9=189.9万元 存货=150+189.9+197=536.9万元 流动资产=147.8+17.7+536.9=702.4万元 应付账款=1350/(360 40）=150万元 流动资金=702.4-150=552.4万元,增量经营成本比例估算法 经营成本是项目总成本费用中扣除折旧、摊销和 利息以外的成本，它是项目花费在种子、肥料、 饲料、燃料、动力、外雇劳动力、农机具修理和 工程设备维修等方面的成本。 经营成本=总成本-折旧费-摊销费-利息 在农业项目中，这一比例是根据农业生产的性质和生产周期的长短确

63、定的，一般是：多年生木本作物（成熟缓慢，一年一熟）100% ，一年生作物 100% ，一年一熟 80100%，一年两熟4060%，连续收获的作物或家畜业2040%。,例表 运用增量经营成本比例法估算 项目流动资金需要量 （假设每年流动资金需要量为该年经营成本的80%）,成本费用估算,在目前国内项目财务分析中主要成本费用的划分方法有： 项目成本法：按生产费用的经济用途和发生的地点划分为各种成本项目。 要素成本法：按生产费用的经济性质划分为各种费用要素，即按制造产品时所耗费用的原始形态划分，不论这些费用的生产用途和发生的地点如何，只要经济性质相同都可归为一类。,项目成本法,要素成本法,折旧费,直线

64、折旧: 年限平均法 工作量法,成本费用估算：折旧与摊销估算,折旧费方法,加速折旧: 双倍余额递减法 其中 最后两年 年数总和法,例题,某企业一台专项设备账面原价为160 000元，预计折旧年限为5年，预计净残值5 000元。分别用直线折旧法、双倍余额递减法、年数总和法求其折旧额。,税金属于财务现金流出，合理计算各种税费，是正确计算项目效益与费用的重要基础。进行分析时应说明税种、税基、税率、计税额等。,税 金,从销售收入中扣除,计入总成本费用,营业税,增值税,城市维护建设税及教育费附加,消费税,从利润中扣除,土地使用税,所得税,印花税,车船使用税,资源税,房产税,成本费用估算：税金,增值税,增值

65、税是指以商品生产流通和劳务服务各个环节的增值因素为征税对象的一种流转税。其纳税义务人是指销售货物或者提供加工、修理修配劳务以及进口货物的单位和个人。 税率分为三种：其一是对大多数商品和劳务，适用17%的税率；其二是对粮食、食用植物油、自来水、暖气、冷气、热水、煤气、石油液化气、天然气、沼气、居民用煤炭制品、图书、报纸、杂志、饲料、化肥、农药、农机、农膜等，适用13%的低税率；其三是对报关出口的货物适用零税率。,税金属于财务现金流出，合理计算各种税费，是正确计算项目效益与费用的重要基础。进行评价时应说明税种、税基、税率、计税额等。,增值税,销项税额=含税收入(1+增值税率) 增值税率 =不含税收入增值税率,销项税额-进项税额,在评价时说明采用何种计价方法。现金流量表均是按含增值税的价格设计的。,财务现金流量表,进项税额=外购原材料、燃料动力含税成本 (1+增值税率) 增值税率 =外购原材料、燃料动力不含税成本增值税率,计算销售(营业)收入及生产成本的价格，是含增值税的价格,计算销售(营业)收入及生产成本的价格，是不含增值税的价格,增值税,例题：某电视机生产企业向商场销售电视机一批，该生产企业负责运输，取得的不含税价款300万元，向商场收取的运输费用为20万元。企业当前购进原材