第8章财务管理

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1、第8章：营运资金管理营运资金管理概述营运资金管理概述流动资产管理流动资产管理流动负债管理流动负债管理第第1 1节节 营运资金管理概述营运资金管理概述l营运资金的概念和特点营运资金的概念和特点l营运资金管理的内容营运资金管理的内容l营运资金管理策略营运资金管理策略一、营运资金的概念和特点一、营运资金的概念和特点l营运资金的概念：从本质上包括流动资产和流动负债的各个项目，体现了对企业短期性财务活动的概括。在数量上，营运资金又常被称为营运资金净额或净营运资金，即企业流动资产减去流动负债的差额。l营运资金的特点l周转快l易变现l常波动l多样化第第8章财务管理章财务管理二、营运资金管理的内容二、营运资金

2、管理的内容l流动资产管理l流动资产是指在一年内或一个营业周期内变现或运用的资产。合理配置流动资产占用量，既能保证生产经营的正常需要，又无积压和浪费。l流动负债管理l流动负债是指需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期融资，具有成本低、偿还期短的特点，必须认真管理，否则将使企业承受较大的风险。第第8章财务管理章财务管理l流动负债的分类l应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债l自发性流动负债和临时性流动负债第第8章财务管理章财务管理三、营运资金管理策略三、营运资金管理策略l营运资金持有政策l营运资金融资政策第第8章财务管理章财务管理（一）营运资金持有政策（一）营

3、运资金持有政策l营运资金持有量往往表示成实现一定数量的销售额所要求的流动资产数量，不同的流动资产数量体现了不一样的风险与收益关系。第第8章财务管理章财务管理l流动资产和流动负债的分析l流动资产的划分l临时性流动资产：受季节性或周期性影响的流动资产。l永久性流动资产：为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产。l流动负债的划分l临时性流动负债：因临时的资金需求而发生的负债。l自发性流动负债：产生于企业正常的持续经营活动，虽然是短期负债，但数额一般比较稳定，所以成为企业的一项较稳定的资金来源。（二）营运资金融资政策（二）营运资金融资政策第第8章财务管理章财务管理l营运资

4、金融资政策（二）营运资金融资政策（二）营运资金融资政策第第8章财务管理章财务管理l营运资金融资政策（二）营运资金融资政策（二）营运资金融资政策第第8章财务管理章财务管理l营运资金融资政策（二）营运资金融资政策（二）营运资金融资政策第第8章财务管理章财务管理营运资金管理概述营运资金管理概述流动资产管理流动资产管理流动负债管理流动负债管理第第2 2节节 流动资产管理流动资产管理l现金管理现金管理l短期投资管理短期投资管理l存货管理存货管理l应收账款管理应收账款管理一、现金管理一、现金管理l现金管理的目标l持有现金的动机l现金成本l现金预算管理l最佳现金持有量的确定第第8章财务管理章财务管理l（一）

5、现金管理的目标（一）现金管理的目标l将现金余额降低到足以维持公司营运的最低水平。l（二）持有现金的动机或原因（二）持有现金的动机或原因l1.交易性动机l2.预防性动机l3.补偿性动机l4.投机性动机l（三）持有现金的成本（三）持有现金的成本l持有现金的成本包括：l1.机会成本l2.短缺成本l3.转换成本l4.管理成本（四）现金预算管理（四）现金预算管理l现金预算的概念：在企业长期发展战略的基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理估测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。第第8章财务管理章财务管理l现金预算的制定步骤：l销售

6、预测l估计现金流入量l估计现金流出量l估计月末现金和贷款余额 l现金预算的编制方法l收支预算法l调整净收益法第第8章财务管理章财务管理（四）最佳现金持有量的确定（四）最佳现金持有量的确定l1.成本分析模式l使持有现金的相关成本（机会成本、短缺成本、管理成本）总和最低的持有量即最佳现金持有量。第第8章财务管理章财务管理l成本分析模型的步骤l根据不同现金持有量测算各备选方案的有关成本数值；l按照不同现金持有量及有关部门成本资料计算各方案的机会成本和短缺成本之和，即总成本，并编制最佳现金持有量测算表；l在测算表中找出相关总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。P212例2第第8章财务管理章财务管

7、理l2、存货模式l用来确定最佳现金余额的存货模式的基本假设：l（1）企业在未来一定时期的现金持有量可以预测l（2）现金流入每隔一段时间发生一次，并且每次的金额相l（3）现金流出是在一段时间内均匀的发生直止现金余额为l（4）转换成本只与转换次数有关，而与每次转换的金额无关第第8章财务管理章财务管理存货模式假设下的现金余额存货模式假设下的现金余额 金额第第8章财务管理章财务管理第第8章财务管理章财务管理l总成本TCl=机会成本+转换成本l=现金平均余额*有价证券利率+转换次数*每次的转换成本l=biMTM2第第8章财务管理章财务管理l求使TC最小的M值，对TC求导，令导数为零，可得：P213例3i

8、TbM2第第8章财务管理章财务管理3、随机模式、随机模式lMiller-Orr的Control-Limits Model：第第8章财务管理章财务管理 LZHLzib233)360/(432其中：z为最佳现金余额 b为每次的转换成本 为每日现金余额变化的标准差 i为有价证券的年利率 H、L分别为现金控制的上、下限P214例4第第8章财务管理章财务管理l4、现金周转模式l企业全年现金需求量一定时，现金周转期越短，现金持有量越小。l现金周转期=存货周转期+应收账款周转期应付账款周转期l现金周转率=360/现金周转期l最佳现金持有量=预计年现金需求量/现金周转率第第8章财务管理章财务管理l（五）因素分

9、析模式l最佳现金持有量l=（上年现金实际平均持有量不合理占用量）*（1+预计销售收入增长率）第第8章财务管理章财务管理二、短期投资管理二、短期投资管理l持有短期投资的理由l短期投资管理的原则l短期投资工具第第8章财务管理章财务管理（一）持有短期投资的理由（一）持有短期投资的理由l以短期投资作为现金的替代品l以短期投资取得一定的收益第第8章财务管理章财务管理（二）短期投资管理的原则（二）短期投资管理的原则l安全性、流动性与盈利性均衡l分散投资第第8章财务管理章财务管理（三）短期投资工具（三）短期投资工具l银行提供的短期投资工具l大额可转让定期存单l浮动利率大额可转让存单l证券化资产l其他企业提供

10、的短期投资工具l商业票据l可调整收益率的优先股l竞标收益率的优先股第第8章财务管理章财务管理三、存货管理三、存货管理l存货管理的目标l储存存货有关的成本l存货决策l存货控制第第8章财务管理章财务管理l（一）存货管理的目标l存货l企业储存存货并因此占用资金的原因l存货的功能l存货管理的目标第第8章财务管理章财务管理（二）储存存货的有关成本（二）储存存货的有关成本l取得成本(Tca)l1.订货成本：l指取得订单的成本。l（1）固定成本（F1）l与订货次数无关。l（2）变动成本（D/Q）*K）：l与订货次数有关。第第8章财务管理章财务管理取取 得得 成成 本本l年订货成本=（D/Q）*K+F1l2.

11、购置成本（DU）：l指存货本身的价值。lU-某种存货的单位价格第第8章财务管理章财务管理取取 得得 成成 本本l存货的取得成本：DUKFTCQDa)(1第第8章财务管理章财务管理储存成本（储存成本（TCc）l指为持有存货而发生的成本。l1.固定成本（F2）l与存货数量无关。l2.变动成本（Kc（Q/2）l与存货数量有关。第第8章财务管理章财务管理储存成本储存成本l储存成本l=固定储存成本+变动储存成本l即：cQcKFTC22第第8章财务管理章财务管理储存存货的有关成本储存存货的有关成本l缺货成本（TCs）l指由于存货供应中断而造成的损失。l总成本l企业存货的最优化即使上式中的TC最小。scQQ

12、DscaTCKFDUKFTCTCTCTC221第第8章财务管理章财务管理（三）存货决策（三）存货决策lEOQ基本模型l假设条件：l1.可及时补充存货l2.集中到货l3.TCs=0l4.D为已知常量l5.U为已知常量l6.现金充足l7.存货市场供应充足第第8章财务管理章财务管理EOQ基本模型基本模型l在以上假设之后，l对TC求导，令导数=0，可得：l与批量有关的总成本cQQDKFDUKFTC221cKDKQ2*cDKKQTC2)(*第第8章财务管理章财务管理批量成本Q*订货成本储存成本总成本存货成本随订货批量的变化图存货成本随订货批量的变化图第第8章财务管理章财务管理EOQ基本模型基本模型l按E

13、OQ，全年变动订货成本与变动储存成本之和lTC（Q*）l(2 年需要量 每批订货变动成本 单位存货年储存成本)1/2l=（2DK KC）1/2l此时，全年变动订货成本与全年变动储存成本相等lP217例5第第8章财务管理章财务管理l例1、某企业每年耗用某材料3600KG。该材料单位成本10元，单位储存成本2元，一次订货成本25元，应该如何订货？l按此订货量订货，全年批量总成本是多少？订货次数、订货周期、存货占用资金分别是多少？EOQ基本模型第第8章财务管理章财务管理EOQ基本模型基本模型lD=3600，U=10，K=25，Kc=2l经济订购批量Q*=（2*3600*25）/21/2=300KGl

14、与批量有关的总成本TCl =（2*3600*25*21/2 l =600l全年订货次数N*=D/Q*=12l最佳订货周期t*=1/N*=1（个月）lEOQ下存货占用资金I*=（Q*/2）*U=1500（元）第第8章财务管理章财务管理基本模型的扩展基本模型的扩展l1.订货提前期l再订货点R=交货时间L*每日平均需用量dl例2、续例1。企业订货日到货日的时间为10天，每日平均存货耗用量为10kg。lL=10天，d=10kg，则再订货点R=L*d=100（kg）交货 1 2 3 4 时间 (月）时间L 存量kg R=100第第8章财务管理章财务管理基本模型的扩展基本模型的扩展l2.存货陆续供应和使用

15、l存货陆续供应和使用时的EOQ：l此时，与批量有关的总成本：l以上公式可用于存货自制和外购的选择决策。dppKDKcQ2*)1(2*pdcDKKQTC）（第第8章财务管理章财务管理存货陆续供应和使用存货陆续供应和使用l例3、某企业生产用A零件可外购也可自制。如外购，单价4元，一次订货成本10元；如自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。零件全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为10件。该零件应自制还是外购？第第8章财务管理章财务管理l外购时：U=4，K=10，Kc=4*20%l自制时：U=3，K=600，Kc=3*20%lD=3600，p

16、=50，d=10第第8章财务管理章财务管理存货陆续供应和使用存货陆续供应和使用l如外购：)(146402404*3600)()(240%20*4*10*3600*22)()(300*%20*410*3600*22*元元件QTCDUTCDKKQTCQcKDKc第第8章财务管理章财务管理存货陆续供应和使用存货陆续供应和使用l如自制：)(1224014403*3600)()(1440)1%(20*3*600*3600*2)1(2)()(3000*5010*105050%20*3600*3600*22*元元件QTCDUTCDKKQTCQpdcdppKDKc第第8章财务管理章财务管理存货陆续供应和使用存

17、货陆续供应和使用l比较自制与外购分别在EOQ时的总成本l自制总成本10 增加的成本费用5.3925l故：企业可以延长信用期限。第第8章财务管理章财务管理信用标准l信用标准：指客户为了获得企业的交易信用所需具备的条件。l1.定性分析l综合考虑：竞争对手的情况、企业承担违约风险的能力、客户的资信程度l评价客户资信通常采用“五C系统”：第第8章财务管理章财务管理五五C系统系统l“五C系统”中的“五C”是指：l品德（character）l能力（capacity）l资本（capital）l抵押品（collateral）l情况（condition）第第8章财务管理章财务管理l2.定量分析l确定客户拒付风险

18、；确定客户的信用等级l步骤：l（1）选择信用风险指标，确定信用等级评价标准l（2）计算潜在客户的指标值，与评价标准比较l（3）确定客户信用等级l分析计算变更后产生净收益还是净损失（参照“信用期间”变更决策），进行信用标准变更决策。第第8章财务管理章财务管理例外管理l1.根据客户的风险程度利用统计的方法将客户分成五至六个等级；l2.信用部门经理再将其时间与注意力集中在最可能发生问题的客户身上。第第8章财务管理章财务管理现金折扣l提供现金折扣的利益l提供现金折扣的成本l（现金折扣成本增加l=新销售额*新折扣比例*享受比例-原销售额*原折扣比例*原享受比例）l分析现金折扣政策变更产生净收益还是净损失

19、，进行决策。第第8章财务管理章财务管理（四）（四）应收账款管理应收账款管理l调查企业信用：直接调查与间接调查 l评估企业信用l5C评估法l信用评分法l监控应收账款：账龄分析、应收账款平均账龄 l催收拖欠款项第第8章财务管理章财务管理营运资金管理概述营运资金管理概述流动资产管理流动资产管理流动负债管理流动负债管理第第3 3节节 流动负债管理流动负债管理l短期银行借款短期银行借款l商业信用商业信用l短期融资券短期融资券l应付费用应付费用一、短期银行借款一、短期银行借款l短期银行借款的信用条件l短期银行借款的成本l对贷款银行的选择l短期银行借款的优缺点第第8章财务管理章财务管理（一）短期银行借款的信

20、用条件（一）短期银行借款的信用条件l信用额度：借款人与银行之间的非正式协议中关于借款人最高借款额度的规定。l周转授信协议：借款人和银行之间的正式协议，规定了在未来规定的期限内银行最多可以贷给借款人的资金。银行有保证贷款的法定义务，并要向借款人收取承诺费。l补偿性余额：发放贷款时要求借款人将贷款额的10%20%留存于银行作为补偿性余额，这使得借款人实际负担的成本高于名义成本。第第8章财务管理章财务管理（二）短期银行借款的成本（二）短期银行借款的成本l银行借款成本用借款利率来表示。按照国际惯例，短期银行借款的利率会因借款企业的类型、借款金额及时间的不同而不同。l单利：将贷款金额乘以贷款期限与利率来

21、计算利息。l复利：不仅对本金计算利息，利息也计算利息。l贴现利率：银行在发放贷款时，先扣除贷款的贴现利息，而以贷款面值与贴现利息的差额贷给企业。l附加利率：即使分期偿还贷款，银行亦按贷款总额和名义利率来计算收取利息。第第8章财务管理章财务管理（三）对贷款银行的选择（三）对贷款银行的选择l选择贷款银行时应关注以下方面：l银行对待风险的基本政策l银行所能提供的咨询服务l银行对待客户的忠诚度l银行贷款的专业化程度第第8章财务管理章财务管理（四）短期银行借款的优缺点（四）短期银行借款的优缺点l优点l银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款；l企业取得借款的条件和手续较简便，筹资效率较高；

22、l借款数额及借款时间弹性较大。l缺点l资金成本较高l限制较多l筹资风险大、实际利率高，在存在补偿性余额和附加利率的情况下更是如此。第第8章财务管理章财务管理二、商业信用二、商业信用l商业信用的概念l商业信用的成本l免费商业信用、有代价的商业信用和展期商业信用l商业信用筹资的优缺点第第8章财务管理章财务管理（一）商业信用的概念（一）商业信用的概念l商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款的方式进行购销活动而形成的企业之间的借贷关系。l其表现形式有应付账款、应付票据和预收货款，其中，应付账款是典型的商业信用的表现形式。第第8章财务管理章财务管理（二）商业信用的成本（二）商业信用的成本l在商业信用

23、政策中给予购货折扣和折扣期限的目的，是促使客户尽早付款，以控制卖方公司的应收账款数额。至于买方是否接受折扣优惠并提前付款，需考虑放弃这笔现金折扣所形成的隐含利息成本，即考虑商业信用成本是否太高。折扣期信用期折扣率折扣率用额由于放弃折扣增加的信放弃的折扣金额放弃折扣的成本3601%100第第8章财务管理章财务管理（三）免费商业信用、有代价的商业信用（三）免费商业信用、有代价的商业信用 和展期商业信用和展期商业信用l免费商业信用，是指企业在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用。l有代价的商业信用是指放弃折扣时企业能享受的额外商业信用。l展期信用是指买方在规定的信用期届满后推迟付款而强制获得的信用。第

24、第8章财务管理章财务管理（四）商业信用筹资的优缺点（四）商业信用筹资的优缺点l优点l使用方便l成本低l限制少l缺点l商业信用的时间一般较短第第8章财务管理章财务管理三、短期融资券三、短期融资券l短期融资券概述l短期融资券的成本与评级l短期融资券的优缺点第第8章财务管理章财务管理（一）短期融资券概述（一）短期融资券概述l短期融资券的发展过程l短期融资券的特点l期限较短l面值很高l利率较低l短期融资券的种类l按发行方式：经纪人代销的融资券和直接销售的融资券l按发行人的不同：金融企业的融资券和非金融企业的融资券l按发行和流通范围：国内融资券和国际融资券 第第8章财务管理章财务管理（二）短期融资券的成本与评级（二）短期融资券的成本与评级l短期融资券的成本：短期融资券的成本也就是利息，是在贴现的基础上支付的。l短期融资券的评级：短期融资券的信用质量一般由评估中介机构来评价。3601nrri第第8章财务管理章财务管理（三）短期融资券的优缺点（三）短期融资券的优缺点l优点l筹资成本较低l筹资数额较大l可以提高企业信誉和知名度l缺点l风险比较大l弹性比较小l发行条件比较严格 第第8章财务管理章财务管理