财务政策和财务战略分析报告

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1、Amazon与与eBay的财财务绩效、财财务政策和财财务战略分析析目录第一章 行业业现状和发展展趋势3第一节 全球球电子商务行行业发展现状状（20099-20133）3第二节 全球球电子商务行行业发展趋势势4第二章 Ammazon和和eBay概况况5第一节 Ammazon的的基本情况5第二节 eBBay的基本本情况6第三节 Ammazon与与eBay 2009-2013年年主要财务数数据8第三章 Ammazon和和eBay财务务指标体系分分析9第一节 盈利利能力分析9第二节 资产产使用效率分分析13第三节 资产产流动性分析析15第四节 负债债和偿债能力力分析18第五节 现金金创造能力分分析20

2、第四章 Ammazon和和eBay财务务报表的“三维”分析24第一节 资产产负债表的三三维分析24第二节 损益益表的三维分分析28第三节 现金金流量表分析析32第五章 Ammazon和和eBay收益益、风险、成成长和价值创创造的分解分分析34第一节 ROOE和自我可可持续增长率率g及其影响因因素分解分析析34第二节 获现现率及其影响响因素分解分分析38第三节 风险险的影响因素素分解分析40第四节 EVVA的影响因因素分解分析析43第六章 AAmazonn和eBay的财财务政策评析析46第七章 财财务战略矩阵阵分析48第八章 总总体评价与结结论49参考文献511附件：两家公司司的56年的财务报报

3、表51摘 要兴起于上个世纪纪90年代的电子商商务无疑是当当今世界所有有国家发展最最快的商业领领域，Amazoon和eBay是这个领域中中占主导地位位的两家电子商务务公司，两家家公司分别代代表B2C、C2C两种主流流的电子商务务模式，两家家公司都在争争夺相同的客客户，但他们们的运营模式式和发展道路路各异。Ammazon自自成立以来推推出的各种产产品和服务，有有亚马逊网盟盟（Amazzon Asssociaates）、亚亚马逊第三方方平台（Ammazon Markeetplacce）、亚马马逊网络服务务（Amazzon Weeb Serrvicess）、亚马逊逊Primee服务、亚马马逊出版（AA

4、mazonn Publlishinng）和亚马马逊Kinddle系列产产品等，这些产品和和服务具有战战略重要性，发展良好，促促进了亚马逊逊的业务多元元化，并逐渐渐成为了其未未来发展的强劲动力。与Amazoon做自营式式渠道电商不不同，eBaay自成立以以来坚持做平平台，通过赚赚取商家商品品展示费、交交易佣金、支支付佣金获得得收入，公司司自上市以来来一直保持盈盈利。作为在在移动商务和和支付领域的的早期投资者，如如今随着移动动互联网的快快速发展，移移动电商和移移动支付快速速发展， eBay成了了移动互联的的最大受益者者。毋庸置疑疑，电子商务务领域拥有巨巨大的发展潜潜力，随着更更多竞争者的的加入，A

5、mmazon和和eBay都将将面临更多的的机遇和挑战战。本文从财务管理理的角度，通通过研读两家家公司从20009年到20133年的财务报报表，计算对对比Amazzon与eBay的资资产负债表、损损益表、现金金流量表各重重要财务数据据与财务指标标，并运用三三维分析方法法予以评析比比较，从“创利-创现-创值-风控-成长”角度，探讨讨Amazoon与eBay在财财务管理以及及商业模式的的异同并进行行解析，从而而挖掘Amaazon与eBay财报报背后体现出出的各自经营营优势及面临临的问题。本文主要分为三三大模块八大大部分。第一一模块（第一一章、第二章章）主要为案案例报告背景景，包括家电电行业现状及及发

6、展趋势、Amazon与eBay发展历程、近年财务数据等公司概况。第二模块（第三章第五章）主要为Amazon与eBay的财务指标体系、三表三维分析、主要财务指标因素的分解分析。第三模块（第六章第八章）为针对上述分析结果给出的财务政策及战略矩阵对比，并就此进行的总体的评价、结论和建议。关键词：电子商商务 Ammazon eBay 财务分析析 财务战略第一章 行业业现状和发展展趋势第一节 全球球电子商务行行业发展现状状（20099-20133）广义上讲，电子子商务一词源源自于Eleectronnic Buusinesss，是指利利用互联网为为工具，使买买卖双方不谋谋面地进行的的各种商业和和贸易活动。

7、电电子商务是以以商务活动为为主体，以计计算机网络为为基础，以电电子化方式为为手段，在法法律许可范围围内所进行的的商务活动过过程。电子商商务涵盖的范范围很广，一一般可分为企企业对企业(Businness-tto-Bussinesss，以下简称称B2B），企业对消费者者（Busiiness-to-Coonsumeer, 以下简称B2C），消费费者对消费者者(Conssumer-to-Coonsumeer, 以下简称C2C），企业业对政府（BBusineess-too-Governnment）等等4种模式，其其中主要的有有B2B、B2C、C2C 3种模式。经济的发展和科科技的进步为为电子商务开开辟了

8、无比广广阔的前景，在在全球信息化化大势所驱的的影响下，各各国的电子商商务不断的改改进和完善，电电子商务已成成为21世纪先进进生产力的标标志之一。纵纵观全球电子子商务市场，各各地区发展并并不平衡，呈呈现出美国、欧欧盟、亚洲“三足鼎立”的局面。美国：美国是世世界最早发展展电子商务的的国家，同时时也是电子商商务发展最为为成熟的国家家，一直引领领全球电子商商务的发展，是是全球电子商商务的成熟发发达地区。始始于20世纪80年代，到到1995年，随随着互联网技技术发展，传传统商业模式式已经逐渐让让位于虚拟的的在线电子商商务模式。11997年政政府公布“全球电子商商务政策框架架”，全球范围围掀起电子商商务热

9、潮，成成为各国开展展电子商务的的样板，但美美国一直占据据着主导地位位。早在19998年，其其电子商务市市场份额占全全球79.11%，近十年年来有所下降降，但依然在在50%左右。20112年，美国国零售电子商商务交易额达达到22555亿美元，比比2011年增增长了15.8%，已占占到美国社会会全部零售额额的5.2%，2012年全全美消费者通通过手机和平平板电脑完成成的购物总额额达到2500亿美元，较较2011年增增长81%，在整整个零售电子子商务交易中中占到11.1%；来到到2013年，美美国零售电子子商务交易额额达到26332亿美元，同比比增加了166.7%,占占到美国社会会全部零售额额的5.

10、86%，这意味着电电子商务正在在逐步从传统零售业业那里获得市市场份额，且且市场空间广广阔，电子商商务对于美国国经济的作用用也将越来越越大。美国良良好的基础设设施和充足的的消费群体使使得美国网上上B2B、B2C、C2C销售量呈呈现稳步上升升的趋势。欧洲地区：欧盟盟电子商务的的发展起步较较美国晚，但但发展速度快快，成为全球球电子商务较较为领先的地地区。通过欧欧盟联合，欧欧洲近年来电电子商务迅速速攀升。2012年欧洲洲全部电子商商务交易额约约3010亿欧欧元，比20011年增长长了21%。东欧欧和南欧电子子商务增长特特别明显，而而英国、法国国、德国的交交易额占到整整个欧盟交易易额的70%。2012年

11、，欧欧盟(27国)企业电子商商务销售收入入占全部销售售收入的百分分比已经达到到15%。虽然然国家之间发发展不平衡，但但欧盟地区企企业电子商务务的应用已经经达到一个较较高水平。亚太地区：亚洲洲作为电子商商务发展的新新秀，市场潜潜力较大，是是全球电子商商务的持续发发展地区。新新兴电子商务务市场主要集集中在日本，新新加坡，韩国国，中国大陆陆以及台湾、香香港等。亚太地区消费者者是全球最大大的网络购物群群体，35%的消费者每每月网购开销销占总支出的的比例超过111%。2011年日日本B2B市场规规模增长了1100.6%，B2C市场规模模增长了1008.6%。韩韩国电子商务务基础设施在在国际社会公公认最好

12、，电电商也一直在在高速增长。韩国线上购物（Online Shopping）市场规模现在已经超过百货商店的市场规模，已成为第二大零售市场。同时网上购物在零售市场中的占有率也在逐年递增，其重要性越来越明显。中东地区电子商务起步较晚，但发展前景受瞩目，沙特的电商市场正逐步成为新的投资增长点。2012年印度电子商务交易规模达到82.8亿美元，其中网络零售7.2亿美元，占全部社会零售总额的0.15%。另外，越南电子商务交易量在2012年近20亿美元，约占GDP的2.5%。数据显示，我国已成为世界最大的网络零售市场，2013年网络购物用户规模达到3.02亿人，网络零售交易额超过人民币1.85万亿元（约合3

13、000亿美元），相当于社会消费品零售总额的7.8%。业内人士预计，到2020年，中国网络零售市场规模最高将增长至4.2万亿元人民币，相当于现在美国、日本、英国、德国和法国的市场之和。其他地区：非洲：20122年，非洲国国家经济平局局增长3.44%。经济的的迅速发展对对电子商务的的需求也日益益增长。非洲洲地区的B2C电商市场场，包括旅游游、数码下载载和各种门票票的销售增长长都非常迅猛猛，比世界其其他地区高出出将近10%，2012年其其网络交易额额约150亿美元元。拉丁美洲：20012年拉美美地区的电子子商务规模持持续增长，消消费额达5444.70亿亿美元，预计计2013年这这一数字将高高达699

14、.94亿美元。巴巴西B2C电子商务务消费额占整整个拉美地区区总额的599.1%，排排在其后的是是墨西哥、加加勒比地区、阿阿根廷、智力力、委内瑞拉拉等。澳洲:20100年到20122年，澳大利利亚电商交易易额每年以110%左右的的速率在增长长，20122年达到了3330亿澳元。其其中网络零售售已经占到全全部零售额的的6.3%。2012年，新新西兰在线消消费达到311.9亿新西西兰元，比22011年增增长了19%。第二节 全球球电子商务行行业发展趋势势随着电子商务作作为战略性新新兴产业和服服务业发展重重点行业地位位的确定，电电子商务的发发展引来了各各方的高度重重视，必将大大大促进这一一新兴行业的的

15、发展，虽然然各地区电商商发展不平衡衡，但总体呈呈上升趋势。据全球调查查公司eMaarketeer的数据显显示，20113年，全球球电子商务市市场规模超过过124844亿美元，同同比增长188%。eMarkketer公公司预计，22014年全全球电子商务务市场规模将将超过1.55万亿美元，22017年将将达到2.44万亿美元。引引领电子商务务市场增长的的除亚太地区区几个国家外外，还有俄罗罗斯、阿根廷廷、墨西哥、巴巴西、意大利利和加拿大。随着手机、平板板电脑等移动动终端的普及及以及移动电电子商务的发发展，在线零零售商将不会会再忽视与在在线消费者之之间的多渠道道互动与销售售，社交网络络和移动平台台贸

16、易将成为为电子商务发发展的主要推推动因素。新配送和支付方方式的应用，跨境电子商务的兴起,以及国际性零售商巨头公司在新兴市场上的扩张将成为未来电子商务发展的巨大引擎。第二章 Ammazon和和eBay概况况第一节 Ammazon的的基本情况Amazon的的前身Caddabra成成立于19994年7月，位于华盛顿州州的西雅图。1995年7月网站正式式上线，1997年5月Amazoon在纳斯达达克成功上市市。截止20144年11月21日，公司市值值超过1500亿，就市值而言言，是仅次于于阿里巴巴，世世界第二大的的网络电子商务务公司，然而而其营收规模模却是无人能能匹敌的，22011年Amazoon的营

17、收为为480.777亿美元，20012年完成成营收6100.93亿美美元，20113年的营收收为744.52亿美元元，每年的增增长速度都高高于美国电子子商务销售115%的年均均增长率。根据Amazoon的实际发发展情况，大大致可以把它它的历程分为为以下几个时时期：从成立到上市（1994.7-1997.5）Amazon的的前身Caddabra成成立于19994年7月，但Amaazon网站站正式上线运运营是在19995年7月。网站上上线不到两年年，Amazzon于1997年5月就在纳斯斯达克成功上上市。这一时时期，Amaazon创始始人贝佐斯先先是花了大约约一年时间完完善创业计划划和组建创业业团队

18、，网站站上线后除了了投入较多人人力物力在网网站技术开发发上外，Ammazon把把主要精力放放在了积累种种子用户和打打响Amazzon品牌上上。受益于11994年后后互联网热已已经开始在美美国兴起，AAmazonn的融资进展展得较为顺畅畅。19955年贝佐斯从从多位个人投投资者处共募募集到了988.1万美元元的资金后，紧紧接着在19996年5月Amazoon以6000万美美元的估值从从KPCB融资资800万美元元。有了资金金注入的Ammazon发发展迅猛，尽尽管处于亏损损状态，Ammazon还还是受到资本本市场的青睐睐，1997年5月，Amazzon成功在在纳斯达克上上市，以4.29亿美元元的高

19、市值融融资54000万美元。从上市到盈利（1997.6-2003年底）1997年5月月上市后，资资金充足的AAmazonn开始了大规规模的市场推推广活动，11997年下下半年Amaazon分别别和雅虎、EExcitee、AOL、网景景等最主流网网站达成广告告合作协议。数数据显示，11996年上上半年Amaazon的广广告费是344万美元，到到1998年中中旬，仅三个个月Amazzon就花费费了26000万的广告费费。这一时期期，整个互联联网行业泡沫沫严重，面对对巴诺书店和和CDnoww等对手的挑挑战，Amaazon采取取了巨额亏损损换快速发展展的策略，从从1998年开开始Amazzon进行了了

20、大规模品类类扩张和国际际扩张，并开开展了多起收收购。随着互互联网泡沫在在2000年破破灭，Amaazon股价价狂跌，从22001年起起Amazoon逐步调整整了发展策略略，通过裁员、停停止销售亏损损严重商品、减减少市场投入入等方式缩减减了成本，在在2001年首首次实现季度度盈利后，22003年Amazoon首次实现现年度盈利。从盈利到现在（2004年-至今）从2004年开开始，Amaazon的盈盈利能力逐渐渐变强。这一一时期，Ammazon从从单纯的网络络零售商开始始向多元业务务公司转变，具具有代表性意意义的是20005年推出出Primee服务，20006年AWS增加云云计算服务，2007年推

21、出电子阅读器Kindle，2010年推出KDP的前身DTP服务；2011年推出Kindle Fire平板电脑，2014年7月又推出了Fire Phone智能手机。从网上图书零售售起家，后来来陈列、贩卖卖的商品扩展展到音乐、影影视、玩具，一直到到无所不包的的B2C巨无霸；它联合众多多零售商，为为它们提供技技术支持和在在Amazoon上的“摊位”，又使自己己成为一个庞庞大的第三方方服务商；它它别出心裁地地推出了Kiindle阅阅读器，改变变了人们的阅阅读习惯；它它建立了一套套在电子商务务公司绝无仅仅有的、基于于高科技的庞庞大物流体系系；它有着领领先谷歌若干干年的云计算算服务系统Amazzon是电子

22、子商务公司，是是IT服务提供供商，是硬件件制造商，是是图书出版商商，是物流公公司Amazzon就像是是一个具有多多重面孔的巨巨大怪物，它它繁茂的触须须随时可能伸伸向另一个未未知商业领域域。第二节 eBBay的基本本情况1995 年，皮皮耶尔奥米迪亚首首次将“跳蚤市场”搬上了互联联网，19997 年，该该拍卖网站更更名为eBaay，1998 年，梅格惠特曼加入入董事会，同同年9月，eBayy 的股票登登陆纳斯达克克市场交易，自自上市以来，公公司一直保持持盈利。2000年起，eBaay开始在全全球大举扩张张，并于20002年收购购PayPaal，逐渐成成为全球最大大的电子商务务平台及在线线支付平台

23、之之一，为个人人用户和企业业用户提供国国际化的网络络交易平台。eB 是一个基于互联网的社区，买家和卖家在一起浏览、买卖商品，eBay 交易平台完全自动化，按照类别提供拍卖服务，让卖家罗列出售的东西，买家对感兴趣的东西提出报价。2008年多纳霍接管eBay后，开始进行全面整顿，如今的eBay已不仅仅是一家线上跳蚤市场，固定价格商品交易已成为平台业务增长的主要动力，2011年，eBay平台业务686亿美元交易额当中已有63%来自固定价格商品交易，拍卖业务仅占37%。PayPal支付业务成为靓点，是公司业绩增长的动力，此外，eBay还收购了GSI电商解决方案公司，由此构成了当前三大业务线。eBay的

24、三大大业务分别是是集市(Maarketpplace)、支付（Paaymentt）以及电商商运营（Ennterprrise）。集集市业务主要要由eB平平台及其他线线上交易平台台构成，包括括分类信息网网站（Claassifiied）和票票务网站（SStub HHub，销售售体育赛事以以及演唱会等等门票）；支支付业务主要要包括20002年收购的的在线支付工工具Payppal、2008年购购并的在线支支付企业Biill Mee Lateer、2011年收收购的移动支支付服务公司司Zong以及及2013年收收购的全球创创新支付平台台Brainntree等等，而电商代代营业务则主主要来源于eeBay 22

25、011年第第二季度收购购的GSI Commeerce 公公司，为中小小型电商及传传统企业向电电商转型提供供商业技术（Commerce Technologies）、多渠道运营（Omni-channel Operations）以及营销策划（Marketing Solutions）服务。2013 年三大业务占比分别为51.62%、41.30%以及6.93%(包含佣金收入与广告收入)，毛利率分别为82.1%、59.0%以及35.0%。集市业务和支付业务几乎各占eBay营业收入的半壁江山。2009年，eeBay决定定向移动电商商市场发展，面面对质疑，果果断布局，向向移动网页与与移动APPP两方面同时时发

26、展。如今今，移动互联联网的快速发发展推动了移移动电商和移移动支付快速速发展，eBBay的果断断让其在这两两个方向均都都抢得先机。eBay移动支付的交易额由2010年的7.5亿美元增长至2011年的40亿美元，2012年进一步增长至100亿美元，2013年达到220亿美元。截至2013年年底，eBaay已经在在在美国、法国国、德国、英英国等31个国家和和地区设有站站点，全球活活跃用户数达达到1.288亿(在美国仅次次于Amazzon的2.37亿) 。eBay 总部设在美美国加利福尼尼亚州，目前前拥有40000 名员工工，在英国、德德国、韩国、澳澳大利亚、中中国和日本等等地都设有分分公司。第三节

27、Ammazon与与eBay20009-20013年主要要财务数据表1：Amazzon与eBay 2009-2013年年主要财务数数据对比 (单位：百万美美元)第四节 Ammazon与与eBay 2009-2014年股价走势势图图1：Amazzon与eBay 2009-2014年股价走势势图(单位：美元)Amazon的的股价20009年以来从从54美元上涨涨至320美元左左右，涨幅达达493%，自自其19977年5月16日上市以以来累计涨幅幅已经达到2200多倍，在2013年底底一度突破4400美元；eBay的股股价20099年以来从155美元上涨至至54美元，涨涨幅260%，自其19998年9

28、月24日上市以以来累计涨幅幅达到72倍，显然资本市场场更钟爱于AAmazonn。第三章 Ammazon和和eBay财务务指标体系分分析第一节 盈盈利能力分析析表2：Amazzon与e Bayy2009-2013年年的盈利能力力指标比较分分析盈利能力2009年2010年2011年2012年2013年AmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBay营业利润率5.02%17.13%4.42%22.66%2.11%20.37%1.37%28.51%1.15%21.01%EBIT利润率率4.85%32.99%4.51%22.96%2.05%33.77%

29、0.79%22.36%0.77%21.01%销售净利润率3.68%27.38%3.37%19.67%1.31%27.71%-0.06%18.54%0.37%17.80%ROA8.15%14.05%7.07%8.91%2.86%13.09%-0.13%8.10%0.75%7.27%税后ROIC21.99%19.21%18.37%11.68%8.10%17.51%2.95%11.73%2.69%10.45%ROE22.75%19.21%19.01%12.38%8.63%19.43%-0.49%13.45%3.05%12.83%营业成本比例75.89%22.14%75.99%21.76%75.31%

30、23.93%71.71%21.43%68.40%15.92%销售费用比例12.49%42.25%12.86%37.33%14.28%37.04%15.92%35.96%17.26%34.61%管理费用比例5.06%9.20%5.07%9.92%6.05%10.60%7.47%11.18%8.82%11.02%财务费用比例-0.01%-0.44%-0.04%-0.91%0.01%-0.74%0.09%-0.50%0.14%-0.07%1、盈利能力分分析：（1）从销售的的盈利能力看看：Amazzon近5年的营业利利润率、EBBIT利润率以及销销售净利润率率均远低于eBay，导导致如此大的的差异是由

31、于于两家公司收收入模式不同同，Amazzon是自营营式电商，由由其购入的存存货在平台售售出时都会确确认为销售收收入，而eBBay的销售售收入即营业业收入主要来来自向卖家收收取与商品展展示费、交易易佣金、支付付佣金等与交交易相关的费费用，此外，还还拥有少量广广告、分成等收入，因因此两家公司司以销售收入入为基数的营营业利润率、EBIT利润率以及销售净利润率没有可比性。Amazon近5年的营业利润率、EBIT利润率以及销售净利润率各项指标基本都是呈现下滑的趋势，销售净利润率在2012年甚至出现了负数，eBay的三项销售指标基本处于平稳的水准，但在2013年有所下滑。营业利润率是营业利润占销售收入的比

32、重，它是衡量企业经营效率的指标，反映了在考虑营业成本后管理层通过经营获取利润的能力，指标越高，销售收入的盈利能力越强。EBIT利润率是息税前利润占销售收入的比重，表明每元销售收入带来的利息、所得税和净利润，指标越高，说明销售收入的盈利能力越强，且经营性净现金的创造能力越强。销售利润率是净利润占销售业收入的比重，表明每元销售收入所带来的净利润，指标越高，销售收入的盈利能力越强。图2：Amazzon与eBay销售售盈利能力比比较（2）从资产的的盈利能力看看：eBayy近5年的总资产产净利润率平均均为10.28%，Amazoon为3.74%,eBayy 5年来均均高于Amaazon；eBay近5年的

33、总资产产盈利能力在2011后呈下降趋趋势，从20011年的13.09%降到了20113年的7.277%，我们从其其从财报获知知，20099年和20111年公司出售售分别出售了了Skypee 70%、30%的股权权，从中获利利分别高达114亿美元、177亿美元，由由此提升了这这两个期间公公司的总资产产净利率水平平，剔除此因因素，eBaay的总资产产盈利能力总体体表现还是相相对稳健，在在6%-9%之间波动。总总资产净利润润率表示每元元总资产带来来的净利润。指指标越高，总总资产的盈利利能力越强。由由此看出，近近5年eBay总资资产的盈利能能力均高于Amazzon。（3）从资本的的盈利能力看看：eBa

34、yy近5年的权益收收益率（ROE）及税后投入资资本利润率（ROIC）平均值高于Amazon，2009-2010年，Amazon的ROE和税后ROIC还高于eBay，但从2011年开始被eBay反超。Amazon近5年的ROE连续下滑，而eBay则相对平稳，剔除出售Skype获利影响， 2009年-2013年，eBay的权益收益率分别为7.95%，12.38%，9.2%,13.45%,12.83%,年平均为11.2%。Amazon的税后ROIC指标显然差强人意，从09年起一路下滑，反观eBay虽略有波动，但总体基本平稳。权益资本利润率（ROE)，反映净利润与权益资本的比例关系，表示股东投入每元权

35、益资本所带来的净利润，指标越高，股东权益资本的盈利能力越强。税后投入资本利润率（ROIC）表示息前税后利润与投入资本的比例关系，表示每元投入资本（包括股东的权益资本和和付息债务资本）所带来的利息、所得税和净利润，指标越高，投入资本的盈利能力越强。显然，五年来eBay的盈利能力让其股东和债权人更欣慰，而作为Amazon的股东们看着一路下滑的指标数据，难免忧心。图6：Amazzon与eBay资产产和资本盈利利能力比较2、盈利能力的的分析结论：2009-20013年期间间，从销售、资资产以及资本的盈盈利能力来看看，eBayy均优于Amaazon，Amazoon的各项盈盈利指标都处处于下滑的趋趋势，e

36、Baay则基本保保持稳定。3、盈利能力变变化的主要原原因：通过上述一系列列盈利指标的的分析，看起起来Amazzon是一家家盈利能力很很差的公司，eBay似乎更有投资的前景，然而事实并非如此，尽管公司盈利能力不尽如人意，但Amazon的股价却持续上涨，表现强劲。首先，两家公司司的商业模式式不同，收入入结构、资产产结构差异大大。eBayy是C2C模式，属属于典型的轻轻模式，“零库存”是公司取得得成功的一个个重要原因，这这表明公司的的核心业务没没有库存风险险，所有的商商品都是由客客户提供并发发货，eBaay只负责提提供虚拟的网网站平台-网络和软件件，所以eBBay公司的的资产负债表表上没有存货货，利

37、润表上上不会有仓储储费用，这也也意味着公司司无需在存货货管理上占用用任何资金，相相比Amazzon自营式电商的微利运营模式式，eBayy坚持平台方方向发展另其其始终维持着着70%以上的的毛利率，这这有力保障了了其良好的盈盈利能力。其次，两家公司司的战略目标标不同。Ammazon从从一开始就没没把电子商务务当一门生意意来做, 而是要建建立一个超级平平台。Amaazon创始始人贝佐斯认认为, 赚取商品品差价对Ammazon而而言毫无意义义, 建成大平平台才是最终终目的。为此此, Amaazon不断断把营收利润润投入到平台台的扩张和业业务延伸中去去, 几乎不考考虑短期内获获得的利润。从从公司财报可可

38、以看出，AAmazonn的盈利下滑滑主要是因为为庞大的业务务扩张支出抵抵销了营收增增长，20110年至20133年，Amazzon每年的的物流配送成成本、市场费费用、技术内内容研发投入入的增长额都都大大高于营营收增长。其其中， 20011年Amazoon的营收增增长41%，但它它的技术内容容研发投入、市市场费用、物物流配送成本本分别增长了了68%、58%、58%，这导导致了其利润润在20111年显著下滑滑。正是基于于对未来产业业的投入使得得Amazoon的盈利能能力受到了影影响，但是投投资者愿意相相信，Amaazon致力力于投资长远远增长的策略略，是极为可可行且能够带带来远期回报报的。eBaa

39、y的发展战战略主要集中中围绕在平台方向，除除了需要在技技术研发方面面适当加大投投入外，其他他日常营运费费用基本都控控制在营收335%-377%左右的比比重，因此，其其业绩表现一一直保持良好好态势。第二节 资产产使用效率分分析表3：Amazzon与eBay 2009-2013年年的资产使用用效率指标比比较分析资产使用效率2009年2010年2011年2012年2013年AmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBay总资产周转次数数2.220.512.100.452.180.472.100.442.040.41流动资产周转次次数3.071.18

40、2.910.943.080.983.110.833.210.72应收款周转次数数27.013.0826.572.4923.132.2519.131.6317.351.34存货周转次数10.42-9.68-8.84-7.95-7.58-固定资产周转次次数22.866.9518.476.4514.086.6410.656.298.276.11投入资本周转次次数5.800.705.310.595.770.635.770.625.530.601、资产使用效效率分析：（1）从总资产产使用效率看看：Amazzon近5年的总资产产周转次数（率率）平均值为为2.13，远高于eBayy的0.46，而且两家公公司

41、近5年的总资产产周转次数都都比较平稳。这这项指标反映映销售收入与与总资产之间的的比例关系，表表明总资产的的使用效率，即即每元总资产产所能带来的营业业收入。指标越大，说说明总资产的的使用效率越越高，反之越越低。图8：Amazzon与eBay总资资产周转次数数比较（2）从流动资资产使用效率率看：Amaazon近5年的流动资资产周转次数数（率）平均均值为3.005，一直高于eBayy的0.93。这这项指标反映映销售收入与流流动资产的比比例关系，表表明流动资产产的使用效率率，即每元流流动资产所能能带来的销售售收入。指标越大，说说明流动资产产的使用效率率越高，反之之越低。图9：Amazzon与eBay流

42、动动资产周转次次数比较 （3）从固定资资产使用效率率看：Amaazon近5年的固定资产周转转次数（率）平平均值为144.86，一直高于eBayy的6.49，但但近5年来Amazzon的固定定资产周转率率呈现一路下下降的趋势。这项指标反映销售收入与固定资产的比例关系，表明固定资产的使用效率，即每元固定资产所能带来的销售收入。指标越大，说明固定资产的使用效率越高，反之越低。图10：Amaazon与eBay固定定资产周转次次数比较 （4）从投入资资本使用效率率看：Amaazon近5年的投入资资本周转次数数（率）平均均值为5.64，一直远高于eBayy的0.63。这项指标反反映一段时期期的营业收入入与

43、其投入资资本之间的比比例关系，表表明一段时期期内企业每投投入一元资本本所创造的营营业收入，指指标越大，说说明投入资本本的使用效率率越高。图11：Amaazon与eBay投入入资本周转次次数比较 2、资产使用效效率的分析结结论：连续5年来Ammazon在在总资产、流流动资产、固固定资产及投投入资本周转转率上的表现现均好于eBayy，但近5年来Amazzon的固定定资产周转率率呈现逐年下下降的趋势。3、资产使用效效率变化的主主要原因：1、经营模式差差异导致的营营收确认基础础不同，使得得Amazoon的总资产产、流动资产产、固定资产产及投入资本本周转率都优优于eBayy。自营式电商更更偏重零售业业形

44、态，主要要赚取进销差差价，由于毛毛利水平低，该该模式必须靠靠规模和效率率提升利润率率。2、对仓储物流流中心及ITT基础设施的的大量投入，使使Amazoon的固定资资产原值从22009年的的19亿美元猛猛增至20113年的148亿美元元，增幅达6673%，进进而使得Ammazon的的固定资产周周转次数逐年年下降。过去去四年里，AAmazonn为云计算服服务部署的联联网计算器数数量增长超过过30倍，截至至2013年5月，Amazzon的15.8万台台联网计算器器为11600万家网站提提供主机服务务，较20112年9月增长71%。据统计，目前互互联网上有11%的应用是是基于Amaazon的这这项服务

45、所搭搭建的。Amazoon公司在全全球运营 1101 个物物流中心，仓仓储总面积达达 629 万平方米，通通过为第三方方商家提供的的Fulfiillmennt by Amazoon服务，在创造造营收的同时时，大幅降低低了Amazzon自有商商品的仓储成成本。第三节 资产产流动性分析析表4：Amazzon与eBay 2009-2013年年的资产流动动性指标比较较分析资产流动性2009年2010年2011年2012年2013年AmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBay流动比率131.7%200.7%132.8%239.3%123.6%210

46、.9%115.8%193.3%110.5%189.9%速动比率102.3%200.7%102.5%239.3%91.2%210.9%83.2%193.3%78.4%189.9%超速动比率98.3%190.0%99.8%231.8%89.0%203.6%80.9%185.0%77.4%180.5%现金比率83.3%112.9%85.3%141.8%72.6%111.5%62.0%87.0%56.9%78.3%营运资本比率56.4%130.2%59.5%150.8%67.9%145.9%69.8%129.8%74.7%133.1%营运资本需求量量比率17.4%21.8%17.8%28.1%13.5

47、%25.3%9.2%25.5%6.0%26.9%1、资产流动性性分析：（1）从流动比比率看：从2010年到20133年，两家的的指标均呈现现稳定中略有有下降的趋势势，eBayy指标均优于于Amazoon，2013年eBay的流流动比率为1189.9%，Amazoon为110.55%。说明eBaay资产流动动性更好，短短期偿债能力力强于Amaazon。图12：Amaazon与eBay流动动比率比较（2）从速动比比率看：从2009年到到2013年，两两家的指标均均呈现稳定中中略有下降的的趋势，eBBay指标均均优于Amaazon，2013年eBay的速速动比率为1189.9%，Amazoon为78

48、.4%。eBay公司司“零库存”的商业模式式为公司省掉掉了大量资金金的占用，其短期偿债能能力肯定强于于Amazoon。图13：Amaazon与eBay速动动比率比较（3）从超速动动比率看：超超速动比率计计算公式为：(现金+短期证券+应收账款净净额)/流动负债债。从20009年到20133年，两家的的指标均呈现现稳定中略有有下降的趋势势，eBay依然然强于Amaazon。图14：Amaazon与eBay超速速动比率比较较（4）从现金比比率看：和超超速动比率情情况类似，从从2009年到到2013年，eBayy一直高于Ammazon,但从20100年开始两家家公司都处于于下降的趋势势。图15：Ama

49、azon与eBay现金金比率比较 （5）从流动资资产和流动负负债及其结构构看：从营运资本本比率上看（见见图16）：非收息息流动资产（各各类应收款、存存货、预付款款）与非付息息流动负债（各各类应付款与与预收款）的的比率体现为为营运资本比比率，反映了了经营性流动动资产与经营营性流动负债债间的比例关关系。指标越越小，代表资资金占用管理理及OPM战略使使用越好，营营运管理水平平越高。由下下图可以看出出， Amaazon指标标一直小于eBayy，体现了较较好的营运管管理水平。图16：Amaazon与eBay营运运资本比率比比较从营运资本需需求量比率上上看：平均流流动资产与平平均流动负债债的差额占平平均总

50、资产的的比率体现为为营运资本需需求量比率，这个指标具有双重含义，一反面反映企业流动资产的变现能力，指标越大，变现能力越强；另一方面反映企业多出的流动资产占用资金的情况，指标越大，资金占用越多，尤其是当流动资产中变现能力差的存货、应收款、预付款增加时。由图17可以看出，20092013年间eBay的营运资本需求量比率均远远高于Amazon，eBay没有存货、预付款，其流动资产仅剩下变现能力强的货币资金和应收款项。图17：Amaazon与eBay营运运资本需求量量比率比较 2、资产流动性性的分析结论论：从流动比率、速速动比率、超超速动比率、现现金比率等短短期偿债能力力上看，eBBay整体的的指标均

51、优于于Amazoon，但两家的指指标均有下降降的趋势。从体现营运资资本管理能力力的营运资本本比率来看，Amaazon要远远远优于eBBay。从营运资本本需求量比率率上看，随着着Amazoon总资产的的逐步壮大，营运资本需求量比率逐渐减少。3、资产流动性性变化的主要要原因：两家公司经过十十几年的耕耘耘，都已形成成规模效应，其其销售业务不不存在赊销问问题，资金回回笼迅速，创创现能力强，加加上其借款都都是长期债券券或长期性的的融资性租赁赁款，无短期期负债，由此此确保了两家家公司运营资资产拥有很好好的流动性。eBay主要是是以C2C的方式式运营，其库库存为零，不不需占用资金金。而Amazzon是自营营

52、式电商，拥拥有库存，占占用了大量资资金，另一方方面Amazzon强大的的物流、供应应链、IT系统使得得其在供应商商面前具备很很强的议价能能力，能够较较好的执行OOPM战略，其其流动负债规规模相比eBBay大，因因此Amazzon的流动比率、速速动比率、超超速动比率、现现金比率都弱弱于eBayy。第四节 负债债和偿债能力力分析表5：Amazzon与eBay 2009-2013年年的负债和偿偿债能力指标标比较分析负债程度和偿债债能力2009年2010年2011年2012年2013年AmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBay总资产负债率64.

53、17%26.85%62.83%24.32%66.83%26.50%71.86%30.96%74.86%32.83%有息负债率2.34%0.00%2.30%4.44%4.66%7.87%9.00%10.26%12.32%11.00%净负债率64.17%26.02%62.83%23.84%66.83%26.09%70.50%30.57%72.20%32.45%有息债/投入资资本6.13%0.00%5.83%5.81%12.33%10.46%24.75%14.56%33.44%16.26%长期负债/总资资产9.44%5.24%8.44%4.13%9.50%3.69%13.70%3.59%17.49%

54、2.88%短期负债/总资资产- - - 0.74%- 1.75%- 1.52%- 0.53%基于EBIT利利息保障倍数数34.97-39.56525.5015.18157.405.2349.954.0933.71基于经营NCFF利息保障倍倍数96.85- 89.62686.5060.05130.9645.4360.9238.8349.95基于EBITDDA本息保障障倍数8.31- 2.271.170.671.860.120.690.110.80基于经营NCFF本息保障倍倍数23.03- 5.141.532.641.551.070.841.031.181、负债管理分分析：（1）从20009年到2

55、0133年，Amazzon和eBay总资资产负债率基基本呈逐年递递增趋势。其其中，Amaazon 22010年的的负债比率略略比20099年降低，但但从20111年开始则持持续攀升，其其近5年的负债均均值达到688%，属于偏偏高负债范围围，而eBaay的负债均均值为34%，则接近适适度负债，有有更多机会可可以根据企业业经营状况进进行动态调节节负债比例。图18：Amaazon与eBay总资资产负债率比比较（2）从净负债债率和有息负负债率看：净负债率体体现了扣除预预收款的负债债指标，两家家公司预收款款项金额微小小，净负债率率几乎等同于总总资产负债率率。有息负债方方面，eBaay在2009年有有息负

56、债率为为0，从20100年开始上升升至4.444%并持续攀攀升，20113年有息负负债率达到111.00%。有息负债债主要由企业业债构成：22010年10月eBay发行行了15亿美元企企业债，其中中3年期4亿美元，5年期6亿美元，100年期5亿美元；20012年7月又发行了了30亿美元企企业债，其中中3年期2亿5000万美美元，5年期10亿美元，100年期10亿美金，300年期7.5亿美元元。Amazzon 20009年有息息负债率为22.34%，之之后持续上升升，20099年-20111年的有息债债主要由融资资性租赁固定定资产产生，2012年公司发行了30亿美元长期企业债，加上融资性租赁业务

57、的增加使得其有息负债率猛增至9%，2013年继续攀升至12.32%。图19：Amaazon与eBay净负负债率比较图20：Amaazon与eBay有息息负债率比较较（3）从付息还还本能力看：利息/本息保障倍倍数不仅反映映了企业获利利能力的大小小，而且反映映了获利能力力对偿还到期期债务的保证证程度，它既既是企业举债债经营的前提提依据，也是是衡量企业长长期偿债能力力大小的重要要标志。要维维持正常偿债债能力，指标标至少应大于于1，且比值越越高，企业长长期偿债能力力越强。如果果指标过低，企企业将面临亏亏损、偿债的的安全性与稳稳定性下降的的风险。而若若体现为负值值，则代表无无有息负债而而不用偿债。基于E

58、BIT利利息保障倍数数可见，从22010年至至2013年eBay的数数据远高于 Amazoon,说明eBayy对利息的覆覆盖程度高于于Amazoon，即偿债债能力优于AAmazonn。从经营NCCF的本息保保障倍数来看看， 20113年,Amazzon和eBay的数数据均大于11，说明这两两家公司本金金偿还能力都都有一定保障障。2、负债管理的的分析结论：负债管理能力体体现在负债程程度与偿债能能力两方面。从从负债程度上上看，Amaazon的负负债程度整体体高于eBaay，5年来两家公公司的有息负负债率都持续续上升。偿债债能力上，基基于EBITT的利息保障障倍数均呈下下降趋势，由由于两家公司司的有

59、息债成成本都较低，因因此不存在偿偿息压力。从从创现能力上上看，两家公公司都有较强强的偿债能力力。3、负债和偿债债指标变化的的主要原因：从行业发展态势势来看，随着着经济全球化化和信息一体体化进程的加加速，电子商商务快速发展展成为必然，并并且随着电子子终端的优化化，电子商务务仍有极大的的发展空间，尽尽管因为20012年欧债债危机，经济济大环境不景景气，但并未未对电子商务务构成威胁，为为了让客户有有更好的购物物体验，刺激激消费者，电电子商务企业业需投入较大大的资本在研研发新功能、平平台等相关配配套上，加上上融资成本低低，Amazzon 和eBay均适适时发行了企企业债，增加加公司资金实实力。从公司经

60、营策略略来看，两家家公司的经营营模式有所差差异，Amaazon以B2C为主，在在发展历程上上，从最初仅仅售卖自营图图书为主，到到通过不断并并购其他企业业扩大的商品品的品类，甚甚至为了占领领图书市场的的份额，亏本本经营电子硬硬件Kinddle Fiire，除此此之外，Ammazon在在IT的投入上上也不遗余力力，如云计算算、机器人研研发等投入。因因此可见，AAmazonn的经营模式式较为多元，但但是也造成了了它在营业成成本、物流、存存货、固定资资产等投入上上远高于eBBay。而eBayy为单纯的C22C的经营模模式，无需存存货，固定资资产投入也较较少，相对而而言，其营业业成本也较低低，但为了扩扩

61、大规模，其其保持了较高高的长期资产产及技术投入入，从20009年的99.448亿美元到到2013年的的182.005亿美元，其其负债主要用用于资本并购购。第五节 现金金创造能力分分析表6：Amazzon与eBay 2009-2013年年的现金创造造能力指标比比较分析现金创造能力2009年2010年2011年2012年2013年 AmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBayAmazoneBay经营NCF/销销售13.44%33.32%10.22%29.99%8.12%28.10%6.84%27.27%7.35%31.13%经营NCF/总总资产29.76%17.11%21.44%13.59%17.71%13.28%14.34%11.92%14.97%12.72%经营NCF/权权益83.06%23.38%57.67%18.88%53.39%19.70%52.42%19.79%61.04%22.44%经营NCF/投投入资本77.97%23.38%54.31%17.78%46.81%17.