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1、1第九章 开放经济下的财政、货币政策n本章主要内容：本章主要内容：短期内的财政、货币政策效力短期内的财政、货币政策效力中长期时的财政、货币政策效力中长期时的财政、货币政策效力注：第二节内容从略注：第二节内容从略2第一节第一节 短期内的财政、货币政策效力短期内的财政、货币政策效力:蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型（弗莱明模型（M-F Model)蒙代尔蒙代尔弗莱明模型简介弗莱明模型简介 国定汇率制下的财政、货币政策分析国定汇率制下的财政、货币政策分析 浮动汇率制下的财政、货币政策分析浮动汇率制下的财政、货币政策分析 蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的应用：三元悖论弗莱明模型的应用：三元悖论3l分析对象是一个开放型
2、小国，对国际资金流动采用分析对象是一个开放型小国，对国际资金流动采用流量分析。流量分析。前提假设前提假设：第一，总供给曲线是水平的。名义汇率第一，总供给曲线是水平的。名义汇率=实际汇率实际汇率 第二，购买力平价不存在第二，购买力平价不存在 第三，不存在汇率将发生变动的预期。第三，不存在汇率将发生变动的预期。l 分析的框架是分析的框架是IS-LM-BP模型，国际资金流动状态模型，国际资金流动状态处在完全流动，即处在完全流动，即BP是一条水平线。是一条水平线。一、蒙代尔一、蒙代尔弗莱明模型简介弗莱明模型简介4二、固定汇率制下的财政、货币政策分析二、固定汇率制下的财政、货币政策分析l 货币供应量货币
3、供应量的波动是固定汇率制下的调整机制的波动是固定汇率制下的调整机制1.货币政策分析货币政策分析 MS i 资金流出资金流出外汇储备外汇储备MSiYY00i*BPISLMLME货货币币政政策策无无效效52.财政政策分析财政政策分析iYY00i*BPISLMLMEY1扩张性的财政政策扩张性的财政政策i资金流入资金流入MsLM右移右移iY财财政政政政策策非非常常有有效效6三、浮动汇率制下财政、货币政策分析三、浮动汇率制下财政、货币政策分析与固定汇率制下相比有二点不同：与固定汇率制下相比有二点不同：第一，第一，经济的主要调整机制经济的主要调整机制汇率调整；汇率调整；第二，第二，本币贬值能改善经常账户收
4、支本币贬值能改善经常账户收支即即能使能使BP曲线和曲线和IS曲线右移。曲线右移。71.货币政策分析货币政策分析BPY0LMLMIS（e0)IS（e1)Y0Y1Yii*iEE扩张性货币政策扩张性货币政策i资金流出资金流出外汇储备外汇储备本币贬值本币贬值出口出口IS右移右移iY货币政策非常有效货币政策非常有效82.财政政策分析财政政策分析BPLMY0Y0Yiii*IS(e0)IS(e0),IS(e1)AE扩张性财政政策扩张性财政政策i资金流入资金流入外汇储备外汇储备本币升值本币升值出口出口IS左左移移iY不变不变财政政策无效财政政策无效9项项 目目货币政策货币政策财政政策财政政策固定汇率制固定汇率
5、制浮动汇率制浮动汇率制 有效有效 无效无效 无效无效 有效有效M-F Model 中的财政、货币政策的效应比较中的财政、货币政策的效应比较10 如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的如果将资金的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只能货币政策作为三个独立的目标，那么经济当局只能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政稳定的汇率制度、资金的完全流动、独立的货币政策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府策这三个目标就如同一个三角形的三个顶点，政府不能同时实现这三
6、个目标，而只能在选择其中两个不能同时实现这三个目标，而只能在选择其中两个的同时放弃另外一个，这便被称为的同时放弃另外一个，这便被称为“三元悖论三元悖论”，上述表述这个关系的三角形便被称为上述表述这个关系的三角形便被称为“克鲁格曼不克鲁格曼不可能三角可能三角”。四、四、蒙代尔蒙代尔弗莱明模型的一个应用：弗莱明模型的一个应用：三元悖论三元悖论 11蒙代尔弗莱明模型的推论蒙代尔弗莱明模型的推论不可能三角不可能三角汇率稳定汇率稳定无资本控制的无资本控制的固定汇率制固定汇率制有资本控制的固有资本控制的固定汇率制定汇率制货币政策货币政策独立性独立性资本自由资本自由流动流动浮动汇率制浮动汇率制12案 例 n
7、 在在19441973年的年的“布雷顿森林体系布雷顿森林体系”中，各中，各国国“货币政策的独立性货币政策的独立性”和和“汇率的稳定性汇率的稳定性”得到实现，但得到实现，但“资本流动资本流动”却却受到严格限制。受到严格限制。n 而而1973年以后，年以后，“货币政策独立性货币政策独立性”和和“资本资本自由流动自由流动”得以实现，但得以实现，但“汇率稳定汇率稳定”不复存不复存在。在。n“永恒的三角形永恒的三角形”的妙处，在于它提供了一个的妙处，在于它提供了一个一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。一目了然地划分国际经济体系各形态的方法。13选择之一选择之一l 保持本国保持本国货币政策的独立性和资
8、本的完全流动性货币政策的独立性和资本的完全流动性，必，必 须牺牲汇率的稳定性，须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制实行浮动汇率制。l 由于资本完全流动，频繁出入的资金带来了国际收支状由于资本完全流动，频繁出入的资金带来了国际收支状况的不稳，若本国干预，即保持货币政策的独立性，则本况的不稳，若本国干预，即保持货币政策的独立性，则本币汇率必然随资金供求的变化而频繁波动。利用汇率调节币汇率必然随资金供求的变化而频繁波动。利用汇率调节将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可改善进出口收将汇率调整到真实反映经济现实的水平，可改善进出口收支，影响国际资本流动。虽然汇率调节本身有缺陷，但实支，影响国际资本流动。
9、虽然汇率调节本身有缺陷，但实行汇率浮动确实较好的解决了行汇率浮动确实较好的解决了“三难选择三难选择”。但对发生金。但对发生金融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在融危机的国家来说，特别是发展中国家，信心危机的存在会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。会大大削弱汇率调节的作用，甚至起到恶化危机的作用。当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府只好实行资当汇率调节不能奏效时，为了稳定局势，政府只好实行资本管制。本管制。14选择之二选择之二l保持本国保持本国货币政策的独立性和汇率稳定货币政策的独立性和汇率稳定，必须牺，必须牺牲资本的完全流动性，牲资本的完全流动性，实行资本管制实
10、行资本管制。l在金融危机的严重冲击及汇率贬值无效的情况下，在金融危机的严重冲击及汇率贬值无效的情况下，唯一的选择是实行资本管制。大多数经济不发达唯一的选择是实行资本管制。大多数经济不发达的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。的国家，比如中国，就是实行的这种政策组合。这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制这一方面是由于这些国家需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们度来维护对外经济的稳定，另一方面是由于他们的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有的监管能力较弱，无法对自由流动的资本进行有效的管理。效的管理。15选择之三选择之三l维持资本的维持资本的完全流动性和汇率
11、的稳定性完全流动性和汇率的稳定性，必须放，必须放弃本国弃本国货币政策的独立性货币政策的独立性。l根据根据M-F模型，资本完全流动时，在固定汇率制模型，资本完全流动时，在固定汇率制度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的度下，本国货币政策的任何变动都将被所引致的资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自资本流动的变化而抵消其效果，本国货币丧失自主性。此时，本国或参加货币联盟，或更为严格主性。此时，本国或参加货币联盟，或更为严格地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情地实行货币局制度，基本上很难根据本国经济情况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多况来实施独立的货币政策对经济进行调整，最多是
12、在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利是在发生投机冲击时，短期内被动地调整本国利率以维护固定汇率。率以维护固定汇率。16第二节第二节 中长期时的财政、货币政策效力（略）中长期时的财政、货币政策效力（略）?中长期时对开放经济宏观分析的主要框架中长期时对开放经济宏观分析的主要框架?固定汇率制度下财政、货币政策在中长期固定汇率制度下财政、货币政策在中长期时的效力时的效力?浮动汇率制度下的财政、货币政策在中长浮动汇率制度下的财政、货币政策在中长期时的效力期时的效力?小结小结 17一、中长期时对开放经济宏观分析的主要框架一、中长期时对开放经济宏观分析的主要框架 开放条件下的经济总供给与总需求开放条件下
13、的经济总供给与总需求 18l 从短期来看，总需求曲线从短期来看，总需求曲线AD和短期总供给曲线和短期总供给曲线SRAS的交点决定了经济的均衡点。的交点决定了经济的均衡点。l 从长期来看，工人和企业对价格的预期同实际从长期来看，工人和企业对价格的预期同实际价格水平是一致的。因此，最终的均衡是处于价格水平是一致的。因此，最终的均衡是处于AD、SRAS和长期总供给曲线和长期总供给曲线LRAS三者的交点上。三者的交点上。l 在开放经济条件下，长期均衡首先需要内部总在开放经济条件下，长期均衡首先需要内部总供给与总需求达到平衡供给与总需求达到平衡：AD=SRAS=LRAS 19二、二、固定汇率制度下财政、货币政策在中长期时的效力固定汇率制度下财政、货币政策在中长期时的效力1.固定汇率制下的货币政策分析固定汇率制下的货币政策分析 固定汇率制下的货币扩张固定汇率制下的货币扩张 20 固定汇率制下的财政扩张固定汇率制下的财政扩张21三、浮动汇率制度下的财政、货币政策在中长期时的效力三、浮动汇率制度下的财政、货币政策在中长期时的效力 1.浮动汇率制度下的货币政策分析浮动汇率制度下的货币政策分析 浮动汇率制下的货币扩张浮动汇率制下的货币扩张 222.浮动汇率制度下的财政政策分析浮动汇率制度下的财政政策分析浮动汇率制下的财政扩张浮动汇率制下的财政扩张
国际金融学课件09开放经济下的财政、货币政策
