高级财务管理第一章.ppt

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1、,2020/8/18,1,滁州学院,前言,财务管理课程体系,中级财务管理,高级财务管理,财务管理原理,财务管理的基本概念、理论和方法（基础）,财务管理的方法体系（核心）,财务管理的深入和细化（拓展）,2020/8/18,2,滁州学院,二、高级财务管理课程的内容,1. 深入和细化 （1）财务管理一般理论和方法的深化 例如资本结构理论的深化、企业价值的评价方法的深化等。 （2）特殊的财务管理问题 例如购并财务问题、企业集团财务管理、国际财务管理、破产清算财务管理等,2020/8/18,3,滁州学院,前言,2. 课程的内容 （1）资本市场、资本结构理论与政策 （2）资产评价理论与方法 （3）现金流量

2、管理 （4）风险与企业价值管理 （5）破产清算财务管理 （6）企业并购财务管理,2020/8/18,4,滁州学院,前言,前言,三、高级财务管理课程的学习方法,1. 掌握扎实的财务管理基础知识 2. 注重理论分析 3. 注重学科发展的最新进展 4. 案例研究,2020/8/18,5,滁州学院,第1章 绪论,一、公司财务目标 二、有效市场假设 三、风险与报酬 四、资本成本,2020/8/18,6,滁州学院,第1章,第一节 公司财务目标,一、公司及公司目标 （一）公司 现代企业组织形式：独资企业、合伙企业、公司 公司：有限责任公司、股份有限公司 （二）公司的目标 表述：利润最大化、股东财富最大化、企

3、业价值最大化,2020/8/18,7,滁州学院,第1章,影响企业目标的因素,（1）股东决定因素,（4）政府,(5)消费者,2020/8/18,8,滁州学院,(2)债权人,（3）职工,（6）社会责任,第1章,现代企业目标的基本特征, （1）盈利是公司目标的基本要素。（2）其他利益相关者的利益要求在一定程度上限制了股东对最大利润目标的追求。 （ 3）公司目标是所有利益相关者的个别目标的折中，是短期盈利和长期战略之间的平衡。,2020/8/18,9,滁州学院,第1章,(一) 进步 （1）利润最大化考虑的是利润的绝对水平，而财富最大化考虑的是相对水平。 （2）利润最大化注重的是期间利润，而财富最大化要

4、考虑时间价值和风险因素。,2020/8/18,10,滁州学院,第1章,（3）财富最大化不仅关心投资问题还关心筹资和股利政策。 （4）财富最大化体现股东对于长远利益的关注促使公司更加关心其他利益相关者的利益要求有助于协调各个利益相关者的关系保证公司的长远发展。 （二）问题 （1）经营权和所有权的分离。代理问题、道德风险 （2）债权人等其他利益相关者。负债比例较高时股东和经理会投资一些高风险、但是一旦成功收益很高的项目。,2020/8/18,11,滁州学院,第二节 有效市场假说,2020/8/18,12,滁州学院,第1章,第三节 风险与报酬,一、风险及其衡量 （一）风险 1.含义 （1）未来投资收

5、益的不确定性。 （2）未来遭受损失的可能性。,2020/8/18,13,滁州学院,第1章,2.风险与不确定性 （1）严格意义上的“风险”已知各种结果和出现的概率。 （2）不确定性 不知道所有可能的结果或知道结果不知道概率。 （3）财务学种的风险 严格意义上的“风险”和可估测概率的不确定性问题。,2020/8/18,14,滁州学院,第1章,2020/8/18,15,滁州学院,（二）风险的衡量 风险的大小可以用方差或标准差进行衡量。 标准差：期望收益率的分散/偏离程度。,第1章,2020/8/18,16,滁州学院,第1章,当两个投资项目的期望值不相等（尤其是差异比较大）时，用变异系数来衡量风险并在

6、项目之间进行比较。 变异系数是标准差与期望值的比例，即：q=/R 式中：q：变异系数；：标准差；R：期望值,2020/8/18,17,滁州学院,风险越大，投资所要求的报酬率越高。 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 （1）无风险报酬率可视为政府（短期）债券利率 （2）风险报酬率（风险贴水、风险溢价）与风险程度有关；与投资者的风险偏好有关。,二、风险与报酬的关系,第1章,2020/8/18,18,滁州学院,风险报酬率=风险报酬斜率风险程度 其中，风险程度可用标准差或变异系数等计量；风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，可通过统计的方法测定。,二、风险与报酬的关系,第1章,2020/8/1

7、8,19,滁州学院,三、投资组合,在一定市场条件下由不同类型和种类，并以一定比例搭配的若干证券所组成的一项组合资产。又叫证券组合。从个别投资者的角度看，证券市场上的投资风险可分为系统风险和非系统风险两类。,第1章,2020/8/18,20,滁州学院,三、投资组合,系统风险：对所有公司都产生影响的风险。包括经济周期风险、利率风险、通货膨胀风险等。不能通过多元化投资来分散。 非系统风险：只对某个行业或个别公司产生影响的风险。包括经营风险(商业风险)、财务风险(筹资风险)等。可以通过多元化投资来分散。,第1章,2020/8/18,21,滁州学院,1、从融资角度看,企业筹资所需支付的代价，或者股东与债

8、权人提供资金所要求的报酬。,第四节 资本成本 一、资本成本的含义,第1章,2020/8/18,22,滁州学院,2、从投资角度看,企业投资所要求的最低可接受报酬率。 单项资本的成本=资金的时间价值+风险报酬 全部资本的成本=单项资本成本的加权平均数,第1章,二、债券资本成本,2020/8/18,23,滁州学院,式中：P0债券的市场价格 It 第t年支付给债权人的年利息 F债券的到期值或面值 Kd债券的到期收益率(亦即税前债券资本成本),第1章,2020/8/18,24,滁州学院,如果债券期限较长，且每年利息相等，则可将其视为永续年金。这样，就可用下式估算 ： f债券筹资费用率(筹资费用占筹资总额

9、的百分比),第1章,2020/8/18,25,滁州学院,三、优先股资本成本,第1章,优先股（preference share or preferred stock）是相对于普通股普（common share）而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。 它首先体现在公司资产破产清算的受偿顺序方面，它是排在债权之后比普通股优先；其次它在股利分配顺序方面较普通股优先，而且通常按事先约好的股息率发放；再次，优先股通常在股东大会上无表决权。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。,2

10、020/8/18,26,滁州学院,三、优先股资本成本（续一）,Kp优先股成本 Dp优先股每年的股息 P0发行优先股总额 f筹资费用率(筹资费用占筹资总额的百分比),第1章,2020/8/18,27,滁州学院,四、普通股资本成本,股利折现模型 P0当前股票价格，D1预期第1年普通股股利，Ks普通股资本成本（即普通股股东所期望的报酬率）,第1章,2020/8/18,28,滁州学院,四、普通股资本成本（续一）,无增长假设下的普通股资本成本估算模型： 假设普通股股利以固定的年增长率(g)递增，则有：,第1章,2020/8/18,29,滁州学院,四、普通股资本成本（续二）,资本资产定价模型 Krf无风险报酬率(政府公债利率) Km市场组合期望收益率 股票的系统风险(俗称系数),第1章,案例,案例1 国美电器大股东与董事会权力之争,案例2 晋生公司的资本成本,2020/8/18,30,滁州学院,第1章,