投资学第十章投资组合的风险评价.ppt

《投资学第十章投资组合的风险评价.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资学第十章投资组合的风险评价.ppt（33页珍藏版）》请在装配图网上搜索。

1、2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,第十章投资组合的风险评价,第一节市场风险管理 第二节信用风险管理 第三节流动性风险管理 第四节操作风险管理,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,第一节市场风险管理,市场风险的定义 市场风险的评价 市场风险的管理,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,一、市场风险的定义,1、定义 又指价格风险，指被用于交易的资产或可用于交易的资产的价值发生变化而导致损失的可能性。 2、导致市场风险的主要因素 经济因素 政治因素 其他因素,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,二、市场风险的评价：VaR方法,VaR的定义 J.P摩根银

2、行：在既定头寸被冲销或重估前可能发生的市场价值的最大损失的估计值。 Jorion(1996)：“给定置信敬意的一个持有期内的最坏的预期损失” VaR的特征 VaR是个总结性的风险度量值； VaR要求用概率分布描述一个组合未来的损益； VaR值依赖于所选择的时间范围； VaR取值于所选择的置信水平。 VaR是指在给定的置信区间和时间期间内，可以发生的最大损失的价值量。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,二、市场风险的评价：VaR方法,计算VaR需要考虑因素 置信区间的大小 不同的投资主体对置信区间的选择并非统一； 选择不同的置信区间估计风险损失，在一定程度上反映了不同金融机构对风险

3、承担的不同态度和偏好 持有期间的长短： 根据不同特点加以选择 流动性强的交易头寸需要以日为周期计算 期限较长的头寸则可以月为周期 取决于资产组合调整的频度 未来资产组合价值的概率分布特征,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,（一）参数VaR模型,设某个投资组合期初价值为P0，期末价值为P，则收益率 ,r服从正态分布，即。如果某一金融机构选择99%的置信度，即，确定其风险价值，则收益率的最大损失为：,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,（二）模拟VaR模型,Mamdelbrot和Fama(1965)认为投资组合收益率的实际分布并非为正态分布。 模拟VaR方法放弃了对收益率

4、分布为标准分布的假设，也放弃了不同投资项目收益率的波动性相关假设，而是采用真实历史数据进行计算。 例如，选定1，首先计算出历史期限内每个交易日的收益率，计算收益率的频率分布，然后计算出最低的1%的收益率平均值，乘以该投资组合现在的频率分布，更可计算出其VaR价值，即VaR(k,)。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,（三）VaR模型的评价,1、它规定了硬性标准参数，制约了风险管理模型的技术创新； 2、根据VaR法的定义，它只能度量可以交易的资产和负债的市场风险； 3、VaR没有考虑流动性风险； 4、使用VaR法来衡量市场风险，存在着模型选择造成的系统性风险； 5、VaR法仅仅注重

5、于正常状态下的风险测试而忽视了异常状态下动态风险管理，因而忽视了风险评价和风险管理之间的复杂联系。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,三、市场风险的管理,1、期货合同 是关于在将来一定时间以一定价格买卖特定商品或金融资产的合约。 2、期权合同 是关于在将来一定时间以一定价格买卖特定商品或金融资产的权利的合约。 3、远期合同 是关于在将来时间以一定价格买卖某种商品或金融资产的协议。 4、互换 是当事人双方之间以特定的方式交换未来的一系列现金流量的一种协议。 5、组合保险技术 利用期权原理向股票市场的组合投资者提供类似保险单的风险管理产品，即保证证券组合的投资者可以得到一个事先设定的

6、基本收益率，并继续享有股票市场持续上升带来的潜在收益，但投资者为获得这种市场收益的保险必须付出相当于期权费或风险费的代价。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,第二节信用风险管理,信用风险的定义 信用风险的评价 信用风险的管理,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,一、信用风险的定义,1、定义： 因交易一方不愿履约或不能履约而给交易对方造成的风险。 2、分类 本金风险 重置风险 3、信用风险的来源 借款人的履约能力出现问题 借款人的履约意愿出现问题,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,二、信用风险的评价：信用矩阵法,基本思想 信用风险取决于债务人的信用状况，而

7、信用工具或债务的市场价值取决于发行信用工具或债务的企业的信用级别，因此各种信用工具和债务的风险源于以信用级别的变化表示的企业信用质量的变化。 边际风险贡献 购置一定数额的资产前后，用“边际标准差”来量化整个组合风险的变化。 由边际风险贡献的大小来决定是否应购置某种资产，以及购置的数量应当控制在多少。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,1、描述信用评级的级间变化,评级公司将企业的信用在一定时间内从一个级别变动到另一个级别的概率以矩阵的形式定期公布。,一年期信用等级转换矩阵,资料来源：Introduction to CreditMetrics,1997,J.P摩根，P20,2020/

8、8/12,广东金融学院投资学精品课程,2、信用风险的计量（1）：资产组合的可能价值,一个资产组合：债券1是BBB级，5年期，年息6%；债券2是A级，3年期，年息5%。两个债券面值为100元。,不同信用等级下的债券市值状况,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,2、信用风险的计量（2）：组合价值的联合概述分布,在这两种债券的企业收益率的相关系数基础上，计算组合价值的联合概率分布。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,2、信用风险的计量（3）：期望收益与标准差的计算,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,3、边际风险分析,组合期望价值是两个单一期望值的简单相加： 2

9、13.64元107.09元106.55元 标准差： 3.35元2.99元0.36元1.86元1.49元2.99元1.49元 资产组合对于分散风险所起的作用：由于两种资产并不完全相关，所以同时持有两种资产使得总风险小于两种单一资产风险的简单相加。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,二、信用风险的评价：KMV模型,KMV模型是美国KMV公司利用期权定价理论创立的违约预测模型，又名信用监测模型，用于对上市公司和上市银行的信用风险进行预测。 模型 计算上市公司或银行的资产市值（A）以及它的变动程度（A）。 企业权益市值与它的资产市值之间的关系； 企业资产市值和企业权益市值的变动程度之间的

10、关系。 测算借款企业的预期违约概率（EDF）,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,KVM模型,将两公式联立，即可求出A和A。 对于给定的B值和t值，即可测出贷款企业的理论预期违约概率。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,三、信用风险的管理,信用违约互换 总收益互换 信用违约期权 信用违约期权,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,第三节 流动性风险管理,流动性风险的定义 流动性风险的评价 流动性风险的管理,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,一、流动性风险的定义,1、流动性风险的定义 指金融资产持有者按该资产的价值或接近其价值出售的容易程度。 2

11、、流动性风险的内容 市场价格风险：由于市场业务量不足或无法获得市场价格，使得各种投资工具的用户无法轧平或冲销其头寸的风险； 资金流动风险：用户流动资产不足出现合约到期无法履行支付义务或无法在市场出现逆势时按要求追加保证金。 3、流动性风险的影响因素 市场的流通性 投资组合中未平仓合约的数量。 投资组合中证券的种类。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,二、流动性风险的评价,通过对流动性风险的评价和分析，金融机构的管理者不仅能够计量机构的日常流动性，且能够审查在危机局势下融资需求会发生的变化。 银行的流动性管理分为资产流动性管理和负债流动性管理。,2020/8/12,广东金融学院投资

12、学精品课程,(一)银行资产流动性的衡量方法,1、存货比率=贷款总额/存款总额 比率越高，表示流动性越低 2、流动性比率=流动性资产/流动性负债(或全部负债) 比率越高，表明流动性越高。 3、超额储备比率=超额储备/存款总额 比率越高，表示流动性越强。 4、流动性资产易变性负债 差值0，表明有一定流动性，数值越大，流动性越高 差值=0，表明流动性短缺的程度。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,(二)银行负债流动性的衡量方法：流动性需要计算表法,1、一家银行一定时期内所需要的流动性的决定因素： 由存款增加或减少所引起的资金流入或流出； 由贷款(或投资)增加或减少所引起的资金流入或流出

13、； 法定存款准备金随存款的变化而增加或减少银行的现金资产。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,2、流动性需要计算表法,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,3、计算规则,存款减少，表明客户取出存款，为流动性需要(-)；存款增加，表明客户存入现金，为流动性剩余(+)； 存款准备金减少，表明因存款减少中央银行退回一定数额的法定准备金，为流动性剩余(+)；存款准备金增加，为流动性需要(-)，为流动性需要(-)； 贷款减少，表明客户归还贷款，为流动性剩余(+)；贷款增加，表明客户获得贷款，为流动性需要(-)。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,三、流动性风险的管理

14、,1、资产的流动性管理 对所筹集的资金加以统筹运用和配置，以确保资产的流动性和盈利性。 2、资金来源的流动性管理 基金经理为弥补其资产流动性不足而向外筹措资金的经营管理活动。 3、用风险均衡管理方法对流动性风险进行管理 对投资组合在险价值波动范围规定一个投资者可接受的上限。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,第四节 操作风险管理,操作风险的定义 操作风险的评价 操作风险的管理,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,一、操作风险的定义,1、定义 巴塞尔委员会：“操作风险就是指由于内部程序、人员、系统不充足或者运行失当以及外部事件的冲击等导致直接或间接损失的可能性的风险。”

15、 2、分类 操作性杠杆风险 由外部因素引起 衡量的方法：情景分析 操作性失误风险 由金融机构的内部因素引起的操作风险 执行风险、信息风险、关系风险、法律风险、人员风险、系统事件风险,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,二、操作风险的评价：新资本协议的方法,1、基本指标方法 即对于业务活动范围有限的小型银行，覆盖操作风险的资本金为总收入的一个比率。 2、标准法 将金融机构业务划分为不同的业务线，对于各种业务线，其所需的资本为乘以敞口系数。 3、内部衡量方法 对每种业务线和每种类型的损失分别从内部采集数据进行计算。,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,二、操作风险的评价：实

16、践中实用方法,1、监测主要指标 在不同业务中最能代表其操作风险的指标衡量操作风险。 2、参考外部指标 运用外部机构在不同业务领域管理操作风险时所采用的范围、方法及其测算的结果，作为自身的参照。 3、统计分析 通过采集内部的历史损失数据建立统计模型，测算在不同的业务部门和整个金融机构范围内所需要配置的资本水平。 4、计分卡方法 包括多项的关于操作风险前瞻性的指标。 5、体现风险及其影响的因果关系的复杂模型,2020/8/12,广东金融学院投资学精品课程,三、操作风险的管理,配备高素质的管理人员和业务操作人员。 配备准确高效的计算机处理系统，提供业务处理和管理控制功能，以便业务人员开展业务和管理层进行风险监测。 在内部管理上实行职责分开，计算机处理与报告部门、风险管理部门无应独立于业务操作部门之外，并向不同的管理人员汇报。 操作风险的管理应建立在市场风险、信用风险、流动性风险的风险管理基础之上，保证管理部门及业务人员能准确了解各种投资工具的风险价值及价格状况，以使操作风险处于可控制和可承受范围之内。,