从净资产收益率方面认识股票

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1、从净资产收益率方面认识股票从净资产收益率方面认识股票标签： 杂谈看一眼负债率 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，过高 的净资产收益率也蕴含着风险。 比方说， 个别上市公司虽然净资产收益率很高， 但负债率却 超过了 80%一般来说，负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高 ，这个时候我们就得小心。 这样的公司虽然盈利能力强， 运营效率也很高， 但这是建立在高负债根底上的， 一旦市场有什么波动， 或者银行抽紧银根， 不仅净资产收益率会大幅下降， 公司自身也可能 会出现亏损。 这就像炒房子， 如果一套房子的价格是 100 万元，你只需首付 30 万元就买了， 一年后

2、这套房子升值到 200 万元，你卖掉房子， 赚了将近 100 万元，你的净资产收益率就超 过 300%。虽然净资产收益率很高，但你要知道，你是在负债经营，其实是借了银行的钱（ 银行按揭 ）炒房。如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了，如果房价一年后跌 到 70 万元，你再脱手，可就是把本金 30 万元都亏光了。 对上市公司来说 ,适当的负债 经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价， 片面追求高净资产收益率， 虽然一时看上去风光， 但风险也不可小觑。 有些股民一遇到上市 公司发行新股再融资就反对， 认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率，

3、 根本不 必向股民再融资， 可以向银行贷款经营呀， 这样可以大大提高净资产收益率。 其实上市公司 再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现。 与市盈率相配合 我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率， 其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标 相配合， 可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美， 具不具有投资价值。 分析一家上市公 司是不是值得投资时， 一般可以先看看它的净资产收益率， 从国内上市公司多年来的表现看， 如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，根本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何， 如果其市盈率低于市场平均水平， 或者低于同行业公司的水平， 我们就可

4、以将这只股票列入高度关注的范围。 净资产收益率与净利润增长率 一般而言， 要想持续提 高净资产收益率是不太现实的。 因为存在竞争， 高净资产收益率会吸引竞争者， 从而降低净 资产收益率， 使其趋于市场平均水平， 而且随着企业经营规模增加， 通常也需要有新的资金 投入新的厂房原料人员。 如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资 产规模的增加。 而如果没有外部资金投入的话， 净资产规模的最大增加比例， 就是公司的净 资产收益率把赚到的净利润全部用于再投入。 所以从这个角度讲， 企业利润的长期内在 增长率，是不可能超过其净资产收益率的。 一些所谓高增长公司的风险在于，其净资 产收益率的提高

5、， 很可能是暂时的。 而通过新资金投入， 可能维持一段时间的高增长的外表， 并享受高市盈率。 一旦行业周期变化， 净资产收益率回复到长期的平均水平， 再加上景气时 的大投入往往效率会不高， 很可能导致利润增幅绝对值的下降。 比方， 一家公司的净资产值 是 10 个亿，总股本也是 10 个亿。一般情况下净资产收益率 ROE 看一眼负债率 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，过高 的净资产收益率也蕴含着风险。 比方说， 个别上市公司虽然净资产收益率很高， 但负债率却 超过了 80%一般来说，负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高 ，这个时候我们就得小心。 这样的公

6、司虽然盈利能力强， 运营效率也很高， 但这是建立在高负债根底上的， 一旦市场有什么波动， 或者银行抽紧银根， 不仅净资产收益率会大幅下降， 公司自身也可能 会出现亏损。 这就像炒房子， 如果一套房子的价格是 100 万元，你只需首付 30 万元就买了， 一年后这套房子升值到 200 万元，你卖掉房子， 赚了将近 100 万元，你的净资产收益率就超 过 300%。虽然净资产收益率很高，但你要知道，你是在负债经营，其实是借了银行的钱（ 银行按揭 ）炒房。如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了，如果房价一年后跌 到 70 万元，你再脱手，可就是把本金 30 万元都亏光了。 对上市公司来说

7、,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价， 片面追求高净资产收益率， 虽然一时看上去风光， 但风险也不可小觑。 有些股民一遇到上市 公司发行新股再融资就反对， 认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率， 根本不 必向股民再融资， 可以向银行贷款经营呀， 这样可以大大提高净资产收益率。 其实上市公司 再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现。 与市盈率相配合 我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率， 其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标 相配合， 可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美， 具不具有投资价值。 分析一家上市公

8、 司是不是值得投资时， 一般可以先看看它的净资产收益率， 从国内上市公司多年来的表现看， 如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，根本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何， 如果其市盈率低于市场平均水平， 或者低于同行业公司的水平， 我们就可 以将这只股票列入高度关注的范围。 净资产收益率与净利润增长率 一般而言， 要想持续提 高净资产收益率是不太现实的。 因为存在竞争， 高净资产收益率会吸引竞争者， 从而降低净 资产收益率， 使其趋于市场平均水平， 而且随着企业经营规模增加， 通常也需要有新的资金 投入新的厂房原料人员。 如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资 产规

9、模的增加。 而如果没有外部资金投入的话， 净资产规模的最大增加比例， 就是公司的净 资产收益率把赚到的净利润全部用于再投入。所以从这个角度讲， 企业利润的长期内在增长率，是不可能超过其净资产收益率的。一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高， 很可能是暂时的。 而通过新资金投入， 可能维持一段时间的高增长的外表， 并享受高市盈率。 一旦行业周期变化， 净资产收益率回复到长期的平均水平， 再加上景气时 的大投入往往效率会不高， 很可能导致利润增幅绝对值的下降。比方， 一家公司的净资产值是10个亿，总股本也是 10个亿。一般情况下净资产收益率 ROE是10%，也就是净利 润是 1 个亿。

10、由于其利润增幅一般在10%左右，市场将其定位为“有潜力的低增长股，给它 25倍的市盈率，市值是 1 亿 X25 倍=25 亿，相当于每股 2.5元。可是，随着行业景气，公司的 ROE 提高到 20%，净利润比原来增长了 100%，到达 2 个亿。于是，市场将 其定位为“高成长股，以其100%的增长率，以PEG来定价的话，给它个 60倍市盈率不算过份，于是它的市值到达：2亿X60倍=120亿，相当于每股12元，股价上涨380%。 公 司以这个市值，增发 10%的股票，也就是募集 120亿 X10%=12 亿的资金。于是，公司的净 资产值增加到： 原来的 10亿+净利润 2亿+新募集 12亿=24

11、亿。 这时行业依然景气， 但有所 放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益，公司 ROE 下降到 15%。但由于净资产规模增 加，公司利润到达：净资产 24 亿 X15%=3.6 亿，比上年仍然增加了 80%。公司的净资值到 达：原来的 24 亿+3.6 亿净利润 =27.6 亿元。于是，市场更坚决了这个公司“高成长的定 位，再加上还有新投入资金产生效率的预期，大家认为以PEG来说，给它60倍的市盈率都太低，应该给 70 倍。于是公司市值膨胀到： 3.6 亿 X7 倍 0=252 亿，每股股价到达： 252 亿 11 亿股股本扩大了 10% =22.9 元，又上涨了 90%。 然而，随着行业过了

12、景气周期，而 一些新投入被证明未能产生预期的收益， 公司的净资产收益率急速下降， 甚至比景气周期前 更低，只有 8%。这时，公司的净利润是： 27.6净资产值 X0.08%=2.2 亿元，比上年下降 了接近 40%。于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司，市盈率只能给20 倍。于是公司市值缩水到： 2.2亿 X20 倍=44亿，每股股价变成： 44亿 11 亿股=4元。比顶峰时的 22.9 元，下跌超过 80%。不过，比当初的每股 2.5 元，还是上涨了 60%。但这一涨幅中，很大一 局部是由在高价位时， 认购新股的投资者， 新投入的资金所奉献的。后附?净资产收益大于15%个股名单 ? 是 1

13、0%，也就是净利润是 1 个亿。 由于其利润增幅一般在 10%左右， 市场将 其定位为“有潜力的低增长股，给它 25倍的市盈率，市值是 1 亿 X25 倍=25 亿，相当于 每股 2.5 元。可是，随着行业景气，公司的 ROE 提高到 20%，净利润比原来增长了100%，到达 2 个亿。于是，市场将其定位为“高成长股，以其100%的增长率，以 PEG来定价的话，给它个 60 倍市盈率不算过份，于是它的市值到达：2 亿 X60 倍 =120 亿，相当于每股 12 元，股价上涨 380%。 公司以这个市值，增发 10%的股票，也就是募集 120 亿 X10%=12 亿的资金。于是，公司的净资产值增

14、加到：原来的10 亿+净利润 2 亿 +新募集12 亿 =24 亿。这时行业依然景气，但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益，公 司 ROE 下降到 15%。但由于净资产规模增加，公司利润到达：净资产24 亿 X15%=3.6 亿，比上年仍然增加了 80%。公司的净资值到达：原来的 24亿+3.6亿净利润 =27.6亿元。于是， 市场更坚决了这个公司 “高成长的定位， 再加上还有新投入资金产生效率的预期， 大家认 为以 PEG 来说，给它 60 倍的市盈率都太低，应该给 70 倍。于是公司市值膨胀到： 3.6 亿 X7 倍 0=252 亿，每股股价到达： 252亿 11亿股股本扩大了 1

15、0%=22.9 元，又上涨了 90%。 然而， 随着行业过了景气周期， 而一些新投入被证明未能产生预期的收益， 公司的净资产收 益率急速下降，甚至比景气周期前更低，只有8%。这时，公司的净利润是： 27.6净资产值 X0.08%=2.2 亿元，比上年下降了接近 40%。于是市场大失所望，给它定位为“衰退公 司，市盈率只能给 20倍。于是公司市值缩水到：22亿X20倍=44亿，每股股价变成：44亿 11亿股=4 元。比顶峰时的 22.9元，下跌超过 80%。不过，比当初的每股 2.5 元，还是上 涨了 60%。但这一涨幅中，很大一局部是由在高价位时，认购新股的投资者，新投入的资 金所奉献的。后附

16、？净资产收益大于15%个股名单？由此进入t 0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率， 是净利润与平均股东权益的百分比， 是公司税后利润除以净资产得 到的百分比率， 该指标反映股东权益的收益水平， 用以衡量公司运用自有资本的效率。 指标 值越高，说明投资带来的收益越高。下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系： 净资产收益率=净利润平均净资产=息税前利润-负债X负债利息率X 1-所得税率净资产=总资产X总资产报酬率 -负债X负债利息率净资产=总资产报酬率+总资产报酬率X负债净资产 -负债利息率X负债净资产X 1-所得税率=总资产报酬率+总资产报酬率-负债利息率X负债净资产 X 1

17、-所得税率观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现， 我们会发现一个有意思的现象： 上市公司往往在 刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑。这是因为， 当一家企业随着规模的不断扩大、 净资产的不断增加， 必须开拓新的产品、 新的市场 并辅之以新的管理模式， 以保证净利润与净资产同步增长。 但这对于企业来说是一个很大的 挑战，这主要是在考验一个企业领导者对行业开展的预测、 对新的利润增长点的判断以及他 的管理能力能否不断提升。有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者熟悉某一种产品、 某一项技术、 某一种营销方式， 或者是适合于某一种规模的人 员

18、、资金管理。 但当企业的开展对他提出更高要求的时候， 他可能就捉襟见肘、 力不从心了。 因此， 当一家上市公司随着规模的扩大， 仍能长期保持较好的净资产收益率， 说明这家公司 的领导者具备了带着这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值。不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才适宜呢？一般来说， 上不封顶， 越高越好， 但下限还是有的， 就是不能低于银行利率。 100 元存在银行里， 现在一年定期的存款利率是 3.50%，那么这 100元一年的净资产收益率就是 3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于 3.50%，就说明这家公司经营

19、得很一般，赚 钱的效率很低， 不太值得投资者关注。 你在认购新股时有没有想过， 为什么一家上市公司的 每股净资产是 5元，而新股的发行价格会是 15元。也就是说，为什么原来只值 5元钱的东 西能卖到 15元，这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是 上市公司溢价发行的新股才会被市场所承受。 可以说， 高于银行利率的净资产收益率是上市 公司经营的及格线， 偶然一年低于银行利率或许还可原谅， 但如果常年低于银行利率， 这家 公司上市的意义就不存在了。 正是因为这个原因， 证监会特别关注上市公司的净资产收益率， 证监会明确规定， 上市公司在公开增发时， 最近三年的加权平均净资

20、产收益率平均不得低于6% 。是 10%，也就是净利润是 1 个亿。由于其利润增幅一般在 10%左右，市场将其定位为“有潜力的低增长股，给它 25倍的市盈率，市值是 1亿 X25 倍=25 亿，相当于每股 2.5元。可是，随着行业景气，公司的 ROE 提高到 20%，净利润比原来增长了 100%，到达 2 个亿。于是，市场将其定位为“高成长股，以其100%的增长率，以 PEG 来定价的话，给它个 60 倍市盈率不算过份， 于是它的市值到达： 2 亿 X60 倍=120 亿，相当于每股 12 元，股价上涨 380%。公司以这个市值， 增发 10%的股票， 也就是募集 120亿 X10%=12亿的资

21、金。于是，公司的净资产值增加到：原来的10亿+净利润 2亿+新募集 12 亿=24亿。这时行业依然景气，但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益，公司 ROE 下降到 15%。但由于净资产规模增加，公司利润到达：净资产 24 亿 X15%=3.6 亿，比上年仍然增 加了 80%。公司的净资值到达：原来的 24 亿+3.6 亿净利润 =27.6 亿元。于是，市场更坚决 了这个公司“高成长的定位，再加上还有新投入资金产生效率的预期，大家认为以 PEG 来说，给它 60倍的市盈率都太低， 应该给 70倍。于是公司市值膨胀到： 3.6亿 X7 倍 0=252 亿，每股股价到达： 252 亿 11

22、亿股股本扩大了 10% =22.9 元，又上涨了 90%。 然而， 随着行业过了景气周期， 而一些新投入被证明未能产生预期的收益， 公司的净资产收益率急 速下降，甚至比景气周期前更低，只有8%。这时，公司的净利润是： 27.6净资产值X0.08%=2.2 亿元，比上年下降了接近 40%。于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司， 市盈率只能给 20 倍。于是公司市值缩水到： 2.2亿 X20 倍=44 亿，每股股价变成： 44亿 11 亿股 =4 元。比顶峰时的 22.9 元，下跌超过 80%。不过，比当初的每股 2.5 元，还是上涨了 60%。但这一涨幅中，很大一局部是由在高价位时，认购新股的

23、投资者，新投入的资金所奉 献的。 后附?净资产收益大于 15%个股名单 ? 是 10%，也就是净利润是 1 个亿。由于其利 润增幅一般在 10% 左右，市场将其定位为“有潜力的低增长股，给它25 倍的市盈率，市值是 1 亿 X25 倍=25 亿，相当于每股 2.5 元。 可是，随着行业景气，公司的 ROE 提高 到 20% ，净利润比原来增长了 100%，到达 2 个亿。于是，市场将其定位为“高成长股， 以其 100%的增长率，以 PEG 来定价的话，给它个 60 倍市盈率不算过份，于是它的市值到 达：2亿 X60 倍=120 亿，相当于每股 12 元，股价上涨 380%。 公司以这个市值，增

24、发 10%的股票，也就是募集 120 亿 X10%=12 亿的资金。于是，公司的净资产值增加到：原来 的 10亿+净利润 2亿+新募集 12亿=24 亿。这时行业依然景气， 但有所放缓， 再加上新投入 资金不能马上产生效益，公司 ROE 下降到 15%。但由于净资产规模增加，公司利润到达： 净资产 24亿 X15%=3.6 亿，比上年仍然增加了 80%。公司的净资值到达：原来的 24 亿+3.6 亿净利润 =27.6 亿元。于是，市场更坚决了这个公司“高成长的定位，再加上还有新投入 资金产生效率的预期，大家认为以 PEG 来说，给它 60 倍的市盈率都太低，应该给 70 倍。 于是公司市值膨胀

25、到： 3.6 亿 X7 倍 0=252 亿，每股股价到达： 252 亿 11 亿股股本扩大了 10%=22.9 元，又上涨了 90% 。 然而，随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能 产生预期的收益， 公司的净资产收益率急速下降， 甚至比景气周期前更低， 只有 8% 。这时， 公司的净利润是： 27.6净资产值 X0.08%=2.2 亿元，比上年下降了接近 40%。于是市场 大失所望，给它定位为“衰退公司，市盈率只能给 20 倍。于是公司市值缩水到： 2.2 亿 X20 倍=44 亿，每股股价变成： 44 亿 11 亿股=4 元。比顶峰时的 22.9 元，下跌超过 80%。 不过，比当初

26、的每股 2.5 元，还是上涨了 60%。但这一涨幅中， 很大一局部是由在高价位时， 认购新股的投资者， 新投入的资金所奉献的。 后附?净资产收益大于 15%个股名单 ? 看一眼 负债率 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，过高的净资 产收益率也蕴含着风险。 比方说， 个别上市公司虽然净资产收益率很高， 但负债率却超过了 80%一般来说，负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高 ，这个时候我们就得小心。 这样的公司虽然盈利能力强， 运营效率也很高，但这是建立在高负债根底上的， 一旦 市场有什么波动， 或者银行抽紧银根， 不仅净资产收益率会大幅下降， 公司自身也可能

27、会出现亏损。这就像炒房子，如果一套房子的价格是100万元，你只需首付 30 万元就买了，一年后这套房子升值到 200 万元，你卖掉房子， 赚了将近 100 万元，你的净资产收益率就超过 300%。虽然净资产收益率很高，但你要知道，你是在负债经营，其实是借了银行的钱（银行按揭 ）炒房。如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到70 万元，你再脱手，可就是把本金 30 万元都亏光了。 对上市公司来说 ,适当的负债经 营是非常有利于提高资金使用效率的， 能够提高净资产收益率。 但如果以高负债为代价， 片 面追求高净资产收益率， 虽然一时看上去风光， 但风险也不可小觑。 有些

28、股民一遇到上市公 司发行新股再融资就反对， 认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率， 根本不必 向股民再融资， 可以向银行贷款经营呀， 这样可以大大提高净资产收益率。 其实上市公司再 融资有时是为了降低经营风险， 这恰恰是对股东负责的表现。 与市盈率相配合 我 们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率， 其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相 配合， 可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美， 具不具有投资价值。 分析一家上市公司 是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率，从国内上市公司多年来的表现看， 如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，根本上就是一家绩优公司了。这个时候

29、再看看其市盈率如何， 如果其市盈率低于市场平均水平， 或者低于同行业公司的水平， 我们就可 以将这只股票列入高度关注的范围。 净资产收益率与净利润增长率 一般而言， 要想持续提 高净资产收益率是不太现实的。 因为存在竞争， 高净资产收益率会吸引竞争者， 从而降低净 资产收益率， 使其趋于市场平均水平， 而且随着企业经营规模增加， 通常也需要有新的资金 投入新的厂房原料人员。 如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资 产规模的增加。 而如果没有外部资金投入的话， 净资产规模的最大增加比例， 就是公司的净 资产收益率把赚到的净利润全部用于再投入。 所以从这个角度讲， 企业利润的长期内在

30、增长率，是不可能超过其净资产收益率的。 一些所谓高增长公司的风险在于，其净资 产收益率的提高， 很可能是暂时的。 而通过新资金投入， 可能维持一段时间的高增长的外表， 并享受高市盈率。 一旦行业周期变化， 净资产收益率回复到长期的平均水平， 再加上景气时 的大投入往往效率会不高， 很可能导致利润增幅绝对值的下降。 比方， 一家公司的净资产值 是 10 个亿，总股本也是 10 个亿。一般情况下净资产收益率 ROE 看一眼负债率 虽然从 一般意义上讲， 上市公司的净资产收益率越高越好， 但有时候， 过高的净资产收益率也蕴含 着风险。比方说，个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了 80%

31、一般来 说，负债占总资产比率超过 80%，被认为经营风险过高 ，这个时候我们就得小心。这样的 公司虽然盈利能力强， 运营效率也很高， 但这是建立在高负债根底上的， 一旦市场有什么波 动，或者银行抽紧银根， 不仅净资产收益率会大幅下降， 公司自身也可能会出现亏损。 这就 像炒房子，如果一套房子的价格是 100 万元，你只需首付 30 万元就买了，一年后这套房子 升值到 200 万元，你卖掉房子，赚了将近 100万元，你的净资产收益率就超过 300%。虽然 净资产收益率很高，但你要知道，你是在负债经营，其实是借了银行的钱（银行按揭 ）炒房。如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了，如果房价

32、一年后跌到 70 万元，你 再脱手，可就是把本金 30 万元都亏光了。 对上市公司来说 ,适当的负债经营是非常有 利于提高资金使用效率的， 能够提高净资产收益率。 但如果以高负债为代价， 片面追求高净 资产收益率， 虽然一时看上去风光， 但风险也不可小觑。 有些股民一遇到上市公司发行新股 再融资就反对， 认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率， 根本不必向股民再融 资，可以向银行贷款经营呀， 这样可以大大提高净资产收益率。 其实上市公司再融资有时是 为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现。 与市盈率相配合 我们以价廉 物美比照市盈率与净资产收益率， 其实这也说明净资产收益率与市盈率

33、两个指标相配合， 可 以较好地判断一家上市公司是否价廉物美， 具不具有投资价值。 分析一家上市公司是不是值 得投资时， 一般可以先看看它的净资产收益率， 从国内上市公司多年来的表现看， 如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，根本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何， 如果其市盈率低于市场平均水平， 或者低于同行业公司的水平， 我们就可以将这只 股票列入高度关注的范围。 净资产收益率与净利润增长率 一般而言， 要想持续提高净资产 收益率是不太现实的。 因为存在竞争， 高净资产收益率会吸引竞争者， 从而降低净资产收益 率，使其趋于市场平均水平，而且随着企业经营规模增加，通常也需要有

34、新的资金投入 新 的厂房原料人员。 如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资产规模的 增加。 而如果没有外部资金投入的话， 净资产规模的最大增加比例， 就是公司的净资产收益 率把赚到的净利润全部用于再投入。所以从这个角度讲，企业利润的长期内在增长率， 是不可能超过其净资产收益率的。 一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率 的提高，很可能是暂时的。而通过新资金投入，可能维持一段时间的高增长的外表，并享受 高市盈率。 一旦行业周期变化， 净资产收益率回复到长期的平均水平， 再加上景气时的大投 入往往效率会不高，很可能导致利润增幅绝对值的下降。比方，一家公司的净资产值是 10 个亿，

35、总股本也是10个亿。一般情况下净资产收益率 ROE由此进入t 0206实盘日志 净 资产收益率又称股东权益收益率， 是净利润与平均股东权益的百分比， 是公司税后利润除以 净资产得到的百分比率， 该指标反映股东权益的收益水平， 用以衡量公司运用自有资本的效 率。指标值越高， 说明投资带来的收益越高。 下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间 的关系：净资产收益率=净利润平均净资产=息税前利润-负债X负债利息率X 1-所得税率净资产=总资产X总资产报酬率-负债X负债利息率净资产=总资产报酬率+总资产报酬率X负债净资产 -负债利息率X负债净资产x1-所得税率=总资产报酬率+总资产报酬率-负债利息率X

36、负债净资产X 1-所得税率观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现， 我们会发现一个有意思的现象： 上市公司往往 在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑。这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加，必须开拓新的产品、新的市 场并辅之以新的管理模式， 以保证净利润与净资产同步增长。 但这对于企业来说是一个很大 的挑战， 这主要是在考验一个企业领导者对行业开展的预测、 对新的利润增长点的判断以及 他的管理能力能否不断提升。有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者熟悉某一种产品、 某一项技术、 某一种营销方式， 或者是适合于某一种规

37、模的 人员、 资金管理。但当企业的开展对他提出更高要求的时候， 他可能就捉襟见肘、 力不从心 了。因此，当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带着这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值。不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才适宜呢？一般来说，上不封顶， 越高越好， 但下限还是有的， 就是不能低于银 行利率。 100元存在银行里，现在一年定期的存款利率是3.50%，那么这 100元一年的净资产收益率就是 3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%，就说明这家公司经营得很一

38、般， 赚钱的效率很低，不太值得投资者关注。你在认购新股时有没有想过，为什么一家上市公司的每股净资产是 5元，而新股的发行价格会是 15 元。也就是说，为什么原来只 值 5 元钱的东西能卖到 15 元，这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银 行利率， 于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所承受。 可以说， 高于银行利率的净资产 收益率是上市公司经营的及格线， 偶然一年低于银行利率或许还可原谅， 但如果常年低于银 行利率， 这家公司上市的意义就不存在了。 正是因为这个原因， 证监会特别关注上市公司的 净资产收益率， 证监会明确规定， 上市公司在公开增发时， 最近三年的加权平均净资产收

39、益 率平均不得低于 6%。由此进入t 0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比， 是公司税后利润除以净资产得到的百分比率， 该指标反 映股东权益的收益水平， 用以衡量公司运用自有资本的效率。 指标值越高， 说明投资带来的收益越高。下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系： 净资产收益率 = 净 利润平均净资产=息税前利润-负债X负债利息率X 1-所得税率净资产=总资产X总资产报酬率-负债X负债利息率净资产=总资产报酬率+总资产报酬率X负债净资产-负债利息率X负债净资产X 1-所得税率=总资产报酬率+总资产报酬率-负债利息率X负债净资产 X 1-所得

40、税率观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现， 我们会发现一个有意思的现象： 上市公司往往在刚刚上市的几年中 都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑。这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、 净资产的不断增加， 必须开拓新的产品、 新的市场并辅之以新的管理 模式， 以保证净利润与净资产同步增长。 但这对于企业来说是一个很大的挑战， 这主要是在 考验一个企业领导者对行业开展的预测、 对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不 断提升。 有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者熟悉某 一种产品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管理

41、。但 当企业的开展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟见肘、力不从心了。 因此，当 一家上市公司随着规模的扩大， 仍能长期保持较好的净资产收益率， 说明这家公司的领导者 具备了带着这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。 对于这样的企业家所管理的上市公 司，我们可以给予更高的估值。 不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才适宜呢？ 一般来说，上不封顶，越高越好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。100 元存在银行里，现在一年定期的存款利率是3.50%，那么这 1 00元一年的净资产收益率就是 3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%，就说明这家公司经营得很一般， 赚钱的效

42、率很低， 不太值得投资者关注。 你在认购新股时有没有想过， 为什么一家上市公司的每股净资 产是 5 元，而新股的发行价格会是15 元。也就是说，为什么原来只值5 元钱的东西能卖到15 元，这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司 溢价发行的新股才会被市场所承受。 可以说， 高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营 的及格线， 偶然一年低于银行利率或许还可原谅， 但如果常年低于银行利率， 这家公司上市 的意义就不存在了。 正是因为这个原因， 证监会特别关注上市公司的净资产收益率， 证监会 明确规定，上市公司在公开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6

43、%。由此进入T 0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比， 是公司税后利润除以净资产得到的百分比率， 该指标反映股东权益的收益水平， 用 以衡量公司运用自有资本的效率。 指标值越高， 说明投资带来的收益越高。 下式可反映出净 资产收益率与各影响因素之间的关系：净资产收益率 =净利润平均净资产=息税前利润-负债X负债利息率x 1-所得税率净资产=总资产X总资产报酬率 -负债X负债利息率净资产=总资产报酬率+总资产报酬率X负债净资产 -负债利息率X负债净资产x 1-所得税率=总资产报酬率+总资产报酬率-负债利息率X负债净资产x 1-所得税率观察一家上市公司连

44、续几年的净资产收益率表现，我们会发现一个有意思的现象： 上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率 表现，但之后这个指标会明显下滑。这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加， 必须开拓新的产品、 新的市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与净资产同步增长。 但这对于企业来说是一个很大的挑战， 这主要是在考验一个企业领导者对行 业开展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升。有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、 某一种营销方式， 或者是适合于某一种规模的人员、 资金管理。 但当企业的开展对他提出更 高

45、要求的时候，他可能就捉襟见肘、力不从心了。因此，当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率， 说明这家公司的领导者具备了带着这家企业从一 个胜利走向另一个胜利的能力。 对于这样的企业家所管理的上市公司， 我们可以给予更高的估值。 不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才适宜呢？一般来说，上不封顶， 越高越好，但下限还是有的，就是不能低于银行利率。 100 元存在银行里，现在一年定期的 存款利率是 3.50% ，那么这 100 元一年的净资产收益率就是 3.50%。如果一家上市公司的净 资产收益率低于 3.50% ，就说明这家公司经营得很一般，赚钱的效率很低，不太值得投资者

46、关注。你在认购新股时有没有想过， 为什么一家上市公司的每股净资产是 5 元，而新股的发 行价格会是 15 元。也就是说， 为什么原来只值 5 元钱的东西能卖到 15 元，这就是因为这家 上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率， 于是上市公司溢价发行的新股才会被市 场所承受。 可以说， 高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线， 偶然一年低于 银行利率或许还可原谅， 但如果常年低于银行利率， 这家公司上市的意义就不存在了。 正是 因为这个原因， 证监会特别关注上市公司的净资产收益率， 证监会明确规定， 上市公司在公 开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。由此进入

47、t 0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税 后利润除以净资产得到的百分比率， 该指标反映股东权益的收益水平， 用以衡量公司运用自 有资本的效率。 指标值越高， 说明投资带来的收益越高。 下式可反映出净资产收益率与各影 响因素之间的关系：净资产收益率=净利润平均净资产=息税前利润-负债X负债利息率x 1-所得税率净资产=总资产X总资产报酬率-负债X负债利息率净资产=总资产报酬率+总资产报酬率X负债净资产 -负债利息率X负债净资产X1-所得税率=总资产报酬率+总资产报酬率-负债利息率X负债净资产x 1-所得税率观察一家上市公司连续几年的净资产收益

48、率表现， 我们会发现一个有意思的现象： 上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑。这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加，必须开拓新的产品、 新的市场并辅之以新的管理模式， 以保证净利润与净资产同步增长。但这对于企业来说是一个很大的挑战， 这主要是在考验一个企业领导者对行业开展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升。有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错， 主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、 资金管理。 但当企业的开展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟见

49、肘、力不从心了。因此，当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率， 说明这家公司的领导者具备了带着这家企业从一个胜利走向另一个胜利 的能力。 对于这样的企业家所管理的上市公司， 我们可以给予更高的估值。不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才适宜呢？一般来说，上不封顶，越高越好，但下限还是 有的，就是不能低于银行利率。100元存在银行里，现在一年定期的存款利率是3.50%，那么这 100 元一年的净资产收益率就是 3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于 3.50%， 就说明这家公司经营得很一般， 赚钱的效率很低， 不太值得投资者关注。 你在认购新股时有 没有想过，为

50、什么一家上市公司的每股净资产是 5 元，而新股的发行价格会是15元。也就是说，为什么原来只值 5 元钱的东西能卖到 15 元，这就是因为这家上市公司的净资产收益 率可能会远远高于银行利率， 于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所承受。 可以说， 高 于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，偶然一年低于银行利率或许还可原 谅，但如果常年低于银行利率， 这家公司上市的意义就不存在了。 正是因为这个原因， 证监 会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确规定， 上市公司在公开增发时， 最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。是 10%，也就是净利润是 1 个亿。由于其利润增幅一般在

51、 10%左右， 市场将其定位为 “有潜力的低增长股， 给它 25 倍的市盈率， 市值是 1 亿 X25 倍 =25 亿，相当于每股 2.5 元。可是，随着行业景气，公司的 ROE 提高到 20%，净利润比原来增长了 100%，到达 2个亿。 于是， 市场将其定位为 “高成长股， 以其100%的增长率，以PEG来定价的话，给它个 60倍市盈率不算过份，于是它的市值到公司以这个市值，增发达：2亿 X60 倍=120亿，相当于每股 12元，股价上涨 380%。10%的股票，也就是募集 120 亿 X10%=12 亿的资金。于是，公司的净资产值增加到：原来 的 10亿+净利润 2亿+新募集 12亿=2

52、4 亿。这时行业依然景气， 但有所放缓， 再加上新投入 资金不能马上产生效益，公司 ROE 下降到 15%。但由于净资产规模增加，公司利润到达： 净资产 24亿 X15%=3.6 亿，比上年仍然增加了 80%。公司的净资值到达：原来的 24 亿+3.6 亿净利润 =27.6 亿元。于是，市场更坚决了这个公司“高成长的定位，再加上还有新投入 资金产生效率的预期，大家认为以 PEG 来说，给它 60 倍的市盈率都太低，应该给 70 倍。 于是公司市值膨胀到： 3.6 亿 X7 倍 0=252 亿，每股股价到达： 252 亿 11 亿股股本扩大了 10%=22.9 元，又上涨了 90% 。 然而，随

53、着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能 产生预期的收益， 公司的净资产收益率急速下降， 甚至比景气周期前更低， 只有 8% 。这时， 公司的净利润是： 27.6净资产值 X0.08%=2.2 亿元，比上年下降了接近 40%。于是市场 大失所望，给它定位为“衰退公司，市盈率只能给 20 倍。于是公司市值缩水到： 2.2 亿 X20 倍=44 亿，每股股价变成： 44 亿 11 亿股=4 元。比顶峰时的 22.9 元，下跌超过 80%。 不过，比当初的每股 2.5 元，还是上涨了 60%。但这一涨幅中， 很大一局部是由在高价位时， 认购新股的投资者， 新投入的资金所奉献的。 后附?净资产收益大

54、于 15%个股名单 ? 看一眼 负债率 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，过高的净资 产收益率也蕴含着风险。 比方说， 个别上市公司虽然净资产收益率很高， 但负债率却超过了 80%一般来说，负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高 ，这个时候我们就得小心。 这样的公司虽然盈利能力强， 运营效率也很高，但这是建立在高负债根底上的， 一旦 市场有什么波动， 或者银行抽紧银根， 不仅净资产收益率会大幅下降， 公司自身也可能会出 现亏损。这就像炒房子，如果一套房子的价格是 100万元，你只需首付 30 万元就买了，一 年后这套房子升值到 200 万元，你卖掉房子， 赚

55、了将近 100 万元，你的净资产收益率就超过 300%。虽然净资产收益率很高，但你要知道，你是在负债经营，其实是借了银行的钱（银行按揭 ）炒房。如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到 70 万元，你再脱手，可就是把本金 30 万元都亏光了。 对上市公司来说 ,适当的负债经 营是非常有利于提高资金使用效率的， 能够提高净资产收益率。 但如果以高负债为代价， 片 面追求高净资产收益率， 虽然一时看上去风光， 但风险也不可小觑。 有些股民一遇到上市公 司发行新股再融资就反对， 认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率， 根本不必 向股民再融资， 可以向银行贷款经营

56、呀， 这样可以大大提高净资产收益率。 其实上市公司再 融资有时是为了降低经营风险， 这恰恰是对股东负责的表现。 与市盈率相配合 我 们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率， 其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相 配合， 可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美，具不具有投资价值。 分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率，从国内上市公司多年来的表现看， 如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，根本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何， 如果其市盈率低于市场平均水平， 或者低于同行业公司的水平， 我们就可 以将这只股票列入高度关注的范围。 净资产收益率与净

57、利润增长率 一般而言， 要想持续提 高净资产收益率是不太现实的。 因为存在竞争， 高净资产收益率会吸引竞争者， 从而降低净 资产收益率， 使其趋于市场平均水平， 而且随着企业经营规模增加， 通常也需要有新的资金 投入新的厂房原料人员。 如果净资产收益率保持不变的话，利润增长，就要靠净资 产规模的增加。 而如果没有外部资金投入的话， 净资产规模的最大增加比例， 就是公司的净 资产收益率把赚到的净利润全部用于再投入。 所以从这个角度讲， 企业利润的长期内在 增长率，是不可能超过其净资产收益率的。 一些所谓高增长公司的风险在于，其净资 产收益率的提高， 很可能是暂时的。 而通过新资金投入， 可能维持

58、一段时间的高增长的外表， 并享受高市盈率。 一旦行业周期变化， 净资产收益率回复到长期的平均水平， 再加上景气时的大投入往往效率会不高， 很可能导致利润增幅绝对值的下降。比方， 一家公司的净资产值是10个亿，总股本也是 10个亿。一般情况下净资产收益率 ROE是10%，也就是净利 润是 1 个亿。由于其利润增幅一般在10%左右，市场将其定位为“有潜力的低增长股，给它 25倍的市盈率，市值是 1 亿 X25 倍=25 亿，相当于每股 2.5元。可是，随着行业景气，公司的 ROE 提高到 20%，净利润比原来增长了 100%，到达 2 个亿。于是，市场将 其定位为“高成长股，以其100%的增长率，

59、以PEG来定价的话，给它个 60倍市盈率不算过份，于是它的市值到达：2亿X60倍=120亿，相当于每股12元，股价上涨380%。 公 司以这个市值，增发 10%的股票，也就是募集 120亿 X10%=12 亿的资金。于是，公司的净 资产值增加到： 原来的 10亿+净利润 2亿+新募集 12 亿=24亿。 这时行业依然景气， 但有所 放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益，公司 ROE 下降到 15%。但由于净资产规模增 加，公司利润到达：净资产 24 亿 X15%=3.6 亿，比上年仍然增加了 80%。公司的净资值到 达：原来的 24 亿+3.6 亿净利润 =27.6 亿元。于是，市场更坚决了

60、这个公司“高成长的定 位，再加上还有新投入资金产生效率的预期，大家认为以PEG来说，给它60倍的市盈率都太低，应该给 70 倍。于是公司市值膨胀到： 3.6 亿 X7 倍 0=252 亿，每股股价到达： 252 亿11 亿股股本扩大了 10% =22.9 元，又上涨了 90%。 然而，随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能产生预期的收益， 公司的净资产收益率急速下降， 甚至比景气周期前 更低，只有 8%。这时，公司的净利润是： 27.6净资产值 X0.08%=2.2 亿元，比上年下降 了接近 40%。于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司，市盈率只能给20 倍。于是公司市值缩水到： 2.

61、2亿 X20 倍=44亿，每股股价变成： 44亿 11 亿股=4元。比顶峰时的 22.9 元，下跌超过 80%。不过，比当初的每股 2.5 元，还是上涨了 60%。但这一涨幅中，很大一 局部是由在高价位时， 认购新股的投资者， 新投入的资金所奉献的。后附?净资产收益大于15%个股名单 ? 是 10%，也就是净利润是 1 个亿。 由于其利润增幅一般在 10%左右， 市场将 其定位为“有潜力的低增长股，给它 25倍的市盈率，市值是 1 亿 X25 倍=25 亿，相当于 每股 2.5 元。可是，随着行业景气，公司的 ROE 提高到 20%，净利润比原来增长了100%，到达 2 个亿。于是，市场将其定

62、位为“高成长股，以其100%的增长率，以 PEG来定价的话，给它个 60倍市盈率不算过份，于是它的市值到达：2亿X60倍=120亿，相当于每股 12元，股价上涨 380%。公司以这个市值，增发 10%的股票，也就是募集 120亿 X10%=12 亿的资金。于是，公司的净资产值增加到：原来的10 亿+净利润 2 亿+新募集12 亿 =24 亿。这时行业依然景气，但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益，公司 ROE 下降到 15%。但由于净资产规模增加，公司利润到达：净资产 24亿 X15%=3.6 亿， 比上年仍然增加了 80%。公司的净资值到达：原来的 24亿+3.6亿净利润 =27.6

63、 亿元。于是， 市场更坚决了这个公司 “高成长的定位， 再加上还有新投入资金产生效率的预期， 大家认 为以 PEG 来说，给它 60 倍的市盈率都太低，应该给 70 倍。于是公司市值膨胀到： 3.6 亿 X7 倍 0=252 亿，每股股价到达： 252亿 11 亿股股本扩大了 10% =22.9 元，又上涨了 90%。 然而， 随着行业过了景气周期， 而一些新投入被证明未能产生预期的收益， 公司的净资产收 益率急速下降，甚至比景气周期前更低，只有 8%。这时，公司的净利润是： 27.6净资产 值 X0.08%=2.2 亿元，比上年下降了接近 40%。于是市场大失所望，给它定位为“衰退公 司，市

64、盈率只能给 20 倍。于是公司市值缩水到： 2.2亿 X20 倍=44 亿，每股股价变成： 44 亿 11 亿股=4 元。比顶峰时的 22.9元，下跌超过 80%。不过，比当初的每股 2.5 元，还是上 涨了 60%。但这一涨幅中，很大一局部是由在高价位时，认购新股的投资者，新投入的资 金所奉献的。后附?净资产收益大于 15%个股名单 ? 看一眼负债率 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好， 但有时候， 过高的净资产收益率也蕴含着风险。 比方说， 个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了80%一般来说，负债占总资产比率超过 80%，被认为经营风险过高 ，这个时候我们就得小心。这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高，但这是建立在高负债根底上的，一旦市场有什么波动，或者银行抽紧 银根， 不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损。这就像炒房子，如果一 套房子的价格是 100 万元，你只需首付 30 万元就买了，一年后这套房子升值到 200 万元， 你卖掉房子， 赚了将近 100 万元， 你的净资产收益率就超过 300%。虽然净资产收益率很高， 但你要知道，你是在负债经营，其实是借了银行的钱（银行按揭 ）炒房。如