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1、企业价值评估 青岛啤酒小组成员及分工：小组成员及分工：资料收集：时广媛资料收集：时广媛 0361122703611227 曹世云曹世云 03611218 03611218 Ppt Ppt：王雨晴王雨晴 0361121703611217 演讲：演讲：董洁董洁 036112103611212 2青岛啤酒概况 青岛啤酒股份有限公司是国家特大型企业，其前身是国营青岛啤酒厂，始建于1903年，由英、德两国商人合资开办,是我国历史最悠久的啤酒生产企业。其生产的啤酒是国际市场上最具知名度的中国品牌之一。1993年改制为股份有限公司，并在香港和上海上市发行H股和A股股票。财务状况：1、偿债能力：通过资料发现青
2、岛啤酒有限公司的对外担保业务很多，金额很大，可能会成为企业的或有负债，对企业的偿债能力也会造成一定的影响。2、营运能力：青岛啤酒股份有限公司的存货周转率很低,存货周转速度很慢，而该企业的应收账款周转率比较高，可能是该企业推行比较严格的信用政策，信用标准和付款条件过于苛刻，这样会限制企业销售量的扩大，从而影响企业的盈利水平，对存货周转率也造成了一定的影响。3、获利能力：青岛啤酒股份有限公司的成本费用率很高，和公司近几年来的快速扩张及新品牌的开发推广有关。评估目的 通过对青岛啤酒未来发展状况的研究，评估企业目前的公允市场价值。评估基准日 2010年12月31日具体评估收益法 1.1.收益法简介收益
3、法简介 收益现值法是本着收益还原的思路对企业资产价值进行评估，即把企业未来经营中预计的净收益还原为基准日的资本额。具体评估办法是通过估算被评估资产在未来的预期收益，并采用适当的折现率折现成基准日的现值，然后累计求和，得出被评估资产的评估值。在收益法评估中，被评估资产的内涵和运用的收益以及资本化率的取值必须是一致的。（对应原则）收益法中各项指标的确定收益法中各项指标的确定 (一）收益额 收益法运用中，收益额的确定是关键。收益额指提是资产使用带来的未来收益期望值，是通过预测分析获得的。关于收益额的构成，以企业为例，目前有几种观点：第一、税后利润，即净利润；第二、现金流量；第三、利润总额。(二）折现
4、率和本金化率 确定折现率，首先应该明确折现的内涵。一般来说，折现率应包含无风险利率、风险报酬率和通货膨胀率。（三）收益期限 收益期限是指资产收益的期间，通常指收益年期。（四）收益法评估资产的步骤 1收集验证有关经营、财务状况的信息资料。2计算和对比分析有关指标及其变化趋势。3预测资产未来预期收益，确定折现率或本金化率 4将预期收益折现或本金化处理，确定被评估资产价值。商标评估价值=式中：n收益年限；r 折现率；RI第I年商标产品的超额收益。采用该方法的前提是青岛啤酒商标能持续发展持续使用并发挥作用，经济受益年期为永续。5511(1)(1)iiiiRRrrr收益年限的确定 中国啤酒行业现今处于发
5、展快速的阶段，现阶段啤酒的产量和人均消费量均有大幅度的上升，未来几年啤酒行业面临较好的发展前景。而青岛啤酒作为国际知名品牌，在国际市场上有一定的地位，在国内啤酒行业中处于领先地位。商标权具有时间性、地域性，在有效期内商标权收到法律的保护。我国商标法规定，注册商标的保护期限为核准注册日期的10年，注册商标有效期满要继续使用，可以在期满前6个月内申请续展注册2。在这里，我们估计青岛啤酒带来的超额收益年限为5年。折现率的确定折现率的确定折现率是以资金的百分数计算的资金每年的盈利能力，也只一年后到期的资金折算为现值时所损失的数值2。在本次评估中，商业无形资产作为企业资产的一部分进行评估，因此青岛啤酒股
6、份有限公司的折现率作为商标无形资产的折现率，并用累加法进行估计，计算公式如下：折现率=无风险报酬率+行业风险报酬率+企业特有风险报酬率1 根据2009年的国库债利率为6%，则无风险报酬率为6%。行业风险报酬率：因为无形资产是一项单项的资产，并不存在于行业风险的系统中，考虑无形资产的风险报酬率，结合行业特点和资产评估规范意见中有关风险报酬率的取值范围和原则，取啤酒行业的风险报酬率为4%。企业特有的风险报酬率综合取3%。则评估用折现率=6%+4%+3%=13%13%的折现率和一般的啤酒企业的折现率差不多，故比较合理。2007-20112007-2011主要财务数据主要财务数据 根据青岛啤酒2007
7、年2011年的产品销售成本的增长比率，推断未来五年的产品销售成本的增长率为10%，如下表所示：20122013201420152016销售成本1475832316234156178575711964332821607661销售成本的预测 销售收入预测 根据消费者的需求情况和企业自身的生产能力，根据青岛啤酒的2007-2011年的销售收入变化的百分比，我们可以看出青岛啤酒前三年的增长比率分别为17%和14%，9.27%,16.3那根据折中取后几年的增长率为15.5%，根据2011年的销售收入，按增长率为15%计算出未来五年的销售收入。编制青岛啤酒未来5年的销售收入预测表。如表3所示。税后利润额预
8、测 结合销售收入预测表和成本费用预测表，编制出未来五年的税后利润额预测表，据税法规定青岛啤酒的企业所得税为25%，由此推断所得税税额20122013201420152016利润总额23128932497924269775829135793146665所得税7632548243148902269614811038399净利润15496391673610180753219520982108266评估值的计算 单位：千元收益额 折现率折现系数受益折现额2012154963913%0.88513713612013167361013%0.78313103292014180753213%0.69312527102015195209813%0.61311972582016210826613%0.5421144304资产评估价值约为：627亿6 6总结 收益法估计企业的价值为由此可看出，如果青岛啤酒按照假设中条件发展，那目前的股价对其价值是低估的状况。局限：（1）未来永续稳定增长的假设是否符合现状。增长率是否高估。（2）资本资产定价模型的局限性，导致折现率的不准确。（3）使用净利润作为收益额折现的局限性。Thank you!
青岛啤酒的收益法分析
