厦门金龙公司诊断分析报告

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1、厦门金龙公司价值分析报告厦门金龙公司价值分析报告项目及报告背景简述项目及报告背景简述q 2002年8月28日，远卓管理顾问（以下简称“远卓”）和华能综合产业公司（以下简称“华能”）就厦门金龙投资价值分析项目合作达成协议并签订合同，远卓将于2002年8月28日至2002年9月10日为华能提供咨询服务。q 在本项目中，远卓将为华能完成大、中型客车行业分析、厦门金龙联合汽车公司（以下称厦门金龙）的现状诊断和未来发展前景预测、华能投资价值建议方面的咨询服务。q 在本次项目进行过程中，我们得到了来自华能综合产业公司、厦门金龙、厦门金旅苏州金龙、厦门汽车等多方面人员的支持和协作，在此表示一并感谢。q 通过

2、双方的共同努力工作，在15个日历日的时间里，远卓华能团队在项目总监李放的指导下，投入一名项目经理，两名资深顾问、两名资深商业分析员，并通过三地访谈（北京、厦门、苏州）和大量的内外部资料搜索和分析，提交本次报告阐述远卓的独立观点和判断，供大家来共同商讨。1报告目录报告目录 厦门金龙业务主体所在的行业分析厦门金龙业务主体所在的行业分析 厦门金龙现状诊断分析厦门金龙现状诊断分析 厦门金龙发展前景预测分析厦门金龙发展前景预测分析2行业分析说明行业分析说明分析目标：分析目标：通过对厦门金龙产品销售和产品线状况的了解，远卓认为厦门金龙的业务主体是客车行业中的大中型客车领域，具体的定义范围如下：大型客车（车

3、长介于9米至12米之间）中型客车（车长介于6米至9米之间）分析中所使用的资料来源：分析中所使用的资料来源：互联网上的公开信息 图书馆中查询的内外部刊物资料 中国汽车工业年鉴、国家统计局等权威数据 远卓所付费购买的专业行业资料 远卓汽车行业的项目积累和行业经验积累 客户所提供的资料和访谈所得（北京华能、厦门金龙、苏州金龙、厦门金旅等）由于统计口径的差异，部分数据由远卓根据实际情况进行调整，供大家参考3报告目录报告目录 厦门金龙业务主体所在的行业分析厦门金龙业务主体所在的行业分析 国内大型客车行业分析及竞争分析国内大型客车行业分析及竞争分析 国内中型客车行业分析及竞争分析国内中型客车行业分析及竞争

4、分析 厦门金龙现状诊断分析厦门金龙现状诊断分析 厦门金龙发展前景预测分析厦门金龙发展前景预测分析432.4%32.4%-0.5%-0.5%49.9%49.9%-10%-10%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%从销量来看，大型客车在过去三年中呈增长、停滞、高速增长的震荡发从销量来看，大型客车在过去三年中呈增长、停滞、高速增长的震荡发展历程，国家政策的变化给行业的发展带来较大的影响和不确定性展历程，国家政策的变化给行业的发展带来较大的影响和不确定性199920002001大型客车销售增长率大型客车销售增长率1999年的销售增长主要原因是80年代末我国进

5、口的大客车陆续到达使用年限，企业需要更新车辆，这样造成了需求的增大。但这种增长有时间性，随着这轮更新的结束，特别是客运行业竞争的加剧，企业难以承受价格高昂的的大客，造成需求迅速的萎缩。2001年国家推出了客运行业资质评定新标准，提高了高级客车和车辆新度系数的指标。为了达到国家标准，占领客运市场份额，各客运企业纷纷购买新车，造成了2001年市场对大型客车的爆炸式需求。大型客车行业的需求具有时间上的阶段性。国家政策的变化对于市场有重大的影响拉动大型客车需求的因素具有较大的不确定性数据来源：中国汽车工业年鉴，chinainfobank5从车辆的数量上看，大型客车的整体市场容量占整个客车行业的比重很从

6、车辆的数量上看，大型客车的整体市场容量占整个客车行业的比重很小，市场整体空间不大小，市场整体空间不大1.67%1.67%98.33%98.33%大型客车大型客车其他其他1.73%1.73%98.27%98.27%大型客车大型客车其他其他2001年销量比重图年销量比重图2001年保有量比重图年保有量比重图10082.4万辆其中大型客车约为1.37万辆数据来源：中国汽车工业年鉴，chinainfobank100578万辆其中大型客车约为10万辆60%0%5%5%10%10%15%15%20%20%25%25%30%30%35%35%40%40%高档大客高档大客中挡大客中挡大客中客中客轻客轻客微客微

7、客但同其他车型相比，大型客车售价较高，有较高的利润空间，同时也吸但同其他车型相比，大型客车售价较高，有较高的利润空间，同时也吸引越来越多的竞争者，利润率已开始呈较大下滑趋势引越来越多的竞争者，利润率已开始呈较大下滑趋势数据来源：访谈，chinainfobank30%40%8%10%4%3%以下以下2001年各型客车平均利润率年各型客车平均利润率大型客车（尤其是高档大型客车）的利润率远高于其他客车的水平较高的利润率也吸引了较多的进入者竞争的加剧将会降低大客的利润率1%1.5%7从过去两年的情况来看，大型客车的的销售价格已呈下降趋势，高利润从过去两年的情况来看，大型客车的的销售价格已呈下降趋势，高

8、利润的的“好时光好时光”已逐渐过去已逐渐过去数据来源：金龙公司数据，访谈，远卓推算62.1762.1758.7858.7857575858595960606161626263632000200020012001金龙大客平均销售价格变化图金龙大客平均销售价格变化图（万元）5.44%以金龙公司为例：以金龙公司为例：说明：说明：根据金龙公司提供的销售数据，远卓推算出金龙大型客车的平均销售价格金龙公司每年都不断的推陈出新，因此销售价格的变化不代表同一类型产品的价格变化考虑新品在刚上市时价格较高，实际同一类型产品的降价幅度更大8导致大型客车价格下降的因素较多，但主要是竞争加剧的结果导致大型客车价格下降的

9、因素较多，但主要是竞争加剧的结果成本因素成本因素大型客车的许多重要部件总成如发动机、底盘等有相当一部分为进口产品汽车零部件进口关税由前几年的80%100%降至目前实际为9%左右工人的技术熟练度的提高使生产效率增加，降低了人工成本企业生产规模的扩大产生的规模经济效应竞争因素竞争因素高额利润的吸引众多厂商纷纷进入行业特点进入壁垒低新进入者多产品特点：多品种，小批量厂商特点：主要是组装厂产量要求不高，无核心自有技术，固定资产投入不大原先的中型客车制造商如河南少林也开始生产供给过剩高档大型客车的年需求辆不足1500辆，而生产能力已经为6000辆。由于产品差异化水平低，造成了厂商之间的竞争手段主要为价格

10、竞争，降价是必然趋势价格下降价格下降9市场竞争的手段和格局已呈现多元化的趋势，竞争在产品、价格等多方市场竞争的手段和格局已呈现多元化的趋势，竞争在产品、价格等多方面展开，竞争较为激烈面展开，竞争较为激烈价格价格服务服务渠道渠道行业领先者行业领先者（如金龙）（如金龙）行业挑战者行业挑战者（如郑州宇通（如郑州宇通）细分市场领先者细分市场领先者（如西沃）（如西沃）潜在进入者潜在进入者（如力帆）（如力帆）技术技术产品产品产品系列齐全，覆盖高、中、低档，产量高价格领先，比主要竞争对手要低10%售前、售中、售后一体化服务以直销为主，便布全国的销售和服务网络居行业前列，能迅速推出新技术，新产品，但车身匹配技

11、术不及合资厂商产品系列比较齐全，产量有限价格紧跟领先者24小时服务以直销为主，覆盖全国，但深度不够居行业前列，不断推出新技术，新产品单一的细分市场产品高价24小时服务以直销为主，针对特定用户主要以引进技术为主，居市场首位以某一市场热销的产品为切入低价策略未建立或不完善利用已有的渠道引进技术或对原有相关技术进行改造说明：颜色框表示具有一定优势的领域10竞争的加剧使得各厂商盈利能力下降；预计市场竞争将会进一步加剧，竞争的加剧使得各厂商盈利能力下降；预计市场竞争将会进一步加剧，而目前大客市场尚有一定盈利空间，所以估计利润率将会呈进一步下降而目前大客市场尚有一定盈利空间，所以估计利润率将会呈进一步下降

12、趋势趋势6.0%5.2%2.0%7.3%6.2%3.3%17.9%10.3%7.6%3.3%2.3%0.8%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%20.0%199919992000200020012001数据来源：中国汽车工业年鉴，上市公司报表，远卓综合分析中通客车中通客车郑州宇通郑州宇通扬州亚星扬州亚星安徽安凯安徽安凯客车行业客车行业4家上市公司近三年销售净利润率变化图家上市公司近三年销售净利润率变化图11目前大型客车目前的行业集中度不高，但未来发展有提高的趋势目前大型客车目前的行业集中度不高，但未来发展有提高的趋势2000年大型客车制造商

13、销量图年大型客车制造商销量图目前大客在册制造厂商为17家，但国内的一些中型客车制造商及其他行业的厂商也正在纷纷介入大客领域但行业销量前四名的厂商占整体销量的比例在逐步加大，行业集中度目前虽不算太高，但有增加的趋势数据来源：金龙公司数据，汽车工业年鉴，chinainfobank，远卓调整、整理东风汽车18%厦门金龙17%常州长江10%辽宁黄海13%其他42%东风汽车27%厦门金龙17%常州长江13%辽宁黄海8%其他35%1009209辆辆10013772辆辆行业销量前四名占整体销量的行业销量前四名占整体销量的582001年大型客车制造商销量图年大型客车制造商销量图行业销量前四名占整体销量的行业销

14、量前四名占整体销量的6512从产品的发展趋势上来看，会逐步向高档发展从产品的发展趋势上来看，会逐步向高档发展技术等级将大幅度提高，产品将向技术等级将大幅度提高，产品将向100150万的高档产品集中万的高档产品集中主要技术上的表现为：主要技术上的表现为：发动机：达到欧洲排放标准采用自动变速器缓速装置：电涡流缓速器，液力缓速器前独立悬架集中润滑空气悬架ABS/ASR和EBS电子控制动力转向系统独立空调系统数据来源：中国汽车工业年鉴，chinainfobank，远卓综合分析13国家政策的引导和中国加入国家政策的引导和中国加入WTOWTO将会进一步的扩大大客市场容量将会进一步的扩大大客市场容量政策的扶

15、持公路交通的发展WTO的相关规定目前我国公路通车里程140万公里、高速公路1.6万公里根据交通部规划，2010年前平均每年公路通车里程增加23万公里，高速公路增加8001500公里2001年客运企业达标评定活动十五期间公交车辆的更新换代旧车淘汰更新制度的严格执行城市化进程的加快汽车排放标准的提高目前大型客车的进口关税为50%，2005年降到25%零件进口税率2006年7月1日全部降至10%，目前部分实际已为9%入世后不允许外方控股综合分析：综合分析：大型客车的市场发展前景还比较乐观，在23年内还将会有一段较快的增长入世后对于国内的客车制造业冲击不会很大，由于人力成本的优势，反而会有利于客车出口

16、数据来源：交通统计年鉴，WTO议定书，chinainfobank14综上分析，在未来的综上分析，在未来的5 5年内，远卓认为：大型客车的整体增长速度将放慢年内，远卓认为：大型客车的整体增长速度将放慢，但还是高于客车行业的平均水平；竞争将会更加激烈，行业集中度将，但还是高于客车行业的平均水平；竞争将会更加激烈，行业集中度将会进一步提高，利润率会在下降到一定程度后维持在较低的水平会进一步提高，利润率会在下降到一定程度后维持在较低的水平165261652620409204092571525715326583265834274342740 0500050001000010000150001500020

17、0002000025000250003000030000350003500020022002200320032004200420052005200620062002-2006年大型客车销售量预测2002-2006年大型客车销售量预测大型客车未来5年的年均增长率为20%（乐观估计），不太可能会出现2001年高达50的增长势头，但还是高于同期客车行业预期的年均增长率（客车行业为10.73%）由于尚属于客车行业中高利润区域，未来新进入厂商将会更多（包括从其他行业领域加入，如摩托车等），竞争将会更加激烈领先厂商之间由于技术和产品的产品的差距越来越小，产品领域将会相互渗透，很难出现某些厂商垄断格局来攫取

18、高利润状况价格竞争将会是该领域竞争的主要手段，这将进一步降低大客行业的利润率水平价格竞争将会使小规模的企业越来越难以维持，行业集中度将会进一步提高，利润在竞争相对稳定的情况下维持低水平状况数据来源：中国汽车工业年鉴，chinainfobank，远卓综合分析2023.526275年增长率年增长率行业预测综述行业预测综述15在完成对整体大客行业状况分析之后，远卓再从用途和价格两个维度对在完成对整体大客行业状况分析之后，远卓再从用途和价格两个维度对市场进行进一步的细分分析来帮助金龙找到具有潜力的细分领域市场进行进一步的细分分析来帮助金龙找到具有潜力的细分领域旅游旅游客运客运城市公交城市公交其他团体其

19、他团体低低中中高高价格价格用途用途100万元70万元60万元100万元16从用途上看对比各细分市场，远卓认为：旅游市场开始有所萎缩，而客从用途上看对比各细分市场，远卓认为：旅游市场开始有所萎缩，而客运和城市公交发展较为迅速运和城市公交发展较为迅速旅游市场旅游市场客运市场客运市场城市公交市场城市公交市场其他团体其他团体客户需客户需求特点求特点主要用于接待重要的旅游客户主要用于城间中长距离（200公里以上）的客运主要用于城市公共交通主要用于企事业单位自己用车产品要产品要求求要求提升企业的整体形象客车的舒适性、可靠性以及品牌成为企业选购客车重点考虑的因素对于价格的敏感程度较低价格敏感度高，性价比决定

20、竞争优势产品更新换代要求快根据各地方经济发展状况，要求产品的档次不同价格及付款方式是购买的关键因素受经济环境的影响，企业的价格承受能力有限市场状市场状况况市场总量狭小，平均年需求不足1500辆且增长缓慢，2002年反而呈明显下滑趋势随着公路交通的发展，客运市场在未来会有较大的快速发展目前普遍以低档产品为主，但中档的低地板公交车是发展的方向市场容量大，发展前景不错随着企业市场化的进程，需求减少竞争状竞争状况况金龙在该领域占据70以上的份额，处于绝对优势地位高额利润的驱使使客车制造商纷纷进入，市场竞争激烈市场竞争激烈，各大厂商已纷纷进入该领域有地方保护，相比旅游和客运市场竞争不算十分激烈有一定的地

21、域特点17旅游市场的高端产品由于高额利润的吸引，目前该领域竞争激烈旅游市场的高端产品由于高额利润的吸引，目前该领域竞争激烈用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格100万元70万元60万元100万元生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒中通博发豪华大客产品价格180万安凯赛特拉180万以上西沃XW6128180万以上亚星JS6111HD1130万黄海DD6123130万宇通ZK6123100万金龙XMQ6122M1135万高档大客市场由于其丰厚的利润，吸引着众多的汽车制造厂商进入。目前国内主要的客车制造商均已推出了相应产品。目前顶级产品由进口产品占据，150180万的产品较少，100150万的产

22、品新品叠出，50100万之间的产品主要集中在几家大制造商的竞争上；对于低档产品，其发展潜力有限，呈下降趋势。18旅游市场的高端产品对厂商的技术水平要求较高，同时该领域产品利润旅游市场的高端产品对厂商的技术水平要求较高，同时该领域产品利润率水平高，被合资企业占据主要的市场份额率水平高，被合资企业占据主要的市场份额用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格100万元70万元60万元100万元生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒车长均为11米以上，底盘均采用空气悬挂，车内冷暖空调及服务设施一应俱全底盘性能要达到新的高二级标准，动力在300马力以上，达欧排放技术上需要和世界一流的的客车公司合作一般需引进

23、发动机和底盘需要有较强的技术集成能力进入退出壁垒相对较高市场容量小毛利高，高端产品可达30%40%市场集中度高，基本形成了以西沃、大宇、北方、奔驰、安凯由于为主的格局，占总量的91%19旅游市场的中档产品利润率相对较低，主要为金龙所占据旅游市场的中档产品利润率相对较低，主要为金龙所占据用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格100万元70万元60万元100万元生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒金龙XMQ6115产品价格60万郑州宇通6110H-258万95万亚星奔驰进入的壁垒主要是品牌的知名度，良好的性价比，以及完善的服务网络退出的壁垒不大210马力的发动机，一般为国产完善的空调系统，但一般

24、为被动式非独立进口组装的底盘，豪华内饰市场容量小毛利率一般为15%左右行业集中度高，主要集中在金龙、宇通、亚星、大宇几家生产厂商。20获取旅游市场竞争优势的关键成功因素获取旅游市场竞争优势的关键成功因素用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格100万元70万元60万元100万元可靠性可靠性舒适性舒适性高性价比高性价比良好的服务良好的服务充裕的资金充裕的资金对于旅游企业来说，给旅客提供安全便捷的服务是其宗旨，也是提高企业竞争能力的重要砝码所以，当旅游企业选择购车时车辆的可靠性就成了首要的因素特别当旅游企业为了提升企业形象而购买高档大客车时，高可靠率的客车能节约维修保养费用，降低总的使用费用，弥补高

25、额车价从旅游行业本身的特点出发，旅游过程的舒适性是游客选择的重要因素所以豪华的内饰，宽敞的车身和行李箱成为旅游用大客车的明显特征出于环保的要求，客车的发动机必须是低噪音和绿色排放从旅游企业本身的运营角度出发，高性价比的产品能为企业带来最多的收益在中档产品中，金龙以其高性价比打开了市场四位一体的售前、售中、售后服务体系遍布全国的销售服务网络这些都能为产品增加其价值由于产品价值高，加之有时旅游企业采购的数量多；往往企业会提出各种支付要求。这就需要生产厂商有充裕的资金为后盾，拓展市场份额21客运市场中档产品未来发展前景看好，但行业现阶段集中度较低，竞争客运市场中档产品未来发展前景看好，但行业现阶段集

26、中度较低，竞争将会非常激烈将会非常激烈用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格100万元70万元60万元100万元市场情况综述市场情况综述在客运领域，城际短途（200公里）一般使用中型客车；而大型客车的使用范围一般在300400公里之内由于国家推行客车企业资质重新鉴定政策，加之国民经济水平的提高，低档大客车的市场萎缩严重公路建设的发展和流动人口的增加为客运行业带来了巨大的发展空间目前本领域的主要生产厂商为金龙、常州福莱西宝，丹东黄海生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒在生产技术上主要使用国产的总成装配市场容量一般，行业标杆企业的产品毛利率约为10%，市场集中度较低属于劳动密集型行业，进入和退出

27、壁垒小22客运市场中档产品主要厂商竞争对比情况，及获取竞争优势的关键成功客运市场中档产品主要厂商竞争对比情况，及获取竞争优势的关键成功因素因素用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格100万元70万元60万元100万元厂商对厂商对比比金龙金龙黄海黄海福莱西宝福莱西宝优势优势外型美观车厢宽敞、内饰精美经济性好、配置合理动力性好经济性好独立式空调不足不足减震性不足噪声大被动式空调价格高式样旧故障率高配置有问题动力不足产品产品企业能力企业能力 关键成关键成功因素功因素领先的产品性能（技术先进的发动机，良好的空调系统，最好是独立的）高性价比漂亮的外观舒适的环境敏锐的市场洞察力强大的技术集成能力服务支持能

28、力23由于城市公交低档产品逐步淘汰，而高档产品需求量不大，所以重点分由于城市公交低档产品逐步淘汰，而高档产品需求量不大，所以重点分析城市公交中档产品市场的状况析城市公交中档产品市场的状况市场情况综述市场情况综述十五期间，我国城市化发展迅速，目前有城市1200余个，城市公交前景广阔目前的公交车辆以低档为主，大中型低地板城市客车成为各大、中城市公交系统的首选车型二级、三级踏步低地板客车为市场中档产品主要有丹东黄海、厦门金龙、常州长江、上饶客车、上海申沃、东风余杭、北客京华等生产厂商技术状况绩效表现进入和退出壁垒地板高度在500mm750mm的二级、三级踏步低地板客车的部件总成均为国产产品年需求量4

29、000辆，市场集中度低利润率低且有分期付款的行业习惯进入壁垒主要表现在技术壁垒（一级踏步的超低地板车），市场竞争存在地方保护（各地都有自己的公交客车生产厂），退出壁垒不大用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格100万元70万元60万元100万元24获取城市公交中档产品市场竞争优势的关键成功因素获取城市公交中档产品市场竞争优势的关键成功因素营销网络营销网络技术研发技术研发高性价比高性价比良好的服务良好的服务环保环保四位一体的售前、售中、售后服务体系遍布全国的销售服务网络这些都能为产品增加其价值从公交企业本身的运营角度出发，高性价比的产品能为企业带来最多的收益高性价比的产品能打开新市场城市对于环境

30、保护要求不断提高人们环保意识的加强经济发展要求中档产品向高端延伸，需要技术的支持城市公交发展方向的要求（高档化、电子化、柴油化）为了打开新的市场，突破目前地方各自割据保护的局面，一个强有力的营销网络是竞争成功的关键用途旅游客运城市公交其他团体低中高价格100万元70万元60万元100万元25报告目录报告目录 厦门金龙业务主体所在的行业分析厦门金龙业务主体所在的行业分析 国内大型客车行业分析及竞争分析国内大型客车行业分析及竞争分析 国内中型客车行业分析及竞争分析国内中型客车行业分析及竞争分析 厦门金龙现状诊断分析厦门金龙现状诊断分析 厦门金龙发展前景预测分析厦门金龙发展前景预测分析26中型客车行

31、业在过去三年中发展迅速，但其整体占整个客车行业的比重中型客车行业在过去三年中发展迅速，但其整体占整个客车行业的比重不大，市场容量有限不大，市场容量有限中型客车销量中型客车销量占整个客车行业的比例占整个客车行业的比例6.12%5.62%6.68%5%5%6%6%6%6%7%7%7%7%1999年1999年2000年2000年2001年2001年中型客车行业及客车行业的销量增长率中型客车行业及客车行业的销量增长率78.04%27.26%38.91%17.55%38.63%16.83%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%80%80%90%90%

32、1999年1999年2000年2000年2001年2001年中型客车行业客车行业数据来源：2002年中国大中型客车市场分析与预测报告，经远卓调整中型客车的增长率虽呈波动性变化，但整体高于客车行业的平均水平，属于行业中有增长潜力的车型但中型客车总体销量在客车行业中所占的比重不大，2001年销量为55743辆*数据说明：远卓将未列入统计范围的金龙也考虑在内27从未来发展来看，中型客车行业仍将保持一定速度的增长，但增长速度从未来发展来看，中型客车行业仍将保持一定速度的增长，但增长速度减缓，整个市场容量在减缓，整个市场容量在20062006年约为年约为12.812.8万台万台数据来源：2002年中国大

33、中型客车市场分析与预测报告，经远卓调整中型客车行业销量预测中型客车行业销量预测5844558445707197071984863848631035321035321283801283800 020000200004000040000600006000080000800001000001000001200001200001400001400002002年2002年2003年2003年2004年2004年2005年2005年2006年2006年（台）（台）中型客车行业增长率预测中型客车行业增长率预测48.47%48.47%24.00%24.00%21.00%21.00%20.00%20.00%21

34、.00%21.00%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%2002年2002年2003年2003年2004年2004年2005年2005年2006年2006年年均增长年均增长21.7421.74 中型客车价格适中，适合作为城市公交车使用，也适合旅游及城间运输 特别是30座左右的中型客车容易满载，旅客等待时间短，运输效益更高 有一定规模且经济效益较好的高新技术企业、金融公司、外企等将需求一定数量的中高档中型客车作为团体客车使用28从销售价格来看，近三年中型客车行业的平均价格呈波动趋势，从从销售价格来看，近三年中型客车行业的平均价格呈波动趋势，从20012

35、001年开始，由于竞争的加剧，价格呈下降趋势年开始，由于竞争的加剧，价格呈下降趋势数据来源：金龙内部资料，并经远卓整理以行业代表性企业厦门金龙为例以行业代表性企业厦门金龙为例厦门金龙中型客车平均价格厦门金龙中型客车平均价格21.319.922.31818191920202121222223231999年1999年2000年2000年2001年2001年（万元）（万元）6.57%12.06%苏州金龙苏州金龙7.9米客车价格米客车价格21.319.819192020212122222001年2001年2002年（下半年）2002年（下半年）（万元）（万元）7.04%产品生命周期缩短，不断推出新品，

36、原有产品价格下降竞争激烈，将降低价格作为吸引客户的重要手段产品档次提高，价格上升29中型客车行业前五名制造商的集中度较高，但近年也呈逐步下降趋势中型客车行业前五名制造商的集中度较高，但近年也呈逐步下降趋势数据来源：金龙内部资料，并经远卓整理中型客车行业集中度中型客车行业集中度65%65%69%69%70%70%0%0%10%10%20%20%30%30%40%40%50%50%60%60%70%70%80%80%1999年1999年2000年2000年2001年2001年行业集中度行业集中度郑州宇通郑州宇通扬州亚星扬州亚星厦门金龙厦门金龙常州长江常州长江丹东黄海丹东黄海 中型客车行业的进 入壁

37、垒较低，低端竞争尤为激烈 投资额无须很高 生产设施要求不高 技术门槛较低到过金龙工厂的人都很惊讶，美观优质的金龙车居然就是在这样的条件下敲敲打打生产出来的 访谈信息 受厦门金龙低成本快速成功扩张的影响，国内兴起客车投资热 一汽、二汽等集团加入 长城皮卡等民营企业扩张 厦门金旅、江苏友谊等轻型客车企业拓展 重庆力帆、隆鑫等摩托车企业通过收购、合资等方式进入30入世对中型客车行业影响较小入世对中型客车行业影响较小中型客车行业属于完全市场化竞争的行业，基本不存在限制和壁垒，产品趋向同质化中型客车市场容量也逐渐趋于饱和，各制造商的利润趋低及平均化技术优势不是中型客车行业竞争获胜的关键，价格和成本是竞争

38、关键由于利润和技术含量不高，国外企业很少生产30万元以下的中型客车国外厂商大国外厂商大举单独进入举单独进入中客行业的中客行业的可能性不大可能性不大零部件采购更多是本地化，进口部件较少31向向集集团团化化和和高高档档化化发发展展行业政策导向将会使中型客车行业的制造商集中度提高，促使制造商向行业政策导向将会使中型客车行业的制造商集中度提高，促使制造商向高端发展，提高用户更新产品的速度，增强行业进入壁垒高端发展，提高用户更新产品的速度，增强行业进入壁垒汽车工业汽车工业“十五十五”规规划划交通部道交通部道路旅客运输路旅客运输企业经营资企业经营资质管理规定质管理规定 重点发展绿色环保的公交汽车、低地板公

39、交客车、适应高速公路需要的大中型客车 集中扶持8-10家能参加国际竞争的大中型客车企业 对客车安全性能提出更高要求，新型大中型客车要装备ABS系统，达到欧排放标准，部分高档车争取达到欧标准 对企业中高级客车数量的规定将促进对中高档客车的需求 对客运车辆新度系数的要求将促进营运客车的及时更新 促进客车销售对象集中度的提高，中型客车销售将主要针对企业而不再是个体户营运客车类营运客车类型划分及等级型划分及等级评定标准、评定标准、城市车辆分城市车辆分等级技术要求等级技术要求与配置标准、与配置标准、旅游客车分旅游客车分级标准级标准 共同形成客车制造业必须面对的三个等级标准，加强了对客车等级和技术标准的要

40、求，将导致客车市场的进入壁垒增强，并且造成了中低档客车的销售壁垒汽车报废汽车报废标准标准 大中型客车的报废标准为累计行驶路程达50万公里或行驶时间达10年，是决定更新购买的主要依据32按客车等级和车身长度对中型客车市场进行细分，其中按客车等级和车身长度对中型客车市场进行细分，其中8 8米和米和9 9米空调车米空调车市场是厦门金龙中型客车的主要市场，同时在这些市场中金龙也面临着市场是厦门金龙中型客车的主要市场，同时在这些市场中金龙也面临着来自宇通、金旅等厂商的竞争挑战来自宇通、金旅等厂商的竞争挑战高二中级客车等级客车等级车车身身长长度度高一金龙6600、6601金龙6732、6702金龙6790

41、、6791、6720金龙6892金龙6891普通8-9米7-8米6-7米合客6900金旅6893宇通6893宇通6790、6791、6739金旅6790、679133在在8 8米空调车市场，金龙的满天星系列占有绝对优势，宇通、金旅、亚星米空调车市场，金龙的满天星系列占有绝对优势，宇通、金旅、亚星仅能拓展局部市场仅能拓展局部市场产品状况产品状况绩效表现绩效表现进入壁垒进入壁垒 销量逐年上升，销售区域扩大 行业集中度较高 利润率约4%针对中短途客运和旅游市场，用户多为较小的营运企业 行驶安全，舒适性好，油耗低 采用国产发动机，排放指标达到欧洲一号标准 一般需获得高一级资格，因此进入壁垒稍高 一旦进

42、入，投入资金、生产设备和技术等，将有一定的退出壁垒关键成功因素关键成功因素 能满足客户个性化的需求，且价格低 销售网络、售后服务网点分布广泛 地域先入者优势34在在9 9米空调车市场，合客、宇通和金旅与厦门金龙直接竞争，合客经历快米空调车市场，合客、宇通和金旅与厦门金龙直接竞争，合客经历快速增长，对金龙威胁最大速增长，对金龙威胁最大产品状况产品状况绩效表现绩效表现进入壁垒进入壁垒 销量逐年上升，约2000余台 行业集中度高，这四家制造商占据了约90%的份额 在中型客车中利润率较高，约8%针对高速客运和旅游市场 设计强调动力匹配、性能和舒适性 一般采用进口发动机，排放指标达到欧洲二号标准 一般需

43、获得高一或高二等级资格，因此进入壁垒较高 一旦进入，投入资金、先进生产设备和技术力量较多，形成一定的退出壁垒关键成功因素关键成功因素 悦目的外观，稳定的性能，良好的性价比 优秀的售后服务，便捷而迅速 地域先入者优势35中型客车市场竞争激烈，宇通客车要做中国客车业服务型制造商中型客车市场竞争激烈，宇通客车要做中国客车业服务型制造商亚洲生产规模最大，工艺技术条件先进的大中型客车生产基地拥有行业内唯一的博士后科研工作站，并筹建国家级技术中心在行业内率先通过ISO9001认证行业内唯一的整车磷化技术行业内唯一的国家级整车检测线和德国MAN公司合资，拥有MAN公司底盘及车身技术，全面介入高档客车市场技术

44、技术销售销售服务服务2001年销售额居行业第二，利润总额第一，销售利润率最高以保持20%市场份额为目标只接100辆以上的大单子开通了全国销售免费电话投资1.2亿元人民币建立12个集整车销售、售后服务、配件供应、信息反馈四位一体销售服务公司 电话跟踪，及时了解车辆情况 设立24小时售后服务热线，并开通800免费服务热线售后服务工程师为中心的技术支持14个分公司都配备有售后主任和售后服务队伍2002年6月1日全面启动一站式服务，实行第一责任人负责制数据来源：上市公司宇通的介绍和年报36扬州亚星实力雄厚，奋起直追扬州亚星实力雄厚，奋起直追建立了行业一流的技术开发中心，建成多功能道路试验产品试制车间拥

45、有近十项客车整车专利和结构专利等级评定的高级客车29种，居行业首位至1999年底所属四个分公司全部通过ISO9000认证技术技术销售销售服务服务除直销外还建立了全国经销网，在广东和西北部都设有经销商城市客车销售强劲亚星客车股份有限公司服务中心全面负责亚星产品的服务工作，由总部50人组成抢修队和全国99家特约技术服务中心对用户提供全方位、全天候的服务 服务中心及服务部门24小时值班上门维修用户实现全过程专人接待处理全国范围内不定期回访和巡回上门服务 近期开通800免费服务热线 数据来源：上市公司亚星的介绍和年报37获取在中型客车行业成功应具备以下核心竞争力获取在中型客车行业成功应具备以下核心竞争

46、力先先进进的的总总装装技技术术配配套套资资源源优优势势规规模模化化制制造造优优势势强强大大的的市市场场网网络络38中型客车行业分析归结中型客车行业分析归结中型客车市场增长较高，但未来增长速度将减慢，市场容量有限，能提供给厦门金龙中型客车市场增长较高，但未来增长速度将减慢，市场容量有限，能提供给厦门金龙的发展空间有限的发展空间有限厂商竞争日趋加剧，行业利润率水平下降，价格竞争将成为行业竞争的主要手段厂商竞争日趋加剧，行业利润率水平下降，价格竞争将成为行业竞争的主要手段产品差异逐步缩小，产品档次将逐步提高产品差异逐步缩小，产品档次将逐步提高行业将向中高端发展，领头制造商之间的份额争夺将愈演愈烈，虽

47、然政策导向想提高行业将向中高端发展，领头制造商之间的份额争夺将愈演愈烈，虽然政策导向想提高行业集中度，但随着越来越多的中小厂商纷纷加入，行业集中度可能将会进一步下降行业集中度，但随着越来越多的中小厂商纷纷加入，行业集中度可能将会进一步下降39报告目录报告目录 厦门金龙业务主体所在的行业分析厦门金龙业务主体所在的行业分析 厦门金龙现状诊断分析厦门金龙现状诊断分析 厦门金龙发展前景预测分析厦门金龙发展前景预测分析40报告目录报告目录 厦门金龙业务主体所在的行业分析厦门金龙业务主体所在的行业分析 厦门金龙现状诊断分析厦门金龙现状诊断分析 对厦门金龙发展沿革的理解和财务绩效的分析对厦门金龙发展沿革的理

48、解和财务绩效的分析 对厦门金龙经营现状的分析对厦门金龙经营现状的分析 对苏州金龙的分析及对厦门金龙未来发展的影响对苏州金龙的分析及对厦门金龙未来发展的影响 厦门金龙发展前景预测分析厦门金龙发展前景预测分析41厦门金龙客车经过了厦门金龙客车经过了1010多年的发展，尤其是近几年通过低成本扩张的形多年的发展，尤其是近几年通过低成本扩张的形式，在全国客车行业快速发展的大环境下，销售额以近似翻番的超常规式，在全国客车行业快速发展的大环境下，销售额以近似翻番的超常规的速度增长，一跃成为中国大中型客车行业的领头羊的速度增长，一跃成为中国大中型客车行业的领头羊1996 1997 1998 1999 2000

49、 2001 2002上半年1.783.425.0510.619.331.317.6金龙 宇通 亚星 常客 金旅 桂客 安凯 中通31.319.714.013.512.3 12.08.03.0厦门金龙销售收入厦门金龙销售收入（1996-2002，亿元），亿元）2001年各主要生产厂家销售收入（亿元）年各主要生产厂家销售收入（亿元）2001年，交通部对客运企业的资质评定使得客运企业纷纷购买规定等级的中高档大中型客车，客车行业升级换代加速，国内客车产销增长20%左右 厦门金龙通过低成本扩张成立的苏州子公司、绍兴和武汉事业部的销售已占其合并销售收入的一半以上 良好的激励政策、扁平化的管理使得厦门金龙的

50、员工全部围绕市场运转，对市场反应的高效赢得了客户的一致认可42厦门金龙在近厦门金龙在近1414年的发展历程中，经历了三个主要的发展阶段年的发展历程中，经历了三个主要的发展阶段1988-19921993-20002001-现在现在1988年，厦门金龙联合汽车工业有限公司成立，厦汽占75%，法亚洋行占25%的股份1989年，华能集团加入，股权结构变为华能、厦汽、二汽、法亚四家各25%，注册资金2000万元1990年，首期缴资完毕，四家股东各投入375万元1991年，二期增资结束，公司注册资本2000万元缴资完毕1992年，工商年检变更营业执照，成为非独立核算的经营实体，但经华能发出备忘录后纠正为独

51、立核算经营实体，企业开始赢利，但没有分红。1993年，新的领导班子成立，赢利571万，但未分配1995年，首次分红，每家股东168万元1997年，成立武汉事业部，开始低成本扩张步伐1998年，设立苏州分部；产能达到2400台/年，销售收入4.2亿元，全国客车行业排名第七1999年，成立苏州子公司，成立绍兴事业部，注册资本增加至3960万元；实现销售收入9.2亿，全国排名第三2000年，法亚洋行将其股份转让给创兴国际；产能达到8000辆/年，销售收入16.5亿，全国排名第一2001年，原总经理辞职，苏州子公司搞员工持股，厦门金龙与苏州子公司之间就股权发生争论新的经营班子成立，销售持续增长，销售达

52、31亿多元，继续行业领跑2002年，厦门新厂区建成苏州股权问题尚未得到解决，苏州独立的倾向明显，对未来金龙的发展添了许多变数计划以技术和设备入股的形式与印度JCBL公司合资办厂，同时进一步加强与英国Tranbus的合作43远卓对厦门金龙发展历程的理解：远卓对厦门金龙发展历程的理解：1988-19921988-1992经营环境国内缺少豪华客车；但国内市场需求不大，高速公路很少、休假旅游尚未成为主流国内主要的客车生产厂家的技术比较落后，豪华客车主要是进口车战略导向以合资的形式引进技术，进行客车的组装和试销股权情况厦汽、二汽、法亚、华能等各以500万入股，其中只有华能单纯以现金入股，其他股东以现金加

53、技术获土地厂房作价的方式企业能力能力较弱，二汽提供技术人员支持、依赖泰国技师手把手的教，没有图纸，人员的技术水平不高底盘质量不过关，在供应上也有问题，主要采用三类散发底盘，没有底盘的组装和生产能力由于不属于汽车行业，因此也得不到行业协会的支持，产量少，起步晚，质量也不能与竞争对手相比，因此在整个行业中也没有市场地位经营绩效持续亏损，没有分红艰难起步，技术资金艰难起步，技术资金缺乏，惨淡经营缺乏，惨淡经营198819901992厦门联合汽车工业有限公司成立，厦汽75%，法亚洋行25%股份。1989华能集团加入，股权成为华能、厦汽、二汽、法亚四家各25%，注册资金2000万元首期缴资完毕，四家股东

54、各投入375万元工商年检变更营业执照，成为非独立核算的经济实体。但经华能发出备忘录后纠正1991二期增资结束，公司注册资本2000万元缴资完毕。发展历程（发展历程（1988-19921988-1992）对发展历程（对发展历程（1988-19921988-1992）的理解）的理解44远卓对厦门金龙发展历程的理解：远卓对厦门金龙发展历程的理解：1993-20001993-2000经营环境国内高速公路建设加速，旅游和客运市场高速增长，对大中型客运车的需求激增许多国外客车巨头纷纷与国内企业合资或合作生产大型客车公交和团体购车市场也在高速增长战略导向对市场快速反应，低成本扩张 股权情况法亚洋行将其股份转

55、让给创兴国际有限公司，注册资本增至3960万元企业能力逐步增强，产品开发速度快，对客户的需求反应迅速售后服务能力强，对成本的控制能力较强，对供应商的控制能力加强小批量多品种的生产能力经营绩效持续赢利：销售利润年均增长45%，销售收入年均增长60%，从1995年起连续分红，股东从分红中的回报远超过了资本金（至2001年止，华能共从金龙获得实际分红4567万余元）规模的扩张进一步加剧了企业的资金紧张程度，企业的资产负债率一直保持在70%左右。快速增长，低成本扩张快速增长，低成本扩张，成为行业的领头羊，成为行业的领头羊1993199719991995新的领导班子成立，赢利571万，未分配。成立武汉事

56、业部，开始低成本扩张步伐成立苏州子公司，成立绍兴事业部，注册资本增至3960万元；实现销售收入9.2亿，全国排名第三1998设立苏州分部，产能达到2400台/年，销售收入4.2亿元，全国客车行业排名第七发展历程（发展历程（1993-20001993-2000）对发展历程（对发展历程（1993-20001993-2000）的理解）的理解2000 法亚洋行将其股份转让给创兴国际，产能达到8000辆/年，销售收入16.5亿，全国排名第一首次分红，每家股东168万元45远卓对厦门金龙发展历程的理解：远卓对厦门金龙发展历程的理解：2001-2002.82001-2002.8经营环境交通部对客运资格的认证

57、推动了客车的升级换代，94、95年客运高速发展初期投入使用的大客正逐步进入更新换代期，客运市场兴起旅游市场呈下滑趋势公交车的更新换代加速，推动公交市场的发展战略导向调整产品结构和市场结构，逐步减少对旅游市场的依赖，向公交和客运市场作进一步的拓展，尤其是公交市场；希望进入豪华大客市场，提高赢利率以及品牌形象寻找新的低成本扩张的途径开始寻求外界力量的帮助来制定未来的发展战略股权情况员当房产公司控股创兴国际有限公司，注册资本增至1亿元；股东之间的关系得到缓和企业能力产品的系列日渐齐全，逐步形成全系列的产品售后服务能力强，服务网点遍布全国技术日益提高，开始考虑技术输出经营绩效在各股东提供担保的情况下，

58、资金紧张的状况暂时得以缓解赢利继续增长，销售数量和收入成为行业第一；但销售毛利率不断下降，低于行业平均水平，应收帐款和存货大幅增加企业持续高速发展，但外企业持续高速发展，但外部部分市场开始下滑，竞部部分市场开始下滑，竞争加剧，内部出现行业股争加剧，内部出现行业股权纷争，管理层更迭权纷争，管理层更迭2001原总经理辞职，苏州子公司搞员工持股，厦门金龙与苏州子公司之间就股权发生争论新的经理班子成立，销售持续增长，销售达31亿元，继续行业领跑厦门新厂区建成苏州股权问题尚未得到解决，苏州独立的倾向明显，对未来金龙的发展添了许多变数。计划以技术和设备入股的形式与印度JCBL公司合资办厂，同时进一步加强与

59、英国Tranbus的合作发展历程（发展历程（2001-2002.8 2001-2002.8）对发展历程（对发展历程（2001-2002.8 2001-2002.8）的理解）的理解200246从从19941994年到年到20002000年，金龙高速发展并成为行业领先者是因为企业抓住了年，金龙高速发展并成为行业领先者是因为企业抓住了中国客车行业高速发展的大好时机，并不断提高自身技术水平和产品开中国客车行业高速发展的大好时机，并不断提高自身技术水平和产品开发能力，以有效的管理机制和强有力的企业文化适应了市场的需求发能力，以有效的管理机制和强有力的企业文化适应了市场的需求 产品不断地推陈出新，良好的售

60、后服务掩盖了新产品试验时间短、质量不够稳定的矛盾。性价比高以及良好的售后服务网络很好地适应了市场的要求。产品良好的利润空间使得企业不必过多考虑人力成本的问题。市场状况市场状况企业状况企业状况市场状况市场状况与企业能与企业能力的匹配力的匹配比照比照 市场高速增长带来巨大的客户需求 客户的个性化需求较高，要求企业要有较高的针对市场产品开发的能力 购买时追求性能价格比，对服务要求很高 大多数国营客车生产厂商仍满足于提供标准化的产品和服务 管理扁平化，与销售紧密结合的激励机制和销售的高速增长给员工带来很高的回报，企业文化中的团队精神很强，内耗很少，对市场的反应快 各事业部的建立减少了生产和运输成本 董

61、事会中各股东权力的分散和利益的不一使得总经理有很大的权力，很多决策是先实行后报批，使得经营层的意图能得到很快地实现 销售人员从技术人员出身，对产品熟悉，能为客户提供良好的技术和销售服务结论：金龙的能力与市场的需求比较吻合结论：金龙的能力与市场的需求比较吻合47 随着企业规模的扩大，扁平化的管理尽管有利于提高企业的效率，但缺乏流程管理使得企业的运营更多地依赖个人而非制度，缺少对关键岗位的监督隐含着一定的运营风险。由于各事业部的人力成本已相差无几，低成本扩张的重要诱因逐步消失。财务杠杆已发挥到极限，资金链条难以承受打击，蕴涵着极大的风险。许多公交市场的付款方式对强调资金周转率的金龙来说不合适，因此

62、丢失了一些潜在的客户。其他产品利润率的降低促使金龙寻求进入高利润率的豪华客车市场，但企业的品牌形象和竞争对手强大的实力使得金龙的拓展不会象在旅游市场那样快。市场状况市场状况企业状况企业状况市场状况市场状况与企业能与企业能力的匹配力的匹配比照比照 市场竞争加剧，进入门槛较低以及相对较高的毛利率吸引了众多厂商的加入 客运市场竞争的加剧提高了客户对客车价格和总运行成本的关注 团体采购增多，较强的侃价能力使得厂商的利润率更低 仍然沿用原来的管理体系，但是正在申请通过ISO9002认证 厦门以外事业部的人力成本已基本与本部持平，逐步失去低成本人力资源优势 资金紧张的状况使得金龙难以接受分期付款的方式，现

63、款提货保证了金龙的现金流的正常 企业的利润率正逐步下降近两年，尽管金龙的销售规模仍然保持高速增长，但是市场需求和竞争近两年，尽管金龙的销售规模仍然保持高速增长，但是市场需求和竞争的变化使得企业的能力并不能完全满足市场的要求的变化使得企业的能力并不能完全满足市场的要求结论：金龙的能力并不能完全满足市场的要求结论：金龙的能力并不能完全满足市场的要求48与其竞争对手相比，金龙表现出良好的资产管理能力与其竞争对手相比，金龙表现出良好的资产管理能力 1999 2000 2001 3年均值2.130.752.290.732.940.842.450.77总资产周转率（次总资产周转率（次/年）年）1999 2

64、000 2001 3年均值4.873.364.773.615.563.935.073.63存货周转率（次存货周转率（次/年）年）1999 2000 2001 3年均值111150961237411094128经营周期（天）经营周期（天）金龙公司各项资产周转金龙公司各项资产周转效率明显高于同行业平效率明显高于同行业平均水平，其在资产管理均水平，其在资产管理上具有明显的优势上具有明显的优势图例图例：金龙行业平均水平数据来源：金龙提供的财务报表，行业平均值是选取了国内五家较大的大 中型客车制造企业（上市公司）的相关财务报表数据统计得出49快速的资产周转速度和较高的资产负债率使得金龙的净资产收益率远高

65、快速的资产周转速度和较高的资产负债率使得金龙的净资产收益率远高于行业平均水平于行业平均水平54.6%12.0%60.3%8.9%61.8%8.8%58.9%净资产收益率净资产收益率 1999 2000 2001 3年均值9.9%15.3%5.7%17.9%4.7%17.56%4.4%16.9%总资产净利润率总资产净利润率 1999 2000 2001 3年均值4.9%69.9%40.9%70.9%43.3%72.1%43.0%70.9%资产负债率资产负债率 1999 2000 2001 3年均值42.4%金龙公司对财务杠杆的金龙公司对财务杠杆的运用远超过了竞争对手运用远超过了竞争对手的平均水平

66、，同时其良的平均水平，同时其良好的资产运作状况使得好的资产运作状况使得其净资产收益率远高于其净资产收益率远高于行业平均水平，给股东行业平均水平，给股东的投入带来了超出一般的投入带来了超出一般的回报的回报数据来源：金龙提供的财务报表，行业平均值是选取了国内五家较大的大 中型客车制造企业（上市公司）的相关财务报表数据统计得出图例图例：金龙行业平均水平50金龙低成本扩张战略使得其主营业务和总资产扩张速度远高于行业平均金龙低成本扩张战略使得其主营业务和总资产扩张速度远高于行业平均水平，表现出了良好的成长能力水平，表现出了良好的成长能力32.1%65.9%56.8%16.3%33.4%13.3%40.8%净利润增长率净利润增长率 1999 2000 2001 3年均值31.8%59.0%8.1%44.4%16.8%74.4%25.1%59.3%主营业务增长率主营业务增长率 1999 2000 2001 3年均值16.7%27.6%39.9%39.7%12.9%32.8%5.3%33.4%总资产扩张率总资产扩张率 1999 2000 2001 3年均值19.3%金龙公司近三年主营业务、净利金龙公司