第三章资本运营机理与战略资本运营山东农业大学董继刚

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1、 n n n我国证券市场概况我国证券市场概况上市公司总市值流通市值筹资总额投资者开户数 股票成交额(家数)(亿元)(亿元)(亿元)(万户)(亿元)199114109.1840.7236.694341992531046.15217.9494216.55681.2819931833531.62861.94315777.663754.3719942913690.62968.961381058.938127.6519953233474.289381191242.474035.8719965309842.392866.743502306.83 21332.151997745 17529.245204.4

2、79703333.34 30721.861998851 19505.645745.457503911.41 23544.261999947 26471.178213.698564481.12 31319.5320001088 48090.94 16087.5215895796.58 60826.642001116043522.2 14463.1716986650.41 38305.18 年 份 我国证券市场发行筹资情况统计表我国证券市场发行筹资情况统计表其他筹资其他筹资(可 转债)(可 转债)(亿 元)(亿 元)同 比%同 比%筹 资(亿元)筹 资(亿元)同 比%同 比%筹 资(亿美 元)筹

3、资(亿美 元)同比同比 筹 资(亿美 元)筹 资(亿美 元)同比同比筹 资(亿元)筹 资(亿元)同比同比筹 资(亿美 元)筹 资(亿美 元)同比同比20020749.63-74.32%26.63-86.22%01.946.970020020853.26-17.89%48.37-20.04%00.20-100.00%03.2200209160.72 295.99%147.88004.84-88.07%0820021036.4144.08%22.9181.60%00.284.18-66.95%07200211184.81 139.33%24.27-44.12%018.874.33-87.19%00

4、20021249.88-51.01%41.3814.68%00.15-97.47%7.28-58.44%0020030169.3273.30%40.8945.92%00.0811.79-1.59%016200302101.78 250.24%25.348.89%04.4 1956.59%0-100.00%04020030334.37-80.14%20.29-88.27%002.18011.920030447.97-10.75%36.41-30.43%00.185.05 259.36%0520030530.29-40.22%11.98-72.42%00-100.00%2.71-56.54%015

5、.620030685.346.06%49.18-1.68%02.3 983.48%6.6423.35%010.5200307110.88 123.39%74.32 179.08%00.07-96.16%15.94 128.78%020本年合计本年合计479.940.68%258.41-34.88%07.03 183.25%44.323.12%01191991年 至今 总计1991年 至今 总计9252.34867.7746.32211.292141.723.27207.5筹资合计股票发行筹资股票发行筹资股票配股筹资股票配股筹资A股B股B股H股H股A股B股B股近近3年发行年发行A股高额筹资情况股

6、高额筹资情况 代码简称发行价发行量（亿股）实际筹资额度（亿元）发行日期 主承销商 上市首日换手率600019宝钢股份4.1818.7777.03#中金公司16.64%600016民生银行11.83.540.89#海通证券29.88%600028中国石化4.2228115.76#中金公司24.20%600519贵州茅台31.390.71522.02#南方证券46.97%600011华能国际7.953.527.47#国泰证券49.38%600036招商银行7.315107.43#中金公司27.61%600050中国联通2.350112.61#中金公司28.79%600004白云机场5.88422.

7、83#中金公司46.87%600029南方航空2.71026.41#银河证券58.61600015华夏银行5.61056#南方证券-长江电力 4.00-4.523.6预计94.4-106.2之间未定-部分部分上市上市公司公司拟发拟发行可行可转债转债的情的情况况一一览览 1股票代股票代码码股票简股票简称称公告时间公告时间计划发行规计划发行规模模拟募集资金使用方向拟募集资金使用方向2 2万科万科2003-9-92003-9-919-30亿元19-30亿元（待定）（待定）用于深圳坂雪岗项目、佛山四季花城用于深圳坂雪岗项目、佛山四季花城等房地产项目建设等房地产项目建设717717韶钢松韶钢松山山200

8、3-9-92003-9-921亿元21亿元用于卷轧工艺技改等1 2 个项目用于卷轧工艺技改等1 2 个项目937937金牛能金牛能源源2003-9-92003-9-97亿元7亿元用于东庞矿深部水平高产高效技术改用于东庞矿深部水平高产高效技术改造及其他项目建设造及其他项目建设600219600219南山实南山实业业2003-9-62003-9-68.83亿元8.83亿元主要用于鲁港合资建设高精度新型铝主要用于鲁港合资建设高精度新型铝合金材料生产线项目合金材料生产线项目6969华侨城A华侨城A2003-8-232003-8-23 不超过4 亿元不超过4 亿元全部投资于与深圳华侨城房地产有限全部投资

9、于与深圳华侨城房地产有限公司各投资5 0 的“波 托 菲诺”项目公司各投资5 0 的“波 托 菲诺”项目一期工程一期工程562562宏源证宏源证券券2003-7-12003-7-1不超过1 0 亿不超过1 0 亿元元-822822山东海山东海化化#不超过1 0 亿不超过1 0 亿元元新建6 0 万 吨/年纯碱工 程等新建6 0 万 吨/年纯碱工 程等876876新希望新希望2002-9-192002-9-19 不超过8 亿元不超过8 亿元归还部分银行借款及新建 年产2 0 万吨归还部分银行借款及新建 年产2 0 万吨新型乳制品工程等投资项目新型乳制品工程等投资项目932932华菱管华菱管线线2

10、003-3-212003-3-2120亿元20亿元主要用于超薄板带钢轧机(含冷轧)项主要用于超薄板带钢轧机(含冷轧)项目二期工程等项目目二期工程等项目949949新乡化新乡化纤纤2002-7-302002-7-303.8亿元3.8亿元-600001600001邯郸钢邯郸钢铁铁2003-8-182003-8-18不超过2 0 亿不超过2 0 亿元元用于冷轧薄板技术改造项目用于冷轧薄板技术改造项目600010600010钢联股钢联股份份#18亿元18亿元全部用于冷轧薄板工程项目全部用于冷轧薄板工程项目600037600037歌华有歌华有线线2003-6-142003-6-1412.5亿元12.5亿

11、元用于北京市有线数字电视传输项目投用于北京市有线数字电视传输项目投资资600106600106重庆路重庆路桥桥2003-8-282003-8-28 不超过8 亿元不超过8 亿元投向为以B T 模式承 建 重庆嘉陵江华村投向为以B T 模式承 建 重庆嘉陵江华村大桥工程的建设大桥工程的建设部分部分上市上市公司公司拟发拟发行可行可转债转债的情的情况况一一览览2股票代股票代码码股票简股票简称称公告时间公告时间计划发行规计划发行规模模拟募集资金使用方向拟募集资金使用方向2 2万科万科2003-9-92003-9-919-30亿元19-30亿元（待定）（待定）用于深圳坂雪岗项目、佛山四季花城用于深圳坂雪

12、岗项目、佛山四季花城等房地产项目建设等房地产项目建设717717韶钢松韶钢松山山2003-9-92003-9-921亿元21亿元用于卷轧工艺技改等1 2 个项目用于卷轧工艺技改等1 2 个项目937937金牛能金牛能源源2003-9-92003-9-97亿元7亿元用于东庞矿深部水平高产高效技术改用于东庞矿深部水平高产高效技术改造及其他项目建设造及其他项目建设600219600219南山实南山实业业2003-9-62003-9-68.83亿元8.83亿元主要用于鲁港合资建设高精度新型铝主要用于鲁港合资建设高精度新型铝合金材料生产线项目合金材料生产线项目6969华侨城A华侨城A2003-8-232

13、003-8-23 不超过4 亿元不超过4 亿元全部投资于与深圳华侨城房地产有限全部投资于与深圳华侨城房地产有限公司各投资5 0 的“波 托 菲诺”项目公司各投资5 0 的“波 托 菲诺”项目一期工程一期工程562562宏源证宏源证券券2003-7-12003-7-1不超过1 0 亿不超过1 0 亿元元-822822山东海山东海化化#不超过1 0 亿不超过1 0 亿元元新建6 0 万 吨/年纯碱工 程等新建6 0 万 吨/年纯碱工 程等876876新希望新希望2002-9-192002-9-19 不超过8 亿元不超过8 亿元归还部分银行借款及新建 年产2 0 万吨归还部分银行借款及新建 年产2

14、0 万吨新型乳制品工程等投资项目新型乳制品工程等投资项目932932华菱管华菱管线线2003-3-212003-3-2120亿元20亿元主要用于超薄板带钢轧机(含冷轧)项主要用于超薄板带钢轧机(含冷轧)项目二期工程等项目目二期工程等项目949949新乡化新乡化纤纤2002-7-302002-7-303.8亿元3.8亿元-600001600001邯郸钢邯郸钢铁铁2003-8-182003-8-18不超过2 0 亿不超过2 0 亿元元用于冷轧薄板技术改造项目用于冷轧薄板技术改造项目600010600010钢联股钢联股份份#18亿元18亿元全部用于冷轧薄板工程项目全部用于冷轧薄板工程项目600037

15、600037歌华有歌华有线线2003-6-142003-6-1412.5亿元12.5亿元用于北京市有线数字电视传输项目投用于北京市有线数字电视传输项目投资资600106600106重庆路重庆路桥桥2003-8-282003-8-28 不超过8 亿元不超过8 亿元投向为以B T 模式承 建 重庆嘉陵江华村投向为以B T 模式承 建 重庆嘉陵江华村大桥工程的建设大桥工程的建设600196600196复星实复星实业业2003-4-302003-4-30 不超过9.5 亿不超过9.5 亿元元-600200600200江苏吴江苏吴中中2003-8-302003-8-304.5亿元4.5亿元拟投资于中药研

16、发、生产基地建设等拟投资于中药研发、生产基地建设等项目项目600307600307酒钢宏酒钢宏业业2003-8-52003-8-5不超过1 0.3不超过1 0.3亿元亿元用于投资炉卷轧机建设项目、收购集用于投资炉卷轧机建设项目、收购集团公司焦化厂等团公司焦化厂等600308600308华泰股华泰股份份2003-5-312003-5-3113亿元13亿元募资拟投入年产1 8 万吨轻胶纸项 目募资拟投入年产1 8 万吨轻胶纸项 目600317600317营口港营口港2003-6-172003-6-177亿元7亿元收购营口港务局三期工程多用途泊位收购营口港务局三期工程多用途泊位相关的在建工程和成品油

17、及液体化工相关的在建工程和成品油及液体化工品码头相关的在建工程品码头相关的在建工程600333600333长春燃长春燃气气2003-8-222003-8-225.4亿元5.4亿元长春市天然气气源开发及输配设施改长春市天然气气源开发及输配设施改扩建工程；对延吉盛世光华燃气有限扩建工程；对延吉盛世光华燃气有限公司进行增资公司进行增资600874600874创业环创业环保保2003-4-92003-4-9不超过1 2 亿不超过1 2 亿元元投向天津咸阳路污水处理厂工程和天投向天津咸阳路污水处理厂工程和天津纪庄子污水处理厂(扩建)工程等津纪庄子污水处理厂(扩建)工程等600386600386北京巴北京

18、巴士士2003-6-72003-6-7不超过9 亿元不超过9 亿元对奥运大道公交空调线网项目投资对奥运大道公交空调线网项目投资15000万元,对住 宅小区公交空调线网15000万元,对住 宅小区公交空调线网项目投资1 4 6 0 0万 元,对 旅游线网项 目项目投资1 4 6 0 0万 元,对 旅游线网项 目投资2 2 000万 元 等投资2 2 000万 元 等600418600418江淮汽江淮汽车车2003-4-92003-4-98.8亿元8.8亿元资金拟用于H F C 6 5 00系 列 厢 式 客 货车资金拟用于H F C 6 5 00系 列 厢 式 客 货车车用发动机技改项目(总投资

19、2 4 4 0 0 万车用发动机技改项目(总投资2 4 4 0 0 万元)等元)等600690600690青岛海青岛海尔尔2003-5-292003-5-29不超过2 5.8不超过2 5.8亿元亿元用于收购海尔电器国际公司洗衣机业用于收购海尔电器国际公司洗衣机业务相关资产等项目务相关资产等项目406406石油大石油大明明2002-6-182002-6-187.6亿元7.6亿元放弃7.6亿 可 转债的发行放弃7.6亿 可 转债的发行961961大连金大连金牛牛#不超过5.2 亿不超过5.2 亿元元放弃5.2亿 可 转债发行，改为1 0 配3 的放弃5.2亿 可 转债发行，改为1 0 配3 的配股

20、方案配股方案559559万向钱万向钱潮潮2003-3-42003-3-46亿元6亿元放弃6 亿可 转债发行，改为1 0 配3 的配放弃6 亿可 转债发行，改为1 0 配3 的配股方案股方案n n（1）技术创新要求建立起效率更高的生）技术创新要求建立起效率更高的生产体系，从而必然大幅度降低生产成本。产体系，从而必然大幅度降低生产成本。（2）技术创新能提高产品质量或性能，）技术创新能提高产品质量或性能，增加品种，提高市场占有率，从而加快资金周增加品种，提高市场占有率，从而加快资金周转，提高资本运营效率。转，提高资本运营效率。nnnnnn nn三、完善资本市场，规范政府行为：资三、完善资本市场，规范

21、政府行为：资本运营环境条件论本运营环境条件论n 资本市场是资本运动的中介和连接点。资本市场是资本运动的中介和连接点。资本市场是指融资期限在一年以上的长期金资本市场是指融资期限在一年以上的长期金融交易市场，主要包括间接融资、直接融资融交易市场，主要包括间接融资、直接融资和产权交易三个方面。和产权交易三个方面。n（一）资本市场的作用（一）资本市场的作用n、有力的投资场所和畅通的投融资渠、有力的投资场所和畅通的投融资渠道。道。资本市场是对传统的融资制度的制度创新，资资本市场是对传统的融资制度的制度创新，资本市场作为金融资产的供给场所，可以按收益性、风本市场作为金融资产的供给场所，可以按收益性、风险性

22、、流动性、期限性不断地排列组合，创造满足各险性、流动性、期限性不断地排列组合，创造满足各类层次投资者需求的金融产品，科学地引导资本的流类层次投资者需求的金融产品，科学地引导资本的流向，使资本资源获得最大的收益向，使资本资源获得最大的收益。n、企业外部约束力强化、企业外部约束力强化n资本市场竞争机制的引入是企业外部约束力得资本市场竞争机制的引入是企业外部约束力得以强化，有利于提高资本运营的经济效益。资本一以强化，有利于提高资本运营的经济效益。资本一但作为一种生产要素进入市场流动起来，接受市场但作为一种生产要素进入市场流动起来，接受市场评价，接受社会检验和监督，就会使企业间的竞争评价，接受社会检验

23、和监督，就会使企业间的竞争上升到更高的层次。上升到更高的层次。n、资产重组的最有效机制、资产重组的最有效机制n在资本经营中，必须根据资本投资的环境和条在资本经营中，必须根据资本投资的环境和条件，统筹一定期间的资本变动及其潜力，利用资本件，统筹一定期间的资本变动及其潜力，利用资本运动的区位差、时间差，有效地进行资产重组，实运动的区位差、时间差，有效地进行资产重组，实现最终的资本盈利最大化目标。现最终的资本盈利最大化目标。n资本具有自我导向性和自我调节的特征，即通资本具有自我导向性和自我调节的特征，即通过平均利润率规律来实现资本在不同部门之间的流过平均利润率规律来实现资本在不同部门之间的流动和转移

24、，达到合理配置资源的目的。动和转移，达到合理配置资源的目的。n （二）政府在资本运营中的主要职责（二）政府在资本运营中的主要职责n、调控资本运营、调控资本运营n（）引导社会资源在企业之间的合理配置，促（）引导社会资源在企业之间的合理配置，促进产业结构优化升级。进产业结构优化升级。n （）促进社会资源在企业间的合理流动，优化（）促进社会资源在企业间的合理流动，优化企业组织机构。企业组织机构。n （）确定合理的技术政策，实现技术创新。（）确定合理的技术政策，实现技术创新。n（）有效利用资源，振兴民族工业。（）有效利用资源，振兴民族工业。n、监督资本运营、监督资本运营n（）企业自主经营，国家不加干预

25、。（）企业自主经营，国家不加干预。n（）企业经营失败，政府不予保护。（）企业经营失败，政府不予保护。n（）国家利益不得受损。（）国家利益不得受损。n、服务资本运营、服务资本运营n（）规范竞争秩序，健全法律法规体系。（）规范竞争秩序，健全法律法规体系。n（）创造良好的投资环境。（）创造良好的投资环境。n（）建立健全社会保障体系（）建立健全社会保障体系n（三）实施资本运营的条件（三）实施资本运营的条件实施资本运营必须充分考虑是否具备进行资本运营实施资本运营必须充分考虑是否具备进行资本运营的条件。对于有一定优势的企业或企业集团来说，目前的条件。对于有一定优势的企业或企业集团来说，目前确实是通过资本运

26、营实现成本扩张的良好机遇，但任何确实是通过资本运营实现成本扩张的良好机遇，但任何战略的实施都是有条件的，资本运营也同样。一方面借战略的实施都是有条件的，资本运营也同样。一方面借助于宏观条件如政策支持，法律规范等，另一方面还要助于宏观条件如政策支持，法律规范等，另一方面还要求企业自身具备一定的微观条件。求企业自身具备一定的微观条件。n首先考虑的基本条件有首先考虑的基本条件有：n（1）具有资本运营的自主决策权；）具有资本运营的自主决策权；n（2）具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内）具有追求自身资本增值和资本价值最大化的内在动力和必要的约束机制；在动力和必要的约束机制；n（3）具有内在的资本运

27、营风险规避机制；）具有内在的资本运营风险规避机制；n（4）具有一批优秀而稳定的经营者；）具有一批优秀而稳定的经营者；n（5）具有资本运营中纳入和借助其他企业的筹资和）具有资本运营中纳入和借助其他企业的筹资和融资能力等。融资能力等。nn 其次要重视资本运营成本与风险分析其次要重视资本运营成本与风险分析，考考虑资本运营带来的市场交易成本、内部组织费虑资本运营带来的市场交易成本、内部组织费用、筹资费用、磨合成本等成本费用是否大于用、筹资费用、磨合成本等成本费用是否大于其带来的经济效益。其带来的经济效益。另外还需研究企业是否具备对经营风险、另外还需研究企业是否具备对经营风险、管理风险、财务风险、信息风

28、险、反收购风险、管理风险、财务风险、信息风险、反收购风险、经济体制风险、股市风险、国际经济形势风险经济体制风险、股市风险、国际经济形势风险等资本运营风险进行防范和化解的能力，并提等资本运营风险进行防范和化解的能力，并提出相应的对策。出相应的对策。n第二节资本运营的形式第二节资本运营的形式n一、实业资本运营一、实业资本运营n实业资本运营是企业资本运营范畴中最基本的实业资本运营是企业资本运营范畴中最基本的运作方式，它对整个资本运营起到支撑作用，是企运作方式，它对整个资本运营起到支撑作用，是企业成长和发展的基础。业成长和发展的基础。n实业资本运营最终目的就是要运用资本投入所实业资本运营最终目的就是要

29、运用资本投入所形成的实际生产能力，从是产品生产、销售或者提形成的实际生产能力，从是产品生产、销售或者提供经营服务等具体的经济活动，以获取利润并实现供经营服务等具体的经济活动，以获取利润并实现资本的保值增值。资本的保值增值。n实业资本运营要旨实业资本运营要旨n、确定适度的运营规模。、确定适度的运营规模。n主要考虑以下因素：主要考虑以下因素：n（）市场需求量。（）市场需求量。n（）企业间竞争状况。（）企业间竞争状况。n（）外部资源获取的难易程度（）外部资源获取的难易程度n（）投资效益。（）投资效益。n（）企业财务状况及筹资能力。（）企业财务状况及筹资能力。n、考虑实业资本的特点，加速资本周转、考虑

30、实业资本的特点，加速资本周转n实业资本的特点：实业资本的特点：n（）资本投入回收速度缓慢。（）资本投入回收速度缓慢。n（）资本流动性差，变现能力低。（）资本流动性差，变现能力低。n二、金融资本运营二、金融资本运营n金融资本运营是指金融资本运营是指企业以金融资本为对象进行企业以金融资本为对象进行的一系列资本运作，通过买卖有价证券或期货合约的一系列资本运作，通过买卖有价证券或期货合约等，使持有的金融资本增值，其收益来自有价证券等，使持有的金融资本增值，其收益来自有价证券的价格波动以及本身的固定报酬。的价格波动以及本身的固定报酬。n金融资本运营的特点：金融资本运营的特点：n、杠杆效应。经营所需的资本

31、额可以相对少、杠杆效应。经营所需的资本额可以相对少一些。一些。n、流动性较强。、流动性较强。n、具有较大的主观性，心理因素对运营结果、具有较大的主观性，心理因素对运营结果影响较大。影响较大。n、波动性较大，经营收益不稳定。、波动性较大，经营收益不稳定。n、具有较大的风险性。、具有较大的风险性。n金融资本运营要旨：金融资本运营要旨：n、明确运营目标，完善投资计划。、明确运营目标，完善投资计划。n、科学确定投资组合，分散投资风险。、科学确定投资组合，分散投资风险。n、把握投资时机，理性投资。、把握投资时机，理性投资。n、处理好资本的安全性、流动性及收益性之、处理好资本的安全性、流动性及收益性之间的

32、关系。间的关系。n三、产权资本运营三、产权资本运营n（一）产权资本运营的作用（一）产权资本运营的作用n产权资本运营的对象是产权，经营的主要方式产权资本运营的对象是产权，经营的主要方式是产权交易。其主要作用：是产权交易。其主要作用：n、产权资本运营是进行企业资源优化配置的、产权资本运营是进行企业资源优化配置的方式和手段。方式和手段。n、产权资本运营可以增强企业实力。、产权资本运营可以增强企业实力。n通过控制股权，可使分散的资本聚合，实现规通过控制股权，可使分散的资本聚合，实现规模经济；通过产权资本运营还可实现优势互补，获模经济；通过产权资本运营还可实现优势互补，获得科技优势，有效占领市场。得科技

33、优势，有效占领市场。n、通过对闲置资产的产权处置，可以盘活闲、通过对闲置资产的产权处置，可以盘活闲置资产，使凝固的资产流向市场，调整企业的产品置资产，使凝固的资产流向市场，调整企业的产品结构结构n、产权资本运营可以打破行业进入壁垒，实、产权资本运营可以打破行业进入壁垒，实现部门和行业转移。现部门和行业转移。n（二）产权资本运营的两个层次（二）产权资本运营的两个层次n、资本所有者及代理人依托出资者的所有权、资本所有者及代理人依托出资者的所有权经营企业的产权资本，以实现资本的保值增值目标。经营企业的产权资本，以实现资本的保值增值目标。具体活动包括：具体活动包括：n（）通过改变企业的资本结构，使投资

34、主体（）通过改变企业的资本结构，使投资主体多元化，实现资本的扩张，如通过合资实现扩张。多元化，实现资本的扩张，如通过合资实现扩张。n（）通过投资活动形成资本性权益，如企业（）通过投资活动形成资本性权益，如企业设立若干家全资子公司或控股子公司，企业有权对设立若干家全资子公司或控股子公司，企业有权对其所属子公司的产权进行运作。其所属子公司的产权进行运作。n（）通过对产权的转让或收购，分散风险，（）通过对产权的转让或收购，分散风险，保证资本收益的最大化。保证资本收益的最大化。n、企业经营者依据企业的法人财产权经营企业的、企业经营者依据企业的法人财产权经营企业的法人资产，以实现企业法人资产的保值增值目

35、标。法人资产，以实现企业法人资产的保值增值目标。具体活动包括：具体活动包括：n（）通过资产交易使资产从实物形态）通过资产交易使资产从实物形态变为货币形态，或从货币形态变为实物形态。变为货币形态，或从货币形态变为实物形态。资产交易的结果改变了不同资产在总资产的资产交易的结果改变了不同资产在总资产的比例。比例。n（）企业进入资本市场发行企业债券。（）企业进入资本市场发行企业债券。n（）企业进入产权市场进行兼并、收（）企业进入产权市场进行兼并、收购、参股、租赁等。购、参股、租赁等。n四、无形资本运营四、无形资本运营 无形资本运营就是企业对所拥有的各类无无形资本运营就是企业对所拥有的各类无形资产进行运

36、筹和谋划，使其实现价值的最大形资产进行运筹和谋划，使其实现价值的最大增值的活动。增值的活动。n无形资本主要包括无形资本主要包括知识产权类资产知识产权类资产（如专（如专利权、费专利权、版权、著作权、计算机软件、利权、费专利权、版权、著作权、计算机软件、配方、公式等）、配方、公式等）、权力类资产权力类资产包括合同类无形包括合同类无形资产（如优惠的购销合同、优惠的租赁合同和资产（如优惠的购销合同、优惠的租赁合同和低息贷款合同等）和特权类无形资产（如产品低息贷款合同等）和特权类无形资产（如产品经营权、开矿权、专卖权、专营权等）、经营权、开矿权、专卖权、专营权等）、关系关系类无形资产类无形资产（如稳定的

37、客户关系有效的销售网（如稳定的客户关系有效的销售网络以及由此形成的企业产品市场占有关系、有络以及由此形成的企业产品市场占有关系、有组织的技术过硬的职工队伍）组织的技术过硬的职工队伍）及其他类无形资及其他类无形资产产（如商誉等）（如商誉等）n（一）无形资本运营的作用（一）无形资本运营的作用n、可以较迅速地实现企业的规模经营、可以较迅速地实现企业的规模经营。n即通过将企业的知识产权类资产进行参股、生即通过将企业的知识产权类资产进行参股、生产许可证转让、商标转让等方式迅速扩大企业规模。产许可证转让、商标转让等方式迅速扩大企业规模。n 、可以推动企业重视技术和产品开发。、可以推动企业重视技术和产品开发

38、。n无形资本运营是知识形态生产力向现实生产力无形资本运营是知识形态生产力向现实生产力转化的桥梁。转化的桥梁。n、可以推动企业产业结构、产品结构的高技、可以推动企业产业结构、产品结构的高技术化。术化。n（二）无形资产经营要旨（二）无形资产经营要旨n、正确认识无形资产的价值。、正确认识无形资产的价值。n、加强无形资产的管理。、加强无形资产的管理。n、应以创企业名牌为核心。、应以创企业名牌为核心。n、重视企业形象设计，树立企业价值的观念。、重视企业形象设计，树立企业价值的观念。nnn企业的资本运营的模式主要有以下几种：n一是资产重组通过改革所有制关系改善所有制结构建立起资本运营者的监督机制提高资本运

39、营的质量。同时通过改制吸收社会闲散资金促进资本运转；n二是收购式重组，并购方出资购买目标企业的资产以获得其产权的并购手段。在目前资本市场不发达的情况下，用银行贷款的方式去收购股权，是企业进行资本运营时切实可行的手段之一；n三是参股以企业的部分资本参入其它股份制企业让企业已有的存量资产充分发挥作用；n四是合资控股式，即由并购方和目标企业各自出资组建一个新的法人单位，目标企业以资产、土地及人员等出资，并购方以技术、资金、管理等出资，占控股地位；n五是联合通过资产转移、产权联合促使分散资本向聚合资本聚集进行优势互补形成具有较强实力的企业集团；n六是租赁转让，通过出租或转让企业的闲散资本使闲散资本的潜

40、在价值发挥出来；n七是兼并 即以购买方式承担债权债务，兼并劣势企业，发展新产业群，促使低效益企业生产要素向高效益企业流动，实现产业结构和产品结构的调整与优化，提高资源利用率和规模资本效益，形成新的资本发展优势；n八是吸收股份并购模式，被兼并企业的所有者将被兼并企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购方的一个股东。并购后，目标企业的法人主体地位不复存在；n九是战略联盟模式，由两个或两个以上有着对等实力的企业，为达到共同拥有市场、共同使用资源等战略目标通过各种契约而结成的优势相长、风险共担、要素双向或多向流动的松散型网络组织；n十是股权协议转让控股式模式，并购公司根据股权协议转让价格受让目标公司全

41、部或部分产权，从而获得目标公司控股权的并购行为；n十一是杠杆收购，收购公司利用目标公司资产的经营收入，来支付兼并价金或作为此种支付的担保。收购公司不必拥有巨额资金，加上以目标公司的资产及营运所得作为融资担保、还款资金来源所贷得的金额，即可兼并任何规模的公司。nnnnnn nn n上述资本运营众多形式归纳起来无非两条：上述资本运营众多形式归纳起来无非两条：n一是资本集中，即凭借自己的优势，聚集资本，一是资本集中，即凭借自己的优势，聚集资本，把现有的可通过各种方式获取的资本最有效地利用起把现有的可通过各种方式获取的资本最有效地利用起来，提高资本运营的规模和效益；来，提高资本运营的规模和效益；n二是资本分散，即采取精干主体、分离辅助、内二是资本分散，即采取精干主体、分离辅助、内部分立、分块搞活以及搬迁改造，易地建筑，实行资部分立、分块搞活以及搬迁改造，易地建筑，实行资本的空间转换等方式，以激活呆滞资本。本的空间转换等方式，以激活呆滞资本。n需要指出的是，以上探讨的各类企业资本运营选需要指出的是，以上探讨的各类企业资本运营选择的方式仅仅是简单的归纳，在现实的运作中可以变择的方式仅仅是简单的归纳，在现实的运作中可以变化与创新，也可以重叠和组合，企业可根据自身情况，化与创新，也可以重叠和组合，企业可根据自身情况，探索其他形式的组合。探索其他形式的组合。n