工程经济与企业管理.ppt

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1、,建筑工程经济与企业管理,第三章 工程项目技术经济评价,3.1 投资方案的静态评价指标 3.1.1静态投资回收期 是指从项目的投建之日起,用项目每年的净收益(年收入减年支出)来回收项目期初的全部投资所需要的时间长度。通常以年为单位，从建设开始年初算起，其定义式为,Pt-投资回收期 t- 时间 通常以年为单位,计算式：,判据 项目投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。 Pt-投资回收期 Pc-行业基准投资回收期（基准投资回收期应由部门或行业标准，企业也可以由自己的标准。） 若 Pt Pc 可以考虑接受该项目； 若 Pt Pc 可以考虑拒绝接受该项目。,优点: 经济意义明确，直观，计算简单

2、不足：不能反映回收期之后的情况，不考虑资金时间的价值。,3.1.2 投资收益率,投资收益率指总投资收益率(Return Of Investment, ROI)，是指项目达到设计生产能力后正常生产年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。其表达式为： (3-4) 式(3-4)中：ROI项目总投资收益率 EBIT项目正常年份的年息税前利润或营运期内年平均息税前利润； TI投资总额。息税前利润 = 税前利润 + 当年应付利息,判据,设ROI0为基准投资收益率，那么： ROI ROI0 时，说明方案没有经济效益，方案不可行。 ROI ROI0 时，说明方案有经济效益，方案可行。

3、当多个方案进行比较时，在每个方案自身满足ROI ROI0 时，投资收益率越大的方案越好。,3.1.3 项目资本金净利润率,项目资本金净利润率(Return Of Equity, ROE)是指项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润与项目资本金的比值。其表达式为： ROE项目资本金净利润率； NP项目正常生产年份的年净利润或营运期内年平均净利润； EC项目资本金。 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，说明项目可行。,【例3.4】某项目期初投资1000万元，当年建成投产并获得收益。其中投资的一半为银行贷款。贷款年利率为10%，投产第1年就开始还贷，每年只还利息，本金期末一次性偿还

4、。每年的收益为800万元，每年的经营成本为400万元。该项目寿命期为10年。但该项目适合的所得税率为33%。试计算项目的投资收益率和资本金净利润率。 解：项目总投资中一半为贷款，即说明贷款500万元，资本金为500万元。 每年应还利息= 50010% = 50 (万元) 年利润总额=800-400-50=350 (万元) 年净利润=350-35033% = 234.5 (万元),3.2 投资方案的动态评价指标,3.2.1动态投资回收期 是指在考虑资金时间价值的情况下，用项目或方案每年的净收益去回收全部投资额所需要的时间。 考虑资金时间价值，动态投资回收期一般从建设开始年算起，定义式为：,1.公

5、式计算法,Pt=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+,判据 若 Pt n 时（n表示基准动态投资回收期），考虑接受项目，条件是贴现率取ic（行业基准收益率）,优点：考虑了资金时间价值， 不足：不能反映投资回收之后的情况，仍然有局限性。,2. 列表计算法,解：Pt =累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+,Pt=5-1+60/80=4.75,Pt=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+,Pt=7-1+2.05/41.04=6.05,例1：某工程项目的现金流量如表所示,试计算：（1）静态投资回收期；(2)动态投资回收期 (行业基准收益率= 10%),投资回收期计算,解：（1）

6、Pt =累计净现金流量开始出现正值的年份数-1+,Pt=5-1+60/80=4.75,（2）Pt=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份数-1+,Pt=7-1+2.05/41.04=6.05,试计算：（1）静态投资回收期；(2)动态投资回收期 (行业基准收益率= 10%),3.2.2 净现值 净现值是将项目整个计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率，折算到计算期期初（零点，也即1年初）的现值代数和。 净现值的计算公式为：,NPV(i)=,式中 n 计算期期数 I 设定折现率,判据： 若NPV0,则该项目在经济上可以接受；反之， 若NPV0，则意味着该项目可以获得比基准收益率更高的收益；

7、而NPV0，仅表示项目不能达到基准收益率水平，不能确定项目是否会亏损。 优点：考虑资金的时间价值，考察了项目在整个寿命期内的经济状况，直接以货币额表示项目投资的收益性大小，经济意义明确直观。,例2：某项目的投资，成本及收入如表所示，求该项目的净现值（基准收益率为12%）,项目的投资，成本及收入表,：,解：采用列表法计算：,NPV(ic=12%)=,-200+,NPV(ic=12%)=,-200+,-200+,3.2.5 净年值 净年值也称为净年金（记作NAV），把项目寿命期内的净现金流量按设定的折现率折算成与其等值的各年年末的等额净现金流量值。,NPV(i)=NPV(i)(A/P,i,n),N

8、PV0时，NAV0;当NPV0时,NAV0. 寿命不 相同的多个互斥方案进行选优时，净年值比净现值有独到的简便之处，可以直接据此进行比较。,内部收益率 表达式为：,Ip -1年初投资 R-每年末获得相等的净收益,(P/A,IRR,n)=,(A/P,IRR,n)=,或：,内插公式为 r=r1+(r2-r1),(P/A,IRR,n)=,(A/P,IRR,n)=,优点：考虑了资金的时间价值，由项目的资金流量特征决定 缺点：计算繁琐，适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但不能直接用于互斥方案之间的比选，不适用于只有现金流入或现金流出的账目。,对单独一个项目进行经济评价的判别准则是： 若IRRi，则认

9、为项目在经济上市可以接受的； 若IRRi，则项目在经济上应予以拒绝。 经济含义是项目对占用资金的恢复能力。,例3： 已知某方案第一年初和第一年末分别投资1000万元，800万元，第二，三，四年末均获净收益500万元，第五年末净收益为1200万元，试计算方案的内部收益率（折现系数取三位小数）。,解：取r=12% NPV1=-1000-800(1+12%)-1+500(1+12%)-2+500(1+12%)-3 +500(1+12%)-4+1200(1+12%)-5=38.5（万元） NPV10，令r=14% NPV2=-10000-800(1+14%)-1+500(1+14%)-2+500(1+

10、14%)-3 +500(1+14%)-4+1200(1+14%)-5 =-60.8（万元）,IRR= r=r1+(r2-r1),=12%+(14%-12%),=12.78%,净现值率,NPVR=,=,若NPVR0则方案可行，可以接受；,若NPVR0，则方案不可行，拒绝。,=,=,互斥性方案的比选 经济效果 评价： 1） 绝对效果检验 2）相对效果检验,1. 计算期相同的情况 净现值法,例4：有A.B两个方案为互斥方案，其计算期内各年的净现金流量如表所示，试用净现值法做出选择。(行业基准收益率= 10%),方案A,B的净现金流量表（万元）,解：（1）计算各方案的绝对效果并加以检验： NPVA=

11、-502+100(P/A,10%,10)=112.46（万元） NPVB= -629+150 x(P/A,10%,10)=292.69（万元）,由于 NPVA 0, NPVB 0 ，故两个方案均通过绝对检验，即它们在经济效果上均是可行的。 (2)计算两个方案的相对效果并确定较优方案。采用净现值法时，两个方案的相对效果为： NPVB-A = NPVB - NPVA =292.69-112.46=180.23（万元） 由于 NPVB-A 0 ，表明B方案优于A方案。因此应选择B方案为较优方案。,费用现值法 判据：费用现值最小者为相对最优方案,例5：4种具由同样功能的设备，使用寿命均为10年，残值均

12、为0。选择哪种设备在经济上最为有利？,设备投资和费用（元）,解：费用现值是投资项目的全部开支的现值之和，可以视为净现值的转化形式（收益为零）。判据是选择诸方案中费用现值最小者。 其中设备D的费用现值最小，故选择设备D较为有利。 PC(A)=3000+1800(P/A,10%,10)=14060 PC(B)=3800+1770(P/A,10%,10)=14676 PC(C)=4500+1470(P/A,10%,10)=13533 PC(D)=5000+1320(P/A,10%,10)=13111,差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率的概念及计算。差额投资内部收益率，又称增量投资内部收益率，也

13、叫追加投资内部收益率，其表达式为：,若FIRRic时，则投资多的方案为优化； 若FIRRic，则投资少的方案为优。,2.计算期不同的情况 计算期统一法1) 计算期最小公倍数法 2)最短计算期法,例6： 采用机器A和采用机器B效果相同，采用机器A的初始费用为9000元，在6年使用寿命结束时没有残值，年度运行费用5000元。机器B初始费用为16000元，在9年的经济寿命结束时可卖4000元，年度运行费用4000元，折现率为10%。 试用计算期最小公倍数法，最短计算期法比较两种方案。,解（1）最小公倍数法。6和9的最小公倍数为18.则18年里，A,B的现金流量图如图所示。,净年值法 ：,NAV1=,

14、判别准则：NAV0 并且NAV最大的方案为最优方案。,公式,例7：设互斥方案A,B的计算期分别为5年和3年，各自计算期内的净现金流量如表8-8所示，试用净年值法评价选择（I=12）,方案A,B的净现金流量表（万元）,解：NAVA=(-300+80 x0.893+88x0.797+96x0.712+106x0.636+121x0.567)(A/P,12%,5)=45.95x0.277 =12.73（万元） NAVB=(-100+35x0.893+42x0.797+51x0.712)(A/P,12%,3) =1.04x0.416 =0.43（万元） 由于NAVA NAVB 0,选A方案.,独立项目

15、的比选 独立项目的比选指的是资金约束条件下，如何选择一组项目组合，以便于获得最大的总体效益，即NPV（i）最大。 分别计算各项目的NPV或IRR，选择所有NPV（i）0或IRRi 的项目即可；若资金不足以分配到全部NPV（i）0的项目时，即形成所谓的资金约束条件下的优化组合问题。约束条件下的优化组合问题常见的基本解法是互斥组合法,互斥方案特点与方法的选择,独立的投资方案A,B,C，期初投资及年净收益(万元),例8：某企业现有三个独立的投资方案A,B,C，期初投资及年净收益见表8-10，其基准收益率为12%，各方案的净现值也列于该表中。现企业可用于投资的金额为300万元，应该怎样选取方案？,解:

16、 首先建立所有互斥的方案组合。本例中共有8个互斥的方案组合，各组合的投资，年净收益及净现值见表。,组合方案投资年净收益及净现值(万元),方案组合7,8的投资总额超出限额，所以不予考虑。对满足资金限额条件的前6个方案组合 ，由于第6个方案组合（AC）的净现值最大，故（AC）为相对最优方案组合。,层混型项目方案群的比选,例9：某企业下属的A,BC三个分厂提出了表所示的技术改造方案。各分厂之间是相互独立的，而各分厂内部的技术改造方案是互斥的。若各方案的寿命均为8年（不考虑建设期），基准收益率为15%。试问：企业的投资额在400万元以内时，从整个企业角度出发 ，最有利的选择什么?,各分厂技术改造方案,

17、NPVA1=-100+40(P/A,15%,8)=79.48 NPVA2=-200+70(P/A,15%,8)=114.09 NPVA3=-300+90(P/A,15%,8)=103.83 优选排序： A2 . A3 . A1,解 ：(1)将分厂内各互斥方案按净现值指标进行优选排序，并剔除不合格方案。所谓不合格方案，是指不符合评价标准的方案。,NPVB1=-10.26 NPVB2=46.78 NPVB3=36.53 NPVB4=26.27 优选排序： B2 . B3 . B4. 剔除B1 方案,NPVc1=181.40 NPVc2=193.57 NPVc3=273.05 优选排序： C3. C2 . C1,（2）对分厂间的各独立方案，找出在资金限额条件下的较优互斥组合，从中选取相对最优者。所谓较优互斥组合，是指至少保证某一互斥关系中的相对最优方案得以入选的互斥组合。,NPVA2+B2+c0=160.87 NPVA0+B0+c3=273.05 NPVA2+B0+c1=295.49 NPVA0+B2+c1=228.18,选(A2 ,B0, C1 ) 组合，即选择A分厂的A2 方案和C分厂的C1 方案.,Thank You !,